肇民科技(301000) 投资要点： 事件：公司近日发布2024年年度报告，根据公告，公司2024年实现营业收入7.56亿元，同比增长27.86%，实现归母净利润1.42亿元，同比增长37.25%，实现扣非归母净利润1.29亿元，同比增长46.09%。其中2024年Q4单季度实现营业收入2.28亿元，同比增长42.00%，环比增长22.14%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长9.72%，环比增长33.97%。 盈利能力持续提升，费用控制持续优化。从盈利能力来看，公司2024年毛利率为33.84%，同比+2.15pct，净利率为18.87%，同比+1.39pct，盈利能力持续提升。从费用控制来看，公司2024年销售/管理/研发费用率分别为1.76%/7.58%/4.37%，同比分别-0.07pct/-0.98pct/-0.06pct，公司经营能力持续提升。 积极拓展自身优势领域，布局人形机器人精密零部件。公司核心竞争力主要体现为公司出色的精密注塑生产能力，该能力系精密注塑模具开发、注塑生产过程管控、注塑产品品质检验的综合能力。公司产品主要以PA、PPS、PEEK等工程塑料或特种工程塑料为原材料，且部分产品镶嵌和包裹多种配件，品质要求较高，加工难度较大。公司凭借在特种工程塑料领域多年的开发经验和精密零部件的制造经验，积极响应客户需求，采用精密模具及先进工艺解决制造难题，与客户共同成功开发多个人形机器人精密零部件新品。 投资建议：公司是特种工程塑料领域领头人，技术积累深厚。在“以塑代钢”的背景下，公司以提供更具使用价值的产品为目标，致力于高端精密注塑件的国产化，与多家国际知名企业建立了长期稳定的合作关系，且公司在人形机器人方面持续布局，有望在未来实现突破。我们预计2025-2027年归母净利润分别为1.82、2.26、2.60亿元，对应的EPS分别为0.75元、0.93元、1.08元，对应2025年4月15日股价，PE分别为54.63倍、43.94倍和38.12倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧；人形机器人业务开发不 及预期。

     肇民科技(301000) 事件：公司发布2024年度报告，2024年公司实现营业收入7.56亿元，同比增长27.86%，实现归母净利润1.42亿元，同比增长37.25%。扣非规模净利润1.29亿元，同比增长46.09%。公司全年销售毛利率33.84%，净利率18.87%。 点评： 24Q4收入延续高增长趋势，净利率环比提升。2024Q4公司实现营业收入2.28亿元，同比+42.0%，实现归母净利润0.37亿元，同比+9.72%，扣非归母净利润0.37亿元，同比+31.3%。单季度销售毛利率32.48%，同比-1.18pct，环比-0.23pct；净利率16.47%，同比-4.38pct，环比+1.78pct。公司收入延续高增长态势，主要系汽车零部件业务快速增长。 费用率环比下降，费控能力持续优化。公司24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%、7.9%、4.0%、-0.5%，同比分别-0.1pct、-0.5pct、-0.2pct、-0.8pct，环比分别+0.2pct、-0.6pct、-1.0pct、-0.7pct，期间费用率环比下降，公司持续提高经营效率，规模效应进一步显现。 机器人领域进展迅速，国内外产能进一步扩充，2025年经营目标乐观。公司积极拓展人形机器人领域产品，凭借在特种工程塑料领域多年的开发经验和精密零部件的制造经验，公司已与客户共同开发多个人形机器人精密零部件新品。在产能建设方面，公司在国内拟新建年产八亿套新能源汽车部件及超精密工程塑料部件生产基地，同时，拟以不超过人民币5000万元或等值墨西哥比索对HAJIME PRECISION PLASTICPRODUCT DE MEXICO增资。据年报，公司2025年经营目标为实现营业收入9.1亿元，同比增长约20%，净利润1.71亿元，同比增长约20%。 盈利预测：公司是特种塑料领域领先的制造商，在以塑代钢背景下，公司汽零主业有望快速增长，同时积极拓展机器人业务，有望为增长提供充足动力，结合公司2025年经营目标，我们预测公司2025-2027年归母净利润1.82亿元、2.17亿元、2.56亿元，对应EPS分别为0.75元、0.89元、1.06元，对应PE分别为49倍、41倍和35倍。 风险因素：原材料价格波动风险；机器人领域产品及订单推进不及预期。

     肇民科技(301000) 投资要点： 精密注塑领军企业，深耕行业厚积薄发。公司产品以PA/PPS/PEEK等工程塑料为原材料生产的注塑功能件及模具为主，产品聚焦于乘用车、商用车、新能源车、高端厨卫家电等领域，且长期为国内外知名汽车、家电领域企业进行配套生产。公司紧跟新能源汽车、储能行业和人形机器人行业的发展趋势，积极开发新产品，提升产品的性能、品质和附加值。目前，公司大多数产品已进入量产阶段，且被国外多家主流客户应用，市场占有率较高。 轻量化趋势明确且应用广泛，有望拉动工程塑料需求。1）汽车轻量化：工程塑料在汽车轻量化中应用广泛，增加塑料零部件在整车中的使用量可以降低整车成本及其重量、减少汽车能耗和提升汽车操控感，汽车轻量化的发 展趋势将提高汽车塑料件在汽车零部件中的份额，为上游汽车塑料零部件行业带来更多发展机遇；2）人形机器人轻量化：轻量化有助于提升人形机器人的机动性、速度以及动作准确度和续航能力。在以塑代钢、轻量化的趋势下，PEEK以其优异的性能在中高端应用中逐步取代金属材料的使用，且应用于人形机器人齿轮、关节、四肢骨架等部位。人形机器人量产有望拉动PEEK需求，PEEK需求的增加有望带动PEEK应用的塑料零部件需求的提升。 深度绑定下游龙头客户，募投项目突破产能瓶颈。1）技术优势：公司持续加大研发费用的投入和研发团队的建设，形成新产品、新技术或完善生产工艺，并与客户共同开发人形机器人的精密零部件新品，不断提升产品技术壁垒，提高产品价值量；2）客户优势：公司生产的精密注塑件长期为国内外知名汽车零部件企业、家用电器企业配套生产，客户资源优势明显。目前公司已分别在汽车领域和家用电器领域与多家国际知名企业建立稳定的合作关系；3）产能扩张：上海基地产能扩张，投建年产八亿套新能源汽车部件及超精密工程塑料部件生产项目，可提升公司产能，预计达产后拟实现年销售收 入27.71亿元；4）国际化战略布局：公司在墨西哥完成产能布局，有望满足国际客户的需求，完善产品在全球市场的供应能力；5）精细化管控优势：公司精细化的管理体系有助于公司有效控制生产成本及保证产品的高良品率。 投资建议：预计公司24-26年归母公司净利润分别为1.52/1.97/2.39亿元，同比增长47.3%/29.2%/21.7%。公司24-26年PE估值低于可比公司均值。考虑到公司作为精密注塑件领域的领先企业，技术成熟、产品质量领先、下游客户资源优质且合作紧密，伴随电动化叠加轻量化趋势延续、单车价值量的持续提升、募投项目的逐步投产、新客户的稳固拓展以及公司积极布局人形机器人等领域，公司业绩确定性较强，首次覆盖，给予“增持-A”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，宏观经济波动风险，客户开拓和客户流失风险，原材料价格波动使公司盈利能力下降的风险，产能扩张不及预期风险，国际贸易环境不及预期风险，股东减持风险等。

     肇民科技(301000) 事件: 2024年10月27日，肇民科技发布2024年Q3业绩公告：2024Q3实现营收1.87亿元，同比+31.2%，环比+2.6%；实现归母净利润0.27亿元，同比+38.6%，环比-34.7%；实现扣非后归母净利润0.27亿元，同比+53.2%，环比-25.1%。 投资要点: 2024年Q3归母净利润同比高增，盈利能力环比承压。2024年Q3公司实现归母净利润0.27亿元，同比+38.6%，环比-34.7%，同比高增，环比下滑。2024年Q3，在营收端环比几乎持平的背景下，公司利润环比下滑，净利率环比-8.37pct，主要系2024年Q3公司毛利率环比下滑叠加管理费用率（不含研发）提升所致，其中毛利率环比-2.95pct，管理费用率（不含研发）环比+1.77pct。 积极布局人形机器人精密零部件，有望打造公司第二成长曲线。 随着AI等技术的飞速发展，人形机器人产品近年来不断取得突破，其对零部件的性能和品质要求较高。公司凭借在特种工程塑料领域（PEEK、PPS等）多年的开发经验和精密零部件的制造经验，以及长期在国际著名AI/机器人等公司供应链中的优势，紧跟客户需求，积极与客户共同开发人形机器人精密零部件新品。未来随着公司对 人形机器人精密部件业务的推进，人形机器人业务或将打造公司第二成长曲线。 盈利预测和投资评级在主业高速增长的背景下，人形机器人精密部件或将成为公司第二成长曲线，公司业绩有望持续高增，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入7.71、9.70、11.55亿元，同比增速为30%、26%、19%；实现归母净利润1.59、2.01、2.41亿元，同比增速为54%、26%、20%；EPS为0.66、0.83、0.99元，对应当前股价的PE估值分别为25、20、17倍，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不 及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。

     肇民科技(301000) 投资要点： 公司发布2024年中报，上半年业绩实现高速增长。2024年上半年公司实现营收3.40亿元，同比+18.32%，归母净利润0.78亿元，同比+55.20%，扣非后归母净利润为0.65亿元，同比+52.96%，公司2024年上半年业绩实现高速增长；毛利率为35.38%，同比+4.08pct，净利率为22.77%，同比+5.41pct，2024年上半年在毛利率大幅提升的带动下，公司的盈利能力显著提升，我们判断主要由于公司在手项目储备充分并以精益化管理严格控制成本，随着多个主要项目不断转入量产，我们认为公司业务有望持续向好发展。 2024Q2公司业绩同比、环比表现亮眼。2024Q2公司实现营收1.82亿元，同比+16.73%，环比+15.35%，归母净利润0.42亿元，同比+41.72%，环比+18.49%，公司24Q2营收和净利润同比、环比均实现大幅增长；毛利率为35.67%，同比+3.19pct，环比+0.62pct，净利率为23.06%，同比+4.07pct，环比+0.61pct，公司24Q2盈利能力同比、环比均表现亮眼。 公司发布股权激励方案，助力公司长期发展。公司发布了《2024年限制性股票激励计划（草案）》，根据该方案，本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票总量合计149.60万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额24215.945万股的0.62%。其中，首次授予限制性股票125.60万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.52%，占本激励计划拟授予限制性股票总量的83.96%；预留24.00万股限制性股票，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.10%，占本激励计划拟授予限制性股票总量的16.04%。本激励计划限制性股票（含预留部分）的授予价格为6.88元/股，激励对象共计57人，包括公司公告本激励计划时在本公司（含子公司）任职的中层管理人员、核心技术（业务）人员。根据该方案，2024-2026年三个会计年度的考核触发值分别为当年归母净利润（剔除公司全部有效期内的股权激励计划及员工持股计划（如有）所涉及的股份支付费用的影响）对应2023年的增速达到15%、21%、33%，对应的归母净利润分别为1.19、1.25和1.37亿元，考核目标值分别为当年归母净利润对应2023年的增速达到20%、44%、73%，对应的归母净利润分别为1.24、1.49和1.79亿元，本次激励计划预计摊销的总费用804.38万元，其中2024年预计为219.72万元。我们认为本次股权激励计划的实施有望提升核心员工积极性，助力公司长期稳定健康发展。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.61/2.03/2.50亿元，EPS分别为0.66/0.84/1.03元，参考同行业公司估值水平，给予其2024年28倍PE，对应目标价18.48元，给予“优于大市”评级。 风险提示。下游整车销量不及预期；原材料价格大幅上涨；新业务开发不及预期。

     肇民科技(301000) 事件: 2024年8月27日，肇民科技发布2024年中报：2024年H1公司实现营收3.4亿元，同比+18.3%；归母净利润0.78亿元，同比+55.2%；扣非后归母净利润0.65亿元，同比+53%，其中2024Q2实现营收1.82亿元，同比+16.7%；归母净利润0.42亿元，同比+41.7%；扣非后归母净 利润0.36亿元，同比+43.1%。 投资要点: 2024年H1营收稳步增长，新能源业务持续突破。2024年H1公司实现营收3.4亿元，同比+18.3%，稳步增长。公司不断开发新产品，国内外项目定点和新客户不断增加，尤其在新能源车零部件市场不断取得新的突破，应用于多个国内外知名品牌。公司多个重要客户的定点项目陆续进入量产阶段，市场占有率和单车价值量均取得较快增长，为自身营收增长提供了强劲动力。 2024年H1归母净利润高速增长，毛利率同比大幅改善。2024年H1公司实现归母净利润0.78亿元，同比+55.2%；毛利率35.38%，同比+4.08pct；净利率22.77%，同比+5.41pct。利润增速快于营收增速，主要系公司产品研发能力强，产品矩阵持续丰富，既保证公司获得较高的盈利水平，又为公司储备持续盈利的新产品增 长点。 深耕精密注塑件多年，丰富客户资源赋能公司快速增长。公司深耕精密注塑件多年，通过深厚的产品工艺和快速的配套响应能力积累了丰富的客户资源，主要分为汽车和家电两大领域：汽车领域包括三花智控、安美世、莱顿、日本特殊陶业、赛力斯等国内外Tier1和主机厂；家用电器领域包括A.O.史密斯、松下、科勒、能率、TOTO、日本电产、杜拉维特、林内等公司。客户资源优势为公司未来的快速增长持续贡献动能，使得公司在高端精密注塑件市场中位于领先地位。 盈利预测和投资评级考虑到国内外项目定点和新客户不断增加，新能源车业务持续突破，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入8.33、10.51、12.51亿元，同比增速为41%、26%、19%；实现归母净利润1.58、2.02、2.45亿元，同比增速为52%、28%、21%；EPS为0.65、0.83、1.01元，对应当前股价的PE估值分别为19、15、12倍，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。