铂科新材(300811) 投资要点 推荐逻辑：1、AI需求持续爆发，GPU、ASIC等高算力芯片功耗及供电电流持续提升，带动全球AI芯片电感市场规模预计由2025年的58亿元增长至2030年的269亿元，2025-2030年CAGR约36.00%，行业爆发式增长。2、铂科新材是全球领先的金属软磁粉芯和AI芯片电感提供商，已形成“合金软磁粉末—合金软磁粉芯—AI芯片电感”的垂直一体化布局。2025年公司合金软磁粉芯收入为12.89亿元，全球市场份额约27.10%、细分龙头地位稳固；芯片电感受益于AI产业趋势和产能逐渐爬坡，芯片电感板块实现爆发式增长，收入占比稳步提升，成为公司核心的增长极。3、在芯片电感行业爆发式增长的背景下，公司依托深厚的技术积淀，良好的客户卡位，快速的产能释放，尽享发展红利。预计公司2026-2028年归母净利润复合增速约43.9%，业绩爆发式增长。 行业情况：多元应用支撑需求，AI供电驱动升级。1、咨询机构预测，在AI算力、汽车和新能源等拉动下，全球合金软磁粉芯市场规模预计由2025年的48亿元增长至2030年的98亿元，2025-2030年复合增速约15.50%；其中AI算力基础设施CAGR为39.50%，是增速最快的下游应用领域。2、芯片电感作为芯片前端DC-DC电源模块的核心磁性器件，承担储能、滤波及抑制纹波等功能，GPU、ASIC、光模块和ddr等功耗持续攀升的拉动下，灼识咨询预计全球AI芯片电感市场由2025年的58亿元增至2030年的269亿元，CAGR约36.00%。3、2025年全球前五大芯片电感供应商合计份额约72.50%，铂科约7.60%份额排名第五。当前芯片电感正由传统分立式产品向模块式、TLVR及多相耦合方案拓展，在技术升级的背景下，中国细分龙头企业有望获得更大份额。 公司优势：材料器件深度协同，客户产能共同筑垒。1、公司是国内少数实现“合金软磁粉末—磁粉芯—芯片电感”垂直一体化布局，其中粉芯业务稳健增长，全球龙头地位巩固，AI芯片电感量价齐升，成长弹性加速释放。2、公司芯片电感与海外深度客户协同开发，较长的开发与认证周期有助于形成稳定的客户合作关系。2023-2025年公司海外收入占比由9.20%提升至18.10%，2026Q1进一步升至22.00%，全球客户覆盖持续深化。3、产能端，公司形成“惠州+河源+惠东+泰国”多基地布局，芯片电感产能布局领先于国内同行，先发优势明确。 盈利预测：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.34亿元、9.04亿元和12.47亿元，对应EPS分别为1.55元、2.22元和3.06元，对应2026-2028年动态PE分别为46倍、32倍和24倍。伴随着AI芯片电感极大的成长爆发力，公司有望充分受益。 风险提示：AI算力需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，新产品导入不及预期风险，新增产能建设及海外经营风险。

     铂科新材(300811) 业绩概要：公司上半年实现营业收入11.8亿元（同比+37.5%），实现归母净利润2.26亿元（同比+18.0%），扣非后归母净利润2.23亿元（同比+18.7%），对应EPS为0.56元。单季度来看，公司Q2实现营收6.94亿元（同比+45.3%，环比+41.7%），归母净利润1.37亿元（同比+16.7%，环比+54.9%）。 金属软磁制品高增，AI芯片电感为核心增量：2026H1公司整体营收实现同比高增，从分产品口径来看：①金属软磁粉末制品（金属软磁粉芯+AI芯片电感）实现营收11.5亿元（同比+38.6%），毛利率38.4%（同比-1.02pcts），占公司营收比重约97.5%，是收入增长的绝对主力。其中金属软磁粉芯业务稳健增长，主要受益于全球能源转型与AI算力基础设施部署加快，带动光伏、储能、服务器电源、UPS等下游需求快速释放，报告期内软磁粉芯产能持续紧张。此外AI芯片电感业务实现大幅增长，全球市场份额显著提升，主要得益于头部云厂商持续加码资本开支与ASIC自研布局，模块化电感、光模块电感需求攀升。公司在TLVR电感技术研发与落地推广方面取得突破，产品获多家全球领先半导体企业及云服务商认可，公司TLVR电感占AI芯片电感销售收入比例已超过30%，芯片电感产能处于供不应求状态。②金属软磁粉末业务同比基本持平，主要原因系随着公司AI芯片电感业务快速扩张，内部对于金属软磁粉末的需求量大幅提升，影响外部市场扩张速度，公司后续将加大非晶/纳米晶等高性能粉末产能布局。 产能爬坡造成产品盈利性小幅承压，后续上修可期：2026H1公司毛利率/净利率分别为38.6%/19.1%（同比-1.20pcts/-3.22pcts），毛利率同比下降主要因惠东一期项目处于产能爬坡阶段，产品良率/设备折旧影响产品盈利性。净利率相比毛利率下降更多，主要是费用端有所拖累——其中研发费用1.03亿元（同比+67.1%，费用率8.70%、同比+1.54pcts）；管理费用0.51亿元（同比+53.5%，费用率4.28%、同比+0.45pcts），主要系薪酬开支增加和股份支付计提费用上升；财务费用0.19亿元（同比大幅增长，费用率1.62%、同比+1.33pcts），主要系汇兑损失增加。分季度看，Q2毛利率/净利率为39.6%（环比+2.51pcts）/19.8%（环比+1.69pcts），反映出二季度高附加值芯片电感出货放量后产品结构有所优化，随着后续股份支付摊销节奏平稳、芯片电感高毛利占比继续提升，公司盈利性仍有修复空间。 新增产能稳步推进，股权激励提升凝聚力：当前软磁粉芯与芯片电感均处于产能紧张状态，公司明确后续将持续推进粉芯扩建与芯片电感资本开支，“新型高端一体成型电感建设项目”预计2027年达产，并提前储备端侧AI（AIPC、AI手机、智能驾驶、人形机器人等）相关产能。公司2026年限制性股票激励计划于5月完成授予，授予人数393人、授予价格43.72元/股，体现了管理层对公司中长期成长的绑定。另外公司于2026年7月向香港联交所递交境外上市外资股（H股）发行并上市申请并刊发申请资料，有望借助国际资本市场拓宽融资与品牌通道。 投资建议：公司作为金属软磁材料龙头，深度受益于AI算力与能源转型双主线，软磁粉芯基本盘成长稳健，AI芯片电感进入高速放量期，产能瓶颈将随着新增产能投放逐步缓解，充分享受人工智能高速发展红利。预计公司2026-2028年实现营业收入分别为26.2/32.8/41.8亿元，同比增长45.5%/25.1%/27.5%，实现归母净利润分别为6.0/8.1/10.8亿元，同比增长44.4%/33.4%/34.2%，对应PE53X/40X/30X。维持“买入”评级。 风险提示：原料价格大幅波动、新项目建设不及预期、终端需求不及预期等。

     铂科新材(300811) 业绩简评 8月25日，公司披露2026年中报，26H1公司实现营收11.83亿元，同比增长37.46%；实现归母净利润2.26亿元，同比增长17.95%，扣非归母净利润2.23亿元，同比增长18.71%。其中，单二季度实现营收6.94亿元，同比增长45.28%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长16.66%。 经营分析 新能源与AI驱动高增。公司收入增长主要系金属软磁粉芯业务在服务器电源、新能源汽车及光伏储能领域高速增长，叠加高性能软磁材料受益于AI服务器需求旺盛及新粉体工厂投产。分业务，2026年上半年期间，金属软磁粉末制品收入11.53亿元，同比增长38.56%，主要系受益于新能源汽车与AI服务器需求旺盛，叠加新粉体工厂投产提升产能，产品在服务器电源、UPS及光伏储能等下游领域实现高速增长。 原材料涨价与研发投入增加致费用率上升。26H1公司毛利率38.57%，同比下降1.20pp；归母净利率19.07%，同比下降3.16pp；利润率变化原因主要系主要系芯片电感业务受模组类客户新老方案切换影响短期波动后恢复增长，同时公司在空调领域主动放弃部分低价市场竞争导致该细分收入下滑，以及上游原材料价格波动带来成本压力；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.21%/4.28%/1.62%/8.70%，同比分别变动-0.17pp、+0.45pp、+1.33pp、+1.54pp，财务费用率大幅上升主要受融资结构变化影响，研发费用率显著提升系推进新型高端一体成型电感项目建设及设备自动化升级。 芯片电感进入加速放量期间。公司和现有客户深化合作，拓展ASIC、光模块、DDR、消费电子等应用场景。产能端推进新型高端一体成型电感建设项目的建设，提升设备自动化水平以提升产能。完成了从发电端到负载端电能变换的产品线布局，现已发展为公司的第二条增长曲线。 盈利预测 预测2026-2028年归母净利5.41/7.22/9.97亿元，同比增长29.48%/33.42%/37.97%，对应PE为51/38/28x，维持买入评级。 风险提示 芯片电感业务短期收入波动、空调领域因产能紧张收入下滑、全球宏观经济及贸易环境变化。