国际复材(301526) 投资要点 事件：公司发布2025年度半年报，2025H1实现营业总收入41.53亿元，同比+19.40%，实现归母净利润2.31亿元，同比+341.55%；2025单Q2实现营业总收入22.85亿元，同比+21.68%，实现归母净利润1.79亿元，同比754.09%。 提价成效显现，盈利显著改善。1）行业自律方面：行业骨干企业持续开展产能调控和产品结构优化，逐步从“内卷式”恶性竞争漩涡中走出来，为企业提价提供了较好的市场环境。2）需求方面：风电、汽车、LDK等应用领域需求旺盛，公司相关产品具备较强竞争力，为产品提价和结构优化提供有力支撑。3）销售价格方面：2024年以来，公司实施了多轮提价，玻纤产品价格逐步走出周期底部，同比明显提升。 毛利率环比改善显著，费用率持续下降。1）受益于产品价格回升和产品结构优化，报告期公司毛利率同比增加2.30个百分点至17.38%，提价成效显著。2）受益于公司持续推进降本增效，叠加规模效应，销售费用率同比下降0.91个百分点至1.78%，管理费用率同比下降2.25个百分点至3.04%；受益有息负债规模和负债成本下降，以及汇兑收益较多，财务费用率同比下降4.13个百分点至0.72%。3）综合费用率同比下降9.51个百分点，销售净利率同比增加9.78个百分点至6.69%，盈利能力改善显著。 产品价格止跌回升，创新突破未来可期。玻纤行业产品销售价格止跌回升，趋势向好；技术积淀深厚，创新突破强化产品竞争力；产线升级实现提质增效，公司经营势能有望持续拐点向上。1）行业方面，家电、风电、汽车等玻璃纤维传统大宗消费市场均保持稳中有增的态势，叠加供给端积极调控，玻纤销售价格止跌回升。2）技术创新引领方面，公司聚焦全球玻纤市场应用场景拓展，精准配置研发资源，推动高模、高强、低介电、低膨胀等产品落地；紧跟算力需求高增和高端电子产品应用需求，相继推出低介电电子产品LDK一代、二代，5G用低介电玻璃纤维已实现批量生产，未来放量空间广阔。3）产能提质升级方面，8.5万吨电子级玻璃纤维生产线设备更新提质增效项目有序推进，也在陆续更新优化老旧生产线，不断提高生产效率、强化产品技术优势，综合竞争力持续增强。 盈利预测。预计2025-2027年EPS分别为0.12元、0.19元、0.23元，对应PE分别为55倍、34倍、29倍。公司产品结构持续向好，风电、电子等相关产品竞争优势突出，看好公司业绩弹性。 风险提示：宏观经济波动风险，行业提价不及预期风险。

     国际复材(301526) 投资要点 事件：公司发布2025年一季报，2025年第一季度实现营业总收入18.7亿元，同比+21.7%；实现归母净利润0.53亿元，同比+177.0%，业绩符合预期。 提价成效显现，盈利显著改善。1）行业自律方面：行业骨干企业持续开展产能调控和产品结构优化，逐步从“内卷式”恶性竞争漩涡中走出来，对价格的逐步恢复达成了一定的共识，为企业提价提供了较好的市场环境。2）销售价格方面：2024年以来，公司实施了多轮提价，玻纤产品价格逐步走出周期底部，同比明显提升。3）产品结构方面：公司在风电、LDK等细分领域竞争优势突出，产品结构不断改善，有效提高整体平均单价。 毛利率环比改善显著，费用率持续下降。1）经历多轮提价，价格触底回升，报告期公司毛利率同比下降0.6个百分点至14.9%，环比2024年单四季度增加8.2个百分点，提价成效显著。2）受益于公司持续推进降本增效，叠加规模效应，销售费用率同比下降1.1个百分点至2.0%，管理费用率同比下降1.4个百分点至3.9%；受益有息负债规模和负债成本下降，财务费用率同比下降4.4个百分点至1.7%。3）综合费用率同比下降9.4个百分点，销售净利率同比增加8.0个百分点至3.4%，盈利能力改善显著。 产品价格止跌回升，创新突破未来可期。玻纤行业产品销售价格止跌回升，趋势向好；技术积淀深厚，创新突破强化产品竞争力；产线升级实现提质增效，公司经营势能有望持续拐点向上。1）行业方面，家电、风电、汽车等玻璃纤维传统大宗消费市场均保持稳中有增的态势，外贸出口总量更是连续两年创历史新高，叠加供给端积极调控，玻纤销售价格止跌回升。2）技术创新引领方面，公司成功开发了低气泡、纤维直径可达3.7μm的超细纱及织物等优势产品，解决了高端PCB源头关键材料长期依赖进口的问题；5G用低介电玻璃纤维已实现批量生产，并在5G高端通讯设备等产品上得到应用。3）产能提质升级方面，推出8.5万吨电子级玻璃纤维生产线设备更新提质增效项目，此外，公司也在陆续更新优化老旧生产线，不断提高生产效率、强化产品技术优势，综合竞争力持续增强。 盈利预测。预计2025-2027年EPS分别为0.06元、0.11元、0.19元，对应PE分别为65倍、33倍、20倍。行业多轮提价，价格企稳回升趋势明显，看好公司业绩弹性。 风险提示：宏观经济波动风险，行业提价不及预期风险。

     国际复材(301526) 投资要点 事件：公司发布2024年度报告，2024年实现营业总收入73.6亿元，同比+2.9%；实现归母净利润-3.5亿元，同比-164.9%。2024单Q4实现营业总收入19.7亿元，同比+5.3%；实现归母净利润-2.0亿元，同比-255.6%，业绩处于预告区间。 销量保持高增，价格拖累业绩。1）产能销量方面：2024年实现玻璃纤维及制品销量109.1万吨，同比+16.5%；电子布销量2.1亿米，同比+27.6%，公司产品销量保持高增，业绩承压主要受价格低迷拖累。公司产品竞争力突出，市占率持续攀升，其中风电纱及织物市场占有率超过25%，高模、超高模产品产量居全球领先地位。2）销售区域方面：国内实现营收47.9亿元，同比+6.6%，国外实现营收25.7亿元，同比-3.4%，国外营收下降，主要系上半年巴西产线停产冷修及汇兑损失影响所致。 毛利率显著承压，费用率较为平稳。1）玻纤行业价格仍处于低位，经历多轮提价，价格虽触底回升，但提升幅度有限，公司毛利率同比下降9.0个百分点至12.6%。2）销售费用率同比略增0.2个百分点至2.4%，管理费用率同比略降0.05个百分点至4.5%，财务费用率同比增加0.6个百分点至4.4%，财务费用率提升主要受汇兑收益减少影响。3）综合费用率同比增加0.9个百分点至15.7%，销售净利率同比下降13.4个百分点至-5.1%，盈利能力有所承压。 产品价格止跌回升，创新突破未来可期。玻纤行业产品销售价格止跌回升，趋势向好；技术积淀深厚，创新突破强化产品竞争力；产线升级实现提质增效，公司经营势能有望持续拐点向上。1）行业方面，家电、风电、汽车等玻璃纤维传统大宗消费市场均保持稳中有增的态势，外贸出口总量更是连续两年创历史新高，叠加供给端积极调控，玻纤销售价格止跌回升。2）技术创新引领方面，公司成功开发了低气泡、纤维直径可达3.7μm的超细纱及织物等优势产品，解决了高端PCB源头关键材料长期依赖进口的问题；5G用低介电玻璃纤维已实现批量生产，并在5G高端通讯设备等产品上得到应用。3）产能提质升级方面，推出8.5万吨电子级玻璃纤维生产线设备更新提质增效项目，此外，公司也在陆续更新优化老旧生产线，不断提高生产效率、强化产品技术优势，综合竞争力持续增强。 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.04元、0.10元、0.18元，对应PE分别为81倍、33倍、19倍。行业多轮提价，价格企稳回升趋势明显，看好公司业绩弹性。 风险提示：经济大幅下滑风险，行业提价不及预期风险。