软通动力(301236) 事件: 2024年4月26日，软通动力发布2023年年报&2024年一季报：2023年公司实现营收175.81亿元，同比-7.97%；归母净利润5.34亿元，同比-45.15%；扣非后归母净利润4.62亿元，同比-44.89%； 2024Q1公司实现营收54.49亿元，同比+29.65%；归母净利润-2.77亿元，同比-557.51%；扣非后归母净利润-2.84亿元，同比-885.28%。 投资要点: 加大海内外市场布局，2024Q1亏损系并购等因素影响 2023年公司销售毛利率19.26%，同比-2pct；销售/管理/研发费用率为3.29%/7.82%/5.44%，同比+0.18/+0.18/-0.1pct；销售和管理费用小幅上升的主要原因系公司完成了全国六大区域40余个重要城市的营销能力布局，同时启动了东南亚和中东发展战略。 2024Q1公司完成并表同方计算机及同方国际，驱动收入高增；但硬件业务对整体毛利率造成影响，2024Q1销售毛利率为10.7%，同比-7.56pct；销售/管理/研发费用率为4.04%/6.69%/4.53%，同比+1.07/-1.59/-1.74pct。利润端承压的主要原因系并购整合初期业务融合及组织拉通等成本费用增加+春节期间市场需求波动+核心大客户价格竞争+增值税加计抵减政策到期等多重因素影响。 重构新增长战略，咨询、金融科技业务表现突出 2023年通讯行业收入70.54亿元，同比-18.35%；互联网服务行业收入32.87亿元，同比-9.34%，对公司收入造成影响。2023年公司明确了新时期业务发展的路径，布局并实施咨询与数字技术服务+计算产品与数字基础设施+数字能源与智算服务+国际化四大业务增长战略；数字化创新业务和战略新兴行业作为公司转型升级的核心引擎，进入稳步发展阶段，其中咨询、金融科技业务表现突出； 1）数字化创新业务：2023年营收83.48亿元，其中咨询与解决方案业务收入13.19亿元，同比+24.08%；公司构建了从数字化转型咨询诊断、轻咨询到深度咨询的多种服务模式，签约多个千万级咨询项目，发布《以数字化建设助力国企科技创新》白皮书。 2）战略新兴行业客户：2023年营收64.11亿元，其中金融科技业务收入40.42亿元，同比+6.31%。在银行领域公司数字人民币智能合约平台已经接入多家二层银行，数字人民币权益交易额不断扩大；保险领域率先推出保险行业AI大模型，赋能某知名险企车险生态业务数据。 华为链全栈布局，收购同方加强硬件能力布局 公司深入参与云、鸿蒙、欧拉、高斯、鲲鹏、昇腾、数字能源、盘古等生态领域的构建，2023年收购同方计算机/同方国际加强硬件能力：（1）软件生态：①开源鸿蒙：2024年子公司鸿湖万联升级OpenHarmony项目群A类成员，鸿鹄万联打造业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS，搭载SwanLinkOS的矿用高压/低压等保护器已商业化，与伙伴联合发布多个电力行业开源鸿蒙产品，发布了包括燃气抄表和报警、社保卡制卡读卡等多个城市开源鸿蒙解决方案，已在雄安打造标杆样板，并积极推进操作系统标准化工作。②开源欧拉：企业版服务器操作系统天鹤OS完成与主流国产服务器CPU/数据库/中间件厂商的兼容性适配，成功中标中国移动“云智能中心2023-2024年省专公司操作系统迁移技术服务项目”第二标段。③开源高斯：自研基于openGauss内核的数据库商业发行版天鹤数据库，推出天鹤多数据库管理平台等产品和基于天鹤数据库的保险、资金管理等多个联合解决方案。 （2）硬件布局：①软通计算（同方计算机）：软通计算在教育、党政行业保持领先地位，斩获中移动2024年PC服务器集采超预期份额，同时，截至当前清华同方的昇腾合作伙伴级别已升级为优选级。公司将以软通计算为业务主体深化技术创新，同时与公司软件开发能力共融互联打造软硬一体化智算方案加快业务拓展。②智通国际（同方国际）：智通国际拥有直面C端的机械革命品牌；公司将继续加大在智能电子产品领域的研发投入，积极拓展海外市场；加强面向智能电子产品领域上下游资源整合；增强机械革命品牌建设；研发AI智能体助理，发展AIPC。 盈利预测和投资评级：公司是国内领先的软件与信息技术服务商，考虑同方计算机以及同方国际并表收入，预计2024-2026年营业收入300.78/339.30/381.91亿元，归母净利润分别为6.51/9.99/13.06亿元，EPS分别为0.68/1.05/1.37元/股，对应2024-2026年PE分别为62/40/31X，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、中美博弈加剧、物联网行业发展不及预期、国产替代不及预期、收购落地不及预期。

     软通动力(301236) 事件概述：公司发布了2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入175.81亿元；归母净利润5.34亿元；扣非归母净利润4.62亿元。2024年一季度，公司实现营业收入54.49亿元，同比增长29.65%；归母净利润-2.77亿元；扣非归母净利润-2.84亿元。 构建软硬一体化发展模式，全面发力国产基础软硬件。1）开源鸿蒙：子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS，与利亚德，亚略特，视美泰等龙头企业达成战略合作，发布全栈自主技术卡口解决方案，搭载SwanLinkOS的矿用高压/低压等保护器已成功商业化，并与伙伴联合发布多个电力行业开源鸿蒙产品。2）开源欧拉：自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤OS（iSSEOS）完成主流国产服务器CPU的兼容适配并完成openEuler社区的OSV认证，与国内主流的数据库/中间件厂商完成兼容性适配，发布一站式服务工具链iTools2.0和openEuler Managed by软通动力解决方案及配套的运维平台工具。3）开源高斯：自研基于openGauss内核的数据库商业发行版天鹤DB（iSSEDB），推出天鹤多数据库管理平台产品，具备管理高斯等多种数据库能力。加入GaussDB数据库金融行业生态发展计划，与某大型通讯设备企业联合发布“产业金融动产金融仓解决方案”。4）中间件：自研天鹤图形框架开发平台，参与openEuler社区图形框架开发，担任openHarmony社区图形框架SIG组组长，打造了能源行业标杆样板。5）基础硬件：软通动力依托鲲鹏/昇腾以及国产芯片发布一体机系列产品，包含AI一体机、昇腾一体机、鲲鹏一体机、AI训推一体化平台等，同时获得华为昇腾一体机解决方案伙伴身份，同时不断加强与同方的整合，未来在国产服务器整机、消费电子等领域潜力可期。 业务短期业绩承压，前瞻布局数字化创新业务和战略新兴行业潜力可期。 2023年全球竞争加剧、经济增长放缓、企业增长动力和预期尚未完全恢复等一系列因素给公司的增长带来压力，并导致公司业绩下滑。面对激烈的市场竞争，公司积极寻求转型与突破，完成了对同方计算机、同方国际的战略收购，布局并实施咨询与数字技术服务、计算产品与数字基础设施、数字能源与智算服务、国际化四大业务增长战略。2024Q1公司营业收入同比增长29.65%，合同负债较期初增长136.38%，在一定程度上说明公司2024年业务发展向好的趋势。 投资建议：公司与华为展开紧密合作，积极发展软硬一体化自主创新业务，在ERP等领域也深入布局，打造第二增长曲线。预计2024-2026年归母净利润分别为7.70/10.58/14.17亿元，对应PE分别为55X、40X、30X，维持“推荐”评级。 风险提示：新业务的技术路线存在不确定性；市场拓展不及预期；同业竞争加剧的风险。

     软通动力(301236) 国内领先的软件与信息技术服务商，维持“买入”评级 考虑下游行业景气度影响，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为6.54、8.17亿元（原预测为10.69、12.87亿元），新增2026年预测为10.03亿元，EPS分别为0.69、0.86、1.05元/股，当前股价对应PE分别64.7、51.8、42.2倍。考虑公司在围绕华为生态在信创领域的前瞻布局，维持“买入”评级。 2023年业绩符合预期，战略新兴行业拓展成效显著 （1）公司2023年全年实现营业收入175.81亿元，同比下滑7.97%；实现归母净利润5.34亿元，同比下滑45.15%。公司重点开拓战略新兴行业，战略新兴行业实现营业收入64.11亿元，营业占比为36.47%。（2）公司销售毛利率为19.26%，同比下降2个百分点；销售费用率、管理费用率分别为3.29%、7.82%，同比提升0.18、0.18个百分点，研发费用率为5.44%，同比下降0.1个百分点。 2024Q1收入高速增长，并表相关费用计提等因素影响利润表现 公司2024Q1实现营业收入54.49亿元，同比增长29.65%，实现归母净利润-2.77亿元，同比转亏，主要系2024年1月底完成同方计算机和同方国际并购，整合初期业务融合、组织拉通等成本费用增加，并购贷款利息支出增加，叠加春节期间市场需求波动、核心大客户价格竞争及增值税加计抵减政策到期等影响所致。 成功收购同方计算机，有望打造软硬一体的华为生态 公司围绕华为鸿蒙、欧拉生态持续投入，开源鸿蒙领域，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS；开源欧拉领域，自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤（iSSEOS）完成主流国产服务器CPU的兼容适配并完成openEuler社区的OSV认证。信创硬件领域，公司与鲲鹏计算、昇腾计算开展全方位合作，携手昇腾AI推出“软通训推一体化平台”，深度适配不同AI应用场景。公司成功收购同方计算机，从计算机软件服务业务向计算机硬件业务的产业链延伸，形成软硬一体的华为国产化生态。 风险提示：人力成本上升；宏观经济下行；收购被暂停、中止、取消风险。