序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,周靖翔,叶子 | 维持 | 买入 | 一季度收入同比增长67%,12英寸IPD平台转入量产阶段 | 2024-05-06 |
卓胜微(300782)
核心观点
一季度收入同比增长67%,研发费率同环比均提高。公司2023年收入43.78亿元(YoY+19.05%),归母净利润11.22亿元(YoY+4.95%),扣非归母净利润10.95亿元(YoY+2.78%),毛利率下降6.5pct至46.45%。1Q24营收11.90亿元(YoY+67%,QoQ-8.8%),归母净利润1.98亿元(YoY+70%,QoQ-35%),毛利率42.78%(YoY-6.1pct,QoQ-0.2pct),研发费用2.69亿元(YoY+119%,QoQ+23%),研发费率提高到22.6%(YoY+5.3pct,QoQ+5.8pct)。2023年射频模组收入同比增长42%,占比提高到36%。其中分产品线来看,2023年公司射频分立器件收入27.14亿元(YoY+8.94%),占比62%,毛利率下降6.0pct至47.25%;射频模组收入15.91亿元(YoY+42.22%),占比36%,毛利率下降7.3pct至45.77%。
6英寸滤波器实际发货已超8000片/月,集成自产MAX-SAW的L-PAMiD已处
于工程样品阶段。公司自建滤波器产线的产品品类已实现全面突破,具备双工器/四工器、单芯片多频段滤波器等产品的规模量产能力,并推出集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组、高端模组L-FEMiD等产品,其中MAX-SAW已实现高良率的批量生产,出货量占比逐步提升。公司6英寸滤波器产线第一期产能规划为1万片/月,第二期产能增加至1.6万片/月。截至2023年底,实际发货已超过8000片/月。1Q24集成公司自产MAX-SAW的L-PAMiD产品实现从“0”到“1”突破,已处于工程样品阶段。
12英寸IPD平台已正式转入量产阶段。2024年一季度公司12英寸IPD平台已正式转入量产阶段,生产的IPD滤波器充分展现了12英寸工艺的精度高、架构先进性等特点,集成自产IPD滤波器的L-PAMiF、LFEM等相关模组产品已在多家客户端完成验证并实现量产出货。公司持续着力储备基于12英寸晶圆的先进射频前端芯片及模组的产研能力,不断探索新的工艺技术、产品形态与行业应用领域,以发展新质生产力加快构建“智能质造”主要竞争力,集聚平台化资源为客户创造价值。
投资建议:射频前端产品平台型企业,维持“买入”评级
由于研发投入加大,我们预计公司2024-2026年归母净利润为12.33/15.15/18.23亿元(2024-2025年前值为14.57/17.72亿元),同比增速+10/+23/+20%,对应2024年4月29日股价的PE分别为40/33/27x。公司已形成射频前端产品平台,维持“买入”评级。
风险提示:新产品研发不及预期,需求不及预期,竞争加剧的风险。 |
2 | 开源证券 | 罗通,刘天文 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2023年业绩稳步增长,关注L-PAMiD放量进展 | 2024-02-28 |
卓胜微(300782)
2023业绩稳步增长,看好公司高端滤波器和模组放量,维持“买入”评级
2024年2月27日,公司发布2023年业绩快报。2023年公司实现营收43.78亿元,同比+19.06%;归母净利润11.65亿元,同比+8.92%;扣非归母净利润11.42亿元,同比+7.14%。单季度,2023Q4实现营收13.05亿元,同比+97.37%,环比-7.38%;归母净利润3.46亿元,同比+310.40%,环比-23.56%;扣非归母净利润3.27亿元,同比+309.51%,环比-26.90%。根据公司业绩快报指引结合行业竞争较激烈的判断,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为11.65/15.53/20.03亿元(前值为13.19/16.69/21.76亿元),对应EPS为2.18/2.91/3.75元(前值为2.47/3.13/4.08元),当前股价对应PE为45.9/34.4/26.7倍。消费电子预期回暖叠加公司高端模组放量,我们看好公司长期成长,维持“买入”评级。
全球智能手机需求回暖叠加国内华为强势回归,国产射频前端需求提升
全球手机消费复苏叠加5G渗透率提升拉动移动端射频前端需求增长。TechInsights预计,2024年全球手机销量有望回暖至12.11亿台,其中5G销量占比进一步提升至72%,拉动移动射频前端需求触底回升。从国内市场来看,华为引领国产高端手机潮流,鸿蒙生态圈的建立又将进一步反哺手机。根据IDC和亿企查的统计,华为手机2023年销量达3651万台,同比+19.62%,而华为Mate60Pro更高的国产零部件占比(47%)有望拉动国产射频前端新需求。
持续加大研发投入,高端模组一体化布局,产品矩阵日益丰富
公司重视研发,2023Q1-Q3累计研发投入达4.10亿元,同比46.76%,研发费用率达13.35%。截至2023H1,射频滤波器方面,公司交付的DiFEM、L-DiFEM及GPS模组等产品中集成自产的滤波器占比不断提升,在客户端逐步放量提升。射频功率放大器方面,公司持续加大应用于5GNR频段的主集收发模组L-PAMiF产品在客户端的渗透与覆盖,同时推出MMMBPA模组产品,并已处于客户送样推广阶段,集成度最高的“明珠型”产品L-PAMiD正加速研发。
风险提示:下游需求不及预期;技术研发不及预期;客户导入不及预期。 |
3 | 群益证券 | 朱吉翔 | 维持 | 增持 | 射频龙头业绩谷底持续回升,符合预期 | 2024-02-28 |
卓胜微(300782)
结论与建议:
公司发布业绩快报,2023公司营收增长2成,净利润增长9%。其中,继3Q23业绩显着改善后,4Q23公司营收增长97%,净利润增长313%,扣非后净利润增长309%。反应下游行业景气有所修复以及公司射频模组产品销量的持续增长。
随着中国手机销量复苏性增长,公司作为国内射频芯片领域的龙头在行业景气阶段展现业绩弹性。并且卓芯投产进一步提升公司的行业竞争力,推动公司产品结构从单一分立器件向射频模组的跨越。当前公司股价对应24、25年PE估值分别为33倍和26倍,维持“买进”评级。
2023业绩处于预告范围上限,4Q23业绩持续回升:公司发布业绩快报,2023年实现营收43.8亿元,YOY增长19.1%,实现净利润11.6亿元,YOY增长9%,扣非后净利润11.4亿元,YOY增长7%,EPS2.18元。公司业绩接近业绩预告的上限区域。其中,第4季度单季公司实现营收13亿元,YOY增长97%,增速较3Q23进一步加快%,实现净利润3.5亿元,YOY增长313%%,扣非后净利润3.3亿元,YOY增长309%。得益于下游行业景气抬头,公司业绩连续两个月同比高速增长。
盈利预测:展望未来,射频市场国产替代潜力巨大,公司是国内为数不多的高端滤波器、射频器件的厂商,有望实现对于海外大厂的替代。同时公司也有从设计到制造的一体化能力,凭借芯卓产线量产所带来的成本控制、产品能力的提升,公司核心竞争力将持续增强。伴随消费电子景气提升,公司业绩增速有望加快,预计公司2024-25年净利润分别为16.6亿元和21.1亿元,YOY增长42%和增长28%,EPS分别为3.1元和3.96元,目前股价对应2024、25年PE分别为33倍和26倍,我们给予公司买进的评级。
风险提示:手机行业需求不及预期。 |
4 | 东方财富证券 | 邹杰 | 维持 | 增持 | 动态点评:营收利润同比增长,射频模组放量打开成长空间 | 2024-02-23 |
卓胜微(300782)
【事项】
2024年1月19日,卓胜微公告2023年业绩预告,公司预计2023年度实现营业收入43.94亿元,较去年同期增长约19.50%,预计归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长1.01%-9.15%。报告期内,非经常性损益对归属于公司股东的净利润影响额约为1,364.95万元。
2023年度,虽然上半年全球经济增速放缓使得公司主要下游应用智能手机市场需求疲软,但是下半年受益于节假日消费刺激传导和客户库存结构逐步优化,下游客户需求有所增长。报告期内,公司聚焦自建滤波器产线,在推动有序规模量产的基础上,加快产品的迭代升级速度,响应客户多样化需求,不断深化射频滤波器模组产品的市场覆盖。
【评论】
射频芯片市场回暖,去库存仍将持续。2023年下半年,在国产智能手机销售火热的带动下,射频芯片行业去库存压力逐渐缓解,终端客户提货需求增加。但去库存还将在2024年持续,从海外射频芯片企业库存消耗情况来看,库存天数从23Q3开始逐步下降,但未到补库存水位。随着下游需求回暖,射频芯片价格同时迎来上涨,公司也对部分型号射频器件上调价格。
自建生产线稳定量产,模组产品逐步放量。公司通过芯卓产线向平台型公司转变,成功搭建6英寸滤波器智能化生产线,已具备规模量产MAX-SAW的能力,实现对射频器件和模组的全面覆盖。公司解决滤波器的技术难题,滤波器模组开始进入收获阶段,公司交付的集成自产模组产品在客户端逐步放量提升,并成功研发L-FEMiD产品,助推高端模组更全面的产品覆盖。
【投资建议】
公司2023年度收入与利润实现了成长,国产智能手机销售火热带来下游需求提高和库存结构优化,部分芯片价格也开始回暖。公司自建产线推进顺利,模组产品在客户端放量,高端产品成功研发为公司打开长期成长空间。依据公司的业绩预告,我们调整了此前对公司的盈利预测,调整后预计公司2023-2025年营业收入分别为43.94/53.04/62.58亿元;预计归母净利润分别为11.50/13.71/16.05亿元;EPS分别为2.15/2.57/3.01元;对应PE分别为45/38/33倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
全球智能手机复苏节奏不及预期;
国内竞争对手产品上市后竞争格局恶化;
SAW滤波器产线量产能力不达预期。 |
5 | 平安证券 | 付强,徐勇,徐碧云 | 维持 | 增持 | 23Q4利润环比下滑,深化滤波器模组产品市场覆盖 | 2024-01-22 |
卓胜微(300782)
事项:
公司发布2023年度业绩预告,公司预计2023年度实现营业收入43.94亿元,较去年同期增长约19.50%,预计归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长1.01%-9.15%。
平安观点:
2023年全年营收同比改善,23Q4利润环比下滑:2023年度,虽然上半年全球经济增速放缓使得公司主要下游应用智能手机市场需求疲软,但是下半年受益于节假日消费刺激传导和客户库存结构逐步优化,下游客户需求有所增长。经公司初步核算,公司预计2023年度实现营业收入43.94亿元,较去年同期增长约19.50%,预计归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长1.01%-9.15%(中值为5.08%),对应利润数值约为10.80-11.67亿元(中值为11.24亿元)。单看23年第四季度,公司预计实现营收13.2亿元,环比下滑6.32%;归母净利润为3.05亿元(取全年预计利润中值计算),环比下滑32.52%。
聚焦自建滤波器产线业务,深化射频滤波器模组产品的市场覆盖:2023年全年,公司聚焦自建滤波器产线,在推动有序规模量产的基础上,加快产品的迭代升级速度,响应客户多样化需求,不断深化射频滤波器模组产品的市场覆盖。公司具备从分立器件到射频模组的全产品线,包括LNA、SW、LNABANK、L-FEM、DiFEM、L-DiFEM、L-PAMiF以及WiFiFEM等,公司自建滤波器资源平台,有助于构建滤波器相关产品的工艺、品质、性能、供应、成本、差异化等综合优势。
投资建议:公司是国内射频前端芯片龙头,具备从分立器件到射频模组全产品线。公司所处赛道为射频前端领域,下游应用为以智能手机为代表的移动终端领域,具有显著的半导体周期属性。结合公司23年业绩预告以及对行业发展趋势的判断,我们调整了公司2023-2025年的归母净利润预测分别为11.07、16.11和25.84亿元(前值分别为14.90、21.43和31.23亿元),2023-2025年的EPS分别为2.07元、3.02元和4.84元,对应1月19日收盘价的PE分别为57.5、39.5、24.6倍。公司自建滤波器产线,随着集成自产滤波器的DiFEM、LDiFEM、GPS模组等产品不断放量,成本优势明显。同时公司高端产品L-PAMiD预计将于2024年上半年推向市场,将给公司带来良好的市场口碑和业绩增长,我们看好公司未来的发展,维持“推荐”评级。
风险提示:(1)智能手机销量下滑风险。公司业绩较大程度上依赖智能手机销量,若手机销量继续下滑,公司其他领域拓展不及预期,可能会对公司经营带来不利影响。(2)关键技术人员流失的风险。未来,如果公司受到国际制约无法引进国外顶尖滤波器设计人才,或不足以匹配具有同行业竞争力的薪酬水平,严重可能导致技术人才尤其是滤波器设计人才流失,对公司生产经营将产生不利影响。(3)高端滤波器研发失败的风险。目前公司滤波器产品以接收类中低端SAW滤波器为主,如果公司未来在发射类滤波器及高端BAW滤波器研发失败,将带来不利影响。 |
6 | 中邮证券 | 吴文吉 | 维持 | 买入 | Q3单季度历史新高,模组产品持续放量 | 2023-12-05 |
卓胜微(300782)
事件
卓胜微发布2023年三季度报告,单三季度公司实现营业收入14.1亿元,同比增长80%,环比增长48%;归母净利润4.5亿元,同比增长94%,环比增长81%。
投资要点
Q3单季历史新高,下游市场复苏叠加模组产品开始起量。受益下半年节假日消费复苏,客户端库存结构进一步优化叠加滤波器相关接收端模组的放量,2023年Q3实现营收14.1亿元,同比增长80%,环比增长48%;归母净利润4.5亿元,同比增长94%,环比增长81%;公司存货水位逐步改善,截至2023年9月30日,公司存货金额13.91亿元;前三季度整体毛利率47.9%,同比下降了5个百分点,第三季度的毛利率46.6%,下降主要是芯卓产线的建设、产品结构的变化以及同质化产品竞争,此外第三季度也受到汇率的影响。
持续加大研发投入,深耕模组化发展。公司持续加大研发投入力度,重点推动芯卓产线建设,前三季度的研发投入4.1亿元,同比增长了46.76%,2023年前三季度公司模组产品占比约34%,第三季度模组占比约36%,第三季度的模组销售占比同环比均有所提升,其中滤波器模组的销售占比提升较为明显。未来,公司将持续加大应用于5GNR频段的主集收发模组L-PAMiF产品在客户端的渗透与覆盖,并加强资源平台建设,为高价值化、差异化的发展奠定基石。
投资建议:
我们预计公司2023-2025归母净利润12.3/15.3/18.4亿元,维持“买入”评级。
风险提示:
研发进度不及预期风险;市场竞争加剧风险;半导体周期下行;需求不及预期。 |