安徽合力(600761) 投资要点 事件： 营业收入双位数增长。 2026年上半年公司实现营业收入111.74亿元，同比增长12.11%；实现归母净利润达6.72亿元，同比下降17.80%；经营活动产生的现金流量净额6.22亿元，同比增长6.75%。报告期公司毛利率和归母净利率分别为22.86%和6.02%，同比分别下降0.72pct和2.82pct。 主营费用率总体平稳， 汇率波动影响财务费用率。 2026年上半年公司销售、管理、研发和财务费用率分别为4.69%、 2.90%、 6.08%和1.15%，同比分别-0.27pct、 +0.07pct、 -0.08pct和+2.04pct。 公司报告期财务费用由上年同期-0.86亿元增至1.28亿元，主要系汇兑净损益由1.30亿元收益转为1.01亿元损失，变动约2.31亿元。 销量增速高于行业，电动化与国际化持续推进。 2026年上半年中国工业车辆行业销量86.19万台，同比增长16.58%；公司整机销量25.80万台，同比增长约22%，增速领先行业。其中，国内销量16.45万台，同比增长约22%；出口销量9.35万台，同比增长约24%。公司电动产品销量同比增长约33%，销量占比约74%，同比提升超6pct； 公司实现海外营业收入50.20亿元， 海外收入占比提升至约45%，国内外市场与产品结构共同支撑收入增长。 四大板块协同推进， 加大投入培育智能物流领域。 公司积极推进新兴产业行动计划，围绕工业车辆整机、零部件、智能物流、后市场四大业务板块协同发力。 2026年上半年公司零部件和后市场业务收入分别同比增长约28%和23%， AGV调度系统完成迭代，多车辆协同调度能力提升，带动AGV销量大幅增长。 另外， 公司子公司合力宇锋持续抢抓智能物流行业发展机遇，持续加大研发投入，增加各类专业人才储备， 报告期内实现收入3.78亿元。公司“复合拣选机器人”、“ CQD 高位存储解决方案”等系列智能装备迭代更新，智能工业移动机器人“小智”亮相第四届科交会。 投资建议： 公司是国内叉车龙头，业务覆盖车辆整机、核心系统、零部件、结构件及铸造件全产业链。公司推进全球化海外收入提升，电动化产品占比提升，以及加码布局智能物流与具身机器人等战略。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.54亿元、 15.22亿元、 17.31亿元，当前股价对应PE分别为10.65/9.47/8.33倍，维持“买入”评级。 风险提示： 汇率波动风险； 宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争风险。

     安徽合力(600761) 8月24日，公司披露半年报，2026年上半年实现营业收入111.74亿元，同比增长12.11%；实现归母净利润6.72亿元，同比下降17.80%；扣非归母净利润6.17亿元，同比下降15.09%。 经营分析 电动化持续，海外高增长。上半年公司整机销量25.80万台，同比+22%，市占率稳居第一。结构上亮点集中：电动产品销量+33%，电动化率约74%、同比提升超6个百分点。上半年，公司国内市场实现整机销量16.45万台，同比增长约22%；整机出口9.35万台（+24%），海外收入占比提升至约45%，在30多个国家和地区市占率保持行业领先；零部件收入+28%、后市场+23%，AGV销量大幅增长。 盈利能力承压，财务费用是主要拖累。2026H1毛利率22.86%，较上年同期（23.35%）下降约0.5个百分点，降幅温和且收敛；单二季度毛利率22.80%，同比虽降约1.6pct，但环比一季度（22.93%）仅微降0.12pct，剔除2025年Q2-Q3的高基数后，毛利率实际已连续两个季度在22.8%-22.9%区间走平，呈现企稳态势。利润下滑主因在费用端：财务费用由上年同期-0.86亿元转为+1.28亿元，一项负向摆动约2.1亿元，主因汇兑损失所致；期间费用率14.81%、+1.76pct。经营现金流净额6.22亿元、同比+6%，经营底盘稳固。 盈利预测、估值与评级 预计公司2026-28年归母净利润13.8/16/19亿元，公司股票现价对应PE估值为11/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示 人民币汇率波动；海外需求不及预期；国际贸易摩擦风险。