赛轮轮胎(601058) 投资要点：公司公布2025年半年度报告，上半年公司实现营业收入175.87亿元，同比增长16.05%；实现归属于上市公司股东的净利润为18.31亿元，同比下滑14.90%，扣非后的净利润18.25亿元，同比下滑11.06%。基本每股收益0.56元。 产销保持增长态势，盈利能力下降导致业绩下滑。2025年上半年，全球轮胎销量总体呈现温和增长态势。全球半钢胎与全钢胎上半年合计销量9.18亿条，其中半钢胎销量8.13亿条，同比增长2%；全钢胎销量1.06亿条，同比增长1%。国内市场，上半年在“以旧换新”等政策带动下，国内汽车产销实现较快增长，推动轮胎市场规模提升。受益于轮胎需求的提升以及海外产能的释放，公司轮胎产销保持了快速增长，上半年轮胎产量4060.05万条，同比增长14.66%，销量3914.49万条，同比增长13.32%。上半年轮胎销售单价431.84元/条，同比上涨2.75%。受轮胎产销扩张的推动，上半年轮胎业务实现销售169.04亿元，同比增长16.44%，推动上半年收入175.87亿元，同比增长16.05%。 从盈利能力上来看，受原材料价格上涨、国际贸易摩擦等因素影响，公司盈利能力同比下滑，对业绩带来拖累。上半年年公司综合毛利率24.53%，同比下滑4.24个百分点，净利率10.70%，同比下滑3.71个百分点。受盈利能力下滑影响，上半年公司实现净利润下滑14.90%，扣非后的净利润18.25亿元，同比下滑11.06%。 二季度业绩承压，下半年有望好转。2025年二季度，公司轮胎产销保持旺盛态势，轮胎产量2071.72万条，同比增长14.09%，环比增长4.19%；销量1977.1万条，同比增长10.07%，环比增长2.05%，产销再创新高。二季度毛利率24.35%，同比下滑5.42个百分点，环比下滑0.39个百分点；净利率8.93%，同比下滑5.5个百分点，环比下滑3.71个百分点。受盈利能力下滑的影响，二季度公司业绩承压。随着橡胶、炭黑等原材料价格在二季度开始下滑，加上全球贸易形势的缓和，下半年公司经营有望好转。 全球化布局不断推进，品牌影响力持续提升。近年来，为应对复杂多变的贸易环境，公司不断加快优化全球化布局。上半年公司印尼、墨西哥工厂首胎陆续下线，8月公司公告布局埃及生产线。目前公司在海外的越南、柬埔寨、印尼、墨西哥和埃及共规划年生产975万条全钢子午胎、4900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎的生产能力，是目前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业。随着公司全球化布局的完善以及海外产能的扩张，有望为公司后续增长提供充足动力。 公司液体黄金轮胎自2021年四季度全球首发以来，经等多个国外权威机构验证及实车测试，优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到广泛好评和认可。2024年公司针对不同细分领域和使用场景推出更多品类的液体黄金轮胎，以满足不同消费者的需求，产品性能也获得了消费者的广泛认可。公司在配套市场和替换市场双线发力，凭借产品优异的性能和质量，赢得了国内外众多用户的支持与合作。配套市场方面，公司已进入比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、越南Vinfast等多家国内外汽车企业的轮胎供应商名录，为比亚迪的元PLUS、秦PLUS、秦L、海豹06、驱逐舰05等多款乘用车提供轮胎配套，品牌影响力不断提升。 盈利预测与投资评级：预计公司2025、2026年EPS为1.25元和1.51元，以8月25日收盘价13.58元计算，PE分别为10.88倍和9.02倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：新项目进度不及预期、原材料价格上涨、贸易冲突加剧

     赛轮轮胎(601058) 事件 2025年8月25日公司发布了2025年半年报，2025年上半年公司实现营业总收入176亿元，同比增长16%，归母净利润为18.3亿元，同比下滑15%；其中2季度单季度实现营业收入92亿元，同比增长17%，环比增长9%，归母净利润7.9亿元，同比下滑29%，环比下滑24%。 经营分析 轮胎产销量继续增长，关税影响下业绩有所承压。2025年上半年公司轮胎产量为4060万条，同比增长15%；轮胎销量为3914万条，同比增长13%。2025年2季度公司轮胎产量为2072万条，同比增长14%，环比增长4%，销量为1977万条，同比增长10%，环比增长2%，实现收入同比增长16.5%；受产品结构变化等因素影响，轮胎销售均价同比增长5.85%，环比增长6.77%；成本方面2季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长0.82%，环比下降4.64%。由于今年上半年美国在全球范围内扩大关税征收范围，短期关税较难完全传导给下游，因而公司2季度利润有所承压。 继续坚定全球化布局战略，新增海外埃及和国内沈阳项目。在当前国际贸易壁垒全面升级的背景下，除了美国扩大关税征收范围以外，部分地区也陆续对原产自我国和越南的轮胎发起反倾销调查。为防范贸易风险，公司坚持全球化战略，今年8月公布了海外埃及和国内沈阳的新项目。埃及基地规划了300万条半钢胎和60万条全钢胎，项目投资总额2.9亿美元，规划建设18个月，预计达产后实现1.9亿美元营业收入和3477万美元净利润；沈阳基地规划了330万条全钢胎和2万吨非公路轮胎，项目总投资17亿元，其中一期（200万全钢胎）建设期9个月，二期（130万条全钢胎及2万吨非公路轮胎）建设期9个月，预计达产后可实现33亿元营业收入和2.3亿元净利润。 盈利预测、估值与评级 公司为国内轮胎龙头，随着全球在建产能陆续投放，看好公司市占率进一步提升。考虑到美国加征关税对业绩存在一定冲击，我们下调公司2025-2027年归母净利润分别为37.96亿元、44.34亿元、50.21亿元（相比预测前值下调幅度分别为16%、10%、6%），对应PE估值分别为11.76/10.07/8.89倍，维持“买入”评级。 风险提示 原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运价格大幅波动；汇率大幅波动等

     赛轮轮胎(601058) 事件：2025年8月25日，赛轮轮胎公布2025半年报。公司2025年上半年实现营业总收入175.87亿元，同比+16.05%，归母净利润18.31亿元，同比-14.90%。公司2025Q2实现营业总收入91.75亿元，同比+16.76%，环比+9.08%，归母净利润7.92亿元，同比-29.16%，环比-23.77%。 点评： 产能释放有力支撑业绩，Q2产销量与收入均创新高。公司2025Q2轮胎产量2072万条，同比+14.09%，环比+4.19%，轮胎销量1977万条，同比+10.07%，环比+2.05%，营业总收入91.75亿元，同比+16.76%，环比+9.08%，公司产销量及收入均创下单季度新高，我们认为这主要由于公司产能全球布局领先，海内外产能不断释放。8月14日公司公布埃及年产300万条半钢子午线轮胎及60万条全钢子午线轮胎项目，8月25日公司公布沈阳新和平年产330万条全钢子午线轮胎及2万吨非公路轮胎项目，截至2025半年报，公司在海外的越南、柬埔寨、印尼、墨西哥和埃及共规划年生产975万条全钢子午胎、4,900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎的生产能力，是目前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业。我们认为公司持续加深全球化产能布局是未来业绩增长的核心动力，全球化的产能布局有望助推公司在全球市场更快速更稳健的成长。 贸易壁垒拖累Q2利润，Q3有望改善。Q2公司归母净利润同环比下滑，我们认为主要有几方面的原因：（1）贸易壁垒拖累。拆分来看2025H1，公司越南子公司实现收入46.47亿元，同比+14.72%，归母净利润7.91亿元，同比-9.76%；柬埔寨子公司实现收入31.38亿元，同比+70.44%，归母净利润4.74亿元，同比-0.16%。2025H1越南、柬埔寨两个主要海外基地均“增收不增利”，我们认为主要是2025年上半年国际贸易壁垒升级所致，尤其是美国在全球范围内扩大关税征收范围，对公司及轮胎行业经营产生不利影响。（2）公司持续增加销售、研发费用支出。2025Q2，公司销售费用及研发费用同环比均有增加，其中销售费用4.73亿元，同比+0.78亿元（+19.75%），环比+1.20亿元（+33.99%），我们认为这部分投入是公司提升产品力、品牌力的重要举措，对公司长远发展大有裨益。展望未来，我们认为公司经营存在多重利好：（1）全球化布局优势较为明显。5月，公司印尼与墨西哥生产基地相继实现首胎下线，有望进一步增强公司抵御贸易壁垒能力。（2）原材料价格、海运价格持续下滑。原材料价格在Q2开始同比下降，但由于企业库存因素未能完全体现在业绩中，而Q3（截止8月25日）原材料价格、海运价格继续同环比下降，有望拉动公司业绩向上。 技术支撑、产品丰富、渠道创新，公司多管齐下构建高阶品牌力。在技术方面，公司自主研发的液体黄金轮胎成功解决了“滚动阻力、抗湿滑、耐磨性”三大性能难以同时优化的“魔鬼三角”问题，全面提升了公司产品的核心竞争力。在产品方面，公司依托技术优势，进一步针对乘用车、商用车及特种车辆等多个细分领域开展产品迭代，2024年推出ERANGE产品（专为欧洲市场打造）、液体黄金冰雪轮胎WP81、TERRAMAX RT越野胎、液体黄金高性能工程子午胎、赛道高性能轮胎PT01（与小米汽车合作开发，适用于SU7Ultra，并助力小米汽车成为北京易车金港、上海天马及宁波国际赛车场、厦门国际赛车场的最速四门量产车）等多款新产品，产品力全面提升。在渠道方面，公司创新性搭建了直营/合资公司数字化系统，实现20余家子公司全业务链贯通，并与部分代理商实现数据对接，构建“客户-渠道-仓储-物流”四位一体的高效协同网络。我们认为这能使得渠道端可以更顺畅传导产品升级理念，助力公司长期品牌力提升。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别达到372.63亿元、430.28亿元、514.84亿元，同比增长17.2%、15.5%、19.7%，归属母公司股东的净利润分别为41.69亿元、51.01亿元、63.74亿元，同比增长2.6%、22.4%、24.9%，2025-2027年摊薄EPS分别达到1.27元、1.55元和1.94元，维持“买入”评级。 风险因素：新项目投产进展不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨，贸易政策发生变化等

     赛轮轮胎(601058) 事件：公司披露2025H1业绩预告：2025H1实现归母净利润18.30亿元，同比-14.94%；实现扣非归母净利润18.10亿元，同比-11.79%。 业绩符合预期，美国关税暂时影响利润。公司2025Q2预计实现归母净利润7.92亿元，同比-23.78%/环比-29.18%；预计实现扣非归母净利润8.03亿元，同比-20.33%/环比-22.62%，利润同环比下降，我们分析主要原因：1）贸易壁垒：零部件（含轮胎）出口美国主要面临25%的232关税，直接影响公司对美出口毛利率；2）原材料：跟踪2025H1原材料加权平均指数，同比-4.0%，考虑公司有部分库存，预计2025H1成本与2024H1相差不大。未来，公司将通过不断优化海外产能布局、加大高附加值产品推广力度等措施，以尽量减小相关因素对公司业绩的影响。 全球化稳步推进，非公路持续深耕。公司现有产能超7000万条，于青岛、东营、潍坊、沈阳、越南、柬埔寨均有产能，当前国内、越南、柬埔寨工厂已量产，在建产能稳步推进，中长期规划产能充足，截至2024年底越南1600万半钢胎、柬埔寨1200万条半钢胎、柬埔寨120万条全钢胎、潍坊非公路项目工程进度分别92%、96%、78%、77%。公司深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、海螺集团、中国神华等公司进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司；其中公司21.00R35规格非公路矿用刚性轮胎性能表现优异，创下公司非公路轮胎有记录以来的最长运行时间，有效降低了矿山单公里运行消耗成本。 液体黄金性能优异，助力公司品牌力提升。液体黄金轮胎应用国际首创化学炼胶技术，降低轮胎滚动阻力，提升抗湿滑和耐磨性能，成功解决了困扰轮胎行业多年的“魔鬼三角”问题，增加了行车安全性、节能性和舒适性，已经过国际权威机构西班牙IDIADA、史密斯实验室、中国橡胶工业协会等多项权威机构的测试和认证。此外平均1条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗4%、3%以上，新能源轿车可提高续航5%-10%。 投资建议：公司全球化产能布局稳步推进，液体黄金轮胎与非公路轮胎共同驱动，充分受益于轮胎市场的扩大，成长属性凸显。预计赛轮轮胎2025-2027年收入为365.35/418.50/461.56亿元，归母净利润为42.09/49.25/57.62亿元，对应EPS为1.28/1.50/1.75元，对应2025年8月18日13.34元/股的收盘价，PE分别为10/9/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动、全球轮胎需求不及预期、汇率波动、新产能落地不及预期、国际贸易摩擦加剧、运费价格波动等。

     赛轮轮胎(601058) 事件：公司披露对外投资公告，拟投资建设“埃及年产360万条子午线轮胎项目”。 埃及新增产能，海外基地再下一城。公司拟在埃及投资建设“年产360万条子午线轮胎项目”，项目投资总额2.91亿美元，其中建设投资2.55亿美元、流动资金0.35亿美元、建设期利息0.01亿美元，新增300万条半钢子午线轮胎及60万条全钢子午线轮胎产能。该项目位于苏伊士经贸合作区，由中国天津泰达控股与中非发展基金共同建设，位于埃及苏伊士湾西北经济区，主要辐射埃及本地及周边市场。根据项目可行性研究报告，该项目建设期18个月，第1年达产60%、第二年及以后达产100%，产能全部投产后，预计实现年平均营业收入1.90亿美元，实现年平均净利润0.35亿美元，项目净利润率为18.30%，项目投资回收期为6.15年。 全球化稳步推进，非公路持续深耕。公司现有产能超7000万条，于青岛、东营、潍坊、沈阳、越南、柬埔寨均有产能，当前国内、越南、柬埔寨工厂已量产，在建产能稳步推进，中长期规划产能充足，截至2024年底越南1600万半钢胎、柬埔寨1200万条半钢胎、柬埔寨120万条全钢胎、潍坊非公路项目工程进度分别92%、96%、78%、77%。公司深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、海螺集团、中国神华等公司进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司；其中公司21.00R35规格非公路矿用刚性轮胎性能表现优异，创下公司非公路轮胎有记录以来的最长运行时间，有效降低了矿山单公里运行消耗成本。 液体黄金性能优异，助力公司品牌力提升。液体黄金轮胎应用国际首创化学炼胶技术，降低轮胎滚动阻力，提升抗湿滑和耐磨性能，成功解决了困扰轮胎行业多年的“魔鬼三角”问题，增加了行车安全性、节能性和舒适性，已经过国际权威机构西班牙IDIADA、史密斯实验室、中国橡胶工业协会等多项权威机构的测试和认证。此外平均1条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗4%、3%以上，新能源轿车可提高续航5%-10%。 投资建议：公司全球化产能布局稳步推进，液体黄金轮胎与非公路轮胎共同驱动，充分受益于轮胎市场的扩大，成长属性凸显。预计赛轮轮胎2025-2027年收入为365.35/418.50/461.56亿元，归母净利润为45.04/52.64/61.38亿元，对应EPS为1.37/1.60/1.87元，对应2025年8月15日13.39元/股的收盘价，PE分别为10/8/7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动、全球轮胎需求不及预期、汇率波动、新产能落地不及预期、国际贸易摩擦加剧、运费价格波动等。

     赛轮轮胎(601058) 事件： 公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报， 2024 年全年实现营业收入 318.02 亿元，同比增加 22.42%；实现归母净利润40.63 亿元，同比增加 31.42%；实现扣非归母净利润 39.92 亿元，同比增加 26.89%， 25Q1 实现营收 84.11 亿元，同比+15.29%，环比+2.9%；归母净利润为 10.39 亿元，同比+0.47%,环比+26.79%；实现扣非归母净利润 10.07 亿元，同比-0.73%，环比+16.35%。 一季度产销提升，业绩稳健发展。 2025 年 Q1 公司轮胎产品实现营业收入 80.90 亿元，同比+16.37%，实现销量 1937.39 万条，同比+16.84%， 受产品结构变化等因素影响，自产自销的轮胎平均价格同比-0.40%，环比-2.35%。公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长 4.51%，环比下降 7.94%。 公司轮胎业务销量上增速较为明显，产品价格持平，原材料端有所承压， 使得一季度业绩平稳发展。 海外基地推进布局，液体黄金品牌提升。 公司也是中国首家在海外建厂并最早在海外两个国家拥有规模化轮胎生产基地的轮胎企业，这种前瞻性战略布局已成为公司应对国际贸易壁垒的重要手段。公司目前已在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨建有轮胎生产基地，并正在推进墨西哥、印度尼西亚等生产基地的建设。截至目前，公司共规划年生产 2,765万条全钢子午胎、 1.06 亿条半钢子午胎和 44.7 万吨非公路轮胎的生产能力。 公司研制的液体黄金轮胎经 TüVSüD 等国际权威第三方检测机构测试，半钢胎和全钢胎分别达到欧盟标签法规和中国橡胶工业协会《轮胎分级标准》的最高等级，打破了行业“魔鬼三角”难题，是轮胎领域“里程碑”式原始创新技术 盈利预测和投资建议： 我们看好公司液体黄金渗透率逐步提高， 预计公司 2025~2027 年归母净利润为 42.06/50.01/59.45 亿元折合 EPS 分别为 1.28， 1.52， 1.81 元，目前股价对应 PE 估值分别为 9.64， 8.11， 6.82 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险