米奥会展(300795) 事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入4.25亿元，同比下降9.44%；实现归母净利润0.68亿元，同比下降16.62%；实现归母扣非净利润0.56亿元，同比下降28.42% 其中，Q3公司实现营业收入1.65亿元，同比增长42.29%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长395.58%；实现归母扣非净利润0.19亿元，同比增长348.59% 点评： 展会排期及规模差异带动三季度业绩高增长。2024Q3公司在美国、巴西、墨西哥、南非4国举办了4场线下展会，对比2023Q3的3场展会数量更多，单场规模更大。其中美国展为公司在北美首场自办展，虽然受签证因素影响，仍有超400家中企参展，展会面积仍达到1万平。墨西哥展展览面积达到2.5万平，超700家企业参展，较上届展会实现翻倍式增长。 Q3毛利率同比下滑，期间费用率持续优化。前三季度公司整体毛利率50.17%，同比下滑2.05pct；其中Q3毛利率43.85%，同比下滑9.71pct。毛利率的下滑主要由于美国、墨西哥、巴西三国的签证问题导致部分展商无法到展，而办展成本支出相对刚需，造成一定拖累。从期间费用类看，Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为20.7%/8.89%/2.55%，同比分别为-6.57pct/-1.67pct/-1.09pct/+0.6pct，公司在费用管控上进一步加大力度，实现降本增效。 中国企业出海需求旺盛，专业化办展提升品牌竞争力。公司深耕海外办展多年，具有较高竞争壁垒。国内市场需求增长乏力的背景下，中小企业出海意愿较高。Q4公司将在波兰、日本、印尼、迪拜等国举办5场展会，预计整体展位数同比有较好表现。2025年公司计划16场展会，新增沙特一国，办展地域进一步拓展。 投资建议：受宏观环境及地缘政治的影响，下调公司盈利预期，预计2024-2026年米奥会展将实现归母净利润2.18/2.72/3.36亿元，同比增速11.42%/17.66%/14.52%（原预测2.47/3.26/4.24亿元，同比增速30.18%/23.9%/22.71%）。预计2024-2026年EPS分别为0.95/1.18/1.46元/股（原预测为1.08/1.42元/1.85元/股），2024-2026年PE分别为20X、16X和13X，给予“买入”评级。 风险提示：公司存在宏观经济增速变化，国际贸易环境发生变化，贸易壁垒，关税政策变化，企业出海参展补贴政策变化，展会举办国政治、经济、社会等变化，国际汇率波动等风险

     米奥会展(300795) 事件：2024年前三季度公司实现营业收入4.25亿元，同比-9.44%，实现归母净利润0.68亿元，同比-16.62%。单Q3公司实现营业收入1.65亿元，同比+42.29%，实现归母净利润0.27亿元，同比+395.58%。 Q3展会场次、规模均实现增长。公司Q3展会排期场次较去年同期增长，共举办美国、墨西哥、巴西、南非四场展会，而2023年同期为土耳其、日本、南非三场展会。从展会规模看，根据公司官方公众号，美国展会超400家企业参展，展览面积达1万平；墨西哥展+巴西展8大行业专业展、合计超3.7万平展览面积、超45个细分品类，近1100家中企组团参展；南非展超290家企业参展，展览面积近1万平。 受益于经营杠杆，公司Q3净利率同比提升。3Q24公司实现毛利率43.85%/同比-9.7pct，我们预计主要因今年各地展会补贴减少，导致公司增加折扣有关，此外也受新增的美国展会处于前期爬坡阶段影响。期间费用方面，3Q24公司销售费用、管理费用分别为0.34亿元、0.15亿元，与去年同期整体持平，但销售费用率、管理费用率受益收入规模增长，各为20.7%/同比-6.6pct、8.9%/-1.7pct，推动净利率提升4.8pct至16.6%。 投资建议：中期而言，我们认为公司未来成长路径仍在于展会规模、数量、单价（专业展+数字化服务）的三维扩张，同时配以民营企业灵活的管理、激励机制予以实现。短期看，考虑近期地方政府化债+中印地缘政治关系改善，我们认为公司明年需求与展会区域安排均有边际改善可能，我们预计2024-26 年归母净利各为 2.3、3.2、3.9亿元，对应 PE 各为19X、14X、11X，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）展会销售不及预期的风险；（2）地缘政治冲突的风险；（3）出口贸易下滑风险

     米奥会展(300795) 展会错期举办业绩同比增速显著，预计签证问题仍对展位销售有影响2024Q3公司实现营收1.6亿元/yoy+42.3%，归母净利0.27亿元/yoy+395.6%，扣非归母净利0.2亿元/yoy+348.6%；2024Q1-Q3公司实现营收4.2亿元/yoy-9.44%，归母净利0.68亿元/yoy-16.6%。2024Q3共举办墨西哥、美国、巴西、南非4场展会，参展企业数超700/400/400/290家，而2023年同期举办3场展会。2024Q3合同负债2.1亿元/yoy-23.7%，环比+114.2%，Q4为展会举办旺季，所收展会款项环比增加，同时Q4受德国展取消、签证问题影响，截至Q3合同负债相比2023年同期略有下降。长期看好公司专业展升级有序推进带动展位销售高增，我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利2.3/3.1/3.9亿元，yoy+23.8%/+33.3%/+24.5%，对应EPS1.01/1.35/1.68元，当前股价对应PE为19/14.3/11.5倍，维持“买入”评级。 美国展首次举办投入较多影响毛利率，收入扩张下费用率优化 盈利能力：2024Q1-Q3公司毛利率50.2%/yoy-2.05pct，净利率17.2%/yoy-2.92pct，2024Q3公司毛利率43.85%/yoy-9.71pct，净利率16.6%/yoy+4.76pct。Q3美国、墨西哥、巴西等国因签证问题，部分展商无法到场影响部分展位销售，但展馆成本等支出刚性，同时美国展首次举办投入较高影响整体毛利率水平。费用率：2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为20.7%/8.9%/2.6%/-1.5%，yoy-6.57pct/-1.67pct/-1.08pct/+0.61pct，收入扩张下费用率优化。 中国企业出海依然具备较大潜力，公司办展拓地区、专业化升级均有序推进展望Q4若印度展顺利举办可回补部分展位数。此外，印尼、迪拜、东京展专业展升级走在前列，Q4有望带来更大业绩弹性。2025年公司新增沙特地区办展加强一带一路布局。据S&PGlobal预测，沙特多元化战略加强非油经济，2025年GDP增速将增至4.9%，是今年增速3倍。中国企业出海是大势所趋，当前部分领先中国企业在非本土市场收入占比达30%-40%，而成熟的全球化企业能达到80%，中国企业出海依然潜力无限。公司长期深耕一带一路地区具备本地化、数字化、专业化优势，长期成长性十足。 风险提示：国际关系紧张、宏观经济波动、展位销售不及预期等。