中南传媒(601098) 事件: 2024年10月30日公司公告2024年第三季度报告，2024年Q1-Q3实现营业收入93.66亿元，yoy+1.72%，归母净利润9.57亿元，yoy-22.56%，扣非归母净利润9.24亿元，yoy-22.62%。 投资要点: 2024Q3利润总额同比略降，股息率达5.29%。 收入端：2024Q1-Q3公司实现营收93.66亿元，yoy+1.72%，毛利润41.32亿元，yoy+6.53%，毛利率44.12%，同比+1.99pct；2024Q3营收24.73亿元，yoy+1.47%，qoq-36.48%，毛利润10.59亿元，yoy-1.53%，毛利率42.83%，同比-1.3pct。2024Q3一般图书出版业务销售码洋5.52亿元，yoy+28.97%，大幅跑赢一般图书大盘。 利润端：2024Q1-Q3归母净利润9.57亿元，yoy-22.56%，扣非归母净利润9.24亿元，yoy-22.62%；2024Q3归母净利润1.83亿元，yoy-30.89%，qoq-62.61%，扣非归母净利润1.84亿元，yoy-30.04%。2024Q1-Q3所得税ETR25.74%，剔除所得税影响，2024Q1-Q3利润总额13.92亿元，yoy+5.50%，2024Q3利润总额2.91亿元，yoy-1.40%。据11月5日收盘价计算，近一年股息率5.25%，维持较高水平。 2024Q3公司在手现金（货币资金+交易性金融资产）139.84亿元，yoy+34.37%，主要来自货币资金增长，在手现金宽裕。 盈利预测和投资评级：受主业所得税率调整影响，我们预测公司2024年归母净利润同比下滑，但公司出版发行主业稳健，持续优化业务结构，毛利率逐步提升，看好未来业绩稳定增长。我们预计公司2024-2026年营业收入140/148/152亿元，归母净利润分别为13.97/14.85/15.54亿元，对应PE分别为16/15/14x，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、图书发行不及预期风险、学生人口数量增长不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。

     中南传媒(601098) 投资要点: 业务结构持续改善提升毛利率，剔除所得税影响，2024H1利润总额yoy+7.48% 2024H1公司实现营收68.93亿元，yoy+1.81%，毛利润30.73亿元，yoy+9.63%，毛利率44.59%，同比+3.18pct；2024Q2营收38.93亿元，yoy-5.20%，qoq+29.77%，2024Q2毛利润18.47亿元，yoy+9.41%，毛利率47.45%，同比+6.33pct。2024H1归母净利润7.74亿元，yoy-20.28%，扣非归母净利润7.40亿元，yoy-20.53%；2024Q2归母净利润4.90亿元，yoy-21.45%，qoq+72.27%；2024H1所得税ETR25.8%，剔除所得税影响，2024H1利润总额11.01亿元，yoy+7.48%，2024Q2利润总额6.86亿元，yoy+3.21%，2024H1利润总额同比提升主要由于发行业务毛利率同比+3pct。 （1）图书出版板块：2024H1公司出版业务收入17.08亿元，yoy+6.99%，一般图书实现营业收入3.12亿元，yoy-4.49%，销售码洋8.96亿元，yoy-2.68%，毛利率50.52%，yoy+0.44pct；据开卷数据显示，2024H1公司在全国综合图书零售市场实洋占有率5.2%，yoy+1.74pct，排名第二；在全国新书零售市场实洋占有率9.32%，yoy+6.13pct，排名第一。 （2）图书发行板块：2024H1公司发行业务收入58.70亿元，yoy+0.79%，湖南省新华书店实现营业收入49.22亿元，yoy+0.08%；净利润5.38亿元，yoy-17.58%，主要系新华书店需缴纳25%企业所得税影响；教育类产品实现销售收入26.02亿元，yoy+8.7%。 2024H1在手现金充裕，分红稳定 2024H1公司在手现金（货币资金+交易性金融资产）127.55亿元，yoy+30.29%。公司分红稳定且分红率较高，2017-2023年分红率均超过50%，其中2018、2019年分红率超过80%。2024年公司实施中期分红，拟派发现金1.80亿元回馈股东。 盈利预测和投资评级：受主业所得税率调整影响，公司2024年归母净利润预计同比下滑，但公司出版发行主业稳健，持续优化业务结 构，看好未来业绩稳定增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为146.77/158.15/171.13亿元，归母净利润分别为14.29/15.13/16.27亿元，EPS分别为0.80/0.84/0.91元，对应PE分别为16.88/15.95/14.83x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、图书发行不及预期风险、学生人口数量增长不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。