软通动力(301236) 事件概述： 1）近日，软通动力在北京举行智能化产品和服务新品发布活动，重磅发布了全新企业智能知识中台和SwanLinkAI智能识别应用等产品。 2）近日，软通动力发布《2023年年度报告》和《2024年一季度报告》。2023年，公司实现营业收入175.81亿元，同比下降7.97%；实现归母净利润5.34亿元，同比下降45.15%；扣非归母净利润4.62亿元，同比下降44.89%。2024年第一季度，公司实现营业收入54.49亿元，同比增长29.65%；归母净利润亏损2.77亿元，扣非归母净利润亏损2.84亿元。 Q1收入快速增长，强化以咨询为引领的数字化能力 2023年，公司实现营业收入175.81亿元，归母净利润5.34亿元，数字化创新业务和战略新兴行业作为公司转型升级的核心引擎，进入稳步发展阶段，2023年数字化创新业务实现营业收入83.48亿元，营收占比47.48%，战略新兴行业实现营业收入64.11亿元，营收占比36.47%。分行业来看，①通讯设备行业收入70.54亿元（YoY-18.35%）。②金融科技行业收入40.42亿元（YoY+6.31%）。③互联网服务行业收入32.87亿元（YoY-9.34%）。④高科技与制造业收入23.72亿元（YoY+1.66%）。分产品来看，通用技术服务实现收入77.51亿元（YoY-16.43%），数字技术服务实现收入70.29亿元（YoY-2.68%），咨询与解决方案收入13.19亿元（YoY+24.08%），数字化运营服务收入14.8亿元（YoY-4%）。2023年，公司的销售/管理/研发费用率分别为3.29%/7.82%/5.44%，分别同比+0.18/+0.18/-0.1pct。 2024年第一季度，2024Q1实现营业收入54.49亿元（YoY+29.65%），归母净利润-2.77亿元，同比转亏，主要系2024年1月底完成同方计算机和同方国际并购，整合初期业务融合、组织拉通等成本费用增加，并购贷款利息支出增加，叠加春节期间市场需求波动、核心大客户价格竞争及增值税加计抵减政策到期等影响所致。 公司战略大客户基本盘保持稳定，大客户的规模和数量持续增加。面向国内市场，公司完成了全国六大区域40余个重要城市的营销能力布局，面向国际市场，启动了东南亚和中东发展战略。 收购同方核心资产，打造软硬一体的华为生态 在开源鸿蒙方面，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS，发布了全栈自主技术卡口解决方案，与多家龙头企业达成战略合作，在煤矿、电力等行业成功商业化；在开源欧拉方面，软通动力企业版服务器操作系统天鹤OS（iSSEOS）完成与主流国产服务器CPU/数据库/中间件厂商的兼容性适配，发布一站式服务工具链和运维平台工具，成功中标中国移动“云智能中心2023-2024年省专公司操作系统迁移技术服务项目”的第二标段；在开源高斯方面，公司自研基于openGauss内核的数据库商业发行版天鹤DB（iSSEDB），推出天鹤多数据库管理平台等产品和基于天鹤数据库的保险、资金管理等多个联合解决方案。 2024年1月完成同方计算机和同方国际并购，本次收购的同方相关资产，聚焦信创和商业市场PC、服务器及终端产品的研发、制造、销售和配套技术服务，是华为鲲鹏、昇腾和存储等产品线的生态合作伙伴。我们认为，软通动力未来有望形成“同方PC+鸿蒙OS、同方服务器+欧拉OS+高斯数据库、同方整机+华为云+MetaERP”的软硬件一体化产品能力，实现从硬件算力到软件应用的产业闭环，进而打造华为“鲲鹏+昇腾+鸿蒙+欧拉+高斯+MetaERP+云服务”的全产业链能力和生态合作关系。 投资建议 软通动力是信息技术领域的核心服务商，同时也是华为重要的生态合作伙伴，有望在科技自立自强和华为全面回归的大背景下充分受益，本次收购则为公司后续的战略布局和业务拓展奠定了坚实的基础、打开了更大的空间。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为288.53/332.51/388.11亿元，归母净利润分别为7.80/10.02/12.07亿元。我们选择了算力相关的公司作为可比对象，6个月目标价为49.12元，相当于2024年60倍的动态市盈率，维持买入-A的投资评级。 风险提示： 人力成本上升和规模持续扩张带来的管理风险、客户集中风险等。

     软通动力(301236) 事件：公司发布年报及一季报。2023年实现营业收入175.81亿元（-7.97%），归母净利润约5.34亿元（45.15%）。2024年Q1实现营业收入54.49亿元（+29.65%），归母净利润-2.77亿元（-557.51%）。 创新业务与新兴行业方向稳健，“软硬件一体化”业务模式成型 2023年度受外部环境影响，公司营业收入同比有所下滑，归母净利润阶段性跌至近五年新低。但是，通过逆势布局、积极培育新增长极，实现了在数字化创新业务与战略新兴行业两大方向稳健发展。从营收结构来看，数字化创新业务收入83.48亿元、营收占比达到47.48%，战略新兴行业收入64.11亿元、营收占比达到36.47%。持续中标大型央国企集成服务项目，咨询与解决方案业务收入13.19亿元（+24.08%）。与华为云等云厂商一起拓展出海业务，在阿联酋、沙特、越南等多个海外市场实现突破，在新加坡、马来西亚等区域市场实现高速增长。此外，通过战略并购同方计算机，迅速抢占鲲鹏/昇腾国产算力基础设施制造产业新赛道。2024年Q1，软通计算(同方计算机）、智通国际(同方国际）加入公司，软通计算(同方计算机）在教育、党政行业持续保持市场领先地位，斩获中国移动2024年PC服务器产品集中采购项目超预期份额，在智能算力领域持续高速增长。我们认为，公司基础软件服务与国产算力产品业务的管理磨合、业务协同，有望在未来1-2年内成效渐显。全新的“基本软件服务+基础算力产品”一体化业务模式，或驱动企业整体技术服务方案及市场营销拓展能力的有效提升。 有序补强国产基础软硬件生态，积极参与数字能源与智能计算服务 开源鸿蒙方面，子公司鸿湖万联基于SwanLinkOS鸿鹄操作系统，构建全栈式SwanLinkOS AI技术体系。先后推出3款商业发行版，适配芯片超20款，推出近20款开发板及模组；联合30余家战略合作伙伴，打造近50款商用设备，覆盖矿山、交通、教育、能源（电力）等6大行业；联合发布首台套可编程智能控制器，达成20+矿鸿标杆项目及60+矿鸿资质认证；携手水运院推进水运设备鸿蒙化，与云交科共同优化“路鸿操作系统”技术体系。鲲鹏/昇腾原生领域，联合华为云盘古及模型厂商发布AI训推一体化产品，以软硬一体形式服务行业客户；作为昇思MindSpore开源理事会首批成员单位，为客户提供模型训练、应用推理及算子开发等一站式服务；围绕鲲鹏/昇腾芯片，在欧拉、高斯、昇思开源社区持续加强投入。数字能源领域，积极参与新一代配电网数字化支撑能力和场景建设，与某国有重点骨干发电企业签订战略合作协议；与辽宁省政府签署战略合作协议，全资成立辽宁软通智新科技有限公司，全面开展辽宁省级虚拟电厂、平急两用充换电站的建设和运营，已建成沈阳换电站旗舰店。智算中心运营服务领域，致力于成为国内领先的智算设计、建设、运营全栈服务商，打造灵活可扩展的异构计算算力调度平台。2023年10月，成功中标“中国电信宁夏公司2023年算力服务集中采购项目”第一标段。未来，将围绕国家“东数西算”枢纽节点集群，规划自建智算中心，打造高性能算力基础设施，提供投建运一体化算力服务。 投资建议 我们认为，公司全新的国产“软件服务+算力产品”一体化业务模式，未来或驱动企业整体技术服务方案及市场营销拓展能力的有效提升。预计公司2024-2026年的营业收入分别为296.60亿元、326.98亿元、368.33亿元；归母净利润分别为6.75亿元、7.70亿元、10.22亿元，对应目前PE分别为60X/52X/39X，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。

     软通动力(301236) 事件: 2024年4月26日，软通动力发布2023年年报&2024年一季报：2023年公司实现营收175.81亿元，同比-7.97%；归母净利润5.34亿元，同比-45.15%；扣非后归母净利润4.62亿元，同比-44.89%； 2024Q1公司实现营收54.49亿元，同比+29.65%；归母净利润-2.77亿元，同比-557.51%；扣非后归母净利润-2.84亿元，同比-885.28%。 投资要点: 加大海内外市场布局，2024Q1亏损系并购等因素影响 2023年公司销售毛利率19.26%，同比-2pct；销售/管理/研发费用率为3.29%/7.82%/5.44%，同比+0.18/+0.18/-0.1pct；销售和管理费用小幅上升的主要原因系公司完成了全国六大区域40余个重要城市的营销能力布局，同时启动了东南亚和中东发展战略。 2024Q1公司完成并表同方计算机及同方国际，驱动收入高增；但硬件业务对整体毛利率造成影响，2024Q1销售毛利率为10.7%，同比-7.56pct；销售/管理/研发费用率为4.04%/6.69%/4.53%，同比+1.07/-1.59/-1.74pct。利润端承压的主要原因系并购整合初期业务融合及组织拉通等成本费用增加+春节期间市场需求波动+核心大客户价格竞争+增值税加计抵减政策到期等多重因素影响。 重构新增长战略，咨询、金融科技业务表现突出 2023年通讯行业收入70.54亿元，同比-18.35%；互联网服务行业收入32.87亿元，同比-9.34%，对公司收入造成影响。2023年公司明确了新时期业务发展的路径，布局并实施咨询与数字技术服务+计算产品与数字基础设施+数字能源与智算服务+国际化四大业务增长战略；数字化创新业务和战略新兴行业作为公司转型升级的核心引擎，进入稳步发展阶段，其中咨询、金融科技业务表现突出； 1）数字化创新业务：2023年营收83.48亿元，其中咨询与解决方案业务收入13.19亿元，同比+24.08%；公司构建了从数字化转型咨询诊断、轻咨询到深度咨询的多种服务模式，签约多个千万级咨询项目，发布《以数字化建设助力国企科技创新》白皮书。 2）战略新兴行业客户：2023年营收64.11亿元，其中金融科技业务收入40.42亿元，同比+6.31%。在银行领域公司数字人民币智能合约平台已经接入多家二层银行，数字人民币权益交易额不断扩大；保险领域率先推出保险行业AI大模型，赋能某知名险企车险生态业务数据。 华为链全栈布局，收购同方加强硬件能力布局 公司深入参与云、鸿蒙、欧拉、高斯、鲲鹏、昇腾、数字能源、盘古等生态领域的构建，2023年收购同方计算机/同方国际加强硬件能力：（1）软件生态：①开源鸿蒙：2024年子公司鸿湖万联升级OpenHarmony项目群A类成员，鸿鹄万联打造业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS，搭载SwanLinkOS的矿用高压/低压等保护器已商业化，与伙伴联合发布多个电力行业开源鸿蒙产品，发布了包括燃气抄表和报警、社保卡制卡读卡等多个城市开源鸿蒙解决方案，已在雄安打造标杆样板，并积极推进操作系统标准化工作。②开源欧拉：企业版服务器操作系统天鹤OS完成与主流国产服务器CPU/数据库/中间件厂商的兼容性适配，成功中标中国移动“云智能中心2023-2024年省专公司操作系统迁移技术服务项目”第二标段。③开源高斯：自研基于openGauss内核的数据库商业发行版天鹤数据库，推出天鹤多数据库管理平台等产品和基于天鹤数据库的保险、资金管理等多个联合解决方案。 （2）硬件布局：①软通计算（同方计算机）：软通计算在教育、党政行业保持领先地位，斩获中移动2024年PC服务器集采超预期份额，同时，截至当前清华同方的昇腾合作伙伴级别已升级为优选级。公司将以软通计算为业务主体深化技术创新，同时与公司软件开发能力共融互联打造软硬一体化智算方案加快业务拓展。②智通国际（同方国际）：智通国际拥有直面C端的机械革命品牌；公司将继续加大在智能电子产品领域的研发投入，积极拓展海外市场；加强面向智能电子产品领域上下游资源整合；增强机械革命品牌建设；研发AI智能体助理，发展AIPC。 盈利预测和投资评级：公司是国内领先的软件与信息技术服务商，考虑同方计算机以及同方国际并表收入，预计2024-2026年营业收入300.78/339.30/381.91亿元，归母净利润分别为6.51/9.99/13.06亿元，EPS分别为0.68/1.05/1.37元/股，对应2024-2026年PE分别为62/40/31X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、中美博弈加剧、物联网行业发展不及预期、国产替代不及预期、收购落地不及预期。

     软通动力(301236) 事件概述：公司发布了2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入175.81亿元；归母净利润5.34亿元；扣非归母净利润4.62亿元。2024年一季度，公司实现营业收入54.49亿元，同比增长29.65%；归母净利润-2.77亿元；扣非归母净利润-2.84亿元。 构建软硬一体化发展模式，全面发力国产基础软硬件。1）开源鸿蒙：子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS，与利亚德，亚略特，视美泰等龙头企业达成战略合作，发布全栈自主技术卡口解决方案，搭载SwanLinkOS的矿用高压/低压等保护器已成功商业化，并与伙伴联合发布多个电力行业开源鸿蒙产品。2）开源欧拉：自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤OS（iSSEOS）完成主流国产服务器CPU的兼容适配并完成openEuler社区的OSV认证，与国内主流的数据库/中间件厂商完成兼容性适配，发布一站式服务工具链iTools2.0和openEuler Managed by软通动力解决方案及配套的运维平台工具。3）开源高斯：自研基于openGauss内核的数据库商业发行版天鹤DB（iSSEDB），推出天鹤多数据库管理平台产品，具备管理高斯等多种数据库能力。加入GaussDB数据库金融行业生态发展计划，与某大型通讯设备企业联合发布“产业金融动产金融仓解决方案”。4）中间件：自研天鹤图形框架开发平台，参与openEuler社区图形框架开发，担任openHarmony社区图形框架SIG组组长，打造了能源行业标杆样板。5）基础硬件：软通动力依托鲲鹏/昇腾以及国产芯片发布一体机系列产品，包含AI一体机、昇腾一体机、鲲鹏一体机、AI训推一体化平台等，同时获得华为昇腾一体机解决方案伙伴身份，同时不断加强与同方的整合，未来在国产服务器整机、消费电子等领域潜力可期。 业务短期业绩承压，前瞻布局数字化创新业务和战略新兴行业潜力可期。 2023年全球竞争加剧、经济增长放缓、企业增长动力和预期尚未完全恢复等一系列因素给公司的增长带来压力，并导致公司业绩下滑。面对激烈的市场竞争，公司积极寻求转型与突破，完成了对同方计算机、同方国际的战略收购，布局并实施咨询与数字技术服务、计算产品与数字基础设施、数字能源与智算服务、国际化四大业务增长战略。2024Q1公司营业收入同比增长29.65%，合同负债较期初增长136.38%，在一定程度上说明公司2024年业务发展向好的趋势。 投资建议：公司与华为展开紧密合作，积极发展软硬一体化自主创新业务，在ERP等领域也深入布局，打造第二增长曲线。预计2024-2026年归母净利润分别为7.70/10.58/14.17亿元，对应PE分别为55X、40X、30X，维持“推荐”评级。 风险提示：新业务的技术路线存在不确定性；市场拓展不及预期；同业竞争加剧的风险。

     软通动力(301236) 国内领先的软件与信息技术服务商，维持“买入”评级 考虑下游行业景气度影响，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为6.54、8.17亿元（原预测为10.69、12.87亿元），新增2026年预测为10.03亿元，EPS分别为0.69、0.86、1.05元/股，当前股价对应PE分别64.7、51.8、42.2倍。考虑公司在围绕华为生态在信创领域的前瞻布局，维持“买入”评级。 2023年业绩符合预期，战略新兴行业拓展成效显著 （1）公司2023年全年实现营业收入175.81亿元，同比下滑7.97%；实现归母净利润5.34亿元，同比下滑45.15%。公司重点开拓战略新兴行业，战略新兴行业实现营业收入64.11亿元，营业占比为36.47%。（2）公司销售毛利率为19.26%，同比下降2个百分点；销售费用率、管理费用率分别为3.29%、7.82%，同比提升0.18、0.18个百分点，研发费用率为5.44%，同比下降0.1个百分点。 2024Q1收入高速增长，并表相关费用计提等因素影响利润表现 公司2024Q1实现营业收入54.49亿元，同比增长29.65%，实现归母净利润-2.77亿元，同比转亏，主要系2024年1月底完成同方计算机和同方国际并购，整合初期业务融合、组织拉通等成本费用增加，并购贷款利息支出增加，叠加春节期间市场需求波动、核心大客户价格竞争及增值税加计抵减政策到期等影响所致。 成功收购同方计算机，有望打造软硬一体的华为生态 公司围绕华为鸿蒙、欧拉生态持续投入，开源鸿蒙领域，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS；开源欧拉领域，自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤（iSSEOS）完成主流国产服务器CPU的兼容适配并完成openEuler社区的OSV认证。信创硬件领域，公司与鲲鹏计算、昇腾计算开展全方位合作，携手昇腾AI推出“软通训推一体化平台”，深度适配不同AI应用场景。公司成功收购同方计算机，从计算机软件服务业务向计算机硬件业务的产业链延伸，形成软硬一体的华为国产化生态。 风险提示：人力成本上升；宏观经济下行；收购被暂停、中止、取消风险。