浙江龙盛(600352) 事件 浙江龙盛发布2025年年度业绩报告：2025年公司实现营业总收入133.13亿元，同比下降16.18%；实现归母净利润18.29亿元，同比下降9.91%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入36.42亿元，同比下降30.94%，环比增长15.06%；实现归母净利润4.32亿元，同比下降36.19%，环比下降7.94%。 投资要点 2025年营收承压，染料业务毛利率边际改善 2025年浙江龙盛营收下滑主要受房产业务亏损拖累。2025年内公司房产业务收入8.14亿元，同比下降67.23%，是公司主要业务板块中亏损最严重的板块。除此之外，公司特殊化学品和基础化学品板块营收在2025年分别同比下滑6.68%和21.21。化工主业中，染料实现产量22.84万吨，同比增长3.53%，销量24.22万吨，同比增长1.56%，受益主要原材料纯苯、白煤、对硝基苯胺价格在2025年内分别下降24.73%、29.50%、26.28%，染料产品毛利率达到34.38%，同比提升2.71个百分点；染料中间体量价齐跌，销量9.74万吨，同比下降8.25%，毛利率27.00%，同比下降2.40个百分点。公司2025年营收承压，但染料业务毛利率明显边际改善。叠加上染料行业在2026年开年至今涨价约32%，公司染料业务营收及盈利能力有望在2026年持续改善。 费用率上升，现金流下滑 期间费用方面，受到营收萎缩影响，公司2025年销售/管理/+0.73pct/+0.52pct/+1.18pct/+0.59pct，期间费用率同比+3.02pct。现金流方面，公司2025年经营活动产生的现金流量净额为58.37亿元，较上年同期下降37%。 扩产与收购并重，龙头地位持续稳固 公司核心产能稳步扩容，年产9000吨蒽醌染料项目部分已投产、年产2万吨H酸项目部分已投产，染料总产能达33万吨/年，中间体总产能11.95万吨/年。公司在2025年绿色低碳转型成效突出，公司在上虞循环经济产业园打造“染料-中间体-硫酸-硫酸铵”循环经济一体化产业园，实现全产业链资源闭环，2025年公司三废处理费用同比下降7.50%，单位产品碳排放强度与碳消耗量同步下降，环保成本优势持续扩大。公司全球化布局再下一城，2025年12月公司完成德司达少数股权收购实现对其全资控股，通过整合双方在市场、技术等方面的核心优势，公司全球纺织化学品龙头地位进一步夯实。 盈利预测 公司短期业绩承压，但依托染料在2026年景气度改善，盈利能力有望快速恢复。预测公司2026-2028年归母净利润分别为29.76、32.99、34.94亿元，当前股价对应PE分别为14.0、12.6、11.9倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 安全风险；环保风险；管理风险；汇兑风险；政策风险；产品价格波动风险；原材料价格波动风险。

     浙江龙盛(600352) 公司发布2025年年报，全年实现营业总收入133.13亿元，同比降低16.18%；归母净利润18.29亿元，同比降低9.91%；扣非归母净利润16.06亿元，同比降低12.59%。2025Q4营收36.42亿元，同比降低30.94%，环比增长15.06%；归母净利润4.32亿元，同比降低36.19%，环比降低7.95%。公司发布利润分配方案，每10股拟派发现金红利1.00元（含税，下同），与2025年中期每10股派发现金红利2.00元分红累计，年度分红比率为53.36%，同时公司董事会拟提请股东大会授权其2026年中期分红相关事宜。染料行业有望回暖，公司业务规模和成本优势明显，维持买入评级。 支撑评级的要点 主业营收维持稳健，染料毛利率逆势增长。2025年公司营收同降16.18%至133.13亿元，其中Q4营收36.42亿元，同比降低30.94%，环比增长15.06%。营收同比下降主要系房产业务销售结转收入减少。染料业务方面，全年行业竞争加剧，产品价格承压，公司通过优化库存、拓展渠道、调整产品结构等方式实现销量、毛利率逆势提升，其中分散染料销量创历史新高，行业领先地位进一步巩固。2025年染料业务实现营收72.78亿元（yoy-4.12%），销量24.22万吨（yoy+1.56%），销售均价为3.01万元/吨（yoy-5.60%），毛利率为34.38%（yoy+2.71pct）。中间体业务方面，公司凭借技术、规模及一体化优势，在间苯二胺、间苯二酚等核心产品领域保持领先，行业主导地位持续强化，为2026年行业格局优化奠定基础。2025年中间体业务营收28.64亿元（yoy-12.72%），销量9.74万吨（yoy-8.25%），销售均价为9.74万元/吨（yoy-4.87%），毛利率为27.00%（yoy-2.40pct）。助剂业务方面，2025年实现收入9.39亿元（yoy-6.27%），销量6.14万吨（yoy-2.20%），销售均价为1.53万元/吨（yoy-4.16%），毛利率为28.99%（yoy+0.25pct）。房产业务方面，全年营收同比下降67.23%至8.14亿元，毛利率同比提升16.01pct至43.87%。截至2025年年报，华兴新城“湾上”项目去化率已达96.40%，累计实现销售额135.06亿元，回款129.64亿元。 盈利能力提升。2025年公司整体毛利率为30.20%，同比提升2.33pct。费用率有所提升，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.96%/5.40%/4.37%/-1.43%，分别同比+0.72pct/+0.53pct/+0.59pct/+1.18pct，其中财务费用变动主要系汇兑收益同比减少。全年公司公允价值变动收益为1.57亿元（去年同期为-2.37亿元）。综合作用下，2025年净利率同比提升1.09pct至15.91%。期末公司合同负债同比增长74.02%至126.51亿元，主要来自于售房款增加。 染料、中间体龙头优势稳固，有望受益于染料价格回升。2026年受中间体及基础原料成本驱动，染料价格有所提升。根据百川盈孚，截至2026年4月10日，国内分散染料均价为23万元/吨，较2025年均价上升38.63%；活性染料均价为32万元/吨，较2025年均价上升48.60%。公司依托产业链一体化生产模式，成本优势及环保竞争力优势显著。截至2025年年报，公司在全球范围内拥有年产33万吨染料（批复产能43万吨）、8万吨助剂、11.95万吨中间体产能规模，分散染料年产量连续十年全球第一，中间体间苯二胺、间苯二酚产量均位居全球前列。此外，2025年公司完成对德司达少数股东权益的收购，整合其技术、品牌、渠道等方面的优势，龙头地位有望进一步增强。 估值 考虑到公司主业染料盈利能力韧性较强，地产业务推进顺利，调整上调2026、2027年EPS为0.90元、0.95元，并预计2028年公司EPS为1.01元，对应2026-2028年PE分别为15.7倍、14.8倍、13.9倍。看好公司在染料行业的龙头优势，并有望受益于染料价格触底回升，维持买入评级。 评级面临的主要风险 原材料价格大幅波动；下游需求持续低迷；房产业务推进不及预期等。

     浙江龙盛(600352) 公司发布2025年中报。2025H1公司实现营业总收入65.05亿元，同比降低6.47%；归母净利润9.28亿元，同比提升2.84%；扣非归母净利润5.83亿元，同比下降9.54%。2025Q2营收32.70亿元，同比降低5.71%，环比增长1.07%；归母净利润5.32亿元，同比下降24.51%，环比增长34.36%。公司发布中期分红预案，每10股拟派发现金红利2.00元（含税），对应2025H1分红比率为70.12%。染料行业有待回暖，公司行业规模和成本优势明显，保持高分红水平，维持买入评级。 支撑评级的要点 染料、助剂、中间体业务收入及价格小幅下滑，染料业务毛利率同比逆势提升4.40pct。2025H1公司营收同降6.47%至65.05亿元，其中第二季度营收32.70亿元，同比降低5.71%，环比增长1.07%。染料业务方面，2025年上半年公司重点发展直销业务，市场份额稳步增长，实现收入36.32亿元，同比下降3.17%；均价3.15万元/吨，同比下降3.93%；销量11.54万吨，同比小幅提升0.79%；毛利率为34.17%，同比提升4.40pct。其中，控股子公司德司达收入25.85亿元，同比下滑1.99%，净利润为2.77亿元，同比下降11.88%。中间体业务方面，在行业产能释放及美国关税影响下，公司通过降本增效和产业链延伸实现平稳发展，上半年实现收入15.05亿元，同比下滑8.38%；销售均价3.04万元/吨，同比下降3.42%；销量4.95万吨，同比下降5.14%；毛利率为29.30%，同比下滑0.62pct。助剂业务方面，上半年收入同比下滑2.37%至4.77亿元；均价同比下降3.81%至1.53万元/吨；销量同比提升1.49%至3.12万吨；毛利率同比下降1.16pct至31.12%。房地产业务方面，上半年收入同比下降11.12%至2.26亿元，毛利率同比下降5.01pct至29.82%，截至公司2025年中报，华兴新城主体结构施工持续推进，其中湾上项目可售套数去化率已达95.1%。 毛利率提升，公允价值变动收益增厚盈利。2025H1公司整体毛利率为29.80%，同比提升1.87pct。费用率方面，上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.22%/6.60%/4.71%/-0.85%，分别同比-0.05pct/+1.05pct/+0.76pct/-1.63pct，其中财务费用优化主要来自于银行贷款利息支出下降及存款利息收入增加。上半年公司公允价值变动收益为3.14亿元（去年同期为-1.42亿元）。2025H1公司净利率同比提升1.39pct至16.14%。2025H1公司经营活动净现金流为41.62亿元（去年同期为21.62亿元），主要系房款预售款增加。 染料、助剂龙头优势稳固，房产业务持续推进。染料和助剂方面，公司市场份额稳居行业首位。公司于2025年审议通过《关于购买德司达全球控股（新加坡）有限公司37.57%股份的议案》，拟收购控股子公司德司达剩余股份，截至2025年中报，该项目已向国家发展和改革委员会、商务部申请备案登记。中间体方面，公司以产业链一体化为核心向其他精细化工品延伸，构筑成本优势及环保竞争力。房地产业务持续推进，优质资产有望支撑公司现金流保持充裕。 估值 考虑到公司主业染料盈利能力韧性较强，地产业务推进顺利，调整2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为0.69元、0.73元、0.83元，对应PE分别为15.2倍、14.3倍、12.7倍。看好公司规模优势及地产业务稳步推进带来的增量，维持买入评级。评级面临的主要风险 原材料价格大幅波动；下游需求持续低迷；房产业务推进不及预期等。

     浙江龙盛(600352) 事件 浙江龙盛发布2025年半年度报告：公司2025年上半年实现营业收入65.05亿元，同比-6.46%；实现归母净利润9.28亿元，同比+2.84%。 分季度来看，2025Q2单季度实现营业收入32.70亿元，同比-5.71%，环比+1.07%；实现归母净利润5.32亿元，同比-24.51%，环比+34.36%。 投资要点 主要产品产销平稳，25H1染料销量同比增长 2025H1公司归母净利润同比增长2.84%，主因国内染料价格承压，而公司主要产品销量增长以量补价，利润得以提升。公司目前主营以染料、助剂为主的纺织用化学品业务和以间苯二胺、间苯二酚为主的中间体业务，染料和中间体业务依然是公司利润的主要来源，1）染料业务：上半年销量11.54万吨，同比+0.79%，公司重点发展直销业务，维护经销业务，销量实现平稳增长。2）中间体业务：上半年销量4.95万吨，同比-4.99%。 财务费用率下降，主因贷款利息支出下降及存款利息收入增加 期间费用方面，公司2025年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.05/+1.05/-1.63/+0.76pct，财务费用率下降主因银行贷款利息支出下降，以及存款利息收入增加所致。 筑牢成本优势，巩固纺织用化学品龙头地位 公司通过整合龙盛与德司达在技术、品牌、渠道、产能及创新能力等领域的优势，现已成为全球规模第一的纺织用化学品生产服务商；拥有年产11.95万吨中间体产能，依托生态一体化体系，构筑了显著的成本优势和环保竞争力，持续巩固中间体业务的全球领先地位。 公司实施纵向延伸战略，从单一染料业务向特殊化学品领域拓展。重点布局间苯二酚、对苯二胺、间氨基苯酚等核心中间体生产，配套开发还原物等系列中间体产品，强化上游原料供应链控制力；通过产能扩张与市场份额提升，增强产品市场主导权，形成行业竞争壁垒。未来将通过自主研发与战略并购双轮驱动，打造跨领域特殊化学品综合服务商。 盈利预测 公司自主研发与战略并购双轮驱动，业绩有望稳健发展，预测公司2025-2027年归母净利润分别为20.70、22.12、23.92亿元，当前股价对应PE分别为17.0、15.9、14.7倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。