东吴证券(601555) 事件描述 公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营业收入90.30亿元，+27.70%；归母净利润35.52亿元，+50.12%，加权平均ROE8.35%，同比增加2.54pct。26Q1实现营业收入20.48亿元（-9.45%），实现归母净利润8.01亿元（-18.22%）。 事件点评 业绩保持韧性，轻资产业务全面增长。2025年投资交易业务收入38.37亿元（+41.78%），投资净收益+69.38%。同时，轻资产业务全面增长，经纪业务、投行业务、资管业务分别增长33.41%、13.06%和17.31%，盈利能力显著提升。26Q1投资业务同比下滑59.36%拖累业绩，但轻资 产业务保持韧性，经纪业务实现收入7.36亿元，同比增长44.55%；投行业务实现收入3.77亿元，同比增长71.57%。 打造“投顾+”服务生态，构建基于客户生命周期的智能运营体系，深入推进数字化转型，以自研秀财大模型为引擎，落地AI盯盘、AI信号、AI对话核心场景，持续围绕客户差异化需求，深化财富管理品牌建设。公司获批账户管理功能优化试点，升级账户分类管理体系，管理客户资产规模+28.89%达8525亿元，股基交易额8.91万亿元，+67.80%；代理买卖证券业务收入+48.82%实现23.10亿元。 完善全产业链投行服务，全力巩固北交所、新三板领先优势。大力 推进并购、再融资业务，完成股权融资4单，承销规模45亿元，+276.53%；北交所IPO过会数量4家，累计保荐北交所上市家数位列全国第三，优势持续巩固；债券总承销规模超1700亿元，公司债规模稳居市场前列，在高成长产业债领域落地多个首单项目，产业研究聚焦产业深耕区域，打造“东吴智库”品牌，全产业链金融服务体系做深做实。 资配结构优化，拓展业务牌照。公司权益业务积极把握市场结构性机会，优化资产配置结构，主动增加权益投资配置规模，加大高股息资产配置力度，并获得上交所上市基金做市牌照，北交所做市排名行业前列。固收业务坚持配置与交易并重的投资策略，拓展销售交易展业深度。截止年末，投资类资产增长12.97%，其中权益OCI资产增长91.76%。 收购东海证券，开始新征程。公司3月7日发布公告，筹划通过发行A股股份的方式收购东海证券，进一步提升公司的业务规模和核心竞争力，对公司在常州地区业务拓展带来助力，推动公司在长三角地区一体化发展战略。同时，增强资本实力，实现能级跃升。 投资建议 公司长期持续深化根据地战略，在北交所、新三板取得特色化发展优势，逐步构建综合金融服务能力，并购进一步扩大公司业务边界，看好公司长期稳健发展。预计公司2026年-2028年分别实现营业收入99.80亿元、111.05亿元和122.94亿元。归母净利润38.83亿元、43.56亿元和47.68亿元，增长9.31%、12.18%和9.47%；PB分别为0.87/0.83/0.79，维持“增持-A”评级。 风险提示 金融市场大幅波动风险。金融市场波动率加大可能导致自营投资收入及持仓资产的公允价值减少，从而降低业绩表现。

     东吴证券(601555) 事件：东吴证券发布2025年第三季度报告。报告期内，公司实现营业收入72.74亿元，同比+35.45%；实现归母净利润29.35亿元，同比+60.23%；加权平均净资产收益率6.93%，同比+2.38pct。第三季度单季实现营业收入28.46亿元，同比+38.39%；实现归母净利润10.03亿元，同比+50.56%。 财富管理等费类业务稳步增长。2025年前三季度，公司实现手续费及佣金净收入26.70亿元，同比+36.92%。其中，经纪业务受益于市场活跃度提升，实现手续费净收入17.15亿元，同比大幅+49.39%。公司依托在江苏省发达经济区域的深厚根基，持续推进财富管理转型，客户基础与服务能力不断增强。投资银行业务实现净收入5.96亿元，同比+16.14%；资产管理业务实现净收入1.59亿元，同比+22.73%，各项轻资产业务均实现稳健发展。 投资交易业务为业绩增长核心驱动力。2025年前三季度，公司实现投资收益与公允价值变动收益合计36.17亿元，同比大幅+45.73%，印证投资交易能力建设的成效。权益投资方面，公司延续并加强了高股息策略，通过增配优质高股息标的来平滑业绩波动；截至报告期末，公司其他权益工具投资规模达104.79亿元，较年初大幅+63.8%。固定收益投资方面，公司灵活运用“配置与交易均衡”的策略，积极把握市场机会；截至报告期末，公司交易性金融资产规模达565.90亿元，较年初+40.9%，反映了公司在交易盘上的积极布局。 公司整体财务表现稳健。截至报告期末，公司经营活动现金流净额为56.18亿元，同比-75.59%，主要系为交易目的而持有的金融资产净增加额、融出资金净增加额等同比增加所致。公司风险控制指标符合监管要求，母公司风险覆盖率250.03%，流动性覆盖率217.09%，资本充足。 投资建议：公司投资交易业务成为核心增长引擎，叠加财富管理业务的稳健增长与区域优势，看好公司长期价值。预计2025-2027年公司营收分别为97.83、105.87、118.89亿元，归母净利润分别为37.06、41.03、47.12亿元，EPS分别为0.75、0.83、0.95元，对应11月4日收盘价的PE估值为12.88、11.64、10.13倍。维持“买入”评级。 风险提示：资本市场大幅波动、政策落地不及预期、行业竞争加剧

     东吴证券(601555) 2025年中报概况:东吴证券2025年上半年实现营业收入44.28亿元，同比+33.63%；实现归母净利润19.32亿元，同比+65.76%；基本每股收益0.39元，同比+69.57%；加权平均净资产收益率4.53%，同比+1.65个百分点。2025年半年度拟10派1.38元（含税）。 点评：1.受会计政策变更的影响，2025H公司其他收入占比出现显著下降，经纪、投行及资管业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高。2.经纪业务核心指标保持稳中有升的趋势，合并口径经纪业务手续费净收入同比+33.69%。3.股权融资聚焦北证IPO申报及在审项目进程，债权融资规模明显回升，合并口径投行业务手续费净收入同比+15.11%。4.固收业务助推券商资管主动管理规模增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+11.24%。5.权益自营实现稳健收益，固收自营收益率市场领先，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+64.32%。6.两融余额保持稳定，持续压降质押规模，合并口径利息净收入同比-11.38%。 投资建议:报告期内公司客户总数、资产规模、A股市占率、代销保有规模等财富管理核心指标稳中有升；债权融资业务特色化服务优势稳固，承销规模明显回升，境外债券融资影响力显著提升；权益自营主动提升投资规模、加强高股息资产配置，有效把握了阶段性和结构性机会，固收自营投资收益率持续领先市场，投资交易业务同比高增推动公司整体经营业绩再创佳绩。预计公司2025、2026年EPS分别为0.63元、0.65元，BVPS分别为8.76元、9.09元，按8月28日收盘价10.19元计算，对应P/B分别为1.16倍、1.12倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差

     东吴证券(601555) 事件描述 公司发布2025年中报，2025年上半年实现营业收入44.28亿元，较2024年调整后收入（仓单贸易以合约买卖价差记为投资收益）增长33.63%，归母净利润19.32亿元，同比增长65.76%，加权平均ROE为4.53%，较上年同期提升1.65pct。 事件点评 财富投资大幅增长，利息收入有所下滑。2025年上半年，公司财富管理及投资业务表现较好，实现收入10.04亿元和21.58亿元，同比分别提升33.72%、65.90%；资管业务同比改善，实现收入0.99亿元，同比增长11.01%，投行业务有所回暖，实现收入4.19亿元，同比提升15.10%，利息净收入受 债券投资规模减少影响，下滑11.31%至5.76亿元。 强化客群体系建设，推进财富管理转型。通过完善客户分层分类体系，强化客群经营，客户数量及AUM均提升。截至6月末，财富管理总客户数达316.67万户，较上年末提升10.21%，新增客户数30.91万户，同比增长147.88%，客户资产规模较上年末增长5.21%至6958.47亿元，代理买卖证券业务净收入增长63.24%达6.92亿元。公司深入金融科技赋能，丰富产品谱系，代销金融产品保有规模增长3.89%至257.04亿元，公募基金保有规模增长23.77%至132.04亿元。 巩固北证竞争优势，深耕省内债券业务。股权融资方面，公司巩固北交所竞争优势，把握IPO回暖及北交所扩容机会，上半年完成IPO申报受理7单，完成“并购六条”后首单北交所重大资产重组。债券融资方面，立足根据地战略，获批非金融企业债务融资工具独立主承销业务资格，积极服务“五篇大文章”，上半年共发行14单科技创新公司债，2单碳中和债，3单乡村振兴债，公司债承销规模居市场前列。 加大权益资产配置，优化固收持仓结构。公司积极调整自营结构，投资净收益同比增长67.77%。其中，权益投资秉持绝对收益理念，主动提升权益投资规模，加强高股息资产配置，实现稳健收益，截至6月末，公司自营权益及衍生品占净资本比例达31.61%，较上年末增长1.63pct，权益OCI较年初增长103.33%至130.05亿元。固收投资优化持仓结构，调整投资品种，截至6月末，交易性金融资产中债券投资规模较年初增长16.67%至208.76亿元，债券OCI规模下滑34.21%至328.55亿元。公司自营非权益及衍生品占净资本比例达230.72%，较上年末减少53.25pct。 投资建议 公司扎根苏州、深耕长三角，区位优势显著。预计公司2025年-2027年分别实现营业收入93.33亿元、101.29亿元、109.98亿元。实现归母净利润37.78亿元、40.47亿元和43.53亿元，同比增长59.66%、7.12%和7.56%；PB分别为1.11/1.03/0.98，维持“增持-A”评级。 风险提示 金融市场大幅波动风险；业务推进不及预期风险；公司出现较大风险事件。