浙数文化(600633) 事件 浙数文化于2025年4月22日公布一季度财报，公司实现总营业收入7.06亿元，同比增长4.16%；利润总额达到1.68亿元，同比增长18.92%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长44.86%。 点评 公司一季度盈利能力显著提升。2025年第一季度，浙数文化实现营业收入7.06亿元，同比增长4.16%；归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比增长44.86%。主要驱动因素包括：1、子公司盈利能力提升：子公司业绩改善，贡献了更高的利润。2、交易性金融资产公允价值变动：公司及子公司持有的交易性金融资产公允价值增加5250.20万元，显著提升了当期利润。3非经常性损益：非经常性损益4082.55万元，主要来自政府补助和金融资产公允价值变动，进一步增厚了净利润。 2024年，公司实现总营业收入30.97亿元，同比增长0.61%；利润总额达到5.78亿元，同比减少31.11%；实现归母净利润5.12亿元，同比减少22.84%；首次实施中期分红，预计全年累计分红3.17亿元，为近十年来新高，实现稳中有升。2025年，公司发布“提质增效重回报”行动方案，有望后续持续释放业绩弹性。具体业务板块来看： 数字文化+板块，边锋掼蛋APP成为国内首个日活跃用户突破百万的掼蛋类游戏APP；另外携手阿里云通义大模型，推出“45度”综合性文化服务智能体平台链接文化、旅游、体育等多个服务场景。 数字技术+板块，加速推动算力基础设施升级杭州富阳数据中心，在较高上电率基础上探索推进省域文化算力基地建设；四项AI大模型及算法通过国家网信办备案；传播大脑引入浙江省产业基金战略投资1.4亿。 数据运营+板块，完成股权重组，公司实现并表，实现全省11个地市区域专区全覆盖；与钉钉联合推出的“数据流通中心”上线显著提高数据产品服务的知晓度和流通效率。 投资建议与盈利预测 浙数文化聚焦数字文化、数字技术、数据运营三条业务主线，我们预计2025-2027年归母净利润为6.43/7.82/8.34亿元，对应EPS为0.51/0.62/0.66元/股，对应PE为26.67/21.94/20.57x，维持“买入”评级。 风险提示：游戏行业政策变化的风险；竞争环境变化的风险；AI应用发展不及预期的风险等。

     浙数文化(600633) 事件： 公司发布2025年一季报。 点评： 营收稳健增长，利润端同比高增 2025Q1公司实现营业收入7.06亿元，同比+4.16%，实现归母净利润1.44亿元，同比+44.86%，实现扣非后归母净利润1.03亿元，同比+44.56%，业绩增长主要由于公司子公司盈利能力的提升以及公司及子公司持有的交易性金融资产公允价值变动和投资收益变动影响，Q1公司实现公允价值变动收益5250.2万元。25Q1，公司毛利率为57.52%，同比-6.07pct，单季度公司销售/管理/研发费用率为13.98%/14.76%/12.42%，较去年同期变动-7.55/-0.14/+1.00pct，销售费用优化，归母净利率为20.35%，同比+5.72pct。 聚焦“文化+科技”主航道，业务能力不断拓展 公司坚持“1335”战略行动方案，聚焦“文化+科技”主航道，通过内生增长和并购投资推动产业结构持续优化，不断提升盈利能力。在“数字文化+”领域，公司构建多样智能数娱生活业态，保持游戏业务稳健发展，旗下以边锋网络为代表的棋牌类游戏在行业内保持领先优势，积极探索数字文旅、数字体育等新业务场景，探索“谷子经济”发展。在“数字科技+”领域，公司提升数字融媒、城市智治、智慧医疗等产业的市场开拓和技术能力，子公司富春云科技加速算力基础设备升级，杭州富阳数据中心探索推进省域文化算力基地建设，北京益园四季青数据中心进行智能化升级改造；传播大脑深化建设浙江全省融媒“一张网”，“天目蓝云”积极拓展省外市场，成立宁波、西藏等合资公司；城市大脑数字化运营业务覆盖全省10余个县区和北京、山东等省外地区；智慧医院持续探索AI医疗方向。在“数据运营+”领域，公司数据要素生态和数字营销齐头并进，营收稳步增长，旗下浙江大数据交易中心于24年完成股权重组并实现并表，截至24年末共上线15个区域专区、8个行业专区和2个特色专区，基本完成浙江省内全覆盖。 投资建议与盈利预测 浙数文化背靠浙江日报报业集团，坚持创新驱动发展，聚焦数字文化、数字科技、数据运营三条业务主线，我们预计2025-2027年归母净利润为6.45/7.50/8.30亿元，对应EPS为0.51/0.59/0.65元/股，对应PE为26/22/20x，维持“买入”评级。 风险提示 老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，新业务拓展不及预期等。

     浙数文化(600633) 核心观点 核心主业稳健，2024年扣非后利润同比提升13%。1）公司2024年收入31.0亿元，同比增长0.6%，其中在线游戏/在线社交/技术信息/数字营销收入分别同比+1.8%/-65.2%/+6.9%/+124.0%。归母净利润5.1亿元，同比下滑22.8%，主要由于公司投资收益下降；扣非后归母净利润4.1亿元，同比增长12.8%。2）单四季度来看，公司收入9.3亿元，同比增长17.4%；归母净利润0.4亿元，同比下滑227.7%；扣非后归母净利润0.8亿元，扭亏为盈。业务结构调整致毛利率下滑，费用率整体下降5个百分点。1）2024年公司的业务结构有所调整，毛利率同比下降10.2个百分点至58.1%，其中在线游戏/在线社交/技术信息/数字营销业务的毛利率分别为91.0%/42.7%/45.7%/18.8%，分别同比下降1.0/2.0/2.5/10.1个百分点，数字营销业务毛利率下降主要是由于信息流业务占比上升。2）2024年公司整体费用率下降4.8个百分点至38.1%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为13.9%/14.1%/-0.5%/10.7%，同比+0.2/-1.1/-0.1/-3.7个百分点。 AI应用加速落地，产业投资不断完善数字经济产业图谱。1）数字文化板块，边锋网络2024年收入21.4亿元，同比下降3.4%，净利率同比下降4.1个百分点至24.8%。边锋掼蛋为国内首个日活用户突破百万的掼蛋类游戏APP，2025年1-3月在桌面类游戏免费榜排名维持前15位。此外，公司积极推动AI文旅、体育、伴游等服务场景。2）数字技术板块，2024年富春云IDC业务稳健（收入3.8亿元，同比增长0.9%，净利率同比下滑7.7个百分点至11.6%），主要由于北京机柜上电率不足。AI应用方面，传播大脑和城市大脑共推出6款AI大模型通过网信办备案；智慧网络医院接入DeepSeek大模型。3）数据运营业务方面，浙江大数据交易中心已实现并表；淘宝天下积极推进AI辅助设计营销方案；九天互动已获得多家头部平台的商业化广告代理商资质。4）产业投资方面，公司参投企业连连数字已在香港上市，参投的无线传媒成功登陆创业板；此外，公司通过基金间接投资目前国内唯一掌握TPU架构训推一体AI芯片核心技术的中昊芯英科技有限公司。 风险提示：AI应用开发不及预期；产品竞争激烈；监管风险。 投资建议：看好数字经济、AIGC时代公司的产业链布局优势，维持“优于大市”评级。我们维持2025-2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.3/7.4/8.2亿；摊薄EPS=0.5/0.58/0.64元，公司核心业务稳健、AI应用落地加速、不断完善数字经济产业布局，长期成长空间充足，维持“优于大市”评级。

     浙数文化(600633) 事件： 公司发布2024年年报。 点评： 扣非后净利润稳健增长，年度股利支付率达到62% 2024年公司实现营业收入30.97亿元，同比+0.61%，实现归母净利润5.12亿元，同比-22.84%，实现扣非后归母净利润4.05亿元，同比+12.80%，2024年公司非经常性损益1.06亿元，2023年同期为3.04亿。2024年公司销售毛利率58.11%，同比下降10.15个百分点，主要受毛利率较低的互联网数字营销业务拓展所致，2024年投资收益0.47亿元，较2023年下滑78.06%，联营企业投资收益较上年同期减少。公允价值变动收益2024年为-0.19亿元，主要受交易性金融资产及其他非流动金融资产公允价值变动影响。24Q4，公司实现营业收入9.28亿元，同比+17.44%，实现归母净利润0.37亿元，同比+227.67%，实现扣非后净利润0.84亿元，同比+134.20%。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.16元（含税），24年度全年现金分红总额达到3.17亿元，占归母净利润62%，积极回馈股东。 游戏主业稳健，数字技术领域多维布局 数字文化领域，公司在线游戏运营业务实现营业收入13.40亿元，同比增长1.77%，边锋掼蛋APP在2024年一季度日活跃用户数量突破百万。数字技术领域，技术信息服务业务实现收入6.85亿元，同比+6.87%，毛利率45.72%。富春云科技加速推动算力基础设施升级，杭州富阳数据中心推进省域文化算力基地建设，北京益园四季青数据中心进行智能化升级改造。传播大脑旗下“天目蓝云”积极拓展省外市场，陆续成立宁波、江西、西藏等合资公司。城市大脑成功拓展北京、山东等省市数字化业务。智慧网络医院25年初成功引入战略投资方顺网科技。数据运营领域，24年浙江大数据交易中心完成股权重组，公司实现并表，已上线湖州、绍兴、舟山、台州等15个区域专区，基本完成浙江省内全覆盖。 投资建议与盈利预测 浙数文化背靠浙江日报报业集团，坚持创新驱动发展，聚焦数字文化、数字科技、数据运营三条业务主线，我们预计2025-2027年归母净利润为6.45/7.51/8.31亿元，对应EPS为0.51/0.59/0.66元/股，对应PE为26/22/20x，维持“买入”评级。 风险提示 老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，新业务拓展不及预期等。