星源卓镁(301398) 事件描述 公司发布2024年三季报。2024前三季度公司实现营收约2.88亿元，同比约+13.54%；归母净利润约0.56亿元，同比约-3.72%。 核心观点 24Q3单季度营收同比约+26.89%，环比约+3.49% 公司是镁合金压铸领域先行者，公司围绕镁合金、铝合金在汽车轻量化、电动化以及智能化方面的应用，国内外同步发展，并将现有产品推广至其他品牌汽车。24Q3，公司实现营收约1.05亿元，同比约+26.89%，环比约+3.49%；归母净利润约0.19亿元，同比约-1.15%，环比约-0.93%。从客户端来看，上汽智己24Q3同比有所增长。据Marklines，24Q3智己旗下车型L6、L7、LS6、LS7累计产量16951辆，同比约+228.64%，环比约-3.58%。 公司盈利能力有所承压 24Q3公司毛利率约33.33%，同比-3.32pct，环比+0.99pct；我们认为毛利率环比改善主要系24Q3的原材料价格较24Q2有所下降。24Q3公司净利率约18.28%，同比-5.19pct，环比-0.82pct。24Q3公司费用率合计约12.38%，同比-2.25pct，环比+1.49pct。销售/管理/研发/财务费用率环比分别约-0.08pct/-0.23pct/-0.19pct/+1.98pct。其中，财务费用率变化主要系本期利息收入及汇兑收益减少。 顺应行业轻量化趋势，有望实现量价齐升 量：公司积极拓展新客户，2024年9月，公司收到新能源汽车镁合金减速器壳体产品定点，预计从2025年6月开始量产，2025~2027年销售总金额约为1.7亿元人民币。价：公司关注大中型零部件的持续转型。公司成功开发和量产动力总成壳体、显示器背板和中控台骨架等中大型镁合金零部件，其均价约为镁合金铸件均价的4~5倍。 投资建议 公司受益于汽车轻量化趋势，量价齐升，成长路径清晰，结合公司业绩，以及客户产量变化及新定点情况，我们调整公司业绩预测，预计公司2024~2026年营收分别4.1、4.9、5.8亿元，同比分别约+17.8%、+18.1%、+18.3%。归母净利润分别约0.8、1.0、1.1亿元，同比分别约+4.4%、+15.6%、+16.7%。截至2024年10月28日，股价对应2024~2026年PE分别为43.3、37.5、32.1倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游客户产销规模下降风险；镁合金行业竞争加剧风险；产品价格下降风险；汇率波动风险。

     星源卓镁(301398) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现收入2.9亿元，同比增长13.5%，实现归母净利润5608.0万元，同比下降3.7%，实现扣非净利润5116.5万元，同比下降0.8%；其中单Q3实现收入1.0亿元，同比增长26.9%，实现归母净利润1912.0万元，同比下降1.2%，实现扣非净利润1710.7万元，同比增长8.4%，业绩表现稳定。 Q3营收续创新高，利润端短期承压。营收端，公司2024年Q3实现营收1.0亿元，同比增长26.9%，环比增长3.5%，续创历史单季度新高，淡季不淡凸显公司较强的经营能力。利润端，公司2024年Q3实现归母净利润1912.0万元，同比下降1.2%，环比下滑0.9%，利润端短期承压主要系财务费用增加所致。公司整体营收趋势向好，不断聚焦镁合金汽车压铸业务。 毛利率环比略有回暖，净利率有所下滑，研发费用率保持稳定。公司2024年前三季度综合毛利率为33.7%，同比下滑3.3pp，其中Q3毛利率为33.3%，环比提升1.0pp。净利率方面，2024Q3实现净利率18.3%，同比下滑5.2pp，环比下滑0.8pp。净利率的下滑主要来自于三项费用率方面的增加。公司2024年Q3单季度管理费用率为6.0%，环比增长0.2pp，销售费用率为2.3%，环比增长0.1pp，财务费用率为0.3%，环比增长1.8pp。从研发费用来看，公司2024年前三季度实现研发费用率为5.2%，单Q3来看，研发费用率依然为5.2%，同环比均保持稳定。 转债项目助力产能扩张，定点项目开拓镁合金市场。公司报告期内拟发行可转债募集资金4.5亿元，用于投建星源卓美宁波奉化工厂年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目。同时，报告期内公司披露收到某汽车零部件厂商出具的供应商定点通知书，公司将为该客户开发并供应新能源汽车镁合金减速器壳体产品，预计从2025年6月开始量产，总金额约为1.7亿元人民币。公司产能扩张彰显公司自身对行业发展的信心，定点项目的开拓凸显下游客户对公司产品能力的认可，展望未来，后劲十足。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年实现营收分别为4.8亿元、7.0亿元、9.9亿元，实现归母净利润为1.1亿元、1.4亿元、1.9亿元，对应EPS分别为1.32元、1.80元、2.43元，对应PE分别为34倍、25倍、19倍。考虑到公司业绩未来有望迎来快速增长，维持“买入”评级。 风险提示：原材料大幅上涨风险、下游需求不及预期风险、宏观经济下行风险、募投项目进展不及预期风险、镁合金大单品放量或不及预期风险。

     星源卓镁(301398) 事件描述 公司发布2024年中报。24H1公司实现营收约1.83亿元，同比约+7.11%；归母净利润约0.37亿元，同比约-5.00%。其中24Q2，营收约1.01亿元，同比约+11.28%，环比约+22.73%；归母净利润约0.19亿元，同比约-12.14%，环比约+9.28%。 核心观点 公司24Q2营收创单季度历史新高 1）分客户：上汽智己加速放量，24Q2同环比高增。据Marklines，24Q2智己旗下车型L6、L7、LS6、LS7累计产量17581辆，同比约+220.53%，环比约+92.18%，其中LS7于24Q2产量3503辆，同比约-32.93%，环比约+375.95% 2）分产品：镁合金产品市场开拓顺利，贡献主要增量：24H1公司镁合金压铸件、铝合金压铸件分别营收约1.18亿元、0.56亿元，同比分别约+25.87%、-2.48%。 固定资产折旧及研发投入增加，盈利能力有所承压 24Q2毛利率约32.34%，同比-5.91pct，环比-3.55pct；净利率约19.1%，同比-5.09pct，环比-2.35pct。24Q2公司费用率有所波动，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约-0.46pct/-1.38pct/+0.07pct/+0.46pct。 顺应行业轻量化趋势，有望实现量价齐升 量：公司积极拓展新客户，24H1公司新增多个项目的配套定点，涵盖了汽车显示系统零部件、汽车中控台零部件、汽车轮胎支架零部件等。价：公司关注大中型零部件的持续转型。公司成功开发和量产动力总成壳体、显示器背板和中控台骨架等中大型镁合金零部件，其均价约为镁合金铸件均价的4~5倍。 投资建议 公司受益于汽车轻量化趋势，有望量价齐升，成长路径清晰，看好公司下游客户放量及新定点带来的业绩增量。预计公司2024~2026年营收分别5.0、7.0、9.6亿元，同比分别约+42.1%、+39.6%、+37.6%。归母净利润分别约1.1、1.6、2.3亿元，同比分别约+41.6%、+42.1%、+41.0%。截至2024年8月30日，股价对应2024~2026年PE分别为23.6、16.6、11.8倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游客户产销规模下降风险；镁合金行业竞争加剧风险；产品价格下降风险；汇率波动风险。

     星源卓镁(301398) 深耕压铸行业二十载，镁合金压铸领域先行者 公司深耕压铸行业20余年，主要生产镁合金、铝合金精密压铸件及配套模具。2023年公司营收约3.52亿元，同比+30.16%。 轻量化趋势下，镁合金材料性能及经济性优势凸显 相比铝合金，镁合金可实现25%~35%减重效果，是重要的汽车轻量化材料之一。同时，镁合金具备强度高、散热性好、抗震减震良好等优点。从成本角度看，当镁合金与铝合金价格比为1.5时，生产制造时的原材料成本相同。2024年4月，镁合金与铝合金价格比下跌至1左右，镁合金经济性凸显。 预计2030年国内镁合金压铸件需求约137万吨 从单车用量看，镁合金重量占比上仅0.3%，远低于铝合金的8%~10%；国内镁合金单车用量3~5公斤，远低于北美15公斤。镁合金在车身、动力总成等部件可实现材料替换，未来镁合金在应用领域和单车用量有望得到突破和提升。我们预计到2030年中国汽车镁合金需求约137万吨，2025~2030年CAGR约15%。国内镁合金铸件规模化企业较少，据智研咨询，2021年CR5近90%。主要厂商镁合金产品有较明显的定位差异。 研发和产能并重，量价有望齐升 公司研发和产能并重，提升综合竞争力。研发端，维持高强度研发投入，2023年研发费用率5.6%，且积极布局双射台镁合金半固态注射成型机。产能端，公司投资10亿左右在奉化、泰国扩建产能，完善产能布局。未来公司有望实现量价齐升。量：公司持续拓展新客户，2019年SeaLink营收占比约51%，2023年CR3约49%，在研项目包括小米汽车等新客户。此外，公司积极开拓智驾及飞行汽车领域。价：公司成功开发和量产动力总成壳体、显示器背板和中控台骨架等中大型镁合金零部件，其均价约为镁合金铸件均价的4~5倍。 投资建议 我们预计公司2024~2026年营收分别约5.0、7.0、9.6亿元，同比分别约+42%、+40%、+38%。归母净利润分别约1.1、1.6、2.3亿元，同比分别约+42%、+42%、+41%。2024年5月17日股价对应PE分别为34、24、17倍。公司受益于汽车轻量化趋势，有望量价齐升，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；行业竞争加剧影响；原材料价格上涨影响；汇率波动影响；公司募投项目进度不及预期；

     星源卓镁(301398) 事件：公司发布] 2023年年报，2023年实现收入 3.5亿元，同比+30.2%，实现归母净利润 8008.2 万元，同比+42.4%，实现扣非净利润 6707 万元，同比+28.1%；其中单 Q4实现收入 9856万元，同比+40.7%，实现归母净利润 2183万元，同比+82.4%，业绩符合市场预期。 聚焦汽车压铸件，镁合金营收占比不断提升。公司 2023年实现营收 3.5亿元，同比+30.2%，其中汽车压铸业务占比 87.3%，实现营收 3.1亿元，同比+45.2%。产品结构方面，镁合金压铸件实现营收 2.1亿元，同比+39.9%，营收占比 60.2%，同比提升 4.2个百分点；铝合金压铸件实现营收 1.1亿元，同比+38.3% ，营收占比 31.9%，同比提升 1.9个百分点；模具业务实现营收 2233万元，同比下滑32.6%，营收占比 6.34%。从销量上看，汽车类产品 2023年实现销量 668.3万件，同比+9.0%，非汽车类产品实现销量 32.9 万件，同比下滑 41.3%，模具产品实现销量 31副，同比下滑 51.6%。公司整体营收结构以镁为主，不断聚焦镁合金汽车压铸业务。 毛利率略有下滑，净利率保持较高水平，三项费用营收占比保持稳定。公司 2023年综合毛利率为 35.7%，同比下滑 1.6 个百分点，净利率 22.7%，同比提升 2个百分点。毛利率同比下滑主要系 2023q4营收结构变化拖累，低毛利率产品出货较多。费用方面，公司 2023 年产生销售费用 989.2 万，营收占比 2.8%，同比基本持平，产生管理费用 2283.8 万，营收占比 6.5%，同比提升 0.4 个百分点，产生研发费用 1981.0 万元，营收占比 5.6%，同比基本持平。公司三项费用营收占比保持稳定，盈利水平维持较高水平。 汽车镁压铸稳步推进，展望未来后劲十足。公司报告期内推进多项产能布局，公司与宁波奉化经济开发区管理委员会签署《项目投资建设协议》，计划未来在奉化经济开发区投资建设年产 300 万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目。同时，报告期内公司做出在泰国投资建设生产基地的战略举措，以更好地开拓国际市场与应对海外客户的需求，完善全球化布局。公司推进半固态压铸技术，拓展半固态低温注射成型技术的研发应用，力争在未来镁压铸竞争中引领行业技术员风口，占领行业领先地位 盈利预测与投资建议。预计 2024-2026年实现营收分别为 5.2亿元、7.6亿元、10.7 亿元，实现归母净利润为 1.2亿元、1.6亿元、2.1亿元，对应 EPS 分别为1.46 元、1.98元、2.69元，对应 PE 分别为 36倍、27倍、20倍。考虑到公司业绩未来有望迎来快速增长，维持“买入”评级。 风险提示：原材料大幅上涨风险、下游需求不及预期风险、宏观经济下行风险、募投项目进展不及预期风险、镁合金大单品放量或不及预期风险。