海力风电(301155) 2026年4月28日公司披露2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收46.4亿元，同比增长243%；实现归母净利润3.47亿元，同比增长425%。2026年一季度公司实现营收0.80亿元，同比下降81.7%；实现归母净利润0.13亿元，同比下降79.0%。 经营分析 业绩弹性初步释放，盈利能力明显改善：受益于2025年国内海风项目建设加速，公司塔筒、桩基、导管架交付规模大幅提升，销售收入分别同比增长295%、215%、347%；收入放量带动塔筒、桩基业务盈利能力实现明显改善，分别实现毛利率同比提升3.0、11.5pct，导管架产品毛利率同比下降约1.6pct，预计主要受新基地投产带动折旧等费用提升等因素影响，随着公司新设基地产能陆续启动生产，导管架产品盈利弹性有望逐步释放。 在手订单储备充裕，静待国内项目启动：根据公司年报披露，截至2025年年底，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为31.6亿元，并预计将于2026年全部交付，叠加Q1公司新签10.9亿元浙江深远海导管架大单，预计一季度末公司在手订单规模超40亿元。一季度公司受国内海风开工淡季影响整体经营略有承压，随着公司在手订单对应的海风项目陆续开工，以及优势区域江苏等地区海风项目招标逐步启动，预计后续收入及订单有望逐步释放。 盈利预测、估值与评级 根据公司年报、一季报及我们对行业最新判断，预测公司2026-2028年归母净利润分别为5.3、8.7、12.2亿元，对应PE为25、15、11倍，维持“买入”评级。 风险提示 国内海风项目建设进度低于预期；原材料成本大幅波动。