米奥会展(300795) 投资要点 事件：公司发布2023年业绩，总营收8.35亿元(yoy+140%)；归母净利润1.88亿元（yoy+274%）。分红方面，每10股现金分红5元（含税），以资本公积金每10股转增5股。 公司打了一个漂亮的翻身仗。以2019年为基数，收入、归母净利润分别增长96%、185%，4年复合增速分别为18%、30%；毛利率、净利率分别提升了3.7个、8.1个PCT，分别为50%、23.6%；销售费用率下降了4.2个PCT，为16.7%；收现比提升了3.8个PCT，为103.1%；公司摊位数量增长了43.8%，而统计显示中国出海参办展的总规模略有下降。 2023年底合同负债0.96亿元，同比增长33%，我们预计自办展的合同负债同比增长接近100%，主要原因是品牌力提升。 打穿重点市场，打造展览工厂。2023年公司持续在迪拜、印尼和日本重点投入，迪拜及印尼单展会达到了3200和1500个摊位，实现了品牌的重大升级，优秀人才、合作方纷至沓来，展览工厂形态初现。 “四化”升级，公司将继续弯道超车： 1）数字化：线下展结合数字化，将是展商参展ROI提升的必经之路，也是延伸产品线的必备手段。公司持续多年投入资源，在招展、参展和观展的展会全流程的数字化方面进行深入探索，并取得长足进展。AI大数据的突破，加上新兴市场的丰厚回报，是实现数字化的必要条件。我们相信，米奥的快速迭代能力，是实现数字化的充分条件。 2）专业化：公司从对应头部展会公司引入专业展PM，流程化的办展模式和销售、PM、运营的铁三角架构有力支撑了专业展的裂变生长。公司2023年首先裂变出了8个专业展，其中12月迪拜BDE建材展规模已超过20000㎡，随后BDE建材展又裂变出了DEFU家具展。 3）平台化：公司以服务出海为己任，打造展会平台为目标。在收购了AFF纺织展之后，公司移植复制到了越南等地。展会平台已经有汉诺威米兰（上海）等重磅合作方的加入。随着公司品牌的快速拉升，出海展会主办和展会服务的平台内容将愈加丰富。 4）国际化：再全球化进程之中孕育着新的国际化机遇，公司已经在迪拜、印尼、日本实现了本土团队。一方面是收入端销售的国际化，即本地和区域内展商的销售。另一方面是成本端运营的国际化，即利用人工更低的印尼团队，来服务全球的展会运营。 迈向黄金时代，打造全球领先的数字展览公司，树立一流的民族展览品牌：随着中国经济转型，欧美增长缓和进入降息通道，一带一路和RECP地区的投资需求和经济增长有望加速，质优价廉的中国品牌将迎来巨大发展。企业海外参展需求和公司办展能力的共振将使公司迎来发展的黄金时代。 盈利预测与投资评级：公司收入基本位于一带一路及RCEP地区，而且公司的市场地位和经营规模、质量都在快速提升。我们基本维持2024-2025年归母净利润预测2.7/4.1亿元，新增2026年归母净利润预测为5.5亿元，3月28日收盘价对应2024-2026年PE为23/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、汇率波动、境外办展地政治经济风险、投资并购项目实施风险。

     米奥会展(300795) 服务中国制造出海业绩高兑现，2023年业绩实现高兑现 2023年公司实现营收8.3亿元/yoy+139.7%，归母净利润1.88亿元/yoy+273.5%,扣非归母净利1.82亿元/yoy+406%。2023Q4公司实现营收3.66亿元/yoy+75.1%，归母净利润1.06亿元/yoy+68.6%。公司每10股转增5股，每10股派发现金股利5元，现金分红7648.06万元。此外，2023Q4末合同负债9626万元/yoy+32.9%，高基数基础上仍实现高速增长，再次验证企业出海景气度。公司提前预定展馆抢占先发优势，同时办展方向和形式突破革新，全年业绩亮眼。我们维持2024-2025年盈利预测不变，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利2.8/3.8/4.66亿元，yoy+48.7%/+35.9%/+22.5%，对应EPS1.83/2.49/3.05元，当前股价对应PE为21.5/15.8/12.9倍，维持“买入”评级。 IP影响力进一步提升，专业展转型升级趋势良好 2023年，公司在10个国家举办了19场展会，境外参展企业近8800家，展位数超1.3万个/yoy+98%+，占出国办展项目各参数比重均超过50%，在境外办展企业中排名第一。分业务：2023年自办展/数字展/代理展营收7.7/0.2/0.39亿元，yoy+203.5%/-76%/+1073.2%，占比92.8%/2.58%/4.62%，公司专业展转型升级趋势良好，2023年迪拜展/印尼展分别举办2/3场，Q4展位数分别3200+/近1500个，预计2024年将继续增加较多展位数。中纺在越南、印尼、迪拜实现复制，2023年营收yoy+150%+，利润总额yoy+340%+。内展华富参展企业超1200家，基本恢复至2019年水平。此外，公司数据治理数量与质量双提升，数字化业务逻辑已清析构建。展望2024年，高景气+专业化运营延续公司高质量成长。 规模效应致盈利能力提升，顺政策东风高景气持续 2023年公司毛利率50.09%/yoy+0.75pct，净利率23.6%/yoy+8.94pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为16.7%/6.2%/2.1%/-1.8%，yoy-8pct/-4pct/-2.4pct/+0.7pct。专业展转型升级+单展规模扩大致规模效应提升，摊薄费用率水平，盈利能力提升。2023年“一带一路”、RCEP、东盟在我国外贸增长的新动能作用更加凸显，政策扶持支撑力度大，同时海外会展规模有望在政策利好环境下稳步扩大。 风险提示：外贸环境恶化、国内企业出展率不及预期、收并购不及预期。

     米奥会展(300795) 核心观点： 事件：2023年公司实现营收8.35亿元/同比+140%，实现归母净利1.88亿元/同比+274%，实现扣非净利1.82亿元/同比+406%。其中，4Q23公司实现营收3.66亿元/同比+75%，实现归母净利1.06亿元/同比+70%，实现扣非母净利1.04亿元/同比+91%。 23年公司展会业务全面恢复，合同负债反映24年企业出海参展需求仍强 2023年公司全面兑现展会服务区域拓宽、单展规模扩大的成长逻辑，全年成功在一带一路重要节点国家、RCEP国家，新兴市场国家、发达国家等10余不同经济体举办境外线下自办展，总展位数超1.3万个，同比2022年增长约106%，创历史新高。从合同负债情况看，公司4Q23合同负债金额约0.92亿元/同比+33%，反映2024年中国境内企业出海开拓市场的需求依然强劲。 规模、品牌效应显现，公司盈利能力创历史新高 2023年公司主营业务毛利率50.1%/同比2019年+3.8pct，实现净利率23.6%/同比2019年+8.1pct。公司毛利率、净利率新高主要受益于单展规模扩大、品牌效应提升、数字化投入带来的三重催化。其中：1）公司迪拜/印尼/日本展会规模均较2019年同期有显著提升，推动展馆租金、人员、营销费用优化，规模效应释放；2）品牌效应方面，2023年公司出国办展面积、组织参展企业数量、展位数均超过2023年审批执行的出国办展项目比重的50%，已成为中国企业出海参展的重要渠道；3）疫情期间公司数字化投入推动销售费用率优化作。从主要期间费用中的销售费用看，2023年公司销售费用率16.7%/同比2019年-4.2pct。 投资建议 出海扩张目前已成为中国企业与政府共识，公司作为服务中国企业出海的重要渠道，未来将持续受益于这一产业趋势。此外，我们认为公司未来成长路径仍在于展会规模、数量、单价（专业展+数字化服务）的三维扩张，叠加民营企业具备灵活的管理、激励机制，中长期公司的成长动能依然充足。我们预计公司2024-26年归母净利各为2.8、3.6、4.4亿元，对应PE各为22X、17X、14X，维持“推荐”评级。 风险提示：全球地缘政治动荡的风险；专业展转型低于预期的风险。

     米奥会展(300795) 公司发布2023年年报。23年公司实现营收8.35亿元，同比+139.72%；归母净利润1.88亿元，同比+273.54%；非归母净利润1.82亿元，同比+406.04%境外自办展持续恢复，公司业绩高速增长，看好后续公司的专业展、数字展转型持续贡献增量，维持增持评级。 支撑评级的要点 境外自办展持续恢复，23年业绩高增。23年公司实现营收8.35亿元，同比+139.72%；归母净利润1.88亿元，同比+273.54%；扣非归母净利润1.82亿元，同比+406.04%。其中23Q4营收3.66亿元，同比+75.10%；归母净利润1.06亿元，同比+68.55%；扣非归母净利润1.04亿元，同比+91.06% 聚焦主营发展，实现全球布局。一方面，公司重点布局RCEP和“一带一路”等外贸相对景气的国家，构筑业绩基本盘；另一方面，积极布局新兴市场国家，并努力拓展发达国家市场，逐步打响公司品牌。2023年公司分别在“一带一路”重要节点国家（波兰、阿联酋、土耳其）、RCEP国家（日本、印尼、越南）、新兴市场国家（巴西、墨西哥、南非）以及新拓展的展会发达国家（德国）共十个国家成功举办境外线下自办展，共计8800家企业参展，展位总数超过13000个，总办展面积26万㎡，其中展位净面积近12万㎡。据公司公众号，24年公司预计将在11个国家办展，减少土耳其，新增印度和美国，逐步扩大业务版图，实现全球布局。 升级打造专业展，带动业绩快速回升。2023年公司自原有的综合展全线创新升级，推出了首批8大专业展同档期举办，包括建材家装展、纺织服装展、家居礼品展、家用电器及消费电子展、工业装备和零部件（联展、塑料印刷包装及食品加工设备展、电力新能源展、孕婴童展。其中12月迪拜建材展规模已超过2万㎡，12月迪拜纺织服装展、家电3C展规模均超过1万㎡，专业展转型发展趋势良好。 估值 随企业境外参展需求上升，23年公司业绩快速增长。展望后续，随着公司业务版图拓张和专业化、数字化转型，有望驱动业绩持续增长。我们预计公司24-26年EPS分别为1.77/2.39/2.75元，对应市盈率为22.8/16.9/14.7倍，并维持增持评级。 评级面临的主要风险 地缘政治风险，参展需求恢复不及预期风险，客户变动风险。

     米奥会展(300795) 投资要点： 中国制造出海需求旺盛。会展行业在创造直接收益的同时，还促进了参展商与目标买家之间的商务交流，有助于双方建立贸易联系并完成交易，是中国制造开拓海外市场的重要舞台。中国工业对出口存在一定程度的依赖，新冠疫情黑天鹅事件导致全球需求不足，而此前我国长期增长的工业固定资产投资导致产能保持较快增长，急需出海寻找增量需求。疫情前我国会展业高度发达，吸引了大量外商到访参展，但疫情管控措施与疫情后航班、签证等限制下外国人到中国参展人数大幅下降，企业主动到境外办展参展成为出海新的选择。 米奥会展是我国境外办展先行者，抢先卡位建立龙头优势。米奥会展成立于2010年，主营业务为境外会展的策划、组织、推广及运营服务，通过收并购上广展、北米、上米、嘉米实现办展规模和营收的快速扩大，公司骨干均为经验丰富的会展业从业者。公司较早转型境外自办展，已成功打造了工业机械展MACHINEX和国际家居礼品展HOMELIFE两大主题展IP，在“一带一路”市场率先建立了品牌优势。 投资建议：公司是国内会展第一股，数字化技术加持下展现了灵活应对疫情黑天鹅事件的能力，2022年双线双展产品网展贸meta为外贸企业提供线上线下、境内境外全流程服务，实现线下举办实体展会，展商上线买家到场。通过把综合主题展升级细化成专业展，公司在2023年快速扩大办展数量和面积，共计吸引了近8800家企业参展，到展买家超24万人总意向成交额达到146亿美元。此外，公司成功卡位“一带一路”沿线及“RCEP”等十多个国家并取得先发优势。2023年经中国贸促会审批，全国共有71家组展单位组织出国展览，其中米奥会展境外办展16项，项目数量占比仅为1.78%，但从组织参展企业数量和组织参展面积来看，米奥会展分别组织参展企业7229家、参展面积92070平方米，占比分别达18.24%、16.09%，均远超其他境外组织办展企业，疫情以来公司抢先卡位已取得显著的品牌优势。预计公司2024-2025年每股收益分别为1.75元和2.35元，对应估值分别为23.06倍和17.13倍，维持对公司的“增持”评级。 风险提示。出海办展不及预期、自然灾害、竞争加剧、地缘政治等风险。

     米奥会展(300795) 核心观点 公司2023年收入超额完成股权激励目标，净利润与业绩快报基本一致。2023年公司收入8.3亿元，同比增长139.7%，较2019年增长96.1%，超额完成股权激励目标（6亿）；归母净利润1.9亿元，同比增长273.5%，较2019年增长184.7%，与业绩快报一致，归母净利率22.5%。Q4公司收入3.7亿元，同比增长75.1%；归母净利润1.1亿元，同比增长68.6%，对应归母净利率29.1%。2023年公司宣布派息7648万元，占可供分配利润（按母公司与合并报表孰低原则）的99%，归母净利润分红率为41%；同时每10股转增5股。 2023年公司核心展会销售规模创新高，部分市场受签证航班因素扰动。公司原计划在12个国家办展，实际在一带一路、RCEP、新兴市场等10个国家举办约16场自办展，总办展面积26万平方米，其中展位净面积近12万平方米，总意向成交额达到146亿美元。其中，核心区域销售规模突破新高，阿联酋、印尼、日本展会规模预计占总体超过70%。阿联酋迪拜展已连续举办15年，2023年如期举办2次展会，其中12月展位数超过3200个，展会规模突破疫前的5万㎡并接近7万㎡；2023年公司在印尼举办3场展会，总办展规模达到近8万㎡；此前收购的AFF展会在公司赋能下从日本复制到异地，2023年总规模达3万平方米，收入与利润总额同比增长超150%、340%，表现突出。因签证航班等影响，美国、印度展会取消，德国销售数量平平。 公司受益于国内企业积极开拓RCEP及一带一路区域，期待核心展会做强与第二梯队市场规模起量。在内需相对渐进复苏背景下，立足良好的性价比产品制造基础，国内企业出海探索增量市场为大势所趋，政府也积极予以支持。近两年公司基本完成了主要国家的布局计划及结构优化，2024年公司拟在11个国家举办16场展会，一看核心区域（阿联酋、印尼、日本）存量展会持续做强；二看第二梯队市场（墨西哥、巴西、印度、美国等）拓展做大；三看内部运营、销售端组织架构的重新梳理后专业展口碑升级，公司自原有的综合展全线升级为8大专业展同档期举办，有望进一步打开区域空间。四看潜在合作与并购机遇。此外，上一轮股权激励已结束，未来优化值得期待。 风险提示：国际关系变动风险，展会效果不及预期、政府补贴变动风险等。 投资建议：维持预测24-25年归母净利润为2.67/3.63亿元，新增2026年盈利预测为4.66亿元，对应动态PE22/16/13x。米奥会展为境外自办展龙头，在阿联酋等国家多年耕耘具有相当口碑，有望直接受益于国内企业积极开拓RCEP及一带一路市场的大趋势，其他新市场的探索也值得期待。关注后续专业展转型效果及激励改善情况，维持“增持”评级。

     米奥会展(300795) yoy+139.7%；归母净利润达到1.88亿元/yoy+273.54%，实现扣非归母净利润1.82亿元/yoy+406.04%,EPS达到1.24元/yoy+264.71%，毛利率为50.1%/yoy+0.8pct，归母净利润率为23.6%/yoy+7.9pct。2023年度净利润大幅增长，主要系境外自办展收入大幅增加所致。单23年Q4来看，公司实现营收3.66亿元/yoy+75.1%；归母净利润1.06亿元/yoy+69.6%；扣非母净利润1.04亿元/yoy+91.1%。截至23年Q4，公司合同负债0.96亿元，yoy+32.9%，充分反映2024年展会预收款高增。 23年办展成果卓著，规模历史新高。受益于有利的贸易政策，特别是“一带一路”倡议和RCEP协定，2023年公司积极拓展市场，分别在十个国家成功举办境外线下自办展。全年公司组织境外参展企业近8800家，展位达1.3万余个，占2023年审批执行的出国办展项目各参数比重均超过50%。 专业化/数字化办展持续推进，提升展会服务能力。随着海外办展的累积以及覆盖区域的扩大，公司从原有的综合展全线创新升级为8大专业展同档期举办，即建材展、纺织服装展、家居展、家电3C展、工业机械展、包装机械展、电力能源展、孕婴童展。其中12月迪拜建材展规模已超过20000㎡，12月迪拜纺织服装展、家电3C展规模均超过10000㎡，公司的专业化转型发展趋势良好。公司已实现AI在数据匹配、内容生成、视频制作中的广泛使用，逐渐打造了以数据驱动的数字化专业展，通过网展贸O2O数字化平台助力买卖双方高效对接，实现数字化办展、数字化参展、数字化观展全链路商机促成。 投资建议：米奥会展为国内境外自办展龙头，技术、资源等多重先发优势高筑，当前处于清晰的向上通道。公司展位数高增的同时，通过专业化办展/数字化，亦在提升整体的展会服务能力；规模/服务能力/品牌的同频向上有望进一步夯实米奥作为国内海外自办展龙头的壁垒。随着我国出入境政策逐渐宽松，公司境外办展业务开启全面复苏，叠加“一带一路”倡议持续落地，公司业绩弹性有望继续释放，看好公司作为境外自办展龙头未来的发展前景。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.7/3.6/4.6亿元，对应PE分别为23x/17x/13x，维持“推荐”评级。 风险提示：地缘政治风险。

     米奥会展(300795) 事件：公司发布23年业绩快报，实现收入8.3亿元，同增139.7%；实现归母净利润1.9亿元，同增278.5%；实现扣非后归母净利润1.9亿元，同增418.9%。 点评： 境外自办展带动收入大幅增长。23年实现收入8.3亿元、同增139.7%。23年分别在一带一路国家（波兰、阿联酋、土耳其）、RCEP国家（日本、印尼、越南）、新兴市场国家（巴西、墨西哥、南非）以及新拓展发达国家（德国）共十个国家举办境外线下自办展。全年共举办20场线下展会。 专业展雏形显现。公司推动原有展会全面升级为8大专业展会同档期举办。涉及：建材、纺织服装、家居、家电3c等领域。专业展转型顺利，有望进一步打开成长空间。 业绩略超预期。23年公司实现归母净利润1.9亿元，同增278.5%，略超过我们的预期。 投资建议：23年公司收入大幅增长，业绩略超预期。展位销售需求旺盛，我们持续看好外展的高景气度，以及公司在中长期持续拓国家、拓专业展、提价的能力。我们维持23/24/25年归母净利润为1.9/2.5/3.2亿元，目前股价对应PE31x/24x/19x，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济对会展行业的影响，汇率波动对会展行业的影响。