广汇能源(600256) 事件描述 公司官网发布2024年11期月度报告：2024年11月，公司实现煤炭销量613.83万吨，同比+111.92%，环比+3.23%。其中，疆内销量159.31万吨，同比+191.72%，环比+3.80%；疆外销量454.52万吨，同比+93.38%，环比+3.03%。自产LNG实现产量4.54万吨，同比+56.01%；11月公司主动调整贸易气销售策略，当月实现LNG销售量合计6.86万吨（9947万方），同比减少89.38%。主要煤化工产品方面，甲醇11月产量10.26万吨，同比+39.4%；煤焦油产量5.52万吨，同比+16.70%等；乙二醇产量2.87万吨（去年同期，环保科技公司进行装置检修）。 事件点评 11月煤炭产、销量继续爬坡。四季度以来公司煤炭产量增加主要受马朗矿投产及白石湖核增产能释放及开采条件改善影响。白石湖露天矿核增1700万吨/年产能（由1800万吨/年增加到3500万吨/年）和马朗矿新增产能仍处于爬坡阶段，预计12月产量仍有增长。同时，迎峰度冬期间煤炭销售有望继续增加，我们保守假设公司12月煤炭销量与11月持平（约613.83万吨），则公司2024年煤炭销量合计有望达到4373万吨，同比增长将近169%。 随着产能爬坡完成，吨煤开采成本有望降低，部分抵消煤炭价格下降影响，且产销规模大幅增加，预计四季度煤炭板块效益明显改善。四季度随着产能爬坡期间剥采工作完成，白石湖及马朗矿新增产能的剥采比将明显下降，带动吨煤开采成本下降，煤炭板块毛利率将有所改善，产销量规模的增长将在利润规模上体现。 自产LNG及主要煤化工产品产量同比明显提升。子公司哈密新能源公司、环保科技公司去年同期检修，而2024年相关公司检修提前，受此影响，公司主要煤化工产品产量均实现了明显增长。价格方面，11月中国华东地区甲醇、乙二醇中间价同比分别上涨2.69%和13.24%；但煤焦油受焦化市场供需影响，11月华东地区主流价同比-15.28%；新疆LNG出厂价指数11月同比-7.65%；自产气及主要煤化工产品价格涨跌不一，但由于产量增加，且同期煤炭价格下跌带来成本下降，预计四季度自产气及煤化工板块利润同比将有所改善。 股份回购仍有空间。7月公司公告承诺使用不低于人民币4亿元（含），不超过人民币8亿元（含）资金以集中竞价交易方式回购公司股份，并全部予以注销用于减少公司注册资本，回购期限为自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起不超过12个月。截止11月30日，公司已回购6736.84万股，支付4.9亿元，距承诺回购金额上限仍有空间。 投资建议 考虑到煤炭产量正式释放后公司煤炭产销量规模大幅提升，且产能爬坡完成后，剥采比下降带动吨煤开采成本下降，煤炭板块业绩预期明显增长，预计公司Q4净利润规模同比增加，我们上调公司全年经营业绩；预计公司2024-2026年EPS分别为0.69\0.95\1.17元，对应公司12月5日收盘价7.24元，2024-2026年动态PE分别为10.5\7.6\6.2倍；我们继续给予“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭、LNG价格超预期下行风险；安全生产生风险；基建项目手续审批风险等。

     广汇能源(600256) 事件描述 公司发布2024年三季度报告：2024年1-9月，公司实现营业总收入263.91亿元，同比-46.76%；归母净利润20.03亿元，同比-58.72%；扣非后归母净利润20.04亿元，同比-58.5%；基本每股收益0.3050/股，同比-58.72%；加权平均净资产收益率6.36%，同比减少8.02个百分点；经营活动产生的现金流量净额40.67亿元，同比+1.63%。截至9月30日，公司总资产585.63亿元，同比-6.34%；净资产289.65亿元，同比-8.98%。 事件点评 Q3煤炭产、销量大幅增加。2024年1-9月，公司原煤产量（不含自用煤）2165.30万吨，同比+32.8%（其中Q3：1188.63万吨，同比+168.68%）； 原煤销量2550.46万吨，同比+36.07%（其中Q3：1212.36万吨，同比+145.8%）；Q3产销量大幅增加主要受马朗矿投产及白石湖开采条件改善影响。但受两矿产量爬坡时剥采量增加导致成本增加，以及产量大幅增加后公司采取的竞争性价格策略影响，煤炭板块利润增速落后与产量增速，但受益于产销量的大幅增加，三季度煤炭板块业绩环比明显改善。 LNG贸易价差缩小，公司贸易规模减量。广汇新能源自产气Q1-3实现4.85亿方，同比+8.94%。天然气销量累计32.07亿方，同比-50.58%。扣除自产气产量后外购气销量27.22亿方，同比-54.96%；上半年外购气贸易价差维持低位，贸易利润空间差，是公司贸易气缩量主要原因。但Q3中LNG到岸价与中国LNG出厂价价差大幅减小，Q3贸易气量9.10亿方，环比+11.15%；Q4价差回正，预计Q4公司天然气业务将有所恢复。 煤化工贸易缩量，毛利率提升。公司主要煤化工产品为甲醇、乙二醇、煤基油品和煤化工副产品；1-9月甲醇产量76.47万吨，同比+9.89%；其他产品产量降低：乙二醇7.61万吨（-38.28%）、煤基油品39.94万吨（-19.69%）； 副产品27.92万吨（-14.33%）。七月份启动淖毛湖地区全部煤化工装置年度大修是公司煤化工产量大幅缩减的主要原因。 白石湖核增及马朗煤矿1000万吨/年产能核准，公司未来成长可期。白石湖露天矿核增1700万吨/年产能（由1800万吨/年增加到3500万吨/年）产能三季度开始释放产量；马朗煤矿1000万吨/年新增产能也在三季度释放产量，公司三季度合计新增产能超过2200万吨；虽然受疆煤波动及公司竞争性销售策略影响，利润增速没有体现，但四季度随着产能爬坡期间剥采工作完成，预计新增产能成本下降，煤炭板块利润规模增长或将显现。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为0.42\0.67\0.89元，对应公司10月31日收盘价7.65元，2024-2026年动态PE分别为18.1\11.4\8.6倍；考虑到煤炭产量正式释放，产能爬坡后成本下降，叠加天然气贸易Q4价差有所恢复，我们预计公司Q4净利润规模增加，继续给予“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭、LNG价格超预期下行风险；安全生产生风险；基建项目手续审批风险等。

     广汇能源(600256) 事件：10月30日晚，公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入263.91亿元，同比下降46.76%；实现归母净利润20.03亿元，同比下降58.72%；扣非后归母净利润为20.04亿元，同比下降58.50%；经营活动产生的现金流量为40.67亿元，同比增长1.63%，基本每股收益0.3050元。 其中，2024Q3公司实现营业收入91.43亿元，同比下降36.87%，环比增长26.85%，实现归母净利润5.48亿元，同比下降24.90%，环比下降15.45%。 点评： 2024Q3公司业绩下滑主要受到煤化工装置大修导致煤化工产品产销量大幅下降，以及煤炭价格下降及成本上升带来吨煤盈利下滑的影响。 1）煤炭：Q3马朗投产煤炭产量大幅增长，煤价下降下吨煤盈利有所承压。产量方面，2024Q3公司实现煤炭产量1253.53万吨（不含自用煤），同比上升130.95%，其中原煤产量1188.63万吨，同比增长168.67%，提质煤产量64.90万吨，同比下降35.34%。2024前三季度公司实现煤炭产量2404.4万吨（不含自用煤），同比上升23.77%，其中原煤产量2165.30万吨，同比上升32.80%，提质煤产量239.10万吨，同比下降23.38%；销量方面，2024Q3公司实现煤炭销量1289.63万吨，同比上升91.05%，其中原煤销量1212.36万吨，同比上升145.80%，提质煤销量77.27万吨，同比下降57.49%。2024年前三季度公司实现煤炭销量2860.64万吨，同比上升24.97%，其中原煤销量2550.46万吨，同比上升36.07%，提质煤销量310.18万吨，同比下降25.19%；价格方面，2024Q3，根据Wind数据显示，秦皇岛5000K动力煤平仓价均价752.65元/吨，同比下降11.80元/吨，降幅1.54%；秦皇岛5500K动力煤平仓价均价852.48元/吨，同比下降15.55元/吨，降幅1.79%。 2）天然气：气价回落下外购气贸易业务规模缩减。产量方面，2024Q3公司实现LNG自产量11867.80万方（约合8.48万吨），同比减少12.8%；前三季度公司实现LNG自产量48508.21万方（约合34.65万吨），同比增长8.94%。销量方面，受国内外供需宽松，价差收窄影响，2024Q3公司实现LNG销量86492.48万方（约合59.64万吨），同比下降35.7%；前三季度公司实现LNG销量261,051.82万方（约合180.25万吨），同比下降49.32%。价格方面，2024Q3气价有小幅反弹，全国LNG出厂均价4823.04元/吨，同比上涨19.49%。 3）煤化工：受煤化工装置大修影响，公司煤化工产品产量大幅下滑。2024Q3公司甲醇产量18.64万吨，同比减少16.23%，销量22.62万吨，同比下降58.89%；前三季度公司甲醇产量76.47万吨，同比增长9.88%，销量78.88万吨，同比下降47.46%。2024Q3公司生产煤基油品10.59万吨，同比下降35.58%，销量11.03万吨，同比下降22.19%。前三季度公司生产煤基油品39.94万吨，同比下降19.69%，销量41.54万吨，同比下降17.34%。2024Q3公司生产二氧化碳1.34万吨，销量1.34万吨；前三季度公司生产二氧化碳6.59万吨，销量6.48万吨。 展望未来，马朗煤矿已获得核准，我们预计Q4产量有望快速释放；引入淖毛湖东部煤矿战略合作方，合作共同开发煤化工项目，推进东部煤矿审批流程；新建1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目，提升煤炭就地消纳能力。长期来看，公司各项产能扩建稳步推进，煤、油、气、煤化工产量释放助力长期高成长。 1）马朗煤矿正式获得采矿权证，Q4产量环比有望大增。2024年8月30日，公司发布公告称马朗一号煤矿项目已取得核准批复，煤矿产能1000万吨/年，其中常规产能800万吨/年、储备产能200万吨/年。10月18日，公司发布公告称马朗一号煤矿正式取得采矿许可证。马朗煤矿取得核准后已开始贡献产量，我们预计Q4马朗煤矿产量环比有望大增，2025年产量有望进一步释放。 2）引入淖毛湖东部煤矿战略合作方，合作共同开发煤化工项目，推进东部矿区手续办理。2024年10月26日公司发布《关于引入淖毛湖东部煤矿战略合作方暨转让全资子公司伊吾能源开发公司少数股权的公告》，称将伊吾广汇能源开发有限公司40%股权现金转让给新疆顺安能源有限公司，股权转让价款约为20.5亿元。顺安能源未来具有在区域投建煤化工项目的规划设想，实际若推行可有效扩增区域煤炭市场容量即可就地消纳增量煤炭。此次战略合作，有助于公司全面推进区域煤炭、煤化工一体化产业链发展，加速推进淖毛湖东部煤矿开发进度及加大资源就地转化增量。 3）投建1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目，提升煤炭就地消纳能力。2024年9月21日，公司发布《关于投建“伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目”的公告》，拟生产提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.766万吨、燃料电池氢气2万吨（量可调节）、液体二氧化碳50万吨等，并围绕产业链延伸规划建设下游高端化学品、新材料等项目。投建此项目可充分发挥公司自有富油气煤资源优势和煤炭煤化工产业集群优势，加速促进公司富油气煤资源优势转化和循环经济发展，积极打造传统煤化工向现代煤化工、现代煤化工向新能源和氢能“两个耦合”发展的新局面。 4）斋桑油气项目进入试开采阶段，未来有望建成300万吨/年的规模级油田。斋桑油气项目区块已发现了5个圈闭构造，落实了2个油气区带。主区块二叠系油藏C1+C2储量2.58亿吨、C3储量近4亿吨，主+东区块侏罗系C1+C2储量4336万吨，原油储量丰富，未来有望建成生产能力300万吨/年以上的规模级油田。 盈利预测及评级：广汇能源在新疆拥有丰富的煤炭资源、同时配套出疆铁路通道，有望充分受益于疆煤开发和疆煤外运的提速。旗下马朗煤矿已获核准并有望快速释放产量、东部煤矿有望于“十四五”末投产，公司煤炭产量有望持续增长。天然气方面，公司拥有海外优势长协资源，启东LNG接收站2025年有望提升至1000万吨/年，助力公司售气量的长期增长。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为48.3亿、64.1亿、75.6亿，EPS分别为0.74/0.98/1.15元，对应10月31日收盘价的PE分别为10.39/7.83/6.64倍，维持“买入”评级。 风险因素：马朗煤矿产量释放不及预期、国内能源品价格大幅下跌、新疆铁路运力不足等。

     广汇能源(600256) 事件：2024年10月30日，公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入263.91亿元，同比下降46.76%；实现归母净利润20.03亿元，同比下滑58.72%；实现扣非归母净利润20.04亿元，同比下滑58.50%。 24Q3归母净利润同环比下滑。24Q3，公司实现营业收入91.43亿元，同/环比-36.87%/+26.85%；归母净利润5.48亿元，同/环比-24.90%/-15.45%；实现扣非归母净利润为5.12亿元，同/环比-29.81%/-28.62%。盈利能力方面，24Q3，公司实现毛利率15.38%，同/环比+3.14/-6.49pct；归母净利率为5.99%，同/环比+0.95/-3.00pct。 24Q3煤炭产销环比提升，马朗一号矿取得采矿许可证。24Q3，公司煤炭产量（不含自用、含提质煤）为1253.53万吨，同/环比+130.95%/+163.34%销量为1289.63万吨，同/环比+91.05%/+92.72%。主要是白石湖露天煤矿生产能力核增至3500万吨/年，马朗一号煤矿取得国家发改委项目核准批复和采矿许可证、核准产能1000万吨/年，从而公司的优质产能加速释放。 24Q3因检修天然气产量环比下降。24Q3公司天然气产量1.19亿立方米，同/环比-12.80%/-33.51%；天然气销量10.29亿立方米，同/环比-27.73%/+3.16%，同比下滑主因在今年国际气价回落、国内外价差收窄的背景下，公司主动调整业务结构，缩减贸易规模。 24Q3煤化工产品产量同环比下降，新项目有望贡献长期增量。24Q3，公司主要的煤化工产品甲醇/煤基油品/煤化工副产品产量分别为18.64/10.59/6.38万吨、同比-16.22%/-35.58%/-36.89%，环比-35.79%/-28.73%/-40.82%，环比下降主要是公司煤化工装置进行了年度大修。此外，公司拟投建伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目，计划投资164.80亿元，项目产品包含提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.77万吨、燃料电池氢气2万吨、液体二氧化碳50万吨等，预计项目投产后年均税后利润16.38亿元，从而煤化工业务量长期有望进一步增长。 斋桑油气开发项目稳步推进。油田开发方面，随着公司持续开展一注两采气溶胶注入工作，截至10月23日，气溶胶累计注入量为240.38万方，完成预定注入工作；油田增储方面，截至10月23日，S-308H井、S-309H井已全部完钻，两口井油层均显示良好，为商业开发的顺利开展奠定了基础。 投资建议：我们预计，公司2024-2026年的归母净利润分别为41.68/36.14/40.54亿元，对应EPS分别为0.63/0.55/0.62元/股，对应2024年10月31日股价的PE分别为12/14/12倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，煤炭需求不及预期。

     广汇能源(600256) 报告摘要 广汇能源于2024年10月30日发布2024三季报： 2024前三季度实现营业收入263.91亿元，同比减少46.76%；归母净利润20.03亿元，同比减少58.72%；扣非归母净利润20.04亿元，同比减少58.5%；经营活动现 金流量净额为40.67亿元，同比增长1.63%。基本每股收益0.305元，同比减少58.72%；加权平均ROE为6.36%，同比减少8.02个百分点。 2024Q3实现营业收入91.43亿元（同比-36.87%，环比+26.85%）；归母净利润5.48亿元（同比-24.9%，环比-15.45%）；扣非归母净利润5.12亿元（同比-29.81%，环比-28.62%）。 煤炭：马朗煤矿获批采矿权，Q3产量同比大幅提高。 2024前三季度煤炭产量2404万吨（同比+23.77%），其中原煤2165万吨（同比+32.80%）、提质煤239万吨（同比-23.38%）。煤炭销量2861万吨（同比+29.58%），其中原煤销量2550万吨（同比+36.07%）、提质煤310万吨（同比-6.91%）。 2024Q3煤炭产量1254万吨（同比+130.95%，环比+163.34%），其中原煤1189万吨（同比+168.67%，环比+206.74%）、提质煤64.9万吨（同比-35.33%，环比-26.67%）；煤炭销量1290万吨（同比+117.26%，环比+92.72%），其中原煤1212万吨（同比+145.81%，环比+117.35%）、提质煤77万吨（同比-23.01%，环比-30.62%）。 2024年10月18日，广汇能源发布《关于取得马朗一号煤矿采矿许可证的公告》，宣布已经于2024年10月17日取得马朗一号煤矿（1000万吨/年）的采矿权证书。广汇能源2024年7、8、9月煤炭销量分别为306、479、530万吨，同比分别增长55.25%、94.87%、125.90%，煤炭销量月环比不断提高，同比大幅增长，产量逐步爬坡中。 天然气：新能源公司年度检修，Q3自产气产量同环比大幅下滑。2024前三季度天然气产量为4.85亿方（同比+8.94%）；天然气销量为32.07亿方（同比-50.58%）。2024Q3天然气产量为1.19亿方（同比-12.80%，环比-33.51%），天然气销量为10.29 亿方（同比-27.73%，环比+3.16%）。Q3广汇新能源公司圆满完成为期35天的年度 检修目标，自产气产量同环比大幅下滑。 煤化工：年度检修导致Q3产量同环比大幅下滑，投资建设1500万吨煤炭分质利用示范项目。 2024前三季度煤化工产品产量158.52万吨（同比+5.97%），其中甲醇76万吨（同比+46.63%）、乙二醇7.61万吨（同比-38.28）、煤基油品40万吨（同比-19.69%）、副产品28万吨（同比-14.30%）。煤化工产品销量174万吨（同比-47.03%），其中甲醇79万吨（同比-47.45%）、乙二醇7万吨（同比-67.24%）、煤基油品42万吨（同比-17.33%）、副产品40万吨（同比-61.27%）。 2024Q3煤化工产品产量40万吨（同比-32.40%，环比-35.47%），其中甲醇19万吨（同比+16.22%，环比-35.79%）、乙二醇3万吨（同比-60.49%，环比-37.74%）、煤 基油品11万吨（同比-35.58%，环比-28.73%）、副产品6万吨（同比-36.83%，环比-40.82%）。煤化工产品销量48万吨（同比-62.53%，环比-25.29%），其中甲醇23万吨（同比-58.89%，环比-18.72%）、乙二醇4万吨（同比-78.09%，环比+13.11%）、煤基油品11万吨（同比-22.21%，环比-31.66%）、副产品9万吨（同比-76.10%，环比-37.04%）6月底清洁炼化公司、环保科技公司按照年度计划开展年度检修工作，并于7月31日完成年度检修，Q3化工产品产量同环比大幅下滑。 2024年9月21日发布《关于投建“伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目”的公告》，宣布将投资164.80亿元建设伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目，此项目采用大型内热式直立炉热解工艺对新疆哈密地区的低阶煤进行分质分级利用，入炉煤处理能力1500万吨/年，生产提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.7660万吨、燃料电池氢气2万吨（量可调节）、液体二氧化碳50万吨等产品。项目拟定建设周期为30个个月，根据公司测算，该项目经营期内年均利润总额达到21.84亿元，年均税后利润达到16.38亿元，投资税后财务内部收益率达到13.14%，具备较强盈利能力，其投产后有助于公司构建产业链、价值链、供应链相互融合的生态体系，提高整体经营能力。 盈利预测、估值及投资评级：考虑公司Q3年度检修，导致化工、自产气规模大幅下滑，我们下修2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为390.84、664.45、784.61亿元（原预测值为517.69、663.43、771.30亿元），实现归母净利润分别为31.33、56.96、68.24亿元（原预测值为44.03、72.87、86.14亿元），每股收益分别为1.00、1.17、1.47元，当前股价7.65元，对应PE分别为16.6X/9.1X/7.6X。考虑公司马朗矿成功获批，煤炭业务成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：需求复苏不及预期、产能释放慢、研报使用信息数据更新不及时风险。

     广汇能源(600256) 事件: 2024年10月30日，广汇能源发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入263.9亿元，同比-46.76%，归属于上市公司股东净利润20.02亿元，同比-58.72%，扣非后归属于上市公司股东净利润20.04亿元，同比-58.5%。基本每股收益为0.31元，同比-58.7%。加权平均ROE为6.4%，同比减少8.02个百分点。 分季度看，2024年第三季度，公司实现营业收入91.4亿元，同比-37%；实现归属于上市公司股东净利润5.47亿元，同比-24.9%；实现扣非后归母净利润5.12亿元，同比29.8%。 投资要点: 煤炭业务：三季度原煤产销翻倍增长（环比+207%/117%），未来随白石湖、马朗煤矿产量逐步释放，公司成长空间广阔。2024年前三季度，公司原煤产量实现2165万吨，同比+32.8%，原煤销量2550万吨，同比+36.07%，提质煤产量239万吨，同比-23.4%，提质煤销量310万吨，同比-25.2%。其中，2024年三季度，原煤产量实现1189万吨（环比+207%，同比+169%），原煤销量为1212万吨（环比+117%，同比+146%），公 司提质煤实现产量64.9万吨（环比-27%，同比-35%），提质煤销量为77万吨（环比-31%，同比-58%）。未来产能增量方面，白石湖露天煤矿生产能力核增至3500万吨/年，马朗一号煤矿取得国家发改委项目核准批复，核准产能1000万吨/年。十四五期间内，公司规划马朗煤矿（2500万吨/年，主要为6000大卡以上）、东部矿区（2000万吨/年）或将逐步达产，产能空间提升大，预计两矿未来将持续贡献利润增量。 天然气业务：三季度天然气总销量环比小幅增长。价格端，第三季度东北亚LNG现货均价13.01美元/百万英热，同比上涨0.44美元/百万英热，涨幅3.50%；国内LNG出厂均价4823.04元/吨，同比上涨786.57元/吨，涨幅19.49%。国内外LNG市场价格虽呈现上升趋势，但受全球经济增长乏力、地缘政治局势持续动荡影响，贸易发展空间受 到制约，进口LNG购销价差收窄。量端，面对2024年以来全球天然气呈现出的复杂的供需、价格波动频繁的格局、启东LNG接收站坚持实施“2+3”运营模式，转换经营模式，调整经营思路，保障经营稳健发展。三季度，公司自产气产量为11867万方（环比-34%，同比-13%），天然气总销量为102853万方（环比+3%，同比-27%）。 煤化工业务：受检修影响，三季度乙二醇产量减少。2024年第三季度，公司实现甲醇产量19万吨，环比-36%，同比-16%，甲醇销量23万吨，环比-19%，同比-59%。煤基油品产量11万吨，环比-29%，同比-36%，煤基油品销量11万吨，环比-32%，同比-22%。煤化工副产品产量6万吨，环比-41%，同比-37%，煤基油品销量9万吨，环比-37%，同比-76%。乙二醇产量2.9万吨，环比-38%，同比-61%，乙二醇销量4万吨，环比+13%，同比-78%。 盈利预测与估值：预计2024-2026年营业收入436.6/598.6/752.1亿元，同比-29%/+37%/+26%，归母净利润分别为34.1/45.9/60.0亿元，同比-34%/+34%/+31%；EPS分别为0.52/0.70/0.91元，对应当前股价PE为15/11/8倍。公司煤炭产能空间提升大，天然气业务灵活有弹性，煤化工项目有较大成长空间，主业规模稳步扩张，公司未来成长空间可期，维持“买入”评级。 风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期；政策调控力度超预期风险等。

     广汇能源(600256) 核心观点 煤炭价格环比下滑、销量同比增长91%，公司营业收入同比下降37%。2024年10月30日，公司发布公告，2024年前三季度，公司实现营业收入263.91亿元，同比-46.76%，实现归母净利润20.02亿元，同比-58.72%，实现扣非后归母净利润20.04亿元，同比-58.50%。其中第三季度公司实现营业收入91.42亿元，同比-36.87%，环比+26.85%；实现归母净利润5.48亿元，同比-24.90%，环比-15.45%；实现扣非后归母净利润5.12亿元，同比-29.81%。2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为17.95%/7.25%，分别同比+1.10/-2.29pct；第三季度毛利率和净利率分别为15.38%/5.59%，分别同比+3.14/+0.83pct。2024年前三季度公司各项费用率同比增加2.74pct至6.28%。 港口煤炭价格环比持平，公司吨煤利润回调，但煤炭量增显著，公司盈利能力逐步提升。公司是我国唯一一家同时具备煤炭、天然气、石油资源的民营企业，产品布局于新疆、南通、中亚区域，产能体量位于全国民营企业前列。煤炭价格方面，2024年第三季度，根据wind数据，5500K山西产动力煤秦皇岛港口均价为848元/吨，环比持平；公司销售煤价据公司披露口径测算，环比预计下滑，公司吨煤利润面临回调。煤炭产销量方面，第三季度，随着马朗煤矿的开采，公司实现原煤产量1188.63万吨，同比增长168.67%，实现煤炭销量1289.63万吨，同比增长91.05%；前三季度实现原煤产量2165.30万吨，同比增长32.80%，实现煤炭销量2860.64万吨，同比增长24.97%。我们认为，伴随着冬季采暖季到来，公司实现煤价或将迎来上行，此外叠加煤炭产销量提升，预计公司四季度营收、利润将实现环比提升。 天然气方面，第三季度受国内外供需宽松，价差收窄影响，公司天然气销量同比下降，第三季度实现天然气销量10.29亿方，同比下降27.73%；前三季度实现天然气销量合计32.07亿方，同比下降50.58%。 煤化工装置7月完成年度检修，8月开始稳定运行，公司将投建1500万吨煤炭分质分级利用示范项目。6月底，哈密新能源公司、清洁炼化公司、环保科技公司、硫化工公司按计划开展年度检修工作，于7月底至8月初完成检修工作，当前各公司煤化工装置已进入稳定运行状态，预计四季度产量将环比提升。此外，公司将投建伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目，本项目产品包括提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.7660万吨、燃料电池氢气2万吨（量可调节）、液体二氧化碳50万吨等，并围绕产业链延伸规划建设下游高端化学品、新材料等。根据公司测算，本项目投资额约164.8亿元，建设周期为30个月，项目建成后年均税后利润可达16.4亿元，未来将进一步延伸公司煤化工产业链。 引入新疆顺安能源为战略合作方，加快东部矿区开发进度。2024年10月25日，公司发布公告，公司与新疆顺安能源有限公司签署了《关于伊吾广汇能源开发有限公司之股权转让合同》，将公司所持100%股权全资子公司伊吾广汇能源开发有限公司的40%股权以现金方式转让给新疆顺安能源有限公司。本次股权转让价格的确定以评估价值为参考依据，经双方协商一致后，股权转让价款为20.49亿元。伊吾能源开发公司所属核心资产为东部矿区勘探探矿权，东部矿区保有资源储量31.08亿吨，平均发热量为5000～5500K，是优质的火力发电和煤化工用煤，也可做工业锅炉用煤及民用煤。目前，东部煤矿的建设仍处于前期准备阶段，基于区域煤炭行业发展新形势及良好的战略合作愿望，公司与顺安能源经友好协商一致，将强强联手充分发挥各自优势，为加速推进淖毛湖东部煤矿开发进度从人员配备、手续办理及运营管理等各方面实现紧密合作。 风险提示：新疆铁路运力不足的风险；煤炭价格大幅下跌的风险；天然气价差进一步缩窄的风险。 投资建议：下调2024年盈利预测，上调2025-2026年盈利预测，维持“优于大市”评级。 公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源，马朗煤矿当前已获得国家发改委核准批复，马朗煤矿的产能释放将带动公司盈利上行，后续东部矿区产能释放有望在十四五末期完成，公司煤炭产能增长具备可持续性。2024年受天然气海内外价格下降、价差收窄等影响，公司主动缩减天然气贸易量，此外，煤炭售价也在2024年出现一定幅度的下滑。我们下调了公司天然气销量，下调了天然气、煤炭销售价格。随着马朗煤矿的投产，我们上调了煤炭销量。基于此，我们谨慎下调公司2024年的盈利预测，上调2025-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为436/560/722亿元（前值为452/586/723亿元），预计公司归母净利润分别为42/58/71亿元（前值为49/58/69亿元），EPS分别为0.64/0.88/1.09元，当前股价对应PE分别为12.5/9.0/7.3X，考虑到公司煤炭产能将持续提升，维持“优于大市”评级。

     广汇能源(600256) Q3煤炭量增价减，关注煤矿成长性与高分红，维持“买入”评级 公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收263.9亿元，同比-46.8%；实现归母净利润20亿元，同比-58.7%；实现扣非后归母净利润20亿元，同比-58.5%。单Q3来看，实现营收91.4亿元，环比+26.9%；实现归母净利润5.5亿元，环比-15.5%，实现扣非后归母净利润5.1亿元，环比-28.6%。考虑公司吨煤净利下降及股权转让投资收益等因素，且暂不考虑东部矿区投产，我们下调2024-2026年公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为44.0/65.3/71.0亿元（前值为46.1/70.8/75.2亿元），同比-14.9%/+48.3%/+8.6%，EPS为0.67/0.99/1.08元，对应当前股价PE为11.8/8.0/7.3倍。考虑到马朗煤矿复产催化业绩增长及公司2024年仍履行每股0.7元高分红，维持“买入”评级。 Q3原煤产销量环比显著增长，装置检修致煤化工产品产销下滑 （1）煤炭板块：产销量方面，2024年前三季度原煤产销量2165/2551万吨，同比+32.8%/+36.1%，提质煤产销量239/310万吨，同比-23.4%/-25.2%；Q3原煤产销量1189/1212万吨，环比+206.7%/+117.3%，提质煤产销量64.9/77.3万吨，环比-26.7%/-30.6%。Q3公司原煤产销量环比大增，但盈利未大幅改善，主要系公司三季度吨煤价格下滑叠加白石湖煤矿吨煤成本上升致吨煤净利大幅下滑影响。（2）天然气板块：产销量方面，2024年前三季度天然气产销量48508/320698万方，同比+8.9%/-50.6%，其中Q3产销量11868/102853万方，环比-33.5%/+3.2%，Q3天然气产量下降主要系生产装置检修影响。（3）煤化工板块：甲醇方面，2024年前三季度产销量为76.5/78.9万吨，同比+9.9%/-47.5%，其中Q3产销量为18.6/22.6万吨，环比-35.8%/-18.7%；乙二醇方面，2024年前三季度产销量为7.6/7.5万吨，同比-38.3%/-67.2%，其中Q3产销量为2.9/4万吨，环比-37.7%/+13.1%。 高分红高股息优势突出，公司回购增强市场信心 （1）转让东部矿区股权增厚年内业绩：公司向顺安能源转让伊吾广汇能源开发公司（核心资产为东部矿区）40%的股权，转让价格为20.5亿元，将增厚公司年内业绩。（2）高分红高股息有望延续：公司承诺2022-2024年每股分红0.7元（含税），对应10月30日收盘价股息率为8.8%，2024年10月10日中国人民银行发布公告创设首期规模5000亿元的“证券、基金、保险公司互换便利”，利率预计在2%附近，公司高股息属性凸显，金融机构有望实现“套息效益”。（3）回购增强市场信心：公司使用4-8亿元回购股份并予以注销，截至2024年9月30日已累计回购1693.6万股，支付总金额达1亿元，有利于增强市场信心；此外9月底“回购增持再贷款”的金融政策，也有望为公司回购带来资金支持。（4）民企信用资质有望修复：2024年10月10日，司法部、国家发展改革委公布《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》，为民营企业发展提供“定心丸”，作为同时拥有煤油气三种资源的民营企业，公司信用资质有望持续修复。 风险提示：经济增长不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。

     广汇能源(600256) 事项： 公司公告：2024年10月17日，公司发布公告，新疆维吾尔自治区自然资源厅于2024年9月24日召开了2024年第二十四次厅长办公会，审查通过了新立广汇能源股份有限公司（简称“公司”）控股子公司伊吾广汇矿业有限公司马朗一号煤矿采矿权。公司于2024年10月17日在新疆维吾尔自治区自然资源厅正式取得《中华人民共和国采矿许可证》。 国信化工观点：1）白石湖、马朗煤矿产量逐步提升，三季度煤炭销量同环比分别增长95%/96%，四季度煤炭销量预计将保持增长；2）煤炭、天然气价格企稳，伴随冬季供暖来临，需求支撑或将带动价格上行；3）煤化工装置7月完成年度检修，8月开始稳定运行，公司将投建1500万吨煤炭分质分级利用示范项目。公司现有白石湖煤矿、马朗煤矿两大矿区，煤矿质地优秀，储量丰富，煤炭产量逐月提升，我们预计四季度伴随马朗煤矿产能逐步释放，公司煤炭有望实现量价齐升。我们维持对公司2024-2026年的盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为452/586/723亿元，归母净利润分别为49/58/69亿元，EPS分别为0.74/0.88/1.05元，当前股价对应PE分别为10.0/8.5/7.1X，考虑到公司未来仍有东部矿区煤炭产能释放，维持“优于大市”评级。 评论： 白石湖、马朗煤矿产量逐步提升，三季度煤炭销量同环比分别增长95%/96%，四季度煤炭销量预计将保持增长 根据公司7-9月月度报告，公司三季度实现煤炭销量1314.46万吨，同比提升95%，环比增加96%。其中9月销量达到529.60万吨，同比增长125.9%，环比增长10.6%，达到至今月度销量最高值。根据公司公告，当前公司在新疆哈密淖毛湖矿区拥有丰富的煤炭资源，储量达65.97亿吨，煤质优良，属于特低硫、特低磷、高发热量的富油、高油长焰煤，是非常理想的化工用煤。伴随着马朗煤矿的进一步开发，公司煤炭热值有望继续提升，公司四季度煤炭销量也将持续上行。 图1：广汇能源煤炭月度销售情况 煤炭、天然气价格企稳，伴随冬季供暖来临，需求支撑或将带动价格上行 四季度将逐步进入冬季供暖季，非电及民用煤采购将继续释放，需求端将对煤炭、天然气价格形成一定支撑；供给端由于近期煤矿事故频发，国家有关部门对煤矿的安全检查力度进一步加大，部分煤矿出于安全考虑，实际产量可能低于预期产量。因此在供给受限、需求环比好转的情况下，四季度煤炭、天然气价格有望上行，公司主营产品将实现量价齐升。 煤化工装置7月完成年度检修，8月开始稳定运行，公司将投建1500万吨煤炭分质分级利用示范项目 6月底，哈密新能源公司、清洁炼化公司、环保科技公司、硫化工公司按计划开展年度检修工作，于7月底至8月初完成检修工作，当前各公司煤化工装置已进入稳定运行状态，预计四季度产量将环比提升。此外，根据公司9月20日《关于投建"伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目"的公告》，公 司将投建伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目，该项目可充分发挥公司自有富油气煤资源优势和煤炭煤化工产业集群优势，加速促进公司富油气煤资源优势转化和循环经济发展，积极打造传统煤化工向现代煤化工、现代煤化工向新能源和氢能“两个耦合”发展的新局面，同时助力保障国家能源安全供给，兼具了经济、社会及环境等多重效益。本项目产品包括提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.7660万吨、燃料电池氢气2万吨（量可调节）、液体二氧化碳50万吨等，并围绕产业链延伸规划建设下游高端化学品、新材料等。根据公司测算，本项目投资额约164.8亿元，建设周期为30个月，项目建成后年均税后利润可达16.4亿元，未来将进一步延伸公司煤化工产业链。 投资建议：维持“优于大市”盈利评级 公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源，马朗煤矿当前已获得采矿许可证，煤炭产能的释放将带动公司盈利上行，后续东部矿区产能释放有望在十四五末期完成，公司煤炭产能增长具备可持续性。我们预计四季度伴随马朗煤矿产能逐步释放，公司煤炭有望实现量价齐升。我们维持对公司2024-2026年的盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为452/586/723亿元，归母净利润分别为49/58/69亿元，EPS分别为0.74/0.88/1.05元，当前股价对应PE分别为10.0/8.5/7.1X，考虑到公司未来仍有东部矿区煤炭产能释放，维持“优于大市”评级。 风险提示 新疆铁路运力不足的风险；马朗煤矿产能增量不及预期的风险；煤炭价格大幅下跌的风险；天然气价差进一步缩窄的风险。

     广汇能源(600256) 煤炭及煤化工高成长，高分红与回购彰显价值，维持“买入”评级 公司发布2024年9月经营月报，2024Q3公司煤炭销量同/环比+94.1%/+100.3%。考虑马朗煤矿复产，但暂不考虑东部矿区投产带来的产量贡献，我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为46.1/70.8/75.2亿元，同比-11%/+53.7%/+6.3%，EPS为0.7/1.08/1.15元，对应当前股价PE分别为10.6/6.9/6.5倍。考虑到马朗煤矿复产催化业绩增长及公司2024年仍履行每股0.7元的高分红，维持“买入”评级。 2024Q3煤炭销量同环比大增，白石湖及马朗煤矿产量持续释放 （1）2024Q3煤炭销量同环比大增：2024年1-9月公司累计实现煤炭销量2887.6万吨，同比+26.2%，其中2024Q3煤炭销量1314.5万吨，同比+94.1%，环比+100.3%，三季度煤炭销量同环比大增，一方面系白石湖煤矿因安监形势趋缓致生产逐渐满负荷，另一方面系8月以来马朗煤矿开始贡献产量所致。（2）白石湖及马朗煤矿产能持续释放：从月度数据来看，7-9月公司煤炭销量分别为306.1/478.7/529.6万吨，环比+30%/+56.4%/+10.6%，目前白石湖煤矿日产稳定在15万吨/天，较二季度日产9-10万吨/天水平增加50%，马朗煤矿自8月生产以来产量逐步爬坡，目前日产量约10万吨/天，后续有望逐步爬坡至12万吨/天。 煤炭及煤气化业务均具成长性，有望增厚公司整体业绩 （1）煤炭板块：2024年目标产量5500-6000万吨（其中白石湖煤矿4200万吨左右，马朗煤矿1300-1800万吨），2025年有望爬坡至8000万吨以上（其中白石湖煤矿4000-5000万吨，马朗煤矿有望实现约4000万吨产量），同时公司积极推进煤炭东部矿区建设，目前总归环评从适时开发向优先开发调整手续取得突破进展，未来公司有望实现亿吨级煤炭产量规模；且伴随马朗煤矿开采深入，原煤热值提高有望带动吨煤净利提升。（2）天然气及煤化工板块：7月底煤化工装置年度检修陆续完成，四季度产量有望环比提升；公司即将推进1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目建设，拟定建设周期30个月，生产提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.7660万吨等，项目完成后年均税后利润预计达16.4亿元。 高分红高股息优势突出，公司回购增强市场信心 （1）高分红高股息有望延续：公司承诺2022-2024年每股分红0.7元（含税），对应10月16日收盘价股息率为9.4%，2024年10月10日中国人民银行发布公告创设首期规模5000亿元的“证券、基金、保险公司互换便利”，利率预计在2%附近，公司高股息属性凸显，金融机构有望实现“套息效益”；伴随公司业绩稳定释放，公司有望适时推出更优分红方案，高分红高股息有望延续。（2）回购增强市场信心：公司使用4-8亿元回购股份并予以注销，截至2024年9月30日已累计回购1693.6万股，支付总金额达1亿元，有利于增强市场信心；此外9月底“回购增持再贷款”的金融政策，也有望为公司回购带来资金支持。（3）民企信用资质有望修复：2024年10月10日，司法部、国家发展改革委公布《中华人民共和国民营经济促进法（草案征求意见稿）》，为民营企业发展提供“定心丸”，作为同时拥有煤油气三种资源的民营企业，公司信用资质有望持续修复。 风险提示：经济增长不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。

     广汇能源(600256) 事件：广汇能源公司发布2024年中报：2024H1公司实现营业收入172.5亿元，同比-50.8%；实现归母净利润14.6亿元，同比-64.7%；实现扣非后归母净利润14.9亿元，同比-63.6%。单Q2来看，实现营业收入72.1亿元，环比-28.2%；实现归母净利润6.5亿元，环比-19.8%，实现扣非后归母净利润7.2亿元，环比-7.4%。 24H1公司煤炭产销量下滑和成本抬升拖累业绩，但毛利率仍处于历史较高水平。产销量下滑主要受上半年安检压力影响，实现煤炭产量1151万吨，同比-17.78%；煤炭销量1571万吨，同比-2.66%。吨煤售价虽略涨，但受煤炭销售区域调整影响，远端客户销售增多导致成本抬升较多拖累业绩。吨煤平均售价455元/吨，同比+1.77%，吨煤销售成本336元/吨。由于公司煤炭开采成本较低，H1煤炭业务毛利率约26.22%，与2023年平均毛利率34.68%相比减少8.47pct，但仍处于历史较高水平。 自产气量增，外购气销量大减，贸易利润空间较差。广汇新能源产气H1实现3.66亿方，同比+18.51%，基本满产。外购气方面，H1实现销量17.46亿方，同比-54.14%。上半年外购气贸易利润空间较差，广汇国际天然气贸易有限责任公司H1实现净利润-0.33亿元。 公司上半年规避价格风险主动缩减贸易规模，叠加煤化工装置检修影响及Q2煤化工产品价格回升，业绩下滑，但毛利率提升。24H1公司实现煤化工产品产量118.66万吨，同比+8.23%；煤化工产品销量126.24万吨，同比-37.33%。其中，乙二醇产量4.69万吨，同比-5.14%，煤基油品产量29.35万吨，同比-11.85%，煤化工副产品产量21.54万吨，同比-4.19%。华东地区甲醇、乙二醇H1均价同比分别上涨+5.94%、10.37%。H1公司煤化工业务毛利率27.06%，比2023年平均毛利率23.65%提高3.41pct。 关注煤炭主业成长性，高分红或具备可持续性，保障股东权益。（1）白石湖露天矿核增和马朗煤矿1000万吨/年产能核准兑现，其新增产量将成为公司业绩增长关键催化因素。2024年，白石湖露天矿核增1700万吨/年产能（由1800万吨/年增加到3500万吨/年）；8月30日，公司公告称已收到国家发改委下发的《关于新疆淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目核准的批复》。马朗一号煤矿核准露天部分建设规模1000万吨/年，公司下半年合计新增产能超过2500万吨，当前毛利下，新增煤炭产量将有效带来高盈利弹性。（2）LNG周转能力进一步提升：6#20万立方米储罐项目已投用，LNG周转能力有望进一步提升。（3）斋桑油气项目钻井工作加速推进：获批2024年第二批原油非国营贸易进口允许量30万吨，斋桑油气田第一口深井S-308H井顺利开钻。（4）红淖铁路运量显著提升，业绩承诺拖累影响有望消除。受车皮资源阶段性紧张等因素影响，红淖铁路23年未完成业绩承诺业绩，公司作为承诺方对广汇物流补偿5.61亿元。2024年上半年，随着新疆铁路运输通道能力提升及红淖铁路运量快速攀升，我们判断红淖铁路全年有望完成业绩承诺4.96亿元，因此24年公司对于广汇物流公司的业绩承诺拖累影响有望消除。（5）高分红或具备可持续性：2023年公司派发现金红利0.7元/股（含税），公司承诺2022-2024年连续三年以现金方式累计向普通股股东分配的利润不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的90%，且每年实际分配现金红利不低于0.70元/股（含税），未来伴随公司盈利逐步释放，公司高分红或具备可持续性。 公司盈利预测及投资评级：公司保持高股息高分红，在保证稳定持续的资本支出的情况下，未来有望持续保持。预计公司2024-2026年营业收入分别为355.50、401.84、446.57亿元，归母净利润分别为29.56、32.63、55.95亿元，每股收益分别为0.45、0.50、0.85元，9月13日当前股价5.77元，对应PE分别为12.81、11.61、6.77。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）国际政治经济因素变动风险；（2）煤炭、原油及天然气价格波动产生的风险；（3）汇率波动及外汇管制的风险；（4）煤油气价格前瞻性判断与实际出现偏离的风险。

     广汇能源(600256) 投资要点 广汇能源于2024年8月29日发布2024半年报： 2024年上半年实现营业收入172.49亿元，同比减少50.84%；归母净利润14.55亿元，同比减少64.70%；扣非归母净利润14.92亿元，同比减少63,61%；经营活动现金流量净额为26.25亿元，同比减少42.70%。基本每股收益0.22元，同比减少64.70%；加权平均ROE为4.9%，同比减少8.38个百分点。 2024Q2实现营业收入72.08亿元（同比-52.66%，环比-28.22%）；归母净利润6.48亿元（同比-41.89%，环比-19.80%）；扣非归母净利润7.17亿元（同比-36.17%，环比-7.35%）。 煤炭：马朗煤矿获批核准，产量增长可期。2024年上半年煤炭产量1151万吨（同比-17.78%），其中原煤977万吨（同比-17.80%）、提质煤174万吨（同比-17.71%）。煤炭销量1571万吨（同比-2.66%），其中原煤销量1338万吨（同比-3.11%）、提质煤233万吨（同比+0.02%）。吨煤价格455元/吨（同比+1.77%），吨煤成本336元/吨，吨煤毛利润119元/吨。2024Q2煤炭产量476万吨（同比-22.85%，环比-29.46%），其中原煤388万吨（同比-24.21%，环比-34.23%）、提质煤89万吨（同比-16.32%，环比+3.30%）；煤炭销量669万吨（同比+-8.28%，环比-25.80%），其中原煤558万吨（同比-5.81%，环比-28.51%）、提质煤111万吨（同比-18.93%，环比-8.35%）。 展望未来，2024年8月31日公司宣布马朗一号煤矿（1000万吨/年，常规产能800万吨/年，储备产能200万吨/年）获得国家发改委核准批复，同时马朗一号煤矿的配套设施已经基本建设完成，预计可以快速投产运营，公司短期内产量有望恢复。 天然气：Q3国内外LNG价差走阔，天然气业务盈利有望改善。2024年上半年天然气产量为3.66亿方（同比+18.51%）；天然气销量为21.78亿方（同比-57.00%）。单位价格为31155元/万方（同比-27.28%），单位成本为28101元/万方，单位毛利润为3054元/万方。2024Q2天然气产量为1.78亿方（同比+59.09%，环比-5.02%），天然气销量为9.97亿方（同比-66.22%，环比-15.61%）。2024年3月以来国际LNG现货价格开始不断攀升，同时从5月开始国际市场和国内市场LNG价差有所走阔。根据测算2024年7、8月的国际市场和国内市场的LNG价差分别为1624、1315元/吨，较2024Q2的平均值分别提高62.36%、31.46%，预计Q3天然气业务盈利能力环比有望改善。 煤化工：甲醇产量同比恢复，化工产品价格下滑。2024年上半年煤化工产品产量119万吨（同比+9.81%），其中甲醇58万吨（同比+22.16%）、煤基油品29万吨（同比-11.84%）、副产品22万吨（同比-4.18%）。煤化工产品销量126万吨（同比-37.12%），其中甲醇56万吨（同比-40.83%）、煤基油品31万吨（同比-15.41%）、副产品31万吨（同比-52.52%）。化工产品综合价格2259元/吨（同比-24.38%），单位成本1648元/吨，单位毛利润611元/吨。 盈利预测、估值及投资评级：考虑国际天然气以及煤炭价格下滑，我们下修2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为517.69、663.43、771.30亿元（2024-2026年原盈利预测为801.58、983.33、1099.21亿元），实现归母净利润分别为44.03、72.87、86.14亿元（2024-2026年原盈利预测为77.54、124.49、133.37亿元），每股收益分别为0.67、1.11、1.31元，当前股价6.01元，对应PE分别为9.0X/5.4X/4.6X，维持“买入”评级。 风险提示：需求复苏不及预期、产能释放慢、研报使用信息数据更新不及时风险。

     广汇能源(600256) 事件: 2024年8月30日，广汇能源发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入172.5亿元，同比-50.84%，归属于上市公司股东净利润14.55亿元，同比-64.7%，扣非后归属于上市公司股东净利润14.91亿元，同比-63.61%。基本每股收益为0.22元，同比-64.7%。加权平均ROE为4.9%，同比减少8.38个百分点。 分季度看，2024年第二季度，公司实现营业收入72.07亿元，环比-28.2%，同比-52.7%；实现归属于上市公司股东净利润6.48亿元，环比-19.8%，同比-41.9%；实现扣非后归母净利润7.17亿元，环比-7.4%，同比-36.8%。 投资要点: 煤炭业务：2024年上半年，公司原煤产量实现976.7万吨，同比-17.8%，原煤销量1338.1万吨，同比-3.1%，提质煤产量174.2万吨，同比-17.7%，提质煤销量232.9万吨，同比持平。其中，2024年二季度，原煤产量实现387.5万吨（环比-34.2%，同比-24.2%），原煤销量为557.8万吨（环比-28.5%，同比-5.8%），公司提质煤实现产量88.5万吨（环比+3.3%，同比-16.3%），提质煤销量为111.4万吨（环比-8.4%，同比-18.9%）。未来产能增量方面，公司于8月30日发布公告称，已收到国家发改委正式下发的《关于新疆淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目核准的批复》，同意公司建设淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目，本次核准露天部分建设规模1000万吨/年，其中，常规产能800万吨/年、储备产能200万吨/年，这标志着马朗煤矿项目取得了重要进展。十四五期间内，公司规划马朗煤矿（2500万吨/年，主要为6000大卡以上）、东部矿区（2000万吨/年）或将逐步达产，产能空间提升大，预计两矿未来将持续贡献利润增量。 天然气业务：根据普式数据，上半年东北亚LNG现货均价10.75美元/百万英热，同比下降44.36%。2024上半年，公司自产气产量为3.66亿方，同比+18.5%，总销量为21.78亿方，同比-57%，其中，2024年二 季度，公司自产气产量为1.78亿方（环比-5%，同比+59.1%），天然气总销量为9.97亿方（环比-15.6%，同比-66.2%）。面对上半年天然气国际、国内严峻的市场形势，启东LNG接收站主动调整业务结构，缩减贸易规模，不断加强成本管控。 煤化工业务：2024年上半年，公司实现甲醇产量57.8万吨，同比+22.2%，甲醇销量56.3万吨，同比-40.8%（主要是主动缩减贸易规模所致），煤基油品产量29.4万吨，同比-11.8%，煤基油品销量30.5万吨，同比-15.4%，煤化工副产品产量21.5万吨，同比-4.2%，煤基油品销量30.8万吨，同比-52.5%，乙二醇产量4.7万吨，同比-5.1%，乙二醇销量3.5万吨，同比-25.5%。 盈利预测与估值：预计2024-2026年营业收入442.6/604.3/759.5亿元，同比-28%/+37%/+26%，归母净利润分别为40.8/54.0/70.6亿元，同比-21%/+32%/+31%；EPS分别为0.62/0.82/1.08元，对应当前股价PE为10/7/6倍。公司规划于2025年末马朗煤矿（2500万吨/年）、东部矿区（2000万吨/年）达产，产能空间提升大，天然气启东码头项目不断建成，煤炭和天然气双主业规模稳步扩张，公司未来成长空间可期，维持“买入”评级。 风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产 进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期；政策调控力度超预期风险等。

     广汇能源(600256) 投资要点： 事件：公司发布2024年上半年报。2024年上半年，公司实现营业收入172.48亿元，同比-50.84%；实现归母净利润14.55亿元，同比-64.7%。 天然气：天然气价格承压下行，公司上半年销量同比减少。2024年上半年，广汇能源实现天然气销量合计21.78亿方（合计151.5万吨)，同比下降57.00%。自产气方面，由于重大项目推进和管理质量提升，实现LNG产量3.66亿方（合计26.17万吨），同比增长18.51%。外购气方面，受上半年天然气国际、国内严峻的市场形势的影响，实现LNG销量17.46亿方（合计120.62万吨），同比下降54.14%。 煤炭：公司2024年上半年销量同比小幅下降。公司积极挖掘新客户需求，强化煤炭辐射区域及市场占有率；实现公铁联发有序衔接，形成多向互济互补的煤炭发运新格局。实现原煤产量976.67万吨，同比下降17.80%；煤炭销售总量1571.01万吨，同比下降2.66%。 马朗煤矿取得核准批复，下半年有望贡献增量。2024年上半年，公司取得新疆淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目核准批复。马朗一号煤矿开采方式为露井联采，核准露天部分建设规模1000万吨/年，其中，常规产能800万吨/年、储备产能200万吨/年。我们预计下半年将为公司贡献新的利润增长点。 氢能示范项目运行稳定，产氢量达到设计标准。公司氢能示范项目风光发电装机容量为6MW，其中：风电装机容量为5MW，光伏装机容量为1MW；制氢规模为1000Nm3/h（电解水制氢）；加氢站1座：氢气加注规模为2000kg/d。2024年3月16日该项目加氢站进入试车，2024年4月20日水电解制氢装置一次开车成功产出合格氢气；配套10辆氢能重卡牵引车在应用场景内运行正常，项目实现电解水制氢+工业副产氢+储氢+运氢+加氢+用氢全线贯通，目前项目持续开展试生产运行工作。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026年EPS分别为0.82元、1.13元、1.24元，按照2024年EPS以及11倍PE，对应目标价9.02元（对应2024年PB1.9倍），维持“优于大市”评级。 风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。

     广汇能源(600256) 事件描述 公司发布2024年半年度报告：2024年1-6月，公司实现营业总收入172.49亿元，同比-50.84%；归母净利润14.55亿元，同比-64.70%；扣非后归母净利润14.92亿元，同比-63.61%；基本每股收益0.2216/股，同比-64.70%；加权平均净资产收益率4.90%，同比减少8.38个百分点。上半年公司经营活动产生的现金流量净额26.25亿元，同比-42.70%。截至6月30日，公司总资产552.25亿元，同比-5.70%；净资产259.17亿元，同比-10.52%。 事件点评 H1煤炭产销减量，毛利率下降。2024年1-6月，公司原煤产量（不含自用煤）976.67万吨，同比-17.8%（其中Q1：589.17，同比-12.96%；Q2： 387.5，同比-24.1%，环比-34.2%）；H1原煤销量1338.1万吨，同比-3.11%（其中Q1：780.3，同比-1.09%；Q2：557.8，同比-5.8%，环比-28.5%）；产销量下滑主要受上半年安检压力及白石湖临时性地质变化影响，Q2影响较大。价格方面，公司主要目标市场甘肃、宁夏等区域煤炭价格下行，靖远电煤Q5000车板价H1均价733元/吨，同比-13.52%；宁夏石嘴山动力煤Q5000车板价H1均价672元/吨，同比-13.38%；哈密地销煤价也随之降低，哈密动力煤Q6000坑口价H1均价380元/吨，同比-19.97%。由于公司煤炭开采成本较低，H1煤炭业务毛利率约26.22%，与2023年平均毛利率34.68%相比减少8.46pct，但仍处于历史较高水平。 LNG贸易价差缩小，公司贸易规模减量。广汇新能源自产气H1实现3.66亿方，同比+18.51%，基本满产。外购气方面，H1实现销量17.46亿方，同比-54.14%。上半年外购气贸易价差减小，LNG到岸价与国内出厂价价格平均-652元/吨，贸易利润空间较差，广汇国际天然气贸易有限责任公司H1实现净利润-0.33亿元。 煤化工贸易缩量，毛利率提升。公司主要煤化工产品为甲醇、乙二醇、煤基油品和煤化工副产品；1-6月甲醇产量57.83万吨，同比+22.16%；其他产品产量降低：乙二醇4.69万吨（-5.14%）、煤基油品29.35万吨（-11.85%）；副产品21.54万吨（-4.19%）。公司上半年规避价格风险主动缩减贸易规模，叠加Q2煤化工产品价格回升，华东地区甲醇、乙二醇H1均价同比分别上涨+5.89%、10.39%。H1公司煤化工业务毛利率27.06%，比2023年平均毛利率23.65%提高3.41pct。 白石湖核增及马朗煤矿1000万吨/年产能核准，公司未来成长可期。根据公司6月24日公告，白石湖露天矿核增1700万吨/年产能（由1800万吨/年增加到3500万吨/年）；6月4日，马朗煤矿产能由500万吨/年新增至1000万吨/年产能获得批复，公司下半年合计新增产能超过2200万吨，当前毛利下，新增煤炭产量将有效扩大公司利润规模。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为0.7\0.98\1.16元，对应公司9月4日收盘价6.04元，2024-2026年动态PE分别为8.7\6.2\5.2倍；考虑到煤炭产能大幅增加，天然气贸易价差恢复，我们预计公司下半年及后期净利润规模增加，继续给予“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭、LNG价格超预期下行风险；安全生产生风险；基建项目手续审批风险等。

     广汇能源(600256) 马朗煤矿正式核准批复，关注煤矿成长性与高分红，维持“买入”评级 公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入172.5亿元，同比-50.8%；实现归母净利润14.6亿元，同比-64.7%；实现扣非后归母净利润14.9亿元，同比-63.6%。单Q2来看，实现营业收入72.1亿元，环比-28.2%；实现归母净利润6.5亿元，环比-19.8%，实现扣非后归母净利润7.2亿元，环比-7.4%。综合考虑到煤炭价格下滑、天然气销量下滑，以及马朗煤矿复产，我们下调2024-2026年公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为46.1/70.8/75.2亿元（前值为65.5/84.6/95.6亿元），同比分别-10.9%/+53.5%/+6.3%，EPS分别为0.7/1.08/1.15元，对应当前股价PE分别为8.5/5.5/5.2倍。考虑到马朗煤矿复产催化业绩增长及公司2024年仍履行每股0.7元的高分红，维持“买入”评级。 Q2煤炭、天然气销量环比下滑，甲醇产销量维持相对稳定 （1）煤炭板块：产销量方面，2024H1原煤产销量977/1338万吨，同比-17.8%/-3.1%，提质煤产销量174/233万吨，同比-17.7%/0.02%；单季度来看，2024Q2原煤产销量388/558万吨，环比-34.2%/-28.5%，提质煤产销量88/122万吨，环比+3.3%/-8.4%。价格方面，参照2024H1哈密Q6000动力煤坑口价平均为603.4元/吨，同比-24%，其中2024Q2平均为581.6元/吨，环比-7%，煤价下滑亦在一定程度上拖累业绩。（2）天然气板块：产销量方面，2024H1天然气产销量为36641/217845万方，同比+18.5%/-57%，天然气销量下降系外购天然气量下滑所致，其中2024Q2产销量为17849/99704万方，环比-5%/-15.6%。价格方面，2024H1中国液化天然气市场均价为4364元/吨，同比-13%，其中2024Q2为4219元/吨，环比-6.8%。（3）煤化工板块：甲醇方面，2024H1产销量为57.8/56.3万吨，同比+22.2%/-40.8%，其中2024Q2产销量为29/27.8万吨，环比+0.8%/-2.1%；乙二醇方面，荒煤气综合利用年产40万吨乙二醇项目自二季度开车以来，2024Q2产销量为4.7/3.5万吨；煤基油品方面，2024H1产销量为29.4/30.5万吨，同比-11.9%/-15.4%，其中2024Q2产销量为14.9/16.1万吨，环比+2.6%/+12.2%。 关注煤炭主业成长性，高分红或具备可持续性 （1）马朗煤矿正式核准批复：近期马朗煤矿正式获得核准批复，其复产将成为公司业绩增长关键催化因素。（2）LNG周转能力进一步提升：6#20万立方米储罐项目已于2024年3月19日完成试生产手续办理工作，4月10日进入试运行阶段，有望在年内实现竣工，公司LNG周转能力有望进一步提升。（3）斋桑油气项目钻井工作加速推进：公司获批2024年第二批原油非国营贸易进口允许量30万吨，2024年4月19日公司斋桑油气田第一口深井S-308H井顺利开钻。（4）高分红或具备可持续性：2023年公司派发现金红利0.7元/股（含税），公司承诺2022-2024年连续三年以现金方式累计向普通股股东分配的利润不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的90%，且每年实际分配现金红利不低于0.70元/股（含税），未来伴随公司盈利逐步释放，公司高分红或具备可持续性。 风险提示：经济增长不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。

     广汇能源(600256) 核心观点 主营产品价格下降、销量下滑，公司营业收入同比下降50.84%。2024年8月30日，公司发布公告，2024年上半年，公司实现营业收入172.49亿元，同比下降50.84%；实现归母净利润14.55亿元，同比下降64.70%；实现扣非后归母净利润14.92亿元，同比下降63.61%；经营活动产生的现金流量净额为26.25亿元，同比下降42.70%。 煤炭、天然气价格回调，天然气外贸销量下滑，公司盈利能力下降。公司是我国唯一一家同时具备煤炭、天然气、石油资源的民营企业，产品布局于新疆、南通、中亚区域，产能体量位于全国民营企业前列。2024年上半年，受制造业、供暖需求疲软影响，煤炭、天然气价格均处于低位运行，影响了公司产品售价；此外，在天然气产品方面，由于国内外气价价差收窄，公司主动调整销售策略，天然气贸易量下滑。2024年上半年，煤炭市场价同比下滑14.3%，天然气市场价同比下滑13.8%；公司煤炭销量同比下滑2.66%，天然气销量同比下滑57.00%。 马朗煤矿已获国家发改委批复，夯实公司疆煤领先企业地位。公司在产白石湖煤矿于2024年6月核增产能至3500万吨/年。马朗煤矿项目在经历了产能核增后也于近日收到了国家发改委核准批复，本次核准露天部分建设规模1000万吨/年，其中，常规产能800万吨/年、储备产能200万吨/年。项目配套建设相同规模的选煤厂，工业场地位于矿田东部。剥离采用单斗-卡车工艺，采煤采用单斗-卡车-半移动破碎站-带式输送机半连续开采工艺。煤炭洗选采用智能干选等工艺。东部矿区的建设也在稳步推进，正处于将煤矿由“适时开发”转为“优先开发”的手续办理中，预计未来将达到2000万吨/年产能。当前公司两大煤矿合计产能已达4500万吨/年，随着东部矿区的推进，公司煤炭产能将持续提升。 风险提示：新疆铁路运力不足的风险；煤炭价格大幅下跌的风险；天然气价差进一步缩窄的风险。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。 公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源，马朗煤矿当前已获得国家发改委核准批复，马朗煤矿的产能释放将带动公司盈利上行，后续东部矿区产能释放有望在十四五末期完成，公司煤炭产能增长具备可持续性。 2024年受天然气海内外价格下降、价差收窄等影响，公司主动缩减天然气贸易量，此外，煤炭售价也在2024年出现一定幅度的下滑。我们下调了公司天然气销量，下调了天然气、煤炭销售价格（具体业务拆分见正文表格）。基于此，我们谨慎下调公司2024-2026年的盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为452/586/723亿元（前值为606/692/789亿元，下调25%/15%/8%），预计公司归母净利润分别为49/58/69亿元（前值为55/69/80亿元，下调11%/16%/14%），EPS分别为0.74/0.88/1.05元（前值为0.84/1.06/1.22元，下调11%/16%/14%），当前股价对应PE分别为8.0/6.8/5.7X，考虑到公司煤炭产能将持续提升，维持“优于大市”评级。

     广汇能源(600256) 事件：2024年8月30日，公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营业收入172.49亿元，同比下降50.84%；实现归母净利润14.55亿元，同比下滑64.70%；实现扣非归母净利润14.92亿元，同比下滑63.61%。 24Q2业绩同环比下滑。24Q2，公司实现营业收入72.07亿元，同比下滑52.67%、环比下滑28.22%；实现归母净利润为6.48亿元，同比下滑41.88%、环比下滑19.80%；实现扣非归母净利润为7.17亿元，同比下滑36.76%、环比下滑7.35%。 煤炭产销下降，马朗煤矿取得批复，后续产量增长可期。24H1，公司煤炭产量（不含自用）为1150.87万吨，同比下滑17.78%，煤炭销量为1571.01万吨，同比下滑2.66%。价格方面，24H1吨煤售价平均为455.36元/吨，同比微增1.77%。此外，公司马朗一号煤矿项目取得国家发改委的核准批复，核准露天部分建设规模1000万吨/年，其中包含常规产能800万吨/年以及储备产能200万吨/年。随着马朗煤矿取得产能核准批复，下半年公司的产量有望实现增长。 策略调整下，天然气销量同比回落。一方面，自产气业务运营稳定，24H1公司LNG产量3.66亿方，同比增长18.51%；另一方面，随着国际气价的回落，公司的启东LNG接收站主动调整业务结构，缩减贸易规模，根据普式数据，上半年东北亚LNG现货均价10.75美元/百万英热，同比下降44.36%，同时，公司外购气方面的销量规模为21.78亿方，同比下降57.00%。 甲醇产量同比提升，煤化工毛利率持续修复。24H1，公司甲醇/煤基油品/乙二醇/煤化工副产品产量分别为57.83/29.35/4.69/21.54万吨、同比分别+22.16%/-11.85%/-5.14%/-4.19%。价格方面，24H1西北甲醇市场均价2170元/吨，同比增长1.05%；新疆煤焦油市场均价3271.83元/吨，同比下降8.81%。盈利方面，在公司不断深化精细化管理措施、降低生产成本的努力下，24H1公司煤化工盈利能力进一步回升，实现毛利率为27.06%，相比2023年的毛利率提升了3.41pct。 稠油开发项目稳步推进，能源布局战略进一步巩固。公司哈萨克斯坦斋桑油气开发项目现有总井数56口，其中，油井31口、气井25口。2024年1月，公司获批商务部下达的年原油非国营贸易进口允许量30万吨；2024年8月，随着公司持续开展一注两采气溶胶注入工作，S-304井已累计完成气溶胶注气量153.06万方，油田开发稳步推进。 投资建议：我们预计，公司2024-2026年的归母净利润分别为44.44/49.01/55.33亿元，对应EPS分别为0.68/0.75/0.84元/股，对应2024年8月30日股价的PE分别为9/8/7倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：煤矿投产进度不及预期，国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险，煤炭需求不及预期。

     广汇能源(600256) 事项： 公司公告：公司于近日收到新疆维吾尔自治区应急管理厅（简称“自治区应急管理厅”）下发的《关于核定伊吾广汇矿业有限公司白石湖露天煤矿生产能力的复函》（新应急函【2024】47号），复函要点内容如下：“1、经现场核查，伊吾广汇矿业有限公司所属白石湖露天煤矿符合生产能力核增条件。经研究决定，同 意白石湖露天煤矿生产能力由1800万吨/年核增至3500万吨/年。 2、请伊吾广汇矿业有限公司严格落实安全生产主体责任，深入研判安全风险，制定并落实管控措施，合理安排生产计划，均衡组织生产等。”。 国信化工观点：1）公司是我国唯一一家同时具备煤炭、天然气、石油资源的民营企业，产能布局于新疆、南通、中亚区域，产能体量位于全国民营企业前列。其中煤炭板块产能集中于新疆区域，目前在产煤矿为白石湖煤矿，产能核增至3500万吨/年；此外随着年内马朗煤矿产能的有序推进，2024年内公司煤炭产能预计增加1000万吨/年，将提升公司的营收及利润。2）白石湖露天煤矿已被列入国家自然资源部绿色矿山名录和国家发改委保供煤矿名单，白石湖煤矿煤种优秀，开采便捷，对于保障我国能源安全具有重大意义。3）公司主营产品价格相对稳定，公司煤炭、天然气产销量环比提升。4）2023年年度权益分派实施在即，公司总股本为6565755139股，扣除公司回购专用证券账户中的69707300股，最终将以6496047839股为基数，每股派发现金红利0.70元（含税），以6月21日收盘价计算，对应股息率为9.35%。 公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源，马朗煤矿产能释放将带动公司盈利上行，后续东部矿区产能释放以及白石湖煤矿产能核增有望在十四五末期完成，公司煤炭产能增长具备可持续性。此外公司LNG接收转运站有望于2025年扩张至1000万吨/年周转能力，将持续增厚公司天然气板块盈利。我们维持对公司2024-2026年归母净利润为55/69/80亿元的预测，当前股价对应PE分别为8.9/7.1/6.1X，考虑到公司具备长期盈利增长驱动因素以及高分红比例，维持“优于大市”评级。 评论： 新疆维吾尔自治区应急管理厅下发复函，同意白石湖露天煤矿生产能力由1800万吨/年核增至3500万吨/年 白石湖煤矿是公司当前主要的在产煤矿，具有固定碳含量高、产气量高、热值高、内含水和含氧量低的特点，属于高质量的气化原料煤和动力煤。依托本次产能核增，公司将加速释放白石湖露天煤矿优质产能，提升其稳产保供能力，为国家能源保供及地方经济发展作出积极贡献。 国家能源局正式批复马朗煤矿由原500万吨/年新增至1000万吨/年，项目核准通过后公司煤炭产能将大幅增长，带动公司营收利润上行。 根据公司2024年6月3日公告，国家能源局综合司正式印发了复函，公司淖毛湖矿区马朗一号煤矿产能规模由原500万吨/年新增至1000万吨/年，目前正基于新增产能规模积极推进必要的项目手续审批办理及项目前期开发准备，力争及早实现煤矿优质先进产能的释放。随着马朗煤矿产能的有序推进，2024年内公司核准煤炭产能将增加1000万吨/年。我们按照2024年一季度煤价下行至阶段性底部数据进行测算，单吨煤炭净利润约为90元，对应新增1000万吨产能将带来至少9亿元/年的利润增厚，占2023年利润的17.4%。 主营产品价格相对稳定，公司煤炭、天然气产销量环比提升。 主营产品价格方面，受今年初夏南方气温较低影响，居民用电需求一定程度上影响了煤炭需求，煤炭价格小幅下跌，但整体价格保持相对稳定。后续随着气温抬升，用煤需求提升或会带动煤价上行。 截止至2024年6月21日，国内5500K动力煤价为863元/吨，相比年内2024年4月9日的低位801元/吨上涨7.74%。此外，国内LNG市场价格也由2024年2月21日的3882元/吨上涨至2024年6月24日的4352元/吨，上涨12.11%。 产销量方面，2024年5月公司实现煤炭销量226.05万吨，同比减少25%，环比提升16%；实现自产LNG产量4.46万吨，同比增长276%（去年同期开展了年度检修），环比提升12%，实现天然气贸易销售量19.95万吨，同比减少59%，环比增加42%。 股息率高达9.35%，长期持续的高股息政策凸显出公司的长期配置价值。 根据公司公告，2023年年度权益分派将于2024年6月27日完成，公司总股本为6565755139股，扣除公司回购专用证券账户中的69707300股，最终将以6496047839股为基数，每股派发现金红利0.70元（含税），以6月21日收盘价计算，对应股息率为9.35%。。后续公司在完成2022-2024年既有分红方案的基础上，会结合生产经营情况适时推出接续方案，公司长期持续的高股息政策凸显出公司具备长期配置价值。 投资建议：公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源，马朗煤矿产能释放将带动公司盈利上行，后续东部矿区产能释放以及白石湖煤矿产能核增有望在十四五末期完成，公司煤炭产能增长具备可持续性。此外公司LNG接收转运站有望于2025年扩张至1000万吨/年周转能力，将持续增厚公司天然气板块盈利。我们维持对公司2024-2026年归母净利润为55/69/80亿元的预测，当前股价对应PE分别为8.9/7.1/6.1X，考虑到公司具备长期盈利增长驱动因素以及高分红比例，维持“优于大市”评级。 风险提示 马朗煤矿产能释放进度低于预期的风险；新疆铁路运力不足的风险；煤炭价格大幅下跌的风险；天然气价差缩窄的风险。

     广汇能源(600256) 事项： 公司公告：2024年6月3日，公司发布公告显示，国家能源局综合司正式印发了《关于新疆淖毛湖矿区岔哈泉一号露天矿一期等7处煤矿项目产能置换承诺有关事项的复函》（国能综函煤炭〔2024〕34号），此函复要点为：“为推进实施“十四五”煤炭规划，加快建设新疆煤炭供应保障基地，有序释放煤炭优质先进产能，同意所属广汇能源股份有限公司（简称“公司”）的淖毛湖矿区马朗一号煤矿在内的7处煤矿项目以承诺方式实施产能置换；要求进一步落实项目建设条件，做好项目建设各项前期工作，尽快具备核准条件，按规定履行项目核准程序及严格履行产能置换承诺等”。 根据复函批示，公司淖毛湖矿区马朗一号煤矿产能规模由原500万吨/年新增至1000万吨/年，目前正基于新增产能规模积极推进必要的项目手续审批办理及项目前期开发准备，力争及早实现煤矿优质先进产能的释放。 国信化工观点：1）公司是我国唯一一家同时具备煤炭、天然气、石油资源的民营企业，产能布局于新疆、南通、中亚区域，产能体量位于全国民营企业前列。其中煤炭板块产能集中于新疆区域，目前在产煤矿为白石湖煤矿，核准产能为1800万吨/年，随着马朗煤矿产能的有序推进，2024年内公司核准煤炭产能至少增加1000万吨/年，将为公司营收及利润带来大幅提升；2）主营产品煤炭、天然气价格阶段性触底回升，公司盈利水平将有所改善；3）公司将于2024年7月10日前完成分红，根据公司公告，“公司自2022-2024年连续三年以现金方式累计向普通股股东分配的利润不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的90%，且每年实际分配现金红利不低于0.70元/股（含税）”，以当前股价计算，公司股息率高达8.92%，后续公司在完成2022-2024年既有分红方案的基础上，会结合生产经营情况适时推出接续方案，公司长期持续的高股息政策凸显出公司具备长期配置价值。 公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源，马朗煤矿产能释放将带动公司盈利上行，后续东部矿区产能释放以及白石湖煤矿产能核增有望在十四五末期完成，公司煤炭产能增长具备可持续性。此外公司LNG接收转运站有望于2025年扩张至1000万吨/年周转能力，将持续增厚公司天然气板块盈利。我们维持对公司2024-2026年归母净利润为55/69/80亿元的预测，当前股价对应PE分别为9.3/7.4/6.3X，考虑到公司具备长期盈利增长驱动因素以及高分红比例，维持“优于大市”评级。