序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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21 | 东吴证券 | 黄细里,刘力宇 | 维持 | 买入 | 2023年三季度报告点评:2023Q3业绩符合预期,品类拓展+全球布局加速成长 | 2023-11-02 |
爱柯迪(600933)
投资要点
事件:公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现营业收入42.35亿元,同比增长39.92%;实现归母净利润5.98亿元,同比增长46.70%。其中,2023Q3单季度公司实现营业收入15.91亿元,同比增长33.37%,环比增长14.74%;实现归母净利润2.02亿元,同比增长3.88%,环比下降10.92%。公司2023Q3业绩整体符合我们的预期。
2023Q3业绩符合预期,收入和毛利率环比均有提升。收入端,公司2023Q3实现营业收入15.91亿元,环比增长14.74%。从主要下游来看,欧洲汽车市场2023Q3销量415.51万辆,环比下降5.59%;北美汽车市场2023Q3销量493.69万辆,环比微降2.31%;国内狭义乘用车行业2023Q3批发销量675.00万辆,环比增长12.22%。毛利率方面,公司2023Q3综合毛利率为28.79%,环比提升0.26个百分点。期间费用方面,公司2023Q3期间费用率为12.28%,环比提升6.34个百分点,其中销售、管理、研发费用率环比基本持平,财务费用率环比提升6.35个百分点,主要系汇兑损益的影响。归母净利润方面,公司2023Q3归母净利润为2.02亿元,环比下降10.92%,对应归母净利率为12.68%,环比下降3.65个百分点,主要系汇兑损益拖累所致。
产品品类不断完善,产能扩张助力全球化布局。公司产品品类持续扩张,铝合金精密压铸件基本实现对三电系统、热管理、智能驾驶、线控制动/转向系统的全覆盖。墨西哥一期生产基地在2023年7月开始量产,公司目前拟在墨西哥建设第二期生产基地,主要生产3000T~5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品,深化国际市场布局。安徽马鞍山基地新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目一期已于2023年3月动工,计划在2024下半年交付,为后续订单释放做准备。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为8.47亿、11.37亿、15.03亿的预测,对应的EPS分别为0.95元、1.27元、1.68元,2023-2025年市盈率分别为23.05倍、17.18倍、13.00倍,维持“买入”评级。
风险提示:下游乘用车行业销量不及预期;铝压铸行业竞争加剧超预期;铝合金原材料价格上涨超预期。 |
22 | 国信证券 | 唐旭霞 | 维持 | 买入 | 2023年三季报点评:新能源项目放量,在手订单充沛 | 2023-11-01 |
爱柯迪(600933)
核心观点
新能源订单释放,三电件、车身结构件等中大件产品拉动增长。爱柯迪2023前三季度实现营业收入42.35亿元,同比增长39.92%,实现归母净利润5.98亿元,同比增长46.70%。其中2023Q3实现营业收入15.91亿元,同比增长33.37%,环比增长14.74%,实现归母净利润2.02亿元,同比增长3.88%,环比-10.92%。公司业绩增长得益于稳健推进战略转型升级与全球化布局,前期开拓的新能源项目订单放量。上半年公司预计铝合金压铸板块中获得的新能源汽车项目寿命期内新增收入占比超过90%,其中新能源三电系统占比约40%,新能源车身结构件占比超过30%,截至2023年9月初,公司预计新能源汽车零部件铝合金产品在手订单金额超过250亿元,预计在未来4-7年内实现销售收入。
第三季度毛利率环比提升,预计受到汇兑损失影响,净利率有所下滑。
公司2023Q3实现销售毛利率28.79%,同比-1.26pct,环比+0.26pct,实现归母净利率12.68%,同比-3.60pct,环比-3.65pct。虽然第三季度铝合金原材料价格相较于二季度末上涨了7.7%,公司毛利率仍实现环比小幅改善,我们预计得益于产能释放的规模效应。费用方面,公司2023Q3财务费用率1.20%,环比+6.35pct,公司外销比例较大(2023年上半年海外收入占比41%),公司财务费用率增加受损于外汇损失。
海外拓展加速,产能进入释放周期。产能方面,公司柳州基地于2022Q2正式竣工投产,智能制造科技产业园项目于2022年11月厂房竣工交付,安徽一期项目计划于2024年下半年竣工交付,墨西哥一期生产基地已于2023年7月投入量产使用,二期工厂主打3000T-5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品,预计达产后新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年,配套北美地区新能源汽车市场。建设马来西亚生产基地,完善产业链配套,保障原材料供应,同时规划压铸车间和配套的加工车间,用于直接出口美国的汽车铝合金零件生产,项目计划于2024年上半年竣工。
风险提示:新能源汽车销量不及预期、原材料涨价风险、同业竞争风险、政策风险、客户拓展风险、市场风险、技术风险。
投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。公司深耕精密铝合金零部件,新能源订单持续放量,维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润8.30/10.51/13.36亿元,同比增长28.0%/26.6%/27,1%,当前股价对应PE为23/18/14,维持“买入”评级。 |
23 | 东海证券 | 黄涵虚 | 维持 | 买入 | 公司简评报告:营收延续较高增速,新能源汽车项目在手订单丰富 | 2023-10-31 |
爱柯迪(600933)
投资要点
事件:公司发布三季报,Q1-Q3实现营收42.35亿元,同比+40%,归母净利润5.98亿元,同比+47%,扣非净利润5.89亿元,同比+48%;Q3实现营收15.91亿元,同比+33%,归母净利润2.02亿元,同比+4%,扣非净利润1.99亿元,同比-6%。
毛利率环比平稳改善,汇兑损失拖累短期财务费用率。Q3公司毛利率为28.79%,同比-1.26pct,环比+0.26pct,规模效应下毛利率环比小幅改善;期间费用率为12.28%,同比+4.99pct,环比+6.34pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.16pct、+0.17pct、+0.25pct、+4.73pct,环比-0.13pct、+0.19pct、-0.07pct、+6.35pct,汇兑损失对公司短期财务费用率和业绩增速产生一定影响。
加速向中大件战略转型,新能源汽车项目在手订单丰富。公司作为中小件领域的隐形冠军,近年来积极开拓新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统、智能驾驶系统等产品类型,新能源汽车、智能驾驶领域产品占比不断提升。2020-2022年公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为28%、70%、70%,2023H1新能源汽车项目占比超过90%,其中三电系统占比约40%,车身结构件占比超过30%,新业务已成为公司的主要增长点。据公司公告,截至2023年9月初,公司新能源汽车零部件铝合金产品在手订单金额超过250亿元。
推进马鞍山、墨西哥生产基地建设,提升三电系统、结构件产能。公司持续完善国内外产能布局,国内方面,柳州生产基地和宁波的爱柯迪智能制造科技产业园项目已在去年竣工投产;安徽含山的新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目一期项目今年3月动工,计划2024年下半年竣工。海外方面,墨西哥一期生产基地已在今年7月投入量产,公司拟定增募资不超过12亿元,投资建设墨西哥二期生产基地,项目达产后将新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年。
投资建议:根据下游市场情况调整盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润8.64亿元、11.43亿元、14.55亿元(原预测值分别为8.10亿元、10.84亿元、13.20亿元),对应EPS为0.96元、1.28元、1.62元(原预测值分别为0.90元、1.21元、1.47元),按2023年10月30日收盘价计算,对应PE为23X、17X、13X,维持“买入”评级。
风险提示:全球汽车销量不及预期的风险、产能建设进度不及预期的风险、原材料成本及海运费波动的风险等。 |
24 | 国联证券 | 黄程保 | 维持 | 买入 | Q3毛利率环比提升,在手订单充沛助力长期发展 | 2023-10-31 |
爱柯迪(600933)
事件:
公司发布2023年三季度报告,前三季度实现营业收入42.35亿元,同比+39.92%,归母净利润5.98亿元,同比+46.70%,其中Q3单季实现营业收入15.91亿元,同比+33.37%,归母净利润2.02亿元,同比+3.88%。
毛利率环比提升,财务费用率有所增长
23Q3单季度公司毛利率为28.79%,同比-1.26pct,环比+0.26pct,净利率为12.77%,同比-4.23pct,环比-4.13pct,Q3单季度毛利率环比微增,净利率有所下降。23Q3单季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.22%、5.54%、4.32%、1.20%,同比分别-0.16pct、+0.17pct、+0.25pct、+4.73pct,环比分别-0.13pct、+0.19pct、-0.07pct、+6.35pct,Q3财务费用率增长较多。
墨西哥基地亏损持续收窄
公司在墨西哥经过多年探索,已逐步适应当地生产经营环境,2020-23H1墨西哥子公司净利润分别为-1841/-1515/-1026/-678万元,亏损逐步收窄。公司早期在墨西哥通过租赁厂房的方式进行生产,2021年购置土地进行厂房建设,新厂房于2023年7月投入量产使用。随着管理效率的不断提升以及订单的持续获取,墨西哥基地经营情况有望逐步改善,为公司贡献正向业绩增量。
在手订单充沛,支撑长期发展
公司持续开拓新能源与智能汽车市场,上半年新获或新开发博世、大陆、纬湃、电产、李尔、采埃孚、理想、蔚来等新客户或新项目。截至9月初,依据已获得的项目定点函或已签订项目开发协议等资料,公司新能源汽车零部件铝合金产品在手订单金额超过250亿元,订单主要集中在未来4-7年内实现销售收入。公司在手订单充沛,有望支撑业绩长期稳定发展。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司23-25年营业收入分别为54.56/68.69/87.08亿元,同比增速分别为27.92%/25.90%/26.77%,3年CAGR为26.86%,归母净利润分别为8.38/10.79/13.88亿元,同比增速分别为29.15%/28.82%/28.60%,EPS分别为0.93/1.20/1.55元/股,对应PE分别为23.4/18.2/14.1倍。参考可比公司,我们给予公司23年30倍PE,目标价27.90元,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期,产能投放不及预期,原材料涨价风险
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25 | 首创证券 | 岳清慧 | 维持 | 买入 | 公司简评报告:新能源业务占比提升,海外业绩加速释放 | 2023-09-06 |
爱柯迪(600933)
公司发布2023年半年度业绩:23H1实现营收26.44亿元,同比增长44.19%;实现归母净利润3.96亿元,同比增长85.72%;实现扣非归母净利润3.90亿元,同比增长109.59%。
23H1业绩表现亮眼,产品结构优化。23Q2实现营收13.87亿元,同比增长49.04%,实现归母净利润2.26亿元,同比76.59%;实现扣非归母净利润2.37亿元,同比92.26%。公司受益于规模效应和全球化布局,产品结构优化,新能源产品占比提升。23H1公司新增订单新能源占比超90%,其中三电系统占比约40%,车身结构件占比超过30%。
毛利率同比提升,环比小幅下降。23Q2毛利率达28.53%,同比+1.76pct,环比-1.12pct。23Q2净利率达16.90%,同比+2.43pct,环比+2.91pct。公司毛利率23Q2环比小幅下降主要为产品结构发生变化与墨西哥、慈城工厂爬坡影响。
产品单价提升,新能源业务发力。23H1公司新获或新增开发博世(Bosch)、大陆(Continental)、纬湃(Vitesco)、电产(Nidec)、李尔(Lear)、采埃孚(ZF)、伟创力(Flex)、博格华纳(Borgwarner)、法雷奥(Valeo)、舍弗勒(Schaeffler)、理想汽车(Li)、蔚来(NIO)等新能源订单,产品单价显著提高,公司有望进一步享受新能源红利。
墨西哥一期工厂量产,产能释放进入收获期。1)公司安徽一期工厂已于23年上半年启动,预计24H2贡献营收。2)墨西哥一期基地已于23年7月全面投产,公司已启动墨西哥二期生产基地建设,主打3000T-5000T压铸机生产的新能源结构件。根据墨西哥汽车工业协会数据,2022年墨西哥共生产330.83万辆汽车,公司有望进一步承接海外订单,扩张北美市场份额,推进国际化布局。
投资建议:公司产能不断扩张,客户结构优秀,积极拓展海外布局。预计2023-2025年营收56.2/73.4/93.8亿元,对应归母净利润8.5/11.9/15.7亿元,当前市值对应2023-2025年PE为25.5/18.1/13.7,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期。
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26 | 太平洋 | 文姬 | 维持 | 买入 | 盈利能力亮眼,全球化布局加速 | 2023-09-01 |
爱柯迪(600933)
事件:公司发布半年度业绩报告,2023H1实现营业收入26.44亿元,同比增长44.19%;归母净利润3.96亿元,同比增长85.72%;扣非后净利润3.90亿元,同比增长109.59%,公司业绩整体符合预期。
新能源订单释放,营收同比高增长。23Q2公司实现营收13.87亿元,同比+48.0%,环比+10.4%,主要得益于公司近三年开发的新产品逐一量产,同时新增开发博世、大陆、电产、伟创力、博格华纳、法雷奥、理想、蔚来、孚能科技、蜂巢易创、巨一科技、宁德时代等新客户的放量表现,订单结构快速优化。2023H1,公司铝合金压铸板块新增新能源收入占比超过90%,其中新能源三电系统与车身结构件占比分别为40%/30%,新能源汽车项目占比持续提高。
费用率显著下降,业绩表现持续提升。公司2023H1实现归母净利润3.96亿元,同比+85.72%,其中Q2单季度实现2.26亿元,同比+76.6%,环比+33.7%。公司净利润率表现亮眼,2023H1实现15.52%,同比+3.31pct,Q2单季度达16.33%,同比+2.55pct,环比+2.85pct,主要得益于海运费持续走低、汇兑收益增厚以及成本管控优异等因素。2023H1公司毛利率为29.06%,同比+4.0pct,期间费用率为9.48%,同比-2.5pct,费用率下降明显。其中财务费用率为-2.23%,同比-1.24pct,主要由于上半年汇兑损益较去年同期增加0.43亿元至0.62亿元所致。
全球化布局加速,业绩有望再上新台阶。爱柯迪智能制造科技产业园项目按计划投产爬坡,安徽含山一期项目约270亩已于2023年3月8日正式动工,计划在2024年下半年竣工交付,为后续订单的释放做好产能储备。海外方面,公司墨西哥一期生产基地已于2023年7月全面投入量产使用,现已启动墨西哥二期生产基地建设,主打3000T~5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品,预计达产后新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年,进一步拓展在北美地区新能源汽车市场布局。
盈利预测与估值:预计公司2023-2025年公司实现营收57.32/73.61/92.84亿元,2023-2025年实现归母净利润为9.87/12.80/15.68亿元,对应PE分别为22.47/17.32/14.15倍。
风险提示:新能源汽车销量不及预期,原材料价格波动,生产基地建设进度不及预期等。 |
27 | 国元证券 | 杨为敩 | 调高 | 买入 | 2023年中报点评:新产品定点创新高,全球化布局加速 | 2023-08-31 |
爱柯迪(600933)
事件:
8月25日,公司发布2023年半年度报告,2023年上半年实现营业收入26.44亿元,同比+44.19%;上半年实现归属于上市公司股东净利润3.96亿元,同比+85.72%;扣除非经常性损益后净利润3.90亿元,同比+109.59%。2023年第二季度实现营业收入13.87亿元,同比+49.04%,环比+10.36%;第二季度实现归属于上市公司股东净利润2.26亿元,同比+76.59%,环比+33.73%;扣除非经常性损益后净利润2.37亿元,同比+92.26%,环比55.34%。
报告要点:
新产品开发项目创历史新高,产能同步迎来快速释放期。
2023年半年度,公司新产品开发获得的预测销售额创历史新高。其中,新能源汽车业务拓展成绩亮眼,公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比超过90%,其中新能源三电系统/新能源车身结构件占比分别达40%/30%。此外,公司各地新工厂持续落地提供新助力,实现产能有机衔接:柳州基地于2022年二季度正式竣工投产;慈城智能制造科技产业园项目于2022年11月厂房竣工交付;安徽一期项目约270亩已于2023年3月正式动工,计划于2024年下半年竣工交付。
启动新一轮募集资金投资项目,加速公司全球化战略布局。
公司墨西哥一期生产基地已于2023年7月全面投入量产使用。同时,公司于同月发布公告,宣布拟募资不超12亿资金,主要用于在墨西哥生产新能源汽车结构件及三电系统零部件(主要基于3000T~5000T压铸机生产)。启动墨西哥二期生产基地将助力公司扩张北美市场份额、完善海外汽车产业供应体系。
投资建议与盈利预测
公司绑定优质客户资源,在手订单充沛,23-25年各地项目逐步进入产能集中爬坡阶段,显著增厚中长期业绩。同时公司依靠核心工艺优势与较强的精益管理能力,保持良好盈利能力,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为57.41\73.68\93.14亿元,归母净利润分别为8.36\10.38\13.10亿元,按照当前最新股本测算,对应基本每股收益分别为0.95\1.18\1.48元,给予6个月目标价27.03元/股,对应2023年29x的动态市盈率,上调至“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险、毛利率下降风险、出口业务及境外经营风险。 |
28 | 西南证券 | 郑连声 | 维持 | 买入 | 品类完善+结构优化+全球化深化,Q2业绩亮眼 | 2023-08-30 |
爱柯迪(600933)
事件: 公司发布 2023年中报, 实现营收 26.4亿元, 同比+44.2%,实现归母净利润 4.0亿元,同比+85.7%。分拆开, Q2实现营收 13.9亿元,同比+49.0%,环比+10.4%,实现归母净利润 2.3 亿元,同比+76.6%,环比+33.7%。
降本增效、汇兑收益增加, 盈利能力持续提升。 Q2 公司毛利率 28.5%,同比+1.8pp,环比-1.1pp。费用率方面,公司期间费用率显著降低, Q2为 4.5%,同比-2.2pp,环比-3.8%。其中,管理费用率 5.3%,同比-1pp,环比-0.5pp,降本增效效果显著;财务费用率-2.2%,同比-1.2pp,环比-3.2pp,主要是受益于汇兑收益大幅增加。 综合来看, Q2公司净利率 16.9%,同比+2.4pp,环比+2.9pp,盈利能力持续提升。
“产品超市”品类持续完善,产品结构持续优化。 公司充分把握汽车行业新能源、电动化、智能化的发展趋势,增强在新领域中获取新市场、新客户、新产品份额的竞争能力,不断提高单车价值量,特别是在新能源汽车和智能驾驶领域,公司基本实现新能源汽车三电系统(电驱、电控、电池)、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶系统(影像系统、雷达系统、域控系统、中控显示系统、 HUD系统)、线控转向/线控制动系统等用铝合金精密压铸件产品全覆盖,截止目前约有产品品种 4,000种。 报告期内,公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比超过 90%,其中新能源三电系统占比约 40%,新能源车身结构件占比超过 30%。
墨西哥项目顺利推进,全球化布局继续深化。公司墨西哥一期生产基地已于 2023年 7月全面投入量产使用,现已启动墨西哥二期生产基地(新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地)建设,主打 3000T-5000T 压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品。 墨西哥项目将助力公司扩张北美市场份额、完善海外新能源汽车产业供应体系,深化国际市场布局, 增强与全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂在全球范围内的全面、深度合作,提高客户黏性。
盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025 年 EPS 为 0.95/1.26/1.60 元,对应PE 为 23/17/13倍, 未来三年归母净利润年复合增速达 30%,维持“买入”评级。
风险提示: 新客户、新产品开拓低于预期的风险;汇率波动风险;原材料价格波动风险;产能扩张不及预期的风险。 |
29 | 国海证券 | 薛玉虎,王琭 | 维持 | 买入 | 2023中报点评报告:营收利润持续增长,品类拓展+海外扩产共同驱动公司发展 | 2023-08-29 |
爱柯迪(600933)
事件:
爱柯迪于2023年8月25日发布2023半年度报告:2023年H1,公司实现营收26.4亿元,同比+44.2%,环比+8.7%;实现归母净利润4.0亿元,同比+85.7%,环比-9.1%;实现扣非归母净利润3.9亿元,同比+109.6%,环比-6.5%;其中,2023年Q2实现营收13.9亿元,同比+49.0%,环比+10.4%;实现归母净利润2.3亿元,同比+76.6%,环比+33.7%;实现扣非归母净利润2.4亿元,同比+92.3%,环比+55.3%。
投资要点:
2023Q2营收同环比高增长,盈利能力持续提升。公司2023Q2收入13.87亿元,同比+49.04%,环比+10.36%,收入同环比高增长系公司前期开拓的新能源领域和智能驾驶领域项目订单持续放量。公司上半年毛利率为29.06%,同比+3.97pct,净利率为15.52%,同比+3.31%,公司盈利能力显著提升。上半年期间费用率为9.47%,同比-2.50pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.36%/5.60%/4.74%/-2.23%,同比+0.05/-0.89/-0.42/-1.24pct,公司费用管控持续优化。
持续发力新能源汽车行业,客户资源持续拓展。截至2023年6月,公司新获或新增开发博世(Bosch)、大陆(Continental)、纬湃(Vitesco)、电产(Nidec)、李尔(Lear)、采埃孚(ZF)、伟创力(Flex)、博格华纳(Borgwarner)、法雷奥(Valeo)、舍弗勒(Schaeffler)、理想汽车(Li)、蔚来(NIO)、Stellantis、Canoo、孚能科技、汇川技术(Inovance)、蜂巢易创、巨一科技、宁德时代及相关新能源主机厂等新能源汽车、智能驾驶、汽车结构件新客户或新项目,新能源汽车项目占比持续提高。截至2023年6月,公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比超过90%,其中新能源三电系统占比约40%,新能源车身结构件占比超过30%。
生产基地建设稳步推进,海内外产能有序释放。公司墨西哥一期生产基地已于2023年7月全面投入量产使用,现已启动墨西哥二期生产基地(新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地)建设,主打3000T~5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品。公司于2022年在安徽含山购置土地430余亩,建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目,一期项目约270亩已于2023年3月8日正式动工,目前厂房建设工作有序进行中,计划在2024年下半年竣工交付,为后续订单的释放做好产能储备。
盈利预测和投资评级公司产品从小件拓展到中大件,同时海内外产能持续释放,未来有望成为公司新增长点。我们预计公司2023-2025年实现主营业务收入58、73、91亿元,同比增速为35%、27%、25%;实现归母净利润8.7、10.7、13.5亿元,同比增速34%、22%、26%;EPS为0.97、1.19、1.50元,对应PE估值分别为23、19、15倍,维持“买入”评级。
风险提示1)汽车市场销量增速不及预期;2)公司新客户订单开发不及预期;3)新品研发进度不及预期;4)行业竞争加剧;5)原材料成本上升风险;6)产能投放不及预期。
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30 | 浙商证券 | 施毅,何冠男 | 维持 | 买入 | 爱柯迪23年中报点评报告:23Q2业绩符合预期,新能源布局加速 | 2023-08-28 |
爱柯迪(600933)
投资要点
事件:爱柯迪发布2023中报,2023年上半年公司实现收入26.44亿元,同比增长44.19%,实现归母净利3.96亿元,同比增长85.72%;Q2单季度公司实现收入13.87亿元,同比增长49.04%,实现归母净利2.26亿元,同比增长76.59%。
Q2收入符合预期,新增订单中新能源占比超九成
爱柯迪发布2023中报,2023年上半年公司实现收入26.44亿元,同比增长44.19%,实现归母净利3.96亿元,同比增长85.72%,其中富乐太仓上半年收入1.85亿元,实现净利0.27亿元,上半年海外业务占比57.65%,相比于2022年全年下降1.33pct。Q2单季度公司实现收入13.87亿元,同比增长49.04%,实现归母净利2.26亿元,同比增长76.59%。我们认为①公司中小件业务稳健,中大件业务收入增长带动国内业务占比提升,②公司产能扩张,截至上半年智能科技园项目募集资金取得收入8711万元,同时墨西哥业务持续拓展,截至7月墨西哥一期全面投产。③展望未来,理想等客户的大件业务大规模量产,增量收入明显,上半年公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比超过90%(2022年约为70%),其中新能源三电系统占比约40%,新能源车身结构件占比超过30%,未来业务将加向新能源转型。
中大件爬坡,出口带动期间费用率下降
Q2毛利率28.53%,同比增长1.76pct,环比下降1.12pct,Q2净利率16.9%同比提升2.43pct,环比提升2.91pct。Q2期间费用率为5.93%,同比下降4.02pct,环比下降7.45pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.35%/5.34%/4.39%/-5.15%,同环比分别+0.03/-0.02pct、-0.96/-0.54pct、-0.75/-0.74pct、-2.34/-6.15pct。我们认为①海运费持续走低下降至19年水平,铝价趋于平稳,主业中间件稳健,公司毛利率环比下降主要由于Q2大件业务量产,但是仍处于爬坡阶段,②由于人民币贬值,财务费用下降,Q2单季度汇兑收益约为4500万元(-0.71亿的财务费用+0.26亿的公允价值变动净收益)。
产能持续落地,从中小件Tier2向中大件Tier1转型
爱柯迪2021年设定了“中小件+新能源三电系统+汽车结构件”的战略布局,2022年更加明确“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位,公司的下游客户从Tier1变成Tier1及主机厂,公司直接进入蔚来、理想、零跑等新势力主机厂产业链体系,新产品、新客户拓展顺利。产能配套需求同步扩张,墨西哥一期于7月全面量产,现已启动二期大吨位压铸产品建设,安徽一期270亩地在上半年动工,预计24年下半年竣工交付。
盈利预测与估值
预计公司2023~2025营收分别为57.17、72.52、91.98亿元,YOY为34.04%、26.84%、26.83%,归母净利分别为8.49、11.07、13.74亿元,YOY为30.93%、30.42%、24.04%,EPS分别为0.95、1.24、1.53元/股,对应PE23.4、17.9、14.5x,维持“买入”评级。
风险提示
汽车行业景气度下降;汇率、原材料、海运等波动;新能源产能扩张不及预期等。 |
31 | 国信证券 | 唐旭霞 | 维持 | 买入 | 2023年中报点评:新能源订单放量,海外拓展进程加速 | 2023-08-28 |
爱柯迪(600933)
核心观点
新能源订单释放,半年报业绩保持高增。爱科迪2023上半年实现营业收入26.44亿元,同比增长44.2%,实现归母净利润3.96亿元,同比增长85.7%。2023Q2实现营业收入13.87亿元,同比增长49%,环比增长10.4%,实现归母净利润2.34亿元,同比增长74.1%,环比增长33.4%。公司业绩增长得益于稳健推进战略转型升级与全球化布局,前期开拓的新能源项目订单放量。公司2022年新能源汽车用产品销售收入占比已提升至约20%,2023年上半年,公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比超过90%,其中新能源三电系统占比约40%,新能源车身结构件占比超过30%,将持续为公司增长提供动力。
受益于原材料价格下行与汇兑收益,二季度净利率同比、环比均有所改善。公司2023Q2实现销售毛利率28.53%,同比+1.76pct,环比-1.12pct;实现归母净利率16.33%,同比+2.55pct,环比+2.85pct。公司二季度毛利率环比下滑预计受到中大件产品量产影响,但整体归母净利率同比、环比提升,原材料方面二季度铝合金价格平稳微降,财务费用的减少主要系上半年汇兑收益6165万元。
完善产品品类,海外拓展加速,产能进入释放周期。产能方面,公司柳州基地于2022Q2正式竣工投产,智能制造科技产业园项目于2022年11月厂房竣工交付,安徽一期项目计划于2024年下半年竣工交付,墨西哥一期生产基地已于2023年7月投入量产使用,启动墨西哥二期工厂建设,主打3000T-5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品,预计达产后新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年,配套北美地区新能源汽车市场。建设马来西亚生产基地,完善产业链配套,保障原材料供应,同时规划压铸车间和配套的加工车间,用于直接出口美国的汽车铝合金零件生产,项目计划于2024年上半年竣工。
风险提示:新能源汽车销量不及预期、原材料涨价风险、同业竞争风险、政策风险、客户拓展风险、市场风险、技术风险。
投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。公司深耕精密铝合金零部件,新能源订单持续放量,业绩保持高速增长,维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润8.30/10.51/13.36亿元,同比增长28.0%/26.6%/27,1%,当前股价对应PE为23/18/14,维持“买入”评级。 |
32 | 民生证券 | 邵将,郭雨蒙 | 维持 | 买入 | 2023年半年度业绩点评:23Q2业绩超预期,电动智能化新项目加速落地 | 2023-08-28 |
爱柯迪(600933)
23Q2业绩超预期,公司电动智能化新项目加速落地。2023年8月25日,公司发布2023年半年度报告,2023H1公司实现营收26.44亿元,同比+44.19%;归母净利润3.96亿元,同比+85.72%,主要系1)23H1公司汇兑收益同比增加0.43亿元至0.62亿元;2)公司利息收入同比增加0.36亿元至0.49亿元;3)新业务放量贡献业绩,公司前期开拓的新能源领域和智能驾驶领域项目订单持续放量,带来业绩增长,23H1公司优耐特模具/富乐太仓子公司分别实现净利润0.35/0.27亿元。按合同收入来看,公司内销/外销分别为10.85/15.24亿元,同比+85.93%/+26.73%,其中内销占比达41.6%,同比+8.9pct,国内三电+智能化壳体等订单释放带动公司营收增长。23Q2公司营收达13.87亿元,同比+49.04%/环比+10.36%,归母净利润达2.26亿元,同比大增76.59%,环比+33.73%。从盈利能力看,公司23Q2毛利率达28.53%,同比+1.77pct/环比-1.11pct;23Q2净利率达16.87%,同比+2.87pct/环比+2.35pct,盈利能力持续改善。23Q2公司三费费用率达1.55%,同比-3.25pct/环比-6.70pct,其中销售/管理费用率分别达1.35%/5.34%,同比+0.03pct/-0.95pct,研发费用率达4.39%,同比-0.76pct,财务费用率达-5.15%,同比-2.33pct,主要系汇兑收益大幅增加所致。2023H1公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比超过90%,其中新能源三电系统占比约40%,新能源车身结构件占比超过30%,产品加速转型。
公司在手订单充足,产能爬坡迈入业绩释放期。公司在提升中小件市占率的基础上,积极布局新能源产品。产能方面,截至2022年底,公司储备土地近千亩,包括宁波本部土地356亩、柳州基地90余亩、爱柯迪智能制造科技产业园118亩、墨西哥北美生产基地76余亩(公司公告募集不超过12亿元定增用于建设墨西哥新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地,目前墨西哥一期生产基地已于2023年7月全面投入量产使用,现已启动墨西哥二期生产基地建设,主打3000T~5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品)以及安徽含山433亩土地(公司于2022年在安徽含山购置土地430余亩,建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目,一期项目约270亩已于2023年3月8日正式动工,目前厂房建设工作有序进行中,计划在2024年下半年竣工交付),为后续订单的释放做好产能储备。截至22M11,公司投产土地在640亩左右,以单亩产值0.12亿元计算,对应爬坡后产值规模将达到77-80亿元此外,为后续订单的释放做好产能储备。此外,爱柯迪智能制造科技产业园大吨位6100T压铸机于2023年4月份进场,有助于公司扩大零部件品种,提升ASP。
投资建议:公司客户资源优质,电动智能化加速转型,我们预计公司2023-2025年实现营收61.10/80.45/101.38亿元,实现归母净利润8.39/10.95/14.41亿元,当前市值对应2023-2025年PE为23/18/13倍,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料成本超预期上行导致毛利率低预期;产业竞争加剧等。 |
33 | 华西证券 | 崔琰,郑青青 | 维持 | 买入 | 系列点评二十三:业绩表现亮眼 电动智能驱动成长 | 2023-08-27 |
爱柯迪(600933)
事件概述
公司发布公告:2023H1实现营收26.4亿元,同比+44.2%,归母净利润4.0亿元,同比+85.7%,扣非归母净利润3.9亿元,同比+109.6%,位于业绩预告区间;其中2023Q2实现营收13.9亿元,同比+49.0%,环比+10.3%,归母净利润2.3亿元,同比+76.6%,环比+33.7%,扣非归母净利润2.4亿元,同比+92.3%,环比+54.9%。
分析判断:
业绩表现亮眼电动智能驱动成长
收入端:公司2023H1营收26.4亿元,同比+44.2%,其中2023Q2营收13.9亿元,同比+49.0%,环比+10.3%,我们判断收入同环比较快增长主要受益于配套新能源汽车头部车企的电控、电驱,转向系统等产品增长强劲,新能源销售收入占比提升。
毛利率:公司2023H1毛利率为29.1%,同比+4.0pct,其中2023Q2毛利率为28.5%,同比+1.8pct,环比-1.1pct,我们判断毛利率环比下降主要受产品结构的影响。
费用端:公司2023H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为1.4%、5.6%、4.7%、-2.2%,同比+0.1pct、-0.9pct、-0.4pct、-1.2pct,我们判断财务费用明显下降主要受益于汇兑收益的正贡献。
利润端:公司2023H1归母净利润4.0亿元,同比+85.7%,其中2023Q2归母净利润2.3亿元,同比+76.6%,环比+33.7%,我们判断公司2023H1业绩增长强劲主要受益于公司稳健推进战略转型升级与全球化布局,竞争优势与服务能力持续提升,“新能源汽车+智能驾驶”产品定位之下新项目增长强劲,单车价值量持续提升,新能源客户项目订单持续放量。
拟定增扩产全球化加速
根据公司2023年4月28日公告,公司拟定增发行12亿元,主要用于在墨西哥瓜纳华托州投资新建新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地,预计项目总投资额12.33亿元,达产后将新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年。本次墨西哥扩产,将有助于公司有效利用北美自贸区区位及其政策优势,抓住新能源汽车产业在北美的发展态势,扩张北美市场份额,同时也将充分把握汽车轻量化、一体化压铸的行业发展趋势,快速实施市场和产品的开发,通过引进业内先进的中大型精益压铸单元,助力公司快速布局北美地区汽车中大型铝合金压铸件市场,进一步拓展在新能源汽车结构件及三电系统零部件的布局。
电动智能加速开拓市占率稳步提升
公司积极拥抱电动智能变革,新增开发如新能源汽车电驱(三合一、多合一)、电控、车载充电单元、电源分配单元、电池模组、逆变器单元,智能驾驶系统、热管理系统、汽车结构件等适用汽车轻量化、电动化、智能化需求及氢能源汽车用的铝合金精密压铸件产品,基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖,并不断向汽车结构件扩展,不断精湛工艺技术,丰富产品种类。根据公司半年报,2023H1公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比超过90%,其中新能源三电系统占比约40%,新能源车身结构件占比超过30%。我们预计随着公司在手新能源订单的逐步量产,业绩有望持续高增长。公司在持续中小件产品竞争优势的基础上,力争至2025年以新能源汽车三电系统核心零部件及结构件为代表的新能源汽车产品占比超过30%,2030年达到70%。
我们预计公司的雨刮类产品(包括电机壳体、连杆支架、驱动臂等)全球市占率达到30%,其他产品市占率均不超过10%,仍有很大提升空间。凭借公司智能制造的稳步推进,“数字化”工厂带来的生产效率大幅提升,性价比优势愈发明显,将加速抢夺全球份额,市占率有望持续提升。
投资建议
我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升,及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动,综合考虑海外需求逐步修复以及运费、汇率等的影响,维持盈利预测:预计公司2023-25年营收为58.9/81.1/112.0亿元,归母净利为8.5/11.8/16.2亿元,EPS为0.95/1.32/1.81元(可转债转股摊薄),对应2023年8月25日21.58元/股收盘价,PE为23/16/12倍,考虑到电动智能业务的高成长性,维持“买入”评级。
风险提示
汽车销量不及预期;海外乘用车需求改善低于预期;原材料价格上涨超预期;拟定增尚未完成,存在不确定性等。 |
34 | 中泰证券 | 何俊艺,刘欣畅,毛玄 | 维持 | 买入 | Q2业绩表现亮眼,大件业务经营将迎拐点 | 2023-08-27 |
爱柯迪(600933)
事件:公司发布2023年中报,23H1实现营收26.44亿元,同比+44.19%。实现归母净利润3.96亿元,同比+85.72%;实现扣非归母净利润3.90亿元,同环比+109.59%。
中报表现亮眼,Q2业绩超预期。
23H1实现营收26.44亿元,同比+44.19%。实现归母净利润3.96亿元,同比+85.72%;实现扣非归母净利润3.90亿元,同环比+109.59%。其中23Q2营收13.87亿,同环比+49.04/+10.36%;归母净利2.26亿,同环比+76.59/+33.73%;毛利率28.53%,同环比+1.76/-1.12pct,盈利持续稳步提升,业绩超预期。
精益制造及管理能力突出,大件业务拐点将至。
基于具备日系精益制造基因且有持续优化管理的心态的管理层及5G智能化工厂,于中小件业务充分验证自身精益化管理能力,盈利能力领先同业;而大件与小件底层商业模式类似,管理优势将在大件领域复制,预计经历初期产能爬坡及管理梳理后,大件业务经营将迎拐点。
产品结构持续优化,全球化布局再获深化。
新能源汽车项目占比持续提高,23H1公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比超过90%,其中新能源三电系统占比约40%,新能源车身结构件占比超过30%,产品结构持续优化。拟在墨西哥投资建设新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地,完善海外新能源汽车产业供应体系,深化国际市场布局,助力公司营收持续增长。
盈利预测:预计公司23-25年收入依次为58.2亿元、76.2亿元、100.4亿元,同比增速依次为36%、31%、32%,预计23-25年归母净利润为8.2亿元、10.4亿元、13.2亿元,同比增速依次为27%、26%、27%,对应PE23.1X、18.3X、14.5X,维持“买入”评级。
风险提示事件:行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料大幅上涨等 |
35 | 国联证券 | 黄程保 | 维持 | 买入 | 上半年业绩亮眼,盈利能力显著提升 | 2023-08-27 |
爱柯迪(600933)
事件:
2023年8月25日,爱柯迪发布2023年半年度报告,上半年实现营业收入26.44亿元,同比+44.19%,实现归母净利润3.96亿元,同比+85.72%,实现扣非归母净利润3.90亿元,同比+109.59%。
产品放量推动业绩向上,盈利能力显著增长
上半年公司前期开拓的新能源领域和智能驾驶领域项目订单持续放量带动营业收入高速增长。公司上半年毛利率为29.06%,同比+3.97pct,净利率为15.52%,同比+3.31%,公司盈利能力显著提升。上半年期间费用率为9.47%,同比-2.50pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.36%/5.60%/4.74%/-2.23%,同比分别变化+0.05/-0.89/-0.42/-1.24pct,公司费用管控持续优化,汇率波动对财务费用率带来正面影响。
新能源项目占比持续提升
公司加速开拓新能源汽车和智能汽车市场,上半年新获或新增开发博世、大陆、纬湃、电产、李尔、采埃孚、理想、蔚来等新客户或新项目。报告期内公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比超过90%,其中新能源三电系统占比约40%,新能源车身结构件占比超过30%。公司新能源项目占比不断提升,产品结构转型持续加速。
定增顺利过会,产能建设加速推进
2023年8月24日,公司公告用于建设新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地的定增项目顺利过会,目前项目建设已启动,主打3000T-5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品。此外,公司墨西哥一期项目已于2023年7月全面投入量产使用,安徽一期项目约270亩已于2023年3月8日正式动工,目前厂房建设工作有序进行中,预计24H2竣工交付。公司产能的持续建设有望为后续订单的释放打下良好的基础。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司23-25年营业收入分别为54.56/68.69/87.08亿元,同比增速分别为27.92%/25.90%/26.77%,3年CAGR为26.86%,归母净利润分别为8.38/10.79/13.88亿元,同比增速分别为29.15%/28.82%/28.60%,EPS分别为0.93/1.20/1.55元/股,对应PE分别为23.1/17.9/13.9倍。参考可比公司,我们给予公司23年30倍PE,目标价27.90元,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期,产能投放不及预期,原材料涨价风险
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36 | 东吴证券 | 黄细里,谭行悦 | 维持 | 买入 | 2023年半年报点评:品类拓展+海外战略同步推进,业绩同比高增长! | 2023-08-27 |
爱柯迪(600933)
投资要点
公告要点:公司公布2023年半年报,业绩符合我们预期。2023年H1实现营收26.4亿元,同比+44.2%,环比+8.7%;实现归母净利润4.0亿元,同比+85.7%,环比-9.1%;实现扣非归母净利润3.9亿元,同比+109.6%,环比-6.5%。2023年Q2实现营收13.9亿元,同比+49.0%,环比+10.4%;实现归母净利润2.3亿元,同比+76.6%,环比+33.7%;实现扣非归母净利润2.4亿元,同比+92.3%,环比+55.3%。
营业收入同比高增长,客户持续拓展。2023年Q2实现营收13.9亿元,同比+49.0%,环比10.4%,一方面得益于二季度国内汽车市场逐渐恢复,2023年Q2全国乘用车产量为591.28万辆,同比+21.6%,环比+16.0%;同时,海外车市在二季度表现良好,北美2023年Q2乘用车产量为409.7万辆,同比+14.0%,环比+4.9%,欧洲2023年Q2乘用车产量为398.6万辆,同比+14.3%,环比+2.7%;另一方面,2023上半年公司近三年开发的新产品逐步量产,并获得多个新能源、智能驾驶、汽车结构件的新项目和新客户,营收规模有望持续增长。
毛利率环比小幅下降,汇兑收益大幅增加。2023年Q2公司毛利率为28.5%,同比+1.8pct,环比-1.1pct,环比略有下降可能因为公司产品结构发生变化,从中小件不断延伸至新能源汽车三电系统核心零部件及结构件。2023年Q2公司财务费用率为-5.1%,同比-2.3pct,环比-6.1pct,主要因为汇率波动导致汇兑收益大幅增加,2023H1汇兑收益为0.62亿元,相比去年同期增加0.43亿元。
产品品类不断完善,产能扩张助力全球化布局。公司产品品类持续扩张,铝合金精密压铸件基本实现对三电系统、热管理、智能驾驶、线控制动/转向系统的全覆盖。墨西哥一期生产基地在2023年7月开始量产,公司目前拟在墨西哥建设第二期生产基地,主要生产3000T~5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品,深化国际市场布局。新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目一期计划在2024下半年交付,为后续订单释放做准备。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年营收预测为57.50/77.20/96.04亿元,同比分别+35%/+34%/+24%;维持2023-2025年归母净利润预测为8.47/11.37/15.03亿元,同比分别+31%/+34%/+32%,对应PE分别为23/17/13倍,维持“买入”评级。
风险提示:下游乘用车需求不及预期,格局竞争加剧超出预期,铝合金价格上涨超出预期。 |
37 | 西南证券 | 郑连声 | 维持 | 买入 | 二季度业绩亮眼,墨西哥项目顺利推进 | 2023-07-19 |
爱柯迪(600933)
投资要点
事件:公司发布2023 年半年度业绩预增公告,预计 2023年半年度实现归母净利润 3.8至 4.2亿元,同比增长 75.9%至 94.7%;预计实现扣非后净利润 3.7至4.1 亿元,同比增长 98.8%至 120.3%。
Q2业绩高增。由此估算,Q2实现归母净利润 2.1 至 2.5亿元,同比增长 60.3%至 91.5%,环比增长 21.4%至 45.0%;Q2扣非后净利润 2.2至 2.6亿元,同比增长 75.9%至 108.3%,环比增长 42.2%至 68.3%。
新能源订单持续放量,汇兑助力盈利增长。公司前期开拓的新能源领域和智能驾驶领域项目订单持续放量,营收规模大幅增长。新能源客户覆盖亚美欧三地,国内新能源产业链迅速崛起,智能化客户向头部主机厂转变,客户结构优化促进订单持续放量,收入稳步增长。预计汇兑收益有效增厚净利润。23Q2美元兑人民币汇率(二季度末值)较 Q1季度末上涨 5.7%,而公司收入以海外为主(2022年海外收入占 59.0%),所以预计 23Q2 公司汇兑收益将有明显体现,从而有效增厚公司净利润。
墨西哥项目顺利推进,全球化布局继续深化。7月 15日,公司发布公告称公司定增项目已获上交所受理,该定增项目拟募资不超 12亿资金,主要用于在墨西哥生产新能源汽车结构件及三电系统零部件。该项目将助力公司扩张北美市场份额、完善海外新能源汽车产业供应体系,深化国际市场布局,增强与全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂在全球范围内的全面、深度合作,提高客户黏性。
盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年 EPS 为 0.89/1.18/1.50 元,对应PE 为 26/19/15 倍,未来三年归母净利润年复合增速达 27.5%,维持“买入”评级。
风险提示:新客户、新产品开拓低于预期的风险;汇率波动风险;原材料价格波动风险;产能扩张不及预期的风险。 |
38 | 东海证券 | 黄涵虚 | 维持 | 买入 | 公司简评报告:新能源、智能驾驶领域项目增长强劲,积极推进国内外产能 | 2023-07-18 |
爱柯迪(600933)
事件: 公司发布业绩预告, 预计2023年上半年实现归母净利润3.75亿元-4.15亿元,同比增长75.94%-94.70%;实现扣非净利润3.70亿元-4.10亿元,同比增长98.77%-120.26%。 公司新能源领域和智能驾驶领域项目订单持续放量, 同时汇率等外部因素产生正向影响。
持续推动向新能源汽车、智能驾驶等领域的战略转型。 公司多年深耕中小件,产品覆盖汽车雨刮系统、转向系统、动力系统、制动系统等,下游客户主要为法雷奥、博世、麦格纳、大陆、蒂森克虏伯等跨国零部件供应商。近年来公司推进向新能源汽车、智能驾驶领域的战略转型, 积极拓展原有跨国零部件生产商客户以及新能源汽车、智能驾驶领域整车厂、零部件供应商客户。 2020-2022年公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为28%、 70%、 70%,新业务成为主要增长点。
受益新能源汽车轻量化需求、汽车智能化配置提升趋势。 公司在新能源汽车领域产品主要包括三电系统、车身结构件等, 其中三电系统产品包括电池、电驱、电控等壳体, 受益于新能源汽车渗透率提升、电驱集成度提高、电池壳体生产工艺优化等趋势;车身结构件产品包括减震塔、纵梁等,铝压铸结构件与传统的钢制件相比可以实现减重, 同时显著减少零件数量、减少大量焊接和涂胶等中间环节,实现工序的简化,在新能源汽车中逐步得到广泛应用。 同时,公司前瞻布局一体化压铸,在宁波、马鞍山项目规划超大型压铸机。智能驾驶领域, 公司产品包括影像系统、雷达系统、 域控系统、中控显示系统、 HUD系统等,产品需求持续受益于汽车智能化配置提升。
国内外持续扩产,投建墨西哥生产基地加码北美市场。 公司持续完善国内外三电系统、结构件等产品产能布局。 国内方面,公司在前期宁波、南昌、柳州等地产能的基础上,在宁波、马鞍山等地进一步扩充产能。海外方面, 公司墨西哥生产基地一期项目已在一季度完成设备搬迁,二季度投入使用,二期项目将主打3000-5000T压铸机,主要生产新能源汽车用铝合金产品; 去年在马来西亚设立东南亚生产基地,拓展原料供应渠道并规划压铸车间和配套的加工车间,用于直接出口美国的汽车铝合金零件生产。
投资建议: 预计2023-2025年公司归母净利润8.10亿元、 10.84亿元、 13.20亿元,对应EPS为0.90元、 1.21元、 1.47元,按2023年7月17日收盘价计算,对应PE为26X、 19X、 16X,维持“买入”评级。
风险提示: 全球汽车销量不及预期的风险、产能建设进度不及预期的风险、原材料成本及海运费波动的风险等。 |
39 | 信达证券 | 陆嘉敏,曹子杰 | | | 爱柯迪:Q2业绩稳中向好,盈利能力持续改善 | 2023-07-18 |
爱柯迪(600933)
事件:公司发布2023年半年度业绩预告,23年H1实现归母净利润3.75-4.15亿元,同比增长76-95%;扣非归母净利润3.70-4.10亿元,同比增长99-120%。
点评:
Q2业绩稳中向好,盈利能力持续改善。公司预计2023年H1实现归母净利润3.75-4.15亿元,以中枢3.95亿元计,同比+85%;Q2归母净利润2.06-2.46亿元,以中枢2.26亿元计,同比+77%,环比+34%。我们认为主要原因系二季度汽车行业景气度回升,新能源与智驾订单持续放量带动收入增长,汇兑收益等。
积极布局海外工厂,为长期业绩发展奠定基础。公司定增获上交所受理,拟募集12亿元用于建设墨西哥工厂,项目建设周期两年,达产后新增结构件、三电系统零部件产能175、75万件。本次定增有望助力公司快速布局北美地区汽车中大型铝合金压铸件市场,增强与全球跨国知名汽车零部件厂商及新能源主机厂在全球范围内的全面、深度合作,提高客户黏性;进一步拓展公司在新能源汽车结构件及三电系统零部件的布局,加速公司战略目标的实现。
盈利预测:公司是汽车铝合金精密铸件龙头,通过精细化管理铸造护城河,未来有望持续受益于激光雷达、热管理等智能电动零部件升级趋势,伴随新产能到位,产品从小到大布局,成长空间可观。我们预计公司2023-2025年归母净利润为8.14、10.63、14.26亿元,对应PE分别为26、20、15倍。
风险因素:原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期、新产品研发不及预期、本次定增募投项目进展不及预期。 |
40 | 中泰证券 | 何俊艺,刘欣畅,毛玄 | 维持 | 买入 | 大件稳定上量助力成长,原材料改善释放盈利潜力 | 2023-07-17 |
爱柯迪(600933)
投资要点
事件: 公司发布 2023 年半年度业绩预告, 23H1 预计实现归母净利 3.75-4.15 亿,同比+75.9 至+94.7%; 扣非归母净利 3.70-4.10 亿,同比增长+98.77%至+120.26%。
Q2 表现大超预期, 全年业绩增长可期。
预计 23H1 实现归母净利润 3.75-4.15 亿元,同比+75.9%-94.7%;实现扣非归母净利润3.7-4.1 亿元,同比+98.8%-120.3%。其中 Q2 归母净利预计 2.06-2.46 亿元,同比+60.9%至 92.2%,环比+21.9%至 45.6%, 23Q2 业绩表现超预期。
小件格局持续优化, 大件上量贡献营收增量。
小件格局持续优化,叠加上游平台化采购趋势,公司充分受益;中大件业务持续拓展,公司基于中小件向中大件、搅拌摩擦焊及半固态等工艺延申,向一体化压铸、车身结构件、储能壳体等品类拓展,目前已获新能源三电系统、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶系统等项目订单。大件业务稳定爬坡贡献营收增量。
原材料叠加汇率变动促盈利高增,海外产能扩张助远期成长。
铝价持续走低, 海运费回落,叠加汇率变动促盈利高增; 公司定增募资在墨西哥瓜纳华托州投资新建新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地; 项目达产后将新增新能源汽车结构件产能 175 万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能 75 万件/年。墨西哥工厂建设完成后将增强与全球知名跨国汽车零部件厂商及新能源主机厂在全球范围内的全面、深度合作,提高客户黏性,并不断开拓优质新客户,巩固现有行业竞争地位,增强持续经营能力。
盈利预测: 预计公司 23-25 年收入依次为 58.2 亿元、 76.2 亿元、 100.4 亿元,同比增速依次为 36%、 31%、 32%, 预计 23-25 年归母净利润为 8.2 亿元、 10.4 亿元、 13.2 亿元,同比增速依次为 27%、 26%、 27%,对应 PE 25X、 19X、 15X ,维持“买入”评级。
风险提示事件: 行业需求不及预期、 客户拓展不及预期、 竞争加剧、原材料大幅上涨等 |