星源卓镁(301398) 事件描述 公司发布2024年三季报。2024前三季度公司实现营收约2.88亿元，同比约+13.54%；归母净利润约0.56亿元，同比约-3.72%。 核心观点 24Q3单季度营收同比约+26.89%，环比约+3.49% 公司是镁合金压铸领域先行者，公司围绕镁合金、铝合金在汽车轻量化、电动化以及智能化方面的应用，国内外同步发展，并将现有产品推广至其他品牌汽车。24Q3，公司实现营收约1.05亿元，同比约+26.89%，环比约+3.49%；归母净利润约0.19亿元，同比约-1.15%，环比约-0.93%。从客户端来看，上汽智己24Q3同比有所增长。据Marklines，24Q3智己旗下车型L6、L7、LS6、LS7累计产量16951辆，同比约+228.64%，环比约-3.58%。 公司盈利能力有所承压 24Q3公司毛利率约33.33%，同比-3.32pct，环比+0.99pct；我们认为毛利率环比改善主要系24Q3的原材料价格较24Q2有所下降。24Q3公司净利率约18.28%，同比-5.19pct，环比-0.82pct。24Q3公司费用率合计约12.38%，同比-2.25pct，环比+1.49pct。销售/管理/研发/财务费用率环比分别约-0.08pct/-0.23pct/-0.19pct/+1.98pct。其中，财务费用率变化主要系本期利息收入及汇兑收益减少。 顺应行业轻量化趋势，有望实现量价齐升 量：公司积极拓展新客户，2024年9月，公司收到新能源汽车镁合金减速器壳体产品定点，预计从2025年6月开始量产，2025~2027年销售总金额约为1.7亿元人民币。价：公司关注大中型零部件的持续转型。公司成功开发和量产动力总成壳体、显示器背板和中控台骨架等中大型镁合金零部件，其均价约为镁合金铸件均价的4~5倍。 投资建议 公司受益于汽车轻量化趋势，量价齐升，成长路径清晰，结合公司业绩，以及客户产量变化及新定点情况，我们调整公司业绩预测，预计公司2024~2026年营收分别4.1、4.9、5.8亿元，同比分别约+17.8%、+18.1%、+18.3%。归母净利润分别约0.8、1.0、1.1亿元，同比分别约+4.4%、+15.6%、+16.7%。截至2024年10月28日，股价对应2024~2026年PE分别为43.3、37.5、32.1倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游客户产销规模下降风险；镁合金行业竞争加剧风险；产品价格下降风险；汇率波动风险。

     星源卓镁(301398) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现收入2.9亿元，同比增长13.5%，实现归母净利润5608.0万元，同比下降3.7%，实现扣非净利润5116.5万元，同比下降0.8%；其中单Q3实现收入1.0亿元，同比增长26.9%，实现归母净利润1912.0万元，同比下降1.2%，实现扣非净利润1710.7万元，同比增长8.4%，业绩表现稳定。 Q3营收续创新高，利润端短期承压。营收端，公司2024年Q3实现营收1.0亿元，同比增长26.9%，环比增长3.5%，续创历史单季度新高，淡季不淡凸显公司较强的经营能力。利润端，公司2024年Q3实现归母净利润1912.0万元，同比下降1.2%，环比下滑0.9%，利润端短期承压主要系财务费用增加所致。公司整体营收趋势向好，不断聚焦镁合金汽车压铸业务。 毛利率环比略有回暖，净利率有所下滑，研发费用率保持稳定。公司2024年前三季度综合毛利率为33.7%，同比下滑3.3pp，其中Q3毛利率为33.3%，环比提升1.0pp。净利率方面，2024Q3实现净利率18.3%，同比下滑5.2pp，环比下滑0.8pp。净利率的下滑主要来自于三项费用率方面的增加。公司2024年Q3单季度管理费用率为6.0%，环比增长0.2pp，销售费用率为2.3%，环比增长0.1pp，财务费用率为0.3%，环比增长1.8pp。从研发费用来看，公司2024年前三季度实现研发费用率为5.2%，单Q3来看，研发费用率依然为5.2%，同环比均保持稳定。 转债项目助力产能扩张，定点项目开拓镁合金市场。公司报告期内拟发行可转债募集资金4.5亿元，用于投建星源卓美宁波奉化工厂年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目。同时，报告期内公司披露收到某汽车零部件厂商出具的供应商定点通知书，公司将为该客户开发并供应新能源汽车镁合金减速器壳体产品，预计从2025年6月开始量产，总金额约为1.7亿元人民币。公司产能扩张彰显公司自身对行业发展的信心，定点项目的开拓凸显下游客户对公司产品能力的认可，展望未来，后劲十足。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年实现营收分别为4.8亿元、7.0亿元、9.9亿元，实现归母净利润为1.1亿元、1.4亿元、1.9亿元，对应EPS分别为1.32元、1.80元、2.43元，对应PE分别为34倍、25倍、19倍。考虑到公司业绩未来有望迎来快速增长，维持“买入”评级。 风险提示：原材料大幅上涨风险、下游需求不及预期风险、宏观经济下行风险、募投项目进展不及预期风险、镁合金大单品放量或不及预期风险。