爱柯迪(600933) 投资要点 深耕铝合金精密压铸领域，积极丰富产品矩阵“小、中、大件”协调发展 公司二十年深耕铝合金压铸领域，从中小件“隐形冠军”向中大件产品进行延伸。爱柯迪成立2003年，是国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商。中小件方面，公司竞争优势显著：公司一直以来专注于汽车铝合金精密压铸件的自主研发与生产，并已经成为转向、雨刮、动力、制动等系统的中小件产品龙头企业，其中雨刮器壳体全球市占率约为30%。中大件方面，公司积极延伸布局：公司的产品结构积极从中小件领域延伸至新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统、智能驾驶系统等核心零部件。2023年，公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为90%；其中新能源车身结构件占比约30%，新能源三电系统占比约40%，智能驾驶与热管理系统项目占比约10%，大件产品尤其是车身结构件有望成为公司发展的“第二增长曲线”。 2021至2023年，公司实现营收分别为32.1/42.7/59.6亿元，yoy为+23.8%/+33.1%/+39.7%，CAGR为36.3%；公司净利润分别为3.2/6.7/9.3亿元，yoy为-26.2%/+108.8%/+37.4%，CAGR为70.5%。2024Q1公司营业收入与净利润分别为16.4/2.4亿元，yoy为+30.7%/+38.8%。2023年公司累计向全球汽车市场供应产品数量超过4.8亿件，截止目前约有产品品种4800种，公司“小、中、大件”产品结构协调发展，进一步打开成长天花板。 新能源汽车轻量化浪潮，公司积极布局一体化压铸 新能源车轻量化+一体化压铸趋势显著。汽车轻量化趋势明显，汽车重量每降低100kg，燃油车每公里可以节约0.5L燃油。另一方面，一体化压铸车身是轻量化技术的升级，减少车身零件数量，使得车身结构大幅简化，在轻量化的同时简化供应链环节，原材料利用率高、工厂占地面积减少等多种优点，实现汽车组装效率大幅提升。 公司积极布局一体化压铸技术。公司于2024年3月完成募集资金12亿元，建设新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地项目，该项目产品范围涵盖新能源汽车车身部件、新能源汽车电池系统单元、新能源汽车电机壳体和新能源汽车电控及其他类壳体等产品；通过投入1250吨到5000吨不等的中大型压铸精益单元、加工精益单元，加大公司在北美市场的竞争力，增强与全球跨国汽车零部件厂商及主机厂在全球范围内的全面、深度合作，实现公司战略转型升级。 全球化布局多点开花，产能释放发展可观 国内外产能释放为公司全球市场份额提升奠定基础。国内方面，柳州生产基地和宁波的爱柯迪智能制造科技产业园项目已在2022年竣工投产；安徽含山新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目一期于2023年3月正式启动，预计2024年下半年完工投产。海外方面，墨西哥工厂一期生产基地已于2023年7月投产，墨西哥二期新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地项目已启动建设，达产后将新增新能源汽车结构件产能175万件/年，三电系统零部件产能75万件，专注于北美地区新能源汽车市场。据公司公告，公司计划于2024年上半年竣工马来西亚生产基地建设，完善产业链配套，保障原材料供应，同时规划压铸车间和配套的加工车间，用于直接出口美国的汽车铝合金零件生产。 收购布局先进制造技术，培育发展新增长点 2022年公司收购富乐太仓67.50%的股权，扩展锌合金业务，实现资源共享。富乐太仓专注于锌合金精密压铸件的研发、生产和销售，产品主要应用于汽车安全系统、电子系统、转向系统等多个领域。相较于铝合金，锌合金熔点低、流动性好、易熔焊，可成型形状复杂，薄壁等精密压铸件，该公司锌合金压铸工艺与爱柯迪目前主要产品铝合金精密压铸件实现了优势互补，进一步扩充了产品品类，向家用电器、通讯、消费电子及建筑五金等多个领域扩张，提升公司整体竞争力和抗风险能力。 公司于2020年收购银宝山压铸51%的股份，布局半固态技术，延伸技术路线。银宝压铸主营汽车配件、轨道交通、通讯、安防、连接器等压铸件的开发，已掌握半固态压铸量产技术，该技术融合了铸造和锻造的优点，还解决了普通压铸件难以进行热处理的问题。便于公司生产结构复杂、高致密性、高性能结合材料，减少机械加工工序，更加精进自动化生产、精密加工技术，扩大公司汽车零部件供应链体系，延伸公司产品线。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为77.3、98.8、124.4亿元，EPS分别为1.17、1.50、1.77元，当前股价对应PE分别为16.5、12.9、10.9倍。考虑公司竞争优势显著，海外扩张确定性较高，战略布局长远，未来增长潜力较大，给予“买入”投资评级。 风险提示 （1）海外出货量不及预期；（2）核心客户流失风险；（3）投产进度不及预期。

     爱柯迪(600933) 事件: 2024年4月27日，爱柯迪发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收59.6亿元，同比+40%，实现归母净利润9.1亿元，同比+41%，扣非归母净利润8.8亿元，同比+45%。2024年第一季度公司实现营收16.4亿元，同比/环比分别+31%/-5%，实现归母净利润2.3亿元，同比/环比分别+37%/-27%，实现扣非归母净利润2.2亿元，同比/环比分别+45%/-23%。 投资要点: 2023年公司收入同比稳步增长，新能源业务销售占比约30%。2023年公司实现营收59.6亿元，同比增长40%，全年业绩接近业绩预告中值，符合我们预期。其中单四季度，公司实现营收17.2亿元，同比+39.1%/环比+8.3%。2023年公司累计向全球汽车市场供应产品数量超过4.8亿件，截止2023年底约有产品品种4800种，其中新能源汽车用产品销售收入占比约为30%。公司紧跟全球新能源汽车销售的渗透率大势，在2023年年报中预计2025年新能源产品销售占比将超过30%，2030年有望达到70%。2023年公司新产品开发项目创历史新高，合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为90%；其中新能源车身结构件占比约30%，新能源三电系统占比约40%，智能驾驶与热管理系统项目占比约10%，大件产品尤其是车身结构件将成为公司发展的“第二增长曲 线”。我们预计，随着公司开发新项目的逐步量产及产品单价的提升，公司收入后续有望持续稳健增长。 管理能力提升+降本增效，公司经营质量持续改善。2023年公司实现归母净利润9.1亿元，同比+41%，其中单四季度，归母净利润同比+30.9%/环比+56.5%至3.2亿元。2024年一季度，公司归母净利润为2.3亿元，同比+36.9%/环比-26.6%，毛利率/净利率分别为29.7%/14.9%，同比+0.02pct/+0.87pct，其中毛利率超过2023年各季度水平。费用方面，2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别 0.13pct/-0.68pct/-0.07pct/+0.80pct。我们认为，公司整体毛利率水平持续提升，2024Q1归母净利润阶段性环比下滑主要由于汇兑损失+海运费增加+原材料铝价上涨所致。公司不断提升内部管理效率，持续有效地推进降本措施，且受益于公司产能不断释放过程中规模效应，公司增效降本有望持续推进。 国际化战略不断加速，产品结构和战略产能布局持续完善。公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，不断完善产品结构，配套新能源汽车头部车企的电控、电驱、转向、智能驾驶等产品增长强劲，单车价值量持续提升。公司的业务均衡覆盖亚洲、美洲以及欧洲的汽车工业发达地区，依托这些优质稳定的客户资源优势，公司全球化销售/生产体系进一步完善、优化。根据公司年报，公司墨西哥一期生产基地已于2023年7月全面投入量产使用，现已启动墨西哥二期生产基地（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）建设。此外，公司于2024年3月完成定增募集，实际募得资金12亿元，用于建设新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地项目，项目达产后将新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年。我们认为，公司在北美地区的产能持续布局，有望加大公司在北美市场的竞争力，增强与全球跨国汽 车零部件厂商及主机厂在全球范围内的合作，进一步提高客户黏性。 盈利预测和投资评级公司产品从小件拓展到中大件，同时产能在国内外持续拓展释放，业绩有望持续增长。根据公司最新情况，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现主营业务收入76、95、117亿元，同比增速为28%、25%、23%；实现归母净利润11.4、14.2、17.5亿元，同比增速25%、24%、23%；EPS为1.18、1.47、1.82元，对应PE估值分别为16、13、11倍，看好公司未来发展，维持“买入”评级。 风险提示1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）产能投放不及预期。

     爱柯迪(600933) 事件： 公司发布2023年年报与2024年第一季度报告，业绩符合我们预期。2023年实现营收59.57亿元，同比+39.67%；实现归母净利润9.13亿元，同比+40.84%；实现扣非归母净利润8.76亿元，同比+45.15%。2023年Q4实现营收17.23亿元，同比+39.05%，环比+8.25%；实现归母净利润3.16亿元，同比+30.94%，环比56.52%；实现扣非归母净利润2.87亿元，同比+39.38%，环比+44.18%。2024年Q1实现营收16.42亿元，同比+30.69%，环比-4.66%；实现归母净利润2.32亿元，同比+36.92%，环比-26.57%；实现扣非归母净利润2.21亿元，同比+44.86%，环比-22.79%。 产品结构持续优化，新能源为主要驱动力 公司抓住国内新能源汽车产销量迅速增长契机，持续丰富与优化产品品类，目前公司已基本实现新能源车三电系统、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶系统等车用铝合金高压压铸件产品全覆盖。订单获取方面，2023年，公司铝合金压铸板块新能源相关项目占总定点比约为90%；其中新能源车身结构件占比约30%，新能源三电系统占比约40%，智能驾驶与热管理系统项目占比约10%。收入占比方面，公司2023年新能源汽车用品销售收入占比约为30%，同比提升10pcts。展望未来，公司目标于2025年实现新能源产品销售占比超30%，至2030年达到70%。 全球各地产能加速释放，前期布局迎来收获期 目前，公司已在浙江宁波、广西柳州、马鞍山、墨西哥等地建有多个生产基地，并计划在匈牙利投资建设压铸生产基地。其中墨西哥一期已于2023年7月全面投入量产使用，墨西哥二期工厂（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）计划在2025年投入生产。安徽马鞍山生产基地一期工厂（主导产品为动力、储能电池托盘一体化压铸结构件）已于2023年投入量产。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为75.81\96.53\119.65亿元，归母净利润分别为10.80\13.65\16.96亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.20\1.52\1.89元，按照最新股价测算，对应PE16\13\10倍。考虑到公司在铝合金压铸工艺中的技术壁垒，以及高于行业平均的盈利水平，我们看好公司中长期的成长空间，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、毛利率下降风险、原材料价格上涨风险、出口业务及境外经营风险。

     爱柯迪(600933) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，全年实现营收59.57亿元，同比+40%，归母净利润9.13亿元同比+41%。公司发布2024年一季报，单季度实现营收16.42亿元，同比+31%，归母净利19.78润2.32亿元，同比+37%。 中小件优势稳固，新能源汽车相关产品收入占比持续提升。2023年公司对前五大客户博41.01%世、法雷奥、麦格纳、大陆、蒂森克虏伯销售收入分别为5.88亿元、5.85亿元、4.09亿元2.502.67亿元、2.68亿元，同比+41%、+27%、+25%、+7%、+25%。公司中小件业务受益于3.43%欧美地区燃油车需求回暖，同比增速显著回升，同时公司由中小件向新能源汽车三电系统、车身结构件等中大件转型顺利，2023年新能源汽车用产品收入占比约30%，较2022年提升10pct左右；铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为90%，较2022年提升20pct，其中车身结构件、三电系统占比分别达30%、40%。 单季度毛利率保持平稳，汇率波动扰动期间费用率。2023年公司毛利率29.09%，同比+1.32pct；2024Q1毛利率29.67%，同比+0.03pct，环比+0.26pct。随着原材料价格、海运费趋稳，2022年下半年以来公司单季度毛利率水平相对稳定，2024Q1海运费有所上升，公司仍实现毛利率水平的同比微增。期间费用方面，汇兑损益持续拖累财务费用率，2023年公司期间费用率10.58%，同比+0.43pct，其中财务费用率同比+1.07pct；2024Q1期间费用率13.30%，同比+2.58pct，其中财务费用率同比+2.85pct。 墨西哥、马鞍山生产基地持续扩产，拟建立欧洲生产基地加速全球化布局。2023年安徽马鞍山生产基地一期工厂投产，主导产品为动力、储能电池托盘一体化结构件，二期工厂有序推进。海外方面，2023年墨西哥一期生产基地量产，并启动墨西哥二期工厂建设，拟新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年，计划于2025年投产；公司计划在欧洲建立生产基地。公司在海外加速产能布局，有利于公司应对跨国公司区域化、本地化采购力度提升的行业环境，在保证中小件产品行业龙头地位的同时实现新能源汽车三电系统、车身结构件等新产品在海外市场的持续拓展。 投资建议：根据公司产品结构及毛利率情况调整盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润11.19亿元、14.14亿元、17.65亿元（原2024-2025年预测值分别为11.43亿元、14.55亿元），对应EPS为1.16元、1.47元、1.83元（原2024-2025年预测值分别为1.28元、1.62元），按2024年4月29日收盘价计算，对应PE为17X、13X、11X，维持“买入”评级。 风险提示：贸易环境变化的风险、海外拓展不及预期的风险、铝价及海运费波动的风险等

     爱柯迪(600933) 核心观点 新能源订单释放，2023年收入同比增长40%。爱柯迪2023年实现营业收入59.57亿元，同比增长40%，实现归母净利润9.13亿元，同比增长41%。2024Q1实现营业收入16.42亿元，同比增长31%，环比下降5%，实现归母净利润2.32亿元，同比增长37%，环比下降27%。公司稳健推进战略转型升级，前期开拓的新能源领域和智能驾驶领域项目订单持续放量，公司2023年新能源汽车用产品销售收入占比约提升至30%。新订单方面，2023年公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目生命周期内预计新增销售收入占比约为90%，其中新能源车身结构件占比约30%，新能源三电系统占比约40%，智能驾驶与热管理系统项目占比约10%。 原材料未明显波动，公司毛利率保持稳定，中大件产品放量，规模效应提升，费用率有所下降。公司2023年销售毛利率29.09%，同比+1.32pct，销售净利率15.54%，同比-0.26pct。公司毛利率主要受到原材料价格波动的影响，其中铝合金影响较大，2023年铝（AOO）平均价小幅上涨5%，毛利率未受到明显影响。费用方面，公司2023年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.44%、5.40%、4.71%、-0.97%，同比-0.05pct、-0.48pct、-0.10pct、+1.07pct，2023年财务费用率增加主要系汇兑收益减少。 海外拓展加速，产能进入释放周期。产能方面，安徽一期项目计划于2024年下半年竣工交付（主要产品为动力、储能电池托盘一体化压铸架构件），墨西哥一期生产基地已于2023年7月投入使用，现已启动墨西哥二期工厂建设，计划2025年投产。公司2024年3月完成增发募集资金12亿元，拟在墨西哥新建新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地，预计达产后新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年，加大在北美地区新能源汽车市场投入。公司拟在欧洲建立第一个生产基地。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料涨价风险、同业竞争风险、政策风险、客户拓展风险、市场风险。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司深耕精密铝合金零部件，新能源订单持续放量，上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润11.09/13.84/16.62亿元（原2024/2025年盈利预测为10.51/13.36亿元），每股收益分别为1.15/1.44/1.72元，对应PE为17/14/11，维持“买入”评级。

     爱柯迪(600933) 投资要点 事件：公司发布2024年一季报，24Q1实现营收16.42亿元，同比+30.69%。实现归母净利润2.32亿元，同比+36.92%。 业绩持续表现亮眼，Q1盈利能力再超预期 24Q1实现营收16.42亿元，同比+30.69%。实现归母净利润2.32亿元，同比+36.92%，实现扣非归母净利润2.21亿，同比+44.86%，毛利率29.67%，环比+0.26pct，受益于公司大件管理能力持续改善，盈利在高位持续稳步提升，业绩超预期。 产品超市品类逐渐完善，大件业务管理能力提升持续完善公司战略 公司汽车转向系统、雨刮系统、动力系统、制动系统、热管理系统以及汽车用各类电机零件等中小件“隐形冠军”产品市场占有率持续提升；同时公司战略高度重视新能源、电动化、智能化的发展趋势，目前基本实现新能源汽车三电系统（电驱、电控、电池）、汽车结构件、热管理系统、智能驾驶系统（影像系统、雷达系统、域控系统、中控显示系统、HUD系统）等中大件产品全覆盖，不断提高单车配套价值量助力公司快速成长；公司截止目前约有产品品种4800种，产品超市品类逐步完善，持续巩固公司竞争优势 大件结构占比提升促产品单价持续提升，海外基地拓展加速战略转型 2023年公司铝合金压铸板块获得的新能源汽车项目寿命期内预计新增销售收入占比约为90%；其中新能源车身结构件占比约30%，新能源三电系统占比约40%，智能驾驶与热管理系统项目占比约10%。大件产品尤其是车身结构件将成为公司发展的“第二增长曲线”。同时公司募资投建墨西哥工厂，通过投入1250吨到5000吨不等的中大型压铸精益单元、加工精益单元，加大公司在北美市场的竞争力，增强与全球跨国汽车零部件厂商及主机厂在全球范围内的全面深度合作，进一步加速公司全球化战略转型升级，项目达产后将新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年。 盈利预测：预计公司24-26年收入依次为78.6/100.3/132.7亿元，同比增速依次为32%、31%、29%，基于公司大件业务管理持续改善带动盈利能力提升，我们将归母净利润预测由24-25年分别为10.4亿元、13.2亿元，调整为预计24-26年归母净利润为11.0/13.8/17.3亿元，同比增速依次为21%、25%、26%，维持“买入”评级。 风险提示事件：行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料大幅上涨等

     爱柯迪(600933) 事件概述。公司披露2023年年度报告及2024年第一季度报告，2023年营收59.6亿元，同比+39.7%；归母净利9.1亿元，同比+40.5%；扣非归母净利8.8亿元，同比+45.2%。2024Q1营收16.4亿元，同比+30.7%，环比-4.7%；归母净利2.3亿元，同比+36.9%；环比-26.6%。 2024Q1实际经营性利润超预期。1）收入端：公司24Q1营收16.4亿元，同环比+30.7%/-4.7%，同期国内乘用车批发同环比+10.6%/-27.9%，显著优于行业，主要原因系：公司传统小件业务在手订单陆续释放+中大件业务海外项目开始爬坡；2）利润端：公司24Q1归母净利润2.3亿元，同环比+36.9%/-26.6%，主要原因系：①订单释放+规模效应致公司归母净利润同比大幅增长；②汇兑损益+海运费价格上涨+铝价上涨致24Q1归母净利润环比下滑。若还原汇兑及海运费等因素对公司盈利水平的扰动，我们预计24Q1实际经营性利润或略高于23Q4，超预期；3）费用端：24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别1.2%/5.2%/5.1%/1.8%，环比分别-0.6/+0.2/-0.1/+2.8pct。 新能源项目增长强劲降本增效持续推进。公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局，加大在新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统和智能驾驶系统上的产品开发力度。2023年公司前期开拓的新能源客户项目订单持续放量，营收规模大幅增长，全球化销售/生产体系进一步完善、优化。此外，公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，不断完善产品结构，配套新能源汽车头部车企的三电、转向、智能驾驶等产品增长强劲，单车价值量持续提升。管理方面，公司不断提升内部管理效率，持续有效地推进降本措施，且受益于公司产能不断释放过程中精益管理和整体效益的提升，经营质量得以改善。 供需两侧同步扩展期待新项目、新产能落地贡献增量。需求端：公司新能源汽车产品在手订单持续拓展，截至2023年9月金额约为268.9亿元。供给端： 公司陆续扩充宁波慈城、墨西哥、马鞍山工厂产能，目前慈城工厂投产爬坡中，墨西哥一期已于2023H2投产，墨西哥二期有望2025年投产；马鞍山二期工厂按计划有序推进中。我们认为公司供需两侧同步扩展合理有序，产能落地与订单匹配衔接较为出色，期待后续公司新项目、新产能逐步落地贡献业绩增量。 投资建议：我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动，综合考虑海外需求逐步修复以及运费、汇率等的影响，我们预计公司2024-2026年营收76.3/97.6/118.6亿元，归母净利11.47/14.81/18.14亿元，EPS为1.19/1.54/1.88元。对应2024年4月26日18.69元/股收盘价，PE分别16/12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车行业景气度不及预期；公司产品客户拓展不及预期；原材料价格波动；海运费价格波动等。

     爱柯迪(600933) 核心观点 公司发布2023年年度业绩预增公告：2023年公司预计实现营收57.60-61.60亿元，同比增长35.05%-44.42%；预计实现归母净利润8.85-9.45亿元，同比增长36.46%-45.71%；预计实现扣非归母净利润8.4-9.0亿元，同比增长39.24%-49.19%。 点评： 业绩表现超预期，全球化布局加速。23Q4公司预计实现营收15.25-19.25亿元，同比增长23.08%-55.37%，预计实现归母净利润2.87-3.47亿元，同比增长19.09%-43.98%；预计实现扣非归母净利润2.51-3.11亿元，同比增长21.84%-50.97%。公司受益于全球化布局，新能源订单放量，2023年业绩表现超预期。 中大件产能释放，规模效应显现。公司完善产品结构，拓展客户结构。1）产品端：电控、电驱、转向、智能驾驶等订单释放。新能源多合一对壳体开发和设计能力提出更高要求，公司稳扎稳打发力中大件，单车价值量持续提升。2）客户端：公司业务均衡覆盖亚洲、美洲以及欧洲，依托优秀客户资源，全球化销售/生产体系进一步完善。 全球化布局，完善海外供应体系。墨西哥一期工厂已于23年7月投产，公司定增建设墨西哥二期工厂，产品覆盖新能源汽车结构件及三电系统零部件，新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年。此外，公司拟建设匈牙利工厂，进一步拓展车身结构件及壳体类零部件的布局。公司完善海外新能源供应体系，深化国际市场布局，业绩有望加速释放。 投资建议：公司产能不断扩张，客户结构优秀，积极拓展海外布局。预计2023-2025年营收59.2/75.4/95.8亿元，对应归母净利润8.9/11.4/14.7亿元，当前市值对应2023-2025年PE为19.3/15.0/11.6，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

     爱柯迪(600933) 事件：公司发布2023年年度业绩预告，2023年公司预计实现营业收入57.60亿元至61.60亿元，同比增长35.05%至44.42%；预计实现归母净利润8.85亿元至9.45亿元，同比增长36.46%至45.71%；预计实现扣非后归母净利润8.40亿元至9.00亿元，同比增长39.24%至49.19%。公司2023年业绩整体超出我们之前的预期。 单季营收利润环比增长，公司2023Q4业绩超预期。按照业绩预告范围的中值计算，公司2023Q4单季度实现营业收入17.25亿元，环比增长8.42%；2023Q4单季度实现归母净利润3.18亿元，环比增长57.43%；2023Q4单季度实现扣非后的归母净利润2.81亿元，环比增长41.21%。其中，公司2023Q4收入端环比增长预计主要系前期开拓的新能源客户订单持续放量，驱动公司收入规模持续增长；2023Q4公司利润端的环比高增我们预计主要系收入端的提升叠加公司持续推进降本增效措施，提高经营质量和盈利水平所致，此外，我们预计2023Q4来自汇率变动的影响也对业绩产生了正向的贡献。 公司产品品类不断完善，产能扩张助力全球化布局。产品端：公司产品品类持续扩张，铝合金精密压铸件基本实现对三电系统、热管理、智能驾驶、线控制动/转向系统的全覆盖。产能端：1、公司墨西哥一期生产基地在2023年7月开始量产，目前拟在墨西哥建设第二期生产基地，二期主要生产3000T~5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品，深化国际市场布局；2、2024年1月公司公告投资建设匈牙利生产基地，在欧洲布局车身结构件及壳体类零部件；3、安徽马鞍山基地新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目一期已于2023年3月动工，计划在2024下半年交付，为后续订单释放做准备。 盈利预测与投资评级：考虑到公司收入规模持续增长带来的盈利能力的提升，我们将公司2023-2025年的归母净利润从8.47亿/11.37亿/15.03亿调整至9.15亿/11.58亿/15.17亿，对应的EPS分别为1.02元、1.29元、1.69元，市盈率分别为18.98倍、15.00倍、11.45倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车行业销量不及预期；铝压铸行业竞争加剧超预期；铝合金原材料价格上涨超预期。

     爱柯迪(600933) 投资要点 事件：公司发布2023年度业绩预增公告，预计2023年实现营业收入57.60-61.60亿元，同比增长35.05%-44.42%；归母净利润8.85-9.45亿元，同比增长36.46%-45.71%；扣非归母净利润8.40-9.00亿元，同比增长39.24%-49.19%。其中，预计2023Q4实现营收15.25-19.25亿元，同环比分别+23%-+55%/-4%-21%；归母净利润2.87-3.47亿元，同环比分别+19%-+44%/+42%-+72%；扣非归母净利润2.51-3.11亿元，同环比分别+22%-+51%/+26%-+56%。 紧跟电动智能化趋势，相关产品持续放量。公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，加大在新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统和智能驾驶系统上的产品开发力度。报告期内，配套新能源汽车头部车企的电控、电驱、转向、智能驾驶等产品增长强劲，单车价值量持续提升，客户项目订单持续放量，营收规模大幅增长。预计2023年实现营业收入57.60-61.60亿元，同比增长35.05%-44.42%。其中，2023Q4预计实现营收15.25-19.25亿元，同环比分别+23%-+55%/-4%-21%。 产品放量叠加降本措施成效显著，2023Q4盈利水平改善。公司坚持提升内部管理效率，持续有效地推进降本措施，且受益于慈城、墨西哥等新工厂产能爬坡，整体效益提升，经营质量改善。2023Q4，预计公司净利率大于18%，环比提升高于5pp。 全球化布局持续优化，产能陆续释放具备增长潜力。公司的业务均衡覆盖亚洲、美洲以及欧洲的汽车工业发达地区，依托这些优质稳定的客户资源优势，公司全球化销售/生产体系进一步完善、优化。（1）墨西哥工厂：一期厂房已竣工，二期预计新增结构件产能175万件/年、三电系统产能75万件/年，对应产值预计超14亿元。（2）慈城工厂稳步推进，其中6100吨压铸机预计已进厂。（3）为完善海外新能源汽车产业供应体系，深化国际市场布局，拟建匈牙利生产基地，总投资不超过8600万欧元。 大股东增持，彰显对公司持续稳定发展的信心。2024年1月公告，控股股东爱柯迪投资计划通过集中竞价，自2024年1月22日起6个月内增持1-2亿元。此次增持计划，彰显了控股股东对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为1.02/1.23/1.56元，对应PE为18/15/12倍，三年归母净利润年复合增速达29.14%，维持“买入”评级。 风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。

     爱柯迪(600933) 事件：公司发布2023年度业绩预告，2023年公司预计实现营业收入57.6亿元-61.6亿元，同比增长35.1%-44.4%，实现归母净利润8.9亿元-9.5亿元，同比增长36.5%-45.7%；实现扣非净利润为8.4-9.0亿元，同比增长39.2%-49.2%。 点评： 全年营收高于预期，新能源及智能驾驶产品持续放量。公司全年实现营业收入57.6亿元-61.6亿元，同比增长35.1%-44.4%，归母净利润8.9亿元-9.5亿元，同比增长36.5%-45.7%。2023年公司新能源客户订单项目持续放量，带动营收规模大幅增长。公司定位新能源汽车+智能驾驶，不断完善产品结构，配套新能源汽车三电、智能驾驶等产品，单车价值量持续提升。 盈利能力环比大幅提升，降本增效克服市场年降担忧。根据预告，2023Q4公司实现营业收入中枢约为17.3亿元，同比增长39.6%，环比增长8.7%；实现归母净利润中枢约为3.2亿元，同比增长32.8%，环比增长58.4%；中枢值对应公司净利率为18.2%，同比下降1.8pct，环比提升5.4pct。公司Q4盈利能力超预期提升，我们判断主要得益于大型压铸件四季度整体开始盈利；小型压铸件产能利用充分；人民币贬值贡献汇兑收益；运费与铝价基本稳定；整体看，公司降本增效工作成效突出，积极克服市场预期的年降扰动。 出海战略持续深化，积极拓展墨西哥及匈牙利产能。公司墨西哥工厂一期基地已于2023年投产，2024年产能有望进一步拓展；墨西哥工厂二期已启动建设，主要生产结构件、三电系统零部件，达产后新增结构件、三电系统零部件产能175、75万件。同时，公司计划在匈牙利设立子公司及生产基地，加速零部件欧洲出口。海外产能建设有望助力公司快速布局北美及欧洲地区汽车中大型铝合金压铸件市场，增强与全球跨国知名汽车零部件厂商及新能源主机厂在全球范围内的全面、深度合作，提高客户黏性；进一步拓展公司在新能源汽车结构件及三电系统零部件的布局，加速公司战略目标的实现。 盈利预测：公司是汽车铝合金精密铸件龙头，通过精细化管理铸造护城河，未来有望持续受益于激光雷达、热管理等智能电动零部件升级趋势，伴随新产能到位，产品从小到大布局，成长空间可观。我们预计公司2023-2025年归母净利润为9.1、11.1、14.1亿元，对应PE分别为19、16、12倍。 风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期、新产品研发不及预期、海外基地进展不及预期。

     爱柯迪(600933) 事件： 1月23日，公司发布业绩预增公告，预计2023年年度实现营业收入576,000.00万元～616,000.00万元，同比增长35.05%～44.42%。公司预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润为88,500.00万元～94,500.00万元，同比增长36.46%～45.71%。扣除非经常性损益后，公司预计2023年年度实现归属于上市公司股东的净利润为84,000.00万元～90,000.00万元，同比增长39.24%～49.19%。 投资要点： 公司定增获证监会批复同意，拟募集不超过12亿元扩充北美产能。公司于2023年12月28日披露定增获得证监会批复同意，本次发行数量不超过发行前公司股本总数的30%，即不超过26497.91万股，拟募资不超过12亿元。本项目系公司在墨西哥瓜纳华托州投资新建新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地建设新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地，项目达产后将新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年。此外，项目预计于建成后第3年达产100%，完全达产后年度营业收入达143,850.00万元，项目静态投资回收期7.89年（所得税后，含建设期），项目税后内部收益率达13.41%。 控股股东计划增持不超过2亿元，彰显长期发展信心 公司控股股东宁波爱柯迪投资管理有限公司计划自2024年1月22日起6个月内，拟通过集中竞价交易系统增持A股股份，累计增持金额不低于10,000万元，不超过20,000万元。增持计划实施前，控股股东爱柯迪投资直接持有公司总股本的32.00%，其与一致行动人合计占公司总股本的49.06%。本次增持彰显了公司控股股东对爱柯迪长期投资价值的认可，同时也凸显出大股东对公司远期发展的决心和信心。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为59.55\73.49\93.75亿元，归母净利润分别为9.18\10.91\13.72亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.04\1.23\1.55元，按照最新股价测算，对应PE17.7\14.9\11.8倍。考虑到公司在铝合金压铸工艺中的技术壁垒，以及高于行业平均的盈利水平。同时公司有望充分受益于铝合金压铸行业的快速发展，我们看好公司中长期的成长空间，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、毛利率下降风险、出口业务及境外经营风险。

     爱柯迪(600933) 事件: 2024年1月23日，爱柯迪发布2023年年度业绩预增公告，预计2023年全年实现营业收入57.6亿元-61.6亿元，同比增长35.05%-44.42%；预计2023年全年实现归母净利润8.85亿元-9.45亿元，同比增长36.46%-45.71%；扣除非经常性损益后，预计2023年度归属于上市公司股东的净利润为8.4亿元-9.0亿元，同比增长39.24%-49.19%，业绩同比稳步增长。 公司业绩同比稳步增长，市场布局和产品开发加速推进。公司预计2023年全年实现营业收入57.6亿元-61.6亿元，同比增长35.05%-44.42%；预计2023年全年归母净利润为8.85亿元-9.45亿元，同比增长36.46%-45.71%；预计2023年扣非归母净利润为8.4亿元-9.0亿元，同比增长39.24%-49.19%。其中单四季度，预计公司实现营业收入15.3亿元-19.3亿元，归母净利润2.9-3.5亿元；预计实现扣非归属净利润2.5-3.1亿元，超出我们预期。公司2023年业绩预增主要得益于在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局持续加快，并不断加大在新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统和智能驾驶系统上的产品开发力度。2023年，公司前期开拓的新能源客户项目订单持续放量，营收规模大幅增长。 管理能力提升+降本增效，公司经营质量持续改善。根据公司的业绩预告，2023年四季度公司的收入指引和归母净利润指引中枢分别为17.3亿元和3.2亿元，对应归母净利率约为18.4%，环比三季度提升5.6pct，我们预计主要是汇兑受益+规模效应带来的环比改善。公司不断提升内部管理效率，持续有效地推进降本措施，且受益于公司产能不断释放过程中精益管理和整体效益的提升，经营质量得以改善。 国际化战略不断加速，产品结构和战略产能布局持续完善。公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，不断完善产品结构，配套新能源汽车头部车企的电控、电驱、转向、智能驾驶等产品增长强劲，单车价值量持续提升。公司的业务均衡覆盖亚洲、美洲以及欧洲的汽车工业发达地区，依托这些优质稳定的客户资源优势，公司全球化销售/生产体系进一步完善、优化。根据公司公告，公司墨西哥一期生产基地已于2023年7月全面投入量产使用，现已启动墨西哥二期生产基地（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）建设，主打3000T-5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品。 盈利预测和投资评级 公司产品从小件拓展到中大件，同时产能在国内外持续拓展释放，业绩有望持续增长。我们预计公司2023-2025年实现主营业务收入58、74、92亿元，同比增速为37%、26%、25%；实现归母净利润9.1、11.1、14.2亿元，同比增速41%、22%、28%；EPS为1.02、1.24、1.58元，对应PE估值分别为18、15、12倍，看好公司未来发展，维持“买入”评级。 风险提示 1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）产能投放不及预期。

     爱柯迪(600933) 事件概述。公司披露2023年度业绩预增公告：公司2023年全年预计实现营业收入57.6~61.6亿元，同比+35.05%~+44.42%；预计实现归母净利润8.85~9.45亿元，同比+36.46%~+44.71%；预计实现扣非归母净利润8.40~9.00亿元，同比+39.24%~+49.19%。 2023Q4单季度归母净利润同环比快速增长业绩创新高。按照公司业绩预告中值计算，公司2023Q4单季度预计实现营业收入17.3亿元，同比+39.3%，环比+8.4%；预计实现归母净利润3.17亿元，同比+31.6%，环比+57.3%；预计实现扣非归母净利润2.81亿元，同比+36.6%，环比+41.3%。我们认为公司2023年业绩表现超预期，主要原因系：1）收入端：2023年公司前期开拓的新能源客户项目订单持续放量，带动营收规模大幅增长；2）利润端：不断提升内部管理效率，持续有效地推进降本措施，同时规模效应助力盈利水平向上改善，且汇兑收益等原因进一步提振公司业绩。 新能源项目增长强劲降本增效持续推进。据公司披露，公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局，加大在新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统和智能驾驶系统上的产品开发力度。2023年公司前期开拓的新能源客户项目订单持续放量，营收规模大幅增长，全球化销售/生产体系进一步完善、优化。此外，公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，不断完善产品结构，配套新能源汽车头部车企的电控、电驱、转向、智能驾驶等产品增长强劲，单车价值量持续提升。管理方面，公司不断提升内部管理效率，持续有效地推进降本措施，且受益于公司产能不断释放过程中精益管理和整体效益的提升，经营质量得以改善。 电动智能加速开拓市占率稳步提升。公司积极拥抱电动智能变革，新增开发如新能源汽车电驱（三合一、多合一）、电控、车载充电单元、电源分配单元、电池模组、逆变器单元，智能驾驶系统、热管理系统、汽车结构件等适用汽车轻量化、电动化、智能化需求及氢能源汽车用的铝合金精密压铸件产品，基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，并不断向汽车结构件扩展，不断精湛工艺技术，丰富产品种类。 投资建议：我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动，综合考虑海外需求逐步修复以及运费、汇率等的影响，我们预计公司2023-2025年营收59.6/76.3/97.6亿元，归母净利9.15/11.54/14.85亿元，EPS为1.02/1.29/1.65元。对应2024年1月24日19.36元/股收盘价，PE分别19/15/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车行业景气度不及预期；汽车产品客户拓展不及预期；原材料价格波动；海运费价格波动等。

     爱柯迪(600933) 事件： 公司发布 2023 年度业绩预增公告， 2023 年预计实现营收 57.6-61.6 亿元，同比增长 35.05%-44.42%，归母净利润 8.85-9.45 亿元，同比增长 36.46%-45.71%，扣非归母净利润 8.40-9.00 亿元，同比增长 39.24%-49.19%。 订单持续放量， Q4 业绩超预期 根据公告，公司 23Q4 预计实现营收 15.25-19.25 亿元，同比增长 23.13%-55.42%，环比变化-4.14%-20.99%，归母净利润 2.87-3.47 亿元，同比增长19.16%-44.04%，环比增长 42.45%-72.18%。 2023 年公司营收和利润均有显著提升，主要系 1)前期开拓的新能源客户项目订单持续放量； 2） 产品结构优化带动单车价值量持续提升； 3） 持续提升管理效率以及推进降本措施。 定增顺利过会， 全球化布局快速推进 2023 年 12 月 27 日， 公司公告定增项目顺利过会，项目拟募集 12.33 亿元用于在墨西哥建设新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地， 达产后将新增新能源汽车结构件产能 175 万件/年以及三电系统零部件产能 75 万件/年。 此外， 公司还于 2024 年 1 月 2 日公告拟通过成立子公司的方式建设匈牙利工厂。公司在欧美地区的生产布局有望提升属地化配套能力，为公司海外市场的进一步拓展打下坚实基础。 在手订单充沛，支撑长期发展 公司目前在手订单充沛， 截至 2023 年 9 月，公司新能源汽车零部件产品在手订单金额约为 268.90 亿元，其中北美在手订单金额约为 3.42 亿元， 客户涵盖博世、电产、李尔、采埃孚、舍弗勒、理想、蔚来、联电、汇川技术、蜂巢易创等国内外客户， 订单主要集中于未来 4-7 年内实现销售收入。充沛的在手订单有望支撑公司业绩长期稳定发展。 盈利预测、估值与评级 公司产品快速放量，全球化布局持续深入， 我们上调公司 23-25 年营业收入分别为 59.56/75.74/96.07 亿元（原值为 54.56/68.69/87.08 亿元），同比增速分别为 39.64%/27.17%/26.84%， 3 年 CAGR 为 31.08%，归母净利润分别为 9.15/11.85/14.60 亿元(原值为 8.38/10.79/13.88 亿元)，同比增速分别为 41.08%/29.51%/23.24%， EPS 分别为 1.02/1.32/1.63 元/股，对应 PE 分别为 18.0/13.9/11.3 倍。 参考可比公司，我们给予公司 24 年 25倍 PE，目标价 33.02 元，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，产能投放不及预期，原材料涨价风险