海油工程(600583) 核心观点 公司公告：2024年前三季度公司实现归母净利润约为17.45亿元，同比提升约27%，其中Q3实现归母净利润约5.48亿元，同比提升约41%，环比下滑约24%，实现扣非归母净利润约4.66亿元，同比提升约56%，环比提升约6%。 研发费用阶段性下滑，净利率有所提升。公司24年前三季度研发支出6.42亿元，同比下降约21%，主要原因是上半年公司深水、新型工程、智能化产品技术项目研发尚处于初始阶段。另外，公司24年前三季度净利率同比增加1.97pct，达到8.63%，主要是公司工作量稳步增长，降本提质增效工作全面融入价值管理，净利润同比增长。 行业景气复苏，工作量稳中有增。受高油价背景下油公司资本开支的增长所推动，国际海洋油气工程行业逐步复苏。随着中国海油持续开展增储上产“七年行动计划”，形成了较大规模的能源工程建设需求，为公司工作量提供了有力支撑，其中24年前三季度，公司完成建造业务完成钢材加工量35.6万吨，与去年同期基本持平；安装等海上作业投入2.03万船天，较去年同期增长3%。 海外市场持续拓展，在手订单较为充足。公司在保有传统油气市场优势下，积极推进全球市场开发。24年前三季度，公司累计实现市场承揽额165.62亿元，其中海外业务53.26亿元，占比32.16%，占比同比提高3个百分点，新签海外项目包括浦项制铁四期开发总包项目、中海油北美公司MSA EPC框架协议、沙特阿美CRPO125/126导管架运输和安装项目等。同时，公司在手订单较为充足，截止报告期末，公司在手订单总额约为365亿元，为长期发展提供有力支撑。 投资建议 我们认为在全球海洋油气工程行业复苏的背景下，依托中国海油的增储上产“七年行动计划”，公司传统业务的发展获得坚实保障。而随着LNG项目以及海上风电等新兴业务的布局加速，公司业绩有望迎来双轮驱动。考虑到公司海外业务稳步推进，并且在手订单充足，我们上调2024-2026年公司盈利预测分别为23.03、26.6、31.01亿元（调整前为20.58、23.81、27.83亿元），对应的PE分别为11、9、8倍（对应10月28日收盘价），维持“买入”评级。 风险提示 油价大幅波动、国际化经营风险、汇率变动风险等。

     海油工程(600583) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入204.3亿元，同比减少2.6%；归母净利润17.4亿元，同比增长27.1%；扣非净利润13.1亿元，同比增长20.9%。2024Q3，公司实现营业收入70.0亿元，同比增长7.3%；归母净利润5.5亿元，同比增长40.8%；扣非净利润4.7亿元，同比增长56.0%。盈利能力显著提升。 工作量饱满，在手订单维持高位。2024Q3，公司实现新签订单44.4亿元；2024Q1-Q3，公司累计新签订单165.6亿元，其中国内业务112.4亿，海外业务53.3亿，海外业务新签订单占比提升至32.2%，同比提升3个百分点。截至报告期末公司在手订单365亿元，为业务持续发展提供有力支撑。工作量方面，2024Q1-Q3，完成43座导管架和28座组块的陆地建造，29座导管架和23座组块的海上安装，306公里海底管线铺设，完成钢材加工量35.6万吨，同比持平，海上作业投入2.0万船天，同比增长3%。 降本增效成效显著，净利率持续提升。2024Q1-Q3，公司期间费用率为4.0%，同比-0.7pp；毛利率为11.8%，同比基本持平；净利率8.6%，同比+2.2pp；降本提质增效成效显著。2024Q3，公司期间费用率为6.1%，同比+1.0pp；毛利率为13.6%，同比+2.8pp；净利率为7.7%，同比+1.8pp。 上游资本开支增长，海洋油气高景气延续。国内海洋油气工程行业持续受益于中国油气增储上产“七年行动计划”有力推进，行业发展呈现较好增长势头。根据《中国海洋能源发展报告》，2024年全球海洋油气勘探投资继续增长，预计投资超过300亿美元；海洋油气新建投产项目开发投资稳中有增，约为780亿美元；海洋石油产量将稳步增长，预计全球海洋石油产量将增长到28.5百万桶/天，同比+3.1%。中国海油2024年资本支出预算为1250-1350亿元，同比增加约250亿元，助力油气增储上产。公司作为国内海工龙头，随着海内外海洋油气开采力度持续增强，有望持续受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.2、22.8、25.3亿元，对应EPS为0.43、0.51、0.57元，当前股价对应PE为13、11、10倍，未来三年归母净利润复合增长率16.0%，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价波动、汇率变动、海外油气田开发项目进度不及预期等风险。

     海油工程(600583) Q3业绩增长符合预期 2024年Q3公司营业收入达70亿元，同比+7.3%，环比-9.8%，主要原因可能系订单确定结构及收入确认节奏；归母净利润为5.48亿元，同比+40.8%，若Q2剔除掉消费税退税2.33亿的一次性影响，实际Q3环比+5.7%，符合我们预期。 2024Q3公司毛利率为13.59%，同比+2.76pct，环比+2.1pct；净利率为7.66%，剔除掉Q2一次性影响实际环比+1pct，我们认为可能是公司降本提质增效显著，以及项目进展节奏原因。 海上安装工作量饱满 工作量方面，公司2024年Q3陆地建造导管架8座（环比-8座）、组块17座（环比+13座），海上安装导管架7座（环比-6座）、组块14座（环比+11座），铺设海底管线138公里（环比+39公里）。安装等海上作业投入2.03万船天，较去年同期1.97万船天增长3%。 国内新签订单环比稳定增长 订单方面，公司2024年Q3新签合同40亿元，同比-52%，环比-33%。其中，国内合同36.89亿元，环比+157%，主要得益于国内海油增储上产；海外合同3.51亿元，环比-92%。 盈利预测与投资评级：维持2024/2025/2026年归母净利润为19.7/24.5/28.5亿元，当前股价对应PE分别12.3/9.9/8.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：中海油2024年资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。

     海油工程(600583) 事件：2024年10月27日，海油工程发布2024年三季度报告，2024年前三季度，公司实现营业收入204.26亿元，同比下降2.56%，实现归母净利润17.45亿元，同比上涨27%；扣非后净利润13.05亿元，同比上涨21%。经营活动现金流量净额39.44亿元，同比下降36.07%；基本每股收益0.39元/股，同比上涨26%。资产负债率为41.59%，较2023年全年上涨4pct。 2024年第三季度，公司单季度营业收入69.97亿元，同比上涨7%，环比下降9.81%；单季度归母净利润5.48亿元，同比上涨41%，环比下降24.05%；单季度扣非后净利润4.66亿元，同比上涨56%。 点评： 2024Q3公司盈利能力同比提升。2024Q3，公司毛利率为13.59%，同比+2.76pct，环比+2.1pct，公司毛利率近三个季度逐季提升；净利率为7.66%，同比+1.82pct，环比-1.93pct，其中净利率环比下降的主要原因是24Q2消费税退税带来的非经常性收益影响，剔除消费税退税影响，我们计算公司Q3净利率环比+0.7pct。整体来看，公司Q3盈利水平改善明显，我们认为主要受海上安装工作量明显提升，降本提质增效进一步落实的影响。另外，公司经营活动产生的现金流量净额同比减少，主要受项目执行阶段影响。 Q3公司海上安装工作量提升，助力公司利润率改善。2024Q3，公司钢材加工量8.47万结构吨，同比-20.42%，环比-37.40%。海管铺设138公里，同比-8.00%，环比+39.25%。海上作业投入船天0.89万天，同比+30.88%，环比+34.85%；海上安装导管架和组块21座，同比+10.53%，环比+31.25%。 Q3公司新签订单节奏放缓。2024Q3公司新签订单节奏放缓，新签总额40.44亿元，同比-52%，环比-32.61%，其中，国内、海外新签订单分别为36.93、3.51亿元。今年前三季度，公司新签订单总额共计165.62亿元，其中国内、海外订单金额分别为112.36、53.26亿元，海外订单占比32%，同比提升3个百分点，公司海外业务拓展稳步推进。截至今年三季度末，在手订单总额约为365亿元，为公司业务持续发展提供有力支撑。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为22.58、25.81和29.15亿元，同比增速分别为39.3%、14.3%、13.0%，EPS（摊薄）分别为0.51、0.58和0.66元/股，按照2024年10月25日收盘价对应的PE分别为10.73、9.39和8.31倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度持续回升，2024-2026年公司业绩或将持续增长，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

     海油工程(600583) 核心观点 公司公告：2024年上半年公司实现归母净利润约为11.97亿元，同比提升约22%；实现扣非归母净利润约为8.39亿元，同比提升约7%，其中Q2实现归母净利润约7.22亿元，环比提升约52%，实现扣非归母净利润约4.39亿元，环比提升约10%。 研发费用阶段性下滑，净利率有所提升。公司24H1研发支出3.23亿元，同比减少2.35亿元，下降约42%，主要原因是报告期内公司深水、新型工程、智能化产品技术项目研发尚处于初始阶段。另外，受到消费税退税2.33亿元等因素的影响，公司24H1净利率同比增加2.1pct，达到9.13%。 行业景气复苏，工作量再创同期新高。受高油价背景下油公司资本开支的增长所推动，国际海洋油气工程行业逐步复苏。随着中国海油持续开展增储上产“七年行动计划”，形成了较大规模的能源工程建设需求，为公司工作量提供了有力支撑，其中2024H1公司建造业务完成钢材加工量27.13万吨，同比增长16%；完成了35座导管架和11座组块的陆上建造、22座导管架和9座组块的海上安装、168公里海底管线和42公里海底电缆铺设，工作量再创同期新高。 海外市场持续拓展，在手订单较为充足。公司积极推进全球市场开发，整体市场态势良好，2024H1新签合同金额125.18亿元。其中海外新签合同额约49.75亿元，占上半年新签合同总额39.74%，新签海外项目包括浦项制铁四期开发总包项目、中海油北美公司MSA EPC框架协议、沙特阿美CRPO125/126导管架运输和安装项目等。同时，公司在手订单较为充足，截止报告期末，公司在手订单总额约为388亿元，为公司业务长期发展提供有力支撑。 投资建议 我们认为在全球海洋油气工程行业复苏的背景下，依托中国海油的增储上产“七年行动计划”，公司传统业务的发展获得坚实保障。而随着LNG项目以及海上风电等新兴业务的布局加速，公司业绩有望迎来双轮驱动。我们维持2024-2026年公司盈利预测分别为20.58、23.81、27.83亿元，对应的PE分别为12、10、9倍，维持“买入”评级。 风险提示 油价大幅波动、国际化经营风险、汇率变动风险等。

     海油工程(600583) 投资要点 上半年业绩情况：2024上半年，海油工程实现营业收入134.29亿元，同比下降7.01%，主要原因是上年同期海外项目集中交付，本期新承揽的海外项目处于启动阶段，海外收入同比减少导致收入小幅下降；归母净利润11.97亿元，同比增长21.69%；扣非净利润8.39亿元，同比增长7.43%；经营活动现金流量净额25.94亿元，同比下降10.83%；基本每股收益0.27元，同比增长22.73%。 在手订单充足，海外市场维持有序推进。公司上半年新增合同125.18亿元，其中海外新增合同49.75亿元，占新增合同总额的39.74%，同比上升了1.2个百分点。上半年公司在手订单总额388亿元，与上年同期基本持平。沙特阿美CRPO122项目第一、二批导管架顺利交付，卡塔尔ISND5-2项目建造顺利开工，公司在中东合作有望进一步推进。 工作量再创新高，项目施工维持高效。报告期内公司共运行规模以上项目72个，其中7个5.65项目完工交付。完成钢材加工量27.13万吨，同比增长16%。安装等海上作业投入1.14万船442,135天，同比降低12%，大型结构物安装船天同比增长110%。工作效率进一步提升，自有船舶营运率保持90%高位水平，接近船舶自然利用率上限，外租船舶船天同比减少，成本管控40.82%进一步优化。 多项业务实现突破升级。公司传统境内油气业务新增总额75.39亿元，其中主要包括渤中26-6、渤中19-2、绥中36-2油田36-2区块等油田开发项目，以及番禺11-12油田/番禺10-1油田/番禺10-2油田调整联合开发项目；清洁能源业务方面，公司承接的国内海上风电最大升压站青洲六陆地完工进入海上安装阶段、“东方富岛分布式光伏项目”进入完工收尾阶段，珠海LNG二期项目D号储罐及配套设施机械完工、漳州LNG项目投产。 下半年营收盈利有望实现结构性改善。根据公司公告，下半年公司计划建成投产35个项目预计建造加工量有望超过14万吨，投入船天1.5万个。我们认为公司项目周期将逐步进入毛利率较高的海上安装的环节，全年业绩将有望维持高质稳步增长。 盈利预测与估值：我们预计公司下半年工作量维持增长，盈利能力进一步得到结构性改善，2024-2026年的营收分别为332.17/356.22/381.45亿元，归母净利润分别为18.29/20.31/22.25亿元，对应EPS分别为0.41/0.46/0.50元，对应PE分别为13.66/12.30/11.23倍。维持“买入”评级。 风险提示：原油价格剧烈波动，影响企业盈利能力；全球上游资本开支不及预期风险；海外项目运营风险以及受国际形势影响风险；未来订单不及预期风险。

     海油工程(600583) 事件：2024年8月18日，海油工程发布2024年半年度报告，2024年上半年，公司实现营业收入134.29亿元，同比下降7.01%，实现归母净利润11.97亿元，同比上涨22%；扣非后净利润8.39亿元，同比上涨7%。经营活动现金流量净额25.94亿元，同比下降10.83%；基本每股收益0.27元/股，同比上涨23%。资产负债率为40.82%，较2023年全年上涨3pct。 2024年第二季度，公司单季度营业收入77.58亿元，同比下降3.57%，环比上涨37%；单季度归母净利润7.22亿元，同比上涨35%，环比上涨52%；单季度扣非后净利润4.39亿元，同比下降3.86%。 点评： 2024Q2公司净利率同比改善明显，主要受消费税退税影响。2024Q2，公司销售毛利率为11.49%，环比+1.58pct，同比-1.33pct，同比下降的主要原因是上年同期海外项目集中交付，本期新承揽的海外项目处于启动阶段。公司销售净利率为9.59%，环比+1.09pct，同比+2.58pct，同比提升的主要原因是消费税退税带来的其他收益增加和信用减值损失转回，其中，2024Q2公司消费税退税确认2.33亿元，上年同期无此事项，主要受消费税退税申报和确认的时间和区间影响；2024Q2公司信用减值损失转回0.18亿元，同比+0.99亿元，主要原因是本年收回逾期应收款项转回减值损失，上年同期计提减值损失综合影响所致。 2024Q2，公司利润环比保持增长，主要受海上安装工作量提升影响。2024Q2，公司运行项目72个，钢材加工量13.53万结构吨，同比+19.0%，环比-0.5%。海管铺设99.1公里，同比+10.1%，环比+43.8%。海上作业投入船天0.66万天，同比-1.5%，环比+37.5%；海上安装导管架和组块16座，同比+60.0%，环比+6.7%。同时我们认为公司海上船舶使用效率提升，有利于进一步降低成本。2024年下半年，公司计划35个项目建成投产，公司预计建造加工量可能超过14万吨，投入船天超过1.5万个，公司下半年的海上安装工作量继续提升，或有利于公司利润率持续改善。 2024Q2公司海外新签合同稳步推进。2024Q2，公司新签订单节奏有所放缓，新签总额60.01亿元，同比-50%，环比-7.92%，其中，国内、海外新签订单分别为14.33、45.68亿元，同比分别-75%、-27%，环比分别-76.55%、+1022.36%。公司海外市场开发工作稳步推进，新签海外主要项目包括浦项制铁四期开发总包项目、中海油北美公司MSA EPC框架协议、沙特阿美CRPO125/126导管架运输和安装项目等。截止本次报告期末，在手订单总额约为388亿元，为公司业务持续发展提供有力支撑。 公司核心竞争力持续提高，为国内深水项目开发及公司承接国际订单提供基础支撑。2024上半年，成功完成亚洲第一深水导管架——“海基二号”海上安装，“海基”深水系列产品实现新升级，全类型浮式生产储卸油装置设计建造技术实现高水平自主化。成功打造亚洲首艘圆筒型FPSO“海葵一号”，建造周期较国际同类型产品缩短近50%，进一步提升了公司在高端FPSO建造领域的行业话语权。成功完成国内首个深水高压气田“深海一号”二期项目建设任务，有效助力“深海一号”超深水大气田高峰年产量提升50%。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为22.58、25.81和29.15亿元，同比增速分别为39.3%、14.3%、13.0%，EPS（摊薄）分别为0.51、0.58和0.66元/股，按照2024年8月16日收盘价对应的PE分别为10.69、9.35和8.28倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度持续回升，2024-2026年公司业绩或将持续增长，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

     海油工程(600583) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营业收入134.3亿元，同比减少7.0%；归母净利润12.0亿元，同比增长21.7%；扣非净利润8.4亿元，同比增长7.4%。2024Q2，公司实现营业收入77.6亿元，同比减少3.6%；归母净利润7.2亿元，同比增长34.9%；扣非净利润4.4亿元，同比减少3.9%。2024Q2其他收益中确认消费税退税2.3亿，增厚利润。 海洋工程项目规模快速增长，在手订单高位维持。2024H1，公司实现新签订单125.2亿元，同比-30.0%，其中海外新签合同额50.0亿，占比提升至40.0%；在手订单388亿，为业务持续发展提供有力支撑。分业务来看，公司海洋工程总承包项目营收98.6亿元，同比+15.1%；海洋工程非总承包项目营收14.4亿元，同比+43.0%；非海洋工程项目营收20.8亿元，同比减少57.0%。工作量方面，共运行规模以上项目72个，其中7个项目完工交付。完成钢材加工量27.1万吨，同比+15.9%。海上作业投入1.1万船天，同比-11.6%，其中大型结构物安装船天同比+110%，预计2024H2，35个项目建成投产，建造加工量超过14万吨，投入船天超过1.5万天。 研发费用下降，净利率提升明显。2024H1，公司期间费用率为3.0%，同比-1.6pp，研发费用率同比-1.5pp，主要系深水、新型工程、智能化产品技术项目研发尚处于初始阶段；毛利率为10.8%，同比-1.4pp；净利率9.1%，同比+2.1pp，净利率提升显著主要得益于研发费用减少和其他收益增加。2024Q2，公司期间费用率为4.4%，同比+0.2pp；毛利率为11.5%，同比-1.3pp；净利率为9.6%，同比+2.6pp。 上游资本开支增长，海洋油气高景气延续。国内海洋油气工程行业持续受益于中国油气增储上产“七年行动计划”有力推进，行业发展呈现较好增长势头。根据《中国海洋能源发展报告》，2024年全球海洋油气勘探投资继续增长，预计投资超过300亿美元；海洋油气新建投产项目开发投资稳中有增，约为780亿美元；海洋石油产量将稳步增长，预计全球海洋石油产量将增长到28.5百万桶/天，同比+3.1%。中国海油2024年资本支出预算为1250-1350亿元，同比增加约250亿元，助力油气增储上产。公司作为国内海工龙头，随着海内外海洋油气开采力度持续增强，有望持续受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.2、22.8、25.3亿元，对应EPS为0.43、0.51、0.57元，当前股价对应PE为13、11、10倍，未来三年归母净利润复合增长率16.0%，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价波动、汇率变动、海外油气田开发项目进度不及预期等风险。

     海油工程(600583) 事件：2024年8月18日，海油工程发布2024年半年报。2024年H1公司实现营业收入134.29亿元，yoy-7.01%；实现归母净利润11.97亿元，yoy+21.69%；扣非归母净利润8.39亿元，yoy+7.43%；经营活动产生的现金流量净额为25.94亿元，yoy-10.83%。收入下滑主要原因是23年同期海外项目集中交付，本期新承揽的海外项目处于启动阶段，海外收入同比减少导致收入小幅下降，同时项目建设阶段现金流同比也有所减少。 海洋油气行业资本开支维持高位，国内市场稳步增长，海外逐步复苏。1）国内海洋油气行业受益于“七年行动计划”的有力推进，持续保持较好增长势头。根据中海油《2024年战略展望》，2024年资本支出预算为1250-1350亿元，同比增长约250亿元。中海油多个新项目年内计划投产，支持未来产量增长，海油工程有望率先受益。2）国际海洋油气行业受上游资本开支的增长推动，市场逐步复苏。根据中海油发布的《中国海洋能源发展报告》，2024年，全球海洋油气勘探投资继续增长，预计投资超过300亿美元；海洋油气新建投产项目开发投资稳中有增，约为780亿美元；海洋石油产量将稳步增长，预计全球海洋石油产量将增长到28.5百万桶/天，同比增长3.1%。从水深看，全水域产量都将增加，其中1501-3000米、0-300米水深产量增加最多；从区域看，增长主要源自南美洲、中东地区和北美洲。 新签及在手订单充足，下半年工作量饱满。2024年H1，公司新签合同125.18亿元，其中国内75.39亿元，国外49.75亿元；单二季度看，国内新签合同14.29亿元，国外45.68亿元，二季度海外订单环比增长明显，海外新签项目主要有浦项制铁四期开发总包项目、中海油北美公司MSA EPC框架协议、沙特阿美CRPO125/126导管架运输和安装项目等。同时展望下半年，公司计划35个项目建成投产，预计建造加工量可能超过14万吨，投入船天超过1.5万个。 积极实施创新驱动战略，科技降本增效明显。公司围绕浮式生产装置、水下生产系统及产品、清洁能源、数字化智能化等技术方向开展科技攻关项目102项，核心技术攻关取得重大突破，如亚洲首艘圆筒型FPSO“海葵一号”和亚洲第一深水导管架“海基二号”；同时科技成果分级分类管理机制初见成效，助推科技成果加速转化应用，300米水深级导管架设计及建造关键技术、复合脐带缆安装技术、导管架裙桩夹桩器等10项成果应用于流花11-1、陵水25-1等工程项目，实现科技降本增效2,150万元，为公司完成生产经营任务贡献科技价值。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营收337.56/371.04/409.72亿元，归母净利18.94/21.25/26.91亿元，同比增长16.9%/12.2%/26.6%，当前股价对应PE分别为13/11/9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：上游资本开支缩减风险；新签订单不及预期；汇率风险。

     海油工程(600583) 海油工程降本提质增效明显，净利率持续提升 2024H1公司营业收入达134亿元，同比-7%，主要原因是新承揽海外项目处于启动阶段；归母净利润为12亿元，同比+21.7%。其中Q2营业收入77.6亿元，同比-3.6%，归母净利润为7.2亿元，同比+34.9%，扣非归母净利润为4.39亿元，同比-3.9%。 净利率持续改善，2024Q2公司净利率为9.59%，而2023年同期仅7%，净利率同比+2.58pct，环比+1.09pct，主要可能系公司工作量增长规模效应明显以及降本提质增效显著，以及消费税退税的影响。 工作量持续增加，建造钢材加工量持续增加 建造完成钢材加工量27.13万结构吨，同比+16%。公司2024H1陆地建造导管架35座(同比+23座)、组块11座(同比+6座)，海上安装导管架22座(同比+15座)、组块9座(同比+5座)；但Q2单季度陆地建造导管架环比-3座、组块环比-3座，海上安装导管架环比+4座、组块环比-3座。 安装等海上作业投入1.14万船天，同比-12%，其中2024H1铺设海底管线168公里(同比-145公里)、海底电缆42公里(同比-36.6公里)。 公司聚焦海外高毛利市场，海外油气订单结构占比稳健提升 公司2024年上半年新签合同125亿元，同比-30%，其中国内新签订单75亿（同比-31%），海外新签订单50亿（同比-28%），海外占比达到40%，同比去年提升1.2pct。在手订单总额约为388亿元，为公司业务持续发展提供有力支撑。 公司预计2024/2025年海外市场有不少于100亿的新签订单，此外为加快推进海外公司实体化本地化发展，增强海外资金池功能，提升海外项目投标、运营保障能力，公司拟向国际有限公司增资6,800万美元，均彰显了对海外市场订单的信心。 盈利预测与投资评级：维持2024/2025/2026年归母净利润为19.7/24.5/28.5亿元，当前股价对应PE分别12.2/9.8/8.5倍。维持“买入”评级。 风险提示：中海油资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。

     海油工程(600583) 核心观点 领跑海洋油气工程赛道，加大分红回报股东。作为亚太地区规模最大、实力最强的海洋油气工程总承包之一，公司背靠中海油集团，在立足传统海洋工程主业的基础上，业务拓展至陆地LNG工程等清洁能源领域，推动公司2024Q1归母净利润达到4.75亿元。同时，2023年公司股利分配率同比增长约9.77pct达到40.11%。未来随着公司业绩增长，分红水平或继续提升。 高油价助力油服景气向上，行业龙头持续受益。OPEC+的坚持减产为油价提供了较强的底部支撑，同时美国页岩油产量增幅相比2023年或大幅放缓，原油供需紧平衡的态势有望维持，对高位油价形成支撑，推动全球油服市场持续复苏，而公司作为国内唯一的大型海洋油气工程总承包公司，有望持续受益。 传统业务优势巩固，海外市场持续扩大。海洋油气田开发行业进入壁垒较高。公司重视研发驱动，近两年研发占比约为4%，高于可比公司。同时，公司背靠中海油集团，在七年行动计划背景下，2018-2023年，中海油实际资本开支CAGR高达16%左右，持续利好公司国内业务。同时，公司依托“一带一路”加快海外市场开拓，2023年海外市场承揽额141.76亿元，创历史高位，随着公司EPCI总包能力得到中东业主认可，海外市场份额有较大的提升空间。 加快布局清洁能源，赛道优质成长可期。双碳目标叠加能源安全背景，天然气需求有望长期增长。公司加快陆地LNG工程等清洁能源领域布局，推动LNG工程为主的非海洋工程项目营收占比从2019年的8%提升到2023年的36%，毛利占比从2019年的6%提升到2023年的39%。未来随着公司天然气液化工厂总包能力的形成，以及FSRU、FLNG等高端业务的拓展，盈利贡献有望进一步提升。 盈利预测与投资建议 我们认为中国海油增储上产“七年行动计划”为公司传统海洋工程业务的稳定增长提供支撑，同时，公司顺应国际低碳发展趋势，加快布局LNG工程、海上风电等清洁能源业务，未来业绩提升空间较大。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.58、23.81、27.83亿元，对应的PE分别为13倍、12倍、10倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 油价大幅波动风险、国际化经营风险、汇率变动风险等。

     海油工程(600583) 投资要点 事件1：公司发布2024年一季报：实现营业收入57亿元（同比-11%，环比-42%），归母净利润4.75亿元（同比+6%，环比+92%），扣非后归母净利润4亿元（同比+23%，环比+155%）。 事件2：公司发布《未来三年（2024-2026年）股东回报规划》，除特殊情况外，在公司现金能够满足公司持续经营和长期发展的前提下，公司采取现金方式分配股利，分红比例不低于30%。 市场开发顺利，推动公司业务持续发展：截至24Q1，公司实现承揽额65.17亿元，同比+11%，其中国内61.10亿元，海外4.07亿元。截至24Q1，公司在手订单总额约为405亿元。 在建项目稳步推进，工作量饱满带动业绩提升：1）国内方面：截至24Q1，公司积极推进国内外油气工程建设，共运行规模以上项目63个，其中4个项目完工交付；完成了19座导管架和7座组块的陆上建造、9座导管架和6座组块的海上安装、68.9公里海底管线和39公里海底电缆铺设；建造业务完成钢材加工量13.6万吨，同比+13%；安装等海上作业投入0.48万船天，因工作量分布不同，本报告期总投入船天同比-23%，但其中大型船舶结构物安装船天同比+336%，自有船舶船天同比+438天。2）国外方面：我国首个沙特阿美海洋油气独立总承包项目——沙特CRPO122项目第一批6座导管架在青岛场地完成装船并正式进入海上运输与安装阶段；乌干达KingFisher项目CPF设备及管廊基础全面推进，已开始储罐安装工作；沙特Marjan项目、巴油P79FPSO上部组块项目、巴斯夫模块项目正在按计划稳步推进；卡塔尔ISND5-2项目已开展前期筹备。 中海油海上油气资本开支增加，公司直接受益：2024年中海油资本支出总预算为1250-1350亿元，其中，中海油预计，勘探、开发、生产资本化支出分别占16%、63%、19%；中国、海外分别占72%、28%。中海油加大资本开支力度，将增加海上工作量，有利于增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级：基于公司在国内外项目的开展情况，以及公司工作量大幅增加，我们维持公司2024-2026年归母净利润分别19.4、23.3、27.5亿元。按2024年4月24日收盘价，对应PE分别15、12、10倍。考虑高油价背景下，油服工程行业持续高景气度，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；国际油价剧烈波动风险；汇率波动风险；上游资本开支不及预期；油气田开发项目进度不及预期

     海油工程(600583) 事件：2024年4月24日，海油工程发布2024年一季报。2024年Q1公司实现营业收入56.72亿元，yoy-11.33%；实现归母净利润4.75亿元，yoy+5.96%；扣非归母净利润4亿元，yoy+23.35%；经营活动产生的现金流量净额为25.61亿元，同比增加26.48亿元，主要系公司现金流精益化管理持续见效，完工项目收款及新项目预收款大幅增加。 地缘政治扰动下油价易涨难跌，油气行业景气度回暖。2024年，国际石油市场整体处于平衡状态，国际地缘政治及各国央行政策对原油价格影响较大。1）从需求端看，市场预期欧美央行降息即将到来，将提振原油需求。2）从供给端看，俄乌冲突导致俄罗斯油气供给受限，“欧佩克+”宣布将减产协议延续至今年6月底；红海危机改变全球原油贸易流向，推高原油价格。3）库存端：2024年3月15日SPR（战略石油储备）库存为3.62亿桶。在过去十年的大多数时间里，SPR原油库存都在6亿桶以上，当前补库需求显著。 国内上游资本开支维持高位，海洋油气勘探开发有望成为重点。“七年行动计划”公布之后，国内石油企业纷纷公布并实施了自身的油气资本开支计划，2023年中国石油、中国石化、中国海洋石油总资本开支分别为2753亿元、1768亿元、1279亿元，均处于历史较高水平。其中，中海油发布的《2023年战略展望》中提到2023年的资本支出预算总额为1000-1100亿元，相比2022年的900-1000亿元资本开支预算有所增加，其中，勘探、开发、生产资本化和其他资本支出预计分别占资本支出预算总额的18%、59%、21%和2%。中国海油增储上产攻坚工程明确了“2030年国内石油上产6000万吨，2035年国内天然气上产400亿方”的新目标也为海油工程可持续发展提供了保障。 项目承揽额持续增长，积极推进国内外油气工程建设。2024年Q1，公司实现承揽额65.17亿元，yoy+11%，其中国内61.10亿元，海外4.07亿元。截止2024年Q1，在手订单总额约为405亿元，为公司业务持续发展提供有力支撑。2024年Q1，公司共运行规模以上项目63个，其中4个项目完工交付。完成了19座导管架和7座组块的陆上建造、9座导管架和6座组块的海上安装、68.9公里海底管线和39公里海底电缆铺设。建造业务完成钢材加工量13.6万吨，较上年同期增长13%；安装等海上作业投入0.48万船天，因工作量分布不同，本报告期总投入船天同比降低23%，但其中大型船舶结构物安装船天同比增长336%，自有船舶船天同比增加438天。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营收337.56/371.04/409.72亿元，归母净利18.94/21.25/26.95亿元，同比增长16.9%/12.2%/26.9%，当前股价对应PE分别为15/13/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：上游资本开支缩减风险；新签订单不及预期；汇率风险。

     海油工程(600583) 海油工程2024年Q1业绩增长符合预期，净利率提升明显 2024年Q1公司营业收入达57亿元，同比-11.3%，主要原因可能系订单确定结构及收入确认节奏；归母净利润为4.75亿元，同比+6%。 净利率方面，2024Q1公司净利率为8.5%，而2023年同期仅7.06%，净利率提升显著，我们认为可能是因为公司降本提质增效显著，成本费用管控能力进一步加强。 工作量饱满，陆地建造和海上安装工作量齐升 工作量方面，公司2024年Q1陆地建造导管架19座（同比增加12座）、组块7座（同比增加6座），海上安装导管架9座（同比增加9座）、组块6座（同比增加5座），铺设海底管线68.9公里和海底电缆39公里。建造业务完成钢材加工量13.6万结构吨，同比+13%；投入船天0.48万天，同比-23%，大型船舶结构物安装船天同比+336%，自有船舶船天同比增加438天。 新签订单持续增长，国内订单稳增长 订单方面，公司2024年Q1新签合同65.17亿元，同比+11%。其中，国内合同61.1亿元，同比增速+17%；海外合同4.07亿元，主要项目包括文莱壳牌PRP9海管更换项目合同、中海油北美公司25kV L512升级项目等。 盈利预测与投资评级：维持2024/2025/2026年归母净利润为19.7/24.5/28.5亿元，当前股价对应PE分别14.4/11.6/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：中海油2024年资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。

     海油工程(600583) 事件：2024年4月24日，海油工程发布2024年第一季度报告，2024年第一季度，公司单季度营业收入56.72亿元，同比下降11.33%，环比下降42.06%；单季度归母净利润4.75亿元，同比上涨6%，环比上涨92%；单季度扣非后净利润4.00亿元，同比上涨23%，环比上涨154%。经营活动现金流量净额25.61亿元，同比增加3033.77%；基本每股收益0.11元/股，同比上涨10%，环比上涨83%。资产负债率为38.31%，较2023年全年上涨0.23pct。 点评： 2024Q1公司净利率改善明显。2024Q1，公司销售毛利率为9.91%，环比+1.46pct，同比-1.68pct，我们认为主要受公司在建项目海内外结构、所处阶段等因素影响，2024Q1公司海管铺设工作量同比有大幅下降，钢材结构加工量同比增加。2024Q1公司销售净利率为8.5%，环比+6.11pct，环比改善原因主要为研发费用减少和减值损失降低，同比+1.44pct，同比改善原因主要为研发费用减少所致。 公司海上安装船舶使用效率有所提升。2024Q1，公司运行项目63个，钢材加工量13.6万结构吨，同比+1.59万结构吨，环比+0.4万结构吨。海管铺设68.9公里，同比-154.1公里，环比-12.1公里。海上作业投入船天有所下降，但导管架及组块海上安装工作量分别同比增加9座、5座，我们认为公司海上船舶使用效率提升，同时公司自有船舶船天同比增加438天，有利于进一步降低成本。 2024Q1公司国内新签合同额增长。2024Q1，公司新签订单总额65.17亿元，同比+11%，环比-15.43%，其中，国内、海外新签订单分别为61.1、4.07亿元，同比分别+17%、-39%，环比分别+453.44%、-93.84%。国内，公司主要承揽了渤中26-6油田开发项目EPCI总包项目、渤中19-2油田开发项目EPCI总包项目等，以及中海油海南东方富岛分布式光伏项目工程设计施工总承包项目；海外，公司主要承揽了文莱壳牌PRP9海管更换项目合同、中海油北美公司25kV L512升级项目等。截止2024Q1，公司在手未完成订单约405亿元，为未来工作量提供有力支撑。 制定三年股东回报规划，充分维护股东权益。除“公司未来十二个月内发生重大对外投资计划或重大现金支出（募集资金项目除外）达到或者超过公司最近一期经审计净资产的30%”之外，在公司现金能够满足公司持续经营和长期发展的前提下，公司在当年盈利且累计未分配利润（计算口径以合并报表中归属于母公司股东的净利润为准）为正且不违反《公司法》分红规定的情况下，采取现金方式分配股利。公司未来三年（2024-2026年），每年以现金方式分配的利润（包括中期已分配的现金红利）不少于当年实现的合并报表中归属于母公司股东净利润的30%，现金分红金额同比变动根据公司主营业务利润变动和公司可用资金状况适度调整。公司每年应当进行一次现金分红。在有条件的情况下，公司可以进行中期利润分配。并且董事会认为公司股票价格与公司股本规模不匹配、发放股票股利有利于公司全体股东整体利益时，可以在满足上述现金分红的条件下，提出股票股利分配预案。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为20.83、25.28和30.31亿元，同比增速分别为28.5%、21.4%、19.9%，EPS（摊薄）分别为0.47、0.57和0.69元/股，按照2024年4月24日收盘价对应的PE分别为13.67、11.26和9.39倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度持续回升，2024-2026年公司业绩或将持续增长，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

     海油工程(600583) 事件：海油工程发布2023年年度报告。报告期公司实现营业收入307.52亿元，同比增长4.75%；实现归属于上市公司股东的净利润16.21亿元，同比增长11.08%。扣非归母净利润12.37亿元，同比增长44.85%。 境内收入增长平稳，境外项目毛利率提升。报告期内公司按地区划分，境内实现营业收入247.59亿元，同比增长11.56%，毛利率9.44%（-0.65pct）；境外实现营业收入59.93亿元，同比减少16.35%，毛利率16.15%（+10.57pct）。按行业划分，海洋工程营业收入226.22亿元，同比增长10.79%，毛利率8.9%（-2.51pct）；非海洋工程营业收入81.30亿元，同比减少9.06%，毛利率15.90%（+12.43pct）。境外项目收入同比下降主要系2022年处于在建高峰期的香港、北美壳牌LNG等项目在2023年进入收尾阶段所致。报告期内公司实现北美壳牌LNG项目完工交付，为全球首例一体化建造LNG模块化工厂，高质量交付的同时带来盈利能力提升。同时，中标卡塔尔ISND5-2等海外总承包项目，实现从国际工程分包商向总承包商的有效突破，海外项目盈利能力有望进一步提升。 费用控制良好，经营活动净现金流创新高。报告期内公司管理费用、研发费用、销售费用、财务费用占营收入比重合计4.8%。根据公司年报披露经营计划，公司将努力把销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计占营业收入的比例控制在5%以内。公司报告期内经营活动产生的现金流量净额51.25亿元，同比增长54.67%，为2015年以来最高。 中国海油增储上产新目标提供有力支撑。2023年公司完成钢材加工量47.2万吨，同比增长25%。2023年末在手未完成订单约396亿元，较2022年末增长11.55%。报告期内公司向中国海洋石油有限公司销售额199.38亿元，占年度销售总额比例64.88%。中国海油增储上产攻坚工程明确了“2030年国内石油上产6000万吨，2035年国内天然气上产400亿方”的新目标，为未来工作量提供有力支撑。 公司盈利预测及投资评级：随着公司海外重大项目交付和承揽，公司全球竞争力进一步提升，国内中海油资本开支确定性较强，我们预计公司2024-26年归母净利润18.89、20.78、21.49亿元，对应EPS分别为0.43、0.47和0.49元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业政策出现重大变化、技术进步不及预期、国际油价大幅下行、上游油气公司资本开支不及预期。

     海油工程(600583) 海油工程是亚太地区规模最大、实力最强的海洋油气工程总承包。海油工程是中海油控股的上市公司，是国内唯一集海洋油气开发工程设计、采购、建造和海上安装、调试、维修以及液化天然气、海上风电、炼化工程等为一体的大型工程总承包公司。2023年公司首次荣登ENR双榜，位列“全球最大250家国际承包商”第68位和“最大250家全球承包商”第98位。2023年公司承揽额达339.86亿元，其中海外市场承揽额141.76亿元，创历史新高；截止2023年末在手未完成订单约396亿元，为未来工作量提供有力支撑。 油气行业景气度回暖，高油价提振上游资本开支。2024年，国际石油市场整体处于平衡状态，国际地缘政治及各国央行政策对原油价格影响较大。1）从需求端看，市场预期欧美央行降息即将到来，将提振原油需求。2）从供给端看，俄乌冲突导致俄罗斯油气供给受限，“欧佩克+”宣布将减产协议延续至今年6月底；红海危机改变全球原油贸易流向，推高原油价格。3）库存端：2024年3月15日SPR（战略石油储备）库存为3.62亿桶。在过去十年的大多数时间里，SPR原油库存都在6亿桶以上，当前补库需求显著。 我国油气资源对外依存度高，增储上产是能源安全的题中之义。2023年我国原油对外依赖度达到72.93%，同比增加1.72Ppct；天然气对外依存度42.2%，同比增加1.8pct，我国能源安全形势日益严峻。未来深层、深水等非常规等领域油气开发有望成为油气增储上产、保障能源安全的必然选择。2023年，我国海洋原油产量突破6200万吨，同比增产超370万吨，占全国原油增量比例达到87%左右。中海油2023年实际资本开支为1296亿元，超年初1000-1100亿预算，同时2024年预算为1250亿-1350亿元人民币。随着增储上产政策的持续推进，预计中国石油和中国石化资本开支也将保持高水平态势。 LNG贸易量持续增长，LNG接收站建设正如火如荼。2022年，全球液化天然气贸易量达到401.5MT的新纪录，同比增加25.4MT，年增长率为6.8%，高于2021年的4.5%。截至2022年底，我国已投产25座LNG接收站，合计接收能力1.12亿吨/年。据不完全统计，我国还有超3000万吨/年的LNG接收站审核通过处于待建中，LNG接收站建设将保持较高活跃度。 投资建议：增储上产会使得国内油气资本开支维持高水平，尤其是非常规油气的勘探开发，海油工程作为中海油控股子公司，优势明显，有望充分受益。预计公司2024-2026年实现收入337.56、371.04、409.72亿元，同比增长9.8%、9.9%、10.4%；归母净利润18.73、21.06、26.76亿元，同比增长15.6%、12.4%、27.1%，对应PE分别为16、14、11倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：油价下跌导致上游资本开支缩减风险；国内外新客户拓展及新签订单不及预期；汇率风险。

     海油工程(600583) 海油工程2023归母净利润同比增长11.08% 2023年公司营业收入达307.52亿元，同比+4.75%；归母净利润为16.21亿元，同比+11.08%。其中Q4营业收入97.89亿元，同比-0.95%；Q4归母净利润2.48亿元，同比-60.26%。 主要原因是： 1）2022年投资收益方面，由于中海福陆纳入合并范围，一次性增利5.17亿元，抬高了2022年的基数，导致2023年投资收益方面同比-62.69%；2）公司2023年共计提减值2.43亿元，其中信用减值损失1.98亿元（主要是对尼日利亚项目单项计提信用减值损失1.58亿元） 海外高毛利率订单增速表现亮眼，再创历史新高 2023新签订单约340亿元，同比+33%，其中国内新签订单198亿，同比-7%；海外新签订单142亿元，同比+233%，受益于“一带一路”发展战略，海外主要承揽项目来自于中东卡塔尔和沙特，海外新签订单占比达42%（2022年仅占17%）。在手未完成订单为396亿，同比+12%。 从地区来看，2023年国内毛利率略有下滑为9.44%，相比2022年减少0.65pct；但海外项目毛利率提升明显，2023年毛利率为16.15%，相比2022年提高10.57pct，主要是海外项目高质量交付带来的盈利能力提升。 净利率方面，2023公司净利率为5.3%，而2022年同期仅4.94%，净利率稳步提升，我们预计公司降本提质增效显著，成本管控能力进一步加强。 分红比例提高至40% 2023年派发现金约6.50亿元，占2023年度归母净利润的40.11%，相比2022年的分红比例（30.34%）大幅提升。 盈利预测与投资评级：原预计2023/2024/2025年归母净利润20.1/26.1/31.1亿元，现由于国内订单及毛利率下滑，将业绩下调2024/2025/2026年归母净利润为19.7/24.5/28.5亿元，当前股价对应PE分别14.1/11.3/9.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险； 未来新项目投产不及预期的风险；工程项目在全生命周期管理过程中可能存在质量安全、进度、成本、合规、法律纠纷、汇率、应收账款等多方面的风险；面对地缘冲突日益升级、行业格局加速调整的复杂环境，公司在国际化发展、海外项目执行等方面依然面临较大风险。

     海油工程(600583) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告：实现营业收入307.5亿元（同比+5%），归母净利润16.2亿元（同比+11%），扣非后归母净利润12.4亿元（同比+45%）。其中2023年Q4，实现营业收入97.9亿元（同比-1%，环比+50%），归母净利润2.5亿元（同比-60%，环比-36%），扣非后归母净利润1.6亿元（同比-33%，环比-47%）。2023年，公司计提减值损失2.43亿元，其中资产减值损失0.46亿元，信用减值损失1.97亿元（主要为尼日利亚丹格特项目和浙江马目鱼山项目等逾期应收账款计提的减值损失）。 在建项目稳步推进，工作量饱满带动业绩提升：公司持续践行国家“走出去”的战略，主要通过总承包方式承揽工程合同，为客户提供“交钥匙”工程。截至2023年底，累计实施规模以上项目72个，其中年内完工25个。2023年全年完成钢材加工量47.2万吨，同比增长25%，再创历史新高。截至2023年底，在手未完成订单约396亿元，为未来工作量提供有力支撑。 市场开发获里程碑式突破：1）截至2023年底，公司累计实现市场承揽额339.86亿元，其中海外市场承揽额141.76亿元，双双创历史新高。2）中标卡塔尔ISND5-2等一批重点海外总承包项目，实现从国际工程分包商到总承包商的有效突破。 分红比例提高，注重股东回报：2023年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.47元（含税），分红比例为40.11%，较2022年全年30.34%的分红比例提升9.77pct，按2024年3月19日的收盘价，对应股息率为2.3%。 中海油海上油气资本开支增加，公司直接受益：中海油上调2023年资本开支自1000-1100亿元至1200-1300亿元，实际资本开支1280亿元；2024年中海油资本支出总预算为1250-1350亿元，其中，勘探、开发、生产资本化支出预计分别占16%、63%、19%；中国、海外预计分别占72%、28%。中海油加大资本开支力度，将增加海上工作量，有利于增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级：基于公司在国内外项目的开展情况，以及公司工作量大幅增加，我们调整公司2024-2025年归母净利润分别19.4、23.3亿元（此前为25、35亿元），新增2026年归母净利润27.5亿元。根据2024年3月19日收盘价，对应PE分别14、12和10倍。考虑高油价背景下，油服工程行业持续高景气度，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；国际油价剧烈波动风险；汇率波动风险；上游资本开支不及预期；油气田开发项目进度不及预期

     海油工程(600583) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收307.5亿元，同比增长4.8%；实现归母净利润16.2亿元，同比增长11.2%。Q4单季度来看，实现营业收入97.9亿元，同比减少1.0%，环比增长50.1%；实现归母净利润2.5亿元，同比减少60.3%，环比减少36.3%。2023年整体业绩稳健增长。 国内外市场开拓实现巨大突破，工作量快速增长。2023年，公司实现市场承揽额339.9亿元，同比增长32.6%，其中海外油气业务承揽额141.8亿元，同比增长233.0%，公司中标卡塔尔ISND5-2等一批重点海外总承包项目，实现从国际工程分包商到总承包商的有效突破。工作量方面，2023年公司完成钢材加工量47.2万吨，同比增长25.0%，再创历史新高；投入船天2.48万天，同比减少5.0%。分业务来看，2023年公司海洋工程总承包项目营收192.6亿元，同比增长9.8%；非海洋工程项目营收81.3亿元，同比减少8.8%；海洋工程非总承包项目营收32.4亿元，同比增长15.4%。 整体费用管控良好，Q4单季度盈利能力略有波动。2023年，公司期间费用率为4.8%，同比+0.4pp；Q4单季度期间费用率为4.9%，同比+0.8pp，环比-0.2pp，同比增长较明显主要系本季度研发投入较多，研发费用率同比+0.9pp。2023年，公司毛利率、净利率分别为10.8%、5.3%，同比+1.8pp、+0.4pp，主要得益于公司海外业务毛利率提升明显，同比+10.6pp；Q4单季度，毛利率、净利率分别为8.5%、2.4%，同比+1.0pp、-3.9pp，环比-2.4pp、-3.5pp。 上游资本开支维持增长，海洋油气景气复苏。国内海洋油气工程行业持续受益于中国油气增储上产“七年行动计划”有力推进，行业发展呈现较好增长势头。根据中海油服公告，2024年全球石油需求仍将持续增长，全球上游勘探开发资本支出总量较2023年相比增加约5.7%，其中海上勘探开发资本支出总量较2023年相比增加约19.5%。根据中国海油公告，中国海油2023年资本支出预计达1280亿元，2024年仍将维持在1250-1350亿元，助力油气增储上产。公司作为国内海工龙头，随着海内外海洋油气开采力度持续增强，有望持续受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.4、22.9、25.4亿元，对应EPS为0.46、0.52、0.57元，当前股价对应PE为14、12、11倍，未来三年归母净利润复合增长率16.2%，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价波动、汇率变动、海外油气田开发项目进度不及预期等风险。