宏景科技(301396) 事件 公司发布2025年年报以及2026Q1季报。2025年全年，公司实现营业收入11.82亿元，同比增长79.62%，彻底扭转2024年营收同比下滑14.64%的颓势。归属于上市公司股东的净利润为2644.77万元，扭亏为盈。2026年第一季度，公司实现营业收入3.77亿元，同比增长7.01%；归母净利润3025.74万元，同比增长39.75%；扣非净利润3117.05万元，同比增长44.27%。 AI算力服务成为新主业，战略转型完成 公司以AI算力服务为核心主业，业务结构实现从“智慧城市”向“算力租赁”的历史性转型。25年公司算力业务实现营收9.04亿元，同比大幅增加94.15%，营收占比从2023年的15.02%跃升至2025年的76.53%，成为公司第一大收入来源。按履约时段确认收入的规模同比暴增1414.59%至3.05亿元，占总营收比例从3.06%大幅提升至25.82%，反映算力运营服务等长期合作模式的快速拓展。我们认为，公司已从传统智慧城市/建筑智能化业务（低毛利、2024年亏损）彻底转型为AI算力租赁/智算集群服务商。算力业务高速发展，2025年全年扭亏为盈，2026Q1归母净利同比大增40%，标志公司进入利润释放期。算力租赁模式具有客户关系稳定、长期履约的特点，按履约时段确认收入的规模暴增1414.59%，验证了商业模式的有效性。 算租进入卖方市场，公司资产增长保障未来持续成长 算力紧缺叠加上游存储等成本上升，促使算力租赁步入卖方涨价市场。Ornn数据显示，近几个月来，高性能服务器在云端数据中心的现货租赁价格均大幅上涨，公司有望充分受益于算租景气度提升。 公司算力基础设施处于快速扩张期，奠定良好发展机遇。2026Q1末总资产达129亿元，较2025年底53亿元大幅增加约76亿元，增幅143%。其中，26Q1固定资产19.13亿元，同比+34.66%，主要系公司业务规模扩大，已经安装调试完的算力服务器已验收导致固定资产增加所致；在建工程15.15亿元，同比+174103%，主要系公司业务规模扩大，购入的算力设备及零配件正处于安装调试阶段所致；使用权资产30.34亿元，同比+475.98%，主要系本期租赁业务增加所致；其他非流动资产31.7亿元，同比+290.96%，主要系预付购入算力设备款增加所致。 盈利预测与投资建议 我们认为，公司正处于从传统智慧城市业务向算力服务高速转型的关键阶段，是国内稀缺的算力服务转型标的，财务数据呈现出“营收爆发、利润修复、现金流改善”的典型成长特征，看好公司中长期伴随算租景气度持续性发展机遇。我们预计公司2026-2028年营收为41.16、106.54、170.04亿元，同比+248.39%、158.82%、59.6%；归母净利润为2.13、6.92、11.01亿元，同比+704.95%、225.18%、58.97% 风险提示： 资产负债率偏高、算力行业竞争加剧、少数股东权益摊薄风险、算力卡供应链风险等。

     宏景科技(301396) 事件：2026年Q1，营收3.77亿元，同比增长7.01%，归母净利润3026万元，同比增长39.75%。业绩符合市场预期。 投资要点 算力租赁业务利润释放：2026年Q1，公司合并报表净利润6461万元，同比增长200%；归母净利润3026万元，同比增长40%，主要系算力租赁业务高速发展所致。其中合并报表净利润和归母净利润差额主要系部分算力业务由持股55%的纵横子公司开展（其余股份为算力团队成员持股）。主业智慧城市Q1亏损，除去主业，算力租赁业务实际净利润更高。 2026年Q1总资产大幅增加至129亿元，2025年底为53亿元。2026年Q1，公司在建工程15亿元，同比增长174103%，主要为正处于安装调试阶段的算力设备及零配件；固定资产19亿元，同比增长35%，主要系已验收的算力服务器；使用权资产30亿元，同比增长476%，主要为已购买的算力服务器；其他非流动资产32亿元，同比增长291%，主要为预付购入算力设备款。公司算力资产大幅增加，为后续业绩高增奠定基础。 Token时代重构算力租赁行业，宏景科技有望充分受益。AI Agent等AI应用爆发，国内token需求大幅增加。算力租赁行业正在迎来：加单和涨价的“量变”；商业模式升级，token分成的“质变”。2026年是算力租赁行业业绩释放的元年。宏景科技作为算力租赁行业头部公司，有望率先受益。 盈利预测与投资评级：国内token需求旺盛，算力租赁是大厂和AI大模型公司优先选择的算力供给。宏景科技作为算力租赁行业头部公司，2026年Q1签约订单同比大幅增加，潜在商机充足。基于此，我们上调2026-2027年归母净利润预测为3.81/7.04亿元（前值为3.09/4.12亿元），给予2028年归母净利润预测为10.48亿元。维持“买入”评级。 风险提示：AI技术发展不及预期；中美地缘政治风险；客户招标进展不及预期。

     宏景科技(301396) 乘云出海之风，算力租赁业务高速发展。宏景科技作为深耕智慧城市领域多年的综合服务商，凭借其深厚的技术积累与企业级客户资源，已成功完成向AI算力服务商的战略转型。2024年以来，公司算力租赁业务呈现快速增长，收入贡献率已超越传统业务，成为核心增长引擎。公司不仅与京东等头部厂商建立稳固合作，更前瞻性布局“宏景算力云”与出海战略，以9000+异构GPU集群为底座，形成国内与海外双轮驱动的业务格局。此次转型已驱动公司业绩迎来确定性拐点，2025年上半年营收同比增长超567%，并实现扭亏为盈，展现出强大的业务弹性与增长潜力。 互联网大厂云出海打开从0到1的蓝海市场。国内AI出海与海外本地AI需求双轮驱动互联网大厂云出海进程。一方面，当前国内大模型性能已经逐渐实现对全球领先水平的追赶，云大厂在大模型底座的基础上，推动构建从底层硬件到上层应用的全栈布局，在推广自研AI应用出海的同时，助力中企出海提质增效。另一方面，海外市场对AI本地化应用的需求显著增长，为互联网大厂提供全新业务增量，国内云大厂凭借性价比和本地化能力的优势，积极推动海外业务布局、抢占全球市场。 公司在互联网大厂云出海浪潮卡位优势显著。公司增长的深层动力源于精准卡位“互联网大厂云出海”这一新兴蓝海市场。当前，国内云厂商为满足中企出海与海外本地AI需求，正加速全球化基础设施布局，宏景科技积极落实算力出海战略，推动跨境算力合作及中国企业全球化布局，海外算力市场已实现重大突破，形成国内与海外双轮驱动的算力业务格局。技术能力方面，公司以算力云为支点，持续深化“人工智能+”领域布局，通过为重点战略客户提供强劲算力支持，显著提升客户模型能力，大幅缩短国产大模型从研发到应用落地的周期。 投资建议：公司作为互联网大厂云出海先锋，凭借其算力调优、组网技术与供应链整合能力，成为大厂云出海生态的关键合作伙伴，并在东盟等重点市场取得项目突破，已经展现出显著卡位优势，有望持续受益于互联网大厂云出海进程，2025年上半年营收同比增长超567%，并实现扭亏为盈，展现出强大的业务弹性与增长潜力。我们预计公司2025-2027年收入分别为22.17、32.36、44.66亿元，归母净利润分别为2.09、4.92、8.03亿元，2025年9月30日收盘价对应PE分别为58/25/15倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，供应链风险，技术迭代风险。

     宏景科技(301396) 事件 宏景科技发布2025年半年报：公司2025H1实现营业收入11.88亿元，同比增长567.14%；实现归母净利润6028.04万元，同比增长725.73%；经营性现金流净额5517.02万元。 投资要点 算力服务业务爆发，助力2025上半年营收高增 公司2025H1实现营业收入11.88亿元，同比增长567.14%，主要因算力项目增加，算力服务作为营收增长的绝对主力业务贡献10.8亿元（占比91.28%），同比大幅增长5627.22%，环比增长142.68%，毛利率达11.75%；实现归母净利润6028.04万元，同比扭亏为盈增长725.73%，盈利能力显著改善。公司2025Q2实现营业收入6.99亿元，同比增长430.20%，环比增长43.09%；实现归母净利润3862.92万元，同比增长10094.82%，环比增长78.42%。 降本增效+订单加速回款，现金流显著好转 公司2025H1销售/管理费用同比降低16.41%/13.64%，销售/管理费用率同比下降6.33/7.04pct，降本增效成效明显，财务/研发费用同比增长360.77/7.33%，反映公司通过借款以满足积极扩张业务的资金需求并持续投入研发以提升竞争力。经营性现金流净额5517.02万元，同比增长119.30%，主要因算力订单回款加速。 在手订单高涨，算力租赁业务乘AI行业东风有望持续受益 公司战略布局算力服务业务成效显著，在手订单显示市场对其算力服务需求旺盛。公司2024年实现在手订单23.17亿元，同比增长113%；2025年上半年，公司先后披露多个重大算力服务合同，年内已披露的算力订单金额约27.5亿元，合计已披露算力合同总额为40.54亿元。公司1年以内应收账款提升至5.04亿元，相比2024年底大幅增长306.30%，印证公司算力业务订单高涨，短期业绩进一步释放的确定性较强。此外，根据Meta、谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊等公司财报，预计该北美四大云厂商未来将持续投入，算力行业在AI基建浪潮下率先受益。公司已通过算力业务实现业绩反转；同时，凭借优质高效的项目交付能力，建立了较好的影响力和口碑，相关业务有望在行业东风的推动下持续快速增长。 盈利预测 我们看好公司算力业务在AI浪潮下持续放量，预测公司2025-2027年收入分别为31.21、50.84、70.58亿元，EPS分别为1.11、1.98、3.10元，当前股价对应PE分别为55.5、31.2、19.9倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 AI业务发展不及预期、市场竞争风险、行业政策变化风险、大盘系统性风险等。