序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 中泰证券 | 孙颖,刘铭政 | 维持 | 增持 | 浮法盈利稳健,光伏接续成长 | 2024-05-19 |
旗滨集团(601636)
投资要点
事件一:4月24日晚公司发布23年年报,全年实现营收156.8亿元,同比+17.8%;归母净利17.5亿元,同比+33.0%;扣非归母净利16.6亿元,同比+39.4%。23Q4营收45.0亿元,同比+29.5%;归母净利5.1亿元,同比+645.4%;扣非归母净利5.3亿元,同比+1069.4%。
事件二:公司发布24年一季报,24Q1实现营收38.6亿元,同比+23.2%;归母净利4.4亿元,同比+292.3%;扣非归母净利4.2亿元,同比+543.1%。
23年浮法盈利修复,24Q1盈利维持高位。23年公司浮法玻璃销量同比上升5.6%至1.14亿重箱,全年单价同比-1%至80元/重箱,随着价格逐季修复及原燃料成本下降,公司浮法玻璃全年实现毛利率27.2%,同比+4.2pcts。进入24Q1,由于下游竣工需求转弱,浮法玻璃行业累库,价格略有下降,据卓创资讯,24Q1末全国重点省份浮法厂商库存6044万重箱,季度环比+3049万重箱,同比+568万重箱;全国浮法均价2001元/吨,季度环比-51元/吨,同比+258元/吨。虽然24Q1浮法玻璃价格略有下降,但由于纯碱成本降低,我们预计公司24Q1盈利季度环比仍维持高位。由于当前行业盈利尚可,在产产能依旧高位维持,面临竣工需求下行现实,行业供给仍有过剩压力。由于公司在浮法玻璃定价及成本上具备明显优势,我们预计其浮法玻璃业务未来仍有望保持较强竞争力。
光伏玻璃量利齐升,产能持续稳步释放。2023年公司光伏玻璃实现营收34.1亿元,同比+114.1%,实现销量1.9亿平,同比+201.7%,我们预计营收增速高于销量主要系2.0mm产品占比提升影响。盈利方面,23年公司光伏玻璃实现毛利率21.6%,同比+13.5pcts,对比行业龙头福莱特、信义光能23年光伏玻璃业务毛利率分别为22.5%、21.4%,公司光伏玻璃盈利水平已跻身行业第一梯队。我们认为,公司盈利水平之所以能实现追赶,一方面是公司新投产能均为1200t/d大窑炉,较行业龙头老旧产线具备规模与效率优势;第二方面则来自公司成本优势,由于公司浮法产能位居行业前列,具备原燃料集采优势,加之公司在超白砂等原料拥有矿产储备,成本护城河优势深厚。截至23年年底,公司光伏玻璃在产产能达8200t/d,在建产能3600t/d预计有望于24年陆续点火,24年底在产产能有望达11800t/d。同时,公司于24年4月公告拟于马来西亚沙巴建设1条1200t/d产线,届时公司国内布局进一步完善。在产能稳步扩张的同时,公司未来将持续推进硅砂、白云石等矿产资源以及直供管道天然气资源的获取,并加快云南彝良、沙巴古达硅砂矿以及沙巴古达码头、宁海码头建设,优化硅砂加工工艺,继续增厚成本优势。
投资建议:浮法盈利维持韧性,光伏玻璃稳步投产贡献弹性。作为浮法玻璃龙头,公司成本优势显著,具备安全边际;光伏玻璃业务实现追赶,盈利水平仍有进一步改善空间,未来有望承接浮法业务贡献业绩弹性,我们预计公司24-26年归母净利至20.5/23.9/26.6亿(原24-25年预测为23.9/30.1亿),主要系调减浮法玻璃单位价格预期假设,调整后盈利预测对应当前股价PE为11/9/8倍。公司浮法玻璃业务盈利保持韧性,光伏玻璃持续贡献增量,维持“增持”评级。
风险提示:原料价格波动超预期风险;地产竣工不及预期风险;产能扩张不及预期风险。 |
2 | 东方财富证券 | 周旭辉,朱晋潇 | 首次 | 增持 | 2023年报及2024年一季报点评:光伏玻璃成本领先,具备后发优势 | 2024-05-16 |
旗滨集团(601636)
【投资要点】
旗滨集团发布2024年一季报和2023年年报。2024年一季度,公司实现营业收入38.57亿元,同比增加7.26亿元,实现归属于上市公司股东净利润4.42亿元,同比增加3.29亿元,增幅292.3%,扣非净利润4.16亿元,同比增幅543%。根据2023年报指引,2024年公司争取实现营业收入205亿元。
光伏玻璃:占收入比重提高至40%左右,成为公司新的业绩增长点。公司预计2024Q4成本控制、盈利能力达到或接近头部企业水平。成本优势来源于:规模优势、硅砂自给优势、原燃料采购优势。
1)规模优势:预计2025年9月末,公司将拥有产能13000吨/日,稳居行业第三地位。目前产能8200吨/日,新建3条1200吨/日生产线预计2024年建成投产,生产基地包括郴州基地、宁波宁海基地、福建漳州基地、云南昭通基地、马来西亚沙巴基地等。公司作为光伏玻璃行业的新进入者,全部是大吨位生产线,既可以满足组件企业大尺寸、轻薄化要求,又具有能耗低的优势。
2)超白硅砂自给优势:公司在湖南资兴、云南彝良、马来西亚沙巴古达配套建设有超白硅砂矿,同时在福建东山建设大型超白砂加工基地,可实现超白硅砂100%自给率,成本较市场低100元/吨以上。硅砂资源保障了供应链安全和产品质量,又能有效控制成本,保证了长期持续稳定的盈利能力。
3)纯碱和天然气采购优势:公司依托自身规模形成优质资源渠道,国内纯碱采购价格具备集中采购、规模采购优势,并拓展低价进口渠道,落实国内生产基地天然气直供通气和气源,满足原燃料稳定采购。
浮法玻璃:截至2023年末,公司浮法玻璃产能为16600吨/日,产能规模位于行业前列,2024年第一季度,浮法玻璃贡献营收16亿元,占主营业务收入约43%,毛利率同比有所增长。“浮法+光伏”规模优势有效降低了单位生产成本,也进一步提高集采优势。同时,公司在玻璃领域积累丰富的运营、管理经验,可复制到光伏玻璃领域。
【投资建议】
公司作为浮法+光伏玻璃龙头企业,有望持续巩固规模和成本优势,实现较快增长。我们预计2024-26年公司归母净利润21/31/35亿元,对应当前股价PE10/7/6倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
【风险提示】
公司产能投放不及预期;
光伏玻璃行业价格和原材料成本大幅波动;
政策变化,行业竞争加剧等。 |
3 | 国信证券 | 任鹤,陈颖 | 维持 | 买入 | 2023年报及2024一季报点评:浮法盈利有韧性,光伏玻璃规模效应逐步显现 | 2024-05-06 |
旗滨集团(601636)
全年业绩符合预期, Q1 业绩同比高增。 2023 年公司实现营收 156.8 亿元,同比+17.8%, 归母净利 17.5 亿元, 同比+33.0%, 扣非归母净利 16.6 亿元,同比+39.4%, 基本 EPS 为 0.66 元/股, 并拟 10 派 3.3 元(含税) , 分红比例 50.44%。 2024Q1 实现营收 38.6 亿元, 同比+23.2%, 归母净利 4.42 亿元,同比+292.3%, 扣非归母净利 4.16 亿元, 同比+543.1%, 尽管浮法价格有所下滑, 受益纯碱价格下行盈利基本稳定, 光伏玻璃放量成为新的利润增长点。
浮法玻璃盈利稳健, 光伏玻璃快速增长。 2023 年实现浮法玻璃/光伏玻璃/节 能 玻 璃 / 其 他 功 能 玻 璃 收 入 90.7/34.1/27.8/2.4 亿 元 , 同 比+4.0%/+114.1%/+8.2%/-8.1%, 其中销售浮法玻璃 1.14 亿重箱, 同比+5.5%,光伏玻璃 1.94 亿平米, 同比+202%, 节能玻璃 3919 万平米, 同比+0.6%; 测算浮法玻璃箱收入/箱成本/箱成本 79.5 元(-1.2 元) 、 57.9 元(-4.2 元)和 21.6 元(+3.1 元) , 虽然浮法价格略有下降, 受益原燃料下降, 盈利能力同比提升, 同时光伏玻璃产能不断释放, 销量同比大幅增长贡献成长; 截至 3 月末光伏在产产能 8200t/d, 年内有 3*1200t/d 待点火, 同时公司公告拟投资建设马来三线 1200t/d, 随着产能爬坡完成, 盈利仍有较大提升空间。
盈利同比大幅提升, 费用率和负债率小幅提升。 2023 年综合毛利率 25%, 同比+3.8pp,其中浮法玻璃/光伏玻璃/节能玻璃/其他功能玻璃毛利率27.2%/21.5%/20.7%/8.9%, 同比+4.2pp/+13.8pp/-0.5pp/-16.9pp, 2024Q1毛利率 26.1%, 同比+12.7pp/环比-3.0pp, Q1 浮法盈利韧性进一步凸显, 毛利率同比增长, 同时光伏玻璃规模效应显现, 盈利能力大幅提升; 全年期间费用率 11.2%, 同比+1.1pp, 其中销售/管理/财务/研发费用率同比+0.1pp/+0.2pp/+0.9pp/-0.1pp, 管理费用主因光伏板块扩张、 人员增长带动薪酬增加所致, 财务费用主因利息支出增加叠加汇兑收益同比减少影响,2024Q1 期间费用率 11.9%, 同比+1.6pp/环比-0.5pp。 2023 年实现经营性净现金流 15.4 亿, 同比+171.9%, 截至 2023 年和 2024Q1 资产负债率 53.2%和54.5%, 受业务开拓影响, 资产负债率小幅提高, 但仍处于相对健康水平。
风险提示: 房地产竣工低于预期; 供给增加超预期; 成本上涨超预期。
投资建议: 浮法盈利有韧性, 光伏加速投产贡献增量, 维持“买入” 评级。公司作为浮法玻璃龙头, 成本优势显著, 光伏玻璃快速放量有望复制浮法优势, 进一步贡献业绩弹性, 同时电子玻璃和药用玻璃继续突破, 盈利有望逐步改善。 预计 2024-2026 年 EPS 为 0.71/0.92/1.08 元/ 股, 对应 PE11.0/8.5/7.2x, 维持“买入” 评级 |
4 | 开源证券 | 张绪成 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:浮法玻璃盈利稳健,光伏玻璃贡献成长 | 2024-04-29 |
旗滨集团(601636)
浮法玻璃盈利显韧性,光伏玻璃逐步放量,维持“买入”评级
公司发布2023年年报及2024年一季报:2023年实现收入156.8亿元,同比+17.8%,实现归母净利17.5亿元,同比+33.0%,扣非归母净利16.6亿元,同比+39.4%。其中2023Q4实现收入45.0亿元,环比+4.6%,归母净利5.1亿元,环比-14.9%,扣非归母净利5.3亿元,环比-8.6%。2024Q1实现营收38.6亿元,同比+23.2%,归母净利4.4亿元,同比+292.3%,扣非归母净利4.2亿元,同比+543.1%。考虑到2024年公司光伏玻璃业务逐步放量,我们上调公司2024-2025年的盈利预测并新增2026年盈利预测,我们预计2024-2026年公司实现归母净利润20.8/24.3/25.8亿元(2024-2025前值为20.1/21.4亿元);EPS分别为0.77/0.91/0.96元;对应当前股价PE为9.7/8.3/7.8倍。维持“买入”评级。
浮法玻璃量利齐升,光伏玻璃大幅放量
分产品看:2023年公司优质浮法玻璃/节能建筑玻璃/超白光伏玻璃和其他功能玻璃分别实现收入90.7/27.8/34.1和2.4亿元,分别同比+4.0%/+8.2%/+114.13%和-8.1%。销量上看:2023年公司分别优质浮法玻璃原片产量11402万重箱,同比+5.6%;销售光伏玻璃加工片19408万平方米,同比+201.7%。截至2023年末,公司浮法玻璃产能为16600吨/日,光伏玻璃产能为8,200吨/日,2023年新增光伏玻璃产能6,000吨/日。毛利率方面:受益于房地产行业保交楼政策的竣工需求、家装玻璃需求的利好因素,建筑玻璃需求端表现较为强劲,行业盈利能力提升。公司优质浮法玻璃/节能建筑玻璃/超白光伏玻璃和其他功能玻璃毛利率分别为27.2%/20.7%/21.6%和8.8%,分别同比+4.2pct/-0.5pct/+13.5pct和-17.0pct。2024年Q1公司浮法玻璃业务基本稳定,毛利率同比有所增长,光伏终端装机需求持续增加,产销量同比大幅增长,盈利能力大幅增强,成为新的利润增长点。
2023年费用率略有上升
2023年公司期间费用率为11.2%,同比+1.1pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/5.4%/3.7%/1.0%,同比分别+0.1pct/+0.2pct/-0.1pct/+0.9pct,财务费用同比+1.42亿元,主因借款规模增长及汇兑收益同比减少。2024Q1年公司期间费用率为11.9%,同比+1.6pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/6.3%/3.2%/1.5%,同比分别+0.01pct/+1.1pct/-0.2pct/+0.7pct。
浮法玻璃或将承压,光伏产能逐步释放
2024年行业供需形势较为严峻,浮法玻璃业务或将承压。2024年公司光伏玻璃预计投产3条1200吨/日生产线(总计3,600吨/日),公司光伏玻璃产销量提升,规模效应将会逐渐显现。
风险提示:原材料价格波动,地产需求回暖不及预期风险,光伏装机需求不及预期风险,新业务开拓不及预期的风险。 |
5 | 天风证券 | 鲍荣富,熊可为 | 维持 | 买入 | 光伏玻璃盈利能力接近龙头水平,看好公司未来成长 | 2024-04-28 |
旗滨集团(601636)
事件:公司发布23年年报,23fy实现营收/归母净利/扣非归母净利156.8/17.5/16.6亿元,yoy+17.8/+33%/+39.4%,24Q1单季营收/归母净利38.6/4.4亿元,yoy+23%/+292%。公司计划23年现金分红金额8.83亿元(含税),分红比例为50.4%,对应4月25日收盘股息率为4.5%。
光伏玻璃盈利能力大幅提升,电子/药用玻璃亏损加大
分业务看,浮法/节能玻璃23FY实现营收90.66/27.8亿元,yoy+4%/+8%,公司披露口径下,浮法/节能玻璃单位售价79.5元/重箱、71元/平米,yoy-1%/+8%,浮法/节能玻璃销量11402万重箱、3919万平米,yoy+5.5%/+1%。光伏玻璃实现营收34亿元,同比增长114%,我们认为,营收增加主要受益于新增6000吨的名义产能。其他玻璃方面(原药用+电子口径)实现营收2.4亿元,同比下降8%,主要系下游竞争激烈价格有所下降所致。
盈利方面,23FY公司综合毛利率24.99%,同比提升3.77pct,我们认为主要受益于原材料价格的下降及光伏玻璃毛利率提升。其中浮法/节能/光伏玻璃毛利率分别为27.2%/20.7%/21.55%,同比分别+4.2、-0.5、+13.5pct。随着光伏玻璃的产能规模扩大,对应盈利能力提升显著。药用+电子玻璃亏损有所加大。
产能扩大,业绩弹性有望超预期
公司23年完成5条光伏玻璃生产线(5*1,200吨/日)、1条浮法玻璃生产线(绍兴旗滨搬迁线1,200吨/日)、1条高性能电子玻璃生产线(150吨/日)以及1条微晶玻璃生产线(3吨/日)的点火。在建3条光伏玻璃生产线(3*1,200吨/日)、1条高性能玻璃生产线(65吨/日)。我们预计今年光伏玻璃业务放量较快,叠加盈利能力不断向头部企业靠拢,业绩弹性有望超预期。
持续看好公司中长期成长,维持“买入”评级
公司系浮法玻璃龙头,深耕主业同时推进电子玻璃、光伏玻璃产能布局,未来盈利成长性有望增强。根据23年经营情况及目前浮法玻璃价格,我们预计公司24-26年归母净利润19/24.6/27亿元(前值24-25年32.5/37.9亿元),对应PE10.5、8.2、7.4倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格超预期增长,下半年竣工端行情不及预期,公司扩产不及预期 |
6 | 东吴证券 | 黄诗涛,房大磊,石峰源 | 维持 | 增持 | 2023年年报、2024年一季报点评:浮法玻璃盈利显韧性,光伏玻璃增长极成型 | 2024-04-26 |
旗滨集团(601636)
投资要点
事件:公司披露2023年年报和2024年一季报,2023年实现营业收入156.83亿元,同比+17.8%,实现归母净利润17.51亿元,同比+33.0%。2023Q4、2024Q1单季度实现营业收入44.98亿元、38.57亿元,同比+29.5%、+23.2%,实现归母净利润5.08亿元、4.42亿元,同比+645%、+292%。公司拟每10股派发股利3.3元(含税),现金分红比例为50.44%。
浮法玻璃盈利显现韧性,光伏玻璃加速放量。(1)浮法玻璃:我们测算公司2023年浮法原片销量同比增长6%,对应单箱毛利21.6元,同比上升3.1元。(2)光伏玻璃:2023年销售光伏玻璃加工片19408万平,同比增长201.7%,实现营收34.12亿元,同比增长114.1%,毛利率21.5%,同比提升12.3pct,得益于新点火产线爬坡速度加快。(3)2023Q4、2024Q1单季毛利率为29.0%、26.1%,分别同比+19.2pct、+12.7pct,得益于浮法、光伏玻璃毛利率同比改善,以及Q1浮法玻璃盈利保持平稳。
财务费用率上升致期间费用率小幅上升。(1)公司2023年期间费用率为11.1%,同比增加1.1pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/5.4%/3.7%/1.0%,同比分别+0.1/+0.2/-0.1/+0.9pct,财务费用同比增加1.42亿元,主要是借款规模增长以及汇兑收益同比减少所致。(2)2024Q1单季期间费用率同比+1.6pct至11.9%,主要因管理费用率/财务费用率分别同比增加1.1/0.7pct。(3)公司2023年资产减值损失1.53亿元,主要因计提存货跌价准备8489万元、计提固定资产减值准备(马来砂矿设施)4534万元。
资本开支力度延续,支撑新兴业务持续增长。(1)2023Q4、2024Q1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为17.13亿元、11.79亿元,分别同比增长10.5%、4.7%,反映公司光伏玻璃、电子玻璃等新兴业务板块投资力度维持,外延扩张大力推进。(2)2024年一季报资产负债率为54.5%,同比上升5.0pct。
中期光伏玻璃新增长极成型。2023年公司光伏及其他功能玻璃营收占比同比提升9.4pct至23.3%,实现毛利额7.56亿元,同比增长287%。公司光伏玻璃产能规模已位居行业前三,年内将有3600t/d产能投产,凭借规模化、资源优势,形成中长期新增长极,光伏玻璃在公司盈利比重有望大幅提升。2条高性能电子玻璃生产线(130t/d),正在筹建2条中性硼硅药用玻璃生产线(100t/d),电子、药用玻璃板块继续稳步开拓。
盈利预测与投资评级:(1)公司在浮法玻璃板块通过资源储备、原燃料采购构筑的成本优势凸显,有望持续享有超额利润。(2)公司光伏玻璃新增长极成型,电子玻璃、药用玻璃稳步开拓,公司中长期多元化成长性显现。(3)基于地产竣工需求下行风险,我们预计公司2024-2025年归母净利润19.5/19.7亿元(较前值分别上调3%/下调16%),新增2026年归母净利润预测为26.1亿元,4月25日收盘价对应市盈率10、10、8倍,维持“增持”评级。
风险提示:地产竣工下行超预期、光伏玻璃竞争格局恶化、新业务开拓不及预期的风险。 |
7 | 德邦证券 | 闫广 | 维持 | 买入 | Q1业绩高增,光伏玻璃第二主业雏形已现 | 2024-04-25 |
旗滨集团(601636)
投资要点
事件:公司2023年实现收入156.83亿元(+17.8%),归母净利润17.51亿元(+32.98%),扣非归母净利润16.62亿元(+39.41%);公司24年一季度实现收入38.57亿元(+23.2%),归母净利润4.42亿元(+292.3%),扣非归母净利润4.16亿元(+543.09%)。同时,公司23年度分红方案,拟向全体股东每10股派发现金红利3.3元(含税),现金分红约8.83亿元,现金分红比例为50.44%。
点评:
24Q1纯碱价格下行支撑盈利保持平稳。2023年地产竣工同比增长17%,在地产竣工的支撑下,玻璃需求尚可,公司全年销售各种优质浮法玻璃原片11402万重箱,同比增加599万重箱,根据卓创资讯数据,2023Q4全国浮法玻璃平均价格约2050元/吨,进入24年一季度,传统淡季价格有所回落,Q1全国含税均价约2001元/吨,环比回落约50元/吨,但是由于纯碱价格有所下降,公司整体盈利保持平稳,24Q1纯碱均价约2387元/吨,环比下降368元/吨,同比下降392元/吨,主要原材料成本的下降,使得公司24Q1的销售毛利率为26.09%,净利率12.18%,环比提升1.65%,同比提升8.57%,盈利保持高位稳定;展望二季度,从供给端来看,目前在产产能日熔量为174365吨/天,处于近年来在产产能高位,由于当前盈利尚可,盈利驱动冷修生产线的加速复产,在产产能增加一定程度带来供给压力;而从需求端来看,24年Q1地产竣工面积同比下降20.7%,根据隆众资讯数据,截止到4月中旬,深加工企业订单天数为11.3天,环比下降8%,同比下降24%,工程类深加工订单表现仍旧一般,地产竣工下行或对当前供需格局带来一定冲击。
光伏产能加速扩产,打造新的业绩增长点。公司积极布局光伏领域,拥抱新能源赛道,打造光伏第二主业初见雏形。2023年公司漳州光伏2条各1200吨/日、宁波光伏2条各1200吨/日、马来西亚沙巴1条1200吨/日生产线相继建成点火,新增光伏玻璃产能6000吨/日,截止23年年末,公司7条光伏玻璃产能达到8200吨/日,其中在建3条单线产能1200吨/日的生产线,预计24年将陆续点火投产,23年公司超白光伏玻璃实现收入约34.12亿元,同比增长114.13%,毛利率为21.55%,同比提升13.47个pct。按照公司光伏玻璃建设规划,公司计划在马来西亚沙巴基地新建光伏新材料1,200吨/天光伏高透基材三线,届时投产后,公司光伏玻璃产能规模将跃居行业头部,随着光伏玻璃产能的陆续投产,将带来新的业绩增长点。同时公司成立子公司建设分布式光伏电站项目,一方面可以提升自身发电,降低用电成本;另一方面,积累光伏电站建设及运营经验,未来在双碳背景下,公司有望更深层次布局光伏领域。
电子玻璃继续扩产,新业务开拓渐入佳境。继公司醴陵电子首条65吨级高性能电子玻璃生产线在2020年4月进入商业化运营后,公司电子玻璃产能也稳步扩张,截止到23年末,公司已建成4条高性能电子玻璃生产线,总规模为345吨/天,同时在建2条生产线(共130吨/天);公司透明微晶玻璃生产线项目已顺利达成一期目标,正加快进入量产以及二期扩产阶段,实现了高性能微晶盖板玻璃材料的批量国产化,加速实现国产替代,未来规模效应及品牌优势将逐步凸显;同时中性硼硅药用玻璃一期已经于21年10月实现商业化运营,目前公司有2条中性硼硅药用玻璃生产线(共60吨/天),在四川泸州新建2条50吨/天的中性硼硅药玻生产线,届时投产后公司药玻规模优势将显现;电子玻璃与中性硼硅管国产替代空间广阔,公司依托资源、渠道、成本等优势有望异军突起,未来产品结构将更加优化,高端产品提升公司竞争壁垒,整体估值有望抬升。
公司推出第五期员工持股计划,进一步提升员工积极性。23年公司适时推出第五期员工持股计划,此次员工持股计划规模不超过3144.743万股,占公司当前总股本的1.1719%,股票来源于公司回购专用账户;参加本期员工持股计划的员工总人数不超过890人,此次员工持股计划购买回购股份的价格为4.12元/股;根据公司中长期发展规划,已推出五期员工持股计划,将员工利益与公司发展深度绑定,提升员工的积极性,同时彰显了公司对未来发展的信心。
投资建议:当前地产进入调整期,浮法行业进入周期底部震荡阶段,公司规模及成本优势明显,浮法盈利相对稳定,而公司光伏、电子玻璃及药玻扩产稳步推进,未来将带来新的增长点。我们给予2024-2026年公司业绩分别为21.67、24.2和26.33亿元,对应EPS分别为0.81、0.9和0.98元,对应PE估值分别为9.3、8.3和7.6倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料持续涨价,成本压力加剧;地产投资大幅低于预期;新业务拓展进度不及预期;环保监管放松,产能退出进度不及预期。 |