山东黄金(600547) 主要观点： 事件：山东黄金发布2023年年报&2024年一季报 公司2023年实现营业收入592.75亿元，同比+18%，实现归母净利润23.28亿元，同比+86.84%；公司2024Q1收入189.57亿元，同比+44.73%，实现归母净利润7亿元，同比+59.48%。 金价上行并产能释放，公司业绩稳步增长 2023年公司业绩增长主要得益于金价上行和产能持续释放。价：2023年黄金国际价格均值为1940.54美元/盎司，同比+8.0%，公司凭借研究团队的市场跟踪和价格研判能力，把握价格走向，优化交易策略，全年自产黄金销售均价高于市场均价2.79元/克。量：2023年公司推动重要矿区生产优化，其中西和中宝、金洲公司、三山岛金矿产量同比增幅分别达到15.54%、10.73%、5.74%，银泰黄金并表贡献增量，海外贝拉德罗金矿产量达6.4吨（同比+6.37%）。2023年公司自产金总产量达到41.78吨（同比+8.03%），保持国内产金量领先地位。 2024年以来受到国际地缘政治冲突和央行购金影响黄金价格持续走高，24Q1黄金国际价格均值为2070美元/盎司，同比+10%，创历史新高。量方面，公司24Q1自产金产量达11.91吨（同比+26.89%）；外购金产量为19.90吨（同比+40.5%）；小金条产量7.15吨（同比-10.9%）。公司继续推进重点矿区扩能扩界，持续释放产能，预计自产金和外购金产量仍将持续上涨。 降本增效持续推进，精益化运营进程加速 公司2024Q1年实现毛利率14.56%，同比+0.07pct，实现净利率5.57%，同比+1.72pcts。净利率的增加主要得益于公司继续推进降本增效，实现矿业企业生产管理、技术管理、现场管理的标准化、规范化，分解各成本指标。公司2024Q1年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.21%/3.17%/0.50%/1.76%，同比分别+0.17/-0.30/-0.02/-0.28pct，管理费率明显降低。 多个项目建设推进，产量有望再创新高 公司增量项目陆续释放：加速推进加纳卡蒂诺资源公司的纳穆蒂尼矿山项目选厂、尾矿库等工程，继续玲珑矿区等扩能扩界；5月29日公司发布公告已经取得三山岛金矿原有采矿权和西岭金矿探矿权整合完成后的采矿权证，之后将积极推进三山岛金矿矿区建设工作，2023年三山岛矿区产量为5.77吨，预计随着项目推进自产金产量有望再获提升。据公告，公司计划2024年黄金产量不低于47吨，控股子公司银泰黄金规划2025年和2026年矿产金产量分别达到12吨和15吨。 投资建议 我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为37.3/51.7/64.1亿元（前值为2024-2025年分别为26.6/32.1亿元，考虑金价上行上调），对应PE分别为33.3/24.0/19.4倍，维持“买入”评级。 风险提示 黄金价格大幅波动；项目建设不及预期；公司克金成本增长超预期等。

     山东黄金(600547) 受益于金价不断上涨，业绩增长稳中向好 近期，公司发布2023年报以及24年一季报。2023年，公司实现营业收入592.75亿元，同比增长17.83%；实现归母净利润23.28亿元，同比增长86.57%；实现扣非归母净利润22.13亿元，同比增长69.47%。营收上涨主要系黄金量价齐升，拉动业绩。 24年Q1,公司实现营业收入189.57亿元，同比增长44.73%,环比增长5.60%；实现归母净利润7.00亿元，同比增长59.48%，环比下降28.77%。 自产金毛利率同比增加5.57pct。2023年，自产金收入实现178.66亿元，同比增长17.67%；自产金毛利率为48.91%，同比增加5.57pct。受益于地下矿山原矿入选品位1.88克/吨，同比提高2.17%；采矿损失率4.82%，下降0.36个百分点；矿石贫化率5.75%，下降0.04个百分点等。 复工复产取得阶段性进展，生产经营稳步提升 2023年公司矿产金产量41.78吨，同比增加3.10吨，增幅8.03%；产量增长的主要原因包括：三山岛金矿、西和中宝公司、金洲公司生产系统逐步优化，生产能力得到提升；玲珑金矿的东风矿区复工复产；贝拉德罗金矿采剥总量增加、难选冶矿石减少；并购银泰黄金增加产量。具体来看，2023年西和中宝、金洲公司、三山岛金矿产量同比增幅分别达到15.54%、10.73%、5.74%；贝拉德罗金矿克服各种不利因素，黄金产量同比增长6.37%。根据经营计划，2024年，公司确定的黄金产量计划是不低于47吨。 国内矿产金产量最高。2023年的公司矿产金产量相当于国内矿山企业2023年矿产金总量的14.06%。2023年，山东黄金年产黄金1吨以上的矿山达到10家，其中境内矿山合计产金35.34吨，同比增长8.37%，是中国境内矿产金产量最高的上市公司，继续保持国内黄金行业领先地位。 玲珑矿区复产工作顺利推进。玲珑金矿的东风矿区于2023年1月复工复产，去年仅玲珑矿区停产。2024年1月，烟台市主管部门批准玲珑矿区恢复基建生产。截至3月底，玲珑矿区正积极推动生产系统调整及建设，力争尽快取得新的安全生产许可证并复工复产。 积极推进勘探增储，国内黄金资源储量突破上千吨 公司全年完成探矿工程量48万米，投入探矿资金5.7亿元，探矿新增金金属量36.6吨，探矿成果显著，进一步延长了矿山服务年限，促进矿山可持续发展。截至2023年底，公司拥有矿产金资源量1431.30吨，权益矿产金资源量1282.96吨；其中，公司的国内矿产金资源量达1026.57吨，突破上千吨， 取得三山岛金矿采矿证，为整合西岭探矿权迈出第一步 近日，公司顺利取得山东省自然资源厅颁发的山东黄金矿业（莱州）有限公司三山岛金矿采矿许可证，将三山岛金矿原有采矿权与西岭金矿探矿权整合成为一宗采矿权。下一步，公司将积极推进整合后三山岛金矿矿区的项目建设相关工作。 降息预期再降温，长期看好黄金的上涨空间 近期，贵金属价格维持高位震荡。海外地缘冲突不断，5月20日，伊朗国家电视台证实总统和外长死于空难，黄金价格受避险推动而走高。美国经济增速呈放缓趋势，美国商务部30日公布的修正数据显示，今年第一季度美国GDP按年率计算增长1.3%，较首次预估数据下修0.3个百分点。 然而，今年以来频频高于预期的通胀数据打压了市场对美联储今年降息的期望。根据CME美联储观察工具，目前市场预计，美联储今年仅会降息一次，而首降时间已经从3月份一再被推迟到了11月份。进而在一定程度上压制了黄金价格的上涨。总体来看，美国经济增速放缓，加之海外突发风险事件，促使黄金配置价值凸显，看好黄金后续上涨。 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入697.80/766.29/831.74亿元，分别同比变动17.72%/9.81%/8.54%；归母净利润分别为37.60/51.01/63.32亿元，分别同比增长61.54%/35.65%/24.13%，对应EPS分别为0.84/1.14/1.42元。以2024年6月6日收盘价29.11元为基准，对应2024-2026E对应PE分别为34.63/25.53/20.57倍。维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济不及预期，政策不及预期，地缘政治风险超预期等。

     山东黄金(600547) 事件 5月29日，公司发布公告，公司顺利取得山东省自然资源厅颁发的山东黄金矿业（莱州）有限公司三山岛金矿采矿许可证，将三山岛金矿原有采矿权与西岭金矿探矿权整合成为一宗采矿权。 点评 资源整合稳步推进，黄金资源大幅提升。截至2023年底，公司（不含银泰黄金）保有黄金资源1431.30吨，西岭金矿探矿权范围内经评审备案资源量黄金金属量592.19吨，仅考虑西岭金矿带来资源增量，公司（不含银泰黄金）保有黄金资源达到2023.49吨，黄金资源大幅提升。 矿权合并开发利用，自产金产量有望再上一层。2023年三山岛金矿黄金产量5.77吨。根据公司规划，西岭金矿探矿权将与公司全资子公司三山岛金矿现有矿权整合为新的采矿权并统一开发利用，规划生产规模为330万吨/年，正常生产年份黄金产量13.386吨。当前公司已经取得三山岛金矿原有采矿权和西岭金矿探矿权整合完成后的采矿权证，下一步公司将积极推进整合后三山岛金矿矿区的项目建设相关工作，预计随着项目建设逐步推进，公司自产金产量有望再获提升。 高品质黄金矿山有望降低自产金生产成本，释放业绩上涨空间。根据西岭金矿探矿权评估报告，西岭金矿探矿权范围内黄金平均品位为4.04g/t，高于2023年底公司（不含银泰黄金）黄金资源平均品位1.72g/t。整合后矿权正常生产年份单位黄金总成本费用约为113.30元/克，单位黄金经营成本约为95.91元/克，显著低于公司2023年单位自产金生产成本230元/克，显著降低自产金生产成本，增厚自产金利润。 吨资源量市值仍有上升空间。据我们测算，西岭金矿收购完成后，按5月29日最新市值1197亿元计算，公司（含银泰黄金）吨权益黄金资源量市值（纵向可比）仅为0.62亿元/吨，吨权益资源量市值（横向可比）仅为0.55亿元/吨，相比公司2017-2022年吨权益资源量最大市值均值的1.03亿元/吨和可比公司最新吨权益资源量市值均值的1.47亿元/吨均有较大提升空间。 盈利预测&投资评级 预计公司24-26年营收分别为770/859/921亿元，实现归母净利润分别为37.97/60.34/71.74亿元，EPS分别为0.85/1.35/1.60元，对应PE分别为34.54/21.73/18.28倍。维持“买入”评级。 风险提示 黄金价格波动风险；项目建设不及预期；安全环保管理风险。

     山东黄金(600547) 事件：公司发布2023年年报与2024年一季报，2023年公司实现营收593亿元，同增18%，实现归母净利润23亿元，同增87%；2024年一季度实现营收189.57亿元，环增5.6%，同增45%；实现归母净利润7亿元，环降29%，同增59%。 点评： 自产金量价齐升，业绩高增长。23年公司自产金产量41.8吨，同增8%，销量39.6吨，同增2%，其中Q4产量12.1吨，同增44%，环增19%；23年自产金毛利率48.9%，同增5.6pcts，自产金生产成本为230.38元/克，同增3.7%。24Q1公司自产金产量11.91吨，同增27%，环降1.3%，剔除银泰黄金后产量为9.93吨；外购金产量19.9吨，同增40%，环增64%；小金条产量7.15吨，同降11%，环降24%。Q1公司自产金产量维持稳定，综合毛利率下降5.4pcts，所得税环增188%，导致利润环比下滑。 推进降本增效，费用率环比下降。公司各矿山通过优化采矿方法、加强技术管理和现场管理等措施，降低损失率、贫化率，使原矿品位提高，23年公司原矿入选品位1.29克/吨，同增0.06克/吨，其中地下矿山原矿入选品位1.88克/吨，同增0.04克吨。公司费用管理优化，24Q1销售费用率环降0.63pcts，管理费用率环降0.80pcts，研发费用率环降0.53pcts，财务费用率环降0.71pcts。 内生增长+外延并购，步入快速发展期。公司24年计划自产金产量不低于47吨，剔除银泰黄金后较23年基本持平。内生+外延发展下公司未来自产金增长可期，焦家矿区、新城金矿资源整合稳步推进，达产后公司预计年产金分别为18.85吨、7.77吨，海外卡蒂诺纳穆蒂尼金矿的尾矿库工程进度约50%，达产后预计年产金8.44吨。23年公司增持银泰黄金，并拟注入西岭金矿，打造持续成长性。 盈利预测：我们预计公司24-26年归母净利润分别为39.5亿元、49.1亿元、62.1亿元，对应PE分别为34倍、27倍、22倍。 风险因素：美联储降息节奏不及预期；公司产量不及预期等。

     山东黄金(600547) 事件 4月26日，公司披露24年一季报，1Q24实现营收189.57亿元，环比+5.60%，同比+44.73%；归母净利7.00亿元，环比-28.77%，同比+59.48%；扣非归母净利7.10亿元，环比-23.98%，同比+61.53%。 点评 Q1金价上涨，黄金产量稳定。1Q24上海黄金交易所9995黄金均价489.62元/克，环比+4.05%，同期公司自产金产量11.91吨，环比-1.32%，考虑到Q1银泰黄金矿产金产量1.98吨，剔除银泰黄金后公司矿山Q1产量为9.93吨。Q1公司外购金产量19.90吨，环比+64.39%，小金条产量7.15吨，环比-24.24%。Q1公司营收环比+5.60%至189.57亿元，营业成本环比+12.67%至161.96亿元，毛利润环比-22.81%至27.61亿元，所得税费用环比+187.85%至3.16亿元，主因子公司盈利增长计提所得税增加，归母净利润环比-28.77%至7.00亿元。 深化费用管理，提升利润空间。Q1公司营业税金及附加/销售收入环比降低0.73个百分点至1.54%，销售费用率环比降低0.11个百分点至0.21%，管理费用率降低0.79个百分点至3.17%，研发费用率降低0.43个百分点至0.50%，财务费用率降低0.73个百分点至1.76%。费用管理持续优化，提升公司利润空间。 自产金产量增长可期。23年公司唯一停产矿山玲珑金矿玲珑矿区已经于24年1月获得基建批复，目前正在进行工程建设，力争尽快取得新的安全生产许可证并复工复产；公司持续推进焦家矿区（整合）金矿资源开发、新城金矿资源整合开发、卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿工程建设，上述项目建成后将分别贡献黄金年产量18.85/7.77/8.44吨；公司拟收购西岭金矿探矿权，当前正在办理西岭金矿探矿权转让手续，根据矿权评估报告，西岭金矿正常生产年份产量为13.39吨，将大幅提升公司自产金水平。 盈利预测&投资评级 预计公司24-26年营收分别为770/859/921亿元，实现归母净利润分别为37.97/60.34/71.74亿元，EPS分别为0.85/1.35/1.60元，对应PE分别为35.34/22.24/18.70倍。维持“买入”评级。 风险提示 黄金价格波动风险；项目建设不及预期；安全环保管理风险。

     山东黄金(600547) 核心观点 量价齐升，利润高增长。2023年公司实现营业收入592.75亿元，同比+17.83%；归母净利润23.28亿元，同比+86.57%；扣非后归母净利润22.13亿元，同比+69.47%。其中，Q4实现营业收入179.52亿元，同比+71.30%，环比+29.17%；归母净利润9.83亿元，同比+77.13%，环比+111.11%；扣非后归母净利润9.34亿元，同比+69.85%，环比+134.38%。2023年公司矿产金产量为41.78吨，同比增长8.03%。2023年黄金现货年均价449.68元/克，同比增长14.7%。 内生外延，持续扩大黄金储备。公司为中国黄金行业龙头，并通过外部并购、内部勘探增储及集团资产注入等多种方式持续丰厚黄金储备。2023年完成银泰黄金控股权收购，竞拍取得甘肃大桥项目采矿权，推动黄金集团所属蓬莱地区燕山矿区的矿权注入公司，将与蓬莱矿业现有矿权进行整合开发，发挥协同效应。公司全年完成探矿工程量48万米，投入探矿资金5.7亿元，探矿新增金金属量36.6吨，探矿成果显著，进一步延长了矿山服务年限，促进矿山可持续发展。截止2023年，公司拥有资源量权益金金属量1282.96吨（不含银泰黄金），银泰黄金拥有资源量金金属量156.78吨。另外银泰黄金规划2025年实现金资源量及储量达到240吨，2026年达到300吨。 加快重点项目建设，矿产金产量有望持续提升。三山岛金矿副井井筒施工至-1260米标高，焦家金矿朱郭李家副井工程与寺庄矿区生产系统精准贯通，新城金矿新主井提前22天完成井塔封顶，鑫汇公司新主副井-870米中段贯通工程提前实现精准贯通，加纳卡蒂诺资源公司的纳穆蒂尼矿山项目选厂、尾矿库等工程快速推进。加纳卡蒂诺金矿有望早于原计划的2025年投产，达产后年均产金8.9吨。控股子公司银泰黄金规划2025年和2026年矿产金产量分别达到12吨和15吨，2023年产量为7.01吨。 投资建议：通过外部收购、内部勘探增储及集团资产注入，公司未来矿产金资源量及产量具备可持续增长潜力。美联储预计年内启动降息，降息周期黄金价格有望继续走高。预计公司2024-2026年营业收入分别为723.68/784.21/820.04亿元，归母净利润分别为44.55/58.21/66.21亿元，EPS分别为1.00/1.30/1.48元/股。维持公司“买入”评级。 风险提示：金价大幅回落，项目进度不及预期，产量不及预期

     山东黄金(600547) 事件： 2024/4/11，公司发布一季度业绩预增公告。经初步核算，预计实现归母净利润6.5-7.5亿元，同比增长48.11%-70.90%；扣非后归母净利润6.6-7.6亿元，同比增长50.18%-72.94%。 金价上涨与降本增效形成合力 2024年一季度，公司强化生产组织，提高生产作业率与资源利用率。又据上海黄金交易所统计数据，2024年一季度黄金9999加权均价486.83元/克，较2023年同期上涨15.88%。此外，公司还通过科技创新、集中采购等方式，提高经营效率，稳定生产成本。根据公司公告，2023年公司矿产金生产成本230.38元/克，毛利率48.91%，较2022年提升5.57个百分点。 成功并购银泰黄金增厚利润 2023年，公司通过协议收购方式获得银泰黄金20.93%控制权，并在二级市场增持银泰黄金股份至28.89%，实现并表。根据银泰黄金公告，预计一季度实现归母净利润4.8-5.2亿元，同比增长61.94%-75.43%；扣非后归母净利润4.75-5.15亿元，同比增长69.46%-83.73%。强强联合，增厚利润。 稳步推进产能提升引领发展 根据公司年报，2024年计划自产金产量不低于47吨，较2023年(41.78吨)增长12.49%。稳步推进产能提升，挖掘扩能增产潜力。加快世界级黄金资源基地建设，推进卡蒂诺项目尽早建成投产。加快现有矿山周边和国内重要成矿带矿权项目并购步伐，稳妥推进海外优质资源获取，筑牢发展根基。 持续受益金价上行周期 2024年，随着通胀压力逐步缓解，预计以美联储为代表的海外发达经济或开启降息周期，流动性充裕利好黄金。全球地缘政治风险上升、大国博弈加剧，主要央行持续增持黄金储备等，都有望推动金价中枢进一步上移。 盈利预测、估值与评级 因银泰黄金实现并表、加纳卡蒂诺项目尽早建成投产以及金价处于上涨周期，我们预计公司2024-2026年营收分别为715/827/931亿元，同比增速分别为21%/16%/13%，3年CAGR为16%；归母净利润分别为36/48/55亿元，同比增速分别为56%/31%/16%，3年CAGR为33%；EPS分别为0.81/1.06/1.24元/股。鉴于公司资源整合与并购步伐加速，特别是世界级黄金基地建设以及收购西岭金矿探矿权完成后进一步巩固公司行业地位。参考可比公司估值，给予公司2024年6.2倍PB，目标价38.44元。上调至“买入”评级。 风险提示：产品价格波动风险、新建及复产矿山项目进度不及预期、资源整合进度不及预期、国际化经营风险、安全环保风险等。

     山东黄金(600547) 投资要点 事件：山东黄金公布2023年年报，业绩超预期。报告期内，公司实现营业收入592.75亿元，同比增17.83%，实现归母净利润为23.28亿元，同比增86.57%，实现扣非归母净利润22.13亿元，同比增69.47%。单季度来看，2023年Q4，公司实现营业收入179.52亿元，同比增71.33%，环比增29.17%，实现归母净利润9.83亿元，同比增77.14%，环比增111.11%。 报告期内，受益于金价上行周期，公司业绩显著提升。 从量方面来看，公司三山岛金矿、西和中宝公司、金洲公司生产系统逐步优化，生产能力得到提升，并且玲珑金矿的东风矿区复工复产，海外方面贝拉德罗金矿采剥总量增加、难选冶矿石减少，叠加并购银泰黄金，公司矿产金产量有所提升。其中，自产金产量41.78吨（yoy+8.03%)，销量39.62吨（yoy+2.32%），外购金产量53.51吨（yoy+0.87%），销量55.78吨（yoy+6.55%），小金条产量为31.68吨（yoy+3.48%），销量31.51吨（yoy+3.67%）。 从价方面来看，2023年黄金价格整体呈现震荡上涨走势，其中，SHFE黄金均价为450.35元/克（yoy+14.71%）。公司通过加强研究分析团队建设，提升对黄金价格研判能力，全年自产黄金销售均价高于市场均价2.79元/克。 从成本方面来看，公司严管严控、精益管理，成本保持稳定状态，2023年矿产金克金成本为230.38元/克（yoy+3.68%）。 公司持续推进降本增效，费用管控能力稳定。2023年，公司期间费用率为7.94%，较去年同期增0.11pcts，具体来看：1）由于公司销售佣金减少，销售费用同比下降16.58%至1.47亿元，销售费用率由0.35%→0.25%，下降0.10pcts；2）报告期内，公司并购银泰黄金致使管理费用增加，管理费用同比增8.23%至25.06亿元，管理费用率由4.60%→4.23%，下降0.38pcts；3）报告期内，由于融资额增加导致利息费用同比增49.22%至15.68亿元，公司财务费用为49.32亿元，同比增15.64%，财务费用率由2.08%→2.64%，上升0.56pcts。 内增外扩，资源实力持续增强，并加速向经济优势转化。 对外积极开展资源并购： 1）公司完成对银泰黄金控制权收购，并通过二级市场增持，合计持有银泰黄金约28.89%的股权，通过本次收购，公司实现在西南、东北地区的资源布局，进一步奠定公司在行业的领先地位，截至2023年底，银泰黄金拥有黄金资源量146.66吨； 2）公司以约4.22亿元现金收购山东黄金金创集团所属的燕山矿区采矿权、磁山矿区探矿权以及土屋金矿探矿权及相关资产，根据2023年半年报，预计新增黄金资源量7.914吨； 3）公司拟以约103.34亿元收购集团子公司持有的西岭金矿探矿权，截至2023年10月底，西岭金矿探矿权内拥有黄金资源量592.186吨，平均品位4.02克/吨，收购完成后公司黄金资源量或将大幅提升。 对内持续发力探矿增储： 1）上市公司层面，2023年公司累计投入探矿资金5.7亿元，探矿新增金金属量36.6吨，公司资源优势持续增强。 2）集团层面，集团在新一轮找矿突破战略行动的背景下，加大了勘查找矿的力度，加速推进西岭金矿等黄金资源的进一步勘探和开发，截至2023年底，集团探矿权拥有黄金资源量约846.436吨，采矿权拥有黄金资源量约95.217吨 截至2023年底，除去银泰黄金，公司拥有黄金资源量1431.30吨，权益资源量1282.96吨，品位1.72克/吨；拥有黄金储量545.97吨，权益储量455.18吨，品位1.32克/吨。 在建项目持续推进，未来或将贡献业绩增量： 1）卡帝诺项目：该项目选厂EPCM工程完成长周期设备订货等，规划总投资33.60亿元，原计划于2024年底投产，公司公告预计将提前投产，达产后预计平均年产金8.4吨。 2）焦家矿区整合项目：该项目持续推进，正在进行二期工程施工准备，公司计划投资约82.73亿元用于焦家矿区整合及开发，该项目建设期为6年，项目达产后预计新增黄金约10吨左右。 3）新城金矿整合工程：该项目规划总投资37.84亿元，目前Ⅰ采区主井工程正在进行井筒装备安装，Ⅱ采区副井工程已掘砌到底，现正在进行配套工程施工，项目达产后预计年均浮选金精矿产量11.96万吨（含金约7.77吨）。 贵金属上行趋势不变。贵金属上行趋势不变。中期看随着居民超额储蓄的消耗及高利率的维持，美国经济周期性回落难以避免，而随着去全球化的进一步演绎，央行购金将推升金价到新高度。随着金价β行情的展开，公司作为板块内资源优势突出且具备较好成长性的标的有望充分受益。 盈利预测与投资建议：参考公司2024年产量规划，计划黄金产量不低于47吨，我们假设公司2024-2026年不含银泰黄金部分黄金产量分别为42.4/47.5/54.0吨，银泰黄金2024-2026年黄金产量为8.5/12.5/15.0吨，2024-2026年黄金均价分别为510/520/530元/克，克金生产成本为235/245/255元/克，预计2024-2026年公司归母净利润分别45.88/56.48/66.75亿元（之前预计2024-2025年归母净利润分别为31.26/41.43亿元），目前股价为31.78元，对应PE分别31/25/21倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险、黄金价格波动风险、矿山停产风险、安全管理风险、环保管理风险等。