华新科技(301265) 以“资源再生” 为核心基石， 持续深耕再生资源领域， 战略布局科技制造， 重点进军存储产品再制造及加工领域。 公司成立于 2006 年， 以传统电子固废起家， 是国家发改委确立全国四个试点示范企业之一。 公司从电子废弃物、 废旧电子设备和报废机动车回收开始， 延伸至资源化利用以获取再生材料和再利用产品。 公司深耕于固体废物资源化利用与处置行业多年， 是北京第一批取得环保废弃电器电子产品处理资格的企业。 公司近年向下游及高附加值环节延伸， 重点布局了危险废物资源化利用、 贵金属资源再生、 存储产品加工及再制造等领域， 实现了有效的产业投资与技术升级。 传统业务板块运营稳健， 向高附加值产品领域纵深推进。 公司已形成从电子废弃物、 废旧电子设备和报废机动车的回收拆解资源化利用，再到危险废物无害化处置及高价值资源化利用的完整业务链条。 根据公司 2025 年可持续发展报告， 公司具备电废处理能力 382 万台/年（ 截至2026 年上半年为 262 万台/年） ； 报废车处理能力 3.5 万辆/年； 危废填埋能力 9.5 万吨/年； 焚烧业务能力 危废 3 万吨/年、 工业固废 2 万吨/年； 飞灰废盐资源化焚烧飞灰 4 万吨/年、 工业废盐 3.5 万吨/年等资质。 此外， 公司在贵金属领域， 已完成铂、 钯、 铑等贵金属提炼项目建设， 具备从催化剂等原料中高效提取稀贵金属的能力， 实现了“城市矿产” 中高价值组分的深度开发； 在有色金属领域， 安徽华新金桐构建了从废旧线路板到高纯度电解铜的全产业链工艺， 并实现阳极泥中金、银、 钯、 铂的全量化回收。 我们认为公司积极拓展回收渠道叠加及高价值资源化利用的链条不断完善， 有望为公司贡献新的增长点。 控股慧镕科技切入储存再制造， 资质稀缺+高端科技领域打造第二增长 曲 线 。 公 司 控 股 子 公 司 慧 镕 科 技 专 注 于 DRAM 内 存 颗 粒 、NANDFlash 闪存芯片、 SSD 固态硬盘及各类存储模组的回收、 检测、分选与再制造。 依托先进的 DIE 测试、 BGA 植球封装、 功能修复及固件优化技术， 实现 DRAM、 NANDFlash 等存储芯片的循环再生。 产品性能达到行业领先水平， 能够满足从消费电子到数据中心等多元场景的需求， 填补了国内高端存储器件再制造领域的技术空白。 盈利预测： 我们选取布局危废资源化全产业链的高能环境、 浙富控股； 主业为动力电池回收及汽车拆解的格林美作为再生资源部分的可比公司， 2026-2028 年可比公司平均 PE 为 13.55X， 11.17X， 9.58X； 选取协创数据、 深科技、 通富微电作为存储部分的可比公司， 2026-2028 年可比公司平均 PE 为 40.85X， 31.38X， 25.37X。 我们认为， 公司当前海南存储项目及安徽金桐产能陆续释放， 叠加当前存储元件紧缺， 及金属价格上涨， 公司盈利能力有望进一步提升。 预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 10.19 亿元、 24.49 亿元、 39.83 亿元， 增速分别为 18.2%、140.2%、 62.7%； 归母净利润分别为 1.19、 2.57、 3.84 亿元， 增速分别为 97.2%、 116.5%、 49.5%。 风险提示： 原材料及产品价格变动风险、 市场竞争加剧风险、 上游收料不及预期风险、 产能释放进度不及预期风险、 股价波动风险、 现金流相关风险、 子公司海南慧镕风险

     华新科技(301265) 事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现总营业收入4.82亿元，同比增长15.41%；实现归母净利润0.42亿元，同比增长9.19%；实现扣非归母净利润0.46亿元，同比增长32.02%。 点评： 营收利润均稳步提升，危险废物处置业务快速增长。2026年上半年，公司销售毛利率为24.44%，同比提升3.87pct；销售净利率7.31%，同比减少1.64pct。分行业看，2026年上半年公司电子废弃物拆解实现营业收入2.35亿元，同比增长8.44%，毛利率14.83%，同比减少1.51pct；报废机动车拆解实现营业收入0.62亿元，同比减少9.71%，毛利率23.45%，同比减少6.51pct；危险废物处置实现营业收入1.09亿元，同比增长89.81%，毛利率49.88%，同比减少1.05pct，为公司业绩增长提供有利保障。 子公司陆续投产带动期间费用增长，经营活动现金流净额同比下滑。公司2026年上半年销售、管理及财务费用均有所增长，分别同比增长93.67%、73.32%、15,526.61%，系子公司深入建设、陆续投产所致；经营活动现金流净额为-3.23亿元，同比大幅下滑，系购买生产所需原材料所致，属阶段性扩张现金流出；存货6.04亿元，占总资产比例19.55%，占比同比增长14.97pct。 传统业务板块运营稳健，向高附加值产品领域纵深推进。公司已形成从电子废弃物、废旧电子设备和报废机动车的回收拆解资源化利用，再到危险废物无害化处置及高价值资源化利用的完整业务链条。根据公司2025年可持续发展报告，公司具备电废处理能力382万台/年（目前为262万台/年）；报废车处理能力3.5万辆/年；危废填埋能力9.5万吨/年；焚烧业务能力危废3万吨/年、工业固废2万吨/年；飞灰废盐资源化焚烧飞灰4万吨/年、工业废盐3.5万吨/年等资质。此外，公司在贵金属领域，已完成铂、钯、铑等贵金属提炼项目建设，具备从催化剂等原料中高效提取稀贵金属的能力，实现了“城市矿产”中高价值组分的深度开发；在有色金属领域，安徽华新金桐构建了从废旧线路板到高纯度电解铜的全产业链工艺，并实现阳极泥中金、银、钯、铂的全量化回收。我们认为公司积极拓展回收渠道叠加及高价值资源化利用的链条不断完善，有望为公司贡献新的增长点。 切入存储产品加工及再制造，有望带来新增长。公司子公司慧镕科技经过2026年上半年的建设与发展，已经具备较为成熟的再制造和加工能力，当期完成规模化代加工交付并产生营收；目前正在全力提高产品质量和技术性能、缩短交付周期并完成体系建设，业务端正在从代加工转向自主生产交付，公司预计全年将会实现较大规模营收。慧镕科技掌握DIE测试、BGA植球封装、功能修复、固件优化等核心技术，该项目的落地标志着公司正式进入存储产品再制造领域。此外，公司8月25日发布股票激励计划(草案)，拟向子公司海南慧镕11名核心技术（业务）员工授予总计不超过400万股限制性股票，占公司总股本的1.32%。公司层面考核以控股子公司海南慧镕业绩为核心，分两个归属期设置业绩目标：第一个归属期（2026年）要求营业收入不低于2亿元，并基本完成项目建设、具备批量交付能力；第二个归属期（2027年）要求营业收入不低于10亿元、合并口径净利润不低于3000万元。我们认为股权激励（草案）出台充分彰显公司管理层信心，调动公司核心团队人员的积极性，有望为公司开辟全新的增长曲线。 盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为12.02亿元、23.22亿元、30.50亿元，增速分别为39.3%、93.3%、31.3%；归母净利润分别为1.34、2.32、3.53亿元，增速分别为122.5%、73.2%、52.2%。 风险因素：原材料及产品价格变动风险、市场竞争加剧风险、新建产能推进不及预期风险、上游收料不及预期风险、股权激励推进不及预期风险。