序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 国联证券 | 田照丰 | 维持 | 增持 | 产能扩容强化枢纽,降本增效改善盈利 | 2024-05-08 |
白云机场(600004)
事件:
2024年4月26日,公司发布2023年年度报告。报告期内公司实现营业收入64.3亿元,较上年同期+62%;归属于上市公司股东的净利润为4.42亿元,上年同期亏损10.71亿元,同比扭亏15.13亿元。
其中,航空性收入24.92亿元,同比+102.2%;非航收入39.38亿元,同比+43.8%,非航收入中的租赁特许综合收入13.35亿元、同比+23.9%、占总收入比重20.8%。
高峰小时扩容释放产能,国内旅客量与货运业务超过疫情前2023年,白云机场完成旅客吞吐量6317万人次,同增142%、恢复至19年同期86%,其中国内/地区/国际分别5500/49/769万人次,分别同增117%/1352%/886%,分别恢复至19年同期的101%/63%/43%;完成飞机起降45.6万架次,同增71%,恢复至19年同期93%,其中国内/地区/国际分别同比增长71%/91%/72%,分别恢复至19年同期的105%/85%/56%;货邮吞吐量203.1万吨、同增7.8%,恢复至19年同期的106%。公司旅客量连续四年国内机场第一,国内航线旅客量主导结构性增长;货邮业务持续扩大。2023年公司高峰小时容量进一步调整至83架次(扩容5架次),优质供给释放,叠加国际业务逐步恢复,公司核心枢纽地位进一步增强。
收入增长远高于营业总成本增长,盈利能力改善
报告期内公司营业总成本58.5亿元,同增4.8%、较19年同期减少12.6%。其中,主营成本50.7亿元,同增2.9%、较19年同期减少15.1%;管理/销售/财务费用率分别为1.6%/5.8%/1.5%,分别同比减少0.2/2.2/1.3pct。公司采取有效降本措施、严格管控成本费用,2023年公司成本费用同比增幅远低于收入增幅,打破收入增长、费用同步增长的固有态势。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为80.3/88.6/100.0亿元,同比增速分别为24.8%/10.4%/12.9%,归母净利润分别为10.4/14.4/10.4亿元,同比增速分别为134.8%/39.2%/-28.2%,EPS分别为0.44/0.61/0.44元/股,3年CAGR为33%。鉴于公司国际枢纽地位不断强化、业务增长与降本成效驱动净利上行,参照可比公司估值,我们给予公司2024年28倍PE,目标价12.32元,维持“增持”评级。
风险提示:国际客流恢复不及预期、免税业务增长不及预期。
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2 | 中邮证券 | 曾凡喆 | 首次 | 增持 | 客流提升业绩修复,业绩基本符合预期 | 2024-05-05 |
白云机场(600004)
白云机场披露2023年年报及2024年一季报
白云机场披露2023年年报及2024年一季报,2023年公司营业收入64.3亿元,同比增长62.0%,归母净利润4.42亿元,同比扭亏2024年一季度公司营业收入16.6亿元,同比增长22.4%,归母净利润1.88亿元,同比增长319.4%。
客流稳步恢复,收入稳步提升
2023年民航业客流显著回升,公司全年旅客吞吐量6317万人次领跑国内机场,其中国内线客流基本与2019年持平,国际及地区线旅客量恢复至2019年的43.7%。公司于2023年重新划分细分收入,其中航空性收入24.9亿元,同比增长102.2%,非航收入39.4亿元,同比增长43.8%,其中租赁特许综合收入13.35亿元,同比增长23.9%2024年一季度公司客流1960万人次,同比增长43.1%,其中国际及地区线旅客量323万人次,同比增长285.7%,客流进一会恢复带动营收同比延续升势。
成本管控良好,业绩逐步恢复
2023年公司营业成本管控良好,全年营业成本50.7亿元,同比增长仅2.9%。成本结构中,折旧成本有所降低,人工成本及劳务费合计仅小幅增长,水电维修费用因业务量走高而有所增长,其他运行成本则下降22.6%至4.0亿元。2024年一季度公司营业成本12.4亿元环比降低,同比增长9.6%,延续良好的成本管控成效。因收入显著增长,公司各项费用率均明显走低,期间费用率9.62%,同比下降4.2pct2024年一季度期间费用率8.76%,同比下降1.82pct。公司2023年及2024年一季度业绩逐步恢复,基本符合预期。
重签免税协议,扣点有所调整
公司公告与中免签订T1航站楼1747.18㎡出境免税店经营权项目合同,经营期20+X个月,保底租金2180元/月·㎡,提成比例23.15%该提成比例与上海机场的补充协议基本接近,也符合口岸免税店管理办法的管理思路。
投资建议
随着白云机场客流量的进一步增长,公司营收有望持续提升,但考虑到2025年末2026年初T3航站楼或将投入运营,相关收入成本与集团的划分尚不明确,我们初步预计2024-2026年公司营业收入分别为73.7亿元、83.9亿元、90.4亿元,同比分别增14.6%、13.9%、7.7%,归母净利润分别为9.1亿元、12.6亿元、7.9亿元,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:
客流增长不及预期,免税商业租赁不及预期,成本超预期。 |
3 | 国金证券 | 郑树明,王凯婕 | 维持 | 买入 | 经营持续恢复 2023年业绩扭亏为盈 | 2024-04-28 |
白云机场(600004)
业绩简评
2024年4月27日,白云机场发布2023年年度报告以及2024年一季度报告。2023年公司营业收入为64.3亿元,同比增长61.95%;归母净利润为4.4亿元,上年同期为-10.7亿元。1Q2024营业收入16.6亿元,同比增长22.4%;归母净利润1.88亿元,同比增长319.4%。
经营分析
2023年经营加速恢复,推动收入改善。2023年国内经济企稳回升,经济运行持续向好,航空出行需求市场。公司实现飞机起降架次45.6万架次、旅客吞吐量6317万人次、货邮吞吐量203.1万吨,分别同比增长71%、142%、7.8%,分别恢复至2019年93%、86.1%、105.8%,带动公司航空性业务及非航业务收入增长,2023年公司营业收入同比增长61.95%。
毛利率大幅改善,期间费用率同比下降。由于航空市场恢复,2023年公司毛利率为21.13%,同比增长45.25pct。费用率方面,公司2023年期间费用率为9.62%,同比-4.21pct,主要由于营业收入大幅增长。其中销售费用率为1.62%,同比-0.19pct;管理费用率为5.76%,同比-2.28pct;研发费用率为0.78%,同比-0.38pct;财务费用率为1.46%,同比-1.36pct。毛利率与费用率均改善,2023年公司归母净利率为6.87%,同比上升33.85pct,顺利实现扭亏为盈。
航班恢复创新高,业绩恢复值得期待。2024年以来航线持续恢复,1Q2024公司实现旅客吞吐量1959.9万人次,同比增长43%,恢复至2019年的108%;飞机起降架次13.2万架次,同比增长25%,恢复至2019年的109%。同时,中美航班增班取得突破,美国交通部发布新命令,自2024年3月31日起允许中方航司每周执行最多50个中美直航客运航班,未来中美航班逐步恢复可期,公司整体国际旅客吞吐量有望恢复。公司免税补充协议保留协议期内免税业务弹性,且进境店协议延期至2029年,未来国际线复苏将带动免税租金收入恢复,公司业绩恢复值得期待。
盈利预测、估值与评级
考虑国际线恢复节奏以及新产能投入,下调2024-2025年净利预测至14.1亿元、15.6亿元,新增2026年归母净利润预测8亿元。维持“买入”评级。
风险提示
需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。 |
4 | 首创证券 | 张功,张莹 | 维持 | 买入 | 公司简评报告:经营业绩逐季提升,三期建设蓝图初现 | 2024-01-25 |
白云机场(600004)
核心观点
事件:公司发布2023全年业绩预告。2023年公司经营业绩将扭亏为盈,预计实现归母净利润4.38亿元到5.36亿元,扣非后归母净利润3.76亿元到4.74亿元。白云机场2023年Q1-Q3分别实现季度归母净利润0.45亿元、1.13亿元、1.16亿元,2023Q4预计实现归母净利润1.64亿元到2.61亿元,达到全年季度利润最高峰。
疫后公司机场经营恢复良好,国内航线恢复远超国际。2023年白云机场飞机起降架次46万架次、旅客吞吐量6317万人次、货邮吞吐量203万吨,同比2022年分别+71%、+142%、+8%,分别恢复至19年同期的93%、86%、106%。分航线看,受益于23年国内航空市场寒暑期、“十一”长假旺盛的出行需求,白云机场2023年国内航线旅客吞吐量恢复至19年的99%,基本与疫前经营水平相当;国际及港澳台地区航线恢复较为缓慢,旅客吞吐量仅恢复至19年的46%。随着各项签证政策的优化实施以及出境旅游业务和旅客信心的进一步恢复,2024年国际航线复苏有望加快步伐,助力公司业绩再上新台阶。
三期工程建设持续推进,空铁联运模式日益成熟。2023年12月31日公司东四西四指廊投运,实现T1、T2两座航站楼贯通;同时公司T3航站楼基础工程完工,新增全货机航线23条,机场旅客吞吐量取得全国机场“四连冠”;此外广州白云站于2023年12月26日建成投用,成为全国最大的TOD大型综合交通枢纽之一,将进一步释放空铁联运发展潜力,旅客吞吐量有望持续增长。
投资建议:公司积极应对航空市场变化,加强生产保障,织密全球网络,三期扩建工程加快推进,建成投产后终端容量规模将达到旅客吞吐量1.4亿人次,有望持续放量。我们预计公司2023-2025年归母净利润为4.7/13.3/18.1亿元(前值为4.8/14.3/18.6亿元),以最新收盘价计算PE为47.4/16.9/12.4倍。维持公司“买入”评级。
风险提示:宏观经济增速不及预期,需求不及预期,国际航线恢复不及预期等。
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5 | 首创证券 | 张功,张莹 | 维持 | 买入 | 公司简评报告:生产经营稳健回升,降本创效释放弹性 | 2023-11-23 |
白云机场(600004)
核心观点
事件:公司发布2023三季报。公司2023Q1-3实现营业总收入46.07亿元,同比+39.29%;实现归母净利润2.74亿元,扣非后归母净利润2.49亿元。其中,公司2023Q3实现营业总收入17.17亿元,同比+34.63%;实现归母净利润1.16亿元;扣非后归母净利润1.09亿元。
受益于航空出恢复,公司机场经营恢复良好。2023年第三季度,全行业完成运输航空飞行340.9万小时,同比增长73.4%,较2019年同期增长7.1%;累计飞行137.3万架次,同比增长65.7%,较2019年同期增长5.5%。Q1-3公司整体生产经营态势良好,完成飞机起降33.78万架次,旅客吞吐量4630.24万人次,货邮吞吐量143.98万吨,分别比上年同期增长52.54%、111.07%、-1.34%。
毛利水平基本修复,控费成效显著。公司2023Q1-3综合毛利率为20.28%,相较2019年同期(31.06%)-0.79pct;其中,23Q3综合毛利率为21.98%,相较2019年同期(19.18%)+2.8pct。费用端,公司2023Q1-3销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.01%/6.62%/1.43%/1.68%,同比分别-0.28/-1.79/0.82/-0.64pct,费率持续优化。综上,公司2023Q1-3净利率为6.33%。
投资建议:公司积极应对航空市场变化,加强生产保障,织密全球网络,三期扩建工程加快推进,建成投产后终端容量规模将达到旅客吞吐量1.4亿人次,有望持续放量。我们预计公司2023-2025年归母净利润为4.8/14.3/18.6亿元(前值为6.5/15.5/19.5亿元),以最新收盘价计算PE为53.5/17.9/13.8倍。维持公司“买入”评级。
风险提示:宏观经济增速不及预期,需求不及预期,免税销售不及预期等。
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