聚灿光电(300708) 事件： 2025年1月25日，公司发布2024年度业绩报告，2024年全年公司实现营业收入27.60亿元，同比增长11.23%；实现归母净利润为1.96亿元，同比增长61.44%，实现扣非净利润为1.86亿元，同比增长52.78%。 点评： 公司2024年营收同比增长11.23%，归母净利润同比增长61.44%，整体经营向好，业绩创历史新高。2024年公司实现营收27.60亿元，净利润为1.96亿元，扣非净利润为1.86亿元。2024年公司毛利率为13.70%，同比增长3.26pct。主要受益于公司对营销策略、市场需求的精准把握叠加产能释放，以高光效照明、车用照明、背光、Mini直显等为代表的高端产品产销两旺，产能利用率、产销率保持一贯高位，驱动主营业务稳步增长。2024年LED芯片产量2,283万片，较2023年、2022年分别增长5.02%、13.82%，产量持续增长。经营活动经营现金流大幅改善，2024年公司经营活动产生现金流净额为5.24亿元，同比增长160%。公司2020年第一季度至2024年第三季度的行业应收账款周转天数、存货周转天数均优于所处行业均值。 未来几年Mini/Micro LED市场有望迎来放量，公司积极开发Mini/Micro LED芯片目标产品。Mini LED背光凭借其高分辨率、高亮度、高对比度、长寿命以及易实现柔性和透明显示等出色性能，形成对LCD与DLP替代的趋势，在背光领域和直显领域都有着广泛的应用需求。2024年中国Mini LED背光产品整体出货量将达1280万台，同比增长5%。Mini背光领域，公司自主研发高压芯片筛选方案，成功解决超高压Mini背光产品单胞微漏的问题，实现批量量产。Micro LED领域，公司与国内外头部企业密切合作，开发Micro专用外延和芯片，逐步实现小批量出货。根据Grand View Research预估，2023年全球Micro-LED市场规模估计为623.6百万美元，预计到2030年市场规模将达到256.5亿美元。 “年产240万片红黄光外延片、芯片项目”部分投产，公司正式转型为全色系LED芯片供应商。公司紧抓“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”建设，开辟业务第二增长曲线，协同推进“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”实施，响应小间距显示、全彩屏及RGB等市场快速崛起的趋势，提升红黄光与蓝绿光芯片在应用中的配合与协同能力，致力于为客户提供全色系产品服务。截至2025年1月11日，红黄光项目已具备部分量产条件，这一成果标志着项目向大规模生产迈出了坚实步伐。随着上述项目的推进，公司产品类别将进一步丰富，应用场景将进一步扩大。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的LED芯片企业，随着“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”的建成投产，公司业绩有望持续增长。预计2025-2027年公司EPS分别为0.41元，0.54元和0.65元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。

     聚灿光电(300708) 事件描述 公司发布2024年年度报告。2024年全年公司实现营业收入27.60亿元，同比增长11.23%，实现归母净利润1.96亿元，同比增长61.44%。Q4单季度实现营业收入7.37亿元，同比增长12.98%，环比增长7.05%，实现归母净利润0.36亿元，同比下降18.27%，环比下降22.51%。 事件点评 主营业务稳步增长，业绩创历史新高。得益于照明行业显著回暖、MiniLED商用加速，以及公司营销策略、市场需求的精准把握和产能释放，公司LED芯片主营业务持续扩张，2024年公司LED芯片产量2283万片，同比增长5.02%。同时，公司产能利用率、产销率稳居行业高位，2024年公司全 年产能利用率达97.37%，产销率达100.82%，产销两旺下，公司业绩创历史新高，2024年全年公司实现营业收入27.60亿元，同比增长11.23%，实现归母净利润1.96亿元，同比增长61.44%。 产品结构升级叠加降本增效，公司盈利能力大幅提升。公司持续优化产品结构、开拓高端产品，重点发力以MiniLED、车载照明、高品质照明、植物照明、手机背光、屏幕显示等为代表的高端LED芯片，2024年MiniLED、银镜产品收入同比增长390.40%、81.32%。同时，公司坚持精细化运营并深挖供应链各环节降本增效潜力，得益于价格提升与成本管控双重作用，公司主营业务毛利率提升至24.99%，同比增长6.78%，存货周转率、应收账款周转率等营运指标稳居业内首位。 加强创新驱动，公司正式转型成为全色系LED芯片供应商。“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”的建成投产，标志着公司实现产品在照明、背光、显示三大应用领域的全覆盖，同时公司也正式转型成为全色系LED芯片供应商，未来公司将利用全色系LED芯片生产、销售的优势和协同效 应，更好地满足下游市场需求。公司始终强化技术创新，目前高光效、背光、高压和倒装等产品已处于国内一线水平，市场占有率、MiniLED产品渗透率不断提升。随着公司研发投入加大，结构再突破、性能再提升、产品再升级，公司发展动力将进一步增强。 投资建议 预计公司2025-2027年EPS分别为0.40\0.54\0.66，对应公司2025年2月7日收盘价13.86元，2025-2027年PE分别为34.3\25.8\21.1，维持“买入-A”评级。 风险提示 募投项目达产进度不及预期；下游终端需求不及预期；募投项目产能消化风险；行业技术更新风险；市场竞争加剧风险。

     聚灿光电(300708) 事件：公司披露2024年年报。2024年公司实现营收27.59亿元，同比增长11.23%；归母净利润1.95亿元，同比增长61.44%；扣非后归母净利润1.85亿元，同比增长52.78%。 业绩符合预期，整体经营向好。2024年公司经营活动产生现金流净额为5.24亿元，同比+160%，经营现金流大幅改善，加权平均净资产收益率7.28%。同比提升1.42pct。24年销售毛利率13.7%，同比提升3.26pct，销售净利率7.09%，同比提升2.21pct。24年销售期间费用率为5.47%，同比减少0.61pct。整体业绩符合市场预期。公司19-24年销售回款137亿元，显著高于同业。应收账周转天数和存货周转天数低于行业均值。产能利用率、产销率均处于行业高位。 刚性需求驱动复苏，公司产销两旺。随着市场存量LED光源及灯具二次替换的产品需求，以及商业活动、文化旅游、体育赛事和农业照明等消费需求明显恢复，通用照明市场凭借刚需属性和我国牢固的产业链、供应链优势，重新打开了行业的增长空间。公司在产品策略、产品结构、产品布局、客户服务、直显推广等方面取得突破性进展。公司营销策略、市场需求的精准把握叠加产能释放，以高光效照明、车用照明、背光、Mini直显等为代表的高端产品产销两旺，产能利用率、产销率保持一贯高位，主营业务稳步增长。 新技术引发需求多元化。车载照明应用正向智能化、个性化、造型精致化、场景多元化方面演进，前照灯、氛围灯、贯穿式尾灯等汽车照明新应用快速发展。随着科技发展进步、技术更新迭代，Mini LED成本下探路径明朗，终端产品需求快速提升，形成“成本下探、需求提升、规模效应”的正循环， Mini LED市场需求处于快速增长阶段。Micro LED投融资速度、技术研发速度进一步加速，在投影、HUD、AR眼镜、数字车灯、嵌入式影像等领域拥有巨大的应用前景。需求从数量转向质量，从基础需要转向品质升级，LED行业将朝着绿色化、智能化和集成化的方向发展。 技术创新强动力，持续加码红黄光。2025年1月11日，“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”部分建成投产，主要产品将增加GaAs基红黄光LED外延片、芯片，随着红黄光项目量产，彻底夯实业务第二增长曲线，完成全色系布局，实现全产品覆盖，在行业内逐渐形成独特的核心竞争优势，占据差异化领先地位。 投资建议：预计公司2025至2027年实现分别实现营收33.19/37.67/43.73亿元，同比增长20.27%/13.51%/16.07%，归母净利润为3.02/3.52/3.92亿元，同比增长54.5%/16.5%/11.4%，每股EPS为0.45/0.52/0.58元，对应当前股价PE为30.3/26/23.3倍，维持“推荐”评级。 风险提示：LED行业的竞争格局恶化，产能释放不及预期，产品结构优化不及预期，下游需求不及预期。

     聚灿光电(300708) 事件描述 2025年1月8日，公司发布2024年度业绩预告，预计2024年净利润为1.95-2.15亿元，同比增长60.95%-77.46%，同时发布利润分配提议，每10股派现金股利1.6元。1月12日，公司发布募投项目投产公告，公司“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”已于1月11日正式投产运行，全面达产后，将形成年产240万片红黄光外延片、芯片的产能，预计年均营收增超6亿元，年均利润总额增超1亿元。 事件点评 全年业绩超预期，高端产品产销两旺。受益于商演、文旅等需求恢复，市场终端需求持续回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以高光效照明、车用照明、背光等为代表的高端产品产销两旺，公司产能利用率、产销率保持一贯高位，同时公司强调精细化管理，加强生产效率提升和费用管控，规模经济下，公司2024年净利润和扣非净利润同比大幅增长。 募投项目顺利投产，公司竞争力明显增强。公司当前产品为氮化镓基的蓝绿光芯片，募投项目产品为砷化镓基的红黄光芯片，募投项目投产后，公司产品品类将显著增加，公司产品应用范围也将从照明、背光扩增到直显市场。此外，显示屏需要红黄光芯片与蓝绿光芯片配合形成RGB模组，公司红黄光芯片将助力蓝绿光芯片市场的开拓，和提升公司在Mini/MicroLED新型显示等快速增长的显示细分市场竞争优势。 全色系LED芯片供应商，推动业绩持续增长。随着募投项目的投产，公司实现产品在照明、背光、显示三大应用领域的全覆盖，同时也标志着公司从高品质照明、背光产品为基础向高阶显示产品转变的战略调整。展望未来，凭借全色系LED芯片生产、销售的优势，公司能更好地满足下游市场需求，扩大公司市场份额、巩固市场地位。而且红黄光芯片技术难度较大，能带动整体销售价格提升，回报较高，叠加协同效应带来的蓝绿光芯片销售，将显著增厚公司业绩。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为0.31\0.39\0.50，对应公司1月13日收盘价13.1元，2024-2026年PE分别为42.9\34.0\26.1，维持“买入-A”评级。 风险提示 募投项目达产进度不及预期；下游终端需求不及预期；募投项目产能消化风险；行业技术更新风险；市场竞争加剧风险。

     聚灿光电(300708) 事件： 2025年1月8日，公司发布2024年度业绩预告：2024年公司实现归母净利润为1.95-2.15亿元，同比增长60.95%-77.46%，实现扣非净利润为1.85-2.05亿元，同比增长52.18%-68.63%。 点评： 公司2024年归母净利润预告同比增长60.95%-77.46%，扣非净利润同比增长52.18%-68.63%，整体经营向好。2024年公司预计实现净利润为1.95-2.15亿元，扣非净利润为1.85-2.05亿元。我们分析认为，得益于商业活动、文化旅游、大型商演和运动赛事等需求恢复，市场终端需求持续回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以高光效照明、车用照明、背光等为代表的高端产品产销两旺。公司产能利用率、产销率保持高位，公司业绩快速增长，整体经营向好。 未来几年Mini LED市场有望迎来放量，2023年至2028年的复合年增长率（CAGR）为84%，公司开发Mini/Micro LED芯片目标产品。Mini LED在新能源汽车市场中受到青睐，已实现车载市场落地；在新型的VR头显等市场中，随着各种交互感、智能化技术的发展，Mini LED背光崭露头角。未来几年Mini LED市场有望迎来放量。在不同细分市场上，LED技术在生活、农业、安全等领域加速渗透、多元化发展。据TrendForce预计，到2028年，Micro LED芯片的产值将达到5.8亿美元，2023年至2028年的复合年增长率为84%。公司开发的Mini/Micro LED芯片目标产品可广泛应用新一代信息技术显示市场，如车载显示、超大型显示以及AR、可植入器件等。 “年产240万片红黄光外延片、芯片项目”即将投产，公司正式转型为全色系LED芯片供应商。根据公司2025年1月12日公告，公司募集资金投资项目“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”目前已具备投产条件，全资子公司聚灿宿迁已于2025年1月11日举行项目投产仪式并开始投产运行。项目全面达产后，公司将形成年产240万片红黄光外延片、芯片的产能，年均营业收入增加超6亿元，年均利润总额增加超1亿元。该募投项目的投产，标志着公司产品品类显著增加，公司正式转型为全色系LED芯片供应商。全色系产品对于公司提升市占率、巩固市场地位、拓展利润增长点具有积极推动作用。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的LED芯片企业，随着未来MiniLED产能不断扩大，公司业绩有望持续增长。预计2024-2026年公司EPS分别为0.32元，0.40元和0.52元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。

     聚灿光电(300708) 投资要点 LED下游需求回暖，公司产能有序释放：得益于商业活动、文化旅游、大型商演和运动赛事等需求恢复，市场终端需求持续回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以高光效照明、车用照明、背光等为代表的高端产品产销两旺，公司产能利用率、产销率保持一贯高位，销售规模维持稳定。2019-2023年公司产能利用率分别为97.02%、97.50%、98.72%、98.23%、98.45%，公司一直处于满负荷运转状态；产销率分别为102.49%、102.36%、99.15%、96.75%、100.96%，公司一直处于满产满销状态。公司上述生产关键指标常年稳居行业高位。 经营效率稳健优质，2024年前三季度业绩大幅增长：公司2019-2023年营业收入年复合增长率达21.38%，经营效率和质量保持稳定优质。2024年前三季度，公司实现营业收入20.22亿元，同比增长10.61%，实现归属于上市公司股东的净利润1.60亿元，同比增长107.02%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.51亿元，同比增长2,408.97%。 拓展布局红黄光外延片/芯片，不断推进Mini/Micro LED项目：随着小间距显示、全彩屏及RGB白光等市场快速崛起，红黄光与蓝绿光LED芯片产品在生产中的配合与协同愈发重要，结合致力于为客户提供全色系产品解决方案的战略，公司新增了“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”，适时调整了“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”的实施进度。截至2024年三季度末，上述项目已投入募集资金2.76亿元。此前由于缺乏GaAs基的红黄光LED芯片产品布局，导致公司在MLED新型显示等快速增长的显示细分市场竞争优势不突出，随着两个项目的推进，Mini LED、植物照明、背光、显示等高端高价产品陆续推出，公司产品类别将进一步丰富；随着研发投入加大，结构再突破、性能再提升、产品再升级，公司发展动力进一步增强。 盈利预测与投资评级：我们认为公司LED芯片及外延片实力强劲，核心产品红黄光LED有望在起量后保持高速增长，预计2024-2026年公司营业收入为28.8/33.0亿元（前值30.1/33.6亿元），新增2026年收入预测38.9亿元，归母净利润为2.1/2.4亿元（前值1.6/2.0亿元），新增2026年净利润预测2.9亿元，2024-2026年对应PE为40.57/35.79/29.13倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期；扩产进度不及预期。

     聚灿光电(300708) 核心观点 事件： 公司公告《2024年三季度报告》。 点评： 下游需求恢复，2024年前三季度收入增长10.61%，归母净利润增长107.2%。2024年前三季度公司营业收入20.22亿元，同比增长10.61%，实现归属于上市公司股东的净利润1.60亿元，同比增长107.02%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.51亿元，同比增长2408.97%。收入增长受益于商业活动、文化旅游、大型商演和运动赛事等需求恢复，市场终端需求持续回暖。 受益于成本端改善及精细化管理，管理费、财务费用大幅下降。2024年前三季度公司毛利率14.1%，净利润率7.89%，相比较去年同期、以及2023年均有提升。公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式，特别是加强了技术自主创新、成本费用管控。2024年前三季度管理费用同比下降17.37%。规模经济效应凸显，部分原材料降价，制造成本持续下降；生产效率不断提升，支出管控得力、降本增效，财务费用同比下降48.69%，其中利息费用同比下降97.34%。 连续7年分红，且今年前三季度累计回购金额达到3亿元。公司自2017年上市以来，已连续七年每年分红。公司2023年年度权益分派方案已实施完毕，向全体股东每10股派1.60元人民币现金，实际派发现金分红总额1.06亿元。公司于2024年4月回购股份的方案已实施完毕，累计回购股份32,831,660股，成交总金额3.00亿元。 募投项目建设投入加快，新增“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”。为实现全色系产品解决方案的战略，公司新增了“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”，适时调整“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”的实施进度。截至2024三季度末，上述项目已累计投入募集资金2.76亿元。 盈利预测：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为2/2.5/3.1亿元，对应10月15日股价PE分别为37/30/24倍，维持“买入”评级。 风险提示：研发不及预期、Mini LED放量不及预期、行业竞争加剧。

     聚灿光电(300708) 事件： 2024年10月10日，聚灿光电发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现营业收入20.22亿元，同比增长10.61%，扣非归母净利润1.51亿元，同比增长2408.97%。 点评： 公司2024年前三季度营收同比增长10.61%，毛利率为13.14%，同比增加3.46pct，整体经营向好。公司2024年前三季度实现营业收入20.22亿元，同比增长10.61%。2024Q3单季度实现收入68.86万元，同比增长9.40%。2024年前三季度公司实现净利润1.60亿元，同比增长107.02%。公司三季度毛利率为13.14%，同比增加3.46pct，环比下降2.33pct。主要是公司高端产品性能提升、结构优化，规模经济效应凸显，生产效率提升，支出管控得力。伴随着市场终端需求持续回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，带动营业收入和毛利率增长。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为5.03亿元，相较于2023年三季度经营性净现金流3.16亿，同比增长59.20%。公司加大扩产力度，工程设备购置较多，在建工程3.78亿元，较年初增长2,258.03%。 公司继续聚力深耕主业，产能释放稳步推进。截至第三季度，年产240万片红黄光外延片、芯片项目已投入募集资金2.76亿元。随着这一项目的实施，叠加“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”的推进，Mini LED、植物照明、背光、显示等高端高价产品陆续推出，公司产品类别将进一步丰富；随着研发投入加大，结构再突破、性能再提升、产品再升级，公司发展动力将进一步增强。 Mini/Micro LED应用多元，产品迈入加速渗透阶段，市场有望迎来放量。MiniLED在新能源汽车市场中受到青睐，已实现车载市场落地；在新型的VR头显等市场中，随着各种交互感、智能化技术的发展，Mini LED背光崭露头角。成本下探路径明朗，终端产品需求快速提升，产业链趋于完善，逐渐形成“成本下探、需求提升、规模效应”的正循环，未来几年Mini LED市场有望迎来放量。Mini/Micro LED凭借具备低功耗、高集成、高显示效果、高技术寿命等优良特性，相关产品陆续推出，迈入加速渗透阶段。据TrendForce预计，到2028年，Micro LED芯片的产值将达到5.8亿美元，2023年至2028年的复合年增长率（CAGR）为84%。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的LED芯片企业，随着未来MiniLED产能不断扩大，公司业绩有望持续增长。预计2024-2026年公司EPS分别为0.29元，0.33元和0.41元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。

     LED聚灿光电(300708) 事件描述 公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入20.22亿元，同比增长10.61%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长107.02%；Q3单季度公司实现营业收入6.89亿元，同比增长9.40%；实现归母净利润0.46亿元，同比下降10.62%。 事件点评 市场终端持续回暖叠加高端产品产销两旺，公司收入维持稳定增长。得益于商业活动、文化旅游、大型商演和运动赛事等需求恢复，市场终端需求持续回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以高光效照明、 车用照明、背光等为代表的高端产品产销两旺，公司产能利用率、产销率保持一贯高位，销售规模维持稳定，2024年前三季度公司累计实现营业收入20.22亿元，同比增长10.61%。 坚持精益管理，公司盈利能力同比提升。公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式，特别是加强了技术自主创新、成本费用管控，2024年前三季度公司累计实现归母净利润1.60亿元，同比增长107.02%。2024年前三季度公司毛利率为14.10%，同比增长4.26pcts，主因系规模经济凸显、产品结构逐步优化。2024年前三季度公司净利率为7.89%，同比增长3.67pcts，主因系支出管控得力、降本增效，财务费用同比大幅下降。 募投项目建设投入加快，经营性现金大幅流入。结合为客户提供全色系产品解决方案的战略，公司加快项目建设的投入。截至本报告期末，“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”、“Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”已投入募集资金2.76亿元。同时，前三季度公司经营活动产生现金流量净额为5.03亿元，同比增长59.20%，主因系公司业务高质、运营高效，存货、应收账款持续有效管控。未来随着公司继续聚力深耕主业，扎实推进精细管理，增强效能提升效益，公司业绩长期向好，回报稳步增长。 投资建议 虽然公司Q3单季度业绩环比有所下降，但整体来看，前三季度业绩和盈利能力明显上升。未来随着募投项目加速推进，高端高价产品将陆续推出，同时产能逐步释放、规模效应凸显。预计公司2024-2026年归母公司净利润2.37/2.93/4.30，同比增长95.5%/23.8%/46.8%，对应EPS为0.35/0.43/0.64元，PE为31.4/25.4/17.3倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 市场需求不及预期；公司产能扩张不及预期；行业技术更新风险；市场竞争加剧风险；产品市场价格下降风险。

     聚灿光电(300708) 事件：公司披露2024年三季报。2024年前三季度公司实现营收20.22亿元，同比增长10.61%；归母净利润1.59亿元，同比增长107.02%；扣非后归母净利润1.5亿元，同比增长2408.97%。 业绩符合预期，整体经营向好。2024年第三季度公司实现单季度营收6.88亿元，同比增长9.4%，环比-6.11%，归母净利润0.46亿元，同比-10.62%，环比-28%，扣非归母净利润0.45亿元，同比+89.22%。前三季度公司毛利率为14.1%，同比提升4.26pct；净利率为7.89%，同比提升3.67pct。单三季度毛利率13.14%，环比下滑2.33pct，同比提升3.45pct，单三季度净利率6.75%，环比下滑2.11pct，同比下滑1.51pct。整体业绩符合预期。 下游需求回暖，公司产销两旺。得益于商业活动、文化旅游、大型商演和运动赛事等需求恢复，市场终端需求持续回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以高光效照明、车用照明、背光等为代表的高端产品产销两旺，公司产能利用率、产销率保持一贯高位，销售规模维持稳定。LED下游库存加快出清，照明回暖显著，背光和显示也在逐步回暖。 继续保持精细化管理，提升盈利能力。公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式，特别是加强了技术自主创新、成本费用管控。研究开发稳定投入，高端产品性能提升，结构逐步优化；规模经济效应凸显，部分原材料降价，制造成本持续下降；生产效率不断提升，支出管控得力、降本增效，财务费用同比大幅下降，显著提升了盈利水平。 回购方案实施完成，新产能持续推进。公司回购股份方案已实施完毕，累计回购股份32,831,660股，成交总金额3.00亿元。公司新增了“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”，适时调整了“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”的实施进度。随着新建项目的推进，Mini LED、植物照明、背光、显示等高端高价产品陆续推出，公司产品类别将进一步丰富；随着研发投入加大，结构再突破、性能再提升、产品再升级，公司长期成长动力十足。 投资建议：预计公司2024至2026年实现分别实现营收27.12/31.61/36.15亿元，同比增长9.32%/16.55%/14.37%，归母净利润为2.01/2.21/2.48亿元，同比增长66%/10%/12%，每股EPS为0.30/0.33/0.37元，对应当前股价PE为36/33/29倍，维持“推荐”评级。 风险提示：LED行业的竞争格局恶化，产能释放不及预期，产品结构优化不及预期，下游需求不及预期。

     聚灿光电(300708) 事件： 2024年7月30日，聚灿光电发布2024年半年度报：公司实现营业收入13.34亿元，同比增长11.24%，扣非归母净利润1.05亿元，同比增长443.68%。 点评： 公司2024年上半年度营收同比增长11.24%，毛利率为14.60%，同比增加4.67pct，利润明显提升。2024年上半年度公司实现营业收入13.34亿元，毛利率为14.60%，同比增加4.67pct。LED芯片及外延片毛利率为25.50%，同比增加8.39pct。2024H1公司净利润1.13亿元，同比增长351.03%，主要是公司对市场需求精准把握，高端产品性能提升、结构升级。随着市场终端需求回暖，公司产能释放、生产效率提升，高端产品量价齐升，带动营业收入和毛利率增长。现金流方面，2024H1经营情况回暖，销售回款增加，经营活动产生的现金流净额为24347.4万元，较去年同期增长44.92%。投资活动产生的现金流量净额为363.77万元，同比增加104.81%，主要是公司赎回部分理财产品所致。公司加大扩产力度，2024H1在建工程为8825.72万元，较上年末增长450.09%。 秉承技术与研发双线发力，实现产品良率与性能双推进。外延方面，公司独创性开发SiO2/Al2O3复合衬底外延生长技术，突破新型衬底基板性能、良率瓶颈，实现大规模量产；新增高色域低成本光源开发方案，成功开发双波长和三波长单外延层结构，满足市场高品质光源需求；UnimaxMOCVD设备快速投产，挖掘了降制造成本的空间。芯片方面，引入原子层沉积设备，优化深刻蚀工艺、自主研发创新绝缘层优化处理工艺，解决Mini高压背光产品高温高湿老化失效等技术难题。随着“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”的实施，公司秉承技术与研发双线发力，市场竞争力进一步增强。 高端LED芯片已处于国内一线水平，行业有望开启高质量发展新篇章。产品方面，超高光效、大小尺寸背光、Mini LED等产品性能实现快速提升；银镜倒装产品已实现持续稳定量产，性能持续提升，拓宽在照明、电视背光、车用等多领域应用；蓝绿显屏系列产品以最快研发速度实现产品的稳定量产和供货。直显RGB产品正在加速客户端验证，将尽快实现批量供货。目前，公司高端LED芯片已处于国内一线水平。随着科技进步、技术迭代，LED产品需求不断升级，LED行业回暖，发展高端化趋势明显，TrendForce预计2024年全球LED市场产值将达到130亿美元。未来几年Mini LED市场有望迎来放量，在不同细分市场上，LED技术在生活、农业、安全等领域加速渗透、多元化发展，行业有望开启高质量发展新篇章。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的LED芯片企业，随着公司募投项目的平稳推进以及未来几年Mini LED市场有望迎来放量，公司业绩有望持续增长。预计2024-2026年公司EPS分别为0.32元，0.40元和0.52元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险；

     聚灿光电(300708) 事件描述 公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入13.34亿元，同比增长11.24%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长351.03%；Q2单季度公司实现营业收入7.33亿元，同比增长11.81%，环比增长22.13%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长98.92%，环比增长35.07%。 事件点评 量价齐升带动营业收入持续增长。2024年上半年公司实现营收13.34亿元，同比增长11.24%，Q2单季度实现营收7.33亿元，同比增长11.81%，环比增长22.13%，营收明显增长主因系市场终端需求回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以背光、高光效、银镜倒装等产品为代表的高端产品产销两旺。上半年公司LED芯片产能1169万片，同比增长8.5%，产能利用率96.47%、产销率101.73%，稳居行业高位；上半年公司LED芯片及外延片均价为59.38元/片，同比增长3.18%。 高端产品结构升级叠加降本增效，公司盈利能力大幅提升。2024年上半年公司毛利率为14.60%，同比增长4.67pcts，毛利率显著改善主要系公司高端产品性能提升、结构升级，产品售价稳步回升，上半年LED芯片及外延片毛利率为25.5%，同比增长8.39pcts。2024年上半年公司净利率为8.48%，同比增长6.39pcts，净利率显著改善系公司规模经济效应凸显，部分气体自制、原材料降价，同时公司生产效率不断提升，支出管控得力，2024年上半年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.66%/1.33%/4.53%/-1.94%，同比分别+0.08pct/-0.54pct/-1.18pcts/-0.95pct。 行业高端化趋势明显，公司高端高价产品持续推出，并坚持精细化管理，支撑业绩长期向好。随着LED芯片龙头企业加速向高附加值业务转型，公司将继续聚力深耕主业，并开拓客户巩固市场。随着公司“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”的实施，叠加“Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”的推进，MiniLED、车载照明、直显等高端高价产品陆续推出，公司产品类别将进一步丰富。同时公司将继续扎实推进精细管理，提升运营效率效益，以支撑业绩长期向好。 投资建议 预计公司2024-2026年归母公司净利润2.43/3.05/4.70亿元，同比增长100.2%/25.8%/53.9%，对应EPS为0.36/0.45/0.69元，PE为23.9/19.0/12.3倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 市场需求不及预期；公司产能扩张不及预期；行业技术更新风险；市场竞争加剧风险；产品市场价格下降风险。

     LED聚灿光电(300708) 事件描述 公司发布2024年一季度报告。2024年一季度公司实现营业收入6.00亿元，同比增长10.55%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长733.52%；实现扣非后归母净利润0.41亿元，同比增长216.24%。 事件点评 受益于市场终端需求回暖及高端产品产销两旺，公司业绩显著改善。2024年一季度市场终端需求持续回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以背光、高光效、MiniLED、银镜倒装产品为代表的高端产品产销两旺，公司产能利用率、产销率保持一贯高位，24Q1实现营业收入6.00 亿元，同比增长10.55%。同时公司坚持精细化管理，成本费用管控得力，归母净利润与扣非后归母净利润同比大幅增长，实现归母净利润0.48亿元，同比增长733.52%；实现扣非后归母净利润0.41亿元，同比增长216.24%。 高端产品结构持续升级，公司盈利能力同环比均有明显提升。24Q1公司毛利率为13.55%，同比增长4.94pcts，环比增长1.44pcts，毛利率显著改善主要系公司高端产品结构持续升级。24Q1公司净利率为8.01%，同比增长9.41pcts，环比增长1.26pcts，净利率显著改善系公司毛利率改善、费用率下降，24Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.83%/1.67%/4.83%/-2.33%，同比分别+0.10pct/-0.73pct/-1.80pcts/-1.78pcts。 搭建全色系产品矩阵，高端产品持续放量，公司发展动力再增强。终端需求恢复加快LED芯片的库存出清，叠加行业技术迭代、应用领域的不断拓宽，LED芯片高端化趋势明显，下游消费需求从基础需要向品质升级。随着新项目“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”的建设，公司将形成年产240万片红黄光外延片、芯片的产能，建立与蓝绿光LED芯片搭组的RGB 显示产品的全色系体系。同时公司进一步落实在MiniLED细分赛道上的布局，随着“Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”的推进，MiniLED、车载照明、高品质照明、植物照明、手机背光、屏幕显示为代表的高端高价产品陆续推出并放量，为公司盈利注入新动能。 投资建议 预计公司2024-2026年归母公司净利润1.93/2.63/4.25亿元，同比增长59.2%/36.3%/61.6%，对应EPS为0.29/0.39/0.63元，PE为31.1/22.9/14.1倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 市场需求不及预期；公司产能扩张不及预期；行业技术更新风险；市场竞争加剧风险；产品市场价格下降风险。

     聚灿光电(300708) 事件： 2024年4月23日，聚灿光电发布2024年一季报：公司实现营业收入6.00亿元，同比增长10.55%，扣非归母净利润4081.08万元，同比增长216.24%。点评： 公司2024年一季度营收同比增长10.55%，毛利率为13.55%，同比增加4.94pct，环比增加1.44pct，业绩明显改善。2024年一季度公司实现营业收入6.00亿元，毛利率为13.55%，同比增加4.95pct，环比增加1.44pct。2024Q1公司净利润4810.76万元，同比增长733.52%，主要是优质客户放量，高端产品有所突破。伴随着下游终端需求复苏，公司产能释放，毛利率上涨，费用管控得当，一季度净利润明显提升。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为2299.59万元，相较于2023年一季度经营性净现金流-1.15亿，同比明显改善。公司加大扩产力度，工程设备购置较多，在建工程2436.34万元，较年初增长51.85%。 公司继续加大扩产力度，将形成年产240万片红黄光外延片、芯片的产能。根据公司2024年3月6日公告，公司拟变更“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”的部分募集资金用途，用于年产240万片红黄光外延片、芯片项目。公司通过补强GaAs基的红黄光LED芯片产品布局，在Mini、Micro LED新型显示等快速增长的显示细分市场竞争优势将更加突出，公司将形成年产240万片红黄光外延片、芯片的产能。 Mini LED产品渗透率持续提升，高端产品银镜倒装、背光、高光效芯片持续渗透，行业市场空间广阔。产品方面，Mini LED等产品性能实现快速提升；银镜倒装、蓝绿显屏系列产品以最快研发速度实现产品的稳定量产和供货。在载照明领域，银镜倒装产品通过技术迭代，市占率持续提升，公司产品将进一步向前装市场进军。Mini/Micro LED凭借具备低功耗、高集成、高显示效果、高技术寿命等优良特性，行业快速发展。未来几年Mini LED市场有望迎来放量。在不同细分市场上，LED技术在生活、农业、安全等领域加速渗透、多元化发展。根据高工产研LED数据，中国大陆Mini LED市场规模将2027年有望达到100亿美元，行业市场空间广阔。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的LED芯片企业，随着未来MiniLED产能不断扩张，公司业绩有望持续增长。预计2024-2026年公司EPS分别为0.27元，0.38元和0.46元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。

     聚灿光电(300708) 事件： 公司发布2024年第一季度业绩公告。2024Q1，公司实现营业收入6.00亿元，同比增长10.55%；归母净利润0.48亿元，同比增长733.52%；扣非净利润0.41亿元，同比增长216.24%；基本每股收益0.07元/股。 Q1收入稳步增长，利润端改善明显 受益终端需求复苏及公司高端产品产销两旺，24Q1公司营收实现稳步增长，利润改善明显。此外，公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式，技术创新不断精进，高端产品结构升级，成本费用管控得力，24Q1盈利能力改善明显。2024年第一季度，公司毛利率为13.55%，同比增加4.94pct，环比增加1.44pct；净利率为8.01%，同比增加9.41pct，环比增加1.26pct。公司净利率同比改善明显的主要原因系毛利率改善及期间费用率的下降，24Q1期间费用率为5.0%，同比减少4.20pct。 募投项目有序推进，布局RGB显示产品 公司部分募集资金用于新项目“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”的实施，有望建立与蓝绿光LED芯片搭组的RGB显示产品的全色系体系，在产生经济效益的同时，提升公司的整体运营效率。通过布局RGB显示产品，落实了公司在Mini LED细分赛道上的布局，进一步优化产品结构，拓宽高端市场，构筑完整的产品体系，提升公司的核心竞争力。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为28.19/32.74/38.78亿元，同比增速分别为13.64%/16.12%/18.46%；归母净利润分别为2.03/2.60/3.50亿元，同比增速分别为67.42%/28.15%/34.72%；EPS分别为0.30/0.39/0.52元/股，3年CAGR为42.45%。鉴于公司是国内领先的LED芯片制造企业且经营效率行业领先，建议保持关注。 风险提示：下游需求恢复不及预期，LED芯片价格回暖不及预期，mini/microled芯片产业化不及预期。

     聚灿光电(300708) 事件摘要：2024年3月5日，公司发布关于变更部分募集资金用途及新增募投项目的公告。根据公告内容，为提高募集资金使用效率，公司拟变更“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”的部分募集资金（共计80,000.00万元）用途，用于新项目“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”（以下简称“本项目”）的实施。本次变更后，剩余的募集资金将继续实施原有项目，原募投项目的资金缺口部分将由公司以自筹资金继续投入。公司“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”截至2023年12月31日，投入募集资金65.11万元，剩余募集资金108,089.91万元。 扩建红黄光外延片、芯片项目，补齐全色系LED产品矩阵。公司多年来深耕GaN基高亮度LED外延片、芯片技术领域。以背光、高光效、银镜倒装等产品为代表的高端产品，受到市场的广泛认可，持续保持产销两旺。但是，随着小间距显示、全彩屏及RGB白光等等市场的快速崛起，红黄光与蓝绿光LED芯片产品在生产中的配合与协同愈发重要，全色系LED芯片厂商在竞争中的优势更加凸显。公司产品布局限于蓝绿光LED芯片产品，缺乏GaAs基的红黄光LED芯片产品，导致公司在Mini/Micro LED等新型显示技术快速发展的显示细分市场中发展受限。公司此次结合市场环境及未来战略规划的前提，审慎变更募集资金投资项目。不仅显著提升了公司全色系体系的竞争力，也为后续Mini/MicroLED项目的推进打下坚实基础。 原有蓝绿光LED芯片产品产销两旺，公司业绩稳步增长。2023年，公司抓住疫后家庭装修、商业活动、文化旅游、大型商演和运动赛事等需求复苏机遇，加速LED产品库存出清。2023年全年LED芯片产量2,174万片，较2021年1,894万片增长14.78%，较2022年2,006万片增长8.37%。 此外，公司2023年全年LED芯片销量2,194.7万片，产销率为100.96%，连续5年满产满销。截至报告期，公司存货规模为2.2亿元，同比下降24.33%。公司存货周转天数持续下降，最新数据为41.6天，显著领先于同行。应收账款规模为4.6亿元，同比小幅上升8.78%，应收账款规模随公司业绩增长小幅上升，保持良性增长趋势。得益于公司优秀的营销能力、严格谨慎的存货及应收账款管理策略，公司存货周转率、应收账款周转率等营运指标稳居业内首位。 盈利预测与投资建议：预计公司2024/2025/2026年实现营业收入分别为27.7/29.8/32.7亿元，同比增长11.5%/7.6%/9.8%；实现归属上市公司股东的净利润分别为1.58/1.86/2.32亿元，同比增长30.7%/17.7%/24.6%，对应2024/2025/2026年的PE分别为38.9/33.0/26.5倍，同类可比公司三安光电/兆驰股份/乾照光电现价对应2024年的PE估值分别为51.4/10.9/67.1倍（基于Wind一致预期），考虑到公司未来红黄光外延片、芯片以及Mini/MicroLED产能的建设与释放，给予公司“增持”评级。 风险提示：LED行业恢复不及预期、产能扩张进度不及预期、行业竞争加剧