序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
21 | 华鑫证券 | 孙山山,张倩 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:营收重回百亿,改革红利持续释放 | 2025-01-22 |
三只松鼠(300783)
事件
2025年1月21日,三只松鼠发布2024年度业绩预告。
投资要点
贯彻高端性价比战略,达成营收百亿目标
公司预计2024年营收102-108亿元,同增43%-52%,归母净利润4.0-4.2亿元,同增82%-91%,扣非归母净利润3.0-3.3亿元,同增195%-225%。其中2024Q4公司营收30.31-36.31亿元,同增20%-43%,归母净利润0.59-0.79亿元,同增17%-57%,扣非归母净利润0.33-0.63亿元,同增109%-296%。2024年度,公司坚决贯彻“高端性价比”总战略,坚守“全品类+全渠道”经营方式,坚定“制造型自有品牌零售商”的商业模式,如期达成2024年“重回百亿”总目标。
推进结构性变革,品牌、渠道竞争力提升
公司持续重点推进“业务、供应链和组织”结构性变革:1)全品类供应链布局,围绕“一品一链”供应链战略,持续推进全球原料直采及建立全品类集约供应基地,实现成本领先。2)全渠道业务拓展,围绕“D+N”打造内容大单品,推动全渠道扩张,线下分销大幅增长。3)多品牌矩阵布局,子品牌小鹿蓝蓝2024年销售近10亿元并实现较好盈利,同时加快新品牌孵化,多品牌矩阵布局初步形成。4)“品销合一”网络型组织,持续推进组织变革,构建出248个小而美经营体,形成扁平化网络型组织,进一步夯实组织能力。
盈利预测
公司“高端性价比”战略长期发展信心充足,通过SKU优化/打造爆款/加大费投等方式实现渠道扩张与品牌势能建设,高端性价比战略与全品类布局有望推动公司持续发展,保障业绩目标实现。根据业绩预告,我们调整2024-2026年EPS分别为1.02/1.43/1.95(前值为0.99/1.36/1.81)元,当前股价对应PE分别为35/25/18倍,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不及预期等。 |
22 | 东吴证券 | 苏铖,李茵琦 | 维持 | 买入 | 2024年业绩预告点评:重回百亿,势能更强 | 2025-01-22 |
三只松鼠(300783)
投资要点
事件:公司发布业绩预告,预计2024年实现营业收入102-108亿元,同比+43.37%~51.80%;实现归母净利润4.0-4.2亿元同比+81.99%~91.09%;实现扣非净利润3.0-3.3亿元,同比+195.31%~224.84%。2024Q4实现营业收入30.31-36.31亿元,同比+19.68%~43.37%;实现归母净利润0.59-0.79亿元,同比+17.21%~57.08%;实现扣非净利润0.33-0.63亿元,同比+108.52%~295.84%。
2024年业绩符合预期,实现百亿营收。得益于1)全品类供应链布局,持续推进全球原料直采、建立全品类集约供应基地与自主制造的渗透,2)围绕“D+N”(短视频+全渠道)全渠道战略,以短视频渠道为中心打造一批内容大单品,推动全渠道销售增长,特别是线下分销市场获得了较大幅度的增长。3)多品牌矩阵布局,子品牌小鹿蓝蓝2024年销售近10亿元并实现较好盈利,同时加快布局和孵化如超大腕(方便速食)、东方颜究生(中式滋补)、巧可果(巧克力)、围裙阿姨(预制菜)等新品牌,多品牌矩阵布局初步形成。4)“品销合一”网络型组织,提升人员效率。
25年有望实现开门红,势能继续向上。截至2025年1月10日,公司线下分销渠道年货节累计销售额突破18亿元,同比增长近50%,已经较好的完成目标。线下分销旺季首战告捷,继续高举高打有望在25年贡献明显增量。线上渠道预计维稳,公司线上打法成熟,增速表现预计好于电商大盘。
盈利预测与投资评级:公司短期基本面稳健,中期空间较大,我们略上调公司2024年、2026年盈利预测,预计2024-2026年公司营收为107.5/133.0/177.3亿元(前次预测为101.1/133.0/176.2亿元),同比增长51%/24%/33%;归母净利为4.1/5.5/8.5亿元(前次预测为4.1/5.5/8.3亿元),同比增长85%/35%/54%;对应PE为35/26/17X。维持“买入”评级。
风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,行业竞争加剧。 |
23 | 中国银河 | 刘光意,彭潇颖 | 维持 | 增持 | 2024年业绩预告点评:百亿目标圆满完成,持续推进全面布局 | 2025-01-22 |
三只松鼠(300783)
摘要:
事件:1月21日,公司披露业绩预告,预计2024年实现收入102~108亿元,同比+43%~52%,净利润4.0~4.2亿元,同比+82%~91%;扣非净利润3.0~3.3亿元,同比+195%~225%。对应24Q4预计收入30.3~36.3亿元,同比+20%~43%;净利润0.6~0.8亿元,同比+17%~57%;扣非净利润0.3~0.6万元,同比+109%~296%。
2024年达成重回百亿目标,预计24Q4收入积极增长。2024年,公司收入重回百亿,主要得益于全渠道业务的拓展与多品牌矩阵的布局取得良好进展,其中主品牌围绕“D+N”全渠道战略均衡发展,线下分销同比实现高速增长;子品牌小鹿蓝蓝预计销售近10亿元,同时加快孵化新品牌。24Q4,公司预计收入同比+20%~43%,受益春节错期且年货节表现亮眼,分渠道,线下分销、线上传统电商、短视频电商均收获颇丰;分品类,年货节期间日销爆品“注意瓜子花生”、烘焙礼等礼盒新品亦积极贡献收入。
一品一链供应链布局成效显著,盈利能力预计稳中有升。据业绩预告测算,24Q4扣非净利率中枢预计提升0.8pcts。还原员工持股与股权激励的股份支付费用影响,盈利能力在高端性价比之下预计稳中有升,主要得益于“一品一链”供应链战略引领,公司持续推进全球原料直采和全品类集约供应基地与自主制造的渗透,为总成本领先提供坚实基础。
建立系统化竞争力的思路明晰,2025步入新增长元年。短期看,线下分销有望持续高增,截至2025年1月10日,年货节线下分销同比增速近50%,9.9元集约化陈列专区打法亦得到市场验证,后续有望在淡季持续贡献收入。长期看,三只松鼠的全品类、全渠道思路转向更高维度:品类上,公司的高端性价比战略从生产端向“制造、品牌、零售”一体化延伸,从单一零食的全品类向食品饮料的全品类、日化清洁新品类拓展。渠道上,得益于松鼠品牌力与产品力,叠加已有的互联网认知优势,面对微信小店等新兴渠道持续发展,公司快速响应的能力可观。在总成本领先的基础上,2025年公司拟进一步通过“自有品牌+组织数字化”实现硬折扣布局,未来增长目标清晰、动能充沛。
投资建议:预计2024~2026年归母净利润分别为4.1/5.7/7.6亿元,同比+86.8%/37.7%/33.8%,EPS为1.02/1.41/1.89元,对应PE为35/25/19X,考虑到下游渠道竞争与拓展节奏存在不确定性,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险;食品安全的风险 |
24 | 中国银河 | 刘光意,彭潇颖 | 维持 | 增持 | 公司动态跟踪点评:线下矩阵增长亮眼,积极备战年货旺季 | 2024-11-12 |
三只松鼠(300783)
摘要:
事件:11月10日,公司举行线下品销大会,反馈5月全域生态大会以来线下分销、线下门店的布置进展和动销情况,并着重宣布年货节线下板块的规划和配套政策。
线下分销高速增长,多项政策赋能经销商。公司2024年以来加速线下渠道布局,线下分销,24Q3线下分销同比+51%,10月整月增长285%,终端动销旺盛,且多数经销商实现高速增长。本次大会强调了给经销商的利益和保障,包括1)推出9.9元专区等集约化新卖法,帮助经销商实现小动销大回报,2)加大市场和渠道的营销费用支持,3)增加缺货赔付等货品的产能、质量保障。线下门店,组织变革后环比实现改善,明确聚焦坚果裸散等差异化品项,实现与零食店的错位竞争;通过定制化货盘和其他渠道形成区隔,以稳定价盘。同时,线下业务补充评价经销商的“赛龙”机制,有望充分激活其作战能力。
产品加持丰富货盘,深化高端性价比战略。线下的增长除了来自渠道政策给予经销商的信心外,公司产品亦积极加持,包括1)线上爆品已得到动销验证,迁移到线下的效果显著;2)通过供应链建设和自主制造实现成本领先,在强对标竞品后,终端的高端性价比优势明显;3)造品能力提升、品类边界拓展,超200款的硬折扣商品为更好的陈列打下基础。
蓄力备战年货旺季,线下业务目标积极。公司坚果礼、烘焙礼、零食礼实现品类、品规、包装、价位带的多维度升级,各业务增长目标积极。公司亦给出较大力度的市场费用和渠道政策支持,并承诺保障产品交付和质量。
线下渠道拓展逐步深化,迈向分销百亿目标。短期看,松鼠10月公告与爱零食、爱折扣深度合作,会上提出政策大力支持爱折扣加盟,有望充分整合各方优势,洞察门店数据并实现增量。叠加2025年春节备货前置,年货旺季可期。长期看,伴随生产基地与集约基地持续落地,总成本领先、全链路提效将护航高端性价比,进一步深化核心竞争力。线下渠道持续拓展,叠加开启投资并购之路,有望将本轮穿越周期沉淀的经验、现有资源与全域能力在新领域复用,再为三年目标补充动能。
投资建议:预计2024~2026年归母净利润分别同比+82.6%/40.8%/33.2%,EPS为1.00/1.41/1.88元,对应PE为35/25/19X,考虑到下游渠道竞争与拓展节奏存在不确定性,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险;食品安全的风险 |
25 | 中邮证券 | 蔡雪昱,杨逸文 | 首次 | 买入 | 年货节信心十足,“三足鼎立”开启线下新篇章 | 2024-11-12 |
三只松鼠(300783)
事件
11月10日,三只松鼠召开111线下品销大会,对2024年年货节、以及2025年新起点给予高度期待。此前公司发布了投资控股爱零食、爱折扣、臻养多品牌并购方案,宣布进入量贩赛道、折扣超市、乳品饮料多个领域。我们长期看好休闲食品行业供需变革下的巨大机遇,同时对三只松鼠未来发展充满信心。
核心要点
公司在高端性价比战略引导下扬帆起航,前三季度实现业绩高增。公司2024年前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润71.69/71.69/3.41/2.67亿元,同比56.46%/56.46%/101.15%/211.55%。公司单Q3实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润20.95/20.95/0.52/0.38亿元,同比24.03%/24.03%/221.89%/210.13%,24Q3公司毛利率/归母净利率为24.46%/2.46%,分别同比0.11/1.51pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为19.08%/2.52%/0.28%/0.07%,分别同比-0.21/-0.45/-0.08/0.03pct。公司坚定贯彻“高端性价比”总战略,业务上"D+N"全渠道打法更加成熟,聚焦分销日销品打造并完成首轮铺市,终端动销积极,费用率持续优化。供应链上"一品一链"打造极致供应链,毛利率维持稳定,利润率进一步抬升。
坚果业务表现出色,原料采购到生产包装体系进一步完善,烘焙等其他零食业务成功打造爆款,积极备战年货节。前三季度坚果实现高增长,公司把全球化原料直采作为重要战略,与全球顶级农场建立深度战略合作,通过直采控制成本和质量,确保供应链的稳定和高效。今年将保障年货节产能,为线下分销预留大量库存,以保证市场供应,截至目前年货节销售情况亮眼。公司通过线上爆品快速复制到线下、竞品长尾标套卷、品牌大使成型等策略,在年货节期间为终端提供丰富多样的零食礼包,推动零食业务在年货节期间及明年保持快速增长。目前来看,公司于5月生态大会提出的年度10款破亿单品目标预计将超预期达成,新品如9.9元系列市场表现良好。另外,公司计划收购安徽致养品牌、正式进军乳饮行业。
线上电商渠道保持头部地位,线下分销渠道下半年以来环比提升趋势明显,并且布局自有品牌门店、硬折扣化综合超市、量贩零食店,实现“三足鼎立”态势齐头并进。分销渠道今年以来逐季提速,进入Q4后增长更为亮眼,经销商信心倍增,年货节三大战役:重推瓜子、升级坚果礼盒、发力烘焙礼盒。过去在分销系统中存在货品保障、批次质量等问题,今年提高分销渠道中热销商品的产能保障,加强质量管控,确保有效交付率达到100%,零批次性问题和质量售后开通绿色通道。自有品牌专业零食店在经历打磨后快速增长。在过去1年半时间内经历门店4次迭代,组织变革后效率提升、备货模式从大仓备货转变为品类运营负责,解决货品及节日期间的供应问题。爱折扣(基于社区的折扣连锁超市)聚焦下沉市场,门店模型优秀。爱折扣在总部天津武清市场摸索成熟,并成功复制至其他地区。爱零食与三只松鼠合作之后具备后发优势。依托自身供应链能力叠加三只松鼠的强劲赋能,爱零食将增加硬折扣超市,以及较强品牌背书和管理能力。
盈利预测与投资评级
基于对行业及公司长期发展的信心,我们预计2024年-2026年营业收入分别为104.71/136.27/167.04亿元,同比+47.18%/+30.14%/+22.58%,预计2024年-2026年归母净利润分别为4.05/5.45/7.52亿元,同比+84.35%/+34.61%/+37.80%。未来三年EPS分别为1.01/1.36/1.87元,对应当前股价PE为35/26/19倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:
食品安全风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。 |
26 | 东吴证券 | 孙瑜,李茵琦 | 维持 | 买入 | 经销大会跟踪点评:分销业务初步反响较好,积极备战春节旺季 | 2024-11-11 |
三只松鼠(300783)
投资要点
事件:公司召开线下经销商大会,重点分享线下分销业务的反馈、年货节筹备情况,以及事业合伙人的经营情况。
线下分销数据反馈亮眼,持续践行性价比战略。分销业务在Q3以来取得良好反馈,具体来看Q2销售额同比增长7%,Q3同比增长51%,10月同比增长285%。在打法上继续性价比战略,用线上爆品适配线下,对标竞品优势产品卷出性价比,此外还会覆盖做全品类。
备战年货节,信心充足。公司提出了不低的年货节目标,也展示了相应的重磅产品和推广手段,包括9.9元系列、坚果礼、烘焙礼等,并且会提供充足的渠道支持费用和媒体推广费用。
事业合伙人分享业务概况,实力满满。1)甄养食品:2014年成立,是公司的乳饮品全渠道全品类供应商,配合松鼠性价比战略推出系列产品。2)爱折扣:主打下沉市场社区零售,软硬折扣结合,门店模型运营方面做得非常出色。3)爱零食:借力松鼠的资金实力和产品、品牌实力,整合区域品牌。
盈利预测与投资评级:公司线下分销产品设计吸引力强,经销商热情较高,公司投入资源较多,静待年货节反馈。合伙人方面,各标的质地优秀,有望和公司协同发展。我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年公司营收为101.1/133.0/176.2亿元,同比增长42%/32%/32%;归母净利为4.1/5.5/8.3亿元,同比增长86%/34%/53%;对应PE为32/24/15X。维持“买入”评级。
风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,行业竞争加剧。 |
27 | 华鑫证券 | 孙山山 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:业绩延续高增势能,内生外延双轮驱动 | 2024-11-02 |
三只松鼠(300783)
事件
2024年10月28日,三只松鼠发布2024年三季度报告。
投资要点
业绩延续高增势能,效率优化保障毛利率稳定
公司2024Q1-Q3实现营收71.69亿元(同增56%),归母净利润3.41亿元(同增101%),扣非归母净利润2.67亿元(同增212%)。其中2024Q3公司营收20.95亿元(同增24%),归母净利润0.52亿元(同增222%),扣非归母净利润0.38亿元(同增210%)。盈利端,2024Q3公司毛利率同增0.1pct至24.46%,在“高端性价比”战略下,公司仍能保持毛利率稳定,反映供应链效率持续提升,销售/管理费用率分别同减0.2pct/0.4pct至19.08%/2.52%,净利率同增2pct至2.46%。
收购量贩零食品牌,推进多品类产能建设
渠道端,公司全资子公司拟合计投资不超过3.6亿元,与爱零食、爱折扣、致养食品达成深度合作,有望借助公司品牌、供应链、管理赋能共同拓展线下市场及进入乳饮饮料新赛道。品类端,公司拟通过增资、借款等方式向子公司合计投资不超过1亿元,加大投资孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌,以实现现有优势及资源在新领域的转化,贡献新增长。产能端,公司拟以不超过2亿元进一步完善华东零食产业园(芜湖)、北区供应链集约基地(天津)、西南供应链集约基地(简阳)等的建设。其中华东零食产业园整体规划建设七大工厂、共计17条产线,公司通过供应链模式创新形成产业集群效应,实现基于市场需求变化下的产品快速匹配及供应链降本增效,进一步向新质生产力转型升级。
盈利预测
公司“高端性价比”战略长期发展信心充足,通过SKU优化/打造爆款/加大费投等方式实现渠道扩张与品牌势能建设,高端性价比战略与全品类布局有望推动公司持续发展,保障业绩目标实现,预计2024-2026年EPS分别为0.99/1.36/1.81(前值为0.89/1.15/1.54)元,当前股价对应PE分别为27/20/15倍,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不及预期等。 |
28 | 国海证券 | 刘洁铭,秦一方 | 维持 | 买入 | 2024年三季报点评:Q3收入和利润皆表现亮眼,公司开启投资并购 | 2024-11-01 |
三只松鼠(300783)
事件:
2024年10月28日,三只松鼠发布2024年三季报:2024年Q1-3公司实现营收71.69亿元,同比+56.5%;归母净利润3.41亿元,同比+101.2%;扣非归母净利润2.67亿元,同比+211.6%。其中,2024Q3公司实现营收20.95亿元,同比+24.0%;归母净利润0.52亿元,同比+221.9%;扣非归母净利润0.38亿元,同比+210.1%。
投资要点:
Q3公司收入延续增长态势。公司Q3收入同比+24%,在去年较高基数下依旧实现高速增长,持续验证D+N全渠道协同打法的成效,我们预计Q3全渠道营收皆实现持续增长,其中线上无论是抖音还是传统电商渠道仍保持较高增速,中秋期间线下分销礼盒预计也有较好贡献,分销业务方面,公司将从过去的“批发式分销”转向“深度分销”,聚焦日销品打造,目前已经推出105款日销品并逐步铺向终端,通过集约化供给的方式实现效率的大幅提升,同时公司推出鼠销宝数字化分销工具,实现对终端真实动销数据的收集和分析,此外公司还推出了联合市场费用投入、售后兜底等新政策,充分激活业务潜力,预计后续新分销业务将有较好的收入贡献。
成本及费用优化,盈利能力实现大幅提升。2024Q3公司实现毛利率24.46%,同比+0.11pct,环比+2.56pct,我们认为主要得益于1)公司持续推进“一品一链”供应链持续创新升级,坚果自产比例不断提升,有较好的成本控制能力;2)收入增长带来的规模效应。费用
端,公司2024Q3销售/管理费率分别为19.08%/2.52%,同比-0.21pct/-0.44pct,费用投放节奏有所放缓。综上,公司2024Q3实现归母净利率2.46%,同比+1.51pct,环比+3.76pct;实现扣非归母净利率1.82%,同比+1.09pct,环比+4.25pct,盈利能力大幅提升。
公司公告总投资6.6亿元,加码零售、制造和品牌端。公司①拟以不超过人民币2亿元、0.6亿元、1亿元分别收购湖南爱零食、爱折扣、致养食品的控制权或相关业务及资产,我们认为此举为公司在线下折扣业态长远布局考虑(爱零食预计全国1800家门店);②拟合计投资不超过人民币2亿元,完善华东(芜湖)、北区(天津)、西南(简阳)零食产业园建设,我们认为此举有助于提升公司自主制造端占比,进一步带动供应链实现价值溢出;③拟合计投资不超过人民币1亿元,加大投资孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌,我们认为鉴于小鹿蓝蓝的成功孵化,此举有助于公司进行品牌多元化探索。
盈利预测及投资评级:目前公司改革进展顺利,在“高端性价比”总战略牵引下,形成“D+N”的全渠道协同体系。收入端,线上渠道增长稳健,分销短板有望迎来改善,多品牌布局提升收入弹性。利润端,公司不断加码上游供应链,有望自产比例,从而提升盈利能力。目前2024前三季度收入和利润皆实现较高增长,我们认为公司2024全年激励目标达成置信度高。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入为103.06/132.54/160.37亿元,同比+45%/+29%/+21%;归母净利润4.02/5.57/7.06亿元,同比+83%/+38%/+27%;EPS分别为1.00/1.39/1.76元,对应PE分别为25/18/15X,维持“买入”评级。
风险提示:1)行业竞争加剧;2)渠道拓展不及预期;3)成本上行风险;4)原材料价格波动风险;5)食品安全事件等。
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29 | 太平洋 | 郭梦婕,林叙希 | 维持 | 买入 | 三只松鼠:利润表现亮眼,开启投资并购新篇章 | 2024-10-31 |
三只松鼠(300783)
事件:三只松鼠发布2024年三季报,2024Q3公司实现收入20.95亿,同比增长24.03%,实现归母净利润0.51亿元,同比增长221.89%,实现扣非归母净利润0.38亿元,同比增长210.13%,利润靠近此前业绩预告上限。
收入稳健增长,多渠道起头并进,利润表现亮眼。公司夯实“D+N”全渠道协同打法,聚焦分销105款日销品打造并完成首轮铺市,市场反响良好。9月日销品铺货完成,已经开启线下产品测试,后续通过线上打造爆品思路去培育线下大单品。目前线下分销选取原先部分核心经销商开展合作,借用原先网点基础上继续拓展网点和招商。伴随日销品探索成功,Q4报表有望体现,同时明年线下分销有望贡献增量。三季度抖音高基数下快速增长,综合电商同比正增,拼多多平台和私域渠道增长较快。多渠道起头并进,持续享受抖音成长红利。Q4年货节前置以及线下礼盒和日销品铺货准备充足,全年目标实现确定性较高,展望Q4增速较为乐观。
费用率优化效果明显,净利率持续提升。公司推进“一品一链”供应链持续创新升级,上游采购和供应链优化带来利润率提升,同时规模效应下整体费率持续优化。2024Q3公司毛利率为24.46%,同比提升0.11pct,销售/管理/研发费用率为19.08%/2.52%/0.28%,分别同比-0.21/-0.44/-0.09pct。2024Q3净利率达2.46%,同比提升1.51pct,利润率提升逻辑持续兑现。
开启投资并购新篇章,新建生产基地和孵化新品牌建设夯实主业。2024年10月28日公司会议审议通过《关于签订<投资意向协议>的议案》,全资子公司安徽一件事创业投资有限公司拟以不超过2亿元收购湖南爱零食的控制权或相关业务及资产,拟以不超过0.6亿元收购爱折扣的控制权或相关业务及资产;拟以不超过1亿元收购致养食品的控制权或相关业务及资产。公司开启投资并购之路,计划整合零食量贩和蛋白饮料优质标的。另外计划以自有或自筹资金合计投资不超过2亿元进行产能建设,进一步完善华东零食产业园(芜湖)、北区供应链集约基地(天津)、西南供应链集约基地(简阳)等的建设。品牌端,公司拟通过增资、借款等方式向子公司合计投资不超过1亿元,孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌,分别聚焦方便速食、健康轻食、滋补食养、巧克力等品类,寻找新细分赛道和增长极。
投资建议:根据公司三季报情况以及行业需求端调整盈利预测,预计2024-2026年收入增速41%/25%/21%,归母净利润增速分别为83%/43%/31%,EPS分别为1/1.44/1.89元,对应PE分别为26x/18x/14x,按照2025年业绩给予22倍,目标价31.68元,给予“买入”评级。
风险提示:食品安全风险、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。 |
30 | 国元证券 | 邓晖,朱宇昊,单蕾 | 维持 | 增持 | 三只松鼠2024年三季报点评:三季报收入增56%,新零售改革见效 | 2024-10-31 |
三只松鼠(300783)
事件
公司公告2024年三季报。24Q1-3,公司实现总营收71.69亿元,同比+56.46%,归母净利3.41亿元,同比+101.15%,扣非归母净利2.67亿元,同比+211.55%。24Q3,公司实现总营收20.95亿元,同比+24.03%,归母净利0.52亿元,同比+221.89%,扣非归母净利0.38亿元,同比+210.13%。
投建基地、孵化子品牌,筹划并购实现拓展
1)改革卓有成效,收入持续增长。2023年以来,公司坚定执行“高端性价比”战略,推进线上、线下分销、新型门店等业务板块的优化变革,自23Q3以来,公司连续五个季度实现营业收入正增长,且单季度收入同比增速均保持在20%以上。
2)加码供应链建设。公司拟投资不超过2亿元,建设华东零食产业园和北区、西南供应链集约基地,实现基于市场需求变化下的产品快速匹配和供应链降本增效。
3)孵化子品牌,贡献新增长点。公司拟投资不超过1亿元,助力孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌,分别聚焦方便速食、健康轻食、滋补食养、巧克力等品类。
4)通过并购加码线下实体业态及切入乳饮料赛道。公司拟通过子公司合计投资不超过人民币3.6亿元,与爱零食、爱折扣、致养食品达成深度合作,借助三只松鼠赋能共同拓展线下市场及进入乳饮饮料新赛道。
供应链优化提升毛利率,品销合一优化管理效率
1)毛利率提升和管理费用率优化带动前三季度盈利能力提升。24Q1-3,公司归母净利率/毛利率分别为4.76%/25.44%,同比+1.06/+0.70pct,毛利率优化主要由于坚果品类自建供应链带来的成本优化;期间费用率合计-1.52pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为18.05%/2.11%/0.25%/0.09%,同比+0.06/-1.45/-0.16/+0.03pct,管理费用率优化主要由于公司实施“品销合一”后管理效率的提升;此外投资收益/其他收益占总收入比重分别为0.48%/0.65%,同比-0.37/-1.05pct。
2)三季度毛利率、净利率持续提升。24Q3,公司归母净利率/毛利率分别为2.46%/24.46%,同比+1.51/+0.11pct;期间费用率合计-0.70pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为19.08%/2.52%/0.28%/0.07%,同比-0.21/-0.44/-0.08/+0.03pct。
投资建议
我们预计公司24/25/26年归母净利分别为4.01/5.74/7.68亿元,增速82.63%/43.02%/33.75%,对应10月29日PE27/19/14倍(市值109亿元),维持“增持”评级。
风险提示
食品安全风险、线上竞争加剧风险、线下渠道拓展不及预期风险。 |
31 | 东吴证券 | 孙瑜 | 维持 | 买入 | 2024Q3业绩点评:持续实现高质量增长,开启并购整合之路 | 2024-10-30 |
三只松鼠(300783)
投资要点
事件:2024Q1-3实现营收71.69亿元,同比+56.5%;归母净利润3.41亿元,同比+101.2%;扣非归母净利润2.67亿元,同比+211.6%;2024Q3实现营收20.95亿元,同比+24.0%;归母净利润0.52亿元,同比+221.9%;扣非归母净利润0.38亿元,同比+210.1%。
2024Q3收入端符合预期,在高基数下保持平稳增长,各渠道保持良好增长。此外在Q3增强了与量贩渠道合作,同时分销渠道的105款日销品完成首轮铺市,市场反响良好。
规模效应释放带动净利率提升。2024Q3实现毛利率24.5%,同比+0.1pct,销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.2/-0.4/+0.0/-0.1pct,费用端有明显优化,核心系规模效应和内部效率提升。2024Q3实现销售净利率2.5%,同比+1.5pct。
公司公布三条重要投资公告:1)拟以不超过人民币2亿元收购爱零食的控制权或相关业务及资产;拟以不超过人民币0.6亿元收购爱折扣的控制权或相关业务及资产;拟以不超过人民币1亿元收购安徽致养食品有限公司(致养食品)的控制权或相关业务及资产。2)拟加大投资建设零食供应链及集约基地,拟以不超过人民币2亿元进一步完善华东零食产业园(芜湖)、北区供应链集约基地(天津)、西南供应链集约基地(简阳)等的建设。3)拟加大投资孵化新子品牌,公司拟通过增资、借款等方式向子公司合计投资不超过人民币1亿元,加大投资孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌,分别聚焦方便速食、健康轻食、滋补食养、巧克力等品类。
盈利预测与投资评级:公司势能良好,随着线下分销品的导入,预计净利率还会稳步提升;公司开启并购整合战略,符合公司自身发展阶段的需求。我们上调此前盈利预测,预计2024-2026年公司营收为101.1/133.0/176.2亿元,同比增长42%/32%/32%;归母净利为4.1/5.9/8.3亿元(前次预测为4.0/5.6/7.3亿元),同比增长86%/44%/42%;对应PE为26/18/13X。维持“买入”评级。
风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,行业竞争加剧。 |
32 | 信达证券 | 程丽丽 | 维持 | 买入 | 战略调整成效显著,强化内生外延 | 2024-10-30 |
三只松鼠(300783)
事件:公司发布24Q3业绩报告,24Q3公司实现营收20.95亿元,同比+24.03%,实现归母净利润0.52亿元,同比+221.89%,实现扣非归母净利润0.38亿元,同比+210.13%。业绩落在预告中位数偏上,符合预期。
点评:
高端性价比战略成效显著,持续推动盈利能力向上。高端性价比战略以来,公司成功实现五个季度收入同比高增,24Q3收入同比增长24%,进一步验证高端性价比战略成效。24Q3公司实现毛利率24.5%,同比+0.1pct,公司强化产品竞争力的同时,整体毛利率维持稳定表明公司供应链和组织管理效率的提升。24Q3销售费用率为19.1%(同比-0.2pct),管理费用率为2.5%(同比-0.4pct),费用率稳中有降。对应24Q3归母净利率为2.5%,同比+1.5pct,盈利能力连续季度同比提升表明公司“业务、供应链和组织”三大结构性变革成效显著。
加大零食供应链及集约基地的建设,强化“高端性价比”总战略。公司拟以自有或自筹资金合计投资不超过人民币2亿元,进一步完善零食产业园及供应链集约基地的建设,有望进一步提升零食品类自产比例,强化产品快速匹配能力及供应链降本增效,有望进一步强化供应链的竞争优势及提升盈利能力。
收购“爱零食”、“爱折扣”,整合布局下游折扣渠道。公司全资子公司安徽一件事创业投资有限公司拟以不超过人民币2亿元收购“爱零食”(量贩零食品牌)及“爱折扣”(社区折扣超市品牌,门店数量约为80家左右)的控制权或相关业务及资产,拟以不超过人民币1亿元收购安徽致养食品(主营坚果类等饮品)的控制权或相关业务及资产。同时公司拟通过增资、借款等方式向子公司合计投资不超过人民币1亿元,加大投资孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌,分别聚焦方便速食、健康轻食、滋补食养、巧克力等品类,通过内生外延公司强化下游渠道及品类的孵化布局。
盈利预测与投资评级:往后展望,公司线上起家,线上渠道运营能力强,高端性价比战略打开抖音流量入口,线上基本盘全面跑通,有望进一步提升市占率;礼盒产品性价比竞争优势突出,公司作为国民品牌知名度高,有望延续快速增长;线下分销空间大,性价比产品强竞争力,有望贡献收入弹性。利润端,公司连续多个季度验证供应链和内部组织效率提升驱动盈利能力提升,此次公告强化零食供应链及集约基地的建设,有望进一步强化供应链的竞争力,看好公司后续盈利能力持续向上。我们预计公司24-26年公司EPS为1.01、1.39、1.78元/股,维持对公司的“买入”评级。
风险因素:坚果等原材料涨价、线上竞争加剧、线下网点扩张不及预期、食品安全问题。 |
33 | 中国银河 | 刘光意,彭潇颖 | 维持 | 增持 | 2024年前三季度业绩与投资公告点评:盈利能力验证改革成效,拟将经验拓向新领域 | 2024-10-29 |
三只松鼠(300783)
摘要:
事件:10月28日,公司发布业绩,2024年前三季度实现营收71.7亿元,同比+56%;归母净利润3.4亿元,同比+101%。其中24Q3营收20.9亿元,同比+24%;归母净利润0.5亿元,同比+222%。此外,公司发布三项投资公告,拟投资不超过2亿元、1亿元、3.6亿元,分别用以1)建设零食供应链及集约基地、2)孵化新子品牌、3)与爱零食/爱折扣/致养食品达成深度合作。
24Q3收入延续增长趋势,产品与渠道多维度拓展。尽管消费复苏节奏偏缓,公司坚持以高端性价比战略响应终端需求,24Q3收入同比增长24%。渠道上,“D+N”协同进一步夯实,线下新增长极逐步成型,分销新品完成首轮铺市。产品上,货盘与组织重塑快速推进,日销品全面补充价格带与场景覆盖,市场反响良好。品牌上,三只松鼠主品牌消费者心智成熟;小鹿蓝蓝坚定“儿童高端健康零食”新定位,营收利润双增,且品牌矩阵在健康化谋求更远发展。
24Q3盈利能力大幅改善,毛利率与费用率均有优化。24Q3公司归母净利率2.5%,同比提升1.5pcts。具体拆分来看,毛利率24.5%,同比+0.1pcts,主要得益于供应链增质提效,促使公司在践行高端性价比的同时实现毛利率稳定。销售费用率19.1%,同比-0.2pcts;管理费用率2.5%,同比-0.4pcts,规模效应推动费率持续优化。
此外,公司发布三项投资公告,拟持续深化产业布局。三项投资分别为1)上游供应:拟自有或自筹合计投资不超过2亿元,进一步完善华东零食产业园、北区供应链集约基地、西南供应链集约基地的建设,实现从坚果到零食的供应链制造布局、从单一基地到全国五大集约基地的交付布局。2)中游产品:拟通过增资、借款等方式合计投资不超过1亿元,加大投资孵化超大腕/蜻蜓教练/东方颜究生/巧可果等新子品牌,分别聚焦方便速食/健康轻食/滋补食养/巧克力等品类。3)下游渠道:拟合计投资不超过3.6亿元,与爱零食、爱折扣、致养食品达成深度合作,收购其控制权或相关资产及业务,借助三只松鼠品牌、供应链、管理赋能共同拓展线下市场及进入乳饮饮料新赛道。
高端性价比壁垒不断增强,沉淀经验向新领域转化。短期看,中秋节礼已验证公司坚果礼盒的市场需求,2025年春节备货前置,四季度旺季可期;日销方面,线下分销铺货有望持续贡献增量。长期看,伴随生产基地与集约基地持续落地,总成本领先、全链路提效将护航高端性价比,进一步深化核心竞争力。公司管理咨询公司的设立与投资公告均释放出拓展信号,将本轮穿越周期沉淀的经验、现有资源与全域能力在新领域复用,再为三年目标补充动能。
投资建议:预计2024~2026年归母净利润分别同比+82.6%/40.8%/33.2%,EPS为1.00/1.41/1.88元,对应PE为27/19/14X,考虑到下游渠道竞争与拓展节奏存在不确定性,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险;食品安全的风险 |
34 | 中国银河 | 刘光意 | 维持 | 增持 | 2024年前三季度业绩与投资公告点评:盈利能力验证改革成效,拟将经验拓向新领域 | 2024-10-29 |
三只松鼠(300783)
摘要:
事件:10月28日,公司发布业绩,2024年前三季度实现营收71.7亿元,同比+56%;归母净利润3.4亿元,同比+101%。其中24Q3营收20.9亿元,同比+24%;归母净利润0.5亿元,同比+222%。此外,公司发布三项投资公告,拟投资不超过2亿元、1亿元、3.6亿元,分别用以1)建设零食供应链及集约基地、2)孵化新子品牌、3)与爱零食/爱折扣/致养食品达成深度合作。
24Q3收入延续增长趋势,产品与渠道多维度拓展。尽管消费复苏节奏偏缓,公司坚持以高端性价比战略响应终端需求,24Q3收入同比增长24%。渠道上,“D+N”协同进一步夯实,线下新增长极逐步成型,分销新品完成首轮铺市。产品上,货盘与组织重塑快速推进,日销品全面补充价格带与场景覆盖,市场反响良好。品牌上,三只松鼠主品牌消费者心智成熟;小鹿蓝蓝坚定“儿童高端健康零食”新定位,营收利润双增,且品牌矩阵在健康化谋求更远发展。
24Q3盈利能力大幅改善,毛利率与费用率均有优化。24Q3公司归母净利率2.5%,同比提升1.5pcts。具体拆分来看,毛利率24.5%,同比+0.1pcts,主要得益于供应链增质提效,促使公司在践行高端性价比的同时实现毛利率稳定。销售费用率19.1%,同比-0.2pcts;管理费用率2.5%,同比-0.4pcts,规模效应推动费率持续优化。
此外,公司发布三项投资公告,拟持续深化产业布局。三项投资分别为1)上游供应:拟自有或自筹合计投资不超过2亿元,进一步完善华东零食产业园、北区供应链集约基地、西南供应链集约基地的建设,实现从坚果到零食的供应链制造布局、从单一基地到全国五大集约基地的交付布局。2)中游产品:拟通过增资、借款等方式合计投资不超过1亿元,加大投资孵化超大腕/蜻蜓教练/东方颜究生/巧可果等新子品牌,分别聚焦方便速食/健康轻食/滋补食养/巧克力等品类。3)下游渠道:拟合计投资不超过3.6亿元,与爱零食、爱折扣、致养食品达成深度合作,收购其控制权或相关资产及业务,借助三只松鼠品牌、供应链、管理赋能共同拓展线下市场及进入乳饮饮料新赛道。
高端性价比壁垒不断增强,沉淀经验向新领域转化。短期看,中秋节礼已验证公司坚果礼盒的市场需求,2025年春节备货前置,四季度旺季可期;日销方面,线下分销铺货有望持续贡献增量。长期看,伴随生产基地与集约基地持续落地,总成本领先、全链路提效将护航高端性价比,进一步深化核心竞争力。公司管理咨询公司的设立与投资公告均释放出拓展信号,将本轮穿越周期沉淀的经验、现有资源与全域能力在新领域复用,再为三年目标补充动能。
投资建议:预计2024~2026年归母净利润分别同比+82.6%/40.8%/33.2%,EPS为1.00/1.41/1.88元,对应PE为27/19/14X,考虑到下游渠道竞争与拓展节奏存在不确定性,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险;食品安全的风险 |
35 | 民生证券 | 王言海,张玲玉 | 维持 | 买入 | 2024年三季报业绩点评:新分销稳步推进,三季度业绩高增 | 2024-10-28 |
三只松鼠(300783)
事件:公司发布2024年三季报,2024年Q1-Q3实现营业总收入/归母净利润71.69/3.41亿元,同比+56.46%/101.15%;毛利率25.44%,同比+0.70pcts;归母净利率4.76%,同比+1.06pcts。24Q3实现营业总收入/归母净利润20.95/0.52亿元,同比+24.03%/221.89%。
公司三季度积极推进新分销全面变革,从单一供给到全面适配、从裸价合作到战略投入、从卖货思维到终端动销。9月中旬,三只松鼠已上线一批适配商品,未来更会以季度为单元推进新品动销。同时,利用生意定位、价格带、产品和政策区分线上与线下,做到价盘不打架,为经销商做全渠道、全价格带的商品适配。价格大多集中在1~9.9元,覆盖坚果、炒货、果干、烘焙、肉食、糖巧、素食各大品类,包含“坚果也能3.5元的开心果”“9.9元400克的量贩装瓜子”“3元代餐系列”等等。在坚果礼大单品外,三只松鼠新分销也在重点开拓日销品定量装、烘焙礼/零食礼、散称等中单品,特别是从29.9—79.9元的零食大礼包全价格带矩阵,并全面补充零食礼盒40元黄金价格带产品矩阵,实现了产品全价格带、全场景覆盖。
进一步收并购整合产业链上下游,加大投资完善供应链制造布局,加大投资孵化新品牌实现新增长。公司全资子公司安徽一件事创业投资有限公司拟以不超过人民币2亿元收购湖南爱零食科技有限公司的控制权或相关业务及资产;拟以不超过人民币0.6亿元收购未来已来(天津)科技发展有限责任公司的控制权或相关业务及资产;拟以不超过人民币1亿元收购安徽致养食品有限公司的控制权或相关业务及资产。公司为进一步落实“高端性价比”总战略,实现从坚果到零食的供应链制造布局、从单一基地到全国五大集约基地的交付布局,公司拟以自有或自筹资金合计投资不超过人民币2亿元,进一步完善华东零食产业园(芜湖)、北区供应链集约基地(天津)、西南供应链集约基地(简阳)等的建设。当前消费者需求正在分化,公司结合小鹿蓝蓝子品牌成功孵化经验,拟通过增资、借款等方式向子公司合计投资不超过人民币1亿元,加大投资孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌,分别聚焦方便速食、健康轻食、滋补食养、巧克力等品类,以实现现有优势及资源在新领域的转化,贡献新增长。
投资建议:我们看好公司“制造型自有品牌零售商”的商业模式、“高端性价比”总战略、“全品类、全渠道”的经营方式。预计公司2024-2026营业收入分别为102.7/135.3/178.1亿元,同比+44.4%/31.8%/31.6%;公司归母净利润分别为4.1/5.9/7.7亿元,同比+84.1%/44.6%/31.9%,当前股价对应P/E分别为26/18/14X,维持“推荐”评级。
风险提示:渠道拓展不及预期,行业竞争加剧,原材料价格大幅上涨,食品安全风险。 |
36 | 国海证券 | 刘洁铭,秦一方 | 维持 | 买入 | 前三季度业绩预告点评:盈利能力大幅提升,改革成效持续验证 | 2024-10-14 |
三只松鼠(300783)
事件:
2024年10月10日,三只松鼠发布2024年前三季度业绩预告:2024Q1-3公司预计实现归母净利润3.38-3.42亿元,同比+99.13-101.43%,扣非归母净利润2.62-2.69亿元,同比+206.74%-214.92%。
投资要点:
Q3归母净利润大幅提升。根据预告,公司2024Q3预计实现归母净利润4810-5200万元,同比+200.45%-224.81%,扣非归母净利润3400-4100万元,同比+176.65%-233.60%,其中非经常性损益预计为1099.63~1409.63万元,同比+196%~279%,预计主要为政府补助。假设2024Q3公司收入+20%,以预告利润中枢做假设,2024Q3归母净利率为2.47%,同比+1.52pct;扣非归母净利率为1.85%,同比+1.12pct,盈利能力预计将进一步抬升。
改革成效持续验证,盈利能力提升。我们认为公司盈利能力提升主要受益于以下因素:1)公司持续推进“一品一链”供应链持续创新升级,坚果自产比例不断提升,有较好的成本控制能力,带动产业链形成价值溢出,从而在保持价格优势的同时,整体毛利率维持稳定;2)D+N全渠道协同打法下,全渠道营收持续增长,规模效应下整体费率持续优化,目前线下分销105款日销品已经完成首轮铺市,市场反响良好;3)小鹿蓝蓝实现营收和利润的双增长,增厚整体利润。
2024全年激励目标达成置信度高。根据公司激励计划,2024年公司目标实现含增值税的营业收入115亿元(还原到报表口径预计102亿元),实现归母净利润4亿元。以按照业绩预告中枢假设,2024四季度公司仅需完成6028万的归母利润(2023Q4同期5016万)即可完成利润目标;2024下半年公司收入增速保持在21%以上即可达成收入目标。根据公司目前的表现,我们认为全年激励目标达成置信度较高。
盈利预测及投资评级:目前公司改革进展顺利,在“高端性价比”总战略牵引下,形成“D+N”的全渠道协同体系。收入端,2024年上半年收入高增为全年收入破百亿的目标奠定良好基础,目前分销已经完成首轮铺市,线下短板有望迎来改善。利润端,公司在收入体量扩大叠加供应链提质增效,费率不断优化,盈利能力稳中有升。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入为103.06/132.54/160.37亿元,同比+45%/+29%/+21%;归母净利润4.02/5.57/7.06亿元,同比+83%/+39%/+27%;EPS分别为1.00/1.39/1.76元,对应PE分别为25/18/14X,维持“买入”评级。
风险提示:1)行业竞争加剧;2)渠道拓展不及预期;3)成本上行风险;4)原材料价格波动风险;5)食品安全事件等。
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37 | 中国银河 | 刘光意,彭潇颖 | 维持 | 增持 | 2024年前三季度业绩预告点评:盈利能力持续提升,多重动能集中释放 | 2024-10-11 |
三只松鼠(300783)
事件:10月10日,公司披露业绩预告,预计2024年前三季度实现归母净利润3.38~3.42亿元,同比+99%~101%;扣非归母净利润2.62~2.69亿元,同比+207%~215%。其中24Q3实现归母净利润0.48~0.52亿元,同比+200%~ 225%;扣非归母净利润0.34~0.41亿元,同比+177%~234%。
线下新增长极逐步成型,预计24Q3收入延续高增。尽管消费复苏节奏偏缓,公司坚持以高端性价比战略响应终端需求,业务+供应链+组织三大结构性变革持续赋能。渠道上,“D+N”协同打法进一步夯实,全渠道营收持续增长;线上积累的知识外溢,推动线下新增长极逐步成型,分销新品完成首轮铺市。产品上,货盘与组织重塑快速推进,105款日销品打造完成,全面补充价格带与场景覆盖,市场反响良好。“品销合一”网络型组织有助于进一步激活组织潜能,快速识别并把握市场机会,释放增长潜力。品牌上,三只松鼠主品牌坚果+零食的消费者心智成熟;小鹿蓝蓝坚定“儿童高端健康零食”新定位,营收利润保持双增。24年9月,公司旗下高端滋补食养品牌—东方颜究生携首发新品秋梨膏上线,品牌矩阵在健康化谋求更远发展。
规模效应+供应链增效成果显著,性价比下实现强劲盈利。24Q3非经常性损益合计0.11~0.14亿元,剔除相关因素扰动,高端性价比之下,公司盈利能力预计进一步提升,主要得益于供应链增质提效。“一品一链”供应链创新升级,整体毛利率稳定。费用端,规模效应推动费率持续优化。伴随自供比例提高与链路层级缩短,效率已迈入上行通道。
高端性价比壁垒持续强化,积极因素将在24Q4集中释放。短期看,中秋节礼已验证公司坚果礼盒的市场需求,2025年春节备货前置,四季度旺季动销可期;日销方面,线下分销铺货有序进行,有望持续贡献增量。长期看,公司造品模型跑通,伴随生产基地与集约基地持续落地,总成本领先、全链路提效将护航高端性价比,进一步深化产品核心竞争力,有望在零食线下大本营探索更广阔空间;收入与盈利形成正向循环,三年增长目标清晰、动能充沛。
投资建议:预计2024~2026年归母净利润分别为4.0/5.6/7.5亿元,同比+82.6%/40.8%/33.2%,EPS为1.00/1.41/1.88元,对应PE为24/17/13X,考虑到下游渠道竞争与拓展节奏存在不确定性,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险;食品安全的风险 |
38 | 华鑫证券 | 孙山山 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:盈利实现高增,坚定贯彻高端性价比战略 | 2024-10-11 |
三只松鼠(300783)
事件
2024年10月10日,三只松鼠发布2024年三季度业绩预告。
投资要点
利润高速增长,贯彻高端性价比战略
2024Q1-Q3归母净利润预计为3.38-3.42亿元,同增99%–101%;扣非归母净利润预计为2.62-2.69亿元,同增207%–215%,预计非经常性损益0.72-0.75亿元,主要系政府补助影响。2024Q3归母净利润预计为0.48-0.52亿元,同增200%–225%;扣非归母净利润预计为0.34-0.41亿元,同增177%–234%,低基数下盈利同比表现亮眼,主要系公司坚定贯彻“高端性价比”总战略所致。
推进结构性变革,费率持续优化
公司持续重点推进“业务、供应链和组织”三大结构性变革:1)夯实“D+N”全渠道协同打法,聚焦分销105款日销品打造并完成首轮铺市,市场反响良好。报告期内全渠道营收持续增长,规模效应下整体费率持续优化。2)推进“一品一链”供应链持续创新升级,产品竞争力进一步强化,整体毛利率稳定。3)推动组织变革,构建小而美经营体“品销合一”网络型组织,进一步激活组织潜能,有效抓住动态市场机会,释放增长潜力。4)坚定小鹿蓝蓝“儿童高端健康零食”新定位,持续保持营收利润双增长。
盈利预测
公司“高端性价比”战略长期发展信心充足,通过SKU优化/打造爆款/加大费投等方式实现渠道扩张与品牌势能建设,高端性价比战略与全品类布局有望推动公司持续发展,保障业绩目标实现,预计2024-2026年EPS分别为0.89/1.15/1.54元,当前股价对应PE分别为27/21/16倍,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不及预期等。 |
39 | 信达证券 | 程丽丽 | 维持 | 买入 | 经营趋势向上,利润超预期 | 2024-10-11 |
三只松鼠(300783)
事件:公司发布24Q3业绩预告,24Q3公司预计实现归母净利润4810-5200万元,同比+200.45%–224.81%,实现扣非归母净利润3400–4100万元,同比+176.65%–233.60%。
点评:
变革成效显著,驱动盈利能力提升。高端性价比战略下,公司强化产品价格竞争力的同时,整体毛利率保持稳定表明公司供应链和组织管理效率提升显著。24Q3利润增长亮眼,我们预计24Q3公司归母净利率同比提升显著,盈利能力连续季度同比提升表明公司“业务、供应链和组织”三大结构性变革成效显著。
性价比产品强竞争力,线下分销首轮铺货动销良好。高端性价比战略牵引下,公司进一步强化产品竞争力,线下分销105款日销品完成首轮铺货,市场终端反馈动销良好。线下分销空间广阔,公司品牌知名度高,消费者认知度高,叠加高端性价比战略强化产品竞争力,有望持续提升线下分销渠道渗透率和市场占有率,我们持续看好公司线下分销后续贡献收入弹性。
盈利预测与投资评级:往后展望,公司线上起家,线上渠道运营能力强,高端性价比战略打开抖音流量入口,线上基本盘全面跑通,有望进一步提升市占率;礼盒产品性价比竞争优势突出,公司作为国民品牌知名度高,有望延续快速增长;线下分销空间大,性价比产品强竞争力,有望贡献收入弹性。利润端,公司连续多个季度验证供应链和内部组织效率提升驱动盈利能力提升,看好后续盈利能力持续向上。我们预计公司24-26年公司EPS为1.05、1.47、2.05元/股,维持对公司的“买入”评级
风险因素:坚果等原材料涨价、线上竞争加剧、线下网点扩张不及预期、食品安全问题。 |
40 | 信达证券 | 程丽丽 | 维持 | 买入 | 经营全面向上,利润超预期 | 2024-10-11 |
三只松鼠(300783)
事件:公司发布24Q3业绩预告,24Q3公司预计实现归母净利润4810-5200万元,同比+200.45%–224.81%,实现扣非归母净利润3400–4100万元,同比+176.65%–233.60%。
点评:
变革成效显著,驱动盈利能力提升。高端性价比战略下,公司强化产品价格竞争力的同时,整体毛利率保持稳定表明公司供应链和组织管理效率提升显著。24Q3利润增长亮眼,我们预计24Q3公司归母净利率同比提升显著,盈利能力连续季度同比提升表明公司“业务、供应链和组织”三大结构性变革成效显著。
性价比产品强竞争力,线下分销首轮铺货动销良好。高端性价比战略牵引下,公司进一步强化产品竞争力,线下分销105款日销品完成首轮铺货,市场终端反馈动销良好。线下分销空间广阔,公司品牌知名度高,消费者认知度高,叠加高端性价比战略强化产品竞争力,有望持续提升线下分销渠道渗透率和市场占有率,我们持续看好公司线下分销后续贡献收入弹性。
盈利预测与投资评级:往后展望,公司线上起家,线上渠道运营能力强,高端性价比战略打开抖音流量入口,线上基本盘全面跑通,有望进一步提升市占率;礼盒产品性价比竞争优势突出,公司作为国民品牌知名度高,有望延续快速增长;线下分销空间大,性价比产品强竞争力,有望贡献收入弹性。利润端,公司连续多个季度验证供应链和内部组织效率提升驱动盈利能力提升,看好后续盈利能力持续向上。我们预计公司24-26年公司EPS为1.05、1.47、2.05元/股,维持对公司的“买入”评级。?风险因素:坚果等原材料涨价、线上竞争加剧、线下网点扩张不及预期、食品安全问题。 |