上海银行(601229) 核心观点 营收利润保持增长。公司2026年上半年实现营业收入288亿元，同比增长5.5%，增速较一季度回升1.2个百分点；实现归母净利润133亿元，同比增长0.5%，增速较一季度回落0.2个百分点。上半年加权平均净资产收益率10.5%，同比回落0.5个百分点。 资产规模小幅增长。2026年二季度末总资产3.42万亿元，同比增长3.8%，较年初增长3.3%。其中二季度末贷款总额1.53万亿元，较年初增长6.1%；存款本金总额1.86万亿元，较年初增长7.4%。上半年新增贷款主要投向对公业务，对公贷款较年初增长11.4%，零售贷款较年初增长1.3%。二季度末核心一级资本充足率10.68%，资本充足。 净息差企稳。公司上半年利息净收入177亿元，同比增长7.4%。公司披露的 上半年日均净息差1.15%，同比持平，较2025年全年也基本持平，其中上半 年生息资产收益率同比下降38bps，负债成本同比降低34bps。 手续费净收入下降，其他非息收入增长。上半年手续费净收入同比下降10.2%至19亿元，主要是受市场费率下行等综合因素影响，信用承诺业务收入、顾问和咨询业务收入、银行卡业务收入同比减少。上半年其他非息收入同比增长5.6%至93亿元，主要是公司把握市场利率波段，加快金融资产流转，带动投资收益同比增长，以及对部分非自用房产处置盘活，带动资产处置收益增长。 资产质量阶段性承压。公司二季度末不良率1.42%，较年初和一季度末均上升0.24个百分点，系个别房地产及建筑业存量客户受行业周期波动持续影响经营承压，致使分类下迁；二季度末关注率1.77%，较年初下降0.34个百分点，较一季度末下降0.35个百分点。公司上半年不良生成率1.77%，同比上升0.31个百分点。二季度末拨备覆盖率198%，较年初下降47个百分点，较一季度末下降43个百分点。公司资产质量阶段性承压，后续走势仍需关注。 投资建议：公司整体表现基本符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年归母净利润243/244/245亿元，同比增长0.3%/0.6%/0.6%，EPS分别为1.71/1.72/1.73元；当前股价对应的PE为5.6/5.6/5.5x，PB为0.50/0.47/0.44x，公司股息率超过5%，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

     上海银行(601229) 核心观点 上海银行扎根上海，立足长三角。上海银行资产规模居上市城商行第四位，也是我国系统重要性银行之一，2026年一季度末总资产达到3.38万亿元。上海银行明确“扎根上海、精耕细作，立足长三角、做深做透”区域定位，2025年末长三角地区贷款余额占全部贷款余额的比重达78%，其中上海市占比45%。 上海银行区域位置优越，公司加快培育特色业务。（1）上海市以及长三角地区区域经济发达，2025年长三角地区GDP总量占全国的四分之一，上海市新兴产业稳步增长，人均GDP、人均可支配收入居全国前列。公司区域位置优越，发达的区域经济为上海银行对公及零售业务拓展提供了坚实的基础。（2）公司加快培育业务特色。对公方面，上海银行打造科技金融、普惠金融、绿色金融三大特色；零售方面，上海银行表内存贷款增速下降，重点打造财富管理、养老金融等业务，致力成为面向城市居民的财富管理和养老金融服务专家。 上海银行资产扩张慢，负债成本低，后续关注公司不良生成率是否回落。上海银行近几年资产规模、收入及利润增速均低于同业整体水平，盈利能力则与城商行平均水平接近。公司客户基础优异，资产增速较低，因此负债成本、存款成本较低，优势明显，但较低的生息资产收益率拖累公司盈利能力。公司不良贷款率及拨备覆盖率弱于同业，不良生成率也较高，主要跟零售业务风险暴露有关，后续走势需要关注。 盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年归母净利润243/244/245亿港元，同比增长0.3%/0.6%/0.6%，EPS分别为1.71/1.72/1.73元，对应PE为5.3/5.3/5.3倍，PB为0.48/0.45/0.42倍。综合考虑绝对估值和相对估值，我们认为公司合理股价在11.71-12.78元。综合考虑估值水平，以及公司区域位置优越，整体规模及归母净利润保持平稳且当前股息率居上市银行前列，我们给予其“优于大市”评级。 风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、政策风险、财务风险以及市场风险等。