序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 开源证券 | 张绪成,汤悦 | 维持 | 买入 | 公司2024年一季报点评报告:煤炭量价致业绩承压,提分红彰显投资价值 | 2024-04-29 |
华阳股份(600348)
煤炭量价致业绩承压,提分红彰显投资价值。维持“买入”评级
公司发布2024年一季报,实现营业收入61.6亿元,同比-26.5%,实现归母净利润8.7亿元,同比-49.8%;实现扣非归母净利润7.8亿元,同比-54.6%。我们维持盈利预测不变,预计2024-2026年实现归母净利润46.2/52.5/57.3亿元,同比-10.8%/+13.6%/+9.2%;EPS为1.28/1.45/1.59元,对应当前股价PE为7.3/6.4/5.9倍。公司有合计1000万吨在建矿井将于未来投产,煤炭产能仍有增量,同时钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利,未来转型大有可为,维持“买入”评级。
煤炭量价拖累业绩,非煤发展值得期待
量价齐跌致利润下降,降本成效显现。2024年一季度公司煤炭产量850万吨,同比-26.5%,煤炭销量828万吨,同比-22.6%,我们预计主要是山西查三超背景下,公司产销量受到影响。2024年一季度煤炭收入48.8亿元,同比-33.0%,吨煤综合售价为589元/吨,同比-13.5%;煤炭成本为29.9亿元,同比-18.4%,吨煤成本为361元/吨,同比+5.5%,吨煤成本提升预计是产销量下滑导致的被动提升。煤炭板块贡献毛利18.8亿元,同比-47.9%,毛利率从2023年一季度的49.6%下滑至38.6%。非煤业务发展值得期待:2023年华阳建投阳泉热电项目1号、2号机组成功投运,带动公司发电业务显著提升,预计2024年发电量仍有增量。新能源业务1GWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营阶段,全球首批商用钠离子电池电动两轮车发布,光伏组件四条生产线全线贯通,N型生产线最高日产量5.56MW。
在建煤矿贡献增量,转型业务逐步改善,提分红彰显投资价值
在建煤矿达1000万吨:公司在建矿七元和泊里矿产能各500万吨/年,服务年限分别为137和77.6年,预计七元矿2024年进入联合试运转阶段,泊里2025年底前具备联合试运转条件。此外公司力争2024年10月底前完成榆树坡500万吨产能核增的提能项目环评手续办理,推动6座选煤厂技改项目按期投产。新能源、新材料转型业务逐步改善:2023年公司光伏组件生产1GW,销售1.5GW,2024年规划完成3GW销售目标,钠离子电池规划完成400MW以上销售目标,随着公司转型业务落地后逐步打磨提升效率,该业务有望逐步改善,形成公司新的增长点。提分红彰显投资价值。公司发布2023年利润分配方案,拟每10股派发现金红利7.18元(含税),合计派发现金红利25.9亿元,占公司当年实现净利润的比例为50%,显著高于2022年的30%。根据2024年4月26日收盘价测算,公司当前股息率达到7.7%,处于两市较高水平,投资价值显著。
风险提示:煤价下跌超预期;新建产能不及预期;新业务转型进度不及预期。 |
2 | 国海证券 | 陈晨,王璇,林国松 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:一季度产销量下滑影响短期业绩,新、老能源未来皆有较大成长空间 | 2024-04-29 |
华阳股份(600348)
事件:
4月28日,华阳股份发布2024年一季度报告:2024年第一季度,公司实现营业收入61.6亿元,环比-10.3%,同比-26.5%;实现归属于上市公司股东净利润8.7亿元,环比-4.5%,同比-49.8%;实现扣非后归母净利润7.8亿元,环比-7.8%,同比-54.6%。
投资要点:
Q1业绩下滑主要由于煤炭市场价格下跌,以及公司煤炭产销量下滑。而公司应收账款减值转回(1.1亿元)和税金及附加减少(同比减少2.2亿元),对业绩有一定提升。
煤炭:量价齐跌,影响一季度业绩。2024Q1,公司实现煤炭产量850万吨,同比-26.5%;商品煤销量828万吨,同比-22.6%。商品煤综合售价为589元/吨,同比-13.4%,单位成本为361元/吨,同比+5.5%,单位毛利为227元/吨,同比-32.7%,毛利率下降11个百分点至38.6%,产销量下降,推动成本抬升。由于安监等因素,Q1山西整体产量较去年同期减少18.9%,公司产量也相应下降。煤炭板块量、价齐跌,影响公司一季度业绩。未来随着平舒矿和榆树坡矿的核增放量(均核增至500万吨/年)以及新建七元矿的投产,产量或逐步恢复。
煤价企稳回升,业绩或迎改善。近期动力煤及无烟煤价格均已企稳回升,截至4月26日,秦皇岛港动力末煤平仓价和阳泉无烟中块车板价分别为824元/吨和1180元/吨,较近期低点(4月12日)分别上涨23元/吨和150元/吨。随着煤价向好,公司业绩有望迎来改善。
盈利预测与估值:考虑公司煤炭产销量及价格变化,我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为254/283/298亿元,归母净利润分别为40.16/45.94/50.12亿元,同比-22/+14/+9%;EPS分别为1.11/1.27/1.39元,对应当前股价PE为8.37/7.32/6.71倍。公司煤炭主业稳健,成本管控效果明显,新建矿井仍有增量,新能源业务推进顺利,未来成长可期,维持“买入”评级。
风险提示:煤炭价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;在建矿井建设及达产进度不及预期风险;转型业务技术研发进度不及预期风险;转型业务下游需求不及预期风险等。
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3 | 山西证券 | 胡博,刘贵军 | 维持 | 增持 | 分红比例超预期提高,在建产能及转型持续推进 | 2024-04-22 |
华阳股份(600348)
事件描述
公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入285.18亿元,同比-18.63%;实现归母净利润51.79亿元,同比-26.26%;扣非后归母净利润50.83亿元,同比-30.95%;经营活动流量净额69.38亿元,同比-30.41%。基本每股收益1.44元/股,加权平均净资产收益率19.45%,同比减少11.94个百分点。
事件点评
2023年煤价中枢回落导致业绩下滑。公司2023年煤炭板块营收占比87.1%,同比减少6.91个百分点;但毛利占比99.32%,同比提高0.83个百分点;煤炭板块是影响公司业绩主要因素。2023年各煤种价格中枢均有所回
落,秦皇岛港动力煤长协年度均价714元/吨,同比-1.09%;阳泉末煤坑口价年度均价932元/吨,同比-19.33%;阳泉喷吹煤车板价年度均价1483元/吨,同比-24.02%;阳泉无烟中块年度均价1535元/吨,同比-18.44%。公司2023年实现煤炭产量4591万吨,同比+1.5%,销售煤炭4100万吨,同比-11.7%吨煤售价606元/吨,同比-14.64%;吨煤成本296元/吨,同比-18.9%;吨煤毛利310元/吨,同比-10.14%,板块盈利受煤价影响有所下滑。
新能源业务继续推进。2023年,公司全面整合研发资源、研发人员,大力支持新能源、新材料产业发展;新能源业务持续突破,1GWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营阶段。全球首批商用钠离子电动两轮车发布。光伏组件四条生产线全线贯通,N型生产线最高日产量5.56MW,产线效率不断攀升。从收入来看,新能源归属的其他业务2023年实现3123百万元营收,同比+70.48%。2024年公司计划实现光伏组件3GW销售目标和钠电400MW以上销售目标,营收或将继续增长。
分红比例大幅提升,或将提振公司估值水平。根据年报利润分配预案,公司2023年拟每10股派息(含税)7.18元,合计派息(含税)25.90亿元,占合并报表中归母净利润的50.01%,同比提高近20个百分点。以4月18日收盘价计算,股息率约7.1%。根据市净率与PB分红比例及预期股息率关系推断,分红比例的提高可能带来公司估值水平的提高。
投资建议
预计公司2024-2026年EPS分别为1.22、1.24和1.40元,对应公司4月19日收盘价10.15元,2024-2026年PE分别为8.4\8.3\7.3。公司经营计划2024年煤炭产量减少影响业绩,但公司七元、泊里煤矿合计1000万吨产能建设持续推进,预计后期将2025、2026年将贡献利润。同时,公司提高分红比例预计也将提振中长期估值水平,我们维持“增持-A”投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险;煤炭价格超预期下行风险;安全生产风险;新能源项目建设及盈利不及预期风险等。 |
4 | 信达证券 | 左前明,李春驰 | 维持 | 买入 | 产量下滑拖累业绩,煤炭主业增长空间依旧广阔 | 2024-04-19 |
华阳股份(600348)
事件:2024年4月18日,华阳股份发布2023年报,公司全年实现营业收入285.2亿元,同比下降18.63%,实现归母净利润51.8亿元,同比下降26.26%;扣非后净利润50.8亿元,同比下降30.95%。经营活动现金流量净额69.4亿元,同比下降30.41%;基本每股收益1.44元/股,同比下降26.15%。
第四季度,公司实现营业收入68.7亿元,环比提升10.1%;归母净利润9.08亿元,环比下降27.9%;扣非后净利润8.46亿元,环比下降32.1%;经营活动现金流净额26.4亿元,环比提升114.9%。
点评:
煤炭业务产销量下滑,短期拖累公司业绩。产销量:2023年公司商品煤产量4157万吨,同比下降11.6%;煤炭销量4100万吨,同比下降11.68%;其中块煤400万吨,同比降低15.47%;喷粉煤158万吨,同比降低20.17%;末煤3409万吨,同比降低10.93%;煤泥销量133万吨,同比降低7.16%。受山西省治理“三超”的安全监管影响,2024年公司煤炭产量计划为3290万吨,同比下降20.9%,煤炭销量计划为3200万吨,同比下降22%。价格:2023公司实现煤炭业务收入248亿元,同比减少24.61%;煤炭综合售价606元/吨,同比降低14.64%,其中块煤售价976元/吨、粉煤1194元/吨、末煤546元/吨、煤泥338元/吨。成本:公司煤炭业务成本121亿元,同比减少28.37%,煤炭综合吨煤成本为296元/吨,同比下降69元/吨,其中块煤成本376元/吨、粉煤798元/吨、末煤274元/吨、煤泥不单独核算成本。
煤炭业务稳步成长,新能源业务做精做优。煤炭业务方面,公司在建七元煤矿和泊里煤矿,均为产能500万吨/年的大型现代化矿井。2024年七元煤矿有望进入联合试运转阶段,泊里煤矿2025年底前有望具备联合试运转条件。建成后公司煤炭产能增加1000万吨,将有效带动公司盈利能力提升。新能源业务方面,加强与产业研究总院沟通协作,将政策、资金等要素优先配置到有前景、有效益的新能源、新材料产业,全力以赴支持新能源新材料产业发展,做精做优新能源新材料产业。
高度重视股东回报,提高分红彰显投资价值。分红方面,2023年,公司宣告拟每10股派发现金股利7.18元(含税),分红总额达到25.9亿元,占归母净利润的50.01%。以4月19日收盘价计算,公司现金股息率7.07%,公司股息回报水平优异;而反观估值方面,以2024年预测业绩计算,A股市盈率为9.13倍,PB为1.14倍,公司估值水平仍然处于较低状态。我们认为,在当前高分红、高股息、低估值状态下,公司仍具备长期投资价值。
盈利预测及评级:我们认为华阳股份作为国内无烟煤行业龙头,煤炭资产较为优异、成本管控能力较强,叠加公司产能和煤炭资源储量内生性增长,企业稳健经营的同时又具有高增长潜力。截至4月19日收盘价,我们预测公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为40.12/41.53/46.95亿元;EPS分别为1.11/1.15/1.3元/股;对应PE为9.13/8.82/7.80倍;对应PB为1.14/1.01/0.89倍。我们看好公司未来产量增长带动下的盈利能力上升,给予公司“买入”评级。
风险因素:国内外能源政策变化带来短期影响;国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期;发生重大煤炭安全事故风险;安全监管趋严导致产量下滑风险;新材料业务转型发展的不确定性风险。 |
5 | 民生证券 | 周泰,李航,王姗姗 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:分红比例大幅提高,在建矿井贡献未来成长 | 2024-04-19 |
华阳股份(600348)
事件:2024年4月18日,公司发布2023年年度报告。2023年,公司实现营业收入285.18亿元,同比下滑18.63%;实现归母净利润51.79亿元,同比下滑26.26%;实现扣非归母净利润50.83亿元,同比下滑30.95%。
23Q4业绩环比略降,煤炭毛利环比提升,费用率环比增长。23Q4,公司实现营业收入68.67亿元,同比下降11.27%,环比上升10.07%;实现归母净利润9.08亿元,同比下降56.03%,环比下降27.95%;实现扣非归母净利润8.46亿元,同比下降65.09%,环比下降32.08%。分业务和项目来看,23Q4公司煤炭业务毛利环比提升4.79%,其中,煤炭产量实现1103万吨,环比下降0.81%,煤炭综合售价602元/吨,环比上升6.77%,煤炭单位成本为266元/吨,环比上升1.02%,吨煤毛利为336元/吨,环比上升11.82%;但其他业务毛利为-0.86亿元,从而23Q4总毛利实现30.69亿元,环比下降1.28%;费用方面,公司23Q4期间费用率环比增长5.61pct至15.64%,主因研发费用率环比增长4.78pct至6.83%。
2023年煤炭产量微增,价格和成本同降。1)产销量:2023年公司煤炭产量完成4591万吨,同比微增1.50%;销量完成4100万吨,同比下降11.68%,销量下降主因外购煤炭量同比降低78.68%至136万吨。其中,块煤/喷粉煤/选末煤/煤泥销量分别为400/158/3409/133万吨,同比均有所降低。2)价格:2023年煤炭综合售价为606元/吨,同比下降14.64%;块煤/喷粉煤/选末煤/煤泥均价975/1194/546/339元/吨,同比-13.33%/-21.44%/-13.26%/-9.85%。3)成本:2023年公司煤炭单位成本296元/吨,同比下降18.90%;块煤/喷粉煤/选末煤单位成本为376/798/274元/吨,同比-29.20%/+0.71%/-18.20%。4)毛利:2023年公司吨煤毛利为310元/吨,尽管同比下滑10.14%,但吨煤毛利率同比提升2.56pct至51.20%;分煤种看,块煤/喷粉煤/选末煤/煤泥吨煤毛利为599/395/271/339元/吨,同比+0.85%/-45.60%/-7.61%/-9.85%。
在建煤矿稳步推进,发电业务效益增长,钠电全产业链迈入全国“第一梯队”。1)煤炭:公司加快推进在建矿井建设步伐,2024年七元矿进入联合试运转阶段,泊里矿2025年底前具备联合试运转条件,同时,榆树坡500万吨/年产能核增手续办理预计10月底前完成提能项目环评手续办理。2)电力:2023年公司电力业务发电量为19.12亿千瓦时,售电量为17.10亿千瓦时,同比增长47.17%;电力业务实现收入5.09亿元,同比增长137.42%;且电力业务毛利率为16.23%,同比提升4.75pct,实现毛利0.83亿元,同比增长235.68%。3)新能源:2023年,公司正/负极材料分别收入3257万元/2128万元;1GWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营阶段,全球首批商用钠离子电动两轮车发布;光伏组件四条生产线全线贯通,完成第一条产线开始进行由P型组件向N型组件的产线改造。
分红比率提升至50%,股息率达7%。公司拟派发含税现金红利0.718元/股,合计现金红利25.90亿元,占当年实现净利润的50.01%,以2024年4月18日的收盘市值计算,股息率为7.00%。此外,公司发布2024-2026年的股东分红回报规划,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的30%,彰显了公司对未来业务发展和现金流表现的信心。
投资建议:公司在建矿井稳步推进,分红比率实现提升,成长和股息配置价值凸显。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为44.75/49.39/56.67亿元,对应EPS分别为1.24/1.37/1.57元/股,对应4月18日收盘价的PE分别为8/7/7倍,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济波动风险,政策变化风险,在建煤矿投产进度不及预期,新能源业务进展不及预期。 |
6 | 开源证券 | 张绪成,汤悦 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:在建煤矿及转型持续贡献增量,提分红彰显投资价值 | 2024-04-19 |
华阳股份(600348)
在建煤矿及转型持续贡献增量,提分红彰显投资价值。维持“买入”评级公司发布2023年报,公司2023年实现营业收入285.2亿元,同比-18.6%,实现归母净利润51.8亿元,同比-26.3%;Q4实现营业收入68.74亿元,环比+10.1%,实现归母净利润9.1亿元,环比-28.0%。2024年至今煤价整体出现阶段性回调,此外山西查三超或对产量释放产生影响,我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润46.2/52.5/57.3(2024-2025前值为62.7/66.2)亿元,同比-10.8%/+13.6%/+9.2%;EPS为1.28/1.45/1.59元,对应当前股价PE为8.0/7.0/6.5倍。公司有合计1000万吨在建矿井将于未来投产,煤炭产能仍有增量,同时钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利,未来转型大有可为,维持“买入”评级。
煤炭量价拖累业绩,降本成效显现,非煤发展迅速
量价齐跌致利润下降,降本成效显现。2023年公司煤炭产/销量4591/4100万吨,同比+1.5%/-11.7%,煤炭吨综合售价606元/吨,同比-14.6%,主要是2023年市场煤价下行所致。煤炭吨综合成本为296元/吨,同比-18.90%,公司降本成效显现。煤炭板块2023年贡献毛利127.2亿元,吨煤毛利为310元/吨,同比-10.1%。非煤业务发展迅速:2023年华阳建投阳泉热电项目1号、2号机组成功投运,带动公司发电业务显著提升,2023年公司供电17.1亿千瓦时,同比+47.2%,营业收入大增137.4%至5.1亿元。新能源业务1GWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营阶段,全球首批商用钠离子电池电动两轮车发布,光伏组件四条生产线全线贯通,N型生产线最高日产量5.56MW。2023年公司其他业务收入31亿元,同比大增70.5%,我们推测主要是新能源业务放量所致。
在建煤矿贡献增量,转型业务逐步改善,提分红彰显投资价值
在建煤矿达1000万吨:公司在建矿七元和泊里矿产能各500万吨/年,服务年限分别为137和77.6年,预计七元矿2024年进入联合试运转阶段,泊里2025年底前具备联合试运转条件。此外公司力争2024年10月底前完成榆树坡500万吨产能核增的提能项目环评手续办理,推动6座选煤厂技改项目按期投产。新能源、新材料转型业务逐步改善:2023年公司光伏组件生产1GW,销售1.5GW,2024年规划完成3GW销售目标,钠离子电池规划完成400MW以上销售目标,随着公司转型业务落地后逐步打磨提升效率,该业务有望逐步改善,形成公司新的增长点。提分红彰显投资价值。公司发布2023年利润分配方案,拟每10股派发现金红利7.18元(含税),合计派发现金红利25.9亿元,占公司当年实现净利润的比例为50%,显著高于2022年的30%。根据2024年4月18日收盘价测算,公司当前股息率达到7%,处于两市较高水平,投资价值显著。
风险提示:煤价下跌超预期;新建产能不及预期;新业务转型进度不及预期。 |
7 | 国海证券 | 陈晨,王璇,林国松 | 维持 | 买入 | 2023年报点评:严控成本,毛利率提升,大幅提高分红凸显价值 | 2024-04-19 |
华阳股份(600348)
事件:
2024年4月18日,华阳股份发布2023年年度报告:2023年公司实现营业收入285.2亿元,同比-18.6%,归属于上市公司股东净利润51.8亿元,同比-26.3%,扣非后归属于上市公司股东净利润50.8亿元,同比-31.0%。基本每股收益为1.44元,同比-26.2%。加权平均ROE为19.45%,同比减少11.94个百分点。
分季度看,2023年第四季度,公司实现营业收入68.7亿元,环比+10.1%,同比-11.3%;实现归属于上市公司股东净利润9.1亿元,环比-27.9%,同比-56.0%;实现扣非后归母净利润8.5亿元,环比-32.1%,同比-65.1%。
投资要点:
2023年业绩下滑主要由于煤炭市场价格下跌,以及公司煤炭产销量同比下滑。
2023Q4业绩环比下降主要由于Q4成本提升(Q4营业收入环比增加6.3亿元,而营业成本环比增加6.7亿元),另外Q4管理费用、研发费用、利息费用、信用减值损失环比分别增加0.8、3.4、1.5、1.1亿元。
煤炭:量、价、成本齐降,毛利率微增。2023年,公司实现煤炭产量4591万吨,同比+1.5%;商品煤产量4157万吨,同比-11.6%;
商品煤销量4100万吨,同比-11.7%。商品煤销售均价为606元/吨,同比-14.6%,单位成本为296元/吨,同比-18.9%,单位毛利为310元/吨,同比-10.1%,毛利率提升2.6个百分点至51.2%,成本管控作用显现。此外,公司下属平舒矿核增至500万吨/年办理完成,榆树坡矿核增至500万吨/年已获批复;七元、泊里两座矿井(各500万吨/年)建设持续推进,公司预计七元矿2024年三季度首采工作面出煤,泊里矿力争2025年具备联合试运转条件,新建矿井未来将陆续贡献增量,达产后产量较2023年将增长20%以上。
分煤种来看,2023年公司各煤种产销量均有下降,且价格及成本整体下滑,块煤和末煤毛利率提升:
块煤销量400万吨,同比-15.5%;平均售价976元/吨,同比-13.2%;单位成本376元/吨,同比-29.1%;单位毛利600元/吨,同比+1%;毛利率提升8.64个百分点至61.46%。
粉煤销量158万吨,同比-20.2%;平均售价1194元/吨,同比-21.4%;单位成本798元/吨,同比+0.7%;单位毛利395元/吨,同比-45.6%;毛利率下降14.7个百分点至33.12%。
末煤销量3409万吨,同比-10.9%;平均售价546元/吨,同比-13.3%;单位成本274元/吨,同比-18.2%;单位毛利271元/吨,同比-7.6%;毛利率提升3.04个百分点至49.7%。
煤泥销量133万吨,同比-7.2%;平均售价338元/吨,同比-10.2%,未核算成本。
新能源业务:公司钠离子电池全产业链迈入全国“第一梯队”,1GWh钠离子电芯和PACK电池进入试运营阶段;全球首批商用钠离子电
动两轮车发布。光伏组件四条生产线全线贯通,N型生产线最高日产量5.56MW,产线效率不断攀升。根据公司2024年生产经营计划,公司将力争实现钠电400MW以上和光伏组件3GW的销售目标。
分红:现金分红50%,股息率7%。公司拟每股派发现金红利0.718元(含税),共计分红25.9亿元,2023年现金分红比例达到50.01%,较2022年(分红比例30%)大幅提升,以4月18日收盘价计算,股息率为7%。同时公司发布《2024-2026年股东分红回报规划》,承诺未来三年现金分红不少于当年可分配利润的30%。
盈利预测与估值:考虑煤价波动以及产销量变化,我们调整公司2024-2025年盈利预测,并新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为277/309/326亿元,归母净利润分别为48.96/55.97/60.78亿元,同比-5/+14/+9%;EPS分别为1.36/1.55/1.68元,对应当前股价PE为7.55/6.61/6.08倍。公司煤炭主业稳健,成本管控效果明显,新建矿井仍有增量,新能源业务推进顺利,未来成长可期,维持“买入”评级。
风险提示:煤炭价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;在建矿井建设及达产进度不及预期风险;转型业务技术研发进度不及预期风险;转型业务下游需求不及预期风险等。
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