中天科技(600522) 事件： 中天科技发布2025年半年报，实现营业收入236亿元，同比增长10.19%；实现归母净利润15.68亿元，同比增长7.38%；实现扣非净利润14.68亿元，同比增长10.58%。 Q2归母利润增速提升： 单Q2来看，公司实现营业收入138.44亿元（YOY+5.08%），实现归母净利润9.40亿元（YOY+14.09%），归母端增速提升。 分业务来看，海洋呈现快速增长： 公司上半年分版块来看，海洋业务实现营业收入28.96亿元，同比增长37.19%；实现电网业务收入99.75亿元，同比增长11.97%；实现新能源业务收入26.30亿元，同比增长13.69%。 利润率环比改善，期待盈利能力持续向上： 公司上半年实现毛利率15.07%，实现净利率6.70%。单Q2环比继续改善，实现毛利率15.41%，环比提升0.81pct；实现净利率6.91%，环比提升0.51pct，同比提升0.64pct。 在手订单多赋能未来强劲增长： 2025年上半年，海上风电加快建设，多个重大项目加速推进，带动海洋板块实现营业收入28.96亿元，同比增长37.19%，同时在手订单方面能源网络领域在手订单约306亿元，其中海洋系列约133亿元，电网建设约155亿元，为后续持续快速增长做强有力支撑。 向AI做出多领域布局： ①空芯光纤方面，研发出反谐振空芯光纤（AR-HCF）。目前，该产品在实验室各项测试中表现优异，下阶段，公司将继续加大研发投入，进一步深化多波段、多应用场景下的新型空芯光纤研发与规模化部署能力； ②液冷方面，公司研发液冷产品并进行迭代升级，核心产品通过泰尔实验室认证，能效表现显著优于行业平均水平。 ③采用VCSEL、EML、硅光三种技术路线的全系列400G光模块均已规模量产交付，同时积极布局研究基于薄膜铌酸锂单波长200Gbps、400Gbps速率调制技术，夯实1.6T、3.2T下一代光互联的技术储备。 ④公司已实现112G高速铜缆量产，可以满足数据中心高密度互联及人工智能算力集群低延迟传输的迫切需求。224G发泡FEP高速铜缆正在研发中，公司预计四季度量产，为未来超高速数据传输场景筑牢坚实的技术根基。 盈利预测与投资建议： 考虑到25半年度经营情况及毛利率同比下滑情况，我们调整公司25-27年归母净利润为37/45/55亿元（前值为39/49/60亿元），对应25-27年PE估值为16/13/11倍，维持“买入”评级 风险提示：海风行业开工进展低于预期，光通信行业景气度低于预期，原材料价格波动的风险，行业竞争影响盈利能力等

     中天科技(600522) 事件：公司发布2025年中期财务报告，2025年上半年实现营业收入236亿/+10.2%，归母净利润15.68亿/+7.4%，2025Q2单季度实现营业收入138.44亿/+5.1%，环比+41.9%，归母净利润9.4亿/+14.1%，环比+49.8%。 海洋业务营收高增，战略性布局新型储能。分业务看，2025年上半年电网业务实现营业收入99.75亿/+12%，公司完善电力电缆、开关柜、变压器等全产业链布局，助力陕皖、川渝等特高压线路“低碳化、高可靠”建设需求，中标份额超20%，持续深化与国网、南网、华能、大唐等核心客户的战略合作，成功开发国产化环保型聚丙烯绝缘高压直流电缆，同时针对雅鲁藏布江下游水电站工程，在超高压电缆系统、特种导线、线路金具、电力通信等方面重点攻坚；海洋业务实现营业收入28.96亿/+37.2%，公司连续中标南方电网阳江三山岛±500KV直流、中广核阳江帆石二500KV交流、深能汕尾红海湾六500kV交流三大标志性海缆项目，为三峡大丰、国信大丰、华润苍南等重大项目提供产品服务，同时国内承接142台新建风机与49台风机运维工程；新能源业务实现营业收入26.3亿/+13.7%，公司战略性布局新型储能产品，完成200Ah/232Ah半固态电池研发且具备量产条件，预计循环寿命突破5,000周。2025年上半年公司实现销售毛利率15.1%/-1.6pct、销售净利率6.7%/-0.1pct、加权ROE 4.4%/+0.1pct，2025Q2单季度实现销售毛利率15.4%/-0.4pct、销售净利率6.9%/-0.6pct，加权ROE 2.6%/+0.2pct，资产负债率与总资产周转率均同比微升。截至2025年7月，公司能源网络领域在手订单约306亿，其中电网业务约155亿、海洋业务约133亿。分区域看，2025年上半年海外市场实现营业收入40.31亿/+4.3%弱于整体，电力EPC在东南亚、非洲、拉美等新兴市场取得突破，中标与交付越南110KV交流与巴西138KV交流海缆项目，海外储能规模逾600MW，英国光伏制氢解锁氢能全球化进程。 算力基建打造新质生产力，空芯光纤研发体系完善。2025年上半年国内外CSP厂商不断上修算力基建方面的CapEx，公司构建涵盖仿真设计、高精度原材料、母棒制备、光纤拉制到性能测试的完整研发体系，反谐振空芯光纤（AR-HCF）上创新的包层设计实现光信号在空气纤芯中的高效传输，时延、衰减、容量均成功突破物理极限。同时公司积极布局研究基于薄膜铌酸锂单波长200/400Gbps速率调制技术，夯实1.6/3.2T下一代光互联的技术储备。 投资建议：海缆景气复苏+算力基建抬升光纤价值量，公司有望充分受益。我们调整公司2025/2026/2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为36.21/44.33/50.61亿，EPS为1.06/1.3/1.48元，维持“推荐”评级。 风险提示：海洋经济发展缓慢的风险；项目建设进度不及预期的风险等

     中天科技(600522) 业绩符合预期，深度受益通信能源市场发展 公司发布2025年半年报，2025年H1公司实现营收236.00亿元，同比增加10.19%，实现归母净利润15.68亿元，同比增长7.38%，2025Q2公司实现营收138.44亿元，同比增长5.08%，环比增长41.90%，实现归母净利润9.40亿元，同比增长14.09%，环比增长49.79%。2025年H1，公司销售毛利率达15.07%，同比减少1.61pct，销售净利率为6.70%，同比减少0.12pct。从费用率上来看，2025年H1公司销售费用率为2.56%，同比降低0.20pct，管理费用率为1.58%，同比降低0.08pct。我们认为，公司作为全球领先的通信能源解决方案服务商，持续深耕“通信+能源”两大领域，在多板块具备领先地位，有望深度受益于新能源行业长期成长及AI时代光通信板块的发展，我们上调原2025-2027年盈利预测31.02、33.11、35.23亿元，预计公司2025-2027年归母净利润分别为33.45、37.81、43.00亿元，当前股价对应PE为16.6/14.7/12.9倍，维持“买入”评级。 公司能源订单充沛，海洋业务持续成长 截至2025年7月31日，公司能源网络领域在手订单约306亿元，其中海洋系列约133亿元，电网建设约155亿元。公司连续中标南方电网阳江三山岛±500kV直流海缆、中广核阳江帆石二500kV交流海缆、深能汕尾红海湾六500kV交流海缆三大标志性项目，2025年H1海洋板块实现营业收入28.96亿元，同比增长37.19%。受益于电网建设需求增加，2025年H1公司电网业务实现收入99.75亿元，同比增长11.97%；新能源业务实现收入26.30亿元，同比增长13.69%。 公司重视研发投入，积极布局算力网络 2025年H1，公司研发费用达9.65亿元，研发费用率达4.09%。公司积极布局算力网络与AI数据中心等战略方向，为满足数据中心高密度、大容量传输需求，创新多芯光纤突破认证；积极布局空芯光纤，构建完整研发体系；OPGW深耕全球市场，服务160多个国家和地区，累计供货超85万公里；高速铜缆技术与量产双突破；液冷技术认证突破；公司采用VCSEL、EML、硅光三种技术路线的全系列400G光模块均已规模量产交付，前沿布局研究基于薄膜铌酸锂单波长200Gbps、400Gbps速率调制技术，夯实1.6T、3.2T下一代光互联的技术储备。 风险提示：海洋业务发展不及预期风险、海洋板块分拆风险、行业竞争加剧、原材料风险

     中天科技(600522) 事件：8月26日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入236.00亿元，同比增长10.19%；归属于母公司净利润15.68亿元，同比增长7.38%。 海风业务回暖，公司业绩整体符合预期：2025年上半年，海上风电加快建设，多个重大项目加速推进，带动海洋板块实现营业收入28.96亿元，同比增长37.19%。2025年上半年实现电网业务收入99.75亿元，同比增长11.97%；新能源业务实现营业收入26.30亿元，同比增长13.69%。 公司各项业务在手订单情况良好：根据公司披露，截至截至2025年7月31日，公司能源网络领域在手订单约306亿元，其中海洋系列约133亿元，电网建设约155亿元。 AI数据中心资本支出激增，高端光纤应用场景需求增长：2025年二季度四大北美互联网云厂商2025年资本开支指引再次上调，统计数据显示，谷歌、微软、Meta和亚马逊四家公司，预计今年将在数据中心等AI基建上投入超3500亿美元，2026年将超过4000亿美元。中国四大互联网云厂2025年资本开支合计预计超过5000亿人民币。2025年《国家数据基础设施建设指引》提出，推动国家枢纽节点和需求地之间400G/800G高带宽全光连接，对光纤在低衰减、大容量和低时延方面提出了更高的要求。公司高度关注空芯光纤未来发展前景，已开展积极的研发和布局，正在与国内外科研院所及运营商联合推动试点验证工作。 公司中标多个海内外海缆典型项目。2025年以来公司连续中标南方电网阳江三山岛±500kV直流海缆、中广核阳江帆石二500kV交流海缆、深能汕尾红海湾六500kV交流海缆三大标志性项目，为三峡大丰、国信大丰、华润苍南等重大项目提供产品服务，实现了国产高端海缆应用的又一次重大突破。其中中广核阳江帆石二、南方电网阳江三山岛项目的成功中标，标志着公司实现超高压交、直流海缆“双500”工程应用突破，积累阳江复杂海洋环境下的工程经验，深化与当地电网企业及开发商的战略合作，为持续获取广东区域海上风电订单奠定基础。海外方面公司成功中标和交付了多个国际海缆项目，包括中东地区的沙特阿拉伯、卡塔尔和阿联酋等油气项目，东南亚地区的越南110kV交流海缆项目和南美洲地区的巴西138kV交流海缆项目。 投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为39.75/48.99/55.21亿元，对应PE倍数为14x/11x/10x。维持“推荐”评级。 风险提示：海风景气度不及预期，原材料价格波动。

     中天科技(600522) 投资要点： 公司发布2025年半年报。公司25H1实现营业收入236.0亿元，同比增长10.2%，实现归母净利润15.7亿元，同比增长7.4%。其中25Q2实现营业收入138.4亿元，同比增长5.1%，实现归母净利润9.4亿元，同比增长14.1%。 海上风电加速建设，海洋板块营收大增。25H1公司海洋板块实现营业收入28.96亿元，同比增长37.2%，主要得益于上半年海上风电项目进展迅速。今年以来公司陆续中标阳江三山岛±500kV直流海缆、阳江帆石二500kV交流海缆、深能汕尾红海湾六500kV交流海缆等3个高端海缆项目，技术实力继续保持在国内第一梯队。我国海上风电经过低谷，随着江苏、广东等省管项目开工以及上海等国管深远海项目进展加速，海上风电行业空间有望打开。此外公司在中东、东南亚、南美洲等国际市场成功中标，国际化进展加速。 特高压迎来交付高峰，电网板块收入稳定增长。2025年以来，国网多个特高压项目投运或即将投运，带动电网板块交付增加。25H1公司电网业务实现营收99.75亿元，同比增长12%。 积极布局空芯光纤业务。AI等新兴业务对光纤传输提出更高要求，公司布局反谐振空芯光纤（AR-HCF），在时延、衰减及容量方面有重大突破，有望成为光纤通信领域又一次革命性创新。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为34.1/41.6/49.6亿元，同比增速分别20%/22%/19%，当前股价对应的PE分别为16/13/11倍。维持“买入”评级。 风险提示：电网投资力度下滑，特高压核准不及预期，网外业务增长不及预期 盈利预测与估值（人民币）