长城汽车(601633) 事件:公司2025年8月1日发布2025年7月产销快报：批发销量10.4万辆，同比+14.3%，环比-5.7%；1-7月累计批发67.4万辆，同比+3.6%。其中，1）哈弗5.6万辆，同比+6.2%，环比-9.9%；1-7月累计批发37.8万辆，同比+7.1%。2）魏牌1.0万辆，同比+263.3%，环比-1.5%；1-7月累计批发4.5万辆，同比+96.8%。3）皮卡1.4万辆，同比+14.5%，环比+4.2%；1-7月累计批发11.0万辆，同比+5.8%。4）欧拉0.4万辆，同比-10.0%，环比+31.0%；1-7月累计批发1.8万辆，同比-50.2%。5）坦克2.0万辆，同比+7.2%，环比-7.2%；1-7月累计批发12.4万辆，同比-8.2%。 坦克销量稳健魏牌增势强劲。坦克7月批发销售2.0万辆，同比+7.2%，环比-7.2%。魏牌7月批发销售1.0万辆，同比+263.3%，环比-1.5%。全新坦克500Hi4-T/Hi4-Z计划于8月开启预售，预计2025Q3上市，车顶搭载禾赛ATX超高清激光雷达，配备高级驾驶辅助系统，Hi4作为重点技术路线旨在提升越野性能与能效。魏牌全新旗舰SUV或成为“全动力智能超级平台”首款搭载车型，新平台基于SOA架构实现整车智能体（ASL），搭载行业领先VLA大模型，智能化颠覆下提振品牌高端化形象，有望助力销量攀升。 哈弗品牌持续热销新车+品牌激活销量。哈弗7月批发销售5.6万辆，同比+6.2%，环比-9.9%。全新哈弗H9预计年底亮相，外观设计凸显硬派越野气势，汽油版或延续2.0T+8AT，柴油版或保留2.4T+9AT，强调三把锁越野能力。哈弗大狗2026款于7月17日上市，上市24小时订单突破2.0万辆，销量表现验证品牌泛越野市场影响力，精准填补城市SUV与硬派越野间空白。我们认为，哈弗新车布局持续发力，硬派越野+轻越野双赛道释放品牌势能，驱动销量增长。 海外销量持续向上海外产能稳步推进。7月，公司海外批发销量为4.1万辆，同比+4.9%，环比+2.5%；1-7月海外批发销量为23.9万辆，同比-17.5%。巴西工厂计划于8月SOP，进一步辐射拉美。我们认为，长城汽车伴随巴西本地化推进，出海销量有望稳步提升。 投资建议：公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。我们预计2025-2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元，对应2025年8月1日收盘价21.70元/股，PE为13/11/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期及欧盟关税相关风险。

     长城汽车(601633) 事件概述:公司发布2025H1年度业绩快报：2025H1实现归母净利润为63.4亿元，同比-10.2%；2025H1扣非归母净利润为35.8亿元，同比-36.4%。2025Q2归母净利润45.9亿元，同比+19.1%，环比+161.9%。 经营业绩承压单车利润下降。2025H1实现归母净利润为63.4亿元，同比-10.2%；对应2025H1单车归母净利润为1.1万元，同比减少0.2万元。销量方面，2025H1年批发57.0万辆，同比+1.8%；其中2025Q2批发31.3万辆，同比+10.1%，环比+21.9%。2025Q2，哈弗交付17.7万辆，同比+24.7%，环比+22.3%；魏牌交付2.1万辆，同比+106.3%，环比+58.9%；皮卡交付4.6万辆，同比-4.5%，环比-7.6%；欧拉交付0.7万辆，同比-57.9%，环比+2.5%；坦克交付6.2万辆，同比-7.8%，环比+46.9%。我们认为，2025Q2同环比增长归因于新品周期发力下主力车型持续贡献稳健销量，以及魏牌系列热销下高端化成效显现。随着2025H2新车密集上市，将进一步释放销量，有望修复盈利质量。 新产品周期强势开启品牌势能激活市场热度。坦克2025H2计划推出坦克400/500/700的Hi4-Z版本，Hi4-Z架构加持下泛越野技术升级。魏牌将于2025Q3起陆续推出全新SUV和插混轿车，其中，全尺寸六座旗舰SUV“琥爵”搭载1.5T Hi4插混系统，预计售价40-50万元；另有SUV将搭载VLA大模型和全动力智能超级平台，助力品牌智能化+高端化突破。2026款哈弗大狗已于7月17日上市，改款新车外观升级强化硬派风格；全新旗舰车型猛龙PLUS预计2025H2推出，定位20-25万元中大型五座SUV，搭载第二代Hi4技术以及先进辅助驾驶系统，强调兼顾豪华配置和性能升级。我们认为，改款+新车布局下补强产品矩阵，强化硬派越野定位，塑造品牌高端化势能，进一步拉动整体销量。 海外销量环比提升全球化积极推进。2025H1海外批发销量为19.8万辆，同比-1.9%。2025Q2海外批发销量为10.7万辆，同比-1.8%，环比+17.5%。长城山海炮将在泰国、墨西哥等国家上市；哈弗H9、哈弗H5和坦克SUV旗下产品将重点开拓中东、非洲和拉美市场；巴西工厂经升级改造，将于2025年投产。我们认为，长城汽车完善全球化全动力产品矩阵，深度契合本土化驾驶场景需求，伴随本地化产能释放，海外体系力优势将进一步凸显，出海战略加速跃升。 投资建议：公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。我们预计2025-2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元，对应2025年7月22日收盘价22.32元/股，PE为14/12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期及欧盟关税相关风险。

     长城汽车(601633) Q2业绩同环比高增，创历史最佳级业绩表现 公司发布2025年中期业绩快报，上半年实现营收923.67亿元，同比+1.0%；归母净利63.37亿元，同比-10.2%。单Q2实现营收523.48亿元，同环比+7.8%/30.8%；归母/扣非归母净利分别为45.86/21.13亿元，同比+19.1%/-41.7%，环比+161.9%/43.8%，Q2归母净利润创历史新高。鉴于行业短期竞争激烈，我们小幅下调公司2025-2027年业绩预测，预计2025-2027年归母净利为137.55(-2.17)/164.96(-4.82)/184.66(-5.29)亿元，当前股价对应PE为14.3/11.9/10.6倍，但考虑到公司坦克及海外业务持续开拓，魏牌/坦克/哈弗等新车周期强势开启，看好长期发展，维持“买入”评级。 魏牌/坦克/哈弗/欧拉Q2销量环比均大幅提升，推动销量创历史第二季度新高 公司Q2销量达31.30万辆，同环比+10.1%/21.9%，其中新能源车销量9.79万辆，同环比+33.7%/56.4%；海外销量10.68万辆，持续稳步增长。分品牌看，根据乘联会数据，(1)魏牌销量达2.98万辆，同环比+83.4%/537.8%，新高山系列上市放量明显；(2)哈弗销量达26.87万辆，同环比+9.4%/409.5%，主销车型H6/大狗/猛龙销量环比增长明显，新车型二代哈弗枭龙MAX、2025款新哈弗H5等表现也较为亮眼；(3)坦克销量达8.63万辆，环比+396.4%，300/400/500系列销量环比均有增长。单车均价方面，Q2环比+1.14万元，高端化及出海布局成效明显。 “智能新能源+越野再进阶+全球化”多轮驱动，新车周期强势开启增长可期 公司积极构建全场景、全动力、全品类产品矩阵，后续新车型将密集发布，包括魏牌高山7/高端SUV、坦克400新能源/500Hi4-Z智驾版、哈弗大狗改款等，持续贡献增长动能。同时，公司积极推动新一代智驾系统Coffee Pilot Ultra和新一代智慧空间系统Coffee OS3.2上车，进一步增强产品力。此外，公司继续推进ONE GWM战略，布局南美/右舵/中东非洲等市场，并注重构建研/产/供/销/服全球化能力。2025年7月，公司巴西工厂将投产，初期生产3款新能源车，年产能达5万辆，后续将增至10万辆，高盈利能力海外业务将继续成为重要增长点。 风险提示：越野车需求不及预期；新能源车销量不及预期；海外进展不及预期。

     长城汽车(601633) 投资要点 公告要点：公司发布2025H1业绩快报，业绩符合我们预期。2025H1，公司实现营业收入923.67亿元，同比+1.03%，实现归母净利润63.37亿元，同比-10.22%。2025H1公司开启新的产品周期，实现销量和营业收入的同比增长，同时加速构建直连用户的新渠道模式，以及加大新车型、新技术的上市宣传及品牌提升，投入增加导致净利润波动。分季度来看，2025Q2公司实现营业收入523.48亿元，同环比+7.8%/+30.8%，实现归母净利润45.86亿元，同环比+19.1%/+161.9%，实现扣非归母净利润21.13亿元，同环比-41.7%/+43.8%。 产品结构转型，魏品牌销量高增。销量结构上，长城汽车Q2批发销量31.3万辆，同环比分别+10.07%/+21.87%。分品牌来看，哈弗/魏牌/坦克/欧拉/皮卡销量分别为17.7/2.1/4.6/0.7/6.2万辆，同比+24.7%/+106.4%/-4.5%/-57.9%/-7.6%，魏品牌持续实现高增长。公司Q2新能源销量9.8万辆，同环比分别+33.7%/+56.4%，Q2新能源渗透率达31.3%。出口方面，公司Q2共出口10.7万辆，同环比分别-1.8%/+17.5%，出口占比达到34.1%。 秉持长期主义，公司坚持智能化、越野、生态出海三大长板。智能化方面，公司推进安全智能化，全新蓝山高山搭载Coffee Pilot智能辅助驾驶系统，全面实现城市NOA，车机维度Coffee OS3智慧空间系统不断迭代。越野方面，公司强化越野优势，坦克300Hi4-T获2025环塔拉力赛T2.E组冠军，二代哈弗H9获T2.1量产燃油组总冠军。生态出海方面，公司推进One GWM品牌战略，长城汽车入选2025中国全球化品牌50强TOP20，越野皮卡车型在南美、澳洲、东南亚等地关注度持续较高。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025/2026/2027年营业收入预期分别为2195/2376/2538亿元，同比+8.6%/+8.3%/+6.8%。维持2025/2026/2027年归母净利润预期分别为123/139/144亿元，同比-3.3%/+12.9%/+3.7%。2025~2027年对应EPS分别为1.43/1.62/1.68元，对应PE估值分别为15/14/13倍。公司智能化与全球化持续加速，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场需求低于预期；国内乘用车价格战演绎超预期。

     长城汽车(601633) 事件:公司2025年7月1日发布2025年6月产销快报：批发销量11.1万辆，同比+12.9%，环比+8.3%；1-6月累计批发57.0万辆，同比+1.8%。其中，1）哈弗6.2万辆，同比+30.7%，环比+8.2%；1-6月累计批发32.1万辆，同比+7.2%。2）魏牌1.0万辆，同比+247.0%，环比+65.5%；1-6月累计批发3.4万辆，同比+73.6%。3）皮卡1.3万辆，同比-13.4%，环比-14.8%；1-6月累计批发9.6万辆，同比+4.7%。4）欧拉0.3万辆，同比-45.6%，环比+67.4%；1-6月累计批发1.4万辆，同比-56.2%。5）坦克2.2万辆，同比-17.2%，环比+3.2%；1-6月累计批发10.4万辆，同比-10.7%。 坦克销量稳健魏牌增势强劲。坦克6月批发销售2.2万辆，同比-17.2%，环比+3.2%。魏牌6月批发销售1.0万辆，同比+247.0%，环比+65.5%。坦克Hi4车队获环塔赛事冠军，成绩验证Hi4技术可信度，数据反哺量产车型优化。魏牌将于2025Q3起陆续推出全新SUV和插混轿车，其中一款全新SUV将搭载VLA大模型；新车预计搭载全动力智能超级平台，配备6C倍率电池组，基于800V架构纯电续航高达400km。我们认为，魏牌新车投放节奏紧凑，智能化领域升级赋能新车新产品力，打造“科技豪华”标签，或带动魏牌销量实现新跃升。 哈弗品牌持续热销改款+新车密集布局。哈弗6月批发销售6.2万辆，同比+30.7%，环比+8.2%。哈弗二代大狗Hi4版中期改款车型预计7月上市，新车搭载由1.5T发动机组成的第二代Hi4插电混动四驱系统。全新旗舰车型猛龙PLUS预计2025H2推出，定位20-25万元中大型五座SUV，搭载第二代Hi4技术以及先进辅助驾驶系统，强调兼顾豪华配置和性能升级。我们认为，改款和新车布局丰富、优化产品矩阵，强化硬派越野定位，有望进一步拉动整体销量。 海外销量同比延续增长全球化积极推进。6月，公司海外批发销量为4.0万辆，同比+5.2%，环比+16.0%；1-6月海外批发销量为19.8万辆，同比-1.9%。长城山海炮将在泰国、墨西哥等国家上市；哈弗H9、哈弗H5和坦克SUV旗下产品将重点开拓中东、非洲和拉美市场；巴西工厂经升级改造，将于2025年投产。我们认为，长城汽车完善全球化全动力产品矩阵，深度契合本土化驾驶场景需求，伴随本地化产能释放，海外体系力优势将进一步凸显，出海战略加速跃升。 投资建议：公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。我们预计2025-2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元，对应2025年7月1日收盘价21.43元/股，PE为13/11/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期及欧盟关税相关风险。

     长城汽车(601633) 事件 6月18日，长城汽车在河北保定总部召开2024年股东大会，近百名投资者参会创近年新高。长城董事长魏建军出席，围绕长期主义战略、多动力平台化、智能化转型及海外“生态出海”议题与投资者交流，回应行业竞争及未来布局。 点评 以长期主义为基，打造高价值车型生态出海。公司在股东大会上重申公司坚持长期主义战略，以高质量市场占有率为目标，宁可放缓增速也要确保产品与服务的可靠性。未来五年，长城将深耕多动力平台化，推动“一车多动力”战略，以满足不同市场、尤其电力供应不足地区对混动和燃油车型的需求。2024年，销量达123.45万辆，同比增长0.4%；营业收入2022亿元，同比增16.7%；净利润126.9亿元，增80.8%。智能化方面，公司先后推出Coffee Pilot Ultra和Coffee OS3，并依托“森林生态”体系及紫荆M100车规级芯片，构建端到端智驾大模型，在算法、数据和算力三大领域位居行业前列。 全球化战略聚焦“生态出海”，现已建立1400余家海外渠道、累计销售突破190万辆，2025年巴西工厂即将投产，力争2030年实现百万辆级海外销量。2025年，长城还将发布多款热点车型，坦克SUV瞄准城市市场，魏牌、哈弗、欧拉和皮卡系列联袂发力，以多元化产品矩阵巩固竞争优势。 魏牌：长城高端跃迁关键抓手。作为长城高端战略的先锋品牌，魏牌曾因战略调整和定位摇摆而陷入瓶颈，如今在董事长魏建军的亲自推动下迅速回暖。5月销量6161辆，同比增长115.3%；前五个月累计交付24297辆，涨幅44%，成为五大品牌中增速最高者。品牌加大研发和营销投入，提拔资深高管出任CEO，扩建直营网络并强化线上直连，凸显其在集团中的战略地位。 5月，高山家族与蓝山焕新款先后上市，进一步夯实技术与设计优势；智能辅助驾驶与家用场景双轮驱动，打造差异化竞争壁垒。面向海外，魏牌将与坦克、哈弗等兄弟品牌协同联动，实现资源互补与高端化突围。凭借集团背书与独立定位，魏牌已然成为长城向高端跃迁的核心引擎，未来将在丰富产品组合与生态化出海中持续贡献增长动能。 风险 出海进度不及预期，竞争加剧风险，新能源车需求不及预期，宏观经济下行。

     长城汽车(601633) 事件概述 公司发布5月产销快报：5月汽车销量10.22万辆，同比+11.78%；2025年1-5月累计销量45.91万辆，累计同比-0.54%。 投资要点 5月销量回暖，同比+11.78%。公司5月汽车销量10.22万辆，同比+11.78%。其中新能源车型销售3.26万辆，同比+32.41%，20万元以上车型销售2.98万辆，同比+24.67%，方盒子车型销售4.37万辆，同比+28.27%。5月分品牌看：哈弗品牌销量5.77万辆，同比+22.58%；WEY品牌销量0.62万辆，同比+115.27%；长城皮卡销量1.55万辆，同比+2.71%；欧拉品牌销量0.20万辆，同比-67.34%；坦克品牌销量2.09万辆，同比+2.82%。 5月海外销量稳步提升，持续高质量出海。公司5月海外销量3.45万辆，同/环比分别为+0.17%/+7.37%，占比公司单月销量33.78%，1-5月累计海外销量15.76万辆，累计同比-3.55%，累计占比34.33%。公司坚持以生态出海，促进高质量发展。5月，巴西总统卢拉会见长城汽车董事长魏建军，双方就长城汽车巴西工厂等项目展开深入交流。山海炮Hi4-T登陆澳洲，开拓高势能市场；2.4T长城炮在秘鲁上市，坦克500HEV进入马来西亚市场，魏牌蓝山和魏牌高山首次登陆阿塞拜疆。公司在阿根廷焕新发布GWM品牌，欧拉好猫等车型随之上市。新品加速上市，助力销量持续增长。哈弗品牌，4月二代枭龙MAX上市，5月猛龙燃油版上市。WEY牌，5月全新高山上市，高山8和高山9上市24小时大定突破5,900辆，5月全新蓝山发布，29.98万元起。欧拉品牌，2025款好猫即将上市。长城皮卡，4月山海炮Hi4-T22.88万元起开启全球预售。 投资建议 维持“买入”评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为143.15/165.84/187.62亿元，同比+12.8%/+15.9%/+13.1%；对应2025年6月3日收盘价的PE分别13.43X/11.59X/10.25X。 风险提示 宏观经济周期性波动风险；产业政策风险；行业竞争风险；海外市场销量不及预期风险；汇率波动风险。

     长城汽车(601633) 事件:公司2025年6月1日发布2025年5月产销快报：批发销量10.2万辆，同比+11.8%，环比+2.2%；1-5月累计批发45.9万辆，同比-0.5%。其中，1）哈弗5.8万辆，同比+22.6%，环比+1.7%；1-5月累计批发25.9万辆，同比+2.8%。2）魏牌0.6万辆，同比+115.3%，环比+28.1%；1-5月累计批发2.4万辆，同比+43.5%。3）皮卡1.6万辆，同比+2.7%，环比-11.4%；1-5月累计批发8.3万辆，同比+8.3%。4）欧拉0.2万辆，同比-67.3%，环比+9.1%；1-5月累计批发1.1万辆，同比-58.7%。5）坦克2.1万辆，同比+2.8%，环比+8.8%；1-5月累计批发8.2万辆，同比-8.8%。 坦克贡献稳定利润魏牌涨势亮眼。坦克5月批发销售2.1万辆，同比+2.8%，环比+8.8%。坦克300批发销售1.2万辆，同比+14.4%。魏牌5月批发销售0.6万辆，同比+115.3%，环比+28.1%。坦克方面，新车坦克700Hi4-Z革新动力系统，将改用2.0T发动机，配备双电机，纯电续航达到190公里，带来硬派越野新体验。魏牌方面，5月13日，魏牌高山家族：高山7、高山8、高山9正式上市，高山8和高山9上市24小时大定超5900辆。新品密集发布对销量的拉动作用显著，魏牌作为高端新能源品牌正以“豪华新能源”标签加速突围。 哈弗品牌热销新车+促销活动带来新增量。哈弗5月批发销售5.8万辆，同比+22.6%，环比+1.7%。5月27日，B级SUV哈弗猛龙燃油版正式上市，售价区间15.69-16.79万元，全系标配2.0+9DCT黄金动力组合，搭配智能四驱系统，为用户带来卓越的越野体验。哈弗品牌6月启动“全系换新一口价”限时促销，覆盖燃油、插混及经典车型，包括哈弗猛龙燃油版、二代哈弗枭龙MAX等，将直接刺激销量增长。我们认为新车上市与促销活动将产生协同效应，进一步推动下订热情，对销量产生提振作用，或成为燃油SUV细分市场新增长点。 海外销量向上“生态出海”稳步推进。5月，公司海外批发销量为3.5万辆，同比+0.2%，环比+7.4%；1-5月海外批发销量为15.8万辆，同比-3.6%。巴西工厂将于2025年中启动生产，初期将生产3款车型，年产能规划5万辆，夯实本地化供应基础，加速拉美市场渗透。同时长城汽车将在巴西打造研发中心和制造基地，带动相关产业链发展，实现“生态出海”，进一步巩固全球化布局。 投资建议：公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。我们预计2025-2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元，对应2025年6月3日收盘价22.46元/股，PE为14/12/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期及欧盟关税相关风险。

     长城汽车(601633) 核心观点 销量波动，一季度净利润短期承压。2024年公司实现营收2022.0亿元，同比+16.7%，归母净利润127.0亿元，同比+80.8%，扣非利润97.4亿元，同比+101.4%；2025年一季度长城汽车营收400.2亿元，同比-6.6%，环比-33.2%，归母净利润17.5亿元，同比-45.6%，环比-22.7%，扣非净利润14.7亿元，同比-27.4%，环比+7.9%；25Q1毛利率为17.8%，同比-2.2pct，环比+1.3pct；销量维度来看，公司Q1销量25.7万辆，同比-6.7%，环比-32.3%，海外销量9.1万辆，同比-2.0%，环比-29.5%。结构来看，25Q1坦克销量4.2万辆，同比-14.6%，占比16.4%，同比-1.5pct，环比+0.2pct。 单车盈利相对稳定。费率维度来看，长城汽车25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/2.3%/4.8%，同比+1.8/0.0/0.2/-2.8pct，环比分别+3.1/-0.6/-0.4/-2.3pct，其中销售费用提升预计系新品渠道营销费用及直营体系投入提升；财务费用率降低预计主要系汇兑收益影响；测算25Q1公司单车营收15.6万元，同比持平，环比略降0.2万元，单车归母净利润0.7万元，同比-0.5万元，环比+0.1万元；扣非单车净利润0.6万元，同比-0.2万元，环比+0.2万元，单车利润同比略有下降预计系1）销量波动影响规模效应释放；2）产品结构原因（坦克销量同比-15%；海外销量同比-2%），但整体看公司盈利能力保持相对稳定。 新能源战略持续推进，看好产品、技术等维度升级带来销量推动力。1）产品维度：4月二代枭龙max正式上市（上市24小时大订16368台）、全新高山开启预售（高山8和9预售24小时订单破7848辆），Hi4-Z带来新一轮技术周期，看好长城汽车新品周期持续向上；2）技术维度：混动、纯电、氢能三大领域精准投入，推出各项战略及先进技术，发布智能四驱电混技术Hi4；Hi4-Z技术有望拓宽客户群；智能化方面具备从感知硬件到计算平台的全域自研能力；4）出海层面：目前，长城汽车海外销售渠道超1400家，全球用户超1500万；另外长城汽车出海品类丰富，且持续推进本地化布局（泰国、巴西等），有望推动销量持续增长。 风险提示：行业销量下滑风险，新车型销售不达预期风险。 投资建议：考虑行业竞争激烈对汽车板块盈利和销量的潜在影响，下调盈利预测，新增27年盈利预测，预计25-27年长城汽车归母净利润为138.4/162.0/188.1亿元(原预测25/26年为148/170亿元），EPS为1.62/1.89/2.20元(原预测25/26年为1.74/2.00亿元），持续看好长城新能源战略转型带来的业绩上行动力，维持“优于大市”评级。