谱尼测试(300887) 事件：公司披露2024年半年度报告。 投资要点 客户开拓重心转向企业影响订单，Q2归母净利润同比转亏 2024年上半年，公司共实现营业收入7.3亿元，同比-39%；归母净利润-1.7亿元，同比-284%；扣非归母净利润-1.8亿元，同比-319%。其中Q2单季度，实现营业收入3.9亿元，同比-41%；归母净利润-0.7亿元，同比-187%；扣非归母净利润-0.8亿元，同比-199%。分业务看，2024上半年①生命科学与健康环保实现营收5.0亿元，同比下降45%，②汽车及其他消费品实现营收1.3亿元，同比增长4%。公司业绩短期承压，主要系：（1）主动调整传统业务客户结构，提高企业类客户占比，影响新接订单。（2）战略重心业务生物医药受下游景气度、格局影响，短期承压，但前期新投建实验室成本刚性，发生亏损。公司正处在战略调整转型阵痛期，目前已主动调整收缩业务，募投项目延期，保证盈利与现金流安全，静待利润率修复。 实验室费用刚性，盈利能力短期承压 2024年上半年，公司销售毛利率28.8%，同比-15.7pct；销售净利率-23.6%，同比-31.5pct。其中Q2单季度，公司毛利率35.2%，同比-12.27pct；销售净利率-18.3%，同比-31.1pct，环比有所改善。上半年公司期间费用率为51.0%，同比+16.46pct；其中销售/管理/财务/研发费用率为21.6%/17.5%/0.3%/11.7%，同比分别+6.27pct/+6.72pct/+0.42pct/+3.05pct。公司盈利能力阶段性地受订单下滑，但费用刚性影响。 多地区、多领域基地投产布局远期，综合检测实力增强 公司新实验基地逐步投产，多地区、多领域检测实力逐步增强：（1）公司山东总部大厦暨研发检测中心和郑州公司新大楼逐步投产使用、西安创尼军工级电磁兼容检测实验室全面投入使用，在上海的全新电磁兼容（EMC）实验室再次实现扩能升级。（2）江苏谱尼大楼目前已经实施建设，项目投产后将主要开展医疗器械实验室、低空飞行可靠性实验室、电磁兼容实验室、特种设备业务等。 盈利预测与投资评级：受战略调整、医药医学下游景气度较弱等影响，公司业绩短期承压，出于谨慎性考虑，我们调整2024-2026年盈利预测为0.08（原值3.0）/1.7（原值3.8）/2.7（原值4.6）亿元，当前市值对应PE为434/20/13倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争格局恶化、并购标的整合不及预期等

     谱尼测试(300887) 8月28日晚间公司披露24年中报业绩，公司1H24实现营收7.3亿元，同比-38.7%；实现归母净利润-1.7亿元，同比-283.6%。其中，单Q2实现营收3.9亿元，同比-40.5%，环比+17.7%；实现归母净利润-0.7亿元，同比-187.3%，环比+25.1%。 经营分析 客户结构调整，1H24业绩承压，2Q24毛利率环比改善。公司传统业务因客户结构的调整，收入下降幅度大于刚性成本下降幅度，导致1H24整体毛利下滑。公司新实验投入搬迁的过程导致业务订单开展受到一定的影响，成本费用有所增加。1H24分板块看：生命科学与健康环保业务营收同比-45.4%，毛利率同比-21.4%；汽车及其他消费品业务营收同比-1.9%，毛利率同比+3.5%。公司持续拓展多领域检测。单Q2来看，公司综合毛利率35.2%，已环比Q1改善13.9pct，相关拖累因素有所缓解。 持续扩大实验室投入。目前，公司山东总部大厦暨研发检测中心和集团郑州公司新大楼逐步投产使用、西安创尼军工级电磁兼容检测实验室投入使用，上海地区的全新电磁兼容（EMC）实验室扩能升级，江苏谱尼大楼项目实施建设。产能扩张为业务开拓做好准备。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润2/3.3/4亿元，EPS分别为0.37/0.61/0.73元，对应PE分别为18倍、11倍和9倍，维持“增持”评级。 风险提示 客户结构调整不及预期风险、实验室搬迁导致业务开展不及预期风险、行业竞争加剧风险等。