成都银行(601838) 事件：成都银行披露2024年中期报告，2024年上半年营收增速为4.28%（一季度为6.27%）；拨备前利润增速为3.35%（一季度为6.08%）；归母净利润增速为10.60%（一季度为12.83%），业绩表现符合预期，我们点评如下： 2024年第二季度成都银行归母净利润同比增长8.75%，业绩增长的主要驱动因素为规模扩张、非息收入增长、拨备释放，净息差收窄、成本收入比微升则对业绩形成拖累。 量：规模保持较快扩张，对公贷款形成支撑 ①资产端：成都银行上半年末资产总规模同比扩张16.73%，增速环比下降2.91pct，主要是一季度公司抢抓政信业务投放机遇，普惠小微信贷增速适度放缓，二季度主动对资产结构做出调整，加快普惠小微信贷投放，主动放缓政信类业务投放速度。2024年二季度末，成都银行生息资产平均余额同比增长17.60%，增速较年初下降3.04pct。 具体来看，成都银行规模扩张主要受到对公投放支撑，二季度对公贷款（含贴现）新增138亿元，贡献总资产增量的63.88%。二季度末，对公贷款（含贴现）占生息资产余额比重较年初上升2.27pct至47.19%，零售贷款比重小幅提升0.07pct至10.38%；二者占总贷款比重则分别为81.97%、18.03%。上半年末，成都银行生息资产中金融投资占比环比下降1.18pct至26.33%，后续债券投资规模将随市场波动灵活调整。 对公需求环比基本稳定。一方面，政信业务利率、风险均优于实体业务，一季度政信业务投放前置下，预计二季度对公投放环比放缓，受季节性因素影响。另一方面，实体业务则需求一般，二季度未出现边际改善。从投向上来看，二季度末成都银行广义基建类贷款占总贷款52.76%，公司贷款以政信业务为主。2024年第二季度，成都银行对公贷款（含贴现）较去年同期少增120亿元，整体投放弱于去年同期，但上半年新增对公信贷（含贴现）与去年同期大致相当。 零售需求不佳。成都银行二季度零售信贷需求较弱，单季度新增31亿元，同比少增33亿元。具体来看，主要是住房按揭受房地产销售不振影响需求较低，余额较年初仅增长0.49%；个人消费贷、个人经营贷则分别较年初增长10.44%、12.58%。 从全年来看，政信业务仍将是成都银行的“压舱石”，政信业务上半年已投放信贷规模较多，完成全年目标的绝大部分。下半年，信贷投放将更多关注实体和零售端，着重加大普惠业务投放力度。 ②负债端：2024年上半年末，成都银行存款占计息负债比重环比上升0.82pct至76.98%。从存款结构来看，二季度末成都银行定期存款比重环比上升1.68pct至66.01%；价格较高的零售存款比重小幅上升0.55pct至48.57%。 价：付息率稳定、收益率拖累息差 2024上半年末，成都银行净息差为1.66%，同比下降26bps，较上年末下降15bps。具体来看，①资产端收益率大幅下降。二季度末，成都银行生息资产收益率同比下降24bps至3.88%，较年初下降14bps。主要是受到LPR下调、市场需求疲弱影响快速下降。②负债端成本率支撑息差。成都银行上半年末计息负债成本率为2.28%，同比、较上年末均持平，展现出较强刚性。虽然定期存款、零售存款比重均有所上升，但行内存款挂牌利率持续下调，总体付息率仍保持稳定，对息差形成一定支撑。 现有条件下，预计成都银行下半年半年息差或将企稳。展望未来，随着存款利率持续调整、政信类贷款价格保持稳定，成都银行下半年息差压力或将小于上半年，逐步趋于平稳。 净非息收入单季同比扭亏为盈。2024年第二季度，成都银行净非息收入同比增长26.81%，表现优于一季度。其中，净手续费收入同比增长43.13%，主要是由于理财及资产管理业务、担保及承诺业务同比增速都超过50%；投资收益为主的其他非息收入同比增长23.45%，主要收益于债券市场利率下行。 资产质量保持稳健。2024年上半年末，成都银行不良率0.66%，环比持平；具体来看对公贷款（不含贴现）、零售贷款不良率分别为0.66%、0.68%，较上年末分别下降7bps、上升13bps，零售端则主要是受个人风险暴露影响不良率上升。今年上半年成都银行不良生成率（累计，年化）同比上升14bps至0.29%，仍保持在较低水平。二季度末，公司关注率、逾期率分别为0.45%、0.90%，环比分别上升0.04pct、0.10pct。期末拨备覆盖率环比下降7.79pct至496.02%，拨贷比3.28%，仍保持在较好水平，风险抵御能力充足。 总体来看，成都银行虽然各项资产质量指标略有波动，但信用风险相关的绝对指标依然非常低、拨备覆盖率接近500%，考虑到成都银行信贷业务以对公为主，并且主要集中在涉政领域，零售信贷敞口较低，未来资产质量预计保持稳健态势。 投资建议：成都区域经济活力充足，政务金融方面存在流动性刚需；国家重视成渝地区发展，未来或仍有较多政信业务机遇。同时，成都银行资产质量优异，业绩将保持稳健。我们预计成都银行2024年营收同比增长4.55%，利润增速为13.39%，给与增持-A的投资评级，6个月目标价为17.03元，相当于2024年0.90X的PB。 风险提示：政信业务投放不及预期；地方政府偿债能力下降；宏观经济复苏不及预期；资产质量显著恶化等。

     成都银行(601838) 核心观点 收入利润增速回落。公司2024上半年实现营业收入116亿元，同比增长4.3%，增速较一季度回落2.0个百分点；实现归母净利润62亿元，同比增长10.6%，增速较一季度回落2.2个百分点。上半年年化加权ROE18.0%，同比下降1.0个百分点。从业绩增长归因来看，上半年仍然主要是净息差拖累营收增长、拨备反哺利润。 资产维持较快增长。公司2024年二季度末总资产同比增长16.7%至1.2万亿元，资产增速基本维持稳定，且增速快于行业整体水平。其中存款同比增长14.6%，上半年新增存款主要是定期存款；贷款总额同比增长22.8%，增速较前期回落，其中上半年新增贷款主要是租赁商服行业的对公贷款。公司二季度末核心一级资本充足率8.17%，较年初基本持平。 净息差下降但环比降幅收窄。公司披露的2024上半年日均净息差1.66%，同 比降低26bps，环比去年下半年大约下降5bps，环比降幅有所收窄。净息差下降主要是因为生息资产收益率下降而负债成本刚性。资产端来看，受LPR下行等因素影响，简单估算的上半年贷款收益率环比去年下半年大约降低8bps，生息资产收益率环比下降大约4bps；负债端来看，受存款定期化影响，存款成本、计息负债付息率则基本不变。 不良生成率有所上升，拨备覆盖率维持高位。我们测算的2024上半年不良生成率同比上升0.15个百分点至0.31%；2023年二季度末不良率为0.66%，较年初持平；关注率为0.45%，较年初增加0.04个百分点。公司资产质量压力边际增加，不过不良生成率仍然低于行业整体水平。2024上半年信用减值损失同比减少14.8%，成为净利润增长的主要推动力。不过公司的“拨备计提/不良生成”仍达到234%，超额计提明显。公司2024年二季度末拨备覆盖率为496%，较年初降低8个百分点，但仍保持在较高水平。 投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润129/142/159亿元，同比增速10.6%/9.9/11.8%；摊薄EPS为3.31/3.64/4.08元；当前股价对应的PE为4.5/4.1/3.7x，PB为0.77/0.67/0.59x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

     成都银行(601838) 事项： 成都银行发布2024年半年报，公司24年上半年实现营业收入115.85亿元，同比增长4.28%，归母净利润实现61.67亿元，同比增长10.6%，年化加权平均ROE为18.04%。截至2024年半年末，公司总资产规模达到1.20万亿元，较年初增长9.99%，其中贷款总额较年初增长13.11%，存款总额较年初增长9.77%。 平安观点： 息差收窄拖累营收增长，其他非息维持高增。公司24年上半年营收增速较1季度下滑2.0个百分点至同比增长4.3%，拖累盈利增速较1季度下滑2.2个百分点至同比增长10.6%。拆分营收结构来看，半年度净利息收入同比增长1.9%（+8.0%，24Q1），利差收窄导致2季度净利息收入增速下滑比较明显。此外，其他非息收入上半年同比增长10.5%（-3.9%，24Q1），主要是来自于债券投资收益的增长。24年上半年，公司手续费及佣金净收入同比增长31.9%（+15.8%，24Q1），理财和资管业务收入增长支撑中收业务增速略有抬升。整体来看，公司整体营收水平受到利差收窄的拖累更为明显，拨备反哺一定程度平滑了盈利增速的波动，仍需观察区域内信贷定价水平的波动。 资产端定价下行息差，规模扩张速度边际放缓。公司24H1净息差为1.66%（1.81%，23A），我们按照期初期末余额测算公司24Q2单季度净息差环比1季度下行14BP至1.51%，定价水平下行是拖累息差收窄的主要因素。公司24H1生息资产收益率为3.88%（4.02%，23A），其中贷款收益率较年初下行20BP至4.41%，与行业趋势一致。负债端成本略显刚性，半年末计息成本负债率较年初下降1BP至2.28%，其中存款成本率下行2BP至2.21%，预计仍与存款定期化趋势相关，半年末定期存款占比较年初提升1.68个百分点至66.0%，其中成本率最高的个人定期存款占比则较年初提升2.7个百分点至42.4%，成都银行1-5年内重定价存款占比较年初提高20.2个百分点至51.4%，定期存款占比的提升延缓了负债成本的下行。考虑到今年“资产荒”压力仍在，降息背景下资产端定价下行压力仍存，息差走势仍有待观察。 规模方面，公司24H1总资产规模同比增长16.7%（+19.6%，24Q1），其中贷款同比增长22.8%（+27.0%，24Q1），扩张速度虽边际下滑，但绝对水平仍保持稳健。从2季度增量来看，对公贷款（含贴现）贡献占比达到82%，零售需求相对不足的背景下对公业务支撑规模扩张速度保持平稳。负债端方面，公司24H1存款规模同比增速达到14.6%（+16.8%，24Q1），增速水平整体保持平稳。 资产质量保持优异，拨备水平维持高位。成都银行24H1不良率持平24Q1达到0.66%，绝对水平预计仍处于可比同业领先地位，我们测算公司24H1年化不良贷款生成率为0.33%（0.16%，23A），不良生成水平小幅波动预计来自于零售资产质量风险的扰动，公司24H1个人贷款不良率较年初上升13BP至0.68%，个人按揭贷款不良率上升最为明显，较年初上行18BP至0.63%。前瞻性指标方面，公司24H1关注率较24Q1上升4BP至0.45%，逾期率较年初上升10BP至0.90%，环比虽有所上升，但绝对水平仍处低位。总体而言，公司核心资产质量指标均处在同业优异水平。拨备方面，公司24H1拨备覆盖率和拨贷比分别环比24Q1下降7.79pct/5BP至496%/3.28%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持优异。 投资建议：享区域资源禀赋，看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为3.46/3.96/4.55元，对应盈利增速分别为13.1%/14.3%/15.1%，目前公司股价对应24-26年PB分别为0.77x/0/67x/0.59x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

     成都银行(601838) 事件：8月27日，成都银行发布24年中报。24H1累计营收116亿元，YoY+4.3%；归母净利润62亿元，YoY+10.6%；不良率0.66%，拨备覆盖率496%。 净利息收入增速回落，非息收入增速边际提升。成都银行24H1营收同比增长4.3%，较24Q1下降2.0pct，主要是净息差延续下行趋势，净利息收入增速承压。24H1公司净利息收入、中收、其他非息收入同比分别+1.9%、+31.9%、+10.5%，增速较24Q1分别变动-6.1pct、+16.1pct、+14.4pct。 高基数下，利润保持两位数增速。成都银行24H1归母净利润同比增长10.6%，较24Q1下降2.2pct，主要受到营收增速回落拖累。支出端，24H1末成本收入比23.8%，保持较低水平；24H1资产减值损失同比-20.5%，对利润增速表现起到一定支撑，其中资产减值损失主要来自零售业务和资金业务板块。 贷款增速略有回落，对公端贡献主要增量。24H1成都银行总资产、贷款总额、存款总额同比分别增长16.7%、22.8%、14.6%，增速较23年分别-2.9pct、-4.2pct、-2.2pct。上半年贷款增量主要来自对公端，24H1末对公贷款、个人贷款余额分别较年初增长15.3%、3.3%，从对公贷款投向来看，公司积极把握区域发展机遇，重点投放于租赁和商务服务业等领域。 各类存款成本均有所改善。成都银行24H1净息差1.66%，与23年相比下降15BP。资产端，24H1生息资产收益率延续下行趋势，较23年下降14BP至3.88%，贷款收益率下降为主要拖累因素，其中24H1对公、个人贷款收益率分别较23年下降15BP、51BP。负债端，24H1计息负债收益率较23年下降1BP，其中存款成本较23年下降2BP，对公与个人存款成本均有所下降。展望来看，下半年存款成本仍有改善空间，一是前期存款挂牌价调降的效果仍将陆续显现，二是7月份活期存款挂牌价调降后，活期存款成本能够即时改善。 不良率保持低位，拨备维持高位。24H1末不良率为0.66%，与24Q1末持平，占比较高的租赁商务服务业贷款不良率继续保持较低水平。前瞻性指标有所波动，但整体保持在较优水平，24H1末关注率为0.45%，较24Q1末+4BP，逾期率0.90%，较23年末+10BP。24H1末拨备覆盖率、拨贷比分别为496%、3.3%，较23年末变动-7.8pct、5BP，风险抵补能力较强。 投资建议：利润保持两位数增速，红利投资价值高 区域内国家重大战略稳步推进，带来旺盛信贷需求，支撑成都银行业绩表现；资产质量优秀，不良率保持较低水平；分红比例不低于30%写入公司章程，股息回报较为丰厚。预计24-26年EPS分别为3.41、3.82、4.32元，2024年8月28日收盘价对应0.8倍24年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

     成都银行(601838) 投资要点：成都银行发布2023年度报告及2024年一季报，公司24Q1仍保持双位数增长，资产质量各项指标表现优异，不良率持续下降至0.66%，资产负债平稳增长，维持公司“优于大市”评级。 24Q1仍保持双位数增长。成都银行23Q4营收同比+0.1%，归母净利润同比+6.8%；24Q1营收同比+6.3%，归母净利润同比+12.8%。2023年分红比率为30.05%，与2022年相比略有提升，一直保持在30%以上。24Q1的CET1比率环比上升23bp至8.45%，我们预计可能得益于新版的《商业银行资本管理办法》实施。 资产质量各项指标表现优异。2023年和24Q1不良率环比分别下降3bp、2bp至0.68%、0.66%。2023年关注率环比下降2bp至0.41%。尽管拨备覆盖率在2023年（504.3%）和24Q1（503.8%）相较23Q3（516.5%）有所下降，仍然保持在500%以上，位居上市银行前列。截至23Q3，41家上市银行中拨备覆盖率超过500%的仅有5家。 资产负债平稳增长。成都银行24Q1资产总额较上年末+8.0%，贷款+10.4%，存款+6.9%。23Q4资产总额同比+18.9%，贷款同比+28.3%，存款同比+19.2%。23Q4存贷比为83.2%，较22Q4提高5.63pct，资产结构持续优化。 数字化转型加快。公司坚持“科技+业务”双向融合、有机赋能的数字化转型定位。2023年末手机银行月活客户规模达117.35万户，同比增长约30%，全行数字渠道业务交易量占比约99%。 投资建议。我们预测2024-2026年EPS为3.39、3.8、4.25元，归母净利润增速为10.73%、12.00%、11.99%。我们根据DDM模型得到合理价值为20.41元；根据PB-ROE模型给予公司2024E PB估值为1.00倍（可比公司为0.62倍），对应合理价值为19.48元。因此给予对应目标价20.41元（对应2024年PE为6.02倍，同业公司对应PE为4.9倍），维持“优于大市”评级。 风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。