金力永磁(300748) 业绩概要：公司2025H1实现营业收入35.07亿元（+4.33%），实现归母净利润3.05亿元（+154.81%），扣非后归母净利润为2.34亿元（同比+588.18%），对应基本EPS为0.22元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元（含税），预计分红金额为2.47亿元，占本报告期归母净利润的81%。单季度来看，公司Q2实现营收17.53亿元（同比-3.97%，环比-0.08%），归母净利润1.44亿元（同比+703.06%，环比-10.03%），单季度基本EPS为0.11元。 稀土贸易管制下仍然实现稳健增长：2025H1，公司管理层积极开拓市场，在面临外部环境不确定、行业竞争加剧的压力下，通过技术创新、组织优化、精益管理等措施实现了公司稳健发展。分地区营收来看：公司实现境内营收29.94亿元（+8.17%），境外营收5.13亿元（-13.58%），境外营收下降主要因受稀土出口管制政策影响，目前出口许可已在逐步恢复中。分领域营收来看：①新能源汽车及汽车零部件领域实现营收16.75亿元（+5.15%），产品销量同比增长28.14%，需求维持高景气；②变频空调领域实现营收10.50亿元（+22.66%），对应产品销售量同比增长19.85%；③风力发电领域营收达2.14亿元（+2.39%）；④机器人及工业伺服电机营收达1.33亿元，2025H1公司已有小批量产品的交付，机器人领域有望成为公司未来重要的业务增长点之一；⑤3C领域实现收入1.01亿元。此外，公司还积极布局低空飞行器、轨道交通等新领域，未来下游市场应用市场有望持续拓宽。 稀土价格上行带动盈利性抬升：2025H1，公司毛利率/净利率分别为16.39%/8.82%（同比+7.73pcts/+5.23pcts），盈利性同比大幅提升主要得益于轻稀土价格同比上涨带动库存升值和产品价格抬升，以及公司内部精细化管理带来降本增效。单季度来看，2025Q2公司毛利率/净利率分别为17.08%/8.38%（环比+1.38pcts/-0.88pcts），毛利率环比改善主要系轻稀土均价环比上行，推测净利率环比下降主要由Q1收到政府补助较多以及Q2资产减值损失计提所致。 近期轻稀土价格快速上行：轻稀土价格自8月15日起开启快速跳涨，据上海有色数据，镨钕金属/镨钕氧化物现货均价（含税）在8月15日至8月19日三个交易日内分别上涨13.8%/13.4%至78.3/64.4万元/吨。据SMM消息，这一现象主要归因于多家磁材大厂同时进行镨钕金属的招标活动，为镨钕金属提供强劲的需求支撑。此外，美国国防部与MPMaterials签订的承购协议也为稀土价格提供了上涨预期，根据协议，美国国防部同意在未来10年内，保证向MP采购的钕镨混合稀土价格不低于每公斤110美元（折合人民币约为79万元/吨）。在宏观情绪和供需趋紧局面影响下，轻稀土价格已步入上行周期，有利于磁材企业的磁钢产品提价和稀土原料存货增值，帮助增厚利润。 稀土回收循环体系得到完善：银海新材是专业从事稀土综合回收利用的生产加工企业，于2025年上半年实现营业收入7,889万元，实现净利润1,359万元。银海新材年产5,000吨稀土产品废弃物综合利用项目已取得内蒙古自治区相关主管部门的批复，公司目前持有银海新材51%的股权并实现并表。根据公司资源优化配置的需要，公司各工厂生产过程中产生的磁泥、边角料等可回收物，可以供应给银海新材进行回收加工，以满足其生产需求。 进一步完善产能扩张蓝图：公司制定“到2025年建成年产4万吨高性能稀土永磁材料产能”的五年发展规划已基本达成。此外，公司还规划建设先进的具身机器人电机转子生产线。目前公司根据客户的需求，已进行了包括项目专用厂房、专用设备及专业团队等多方面的配套投入，初具一定的规模化量产能力。2025年1月，公司积极响应国家关于全力建设“两个稀土基地”的政策，根据市场需求并结合自身业务发展需要，投资建设“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目"，力争到2027年建成6万吨稀土永磁材料产能。 投资建议：下游新能源领域的需求高景气为稀土永磁行业奠定了持续增量基础，未来公司多基地扩产将助力突破产能瓶颈，进一步提升市场占有率，同时公司向人形机器人领域的业务拓展有望优化业务结构，强化中长期成长能力。轻稀土价格上行有望帮助公司进一步增厚利润，叠加国际贸易摩擦下稀土行业整体战略地位抬升，戴维斯双击时刻已至。我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为93.7/114.6/145.6亿元，同比增长38.6%/22.2%/27.1%，实现归母净利润分别为7.87/10.6/14.4亿元，同比增长170.4%/34.8%/35.6%，对应PE50X/37X/28X。给予“买入”评级。 风险提示：国际贸易摩擦风险、稀土价格大幅波动、终端需求不及预期等。

     金力永磁(300748) 事件：公司发布2025年半年报：2025年上半年公司营业收入35.07亿元，同比+4.33%；归母净利润3.05亿元，同比+154.81%；扣非归母净利润2.34亿元，同比+588.18%。2025Q2单季营收17.53亿元，同比-3.97%，环比-0.08%；归母净利润1.44亿元，同比+703.06%，环比-10.03%；扣非后归母净利润1.28亿元，同比+1256.66%，环比+21.02%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.8元（含税）。 稀土价格企稳回升，盈利能力持续改善：2025Q2公司毛利率17.1%，同比提升9.6个百分点，环比提升1.4个百分点，毛利率连续三个季度持续改善。受成本加成定价模式影响公司钕铁硼产品价格传导有一定滞后性，百川盈孚数据显示2025Q2国内金属镨钕、铽、镝市场均价同比+12%、+13.3%、-17.3%，环比+0.6%、+13.3%、-3.2%，预计公司2025Q2钕铁硼成品单吨售价与单吨毛利有所提升。 下游空调领域占比提升显著、新能源车保持稳定：2025上半年公司在新能源汽车及汽车零部件领域收入为16.75亿元，销量同增16.75%，占总营收比例为48%，与去年同期基本保持一致；空调领域收入10.5亿元，销量同增19.85%，占总营收比例30%，较去年同期提升4.5个百分点；风电、机器人及工业伺服电机、3C领域收入分别为2.14、1.33、1.01亿元。 上半年境外收入占比下降，对美出口收入提升：2025年上半年，公司境内销售收入29.94亿元，占总营收的85%，同比+8.17%；境外销售收入5.13亿元，占总营收的15%，同比-13.58%。对美国出口的销售收入为2.17亿元，同比增长45.10%。国内业务的增长一定程度上弥补了出口管制对公司境外业务的影响。 构建稀土回收循环体系，银海新材开始盈利：公司于2022年收购银海新材51%股权，在境内布局稀土资源循环利用。银海新材主要从事稀土综合回收利用，主要产品包括氧化镨钕、氧化镝、氧化铽、氧化钆等。银海新材年产5000吨稀土产品废弃物综合利用项目已取得内蒙古自治区相关主管部门的批复，同时获得SGS颁发的ISO14021循环材料验证声明。金力永磁将磁材工厂生产过程中产生的磁泥、边角料等可回收物供应给银海新材进行回收加工，节约稀土资源的同时还可满足客户使用回收稀土原料的需求。2025年上半年，银海新材实现营业收入7889万元，净利润1359万元。 提早布局新兴领域，人形机器人实现小批量交付：公司提早布局人形机器人领域，积极配合国际知名科技公司进行具身机器人磁组件研发，已初具规模化量产能力。2025年上半年公司已有小批量产品的交付，未来有望成为公司重要业务增长点之一。 投资建议：公司是稀土永磁行业龙头，在手订单饱满且客户主要为头部企业，积极开拓人形机器人及低空飞行器等新兴领域，扩产项目如期推进。行业方面，随着稀土出口审批流程的常规化，稀土磁材出口有望逐渐修复，前期海外磁材短缺引发出口修复后的补库备库将推动下半年需求增加，叠加磁材行业进入传统旺季，202503稀土磁材需求有望边际提升，公司有望充分受益行业触底回升带来盈利能力大幅改善。预计公司2025-2027年归母净利润为7.4/8.8/12.5亿元，对应EPS为0.54/0.64/0.91元，对应PE为54/45/32x，维持“推荐”评级。 风险提示：1）稀土永磁下游需求大幅菱缩的风险；2）稀土价格大幅下跌的风险；3）公司新建项目投产不及预期的风险；4）公司新增产能释放不及预期的风险。

     金力永磁(300748) 事件 8月19日公司发布2025年半年报，实现营收35.07亿元，同比+4.33%；归母净利润为3.05亿元，同比+154.81%。测算2Q25公司收入为17.53亿元，环比/同比分别-0.08%/-3.97%;归母净利润为1.44亿元，环比/同比分别-10.03%/+703.06%；扣非归母净利润为1.28亿元，环比/同比分别+21.02%/+1256.66%。 点评 2Q25公司业绩超预期。2Q25氧化镨钕市场均价分别环比/同比+0.69%/+13.53%至43.35万元/吨；由于4月开始我国实施中重稀土相关物项出口管制，1H25公司出口毛利占比同比-16.33pct至24.44%。因此考虑出口管制影响以及价格波动情况，2Q25公司经营业绩超预期。 原料库存充裕，构建回收体系。公司库存策略相对灵活，截至1H25公司原材料库存11.58亿元，较2024末+107.02%。公司持有银海新材51%的股权并实现并表，银海新材年产5,000吨稀土产品废弃物综合利用项目已取得有关部门的批复。 整体费用控制良好，研发费用保持增长。2Q25公司期间费用环比/同比分别-12.32%/-0.82%至1.21亿元，期间费率分别环比/同比-0.97pct/+0.22pct；其中销售费率环比/同比-0.46pct/-0.25pct至0.57%。公司仍然保持高水平研发投入，2Q25研发费率环比/同比分别+0.23pct/+0.69pct至4.96%。 增产上量迅速，深化具身机器人布局。公司力争到2027年建成6万吨稀土永磁材料产能（目前为4万吨产能）。公司将相关研发部门升级为具身机器人电机转子事业部，由公司首席执行官兼任战略统筹工作；2025年上半年公司已有小批量产品的交付。 注重股东回报，实施高分红。1H25公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元（含税），预计分红金额为2.47亿元，占1H25归属于上市公司股东的净利润的81%。 盈利预测、估值与评级 预计公司25-27年营收分别为86/110/140亿元，归母净利润分别为8.07/11.57/15.91亿元，EPS分别为0.59/0.84/1.16元，对应PE分别为49/34/25倍。维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期；稀土价格波动；磁材供应超预期。

     金力永磁(300748) 事件：公司发布半年报业绩预告：预计2025H1营业收入约35亿元，同比增长4%至5%，归属于上市公司股东的净利润为30,000万元～33,500万元，同比增长151%～180%。非经常性损益（税后）约为7,000万元，去年同期为8,567.26万元。扣除非经常性损益后的净利润为23,000万元～26,500万元，同比增长576%～679%。业绩变动是因为公司积极开拓市场，聚焦新能源和节能环保领域，包括新能源汽车、节能变频空调、风力发电等核心应用领域。配合国际知名科技公司进行具身机器人电机转子研发，并布局低空飞行器领域，有小批量交付。 点评： 稀土永磁规模持续增长，产量全国第一。公司专注高性能稀土永磁材料，尤其是渗镝（铽）技术全球领先，与全球众多知名公司保持长期的合作关系，产品广泛应用到汽车、压缩机等领域。2024年底，公司稀土永磁产能达3.8万吨，成品产量超过21597吨，中国第一。2025年将扩至4万吨并建成机器人磁组件生产线。2025年1月，公司宣布投资10.5亿元建设年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目，预计2027年总产能将达6万吨。稀土永磁是多种电机产品的核心部件，成本占比高，技术要求前沿，公司从磁材向磁组件领域延伸，具有产业链优势。未来，公司将形成磁材和磁组件协同发展的模式。中国海关总署公告《2025年第18号公布对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定》，对钐、钆、铽、镝、镥、钪和钇等相关物项出口管制，该政策的实施有利于行业向头部企业集中。 稀土永磁需求持续增长。稀土永磁凭高效率、小型化、轻量化的特征优势日益显现，被广泛应用到汽车、节能电机、轨道交通、机器人、白色家电、消费类电子、新能源和航空航天等领域，需求逐年增长。随着新能源汽车渗透率不断提高，其对最高性能稀土永磁的需求持续增长，纯电动乘用车约2-3kg/辆，插电混合动力乘用车约1.5kg/辆。低空领域的eVTOL对稀土永磁的需求量将持续增长，从公开信息看，eVTOL采用多电机模式，且功率较大，单台eVTOL对稀土永磁的需求较大。另外，人形机器人有望成为稀土永磁下一个爆发市场。2023年10月，工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》，2024年以来，我国各地密集发布机器人产业支持政策。 海外已特斯拉optiums为主的人形机器人性能不断完善，引领全球机器人的发展。2025年将成为AI机器人市场的重要转折点，逐步放量。 稀土涨价，利好产业链发展。中国具有全球最大的稀土资源，全球领先的稀土及材料技术，一直以来是全球稀土及制品的最重要供应国。2024年，中国稀土配额为27万吨，其中轻稀土25万吨多，同比增长6.36%，重稀土接近2万吨，没有增加。冶炼分离配额25.4万吨，同比增长10.43%。另外，还有进口矿作为补充，根据海关总署数据，2024年，中国进口的稀土产品13.3万吨，同比下滑28.9%。其中，进口稀土氧化物4.97万吨，同比增长11.36%，进口稀土金属0.06万吨，进口稀土盐类产品8.28万吨，同比减少33.16%。2025H1，进口量为5.7万吨，同比微增。过去两年，国内稀土价格地位运行，2025年以来，稀土价格有所上涨，资源涨价产业链具备传导能力，公司有望受益。 投资建议：公司在稀土永磁技术和产量方面均行业领先，客户涵盖众多国内外知名公司，公司也积极布局新产品。稀土价格底部上涨，价格将在产业链传导，全产业链受益。另外，国家对稀土产品实施出口许可制度，行业有望向头部集中。我们预测2025-2027年公司归母净利润分别为7.24亿元，8.53亿元和9.58亿元吗，对应的PE分别为53倍，45倍和40倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：稀土资源供给集中，受地方政策影响明显；稀土永磁应用领域广泛，受宏观经济影响大；全球贸易关系对行业有较大影响；其他风险。

     金力永磁(300748) 投资要点： 兼具周期与成长属性，高性能稀土永磁需求持续扩张。高性能稀土永磁为伺服电机核心材料，下游应用涵盖消费电子、变频空调、节能电梯、工业机器人、风电、新能源汽车等。根据测算，我们预计2024-2027年全球高性能稀土永磁市场需求对应10.3/11.4/12.9/14.2万吨，3年CAGR达11%。其中，新能源汽车需求占比不断提升成为主要驱动力，风电需求有望筑底复苏，工业及人形机器人潜在需求有望迎来增长期。 经历周期享受成长，稀土永磁头部企业持续兑现业绩。作为磁材赛道头部企业，公司兼具规模效应+盈利能力+技术优势，成为其穿越行业周期波动、享受新兴产业需求的重要动力。产能方面，公司毛坯产能预计由23年2.3万吨提升至25年4万吨，27年将进一步提升至6万吨。成本方面，公司掌握晶界渗透技术，显著降低重稀土的添加含量，使用该技术的产量逐年提升。盈利能力方面，2020年至2024年，公司净利率处于同行较高水平。产业链布局方面，公司拟认购澳大利亚上市稀土公司Hastings9.8%的股份，有望加强与国际稀土供应商的战略合作，保障原材料供应多元化渠道。 人形机器人产业元年开启，墨西哥项目打开远期成长空间。特斯拉人形机器人引领产业元年，伺服电机作为其核心零部件，有望拉动高性能钕铁硼永磁的需求释放。根据弗若斯特沙利文数据，2028年全球工业机器人对应稀土永磁消费量有望达6600吨，人形机器人消费量有望达2888吨。公司人形机器人磁组件技术研发部升级为磁组件事业部，初具一定规模化量产能力，同时，公司计划于墨西哥建设一百万台/套磁组件项目，储备远期产能，或将主要用于下游人形机器人和新能源汽车领域应用。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.5/6.7/8.9亿元，同比增速分别为89.8%/20.3%/33.2%，当前股价对应的PE分别为50/42/31倍。我们选取中科三环、宁波韵升作为可比公司，作为国内高性能钕铁硼头部企业，公司 兼具规模和盈利能力优势，机器人磁组件有望打开远期成长空间。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：需求波动风险，项目建设不及预期风险，原材料波动风险，新业务拓展不及预期风险，市场空间测算偏差风险。

     金力永磁(300748) 业绩概要：2024年公司实现营业收入67.63亿元（+1.13%），归母净利润2.91亿元（-48.37%），扣非后归母净利润为1.70亿元（-65.49%），对应EPS为0.22元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.2元，公司2024年累计现金分红总额为2.71亿元，占公司归母净利润的比例为93%。2025Q1公司实现营业收入17.54亿元（同比+14.19%，环比+0.29%），实现归母净利润1.61亿元（同比+57.85%，环比+70.48%）。 产销攀升抵消跌价影响：公司努力克服稀土原材料价格自2022年以来持续下跌的不利因素，努力按照规划释放产能，积极拓展业务、提高钕铁硼磁钢市场份额。2024年，公司使用晶界渗透技术生产的高性能稀土永磁材料产品占比超90%，钕铁硼磁钢产销量方面，公司全年钕铁硼磁钢产能利用率超90%，高性能磁钢成品产销量分别为21,579/20,850吨（+42.4%/+37.9%），产销量继续创公司历史最高水平，订单转化能力稳固。价格方面，以金属镨钕（含税价格）为例，根据中国稀土行业协会公布的数据，2024年1-12月平均价格为49万元/吨，较2023年同期平均价格65万元/吨下降约25%，钕铁硼磁钢成品均价也随稀土原料价格下行而滞后性下移。整体来看，产品量增价减有效对冲了稀土下行周期的负面影响，公司实现稳态运营。分下游领域来看，公司在新能源车、变频家电等领域的市占率不断提升，带动产品产销创下新高：①新能源汽车及汽车零部件领域收入33.14亿元（销量同比+38.62%），产品可供装配约550万辆新能源乘用车，公司客户覆盖全球前十大新能源汽车生产商；②变频空调领域收入15.40亿元（销量同比+61.81%），产品可供装配约8,200万台变频空调，公司客户覆盖全球变频空调压缩机前十大生产商中的八家；③风力发电领域收入4.97亿元（销量同比+2.03%），产品实现装机容量约12GW，公司客户覆盖全球前十大风电整机厂商中的五家；④机器人及工业伺服电机领域收入1.96亿元（销量同比+5.17%），公司积极配合世界知名科技公司进行人形机器人磁组件的研究开发和产能建设，陆续有小批量的交付；⑤3C领域收入2.13亿元，销售量同比增长104.54%，处于初期快速起量阶段。此外，公司还积极布局人形机器人、低空飞行器、轨道交通等新应用领域，未来下游市场应用持续拓宽。 单季度毛利率逐步回升：2024年，公司毛利率/净利率分别为11.13%/4.35%（-4.94pcts/-4.13pcts），主要归咎于稀土价格下行带动钕铁硼磁钢产品均价下行，以及市场竞争加剧等因素。2025Q1公司毛利率/净利率分别为15.70%/9.26%（分别环比+1.42pcts/+3.91pcts），盈利性持续保持改善势头，推测系得益于下游新能源车及变频空调等领域需求保持旺盛，叠加稀土原料价格自2024Q4以来的回升带动部分产品新签订单均价上行，净利率环比改善较多主要由于政府补助带动其他收益增长较多，同时2025Q1期间费用率环比下降1.04pcts。 进一步完善产能扩张蓝图：截至2024年年底，公司具备3.8万吨的钕铁硼毛坯年产能，预计在2025年将建成4万吨高性能稀土永磁材料产能及先进的人形机器人磁组件生产线。2025年1月，公司积极响应国家关于全力建设“两个稀土基地”的政策，根据未来新能源汽车、变频空调、人形机器人等市场需求，公司决定于包头基地投资建设“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，力争到2027年建成6万吨高性能稀土永磁材料产能，并具备先进的人形机器人磁组件生产线。 股权激励调动员工积极性：公司发布2025年A股员工持股计划草案，持股计划资金总额不超过8,552万元，激励对象包括公司董事、监事、高级管理人员7人，核心管理、技术人员不超过493人。股权激励制定的业绩考核目标为：2025/2026/2027年公司主营业务收入较2024年增长分别不低于20%/50%/100%，净利润增长分别不低于20%/45%/80%。此次股权激励有助于提高员工凝聚力和公司竞争力，促进公司长期、持续、健康发展。 A股回购注销彰显信心：公司基于对未来发展前景的信心和对公司价值的认可，拟使用公司自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司部分A股股份，回购金额不低于人民币1亿元，不超过人民币2亿元，拟回购股份的价格为不超过人民币31.18元/股（含）。本次回购的股份将依法全部用于注销并减少注册资本。 投资建议：下游新能源领域的需求高景气为稀土永磁行业奠定了持续增量基础，未来公司多基地扩产将助力突破产能瓶颈，进一步提升市场占有率，同时公司向人形机器人领域的业务拓展强化了其中长期成长能力。我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为90.9/110.1/132.2亿元，同比增长34.4%/21.1%/20.1%，实现归母净利润分别为6.38/7.93/9.88亿元，同比增长119.2%/24.3%/24.7%，对应PE44X/35X/28X。维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、募投项目进程不及预期、终端需求不及预期等。

     金力永磁(300748) 事项： 公司发布2024年年报及2025年一季度报告，2024年实现营收67.63亿元，yoy+1.13%；实现归母净利润2.91亿元，yoy-48.37%；归母扣非净利润1.70亿元，yoy-65.49%。2024年利润分配预案：每10股派发现金红利1.2元（含税）。2025年一季度实现营收17.54亿元，yoy+14.19%；实现归母净利润1.61亿元，yoy+57.85%。 平安观点： 高性能磁材产销快速回升。2024年公司共生产高性能磁材毛坯约2.93万吨，同比增长39.48%，销售高性能磁材成品约2.09万吨，同比增长37.88%。2025年第一季度，公司新建产能进一步释放，产能利用率超过90%，磁材毛坯产量约8770吨，磁材成品产量约6600吨，磁材成品销量约6024吨，较上年同期均增长超40%。 季度盈利能力逐步改善。根据中国稀土行业协会，2024年金属镨钕平均价格（含税）为49万元/吨，同比下降约25%。原材料成本变动滞后，叠加行业竞争加剧等因素影响，公司2024年度毛利率降低4.94个百分点至11.13%。分季度来看，公司持续推进降本增效，叠加个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单在第三季度后陆续执行，公司第三、四季度盈利能力逐步改善。2025年Q1稀土价格进一步抬升，根据中国稀土行业协会，Q1金属镨钕平均价格（含税）为52.8万元/吨，同比+2.7%，环比+11.5%，公司销售毛利率提升至15.7%。 产能扩张稳步推进。2025年1月，公司拟投资建设“年产2万吨高性能稀士永磁材料绿色智造项目"。该项目建设期为2年，建成后公司将具备年产6万吨的高性能稀土永磁材料产能。此外，墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线稳步推进，公司战略规划的逐步落地为不断增长的市场需求提供强大的产品交付能力，公司成长空间进一步打开。 投资建议：随着稀土永磁需求快速增长，公司各新增项目落地，公司业绩将有望持续增长。由于稀土价格呈现较大波动，调整公司2025-2027年归母净利润预测6.33、8.02、9.87亿元（原2025-2026预测值为5.62、7.68亿元）。对应PE为43.9、34.7、28.2倍，公司产品技术行业领先，高端产品市场份额有望持续提升，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）项目进度不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若受终端影响需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。（3）行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。

     金力永磁(300748) 事件：公司发布2025年一季报：2025一季度公司营业收入18亿元，同比+14%，环比+0.3%；归母净利润1.6亿元，同比+58%，环比+71%；扣非归母净利润1.1亿元，同比+331%，环比+31%。公司拟以自有资金1-2亿元回购A股股份。 产销量同比增长超40%，环比稳定，产能利用率延续高位：2025Q1公司磁材毛坯产量8770吨，成品产量6600吨，成品销量6024吨，同比增长均超40%。报告期公司产能利用率超90%，延续良好态势。 稀土价格企稳回升，盈利能力持续改善：2025Q1公司毛利率15.7%，同比+5.7个百分点，环比+1.5个百分点，毛利率持续改善。受成本加成定价模式影响公司钕铁硼产品价格传导有一定滞后性，而百川盈孚数据显示2025Q1国内金属镨钕、铽、镝市场均价同比+11.5%/+7.8%/-12.9%，环比+2.8%/+6.1%/-1.2%，预计公司2025Q2钕铁硼成品单吨售价与单吨毛利有望继续提升。 下游新能源车、空调领域占比提升：2025Q1公司在新能源车领域收入为8.82亿元，占总营收比例为50.28%，较2024全年占比49%提升了1.3个百分点；变频空调领域收入5.13亿元，占总营收比例为29.25%，较2024全年占比23%提升了6.5个百分点。 出口美国占比6.94%，贸易战背景下影响相对可控：2025Q1公司出口销售收入3.12亿元，占营业收入17.76%，其中对美国出口的销售收入为1.22亿元，占营业收入6.94%。根据公司在2025年4月7日披露的投资者调研纪要，公司不涉及军工业务。公司对美出口收入占比不高，预计贸易战对公司全年销售影响相对可控。 拟以自有资金1-2亿元回购A股股份：公司拟以自有资金1-2亿元，价格不超过31.18元/股（含）回购A股股份，预计回购数量约321-641万股，回购的股份全部用于注销并减少注册资本。 提早布局新兴领域，人形机器人、低空飞行器领域实现小批量交付：公司提早布局人形机器人领域，积极配合国际知名科技公司进行具身机器人磁组件研发，已初具规模化量产能力。人形机器人磁组件和低空飞行器领域均已有小批量交付。 投资建议：公司是稀土永磁行业龙头，在手订单饱满且客户主要为头部企业，积极开拓人形机器人及低空飞行器等新兴领域，扩产项目如期推进。行业方面，稀土出口管制叠加国内供给侧管控收紧，以及缅甸稀土供应的扰动，将推动稀土价格底部回升；人形机器人商业化进程加速以及低空经济打开稀土永磁远期空间，公司有望充分受益行业触底回升带来盈利能力大幅改善。预计公司2025-2027年归母净利润为6.2/7.6/10.8，对应EPS为0.45/0.55/0.79元，对应PE为45x/37x/26x，维持“推荐”评级。 风险提示：1)稀土永磁下游需求大幅萎缩的风险；2)稀土价格大幅下跌的风险；3)公司新建项目投产不及预期的风险；4)公司新增产能释放不及预期的风险。

     金力永磁(300748) 事件 4月27日公司发布2025年一季报，实现营收17.54亿元，环比+0.29%、同比+14.19%；归母净利润为1.61亿元，环比+70.48%、同比+57.85%；扣非归母净利润为1.06亿元，环比+30.70%、同比+331.10%。 点评 量价齐升，业绩超预期。1Q25氧化镨钕和钕铁硼市场均价分别环比+3.29%、+1.60%至42.96万元/吨和201元/公斤；销量显著增长，1Q25公司磁材成品产量约0.66万吨，磁材成品销量约0.6万吨，较上年同期均增长超40%。量价齐升带来盈利能力显著改善，1Q25公司毛利率环比+1.44pct至15.68%，毛利环比+10.44%至2.75亿元。考虑公司生产经营的季节性，1Q25业绩超预期。 整体费用控制良好，研发费用保持增长。1Q25公司期间费用环比-10.97%至1.38亿元，期间费率分别环比、同比-0.99pct/+0.58pct；其中销售费率环比-0.40pct至1.03%，财务费率环比+0.06pct至-0.68%。公司仍然保持高水平研发投入，1Q25研发费用同比+10.67%至0.83亿元。 回购股份彰显信心。公司拟以自有资金不低于人民币1-2亿元、不超过31.18元/股（含）进行回购；预计回购股份数量约占公司目前总股本的0.23%-0.47%。 关注稀土价格整体回升，公司有望受益。出口管制，海外矿供应显著收缩，国内有冶炼配额但缺矿的局面或将出现，叠加国内原矿配额温和增长，我们认为稀土供需有望持续修复；下游人形机器人和低空经济有望持续打开稀土领域新增需求，磁材标的有望与稀土资源标的共振；稀土作为我国定价、全球领先的优势产业，在逆全球化的大背景下，板块整体关注度有望显著提高。考虑磁性材料生产周期，在稀土价格上涨过程中具备天然的“库存收益”。 盈利预测、估值与评级 预计公司25-27年营收分别为92.5/110.0/140.0亿元，归母净利润分别为6.29/8.22/12.21亿元，EPS分别为0.46/0.60/0.89元，对应PE分别为44.58/34.13/22.98倍。维持“买入”评级。 风险提示 需求不及预期；稀土价格波动；磁材供应超预期。

     金力永磁(300748) 主要观点： 业绩 公司发布2024年财报，2024年公司实现营业收入67.63亿元，同比增长1.13%；实现归母净利润2.91亿元，同比下降48.37%；扣非归母净利润1.70亿元，同比下降65.49%。单季度来看，2024Q4公司实现营业收入17.49亿元，同比增长6.82%，环比增长5.85%；归母净利润0.94亿元，同比增长35.62%，环比增长21.96%；扣非归母净利润0.81亿元，同比增长46.30%，环比增长46.64%。 公司主营产品产销量创历史新高 2024全年，公司产能利用率超90%，高性能磁材毛坯产量约2.93万吨，同比增长39.48%，高性能磁材成品销量约2.09万吨，同比增长37.88%，产销量创公司历史最高水平。根据公开的行业统计数据，公司已成为全国乃至全球稀土永磁行业产销量排名第一的企业。 持续研发投入，积极布局人形机器人市场 报告期内，公司研发费用3.21亿元，占营业收入的比例为4.74%。2024年，人形机器人是时代发展潮流，是未来高性能钕铁硼磁材及磁组件重要需求增长点之一。得益于公司的早期布局和技术积累，以及积极配合世界知名科技公司进行人形机器人磁组件的研究开发和产能建设，2024年公司已有小批量产品的交付。此外，公司也积极布局低空飞行器的磁钢研发。 投资建议 我们预计2025-2027年公司归母净利润6.90/8.17/10.47亿元（原值2025-2026年为6.12/6.93亿元），对应PE40、34、26倍，维持“买入”评级。 风险提示 公司新增产能建设不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧，人形机器人项目进展不及预期。

     金力永磁(300748) 投资要点： 事件 公司发布2024年报，2024年公司实现营收67.63亿元，同比+1.13%，归母净利2.91亿元，同比-48.37%，扣非归母净利1.7亿元，同比-65.49%。24Q4公司实现营业收入17.49亿元，环比+5.85%，归母净利润为0.94亿元，环比+21.96%；扣非归母净利润0.81亿元，环比+46.64%。 2024年公司磁材量升价跌利润下降 2024年量增抵消稀土价格下滑。1）量：2024年公司高性能磁材毛坯产量2.93万吨，同比+39.48%，产能利用率90%以上。使用晶界渗透技术生产磁材占比超90%。高性能磁材成品销量销量2.09万吨，较上年同期增长37.88%。2）价：全年烧结钕铁硼N52均价175.04元/公斤，同比-32.24%。3）利：全年钕铁硼磁钢业务毛利率为11.1%，同比-4.24pct。 下游新能源汽车、变频空调市场增长显著，公司占有率提升 公司是全球新能源汽车、节能变频空调以及风力发电等磁钢应用领域的领先供应商。受益于市场需求的快速增长，以及公司市场占有率的不断扩大，公司高性能稀土永磁材料产销量均创新高。分下游看，新能源汽车及汽车零部件收入33.14亿，销售量同比+38.62%；变频空调收入15.4亿，销售量同比+61.81%，风力发电收入4.97亿，销售量同比+2.03%；机器人及工业伺服电机领域收入1.96亿，销售量同比+5.17%；3C领域收入2.13亿，销售量同比+104.54%。 产能建设稳步推进，布局人形机器人与低空飞行器 截至2024年，公司高性能稀土永磁材料产能3.2万吨，同比+39%；预计2025年达4万吨，同比+25%。2025年1月，公司拟投资建设“年产2万吨高性能稀士永磁材料绿色智造项目"。该项目建设期为2年，建成后公司将具备年产6万吨的高性能稀土永磁材料产能。人形机器人领域公司正积极配合世界知名科技公司的人形机器人磁组件研发和产能建设，并有小批量的交付；低空飞行器领域亦有小批量交付 盈利预测与投资建议 预计25-27年公司归母净利润为5.7/7.6/10.7亿元（25-26年前值为8.63/10.30亿元），下调主要因为行业竞争加剧，整体毛利率下降。分别对应PE47/35/25倍，考虑到公司产能释放迅速，且率先布局人形机器人和低空领域，维持“买入”评级。 风险提示 公司在建项目不及预期；原材料价格波动风险；下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；客户拓展不及预期风险

     金力永磁(300748) 财务要点：公司披露2024年年报，实现收入67.63亿元，同比增长1.13%；实现归母净利润2.91亿元，同比下滑48.37%。 稀土价格调整拖累业绩。24年稀土原材料呈下跌趋势，以金属镨钕为例，24年均价49万元/吨，较23年65万元/吨均价下降约25%，尽管24年公司高性能稀土永磁材料总销量2.09万吨，较去年增长37.88%，但价跌抵消量增。净利润增速与营收增速不匹配，主要是由于原材料成本变动滞后，叠加行业竞争加剧等因素影响，2024年度毛利率11.13%，较2023年同期毛利率16.07%减少4.94个百分点。随着锁价订单执行，公司盈利能力已在三四季度逐步改善，展望今年，稀土价格触底持稳后，公司盈利能力有望稳中有升。 产能扩张助力产销增长，市场地位持续巩固。公司当前具备3.8万吨/年的高性能钕铁硼永磁材料生产能力，25年底在建成4万吨/年产能的基础上，将新建2万吨磁材产能。24年公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达到33.14亿元，占磁材销售的收入比例继续提升至56.1%，变频空调、风力发电营收占比分别为26.1%、8.4%。根据弗若斯特沙利文的报告，预计23至28年全球稀土永磁材料消费量的复合年增速为17.2%，人形机器人、低空飞行器未来也将贡献增量，公司作为全球钕铁硼磁材的领先供应商，伴随产能扩张及行业需求增长，公司在新能源汽车、空调、风电等下游领域将持续巩固市场地位。 技术领先的稀土永磁强者，人形机器人有望成未来增长点。公司研发能力强，技术领先，晶界渗透等核心技术获客户认可。2024年，公司使用晶界渗透技术生产的高性能稀土永磁材料产品占比超90%。公司积极配合世界知名科技公司的人形机器人磁组件研发，在墨西哥投资建设了“年产100万台/套磁组件生产线项目”，2024年磁组件产品已实现小批量的交付。随着机器人量产元年到来，公司磁组件业务远期增长可期。 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.16/7.02/8.59亿元，EPS分别为0.38/0.51/0.63元，对应2025.3.31收盘价19.50元，PE分别为52/38/31。维持公司“推荐”评级。 风险提示：下游需求或不及预期；原材料价格或大幅波动。

     金力永磁(300748) 摘要： 事件：公司发布2024年年度报告：2024年营业收入67.6亿元，同比+1.13%，归母净利润2.9亿元，同比-48.11%，扣非归母净利润1.7亿元，同比-65.49%。2024Q4单季营收17.5亿元，同比+6.82%，环比+5.85%；归母净利润0.9亿元，同比+35.62%，环比+21.96%；扣非后归母净利润0.8亿元，同比+46.3%，环比+46.64%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.2元（含税）。 稀土价格下行拖累全年业绩，季度盈利能力逐渐改善：百川盈孚数据显示，2024年氧化镨钕、氧化铽、氧化镝价格同比-26%/-38%/-22%，毛坯烧结钕铁硼N35市场价同比-28%，受此影响公司钕铁硼磁钢成品单位售价测算同比下降25%。此外，公司别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单延迟执行，以及宁波工厂建设导致的成本增加，拖累公司2024年整体毛利率下降5个百分点至11.1%，测算2024年公司单吨钕铁硼成品毛利整体下降46%；随着上述锁价订单逐渐执行以及稀土价格企稳，公司盈利能力在下半年逐渐改善，2024Q1-Q4毛利率10%/7.5%/12.8%/14.3%。 订单饱满产销创新高，下游各领域表现优异：2024年公司高性能稀土永磁成品产量2.16万吨，同比+42.4%，销量2.09万吨，同比+37.88%，创历史新高，稳坐行业龙头。终端领域方面，新能源车领域收入33.14亿元，销量+38.62%，可装配550万辆，测算全球市占率超30%；变频空调领域收入15.4亿元，销量+61.81%，可装配8200万台；风电领域收入4.97亿元，销量+2.03%，可装配12GW；机器人及工业伺服电机领域收入1.96亿元，销量+5.17%；3C领域收入2.13亿元，销量+104.54%。 高性能稀土永磁产能及人形机器人磁组件产线建设如期推进：2024年公司高性能稀土永磁材料实际产能3.2万吨，产能利用率90%以上。截至2024年底，公司高性能稀土永磁材料产能已达3.8万吨/年，墨西哥年产100万台/套磁组件生产线项目投资进度已达33%，预计2025年将建成4万吨高性能稀土永磁材料产能及先进的人形机器人磁组件生产线。此外，公司于2025年1月投资建设“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，预计2027年达产，届时公司高性能稀土永磁材料产能有望达到6万吨，并具备先进的人形机器人磁组件生产线。提前布局新兴领域，人形机器人、低空飞行器领域实现小批量交付：公司提早布局人形机器人领域，配合客户研发和产能建设，在管理、经营升级的同时进行专用厂房、专用设备、团队等配套投入以配合客户需求，目前已初具规模化量产能力。公司人形机器人磁组件、低空飞行器领域均已有小批量交付。 股权激励保障长期发展：公司拟推出A股员工持股计划和H股限制性股份计划，拟将2023年回购的8,015,784股A股用于实施“2025年A股员工持股计划”，拟发行不超过本公司已发行H股股份（不包括库存股份）总数10%的H股新股用于限制性股份计划，考核标准为2025-2027年净利润增长达20%/45%/80%，或主营业务收入增长达20%/50%/100%（较2024年）。 投资建议：公司是稀土永磁行业龙头，在手订单饱满且客户主要为头部企业，积极开拓人形机器人及低空飞行器等新兴领域，扩产项目如期推进。行业方面，我国稀土行业加强管控力度，缅甸进口矿受阻，行业供需格局逐渐改善；人形机器人商业化进程加速以及低空经济打开稀土永磁远期空间，公司有望充分受益行业触底回升带来盈利能力大幅改善。预计公司2025-2027年归母净利润为5.87/7.06/10.84亿元，对应EPS为0.43/0.51/0.79元，对应PE为47/39/25x，维持“推荐”评级。 风险提示：1）稀土永磁下游需求大幅萎缩的风险；2）稀土价格大幅下跌的风险；3）公司新建项目投产不及预期的风险；4）公司新增产能释放不及预期的风险。

     金力永磁(300748) 投资要点： 事件 公司发布2024年报，2024年公司实现营收67.63亿元，同比+1.13%，归母净利2.91亿元，同比-48.37%，扣非归母净利1.7亿元，同比-65.49%。24Q4公司实现营业收入17.49亿元，环比+5.81%，归母净利润为0.94亿元，环比+17.5%；扣非归母净利润0.81亿元，环比+47.27%。 2024年公司磁材量升价跌利润下降 2024年量增抵消稀土价格下滑。1）量：2024年公司高性能磁材毛坯产量2.93万吨，同比+39.48%，产能利用率90%以上。使用晶界渗透技术生产磁材占比超90%。高性能磁材成品销量销量2.09万吨，较上年同期增长37.88%。2）价：全年烧结钕铁硼N52均价175.04元 公斤，同比-32.24%。3）利：全年钕铁硼磁钢业务毛利率为11.1%，同比-4.24pct。 下游新能源汽车、变频空调市场增长显著，公司占有率提升 公司是全球新能源汽车、节能变频空调以及风力发电等磁钢应用领域的领先供应商。受益于市场需求的快速增长，以及公司市场占有率的不断扩大，公司高性能稀土永磁材料产销量均创新高。分下游看，新能源汽车及汽车零部件收入33.14亿，同比+38.62%；变频空调收入15.4亿，同比+61.81%，风力发电收入4.97亿，同比+2.03%；机器人及工业伺服电机领域收入1.96亿，同比+5.17%；3C领域收入2.13亿，同比+104.54%。 产能建设稳步推进，布局人形机器人与低空飞行器 截至2024年，公司高性能稀土永磁材料产能3.2万吨，同比+39%；预计2025年达4万吨，同比+25%。2025年1月，公司拟投资建设“年产2万吨高性能稀士永磁材料绿色智造项目"。该项目建设期为2年，建成后公司将具备年产6万吨的高性能稀土永磁材料产能。人形机器人领域公司正积极配合世界知名科技公司的人形机器人磁组件研发和产能建设，并有小批量的交付；低空飞行器领域亦有小批量交付 盈利预测与投资建议 预计25-27年公司归母净利润为5.7/7.6/10.7亿元（25-26年前值为8.63/10.30亿元），下调主要因为行业竞争加剧，整体毛利率下降。分别对应PE49/35/25倍，考虑到公司产能释放迅速，且率先布局人形机器人和低空领域，维持“买入”评级。 风险提示 公司在建项目不及预期；原材料价格波动风险；下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；客户拓展不及预期风险

     金力永磁(300748) l投资要点 事件：公司发布2024年年报，报告期内公司实现营业收入67.63亿元，同比增长1.13%；实现归母净利润/扣非归母净利润2.91/1.70亿元，同比下降48.37%/65.49%。Q4公司实现营收17.49亿元，同比/环比+6.84%/+5.81%，实现归母净利润0.94亿元，同环比增长36.23%/22.08%，实现扣非归母净利润0.81亿元，同环比增长47.27%/47.27%。 量：2024年钕铁硼磁钢成品产量为2.16万吨，同比增长42.40%，主要受益于在建项目投产、爬产。截止2024年底，公司已具备3.8万吨/年的高性能稀土永磁材料生产能力。预计在2025年将建成4万吨高性能稀土永磁材料产能及先进的人形机器人磁组件生产线。 本：24年稀土价格下滑25%，25年Q1上涨11%。2024年稀土均价较2023年下降25%，24Q2以来恢复平稳，截止2025年3月底，金属镨钕价格上涨11%，呈现稳步上涨趋势。 价：行业竞争及原材料下跌影响售价。2024年受行业竞争及原材料价格下跌等因素影响，公司钕铁硼磁钢销售单价下降至28.33万元/吨，同比下降25.69%。 利：单位盈利下滑。公司2024年毛利率为11.08%，较去年同期下降4.24pct，单位毛利为3.14万元/吨，同比下降46.25%。主要由于原材料成本变动滞后等原因。 此外公司24年为推进金力宁波科技、劲诚永磁等项目建设，导致上述子公司产品单位成本、管理费用阶段性增加，其中金力宁波科技对合并净利润的影响约为-5756万元。 27年稀土永磁产能预计达到6万吨，人型机器人用磁组件开辟新增长点。公司积极响应国家关于全力建设“两个稀土基地”的政策，通过金力包头建设年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目，目标2027年建成6万吨高性能稀土永磁材料产能。此外在墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线，开辟新的增长点。 积极开辟人型机器人、低空等新应用领域。从公司下游应用看，新能源汽车及汽车零部件/变频空调/风力发电销售收入分别为33.14/15.40/4.97亿元，同比增长38.62%/61.81%/2.03%，机器人及工业伺服电机领域收入达到1.96亿元，销售量同比增长5.17%，人形机器人磁组件有小批量交付。3C领域收入2.13亿元，销售量同比增长104.54%，此外公司积极布局低空飞行器、轨道交通等新应用领域。 投资建议：考虑到稀土价格逐步企稳回升，公司业务盈利有望恢复，叠加在手项目逐步达产，公司产销量继续增长，预计公司2025/2026/2027年实现营业收入89.53/98.83/108.52亿元，分别同比变化32.37%/10.39%/9.80%；归母净利润分别为5.57/7.79/9.04亿元，分别同比增长91.37%/39.87%/16.00%，对应EPS分别为0.41/0.57/0.66元。 以2025年3月31日收盘价为基准，2025-2027年对应PE分别为48.04/34.35/29.61倍。维持公司“买入”评级。 l风险提示： 价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。

     金力永磁(300748) 核心观点 公司2024年归母净利润同比下降48.37%。公司2024年实现营收67.63亿元，同比+1.13%；实现归母净利润2.91亿元，同比-48.37%；实现扣非归母净利润1.70亿元，同比-65.49%；其他收益的主要来源为1.31亿元的政府补助。其中单四季度实现营收17.49亿元，同比+6.82%，环比+5.85%，实现归母净利润0.94亿元，同比+35.62%，环比+21.96%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同比+46.30%，环比+46.64%。此外，公司计划按每10股1.2元（含税）向股东派发现金红利，预计分红金额为1.64亿元，叠加半年度现金分红1.07亿元，合计占公司2024年归母净利润的93.00%。 盈利能力随行业下降，研发费用率提升。2024年，公司毛利率为11.13%，同比下降4.94pct；净利率为4.35%，同比下降4.13pct。分业务板块来看，钕铁硼磁钢毛利率为11.08%，较2023年同比下降4.26pct，公司主营业务盈利能力下降主要由于稀土磁材行业整体需求增速不及预期，2024年金属镨钕均价为48.50万元/吨，较2023年同比下降24.97%；加之行业高点磁材产能扩张较为严重，导致加工费下滑，公司2022-2024年钕铁硼磁钢加工费分别为13.53/11.38/8.55万元/吨。与此同时，公司注重研发，2024年公司研发费用率为4.74%，较2023年同比提升3.09pct。截至2024年末，公司的资产负债率为42.12%，较2023年末提升1.63pct。 公司产能和产量稳步提升。2024年，公司实现钕铁硼磁钢毛坯产量2.93万吨（+39.48%），成品产量2.16万吨（+42.40%），成品销量2.09万吨（+37.88%），产销量创公司历史最高水平。2024年公司在建项目按规划建设并陆续投产，全年磁材坯料实际产能已达3.2万吨，产能利用率达90%以上。至2024年底，公司已具备3.8万吨/年的磁材坯料产能。预计在2025年公司将建成4万吨高性能稀土永磁材料产能及人形机器人磁组件生产线。 风险提示：稀土原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司2025-2027年营业收入97.67/106.96/120.08亿元，同比增速44.42%/9.50%/12.27%；归母净利润5.38/6.91/8.87亿元，同比增速84.85%/28.41%/28.36%；摊薄EPS为0.39/0.50/0.65元，当前股价对应PE为51.4/40.0/31.2x。公司作为高性能钕铁硼永磁材料头部企业，凭借管理、技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，维持“优于大市”评级。

     金力永磁(300748) 事件：2025年3月28日，公司发布2024年年报。2024年，公司实现营收67.63亿元，同比增长1.1%，归母净利润2.91亿元，同比减少48.4%，扣非归母净利润1.70亿元，同比减少65.5%。单季度看，Q4公司实现营收17.5亿元，同比增长6.8%，环比增长5.9%，归母净利润0.94亿元，同比增长35.6%，环比增长22.0%，扣非归母净利润0.81亿元，同比增长46.3%，环比增长46.6%。业绩符合业绩预告。 2024年公司归母净利润同比减少2.7亿元，主要是由于稀土价格回落，毛利同比减少3.2亿元。量：2024年底公司已经具备3.8万吨/年的磁材产能，全年实际产能已经达到3.2万吨，产能利用率达90%以上，磁材成品产量达到2.16万吨，同比增长42.4%。价格：2024年金属镨钕均价同比减少25%至49万元/吨，由于原材料价格变动滞后，公司产品售价也同比随之降低。毛利率：由于行业竞争加剧以及产品结构变化，2024年毛利率为11.13%，同比减少4.94pct。 分板块来看：公司新能源汽车及汽车零部件、变频空调、风力发电、机器人及工业伺服电机、3C消费电子领域2024年收入分别为33.1/15.4/5.0/2.0/2.1亿元，同比分别变化+0.3%/+16.3%/-15.0%/-9.7%/-36.5%，营收占比分别为49.0%、22.8%、7.3%、2.9%、3.1%，其他业务营收占比14.8%，主要是磁泥等原材料回收。分子公司来看，由于宁波基地投产初期投入较大，规模效应较弱，2024年净利润为亏损5756万元，我们预计随着产能逐步释放，2025年宁波基地盈利有望同比改善。分季度来看，个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单在24Q3陆续执行，因此Q3-Q4公司盈利能力逐步改善。 核心看点：①稀土价格近期企稳反弹。8月20日稀土2024年第二批指标发布，全年稀土指标同比仅增长6%，相比于2022-2023年25%和21%的增速而言大幅下降，且《稀土管理条例》执行在即，供应端整体趋紧。②新增产能持续放量。截至2024年底，公司高性能钕铁硼永磁材料毛坯产能达到3.8万吨，包头年产2万吨高性能稀土磁材绿色智造项目及墨西哥1亿台套磁组件产能项目正按计划建设，公司预计2027年将建成6万吨毛坯产能生产线。③公司持续进行研发投入，积极布局人形机器人用磁体及磁组件领域，构建新成长曲线。墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目持续推进，由原先的材料端产品向下游延伸至磁组件，项目建成投产后有助于提升公司在人形机器人、新能源汽车等领域的市场竞争力。 投资建议：考虑到稀土价格上涨，产能持续放量，我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润5.73/7.34/10.42亿元，EPS分别为0.42/0.54/0.76元/股。对应3月28日收盘价的PE分别为48/38/27X，维持“推荐”评级。 风险提示：稀土价格下跌，行业竞争加剧，人形机器人研发进展不及预期等

     金力永磁(300748) 主要观点： 业绩 公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入50.14亿元，同比-0.7%；实现归母净利润1.97亿元，同比-60.2%；扣非净利润0.89亿元，同比-79.6%。其中24Q3单季度实现营业收入16.53亿元，同比+1.99%，环比-9.46%；实现归母净利润0.77亿元，同比-52.24%，环比+329.29%；实现扣非净利润0.55亿元，同比-63.25%，环比+484.87%。 公司主营产品量增价减，盈利能力承压 2024年前三季度，公司依托较为充足的在手订单，积极提高市场份额。 报告期内，公司产能利用率超90%，高性能磁材产品产销量同比增长约40%。2024年前三季度公司核心原材料金属镨钕市场平均价格为47.52万元/吨，较2023年同期平均价格66.64万元/吨下降约28.69%，原材料成本变动滞后，叠加行业竞争加剧等因素影响，2024年前三季度，公司毛利率为10.03%，其中第三季度毛利率为12.81%。 加大研发投入，积极布局人形机器人市场 2024年第三季度，公司持续进行研发投入，积极布局人形机器人用磁体及磁组件领域，加速推动生产管理信息化、自动化，降本增效。根据公司报告显示，公司个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单已部分执行，公司盈利能力有所改善。 投资建议 我们预计2024-2026年公司归母净利润3.05/6.12/6.93亿元，对应PE78、39、34倍，维持“买入”评级。 风险提示 公司新增产能建设不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧，人形机器人项目进展不及预期。

     金力永磁(300748) 核心观点 2024Q3归母净利润同比-52%，环比+329%。2024Q1-Q3实现营收50.1亿元（-0.7%），归母净利润1.97亿元（-60.2%），扣非归母净利润0.89亿元（-79.6%）。其中三季度单季营收16.5亿元（同比+2.0%，环比-9.5%），归母净利润0.77亿元（同比-52.2%，环比+329.3%），扣非归母净利润0.55亿元（同比-63.3%，环比+484.9%）。 2024年前三季度，公司产能利用率超90%，高性能磁材产品产销量同比增长约40%，加上个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单已部分执行，公司盈利能力有所改善。但是近几年稀土原材料价格下行趋势，原材料成本变动滞后，叠加行业竞争加剧等因素影响，公司近两年盈利能力承压。 公司产能稳步提升。公司包头二期12000吨/年产能项目、宁波3000吨/年高端磁材及1亿台套组件产能项目、赣州高效节能电机用磁材基地项目正在按计划建设。公司规划到2025年建成40000吨高性能稀土永磁材料产能及先进的磁组件生产线。2021年以来稀土永磁行业产能扩张迅猛，行业内主要公司均有产能倍增计划，造成行业竞争加剧。因此与行业内其他头部公司一样，公司并不一味追求产能扩张，而是以销定产，根据市场情况灵活调整，尽量保持建成产能高开工率。 风险提示：稀土原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险。 投资建议：维持“优于大市”评级 假设氧化镨钕价格维持在390000元/吨，预计2024-2026年收入64.5/74.9/87.3亿元，同比增速-3.6/16.2/16.5%，归母净利润3.33/5.89/8.81亿元，同比增速-41.0/76.9/49.6%；摊薄EPS=0.25/0.44/0.66元，当前股价对应PE=68/38/26x。钕铁硼永磁材料是新能源和节能环保领域的核心材料之一，有助于降低各类电机耗电量，行业将充分受益于节能降碳大趋势。公司作为高性能钕铁硼永磁材料头部企业，凭借管理、技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，维持“优于大市”评级。

     金力永磁(300748) 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入50.14亿元，同比-0.7%；实现归母净利润1.97亿元，同比-60.2%；扣非净利润0.89亿元，同比-79.6%。其中24Q3单季度实现营业收入16.53亿元，同比+1.99%，环比-9.46%；实现归母净利润0.77亿元，同比-52.24%，环比+329.29%；实现扣非净利润0.55亿元，同比-63.25%，环比+484.87%。 量增价减，前三季度业绩承压： 量：2024年前三季度，公司依托较为充足的在手订单，公司产能利用率超90%，高性能磁材产品产销量同比增长约40%； 价：2024年前三季度公司核心原材料金属镨钕市场均价为47.8万元/吨，同比下降27.90%，带动公司产品售价下行，因此公司营业收入同比下降0.7%； 盈利：原材料成本变动滞后，叠加行业竞争加剧等因素影响，2024年前三季度，公司毛利率为10.03%，同比下降6.6pcts。 单季度盈利环比修复。个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单已部分执行，24Q3毛利率为12.81%，环比提升5.31pcts，随着稀土价格的回暖，公司盈利有望进一步修复。 期间费用率维持稳定。24年Q3期间费用合计1.22亿元（同比-0.35%，环比-0.33%），期间费用率为7.40%（同比-0.17pcts、环比+0.68pcts），具体来看：管理费用率为2.91%（同比+0.83pcts、环比+1.35pcts）、研发费用率为4.67%（同比-0.37pcts、环比+0.39pcts）。 静待人形机器人市场放量。公司规划25年磁材产能达到40000吨，同时在墨西哥规划投资建设“100万台套磁组件生产线项目”，目前正在稳步推进中，随着人形机器人市场的放量，公司有望充分受益。 盈利预测及投资建议：我们假设2024-2026年磁材出货量分别为2.7、3.3、3.8万吨（毛坯口径），考虑到行业竞争以及高价库存对盈利影响，下调公司归母净利润分别为3.88、5.54和6.44亿元（24-26年净利润预测前值分别为6.94、8.51和9.99亿），按照10月28日收盘241亿市值，对应PE分别为62.2、43.6、37.5X，维持公司“买入”评级。 风险提示：产品价格波动风险；项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期；需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后；核心假设条件变动造成盈利预测不及预期；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。