恒而达(300946) 投资要点： 恒而达：深耕金属切削工具领域30载，布局滚动功能部件产品再出发。 公司基于多年对金属材料与热处理的研究积累，主要从事金属切削工具、智能数控装备及滚动功能部件的研发、生产及销售。其中金属切削工具产品有模切工具、锯切工具等，智能数控装备产品有CNC全自动圆锯机、高速数控带锯床、柔性材料智能裁切机、CNC加工中心等，滚动功能部件目前主要为滚珠直线导轨副和滚柱直线导轨副产品。模切工具与锯切工具为公司主要收入来源，模切工具为公司第一大收入来源。2017-2023年，公司营业总收入由3.12亿元提升至5.42亿元，复合增长率9.64%；公司归母净利润由0.61亿元提升至0.87亿元，复合增长率为6.13%，公司经营稳健。 公司已形成切削工具与智能装备一体化产品矩阵 公司基于材料、技术、工艺、装备、渠道的共源性，对金属切削工具进行产品系列化，开发了模切工具、锯切工具和裁切工具。公司基于在自动化专用装备制造领域的长期技术积累，开发了智能数控装备，可与金属切削工具产品配套使用。公司现已形成模切、锯切等金属切削工具产品系列化及配套数控装备一体化产品矩阵。 积极布局滚动功能部件产品，部分产品已实现批量出货 直线导轨副产品作为公司进军滚动功能部件领域的先手，公司进一步加大滚动功能部件业务研发投入强度，先后完成两大系列近80个型号直线导轨副产品的研发工作，其中滚珠型直线导轨副已经实现小规模量产并向市场供货，滚柱型直线导轨副产品已进入小批量试产阶段，产品的营销网络初步建立。随着公司直线导轨副产品产能逐步扩大、生产工艺持续优化及人机效率、产品性能不断提升，直线导轨副产品的毛利率也得到了较大改善。 盈利预测与投资建议 采取泰嘉股份、秦川机床、浙海德曼、贝斯特、五洲新春为可比公司，可比公司2024-2026年去掉最高值与最低值后的平均PE为67.8、39.9、30.9。我们预计恒而达2024-2026年，对应EPS分别为0.82元、0.90元、1.01元，对应PE为34.3、31.0、27.8，2024与2025年低于可比公司平均PE，估值具备性价比，给予“买入”评级。 风险提示 下游市场需求波动风险，主要原材料供应波动的风险，投资项目不达预期的风险，新产品推广不及预期的风险。

     恒而达(300946) 投资要点 事件：公司公布2024三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入4.41亿元，同比增长8.50%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长9.53%。2024Q3公司实现营业收入1.42亿元，同比增长6.21%；实现归母净利润0.23亿元，同比增长12.86%。 公司金属切削工具业务保持稳健，智能数控装备和滚动功能部件实现高增长。2024年以来，公司主要下游箱包鞋服等轻工业保持平稳发展，公司的核心产品模切工具和锯切工具保持市场优势地位，实现稳健增长；公司的新业务智能数控装备和滚动功能部件不断突破，处于快速成长期。此外，公司大力开拓海外市场，2024Q1-Q3境外销售收入同比增长较快。 公司盈利能力提升。2024Q1-Q3公司综合毛利率为31.35%，同比提升2.11pp，净利率为17.94%，同比提升0.22pp。2024Q3公司综合毛利率为30.48%，同比提升1.55pp；净利润率为16.37%，同比提升0.92pp。2024Q3公司期间费用率为11.30%，同比提升1.14pp，其中销售费用率为3.03%，同比提升0.86pp；管理费用率为4.24%，同比下降0.11pp；研发费用率为3.29%，同比下降0.60pp；财务费用率为0.75%，同比提升0.99pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.1、1.3、1.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为22%，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新产品开发不及预期风险。