百隆东方(601339) 公司发布2024年报 2024Q4，公司实现营收19亿元，同比+2%，归母利润-0.02亿元，同比减亏95%。 2024年度，公司实现营业收入79.41亿元，同比增长14.86%；全年纱线销量24.23万吨，同比增长11.84%，均创历史新高。全年归母净利润4.10亿元，较去年同期下降18.62%（主要因上一年度投资收益基数较高所致）；扣非后净利润2.20亿元，由亏转盈，主业盈利能力已大幅改善。 分产品，2024年色纺纱实现营收41亿元，同比+29%，毛利率11.22%，同比-1.60pct；坯纱实现营收33亿元，同比-1%，毛利率6.60%，同比+4.19pct。 公司拟每10股分派现金红利2.6元（含税），现金分红比例为95.05%。同时，公司董事会计划于2025年度实施中期分红。 库存去化，海外需求释放 分地区，2024年公司境内实现营收19亿元，同比+6%；境外实现营收54亿元，同比+17%。 全球纺织服装行业逐渐走出2023年“去库存”的周期，消费需求逐步释放，部分发达经济体服装需求持续复苏，进口同比由负转正。1-12月美国进口服装939.6亿美元，同比增长3.2%；1-11月，欧盟进口902.5亿美元，同比增长1.3%。 全球纺织服装部分出口国亦实现纺织服装出口较快增长。1-11月，印度出口服装150.7亿美元，同比增长7.6%；柬埔寨出口服装90.3亿美元，同比增长25.6%；印度尼西亚出口服装79.8亿美元，同比增长3.4%。 中国纺织品服装出口总额为3011亿美元，同比增长2.8%。其中，纺织品出口1419.6亿美元，同比增长5.7%；服装出口1591.4亿美元，同比增长0.3%。中国对主要市场纺织服装出口情况整体良好，但表现有所分化，对美国、欧盟、东盟等主要贸易伙伴出口增势良好，对日本、土耳其、俄罗斯等市场出口呈负增长。 持续进行设备技改投入 公司持续加大设备技改投入，总投入超2亿元人民币。其中对国内工厂技改投入约3000万元，进一步提升生产效率和产品质量；越南工厂2024年度完成技改投入资金约1.88亿元，有效提升各道生产工序间的协同配合能力，有助于缩短产品交期、进一步提高产能利用率、持续提升产品质量。 在海外原材料价格全年走低的不利局面下，越南工厂的毛利率仍呈现逐级修复。全年越南百隆完成营业收入59.97亿元，同比增长13.03%；实现净利润5.04亿元，同比增长299.91%。越南百隆产能已达126万纱锭，充分巩固了公司的海外接单能力。截至2024年底，越南工厂产能约占集团总产能的77%。 调整盈利预测，维持“持有”评级 基于2024年业绩表现，我们调整盈利预测，预计公司25-27年EPS分别为0.30元、0.33元以及0.36元（25-26年前值为0.4元以及0.4元）。 风险提示：原材料价格波动，国际贸易冲突加剧、产能利用率低等风险。

     百隆东方(601339) 核心观点 2024全年收入增长15%，扣非净利润同比转盈。公司是全球第二大色纺纱龙头生产商。海外品牌去库存基本结束后，2024年订单回暖，全年实现营业收入79.41亿元（+14.9%），其中纱线销量24.23万吨（+11.8%），单价同比+1.5%，原材料价格下跌，单价提升主要受益于色纺纱占比提升。全年毛利率同比提升1.55百分点至10.20%，主要受益于订单修复、色纺纱占比提升以及越南产能利用率提升。费用管控成效显著，期间费用率同比下降2.01百分点至7.05%，其中财务费用率下降0.76百分点，主要受益于借款规模减少以及1131万汇兑收益贡献。扣非归母净利润2.20亿元，同比转盈（2023年为-0.21亿元）；归母净利润4.10亿元（-18.6%），主要受非经项目影响，2023年资产处置收益4.39亿元，2024年大幅减少，投资净收益占收入比例同比下降7.9百分点。分红方 面，公司拟每10股派发股息2.6元，分红比例达95.05%。 第四季度盈利环比承压、同比改善。第四季度收入18.67亿元（+2.5%），毛利率同环比分别+3.55/-7.70百分点至6.34%，环比下滑主要因四季度多计提一个月越南工厂工资。期间费用率同比改善4.20百分点至4.59%。归母净利润-249万元，同比亏幅收窄，环比未能维持2024年以来的净利率改善趋势主要受毛利率下滑，及四季度资产减值计提4161万影响，减值计提幅度同比维持稳定。 色纺纱占比提升，越南基地盈利大幅改善。1）色纺纱：收入40.56亿元（+29.1%），营收占比提升至55%；销量约10.7万吨，销量占比约44%。毛利率11.22%（-1.6pct），主要受国内销售产品毛利率较低影响。2）坯纱：收入32.71亿元（-1.3%），销量约13.5万吨，毛利率提升4.2pct至6.60%。3）产能：越南基地贡献收入59.97亿元（+13.0%），净利润5.04亿元（+299.9%），净利率达8.4%同比提升6.0pct，产能利用率持续改善。截至2024年底，越南产能约占总产能的77%，达126万锭。风险提示：棉价大幅波动；关税政策风险；汇率波动风险。 投资建议：色纺纱占比提升及开工率提升有望带动盈利修复，关税政策不确定性造成短期扰动。2025年即使存在原材料价格下行的压力，色纺纱占比提升有望平抑部分负面影响。2025年一季度以来国内开工率提升、越南开工率维持去年下半年较高水平，我们预计今年盈利情况仍有望改善。但由于关税政策不确定性加剧，棉价持续下行及全球终端需求仍较疲软，我们下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为4.6/5.4/6.4亿元（2025-2026前值为8.2/8.8亿元），同比+12.8%/16.7%/19.1%。维持“优于大市”评级。