金沃股份(300984) 投资要点 25 年及 26Q1 业绩改善明显， 盈利拐点已初显。 公司深耕轴承套圈领域二十载， 下游包括汽车、 工程机械、 家电、 机床、 风电等。公司客户以轴承八大家为主， 其中舍弗勒收入占比约五成。 2025 年营收 12.46 亿元， YOY+8.7%， 归母 0.48 亿元， YOY +84%； 26Q1 营收 3.2亿元， YOY +9%， 归母 0.15 亿元， YOY+19%， 盈利改善明显。 轴承套圈： 纵向布局上游锻件+热管理环节， 国际化布局墨西哥+泰国基地。 公司加速推进锻件-热处理-套圈加工纵向一体化布局，固定资产由 2019 年的 0.87 亿元增至 7.56 亿元； 首批锻件、 热管理项目已投产， 自供率提升带来毛利率提升， 26Q1 毛利率 16.18%， 同环比分别提升1.8/1.7pct， 净利率达到4.5%。 墨西哥基地预计2026H2投产， 满足斯凯孚等国际轴承客户的美洲市场需求； 泰国基地计划与杭州新剑计划联合建厂。 内嵌式绝缘套圈： 独家技术， 打开第二成长曲线。 公司自主研发内嵌式绝缘套圈， 通过在内圈装配形成绝缘层以有效阻止电流通过轴承， 防止电腐蚀并延长使用寿命， 可应用于新能源汽车、 变频空调等场景。 当前产品送样、 验证工作持续推进， 若后续验证及放量顺利，有望打开新增量空间。 精密丝杠： 与杭州新剑合作， 切入具身智能核心零件。 2025 年12 月 18 日， 泰国副总理接见公司总经理及杭州新剑董事长一行， 就双方在泰投资建厂、 打造行星滚柱丝杠及配件生产基地等事项进行深入洽谈。 项目拟布局相关零部件及轴承套圈产能， 面向人形机器人和东南亚市场， 推动丝杠业务由前期技术储备逐步走向产业化落地。 投资建议： 金沃股份是轴承套圈领域的细分龙头公司， 积极布局上游锻件、 热处理环节， 主业业绩改善明显； 自研的内嵌式绝缘套圈工艺市场空间广阔； 和杭州新剑合作开发行星滚柱丝杠， 切入具身智能 核 心 零 件 赛 道 。 我 们 预 计 2026-2028 年 公 司 EPS 为0.81/1.40/2.09 元/股， 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 主业修复不及预期风险， 新业务落地不及预期风险， 境外市场及扩产消化风险， 客户集中度较高风险。

     金沃股份(300984) 事件 近日，金沃股份发布2025年报和2026年第一季度报。2025年公司实现营业收入12.46亿元，同比+8.70%；归母净利润为0.48亿元，同比+84.42%；扣非归母净利润0.44亿元，同比+75.17%。2026年Q1实现营业收入3.24亿元，同比+9.45%；归母净利润为0.15亿元，同比+19%；扣非归母净利润0.13亿元，同比+9.56%。 事件点评 轴承套圈主业仍为核心增长引擎，境外增速优于国内。2025年公司实现营业收入12.46亿元，同比增长8.70%。其中轴承套圈收入11.86亿元，同比增长8.36%，占总收入比重95.16%。境外收入4.98亿元，同比增长11.83%，增速高于境内的6.71%，境外收入占比提升至39.98%。2026年Q1，公司实现营业收入3.24亿元，同比增长9.45%，环比增长2.46%，延续稳健增长态势。 盈利水平大幅改善，毛利率稳步提升。2025年公司综合毛利率水平为14.94%，同比提升1.73pct，其中轴承套圈产品毛利率14.20%，同比提升1.59pct，境外销售毛利率16.77%，同比提升1.73pct，产品盈利能力全面增强。费用端呈现结构性变化，销售费用同比下降5.57%，财务费用同比大幅下降87.13%，主要得益于可转债利息支出减少和汇兑收益增加。管理费用与研发费用同比有所增长，主要源于职工薪酬、折旧摊销及股份支付费用 增加，整体费用管控合理。2026年Q1，公司毛利率为16.18%，同比+1.83pct，环比+1.73pct；净利率4.52%，同比+0.36pct，环比+1.09pct，盈利质量持续向好。 客户资源优质，未来战略聚焦新业务拓展与海外布局。公司客户主要为舍弗勒、斯凯孚、恩斯克、恩梯恩、捷太格特等国际轴承企业，产品出口至欧洲、北美洲、南美洲及亚洲多个地区。公司在坚守轴承套圈主业的同时，积极布局丝杠零部件和绝缘轴承套圈。未来将加大对国内轴承公司的开拓力度，稳步推进海外设厂；加大丝杠业务投入，配合客户推进研发和生产；推进绝缘轴承套圈的测试验证与批量化生产。海外布局方面，公司已设立日本JW精工株式会社和JW精密机械墨西哥有限公司，同时墨西哥工厂预计2026年上半年投产。此外，公司将通过定增募集资金用于墨西哥生产基地建设等海外项目，进一步开拓北美市场。 投资建议 短期，随着新项目逐步进入量产阶段，公司业绩有望实现持续增长，同时人形机器人零部件领域有望实现较快突破；中长期，在电动汽车高压化趋势下，公司有望凭借绝缘轴承套圈等产品进一步打开增长空间。 我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收15.61/19.71/24.93亿元；实现归母净利润0.82/1.12/1.53亿元，对应EPS分别为0.67/0.91/1.24元，对应5月8日收盘价PE为105/77/56倍，维持“增持-A”的投资评级。 风险提示 新项目量产不及预期；电动汽车高压化推进不及预期；轴承产品行业竞争加剧；新业务拓展不及预期

     金沃股份(300984) 事件 近日，金沃股份发布2025年三季报。25Q1-Q3公司实现营收9.30亿元，同比增长10.56%；实现归母净利润3734.32万元，同比增长74.83%；实现扣非净利润3426.23万元，同比增长61.07%。 事件点评 Q3业绩平稳增长，盈利能力有所修复。公司Q3营收达到3.16亿元，同比/环比+15.98%/-0.37%；实现归母1187.40万元，同比/环比+44.25%/-9.76%；扣非1091.98万元，同比/环比+11.79%/-4.58%。Q3毛利率15.45%，同比+1.03pct；净利率3.75%，同比+0.73pct。盈利能力有所修复，主要得益于公司持续根据产品特点探索产品加工最佳工艺路线，在稳定质量的前提下提升生产效率及材料利用率。 深化全球市场布局，加速产能扩张。公司国际化战略深入推进，产品成功打入欧洲、美洲、亚洲等多个国际市场。同时，公司通过在香港和在新加坡设立两家子公司，进一步完善全球销售网络布局。产能建设方面，“高速锻件智能制造项目”于2025年4月竣工投产，“轴承套圈热处理生产线建设项目”预计2025年12月完工。同时公司发布定增计划，拟募资不超过7.21亿元，用于（1）新增年产5.4亿件轴承套圈产能（2）新增年产3.3万吨锻件生产能力（3）补充流动资金。新项目的陆续投产将为公司未来发展提供有力支撑。 积极布局新兴业务，丝杠与绝缘轴承双线推进。公司重点布局丝杠零部件和绝缘轴承套圈两大新产品线。其中，丝杠零部件业务已完成螺母加工产 线建设，滚柱和主丝杠的产能建设正在有序推进；绝缘轴承套圈研发成果显著，目前送样和验证工作、产线建设工作均有序推进。此外，公司持续强化在精锻、精切、车削、磨削、热处理、精磨等全工艺流程的技术积累，建立了完整的研发体系，且已通过多项质量管理体系认证，为产品竞争力提供了坚实保障。 投资建议 短期，随着新项目逐步进入量产阶段，公司业绩有望实现持续增长，同时人形机器人零部件领域有望实现较快突破；中长期，在电动汽车高压化趋势下，公司有望凭借绝缘轴承套圈等产品进一步打开增长空间。 我们预测2025年至2027年，公司分别实现营收13.26/16.61/20.98亿元，同比增长15.7%/25.3%/26.3%；实现归母净利润0.51/0.93/1.72亿元，同比增长95.4%/82.4%/85.0%，对应EPS分别为0.41/0.76/1.40元，PE为147/80/44倍，维持“增持-A”的投资评级。 风险提示 新项目量产不及预期；电动汽车高压化推进不及预期；轴承产品行业竞争加剧；新业务拓展不及预期

     金沃股份(300984) 世界五大轴承公司重要供应商，业务拓展打开全新增长空间 公司主要产品为轴承套圈，主要包括球类、滚针类和滚子类等轴承套圈，2024年轴承套圈收入占比达95.5%。财务指标方面，公司整体营收稳健增长，净利润短期承压：2024年，公司实现营收11.46亿元，同比+15.98%；实现归母净利润0.26亿元，同比-30.69%；。2025年上半年，公司实现归母净利润0.25亿元，同比增长94.00%。毛利率略有回升，费用管控情况稳定。2024年，公司综合毛利率为13.21%，同比增加0.28个百分点，2025年上半年综合毛利率增长至14.93%。费用管控方面，2024年，管理费用率达4.28%，同比增长0.59pcts。 轴承套圈竞争格局分散，新品绝缘轴套有望开辟市场 轴承行业专业化分工的格局形成了国际轴承套圈市场，目前竞争格局较为分散，公司的市场占有率仍具备进一步提升的空间。目前公司国内竞争对手主要包括五洲新春、海宁上通优必胜轴承有限公司、浙江辛子精工机械有限公司等轴承套圈生产企业。凭借客户优势及技术优势，公司新品绝缘轴承套圈有望打开新增长空间，目前相关产品仍处于测试验证阶段。 公司掌握轴承套圈技术，新业务行星滚柱丝杠可高度复用 行星滚柱丝杠是人形机器人“肢体”的核心组成部分，有望受益人形机器人放量。结合智研咨询数据测算，到2030年全球人形机器人领域行星滚柱丝杠市场需求量有望达到7000万台。行星滚柱丝杠存在技术壁垒，公司当前涉及的丝杠业务加工工艺与现有轴承套圈业务有60%到70%的重合度，可实现技术复用。目前公司已经通过头部厂商切入丝杠赛道，公司研发的螺母、滚柱等丝杠零部件可以应用于人形机器人相关产品。公司丝杠业务目前处于产能建设阶段，计划于2025年建成一条年产50万套丝杠对应的生产线。 盈利预测与投资建议：随着变频技术的发展，变频电机中电腐蚀成为轴承的主要失效方式，公司研发低成本的绝缘轴承套圈有望在新能源汽车、变频空调、工业变频电机等领域实现对高价进口陶瓷球绝缘轴套替代；同时行星滚柱丝杠有望受益人形机器人放量，推动公司业务增长。预计公司2025-2027年营业收入为13.49/16.89/21.78亿元，归母净利润为0.75/1.20/1.81亿元，给予“增持”评级。 风险提示：新品绝缘轴套市场表现不及预期风险、丝杠业务发展不及预期风险、人形机器人量产不及预期风险、股价波动风险