均胜电子(600699) 核心观点 2024Q3均胜电子实现营收140.6亿元，环比+2%。公司2024年前三季度实现营收411.35亿元，同比-0.42%，其中，汽车安全业务营收约284亿元，汽车电子营收约127亿元，归母净利润9.41亿元，同比+20.90%。分季度看，公司2024Q3实现营收140.56亿元，同比-1.68%，环比+1.85%，归母净利润3.05亿元，同比+0.50%，环比-7.73%。2024年前三季度，公司归母净利润同比增长21%，原因系公司近年来重点推进的各项降本增效措施成效显著，成本持续优化，同时由于海外业务盈利能力的持续恢复致使所得税费用有所增加等。 2024Q3毛利率同比提升0.8pct，净利率同比提升0.4pct。2024年前三季度，公司毛利率15.6%，同比+1.7pct，净利率3.1%，同比+1.0pct。2024Q3公司毛利率15.7%，同比+0.8pct，环比+0.2pct，净利率3.0%，同比+0.4pct，环比-0.3pct。2024年前三季度，公司汽车安全业务毛利率同比提升2.6pct至约14.0%，随着欧洲、美洲区域业务持续改善，汽车安全业务业绩连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利，业绩增长显著。汽车电子业务前三季度毛利率约19.2%，保持平稳。 公司在手订单充沛，持续优化订单结构。2024年前三季度，全球新获订单全生命周期总金额约704亿元，其中新能源车型相关的订单约376亿。分业务板块看，汽车安全业务新获订单总金额约491亿元，汽车电子业务新获订单总金额约214亿元。分市场看，中国市场特别是自主品牌/新势力的业务持续增强，国内新获订单金额约310亿元，占比约44%。 汽车电子业务加速开拓。公司业务品类不断拓展延伸，前三季度在智能驾驶、智能座舱/网联、车身域智能化等领域，公司新获取了UWB技术业务（数字钥匙、座舱活体检测等）、ADASL2SmartCamera（前视一体机）业务、车路云一体化业务等新兴业务。 风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格波动。 投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到全球汽车产量有所下滑，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年营收为568.43/605.28/652.12亿元（原24/25/26年预测为613.86/654.87/694.83亿元），归母净利润为13.10/15.82/19.20亿元（原24/25/26年预测为13.66/16.61/20.01亿元），对应PE为19/16/13倍，维持优于大市评级。

     均胜电子(600699) 投资要点： 事件：公司发布2024年第三季度报，2024年前三季度公司实现营业收入411.35亿元（同比-0.42%），归母净利润9.41亿元（同比+20.90%），扣非净利润9.41亿元（同比+40.25%），经营活动净现金流30.50亿元（同比+10.69%）；其中2024Q3公司实现营收140.56亿元（同比-1.68%/环比-5.89%），归母净利润3.05亿元（同比+0.50%/环比-23.94%），扣非后归母净利润3.03亿元（同比+10.09%/环比+117.55%），经营活动净现金流30.50亿元（同比+10.69%/环比+3.16%）。 各项业务维持稳定，汽车安全业务盈利能力修复明显：2024前三季度公司实现营业收入411.35亿元，从业务端来看，2024前三季度公司汽车安全业务实现营收约284亿元（同比下降约1.05%），占营业收入比重约为69.10%，汽车电子业务实现营收约127亿元（同比增长约0.79%），占营业收入比重约为30.90%。从盈利端来看，得益于各项降本增效措施的实施，2024前三季度公司实现销售毛利率15.59%（同比+1.65pcts），其中汽车安全业务实现主营业务毛利率提升明显，约为14.0%（同比增长约2.6pcts），汽车电子业务实现毛利率19.2%（同比下降约0.8pcts），保持相对稳定；费用端2024前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.05%/4.81%/4.22%/1.58%，同比分别-0.08/-0.40/+0.09/-0.05pcts，公司降本增效取得成效，期间费用管控良好。 新订单稳定拓展，订单结构持续优化：2024年前三季度，公司在全球范围新获全生命周期订单约704亿元，其中汽车安全业务订单约491亿元，汽车电子业务订单约214亿元；新能源汽车相关的订单金额占比超50%。从地区来看，在中国市场公司与头部自主品牌及新势力的合作不断深入，订单金额占比明显提升，2024年前三季度公司在国内新获订单金额占比达约44%。 加速推动汽车智能电动化产品研发及落地：智能驾驶方面，公司陆续发布基于高通、地平线及黑芝麻等各大芯片平台的智能驾驶域控制器，同时基于国内和国外市场的不同特点，分别布局基于国内外芯片平台的Smart Camera（前视一体机）业务并于报告期内成功获取订单；智能座舱方面，公司持续推进多屏联动、多模态交互和AI主动交互的智能共情座舱研发，同时面向下一代舱驾融合趋势，融合驾乘人员安全检测、行泊辅助等功能；车路云协同方面，公司依托5G+C-V2X技术全球首发量产优势，积极参与构建智能交通生态系统，报告期内公司成功获取宁波高新区车路云一体化项目，为智慧城市的建设提供强有力的技术支撑。 投资建议：我们预计2024-2026年公司营收为609.85亿元、660.14亿元、703.80亿元，实现归母净利润14.11亿元、17.60亿元、21.42亿元，对应同比增速为30.24%、24.79%、21.66%，当前股价对应2024年PE为16.66倍。公司降本增效取得成效，盈利能力持续修复，考虑公司汽车安全业务全球市场第二的份额及稳定性，汽车电子方面有望随未来全球市场电动化渗透率及智能驾驶渗透率提升获得高速发展，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给予2024年市盈率区间20-25倍，合理区间为20.0-25.0元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险，新能源汽车销量不及预期，商誉减值风险，汽车智能化渗透率提升速度低于预期。

     均胜电子(600699) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入411.35亿元，同比-0.42%；实现归母净利润9.41亿元，同比+20.90%，实现扣非归母净利润9.41亿元，同比+40.25%。其中，2024Q3实现营收140.56亿元，同环比分别-1.68%/+1.85%；实现归母净利润3.05亿元，同环比分别+0.50%/-7.73%；实现扣非归母净利润3.03亿元，同环比分别+10.09%/-7.46%。 盈利能力提升，降本增效成效显著。2024年前三季度，公司持续降本增效，“盈利提升”计划成效显著，主营业务盈利能力持续增强。分业务来看，前三季度公司汽车安全业务收入284亿元，毛利率14.0%，同比+2.6pp。随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，汽车安全业务全球四大业务区域均已实现盈利，业绩实现连续多个季度环比提升。前三季度汽车电子实现营业收入127亿元，毛利率19.2%，保持相对平稳。2024年前三季度毛利率15.59%，同比+1.65pp；Q3毛利率15.74%，同环比分别+0.81pp/+0.24pp。公司前三季度净利率3.07%，同比+0.96pp；Q3净利率3.03%，同环比分别+0.42pp/-0.28pp。公司强化费用管控能力，2024年Q3期间费用率同比有所下降，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.93%/4.31%/1.51%/4.57%，同比+0.03pp/-0.93pp/-0.09pp/+0.23pp。 新业务订单增长迅速，国内新订单占比提升。2024年前三季度，公司全球累计获得的新订单总金额约为704亿元，同比+19.3%，其中新能源车型相关的订单约376亿，同比+7.4%，新能源新订单占全部新订单的53.4%。分业务来看，汽车安全业务的新订单总金额约为491亿元，同比+44.4%，汽车电子业务的新订单总金额约为214亿元，同比-14.4%。分市场区域看，公司在中国市场特别是与自主品牌和新势力合作持续深化，国内新订单金额约为310亿元，同比+24%，国内订单金额占比约44%，同比+2pp。 深耕智能化领域，业务品类持续拓展。公司积极把握智能电动汽车快速发展的机遇，在智能电动汽车领域持续深耕布局、加大研发投入，公司业务品类持续拓展，前三季度在智能驾驶、智能座舱/网联、车身域智能化等领域，公司新获取了UWB技术业务（数字钥匙、座舱活体检测等）、ADAS L2Smart Camera（前视一体机）业务、车路云一体化业务等新兴业务。随着公司持续加大研发投入，积极拓展业务品类，在新兴业务领域的竞争能力有望持续提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.45/18.30/22.56亿元，CAGR为27.7%，EPS分别为0.95/1.30/1.60元，对应PE分别为18/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：新兴领域和行业发展慢于预期、原材料成本上涨、汇率波动等风险。

     均胜电子(600699) 投资要点 公告要点：公司发布2024年三季报，基本符合预期。2024Q3实现营收141亿元，同环比-1.7%/+1.9%，归母净利润3.05亿元，同环比+0.5%/-7.7%，扣非归母净利润3.03亿元，同比+10%。 收入显著跑赢大盘，智能化领域加速布局。分业务看，2024Q3汽车安全业务96亿元，同环比-3.1%/+1.8%，汽车电子业务44亿元，同环比+1.7%/+7.1%。公司收入增速显著跑赢大盘，根据标普全球2024年10月披露的数据，2024年第三季度全球轻型汽车产量同比下降4.8%，前三季度累计量产则下降1.8%，根据Marklines数据，24Q3全球北美/亚太/欧洲汽车销量分别环比-2%/+0.3%/-21%，海外需求疲软，公司在手订单充分释放；与竞争对手相比，奥托立夫（全球汽车安全第一）Q3营业收入环比-3%。24前三季度公司全球累计新获订单全生命周期金额约704亿元，同比增长19.32%，其中新能源车型订单占比超过50%，中国市场订单占比约44%。合作领域，公司汽车安全业务板块与广汽埃安开展全球战略合作。智能化领域，公司旗下的均联智行与华为终端BG延续全面合作协议，并为理想汽车提供汽车安全类产品，助力理想汽车下线量突破100万辆。 海外资产整合持续兑现，毛利率中枢持续上移。公司24Q3实现毛利率15.74%，同环比+0.81pct/0.24pct。分业务来看，20241-3Q汽车安全业务毛利率14.0%，同比+2.6pct，汽车电子业务毛利率19.2%，同比相对平稳。2024Q3归母净利率2.2%，同环比+0.05pct/-0.23pct；扣非归母净利率2.15%，同环比-0.23pct/-0.22pct。扣非归母净利率同环比下降主要系研发费用增多以及所得税增长较多所致。Q3研发费用同环比+3.5%/+22.3%，主要为公司后续电子业务新拓产品较多，800V业务/一体机产品亟待量产需要较多研发所致。Q3所得税为2.1亿元，同环比+124%/+31%，主要为公司安全业务海外盈利如期修复而欧美所得税率相较国内更高所致。 盈利预测与投资评级：由于海外需求景气度略低于我们预期，我们下调2024年营收预测为568/604/653亿元（原为604/643/704亿元），同比分别+2%/+6%/+8%；下调2024-2026年归母净利润为13.9/18.9/23.3亿元（原为15.1/20.4/27.4亿元），同比分别+28%/+36%/+24%，对应PE分别为17/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期。

     均胜电子(600699) 主要观点： 事件：2024年10月28日，均胜电子（600699.SH）发布2024年三季度报告：Q3实现营业收入140.56亿元，同比-1.68%，环比+1.85%；归母净利润为3.05亿元，同比+0.5%，环比-7.73%；扣非归母净利润3.03亿元，同比+10.09%，环比-7.46%。 核心观点： 营收体量稳健，费用率有效管控 1）营收方面，尽管2024Q3全球轻型汽车产量同比下降4.8%，公司瞄准智能电动汽车快速发展、中国自主品牌及头部新势力品牌国内市场份额快速增长、国内车企出海等市场机遇，2024Q3实现营收140.56亿元，经营稳健，其中汽车安全业务营收44亿元；汽车电子业务营收96亿元。公司通过持续新增订单支撑发展动能，2024年前三季度，全球新获订单全生命周期总金额约704亿元，其中新能源车型相关的订单约376亿元，国内新获订单约310亿元。分业务板块看，汽车安全业务新获订单总金额约491亿元，汽车电子业务新获订单总金额约214亿元。 2）盈利方面，2024Q3毛利率为15.74%，同比+0.81pct，环比+0.24pct。2024年前三季度整体毛利率水平同比稳步提升1.6pct至约15.6%，主营业务盈利能力持续增强。特别是汽车安全业务毛利率约为14.0%，同比提升2.6pct。公司近年来积极推进各项降本增效措施，取得显著成效，费用率有所降低。同时，公司在研发费用上保持稳健投入，且因海外业务盈利能力的持续恢复导致所得税费用有所增加。 汽车安全业务业绩持续增长 参考行业龙头奥托立夫Q3毛利率为17.96%（环比-0.27pct），而公司汽车安全业务第三季度盈利能力继续保持，随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，汽车安全业务业绩连续多个季度环比增长，全球四大业务区域均已实现盈利，整体业绩显著提升。2024年9月24日，公司汽车安全板块与广汽埃安签署了全球战略合作协议。当前，中国自主品牌及新兴汽车品牌正加速进军欧洲、东南亚等国际市场，且出海模式逐步从单一的产品出口转型为“研产销”全链条输出。作为已完成全球化布局的中国零部件企业，均胜在全球主要汽车生产国拥有完善的制造基地或研发中心，能够快速响应中国汽车品牌的出海需求，全面支持中国车企的海外扩展。 汽车电子业务亟待放量 汽车电子业务前三季度毛利率约19.2%，保持相对平稳。6月25日，旗下子公司均联智行与华为终端BG续签了全面合作协议，通过打造HUAWEI HiCar一站式服务解决方案，为车企提供软件开发、语言支持、海外路测等专业出海服务。公司已在部分国内新势力车企实现智能网联产品的量产，并获得欧洲知名整车品牌的订单，预计未来1-2年内量产规模将进一步扩大，与此同时，公司获得了宁波高新区车路云一体化项目，助力构建智能交通生态系统。 投资建议： 我们看好公司全球化布局展现规模正效应。各项降本增效措施取得成效，主营业务盈利能力持续增强。由于公司业务需求与全球汽车市场共振，我们调整盈利预测，此前预计公司2024~2026年营收分别为597.73/647.32/706.57亿元，现预计公司2024~2026年营收分别为568.48/606.48/684.95亿元；对应2024~2026年实现归母净利润由14.13/18.01/20.22亿元调整为13.28/16.93/19.96亿元；2024~2026年对应PE为17.69/13.88/11.77x，维持公司“买入”评级。 风险提示： 1）宏观环境及行业风险； 2）原材料价格及汇率波动风险； 2）订单放量不及预期； 3）规模整合不及预期。

     均胜电子(600699) 公司发布2024年三季报，扣非归母净利润大幅增长 2024年前三季度，公司实现营业收入411.35亿元，同比-0.42%，实现归母净利润9.41亿元，同比+20.90%，实现扣非归母净利润9.41亿元，同比+40.25%；单季度看，2024Q3公司实现营业收入140.56亿元，同比-1.68%，实现归母净利润3.05亿元，同比+0.50%。2024Q3全球轻型汽车产量同比下降4.8%，公司业绩表现稳健展现强大韧性，基于此，我们维持公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润14.55/19.40/23.68亿元，对应EPS分别为1.03/1.38/1.68元/股，对应当前股价的PE分别为16.3/12.2/10.0倍，维持“买入”评级。 汽车安全+汽车电子双轮驱动，盈利能力持续增强 分业务看，2024年前三季度，公司汽车安全、汽车电子业务分别实现营收约284/127亿元，毛利率分别约为14.0%/19.2%，其中汽车安全业务毛利率同比+2.6pct，第三季度继续保持盈利强劲增长。公司总体毛利率/净利率分别为15.59%/3.07%，同比+1.64pct/+0.96pct，盈利能力持续增强。报告期内公司持续推进降本增效，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97%/4.41%/4.31%/1.53%，同比-0.09pct/-0.39pct/+0.09pct/-0.05pct，整体期间费用率同比变动-0.44pct，费用管控能力增强，提高业绩增长弹性。 新订单获取势头强劲，新业务品类不断拓展延伸 公司新获订单能力强劲，2024年前三季度，全球新获订单全生命周期总金额约704亿元，在手订单充沛，其中中国市场特别是自主品牌/新势力的业务持续增强，国内新获订单金额约310亿元，占比约44%，客户结构不断优化。智能驾驶领域，公司新获取UWB技术、前视一体机、车路云一体化等新兴业务，陆续发布基于高通、地平线、黑芝麻等芯片平台的智能驾驶域控制器，加快探索中央计算单元解决方案。汽车安全领域，公司发布零重力座椅安全解决方案等创新产品。新能源领域，公司已推出基于高通芯片开发的无线充电系统，完成在保时捷车型上的研发。公司持续拓展业务品类，有望持续受益。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

     均胜电子(600699) 投资要点 当前时点应该充分重视稀缺全球化零部件资产的投资价值。1）海外零部件或迎来贝塔反转。复盘来看疫情后海外零部件盈利均处于历史低点，主要原因在于上游涨价及通胀难以传导。我们预期2023年后海外零部件或通过下游订单涨价的方式传导供应链压力，海外零部件盈利中枢或迎来修复预期。2）自主车企出海正在进行时，我们认为具备全球资产布局的国产Tier1将迎来历史级别的市占率提升机遇，即跟随自主车企出海步伐实现更多客户订单的突破。 复盘：从营业收入维度，均胜十余年时间成长为全球五百亿收入体量的公司，做对了什么？1）踩准2010年前后全球资产收购红利，先后收购普瑞（2012年）、群英（2015年）、KSS/TS（2016年）、高田（2018年），都为全球性的优质资产且公司采取先收购再整合、因地制宜的方式管理全球范围内的公司，资产收购前后基本都保持了收入体量的稳定性。从收入节奏来说，公司收购KSS为收购高田提供便利性，收购高田后公司方才成为真正的全球化龙头零部件公司（判定方式为在某一细分领域做到全球龙头）。2）通过收购来突破制造业企业的局限性。通过收购普瑞、KSS、TS逐一突破汽车电子、汽车安全、车联网这三个均具备较高进入壁垒的赛道，先后收购的普瑞和KSS突破汽零供应的地域壁垒，公司通过全球化的布局成功进入了欧美汽车零部件主流市场。 如何展望均胜电子的成长价值？1）资产整合阵痛期已过，过去几年公司安全业务资产整合逐渐迈入尾声，且风险商誉计提较为充分，风险已经充分暴露，盈利进入兑现期。2）被动安全业务具备量利齐升空间。空间方面，被动安全行业格局较好（奥托立夫/均胜安全双寡头且采埃孚式弱），具备扩容空间（乐观预期远期仍具备40%扩容空间）。盈利方面，对标海外被动安全奥托立夫，公司安全业务净利率有望远期超过5%，且公司已经实现了2022年以来安全业务逐季度的盈利中枢提升。3）汽车电子业务有望把握全球智能化红利。对比海外零部件公司，公司智能化研发布局国内相对领先，对比国内零部件公司，公司产能全球布局具备良好海外客户基础。海外汽车智能化处于起步阶段，海外龙头tier1公司还少有高阶智能化方案落地，公司背靠国内智能化的先发优势有望把握这一轮的海外汽车智能化趋势。 盈利预测与投资评级：我们维持2024-2026年营收预测为604/643/704亿元，同比分别+8%/+6%/+9%；维持2024-2026年归母净利润为15.1/20.4/27.4亿元，同比分别+40%/+35%/+34%，对应PE分别为15/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：内部整合进展不及预期，全球汽车销量不及预期。

     均胜电子(600699) 事件描述 事件：8月22日，均胜电子发布2024年半年报，公司2024年H1实现营业收入270.8亿元，同比+0.24%；实现归母净利润6.4亿元，同比+33.9%；实现扣非归母净利润6.4亿元，同比+61.2%。 事件点评 公司各业务稳健增长，汽车安全业务增长明显。上半年公司新业务订单保持强劲增长，H1新获订单约504亿元，其中新能源相关新订单金额超300亿元，占比超60%。H1公司各项业务保持稳健推进，汽车安全业务实现营收188亿元，获取新订单全生命周期金额约398亿元，随着欧洲、美洲区域业务持续改善，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升，业绩增长显 著；汽车电子业务实现营收81.3亿元，H1获取新订单全生命周期金额约106亿元。截至7月，公司累计新获订单全生命周期金额已超630亿元，其中汽车安全业务新获超450亿元，汽车电子业务新获超180亿元。 公司盈利能力持续增强。2024年H1毛利率为15.5%，同比+2.1pct，其中，汽车安全业务毛利率为13.9%，同比+3.3pct，汽车电子业务毛利率为19.4%，保持稳定。国内地区毛利率为18.3%，同比+2.3pct，国外地区毛利率为14.8%，同比+2.1pct。产能方面，汽车安全合肥新产业基地第一期项目已于2023年下半年正式完工投产，将实现方向盘400万件/年，安全气囊1,000万件/年的产能，目前正基于国内头部自主品牌快速增长的业务需求，全力量产爬坡保证客户供应。 全球化布局先发优势，赋能中国车企出海。公司持续推进全球产能优化布局，推动产能向最佳成本国家地区转移，提升欧洲、美洲产能利用率。公司在东南亚、墨西哥、匈牙利等海外地区，均已深耕多年，能够快速响应中国汽车品牌的出海需求，赋能中国车企进行海外布局，随着中国自主品牌及 新势力品牌纷纷瞄准欧洲、东南亚等市场出海扩展，公司目前已获得多个自主品牌出海项目的订单，并和部分国内头部自主品牌洽谈落地海外市场的本地合作。公司通过持续优化和改善全球供应链，提高业绩增长弹性。 投资建议 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.6/20.7/26.1亿元，对应公司9月10日收盘价13.91元，2024-2026年PE分别为12.8\9.6\7.6，维持“买入-A”评级。 风险提示 下游需求不及预期，产能释放不及预期，项目进度不及预期。

     均胜电子(600699) 核心观点 事件：公司发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营收270.79亿元，同比增长0.24%；实现归母净利润6.37亿元，同比增长33.91%；实现扣非归母净利润6.39亿元，同比增长61.20%。 业绩增长符合预期，盈利能力持续提升。24Q2公司实现营收138.01亿元，同比+0.06%；实现归母净利润3.30亿元，同比+19.96%；实现扣非归母净利润3.27亿元，同比+24.33%。公司营收增长得益于国内外主要客户订单持续放量，各项业务维持稳健增长。拆分业务板块，截至2024年7月，公司全球累计新获订单全生命周期金额已超630亿元，其中汽车安全业务新获超450亿元，汽车电子业务新获超180亿元。 利润率持续优化，规模效应显现。24Q2公司实现销售毛利率15.50%，同/环比分别+1.65pct/-0.01pct；实现销售净利率3.31%，同/环比分别+1.08pct/+0.45pct。拆分费用率，24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.89%/4.33%/3.80%/1.50%，环比分别-0.20pct/-0.26pct/-0.75pct/-0.09pct。分产品看，24年上半年汽车安全业务毛利率为13.94%，同比提升3.3pct。随欧洲、美洲区业务持续改善，汽车安全业务盈利能力持续提升；汽车电子业务毛利率为19.37%，相对稳定。 汽车电子品类延伸，发力智能化赛道。公司业务品类延伸，在智能驾驶、智能座舱/网联、车身域智能化等领域，公司新获取了UWB技术业务（数字钥匙、座舱活体检测等）、ADAS L2Smart Camera（前视一体机）业务等。车路云协同方面，公司依托5G+C-V2X技术已拥有车端协议栈、OBU（车载单元）、RSU（路侧单元）、MEC（移动边缘计算）和Cloud（云平台）技术等，构建全面互联的交通生态系统。 汽车安全业务盈利能力向好，有望持续提升增厚业绩。公司降本增效，通过逐步统一全球采购体系、自动化生产线平衡、强化全球产能协同等方式有效提升汽车安全业务利润率。同时，公司研发面向未来自动驾驶的折叠式线控方向盘及顶棚式乘员气囊、适应智能电动汽车大屏的飞跃式气囊、智能方向盘等，赋能未来增长。 投资建议：公司在手订单充沛。我们预计2024-2026年公司营收594.2/645.5/694.6亿元，对应归母净利润14.6/19.3/22.2亿元，当前市值对应2024-2026年PE为13.8/10.4/9.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

     均胜电子(600699) 投资要点： 事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入270.79亿元（同比+0.24%），归母净利润6.37亿元（同比+33.91%），扣非净利润6.39亿元（同比+61.20%）；其中2024Q2公司实现营收138.01亿元（同比+0.06%/环比+3.94%），归母净利润3.30亿元（同比+19.96%/环比+7.75%），扣非后归母净利润3.27亿元（同比+24.33%/环比+5.11%）。 各项业务维持稳定，汽车安全业务盈利能力修复明显：2024H1公司实现营业收入270.79亿元，从业务端来看，2024H1公司汽车安全业务实现营收187.65亿元（同比+0.02%），占营业收入比重约为69.76%，汽车电子业务实现营收81.34亿元（同比+1.78%），占营业收入比重约为30.24%。从盈利端来看，得益于各项降本增效措施的实施，2024H1公司实现销售毛利率15.58%（同比+2.14pcts），其中汽车安全业务实现主营业务毛利率提升明显，为13.94%（同比+3.29pcts），汽车电子业务实现毛利率19.37%（同比-0.50pcts），保持相对稳定；费用端公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.99%/4.46%/4.17%/1.54%，同比分别-0.15/-0.08/+0.01/-0.03pcts，其中销售费用率变动主要系本期保证类质保费用重分类至营业成本所致。 新订单稳定拓展，订单结构持续优化：2024年上半年，公司在全球范围新获全生命周期订单约504亿元，其中汽车安全业务订单约398亿元，汽车电子业务订单约106亿元；新能源汽车相关的订单金额占比超60%。从地区来看，在中国市场公司与头部自主品牌及新势力的合作不断深入，订单金额占比明显提升；2023年公司在国内新获订单金额占比已提升至超45%。 加速推动汽车智能电动化产品研发及落地：智能驾驶方面，公司陆续发布基于高通、地平线及黑芝麻等各大芯片平台的智能驾驶域控制器，同时基于国内和国外市场的不同特点，分别布局基于国内外芯片平台的Smart Camera（前视一体机）业务；智能座舱方面，公司持续推进多屏联动、多模态交互和AI主动交互的智能共情座舱研发，同时面向下一代舱驾融合趋势，融合驾乘人员安全检测、行泊辅助等功能；车路云协同方面，公司依托5G+C-V2X技术全球首发量产优势，正积极参与构建智能交通生态系统，近期公司已成功获取宁波高新区车路云一体化项目，为智慧城市的建设提供强有力的技术支撑。 投资建议：我们预计2024-2026年公司营收为609.85亿元、660.14亿元、703.80亿元，实现归母净利润14.10亿元、17.59亿元、21.42亿元，对应同比增速为30.24%、24.79%、21.66%，当前股价对应2024年PE为13.82倍。公司降本增效取得成效，盈利能力持续修复，考虑公司汽车安全业务全球市场第二的份额及稳定性，汽车电子方面有望随未来全球市场电动化渗透率及智能驾驶渗透率提升获得高速发展，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与2024年市盈率区间20-25倍，合理区间为20.0-25.0元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险，新能源汽车销量不及预期，商誉减值风险，汽车智能化渗透率提升速度低于预期。

     均胜电子(600699) 投资要点 事件：8月21日，公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入270.79亿元，同比+0.24%；实现归母净利润6.37亿元，同比+33.91%，实现扣非归母净利润6.39亿元，同比+61.2%。其中，2024Q2实现营收138.01亿元，同环比分别+0.06%/+3.94%；实现归母净利润3.3亿元，同环比分别+19.96%/+7.75%；实现扣非归母净利润3.27亿元，同环比分别+24.33%/+5.11%。 业绩有效提升，汽车安全业务盈利水平修复明显。2024年上半年，公司实现营收270.79亿元，分业务板块看，汽车安全业务收入187.65亿元，同比+0.02%，其中，公司汽车安全板块主营子公司安徽均胜汽车安全系统控股有限公司的营收为182.72亿元，同比+0.31%，实现净利润3.26亿元，同比+3416.2%；汽车电子业务收入81.34亿元，同比-0.22%。随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，“盈利提升”计划进一步实施，全球四大业务区域均已实现盈利，公司业绩有效提升。上半年主营业务毛利率约15.58%，同比+2.14%。其中汽车安全板块毛利率为13.94%，同比+3.29%；汽车电子业务板块毛利率为19.37%，同比-0.5%。从地区来看，主营业务国内地区毛利率同比提升2.3个百分点至18.3%，国外地区毛利率同比提升2.1个百分点至约14.8%。整体看，公司重点推进的各项降本增效措施成效显著，成本持续优化，随着“盈利提升”计划的进一步深入实施，公司总体盈利水平有望持续改善提升。 智能电动崛起，自主品牌引领订单增长。2024年上半年，公司全球累计获得的新订单总金额约为504亿元，同比+19.4%。按业务来看：汽车安全业务的新订单总金额约为398亿元，汽车电子业务的新订单总金额约为106亿元。按车型来看：新能源汽车相关的新订单金额超过300亿元，占比超过60%。按市场区域来看：中国市场尤其是自主品牌和新势力的合作关系持续加强，国内新订单金额约为230亿元，占比超过45%。其中，头部自主品牌和造车新势力客户的订单金额占比不断提升，尤其在汽车安全业务方面，已实现对新能源销量榜前十客户的全面覆盖。2024年7月，公司全球累计新获订单全生命周期金额为126亿元。 深度布局智能化，汽车电子与安全业务双驱动发展。汽车电子业务方面：在智能驾驶领域，公司发布了基于高通、地平线等芯片平台的智能驾驶域控制器，并布局国内外市场的Smart Camera业务。此外，公司正在加快探索中央计算单元解决方案，提供强大的硬件支持以满足L2到L4级别自动驾驶的需求。车路协同方面，公司依托5G+C-V2X技术，积极参与构建智能交通生态系统，成功获取宁波高新区车路云一体化项目。在智能座舱领域，公司推进智能共情座舱研发，并取得高端品牌新业务订单。智能网联方面，公司积极推进V2X产品的海外应用，利用全球化研发和生产优势，开发符合中外标准的解决方案。汽车安全业务方面：公司在汽车安全领域积极推进创新产品的研发，巩固核心竞争力。围绕乘员监测系统（OMS）、安全域控制器、高性能安全带（DMR）、远端侧气囊和折叠隐藏式方向盘等领域，公司推出了多项创新安全解决方案，如基于OMS数据的个性化安全保护策略、新一代远端侧气囊2.0以及适用于L3 级以上自动驾驶的折叠隐藏式方向盘。公司还积极参与行业标准的制定和研究，35513 确保产品和服务能够紧跟行业发展趋势。公司持续推进国内产能提升及优化，公司汽车安全合肥新产业基地第一期项目已于2023年下半年正式完工投产，该智能制造基地包括研发中心、测试验证实验室、乘用车方向盘以及安全气囊生产中心等，全部建成后预计将实现方向盘400万件/年，安全气囊1000万件/年的产能。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.2/19.1/23.6亿元，CAGR为29.7%，EPS分别为1.08/1.36/1.68元，对应PE分别为13/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：新兴领域和行业发展慢于预期、原材料成本上涨、汇率波动等风险。

     均胜电子(600699) 投资要点 公告要点：公司发布2024年中报，业绩符合业绩快报，符合预期。2024H1实现营收270.78亿元，同比+0.24%，归母净利润6.37亿元，同比+34%，扣非归母净利润6.38亿元，同比+61%。其中24Q2实现营收138.01亿元，同环比+0.06%/+3.94%，归母净利润3.30亿元，同环比+19.96%/+7.75%，扣非归母净利润3.27亿元，同环比+24.33%/+5.11%。 海内外盈利同步修复，安全业务毛利率显著修复。公司24H1实现毛利率15.6%，同比+2.14pct，由于会计准则变化2024H1公司将0.79亿元的质保费用从销售费用移入营业成本，压低公司毛利率约0.3pct。分区域，2024H1国内主营业务毛利率为18.3%，同比+2.3pct，海外毛利率为14.5%，同比+2.1pct，主要为国内规模扩张及海外安全业务产能整合所致。分业务，2024H1汽车安全业务毛利率13.9%，同比+3.3pt，海外地区业务整合基本完成，欧洲、美洲区域安全业务盈利能力持续提升，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利；24H1汽车电子业务毛利率19.4%，同比-0.5pct，主要为质保费用移入营业成本所致。费用端，2024Q2期间费用率10.5%，同环比-0.5pct/-1.3pct，同环比下降主要为质保费用移出销售费用所致。2024Q2归母净利率创2021年后新高，归母净利率2.4%，同环比+0.40pct/+0.08pct；扣非归母净利率2.37%，同环比+0.46pct/+0.03pct。 在手订单丰厚，智能化领域加速布局。24H1公司全球累计新获订单全生命周期金额约504亿元，相较于23H1新获订单金额422亿元又有明显提升，其中汽车安全业务订单占比79%，新能源车型订单占比超过60%，中国市场订单占比超过45%，2024年前7月份新获订单630亿元。智能化领域，公司陆续发布基于高通、地平线及黑芝麻等各大芯片平台的智能驾驶域控制器，同时基于国内外不同需求布局不同品类智驾产品。 盈利预测与投资评级：由于公司在手订单释放仍需要时间，我们维持2024年营收预测为604亿元，下调2025-2026年营收预测为643/704亿元（原为677/758亿元），同比分别+8%/+6%/+9%；基本维持2024-2026年归母净利润为15.1/20.4/27.4亿元，同比分别+40%/+35%/+34%，对应PE分别为13/10/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期。

     均胜电子(600699) 主要观点： 事件：2024年8月21日，均胜电子（600699.SH）发布2024年半年报，2024年上半年营业收入270.8亿元，同比+0.24%：归母净利润6.37亿元，同比+33.91%；扣非归母净利润6.39亿元，同比+61.2%。对应2024Q2营业收入138.01亿元，同比+0.06%，环比+3.94%：归母净利润3.3亿元，同比+19.96%，环比+7.75%；扣非归母净利润3.27亿元，同比+24.33%，环比+5.11%。 核心观点： 营收规模持续攀升，盈利水平稳步提升 此前公司已披露业绩快报，数据保持较大一致性 1）营收方面，开拓新市场，营收态势稳定增长。2024H1实现营收270.8亿元，其中汽车安全实现营收188亿元，汽车电子实现营收83亿元。新获订单金额504亿元，当中新能源汽车相关订单占比超60%，国内业务团队相关订单占比超45%。公司的业务品类不断得到拓展延伸，获得数字钥匙、座舱活体检测、前视一体机和车路云一体化等领域新业务。 2）盈利方面，成本优化，盈利能力持续增强。得益于安全业务毛利率上行，2024H1毛利率为15.51%，同比+2.09pct，其中Q2毛利率为15.50%，同比+1.65pct，环比-0.01pct。期间费用率呈下降趋势，财务费用通过多项贷款置换等措施有效减少利息费用。归母净利率2.35%，同比+0.59pct，环比+0.24pct。报告期内，公司实施的一系列降本增效措施取得显著成果，成本得到了有效控制和进一步优化使得毛利率和净利润率等关键业绩指标实现了持续改善。 汽车安全经营持续优化，创新方案技术 汽车安全业务毛利率为13.94%，对应Q2毛利率14.29%，同比+3.6pct，环比+0.39pct，季度持续提升。当前全球四大业务区域均已实现盈利，子公司均胜安全盈利能力不断提升，上半年净利率为1.78%，同比提升1.73pct，公司总体盈利水平有望持续改善提升。新获汽车安全业务订单金额308亿元，占比79%。随着自动驾驶技术的进步以及各国对汽车安全法规和碰撞测试标准日益提高，创新性汽车安全产品的需求正不断上升。公司正积极投入研发，面向未来智能驾驶技术，开发主被动安全产品和技术，不断巩固并增强公司的核心竞争力。 汽车电子顺应智能网联政策，深化车企合作 汽车电子业务毛利率为19.37%，对应Q2毛利率22.46%，同比-0.07pct，环比+3.06pct，保持相对稳定。新获汽车电子业务订单金额106亿元，占比21%。政府高度重视智能网联汽车产业的发展，工业和信息化部等部门联合开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点联合体、试点城市名单公布以及自动驾驶商业化落地等政策，将推动智能网联汽车产业链进一步增长。公司围绕车路云协同、车身域智能化、智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源汽车高压快充等领域保持高强度研发布局。公司在智能座舱领域的专业解决方案，展示了多系统融合能力。公司与华为合作的Hicar、鸿蒙座舱等创新产品技术也正不断推向市场，为用户带来智能互联体验，已有合作车型销量表现好。同时，2024年7月1日均胜电子子公司均联智行与华为续签全面合作协议，深化HUAWEI HiCar一站式服务，提供全球化软件开发和技术支持。 投资建议： 我们看好公司全球化布局展现规模正效应，所处安全业务价格战冲击压力小，所服务客户全球化受单一客户波动性小。各项降本增效措施取得成效，主营业务盈利能力持续增强。由于公司业务需求与全球汽车市场共振，我们调整盈利预测，此前预计公司2024~2026年营收分别为612.21/681.79/762.09亿元，现预计公司2024~2026年营收分别为597.73/647.32/706.57亿元；对应2024~2026年实现归母净利润由14.61/18.35/20.21亿元调整为14.13/18.01/20.22亿元；2024~2026年对应PE为13.77/10.81/9.63x，维持公司“买入”评级。 风险提示： 1）宏观环境及行业风险； 2）原材料价格及汇率波动风险； 2）订单放量不及预期； 3）规模整合不及预期。

     均胜电子(600699) 公司发布2024半年报，盈利能力稳健提升 2024年上半年，公司实现营业收入270.79亿元，同比增长0.24%，实现归母净利润6.37亿元，同比增长33.91%；单季度看，公司2024Q2实现营业收入138.01亿元，同比增长0.06%，实现归母净利润3.30亿元，同比增长19.96%。公司主营业务盈利能力持续增强，基于此，我们维持公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润14.55/19.40/23.68亿元，对应EPS分别为1.03/1.38/1.68元/股，对应当前股价的PE分别为13.5/10.2/8.3倍，维持“买入”评级。 主营业务营收保持稳定，安全业务盈利水平修复 报告期内，公司汽车安全、汽车电子业务分别实现营收约187.65/81.34亿元，同比增长0.02%/-0.22%，维持相对稳定。盈利能力方面，公司毛利率/净利率分别为15.58%/3.09%，同比增加2.14pct/1.25pct；分业务看，2024H1汽车安全、汽车电子毛利率分别为13.94%/19.37%。同比变动+3.29pct/-0.50pct，随欧洲、美洲区域业务持续改善，安全业务毛利率水平稳健修复。报告期内公司持续推进降本增效，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.99%/4.46%/4.17%/1.54%，同比-0.15pct/-0.12pct/+0.01pct/-0.03pct，整体期间费用率同比变动-0.29pct，费用管控能力增强，提高业绩增长弹性。 坚定投入汽车智能电动化，新业务布局持续取得突破 公司保持高强度研发创新投入，报告期内研发投入合计约17亿元，为公司持续开拓新客户、新市场打下坚实基础。在智能驾驶领域，公司陆续发布基于高通、地平线、黑芝麻等芯片平台的智能驾驶域控制器，加快探索中央计算单元解决方案，积极争取国内外主机厂的相关订单。在车路协同领域，公司成功获取宁波高新区车路云一体化项目。在智能座舱方面，公司在豪华高端品牌上取得功放等产品的新订单，与华为合作的Hicar、鸿蒙座舱等创新产品技术也正不断推向市场。公司新获订单能力强劲，报告期内新获504亿元全生命周期订单，同比增长19.4%。公司全面布局智能电动化浪潮，有望持续受益。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

     均胜电子(600699) 2024年8月21日公司披露半年报，上半年公司实现收入270.79亿元，同比+0.24%；毛利率同比稳步提升2.14个百分点至约15.58%；归母净利润为6.37亿元，同比+33.91%。第二季度实现收入138.01亿元，同比+0.06%，环比+3.94%；归母净利润为3.3亿元，同比+19.96%，环比+7.75%。公司利润改善核心来源来自毛利率提升+费用率改善。 分业务情况：1）汽车安全：上半年汽车安全业务实现收入187.65亿元，毛利率同比提升3.3个百分点至约13.9%，欧洲、美洲区域业务的持续改善，全球四大业务区域均已实现盈利，上半年实现利润3.26亿，利润率1.78%，相对2023年下半年1.36%有明显提升，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升。2）汽车电子：汽车电子业务营收81.34亿元，同比持平的原因主要为客户结构德系美系车企销量承压，毛利率约19.4%，保持相对稳定。 经营分析与展望 1、安全业务有望迎来中期盈利回升。公司安全业务改善核心支撑如下：1）全球布局，24H1海外收入占比77%，无惧国内市场下行压力。2）产品降价压力小。原因其一，22年至今公司不断向下游客户传导原材料涨价等不利影响，新老订单价格均有上调；其二、国内长安、长城、比亚迪等高毛利订单份额不断提升，拉升毛利率；其三、被动安全行业格局高度集中，且单车价值量并不高，供应商议价能力很强。3）安全北美扭亏。欧洲、美洲区域业务持续改善，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升，上半年全球四大业务区域均已实现盈利。 2、增量电子业务进展顺利。海外800V+5G-V2X+国内华为座舱域控带来确定收入增量；智驾域控静待花开，国内4月地平线发布J6官宣将联合均联智行和上汽零束打造量产域控方案，8月成为黑芝麻智能港股IPO基石投资者，国外基于高通芯片已开发相关产品。 盈利预测、估值与评级 均胜电子作为国内汽车电子龙头企业，伴随安全业务进入良性恢复通道，叠加智能座舱、新能源电控和智驾业务多点开花，预期2024-2026年营收572.1/596.6/635.6亿，归母净利润15.8/22.8/30.1亿元，PE为12.5/8.6/6.6倍，维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧，市场需求不及预期，新产品推广不及预期。

     均胜电子(600699) 事件：公司发布2024半年度业绩快报，2024上半年公司实现营收约138.0亿元，同比+0.1%，归母净利润6.38亿元，同比+34.1%；扣非归母净利润6.4亿元，同比+61.5%。公司24Q2实现营收138.0亿元，同比+0.1%，环比+3.9%，实现归母净利润3.3亿元，同比+20.4%。 点评： 利润率修复超预期，安全业务毛利率同比提升3.6pct。2024上半年公司整体毛利率为15.8%，同比提升2.3pct，主营业务盈利能力持续增强。汽车安全业务毛利率14.3%，同比提升3.6pct，带动整体毛利率提升。汽车电子业务毛利率19.3%，基本保持稳定。24Q2单季度公司整体毛利率16.1%，同比提升2.4pct，环比提升0.6pct，主要得益于公司在手订单持续释放，各项降本增效措施成效显著，成本持续优化，带动整体收入规模与盈利能力实现进一步提升。 分国内外地区看，公司国内地区毛利率18.8%，同比提升2.7pct，国外地区毛利率15.0%，同比提升2.2pct。24H1公司全球范围累计新获订单全生命周期金额约504亿元，服务全球多个头部厂商提供汽车电子和汽车安全产品。 汽车电子业务：大力投入研发，域控、座舱、V2X等领域全面布局。公司围绕智能共情座舱、智能驾驶域控制器、车路协同5G+C-V2X、新能源高压快充等产品布局，利用全球化研发及生产优势达成中国与海外市场双向落地。V2X领域，公司是全球首批在5G车联领域实现量产的头部供应商，在车端领域的5G+V2X模块、集成式数字智能天线解决方案和“ADAS+V2X融合”等细分市场处于全球领先地位。公司2016年切入车联网领域，2018年推出第一代智能网联平台，2021年第三代车联网产品（5G）实现全球量产，同时开创性地推出ADAS+V2X融合的技术方案。近两年，公司已累计获得全生命周期金额超100亿元的智能网联新项目定点。同时，公司在智能驾驶域控制器、中央计算单元、中间件和数据存储系统等多个关键领域布局已久，可适配客户不同阶段电子电气架构的不同车型平台。 汽车安全业务：全球四大区域均已实现盈利。汽车安全板块欧洲、美洲区域业务持续改善，全球四大业务区域均已实现盈利，业绩增长显著。技术方面，公司积极推进面向未来智能驾驶的主被动安全产品和技术，包括自动驾驶的折叠式线控方向盘及顶棚式乘员气囊、适应智能电动汽车大屏的飞跃式气囊、智能方向盘等。生产方面，公司安全业务合肥新产业基地第一期已投产，后续有望加速爬坡。同时公司将通过统一全球采购体系、生产自动化、全球产能协同、平台化模块化研发等措施持续提高成本竞争力，提升安全业务业绩弹性。 盈利预测与投资评级：公司汽车安全业务已回盈利轨道，汽车电子业务稳步推进，新能源业务中长期成长空间有望打开，我们预计公司2024-2026年营业收入为613、662、715亿元，同比增长10%、8%、8%，归母净利润为14.1、19.2、23.0亿元，同比增长30.5%、35.6%、20.2%，对应PE分别为14、11、9倍，维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格波动、芯片供给受限、主要客户销量波动、汽车电子新业务拓展不及预期等。

     均胜电子(600699) 投资要点 公告要点：公司发布2024年半年度业绩快报，业绩符合我们预期。2024H1实现营收270.80亿元，同比+0.24%，归母净利润6.38亿元，同比+34.14%，扣非归母净利润6.40亿元，同比+61.47%。其中24Q2实现营收138.02亿元，同环比+0.07%/+3.95%，归母净利润3.31亿元，同环比+20.35%/+8.11%，扣非归母净利润3.28亿元，同环比+24.73%/+5.45%。 安全业务盈利持续修复，整体盈利中枢上移。公司24H1实现毛利率15.8%，同增2.4pct；汽车安全业务毛利率14.3%，海外地区业务整合基本完成，欧洲、美洲区域安全业务盈利能力持续提升，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利，24Q2汽车安全业务毛利率实现了除23Q4之外的单季度最高；24H1汽车电子业务毛利率19.3%，同比基本稳定。公司24Q2实现毛利率16.08%，同环比+2.23pct/+0.57pct，主要受益于汽车安全业务盈利提升；归母净利率2.40%，同环比+0.40pct/+0.09pct；扣非归母净利率2.38%，同环比+0.47pct/+0.03pct。 在手订单丰厚，上半年新获订单金额超500亿元。24H1公司全球累计新获订单全生命周期金额约504亿元，相较于23H1新获订单金额422亿元又有明显提升，24Q2公司新获订单超过200亿元，保证公司业绩的长效增长。 立足中国放眼全球，内生外延提高全球竞争力。全球市场方面，根据《美国汽车新闻》发布的2024年全球汽车零部件供应商百强榜，公司位列榜单第40位，在中国上榜企业中排名第三，竞争力得到全球认可。国内市场方面公司牵手华为提供智能座舱解决方案，根据公司公告，2024年上半年公司子公司均联智行与华为终端BG延续了全面合作协议，将通过打造HUAWEI HiCar一站式服务解决方案，为车企提供软件开发、语言支持、海外路测等多项专业的出海服务，持续提供效率赋能，助力推进HUAWEI HiCar平台在国内外市场应用。 盈利预测与投资评级：我们维持2024-2026年营收预测为604/677/758亿元，同比分别+8%/+12%/+12%；基本维持2024-2026年归母净利润为15.1/20.4/27.4亿元，同比分别+40%/+35%/+34%，对应PE分别为14/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期。

     均胜电子(600699) 投资要点 事件：（1）7月29日，公司发布2024年半年度业绩快报，2024H1公司实现营业收入约271亿元，同比增长约0.24%，较2023H2下降约5.7%；实现归母净利润约6.38亿元，同比增长约34%，较2023H2增长约5%；扣非归母净利润6.40亿元，同比增长约61%，较2023H2增长约5%。其中2024Q2，公司实现营业收入约138亿元，同环比分别增长约0.1%/3.9%；实现归母净利润约3.31亿元，同环比分别增长约20%/8%；扣非归母净利润3.29亿元，同环比分别增长约25%/6%。（2）7月27日，公司发布《关于受让控股子公司少数股东部分股份的公告》，拟通过控股子公司JSS HOLDING HONG KONG LIMITED以2.83亿美元或等值人民币的价格受让PAGAC Tea Holdings I Ltd.所持有的JoysonAuto Safety Holdings S.A.8%的股份。 收入规模保持稳健，主营业务盈利能力持续增强。2024H1公司实现营收约271亿元，同比小幅增长约0.24%，较2023H2下降约5.7%，主要系客户项目订单交付节奏受到一定影响，整体看公司业务保持稳健。盈利水平方面，2024H1整体毛利率约15.8%，同比提升2.4pp，其中，汽车安全业务毛利率约14.3%，同比提升3.6pp，随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利；汽车电子业务毛利率约19.3%，同比略降0.57pp。分国内外地区看，公司主营业务国内地区毛利率约18.79%，同比提升2.74pp，国外地区毛利率约14.97%同比提升2.24pp。2024Q2公司整体毛利率约16.1%，同环比分别提升2.3/0.6pp。盈利能力提升主要系公司不断提升现有产品的工艺流程，通过产能转移、员工结构优化等业务方面的整合实现成本改善，同时持续对供应链管理进行优化使得原材料及物流成本趋于平稳。整体看，公司重点推进的各项降本增效措施成效显著，成本持续优化，随着“盈利提升”计划的进一步深入实施，公司总体盈利水平有望持续改善提升。 新业务订单持续保持强劲的拓展势头。公司积极把握智能电动汽车渗透率持续提升、中国自主品牌及头部新势力品牌市占率不断提高、国内车企出海等市场机遇，积极拓展重点客户，优化新业务订单结构，2024年上半年公司全球累计新获订单全生命周期金额约504亿元，同比提升约19%，新业务订单成果丰硕。 拟受让PAG持有的JASH8%股份，增强安全业务控制权。近年来，随着公司安全业务整合优化完成，以及降本增效措施逐步落实，安全业务板块盈利能力持续增强，经营业绩得到大幅改善。截至2023年末汽车安全全球四大业务区域均已实现盈利，同时，汽车安全业务不断优化订单结构和质量并持续保持强劲的新订单获取势头，2022年、2023年以及2024Q1新获订单金额分别为481/434/239亿元。本次通过受让PAG持有的JASH8%股份，将进一步提升公司对汽车安全业务的最终持股比例，增强公司对汽车安全业务的控制权，提高公司盈利水平。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.2/19.1/23.6亿元，CAGR为29.7%，EPS分别为1.08/1.36/1.68元，对应PE分别为14/11/9倍。给予公司2024年21倍PE，对应目标价22.68元，维持“买入”评级。 风险提示：新兴领域和行业发展慢于预期、原材料成本上涨、汇率波动风险。

     均胜电子(600699) 公司发布2024年半年度业绩快报，总体盈利水平快速增长 2024H1，公司实现营业收入270.80亿元，同比增长0.24%，保持稳健增长；实现归母净利润6.38亿元，同比增长34.14%；实现扣非归母净利润6.40亿元，同比增长61.47%，总体盈利水平快速增长。报告期内，公司稳健推进各项业务，主营业务盈利能力持续增强，基于此，我们维持公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润14.55/19.40/23.68亿元，对应EPS分别为1.03/1.38/1.68元/股，对应当前股价的PE分别为14.5/10.9/8.9倍，维持“买入”评级。 各项业务稳健推进，公司降本增效措施成果显著 2024H1公司整体毛利率约15.8%，同比提升2.4pct，主要得益于公司降本增效措施成果显著，成本持续优化，其中2024Q2单季度毛利率约16.1%，同比提升2.3pct，环比提升0.6pct。分业务看，公司汽车安全业务毛利率约14.3%，得益于欧洲、美洲区域业务的持续改善，同比提升3.6pct，实现连续多季度环比提升；汽车电子业务毛利率约19.3%，相对保持稳定。分地区看，公司国内地区毛利率约18.79%，同比提升2.74pct；国外地区毛利率约14.97%，同比提升2.24pct。公司深入实施“盈利提升”计划，提升现有产品工艺流程、进行产能转移等业务整合、优化供应链管理，总体盈利水平有望持续改善。 顺应汽车智能电动化大势，新订单获取势头强劲 2024年上半年，公司积极拓展重点客户，全球累计新获订单全生命周期金额约504亿元，保持强劲势头。公司在智能座舱/网联、智能驾驶、新能源管理及汽车安全等领域坚定研发投入，在欧洲、美洲和亚洲设有大型研发中心，业务竞争力与业绩弹性持续增强。智能驾驶方面，公司基于高通、地平线芯片研发域控产品，积极布局L2到L4级别自动驾驶；智能座舱方面，公司与华为在智能座舱领域深入合作，共同推进基于鸿蒙操作系统智能座舱产品的研发、生产与销售；新能源管理方面，公司全球首批量产800V高压快充产品，拥有并保持全球领先地位。在智能电动化浪潮之下，公司布局全面，产品力领先，有望持续受益。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

     均胜电子(600699) 事件： 2024年7月29日公司发布半年度业绩快报，实现营业收入279.80亿元，同比增长0.24%，归母净利润6.38亿元，同比增长34.14%，扣非后归母净利润6.40亿元，同比增长61.47%。 全球业务整合顺利，出海领先企业盈利水平持续攀升 作为外延并购与内生发展结合的国际化企业，近年来公司积极推进全球性企业的内生整合与效率提升，整体成果显著。自2022年三季度公司业绩转正以来，连续8个季度业绩持续攀升，展现出公司业绩持续向好的发展韧性与持续提升的发展趋势。受益于近年来重点推进的各项降本增效措施，2024年上半年公司整体毛利率水平同比稳步提升2.4个百分点至约15.8%，二季度单季度同比提升2.3个百分点至约16.1%，较一季度再升0.6PCT。其中汽车安全业务方面，欧洲、美洲区域业务的持续改善，全球四大业务区域均已实现盈利，毛利率同比提升3.6个百分点至约14.3%。汽车电子业务方面，继续保持稳定水平，上半年毛利率水平约19.3%。 把握电动智能趋势持续开拓新客户，在手订单充裕 公司积极把握智能电动汽车渗透率持续提升、中国自主品牌及头部新势力品牌市占率不断提高、国内车企出海等市场机遇，积极拓展重点客户，优化新业务订单结构，2024年上半年公司全球累计新获订单全生命周期金额约504亿元，新业务订单持续保持着强劲的拓展势头。 智能化稳步推进，座舱、智驾、车路云全面发展 作为汽车电子中的全面选手，公司在座舱、智驾、车路云方面持续发力。座舱方面，公司是全球头部供应商之一，提供“软硬件一体化”解决方案的研发与制造，产品覆盖域控制器、车载信息娱乐IVI系统、多模态交互HMI系统，以及操作系统嵌入式设备系列；客户广泛覆盖包括华为鸿蒙智行在内的国内领先新能源品牌及全球化领先车企。智驾方面，公司与与高通、地平线、黑芝麻、英伟达等芯片厂商建立合作关系，且与多家车企推进智驾域控制器、驾舱融合域控制器及中央计算单元的研发。目前，公司已发布基于高通芯片的智能驾驶域控制器产品nDrive H系列，基于地平线芯片的nDrive M系列等产品。车路云方面，公司的5G V2X车路协同解决方案是全球首批量产的车路协同产品，并已于蔚来等品牌的多款量产车型。目前，公司在车端领域的5G+V2X模块、集成式数字智能天线解决方案和“ADAS+V2X融合”等细分市场处于全球领先地位。近两年，均胜电子已获得近100亿元的智能网联V2X全生命周期订单。 投资建议与盈利预测 公司作为全球领先的汽车安全与汽车电子企业，积极推进全球业务整合，落实降本增效，盈利能力不断提升。同时在智能化领域全面推进业务，座舱、智驾、车路云全面发展，积极开拓国内自主品牌及头部新势力客户，在手订单丰富。预计公司2024-2026年营业收入分别为564.03\593.98\646.77亿元，归母净利润分别为14.18\18.14\21.72亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.01\1.29\1.54元，按照最新股价测算，对应PE14.84\11.60\9.69倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 全球汽车销量放缓风险、盈利能力改善不及预期风险、商誉减值风险、汇率风险、智驾产品落地不及预期风险，竞争格局恶化风险，海外业务不确定性风险。