豪恩汽电(301488) 事件：25年5月13日晚，豪恩汽电发布关于《收到产品定点信的公告》，公告内容：公司于近日分别收到某合资汽车品牌及某海外汽车品牌（基于双方保密协议约定，不便披露客户具体名称）的智驾摄像系统产品的定点信。据定点信显示，项目生命周期分别为3和6年，预估生命周期内总营业额约4.3亿元，预计分别将于2027年6月和2025年10月开始量产。 以上客户为公司一直以来重要的战略合作伙伴，经营状况良好，具备较强的履约能力。 点评：智驾摄像系统产品收到战略合作伙伴定点，公司智驾感知业务或快跑前进 公司在汽车智能驾驶感知系统领域深耕多年，此次收到客户的智驾摄像系统产品的定点信，标志着该客户对公司项目研发、生产制造、质量管理等方面的认可，充分体现了公司在汽车智能驾驶感知系统领域的综合实力，有利于提升公司产品市场份额和知名度，对公司布局汽车智能驾驶市场具有重要意义。后续公司将严格按照客户要求完成产品相关开发、生产准备及交付等工作。 本公告为公司继2025年2月26日后又公开发表的第二份关于智能驾驶摄像系统产品的定点信，两次定点信合计价值量约8.38亿元。我们认为，在比亚迪提出智驾平权后，越来越多的车厂将高阶11V智驾纳入25年量产车型中的背景下，两次智能驾驶摄像系统产品定点或充分反应公司在ADAS摄像头领域的竞争力，公司相关业务未来或有望扩大销售规模，带来新的营收增长。 风险因素：国际宏观经济形势变化风险、汽车产业政策变化风险、汽车行业环境变化风险

     豪恩汽电(301488) 核心观点 2024Q4豪恩汽电营收4.58亿元，同比增长26%。公司2024年实现营收14.09亿元，同比+17.25%，归母净利润1.01亿元，同比-11.15%。分业务看，公司2024年汽车智能驾驶感知系统收入14.08亿元，同比+17.39%，毛利率20.90%，同比-1.83pct。分季度看，公司2024Q4实现营收4.58亿元，同比+25.77%，环比+27.63%，归母净利润0.31亿元，同比-30.53%，环比+33.85%。整体来看，公司的主要产品包括集软件、算法、光学设计和硬件于一体的车载摄像系统、车载视频行驶记录系统和超声波雷达系统，受益于下游市场对智能驾驶感知系统的持续需求，公司2024年收入同比增长17%，超越乘用车行业14.6pct（2024年国内乘用车产量同比+2.65%）。 2024Q4毛利率环比提升0.9pct，净利率环比提升0.3pct。2024年，公司 毛利率20.9%，同比-2.0pct，净利率7.2%，同比-2.3pct。拆分季度看，2024Q4公司毛利率21.8%，同比-1.7pct，环比+0.9pct，净利率6.7%，同比-5.5pct，环比+0.3pct。公司2024年毛利率有所下滑，预计主要与客户年降有关，公司已在全力控制成本，在内部做各种降本对策，比如技术降本、采购降本、生产自动化降本、制造费用降本等。 豪恩汽电为智能驾驶解决方案服务商，价升、量增、重研发。1）价升：豪恩汽电的产品从最初的摄像头、超声波雷达、车载行驶记录系统到现在的感知层（毫米波雷达、环视及泊车系统等）与决策层（驾驶域控制器）全覆盖，配套单车价值量从几百元提升至超5000元。2）量增：公司智能驾驶业务早期集中于Nippon、东风日产、上汽大众、吉利、长城汽车等合资和自主品牌燃油车客户，2023年至今，公司客户呈现新能源化（比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、长城等）、全球化（PSA全球、德国大众、福特全球、雷诺全球等）趋势，新能源客户和全球客户的放量拉动公司智能驾驶业务增长，2024年新能源业务占比50%左右。3）重研发：公司研发费用率超10%，研发人员数量占比超30%，重视软件和算法研发。 投资建议：上调营收预测，下调利润预测，维持优于大市评级。考虑在手订单充沛，我们上调营收预测，预计2025-2027年营收为16.63/19.62/22.91亿元（原2025/2026年预测为15.8/19.3亿元），考虑到年降压力，小幅下调利润预测，预计2025-2027年归母净利润为1.38/1.67/2.07亿元（原2025/2026年预测为1.39/1.71亿元），维持优于大市评级。

     豪恩汽电(301488) 核心观点 能源-运动-交互，公司为聚焦运动端的汽车智能驾驶核心企业。未来汽车可以分为底盘之上（座舱交互）及底盘之下（能源、运动），豪恩汽电产品覆盖传感器和域控制器，为聚焦运动端的汽车智能驾驶核心企业。 智能驾驶核心企业，业绩持续增长。公司业务聚焦智能驾驶，主营车载摄像系统、车载视频行驶记录系统、超声波雷达系统等，主要产品包括车内监控系统、电子后视镜系统、行泊一体系统、前视主动安全系统、域控制器系统、智能泊车系统、智能视觉系统、超声波雷达系统、毫米波雷达系统、视觉传感器系统等产品。2023年实现营业收入12.02亿元，同比增长11.4%，归母净利润1.14亿元，同比增长8.5%。 行业端，智能驾驶长赛道、大空间，自主供应商崭露头角。市场空间方面，伴随L1-L4持续渗透，我们预计智能驾驶传感器（含摄像头、毫米波雷达、超声波雷达、激光雷达）和驾驶域控制器全球市场规模将从2023年的2872亿元增至2025年的5090亿元，CAGR为33%。竞争格局方面，摄像头本土玩家有德赛西威、豪恩汽电等，超声波雷达本土供应商有君歌电子、豪恩汽电等，角雷达本土玩家有森思泰克、德赛西威、豪恩汽电等。我们认为，本土供应商凭借性价比、快速响应等优势，存在广阔的国产替代空间。 公司端，豪恩汽电为智能驾驶解决方案服务商，价升、量增、重研发。1）价升：豪恩汽电的产品从最初的摄像头、超声波雷达、车载行驶记录系统到现在的感知层（毫米波雷达、环视及泊车系统等）与决策层（驾驶域控制器）全覆盖，配套单车价值量从几百元提升至超5000元。2）量增：公司智能驾驶业务早期集中于Nippon、东风日产、上汽大众、吉利、长城汽车等合资和自主品牌燃油车客户，2023年至今，公司客户呈现新能源化（比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、长城等）、全球化（PSA全球、德国大众、福特全球、雷诺全球等）趋势，新能源客户和全球客户的放量有望拉动公司智能驾驶业务持续增长。3）重研发：豪恩汽电研发费用率超10%，研发人员数量占比超30%，重视软件和算法研发。 风险提示：上游缺芯和原材料涨价风险；下游产销风险。 投资建议：公司为智能驾驶核心企业，预计24/25/26年营收13.1/15.8/19.3亿元，净利润1.15/1.39/1.71亿元，对应EPS为1.25/1.51/1.85元，给予2025年45-50倍PE，对应公司合理估值区间67.83-75.37元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

     豪恩汽电(301488) 投资要点 事件内容：8月25日晚，公司披露2024年度中期报告，2024H1公司实现营业收入5.91亿元，同比增长14.78%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长3.06%；实现扣非后归母净利润0.36亿元，同比下降6.62%。 24H1收入小幅增长、增速高于去年同期，或受国内新能源汽车客户终端销售景气所带动；上半年归母净利润增速略低于收入增速，主要为当期毛利率下降的影响。1）公司24H1收入同比增长14.78%，高于去年同期的2.99%，或由于公司新能源汽车客户上半年终端销售向好；公司新能源汽车客户包括小鹏、吉利、比亚迪、赛力斯等，其中，24H1赛力斯销量同比增长156%、吉利汽车销量同比增长41%、比亚迪销量同比增长28%、小鹏汽车销量同比增长26%。2）24H1公司归母净利润同比增长3.06%，增速略低于收入，主要由于上半年下游客户竞争较为激烈、压力传导至上游供应链，导致公司上半年毛利率同比下降2.26pct所致；今年上半年以来终端车企竞争加剧，1-5月有56款电动车降价，比较来看，2023年全年降价车型为70款。 24Q2单季收入维持稳定增长，归母净利润增速有所下降，预计主要受Q2客户年降影响导致当期毛利率下滑。公司Q2单季收入为3.06亿元，同比增长13.16%，相较Q1增速减少3.42pct；Q2单季归母净利润0.29亿元，同比-4.95%，增速较Q1下滑24.04pct；Q2单季毛利率为18.91%，较Q1毛利率下降2.85pct。公司Q2收入增长相对稳定，而归母净利润增速有所下滑，预计主要由于Q2下游竞争加剧导致当期毛利率出现波动；据澎湃新闻，二季度汽车价格促销力度整体较一季度更强，自一季度末开启的国内车企集中降价幅度从5%到15%不等。 公司已与华为车BU产业链、比亚迪、吉利汽车等客户达成合作，且报告期内新增多个项目定点。1）华为车BU客户来看，公司超声波雷达系统目前已搭载于问界M5/M7系列、广汽集团、北汽极狐等多款华为车BU合作车型中，上半年，以问界系列为代表的终端车型销售表现向好，而下半年以旧换新等政策有望支撑销售需求维持景气。同时，公司与华为车BU在搭载车型及合作产品品类上有望进一步深化合作；一方面，公司雷达产品已获取问界M9订单并将实现量产、且正在争取搭载于智界S7、阿维塔及享界S9等车型；另一方面，公司毫米波雷达系统、APA融合自动泊车系统、视觉摄像系统等多款产品正在积极争取问界新车型合作。2）在与比亚迪合作方面，公司向比亚迪王朝系列车型供应超声波雷达AK2，王朝系列为比亚迪主力系列，24H1贡献销量在比亚迪中占比近半；8月30日成都车展上，比亚迪首发王朝系列第六大IP“夏”及IP首款中大型旗舰MPV夏，以及2025款宋LEV，有望为王朝系列下半年的销售表现注入动力。3）与吉利汽车的合作上，公司产品已进入吉利汽车供应链，2024H1吉利汽车集团销量超预期完成；基于今年以来良好的销售表现，公司全年销量目标从190万辆调升至200万辆、销量增长目标为21%，且多款新车型即将发布（包括吉利品牌新车3款、极氪品牌新车2款、领克品牌新车2款）有望支撑下半年销售预期向好。4）其他客户方面，仅就8月公告来看，公司收到Stellantis、瑞纳、日产等项目定点信共3个，对应产品包括标清摄像系统、APA自动泊车系统及前视300万摄像系统，对应订单总金额达到7.81亿元，其中标清摄像系统将于2025年2月开始量产。 新品方面，电子后视镜或已于8月量产、4D毫米波雷达开发有序推进。1）公司在电子后视镜上有较好的前瞻布局，包括发起并参与了电子后视镜国标GB15084《机动车辆间接视野装置性能和安装要求》的起草等，产品已取得多家一线整车厂客户定点、或已于8月实现量产。相较于传统后视镜，电子后视镜具有减少视觉盲区、受极端天气影响小、夜间表现好等优势，有望受益于汽车智能化推动渗透率提升。2）公司于今年3月设立“豪恩毫米波技术（深圳）有限公司”专门用于毫米波雷达技术的研发，正在开发4D毫米波雷达产品。相较于传统毫米波雷达，4D毫米波雷达新增实现对高度信息的探测、在信息识别密度及准确度上均有所提升，基本可以实现64线激光雷达的同等效果、但成本仅为激光雷达的一半甚至更低，未来有可能对激光雷达实现替代，公司或有望抓住4D毫米波雷达发展机遇。 公司发布股权激励草案，显示对业绩稳步发展的预期。公司7月发布《2024年股票期权激励计划（草案）》，将对公司200名骨干成员进行股权激励，具体方案为拟向激励对象授予股票期权400万份（占公告日公司股本总额4.35%）、行权价格为每份53.99元；首次授予股票期权的各年度业绩考核目标分别为，以公司2023年营业收入为基数，2024-2027年营业收入增长率分别不低于18.00%、31.13%、45.31%、60.41%（假设每年前一年度收入刚好满足业绩目标，即2024-2027年营业收入同比增长分别不低于18.00%、11.13%、10.81%、10.39%），一定程度上显示对业绩稳定增长的良好预期。 投资建议：公司24H1业绩基本符合预期。展望下半年，公司车载摄像系统及超声波雷达系统已覆盖国内新能源汽车主流厂商，以旧换新政策叠加客户新车型发布有望支撑下半年需求稳定；同时，公司积极开拓新产品，有望开辟新的业绩增长点。我们预计2024-2026年营业总收入分别为14.34亿元、16.34亿元、18.57亿元，同比增速分别为19.3%、14.0%、13.7%；对应归母净利润分别为1.17亿元、1.30亿元、1.45亿元，同比增速分别为3.4%、11.1%、11.4%；对应EPS分别为1.28元、1.42元、1.58元，对应PE分别为37.0x、33.3x、29.9x（以9月3日收盘价计算）。首次覆盖，给予“增持-A”评级。 风险提示：下游需求增长不达预期风险、价格波动风险、市场竞争加剧的风险、应收账款风险等风险。