LED聚灿光电(300708) 事件描述 公司发布2024年一季度报告。2024年一季度公司实现营业收入6.00亿元，同比增长10.55%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长733.52%；实现扣非后归母净利润0.41亿元，同比增长216.24%。 事件点评 受益于市场终端需求回暖及高端产品产销两旺，公司业绩显著改善。2024年一季度市场终端需求持续回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以背光、高光效、MiniLED、银镜倒装产品为代表的高端产品产销两旺，公司产能利用率、产销率保持一贯高位，24Q1实现营业收入6.00 亿元，同比增长10.55%。同时公司坚持精细化管理，成本费用管控得力，归母净利润与扣非后归母净利润同比大幅增长，实现归母净利润0.48亿元，同比增长733.52%；实现扣非后归母净利润0.41亿元，同比增长216.24%。 高端产品结构持续升级，公司盈利能力同环比均有明显提升。24Q1公司毛利率为13.55%，同比增长4.94pcts，环比增长1.44pcts，毛利率显著改善主要系公司高端产品结构持续升级。24Q1公司净利率为8.01%，同比增长9.41pcts，环比增长1.26pcts，净利率显著改善系公司毛利率改善、费用率下降，24Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.83%/1.67%/4.83%/-2.33%，同比分别+0.10pct/-0.73pct/-1.80pcts/-1.78pcts。 搭建全色系产品矩阵，高端产品持续放量，公司发展动力再增强。终端需求恢复加快LED芯片的库存出清，叠加行业技术迭代、应用领域的不断拓宽，LED芯片高端化趋势明显，下游消费需求从基础需要向品质升级。随着新项目“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”的建设，公司将形成年产240万片红黄光外延片、芯片的产能，建立与蓝绿光LED芯片搭组的RGB 显示产品的全色系体系。同时公司进一步落实在MiniLED细分赛道上的布局，随着“Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”的推进，MiniLED、车载照明、高品质照明、植物照明、手机背光、屏幕显示为代表的高端高价产品陆续推出并放量，为公司盈利注入新动能。 投资建议 预计公司2024-2026年归母公司净利润1.93/2.63/4.25亿元，同比增长59.2%/36.3%/61.6%，对应EPS为0.29/0.39/0.63元，PE为31.1/22.9/14.1倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 市场需求不及预期；公司产能扩张不及预期；行业技术更新风险；市场竞争加剧风险；产品市场价格下降风险。

     聚灿光电(300708) 事件： 2024年4月23日，聚灿光电发布2024年一季报：公司实现营业收入6.00亿元，同比增长10.55%，扣非归母净利润4081.08万元，同比增长216.24%。点评： 公司2024年一季度营收同比增长10.55%，毛利率为13.55%，同比增加4.94pct，环比增加1.44pct，业绩明显改善。2024年一季度公司实现营业收入6.00亿元，毛利率为13.55%，同比增加4.95pct，环比增加1.44pct。2024Q1公司净利润4810.76万元，同比增长733.52%，主要是优质客户放量，高端产品有所突破。伴随着下游终端需求复苏，公司产能释放，毛利率上涨，费用管控得当，一季度净利润明显提升。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为2299.59万元，相较于2023年一季度经营性净现金流-1.15亿，同比明显改善。公司加大扩产力度，工程设备购置较多，在建工程2436.34万元，较年初增长51.85%。 公司继续加大扩产力度，将形成年产240万片红黄光外延片、芯片的产能。根据公司2024年3月6日公告，公司拟变更“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”的部分募集资金用途，用于年产240万片红黄光外延片、芯片项目。公司通过补强GaAs基的红黄光LED芯片产品布局，在Mini、Micro LED新型显示等快速增长的显示细分市场竞争优势将更加突出，公司将形成年产240万片红黄光外延片、芯片的产能。 Mini LED产品渗透率持续提升，高端产品银镜倒装、背光、高光效芯片持续渗透，行业市场空间广阔。产品方面，Mini LED等产品性能实现快速提升；银镜倒装、蓝绿显屏系列产品以最快研发速度实现产品的稳定量产和供货。在载照明领域，银镜倒装产品通过技术迭代，市占率持续提升，公司产品将进一步向前装市场进军。Mini/Micro LED凭借具备低功耗、高集成、高显示效果、高技术寿命等优良特性，行业快速发展。未来几年Mini LED市场有望迎来放量。在不同细分市场上，LED技术在生活、农业、安全等领域加速渗透、多元化发展。根据高工产研LED数据，中国大陆Mini LED市场规模将2027年有望达到100亿美元，行业市场空间广阔。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的LED芯片企业，随着未来MiniLED产能不断扩张，公司业绩有望持续增长。预计2024-2026年公司EPS分别为0.27元，0.38元和0.46元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。

     聚灿光电(300708) 事件： 公司发布2024年第一季度业绩公告。2024Q1，公司实现营业收入6.00亿元，同比增长10.55%；归母净利润0.48亿元，同比增长733.52%；扣非净利润0.41亿元，同比增长216.24%；基本每股收益0.07元/股。 Q1收入稳步增长，利润端改善明显 受益终端需求复苏及公司高端产品产销两旺，24Q1公司营收实现稳步增长，利润改善明显。此外，公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式，技术创新不断精进，高端产品结构升级，成本费用管控得力，24Q1盈利能力改善明显。2024年第一季度，公司毛利率为13.55%，同比增加4.94pct，环比增加1.44pct；净利率为8.01%，同比增加9.41pct，环比增加1.26pct。公司净利率同比改善明显的主要原因系毛利率改善及期间费用率的下降，24Q1期间费用率为5.0%，同比减少4.20pct。 募投项目有序推进，布局RGB显示产品 公司部分募集资金用于新项目“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”的实施，有望建立与蓝绿光LED芯片搭组的RGB显示产品的全色系体系，在产生经济效益的同时，提升公司的整体运营效率。通过布局RGB显示产品，落实了公司在Mini LED细分赛道上的布局，进一步优化产品结构，拓宽高端市场，构筑完整的产品体系，提升公司的核心竞争力。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为28.19/32.74/38.78亿元，同比增速分别为13.64%/16.12%/18.46%；归母净利润分别为2.03/2.60/3.50亿元，同比增速分别为67.42%/28.15%/34.72%；EPS分别为0.30/0.39/0.52元/股，3年CAGR为42.45%。鉴于公司是国内领先的LED芯片制造企业且经营效率行业领先，建议保持关注。 风险提示：下游需求恢复不及预期，LED芯片价格回暖不及预期，mini/microled芯片产业化不及预期。

     聚灿光电(300708) 事件摘要：2024年3月5日，公司发布关于变更部分募集资金用途及新增募投项目的公告。根据公告内容，为提高募集资金使用效率，公司拟变更“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”的部分募集资金（共计80,000.00万元）用途，用于新项目“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”（以下简称“本项目”）的实施。本次变更后，剩余的募集资金将继续实施原有项目，原募投项目的资金缺口部分将由公司以自筹资金继续投入。公司“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”截至2023年12月31日，投入募集资金65.11万元，剩余募集资金108,089.91万元。 扩建红黄光外延片、芯片项目，补齐全色系LED产品矩阵。公司多年来深耕GaN基高亮度LED外延片、芯片技术领域。以背光、高光效、银镜倒装等产品为代表的高端产品，受到市场的广泛认可，持续保持产销两旺。但是，随着小间距显示、全彩屏及RGB白光等等市场的快速崛起，红黄光与蓝绿光LED芯片产品在生产中的配合与协同愈发重要，全色系LED芯片厂商在竞争中的优势更加凸显。公司产品布局限于蓝绿光LED芯片产品，缺乏GaAs基的红黄光LED芯片产品，导致公司在Mini/Micro LED等新型显示技术快速发展的显示细分市场中发展受限。公司此次结合市场环境及未来战略规划的前提，审慎变更募集资金投资项目。不仅显著提升了公司全色系体系的竞争力，也为后续Mini/MicroLED项目的推进打下坚实基础。 原有蓝绿光LED芯片产品产销两旺，公司业绩稳步增长。2023年，公司抓住疫后家庭装修、商业活动、文化旅游、大型商演和运动赛事等需求复苏机遇，加速LED产品库存出清。2023年全年LED芯片产量2,174万片，较2021年1,894万片增长14.78%，较2022年2,006万片增长8.37%。 此外，公司2023年全年LED芯片销量2,194.7万片，产销率为100.96%，连续5年满产满销。截至报告期，公司存货规模为2.2亿元，同比下降24.33%。公司存货周转天数持续下降，最新数据为41.6天，显著领先于同行。应收账款规模为4.6亿元，同比小幅上升8.78%，应收账款规模随公司业绩增长小幅上升，保持良性增长趋势。得益于公司优秀的营销能力、严格谨慎的存货及应收账款管理策略，公司存货周转率、应收账款周转率等营运指标稳居业内首位。 盈利预测与投资建议：预计公司2024/2025/2026年实现营业收入分别为27.7/29.8/32.7亿元，同比增长11.5%/7.6%/9.8%；实现归属上市公司股东的净利润分别为1.58/1.86/2.32亿元，同比增长30.7%/17.7%/24.6%，对应2024/2025/2026年的PE分别为38.9/33.0/26.5倍，同类可比公司三安光电/兆驰股份/乾照光电现价对应2024年的PE估值分别为51.4/10.9/67.1倍（基于Wind一致预期），考虑到公司未来红黄光外延片、芯片以及Mini/MicroLED产能的建设与释放，给予公司“增持”评级。 风险提示：LED行业恢复不及预期、产能扩张进度不及预期、行业竞争加剧

     聚灿光电(300708) 事件描述 2024年3月5日，聚灿光电发布《关于变更部分募集资金用途及新增募投项目的公告》，公告披露，为提高募集资金使用效率，公司拟变更“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”的部分募集资金（共计80,000万元）用途，用于新项目“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”的实施。 事件点评 搭建全色系产品矩阵，提高公司市场竞争力。公司凭借聚灿宿迁生产基地大规模投资建设，产能规模释放效应明显，GaN基蓝绿光LED芯片产能近200万片/月，已成为国内领先的LED芯片企业之一。随着小间距显示、全彩屏及RGB白光等市场的快速崛起，红黄光与蓝绿光LED芯片产品在生产中的配合与协同愈发重要。公司通过GaAs基红黄光LED芯片产品布局，完善现有产品结构，既提升了GaN基蓝绿光芯片和GaAs基红黄光芯片的配套供应能力，还可以加强公司在Mini/MicroLED新型显示等快速增长的显示细分市场竞争优势，扩大公司市场份额。 红黄光LED芯片价格、毛利率更具优势，长期有望提升公司盈利能力。据公司预计新项目达产后，年均营业收入能达到61,330.81万元，年均利润总额为11,720.08万元，年均净利润为9,962.07万元。参考市场行情，红黄光LED芯片价格、毛利率均高于蓝绿光LED芯片，新项目建设完成后有望成为公司新的利润增长点，并提升公司盈利能力。 投资建议 预计公司2024-2026年归母公司净利润1.90/2.65/4.35亿元，同比增长57.2%/39.4%/63.9%，对应EPS为0.28/0.40/0.65元，PE为32.3/23.2/14.1倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 市场需求不及预期；募投项目产能消化风险；行业技术更新风险；市场竞争加剧风险；募投项目折旧风险。

     聚灿光电(300708) 事件： 2024年1月26日，聚灿光电发布2023年年报：公司实现营业收入24.81亿元，同比增长22.30%，归母净利润为1.21亿元，同比增长291.41%。 点评： 公司2023年收入同比增长22.30%，毛利率为10.44%，同比增加1.33pct，LED芯片产量持续增长。2023年公司实现营业收入24.81亿元，毛利率为10.44%，同比增加1.33pct。按产品来看，LED芯片及外延片业务收入12.62亿元，同比增长9.96%，毛利率为18.21%，同比增加3.92pct；其他业务实现营业收入12.19亿元，同比增长38.38%，毛利率为2.39%，同比增加0.04pct，行业逐步复苏。2023年全年LED芯片产量2,174万片，较2022年2,006万片增长8.37%，产量持续增长的同时，优质客户放量，高端产品有所突破，毛利率水平明显改善。同时，公司增强了境外市场的拓展力度，境外收入同比增加23.30%。 公司产品性能与市占率明显提升，Mini LED等产品实现突破，公司有望受益于Mini LED行业发展。公司GaAs产品正在进行技术储备和布局，超高光效、Mini LED等产品性能实现快速提升。Mini背光领域，公司成功打入知名品牌的终端市场。Mini/Micro LED凭借具备低功耗、高集成、高显示效果、高技术寿命等优良特性，行业快速发展。根据高工产研LED数据，中国大陆MiniLED市场规模将从2020年的37.8亿元上升至2026年的431亿元，年复合增长率达50%，2027年有望达到100亿美元，行业景气度高，公司有望受益于Mini LED行业发展。 公司积极回购股票，彰显对未来发展信心。根据公司2024年2月5日公告，基于对未来发展前景的信心和对公司价值的认可，公司拟回购金额不低于人民币3亿元（含）且不超过人民币5亿元（含）的股票，回购价格不超过人民币14.00元/股。2024年2月5日，公司以集中竞价交易方式回购公司股份356.49万股，已回购股份占公司总股本的比例约为0.53%，已支付总金额为2945.64万元（不含交易费用）。公司积极回购股票，彰显对未来发展信心。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的LED芯片企业，随着未来MiniLED产能不断扩大，公司业绩有望持续增长。预计2024-2026年公司EPS分别为0.21元，0.35元和0.44元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。

     聚灿光电(300708) 核心观点 事件： 公司公告《2023年年度报告》。 点评： 终端需求回暖叠加产能释放，2023年公司营收再创新高。2023年公司实现收入24.81亿元，同比+22.30%；实现归母净利润1.21亿元，同比-291.09%。单季度看，2023Q4公司实现收入6.52亿元，同比+33.95%，环比+3.67%；实现归母净利润0.44亿元，同比-147.30%，环比-15.26%。伴随终端库存陆续去化及下游需求回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，高端产品产销两旺，2023年公司营收创历史新高。 受益于成本端改善及精细化管理，公司盈利能力持续改善。2023年公司实现毛利率10.44%，同比+1.33pct；净利率为4.88%，同比+8.01pct。单季度看，2023Q4公司毛利率为12.11%，同比+11.59pct，环比+2.42pct；公司净利率为6.75%，同比+25.88pct，环比-1.51pct。2023年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.61%、1.94%和5.21%，同比分别-0.17pct、-0.39pct和-1.36pct。 定增顺利发行，Mini LED产能持续提升。Mini背光领域，公司通过引入原子层沉积设备，优化深刻蚀工艺、自主研发创新绝缘层优化处理工艺，成功解决Mini高压背光产品高温高湿老化失效等技术难题，成功打入知名品牌的终端市场。2023年公司通过定增募集资金净额约为10.82亿元，拟用于Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建，项目建成后形成年产720万片Mini LED芯片产能。 布局高端LED领域，产品结构有望持续改善。植物照明领域，公司已开发出超高光效银镜倒装芯片，并通过多家客户认证，将逐步上量。Micro LED领域，与国内外头部企业保持密切合作，完善技术储备。车载照明领域，银镜倒装产品通过技术迭代，产品的亮度与可靠性进一步提高，市占率持续提升，随着技术不断创新与积累，公司产品将进一步向前装市场进军。目前，公司高端LED芯片已处于国内一线水平。 盈利预测：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为1.72/2.22/2.64亿元，对应1月31日股价PE分别为38/30/25倍，维持“买入”评级。 风险提示：研发不及预期、Mini LED放量不及预期、行业竞争加剧。

     聚灿光电(300708) 事件： 公司发布2023年业绩报告。2023年，公司实现营业收入24.81亿元，同比增长22.30%；归母净利润1.21亿元，扣非归母净利润1.22亿元，同比扭亏为盈。 性能&产能稳步提升，降本增效成效明显 2023年，公司在收入端、成本端均实现稳步增长或改善，同时费用端持续优化，利润端逐步恢复。2023年，公司LED芯片性能与产能均提升，产品结构持续高端化，产能稳步增长。全年公司实现营业收入24.81亿元，同比增加22.30%；毛利率为10.44%，同比增加1.33pct；产能达到2208万片，同比增长8.13%；产量达到2174万片，同比增长8.37%。受益降本增效，费用端稳步下滑、净利率同比改善明显。2023年公司期间费用率为6.09%，同比下滑3.78pct；净利率为4.88%，同比增加8.01pct。 定增完成，Mini/Micro LED为下一利润增长点 根据中商产业研究院数据，2023年中国Mini LED行业市场规模接近200亿元，Mini LED产品出货量近2000万台，预计2026年出货量有望达到4900万台。Mini LED背光商业化进程加速，消费端应用产品不断涌现，供应链降本及显示行业需求触底复苏下，Mini LED有望持续渗透。2023年公司MiniLED进展顺利，定增顺利完成，募集资金10.82亿元，本次定增计划建设年产720万片Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目。募投项目建成后，预计Mini LED芯片年均销售收入11.3亿元，年均利润1.5亿元，有望成为公司下一利润增长点。 盈利预测、估值与评级 考虑到行业需求有望触底，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为28.19/32.74/38.78亿元，同比增速分别为13.64%/16.12%/18.46%；归母净利润分别为1.59/2.24/3.26亿元，同比增速分别为30.91%/41.36%/45.49%；EPS分别为0.24/0.33/0.49元/股，对应24-26年PE分别为36x/25x/17x。鉴于公司是国内领先的LED芯片制造企业且经营效率行业领先，建议保持关注。 风险提示：下游需求恢复不及预期，LED芯片价格回暖不及预期，mini/microled芯片产业化不及预期。

     聚灿光电(300708) 核心观点： 聚焦资源，做强主业，公司盈利能力大幅提升：公司23年现营业收入24.8亿元，同比增长22.3%%；实现归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比增长291.4%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.21亿元，同比增长166.3%，业绩符合预期。公司23年整体毛利率为10.44%，同比增加1.33pct，其中主业LED芯片及外延片业务23年毛利率18.21%，同比增加4.92pct，主要原因为单位成本下降带来的毛利率提升。23年销售期间费用率为6.08%，同比减少3.79pct。公司坚定不移地贯彻执行“聚焦资源、做强主业”发展战略，核心业务快速发展，市场终端需求回暖迹象显现，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以背光、高光效、银镜倒装等产品为代表的高端产品产销两旺，产能利用率、产销率保持一贯高位，销售规模创历史新高，营业收入持续稳定增长，公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式，特别是加强了技术自主创新、成本费用管控，研发投入保持稳定，规模经济效应凸显，制造成本明显下降，财务费用大幅下降，盈利能力有所增强。 LED行业回暖，需求升级：23年照明行业整体处于承压修复期，原本受抑制的家庭装修、商业活动、文化旅游、大型商演和运动赛事等需求恢复，LED产品加快库存出清，在逐步复苏的需求带动下，照明、背光、显示三大领域均有望打开开阔的市场空间，LED市场已缓慢回到增长轨道。公司抓住复苏机遇，凭借宿迁生产基地大规模投资建设，产能规模释放效应明显。全球节能减排意识逐步加强，城市基础设施建设不断推进，户外照明市占比逐年提升，教育照明市场需求增加，高品质照明、智能照明贯穿于“新基建”、智慧城市等新兴领域。 精细化管理成效显著，持续优化产品结构，拓展高端市场：公司持续进行信息化、系统化、精细化管理，不断提高产品品质，有效降低生产成本。2023年全年LED芯片产量2,174万片，较2021年1,894万片增长14.78%，重点发力以Mini LED、车载照明、高品质照明、植物照明、手机背光、屏幕显示等为代表的高端LED芯片，未来随着新购MOCVD设备及芯片制程设备到位，新产品将进一步放量。公司定增计划建设年产720万片Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目，将进一步落实公司在Mini LED细分赛道上的布局，进一步提升公司的盈利能力。 投资建议：我们预计公司2024-2026年EPS为0.23/0.26/0.26，对应2024-2026年PE分别为42.6X/37.2X/37.4X。公司高端产品产能持续释放，产品结构不断优化，精细化管理成果显著，叠加LED下游需求回暖，带来公司盈利能力的改善，维持“推荐”评级。 风险提示：LED下游需求不达预期的风险；产品结构优化不达预期的风险。

     聚灿光电(300708) 事件描述 公司发布2023年年度报告。2023年全年公司实现营业收入24.81亿元，同比增长22.30%（调整后，下同），归母净利润1.21亿元，同比增长291.41%，扣非后归母净利润1.22亿元，同比增长166.31%；Q4单季度实现营业收入6.52亿元，同比增长33.95%，归母净利润0.44亿元，同比增长147.36%，扣非后归母净利润1.28亿元，同比增长201.78%。 事件点评 2023年受益于市场终端需求回暖，公司销售规模创历史新高。2023年全年公司实现营收24.81亿元，同比增长22.30%，Q4单季度实现营收6.52亿元，同比增长33.95%。主因系2023年市场终端需求回暖，公司产能释放 叠加产品定位、市场需求精准把握，以背光、高光效、MiniLED、银镜倒装产品为代表的高端产品产销两旺，2023年公司LED芯片产能2208万片/年，同比增长8.1%，产能利用率98.45%、产销率100.96%，稳居行业高位。 公司盈利能力增强，全年净利润扭亏为盈。2023年公司归母净利润1.21亿元，同比增长291.41%，实现扭亏为盈。公司毛利率为10.44%，同比增长1.33pcts，其中LED芯片及外延片毛利率为18.21%，同比增长3.92pcts，虽然2023年行业竞争激烈，公司LED芯片单价同比下降2.8%至57.51元/片，但原材料降价以及公司规模效应凸显带来产品单位成本下降、毛利率上升。2023年公司净利率为4.88%，同比增长8.01pcts，主因系公司坚持精细化管理，生产效率持续提升、支出管控得力，降本增效下公司2023年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.61%/1.94%/5.21%/-1.67%，同比分别下降0.17pct/0.39pct/1.36pcts/1.87pcts。 贯彻精益生产，高端产品持续放量，打开盈利新空间。终端需求恢复加快LED芯片的库存出清，叠加行业技术迭代、应用领域的不断拓宽，LED 芯片高端化趋势明显，下游消费需求从基础需要向品质升级。未来公司将进一步落实在MiniLED细分赛道上的布局，优化产品结构，拓宽高端市场，构筑完整产品体系，“高光效LED芯片扩产升级项目”和“年产720万片Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”确保MiniLED、车载照明、高品质照明、植物照明、手机背光、屏幕显示为代表的高端产品持续放量，为公司培育新利润增长点。同时公司也将贯彻精益生产，维持现有和新增产能持续满产满销，强调重点原辅材料的降本增效，进一步打开公司盈利空间。投资建议 预计公司2024-2026年归母公司净利润1.92/2.60/3.48亿元，同比增长58.9%/35.1%/33.7%，对应EPS为0.29/0.39/0.52元，PE为36.1/26.8/20.0倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 市场需求不及预期；公司产能扩张不及预期；行业技术更新风险；市场竞争加剧风险；产品市场价格下降风险。

     聚灿光电(300708) 事件： 公司发布 2023 年第三季度业绩报告。前三季度，公司实现营业收入 18.28亿元，同比增长 18.62%；归母净利润 0.77 亿元，同比增长 158.92%，扣非归母净利润-0.07 亿元，同比增长 88.66%。 成本管控得力，盈利能力好转 市场终端需求复苏，公司产能利用率、产销率保持一贯高位，前三季度公司收入规模有较大增长。同时公司继续保持高生产效率，成本支出管控得力，期间费用率大幅下降，盈利能力逐步改善。前三季度公司毛利率为9.84%，同比-1.98pct；净利率为 4.22%，同比+2.29pct。前三季度公司期间费用率为 6.69%，同比下滑 3.15pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 0.58%（yoy-0.06pct） /1.83%（yoy-0.86pct） /-1.17%（yoy-1.34pct） /5.45%（yoy-0.88pct）。 募投项目持续推进 Mini LED 芯片快速发展 9 月 6 日，公司定向增发的股票发行上市。此次发行股票 1.18 万股，发行价格为 9.20 元/股，募集资金 10.86 亿元用于 Mini/Micro LED 芯片研发及制造扩建项目。募投项目主要生产 Mini LED 芯片，项目建成后形成年产720 万片 Mini LED 芯片产能，预计 Mini LED 芯片年度平均销售收入 11.3亿元，年均平均利润总额 1.5 亿元。募投项目的顺利推进有助于公司产品结构调整、渠道拓展和技术升级等方面发展战略的稳步落实，有助于加速对业务领域的全方位布局，巩固并提升在行业中的地位，也有助于加强公司在 Mini/Micro LED 芯片领域的技术优势。 盈利预测、估值与评级 考虑到行业需求有望触底， 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为24.56/28.57/31.60 亿元（原值为 24.31/26.67/29.42 亿元）， 同比增速分别为 21.09%/16.32%/10.61%； 归母净利润分别为 1.14/1.66/2.35 亿元（原值为 1.39/1.64/2.11 亿元）， 同比增速分别为 280.25%/45.13%/41.68%，EPS 分别为 0.17/0.25/0.35 元/股。 鉴于公司是国内领先的 LED 芯片制造企业且经营效率行业领先， 建议保持关注。 风险提示： 下游需求恢复不及预期， LED芯片价格回暖不及预期， mini/microled 芯片研发不及预期

     聚灿光电(300708) 事件描述 公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营收18.28亿元，同比增长18.62%，归母净利润0.77亿元，同比增长158.92%，扣非后归母净利润-0.07亿元，同比增长88.66%；Q3单季度实现营收6.29亿元，同比增长17.51%，归母净利润0.52亿元，同比增长495.35%，扣非后归母净利润0.24亿元，同比增长158.54%。 事件点评 市场终端需求恢复叠加产能释放，公司Q3净利润明显好转。下半年以来，LED显示应用进入销售旺季，拉动产业链订单需求持续回升。凭借聚灿宿迁生产基地大规模投资建设，公司产能规模释放效应明显，同时以背光、高光效、MiniLED、银镜倒装产品为代表的高端产品产销两旺，公司Q3净利润明显好转。 产品售价稳步回升，坚持精细化管理，盈利能力显著改善。公司加强技术自主创新，推动高端产品性能提升、结构升级，产品售价稳步回升，Q3单季度毛利率为9.68%，同比增长1.51pcts。公司坚持精细化管理，随着生产效率持续提升、成本费用管控得力，公司Q3费用率显著下降、净利率大幅提升，Q3单季度净利率为8.26%，同比增长10.72pcts，期间费用率/研发费用率分别为0.79%/4.93%，同比分别下降2.75pcts/1.97pcts。 定增顺利完成，加码Mini/MicroLED芯片，产品结构持续升级。展望未来，随着“高光效LED芯片扩产升级”项目的推进，MiniLED、车载照明等高端高价产品陆续推出，公司产品结构持续升级。同时定增项目的落地进一步完善了公司在Mini/MicroLED赛道的布局，提升了公司核心竞争力，为公司盈利增长注入新动能。 投资建议 预计公司2023-2025年归母公司净利润1.29/2.04/3.04亿元，同比增长303.6%/58.3%/48.8%，对应EPS为0.19/0.30/0.45元，PE为54.8/34.6/23.3倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 市场需求不及预期；公司产能扩张不及预期；行业技术更新风险；产品市场价格下降风险。

     聚灿光电(300708) 产品产能布局长远，外延片+芯片打造技术护城河： 聚灿光电是 LED 上游外延片及芯片制造的重点企业，在过去几年间主营业务收入持续增长，从 2019 年的 11.43 亿元增长至 2022 年的 20.29 亿元。归母净利润除 2022 年外，均实现盈利。公司毛利率长期维持在 11%上下的水平，净利率随净利润波动有所波动，但短期波动不改变长期发展趋势。 2023年前两季度，公司主营业务收入和归母净利润分别为 11.99 亿元和 0.25亿元，主营业务收入同比增长 19.21%，归母净利润同比有所下降；毛利率和净利率分别升为 9.93%和 2.09%。 LED 行业持续回暖， Mini/Micro LED 成为新看点： LED 行业需求持续回暖，下游企业去库存步入尾声。随疫情政策放开，线下旅游、零售、餐饮等市场恢复使通用照明市场的需求量稳步回升；杭州亚运会等大型赛事活动的举办，为下游显示市场需求的提升创造可能。 LED 行业在经历了长达两年的去库存后，有望走出下行周期。 Mini LED 成熟落地，放量在即前景可期。车用照明、植物照明、紫外/红外 LED 等其他创新 LED市场均有可观增长空间。 重视经营管理，满产满销促产能稳步增长，费用控制促降本增效： 2018-2022 年公司产能利用率分别为 95.16%、 97.02%、 97.50%、 98.72%、98.23%，公司一直处于满负荷运转状态；产销率分别为 87.43%、102.49%、 102.36%、 99.15%、 96.75%，公司一直处于满产满销状态。生产流程管理、精细化管理、日常管理，提高企业经营效率，降本增效，使聚灿在行业竞争中获得优势。 盈利预测与投资评级： 公司在 LED 上游外延片、芯片制造领域占据了重要的市场地位，前瞻性产品布局与严格的经营管理流程为成长性奠基，业绩增长未来可期。我们预计 2023-2025 年实现营业收入23.96/30.15/33.64 亿元，归母净利润 1.09/1.60/2.03 亿元，对应 P/E 分别为 54.37/37.06/29.19 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 传统 LED 市场恢复不及预期；新兴 LED 市场渗透不及预期；客户需求变动风险

     聚灿光电(300708) 公司是聚焦国内 LED 芯片行业的领先企业， 营业收入快速增长。 聚灿光电科技股份有限公司于 2010 年 4 月 8 日成立，2017 年 10 月 16 日登陆 A 股市场，公司主要产品为 GaN 基高亮度 LED 外延片、芯片。 公司主要生产 GaN 基高亮度 LED 外延片和 LED 芯片，毛利率水平逐步恢复。 公司营业收入快速增长，四年复合增长率 38.03%。 公司致力于精细化运营，库存与应收账款指标领先同行， 高产能利用率和高产销率体现公司产品产销两旺的良好发展态势。公司常年呈现出产销两旺状态，新一轮扩产将助力公司市占率继续提升。公司注重科研创新，专利授权稳步增长。公司高度重视 LED 领域的技术创新，2019-2022 年，公司研发费用率从 3.99%上升至 6.55%，研发投入增速高于营收增速。 公司专利授权数量从 2017 年的 75 项，增长至 2022 年的 137 项。 LED 芯片行业规模稳步增长，预计到 2026 年中国 LED 芯片产值将达到278.74 亿元， 公司有望把握行业发展机遇， 继续提升市场份额。 LED 芯片产业链上游为材料、设备，中游为外延片生长、 LED 芯片制造，下游为 LED 封装及 LED 应用。当前国内 LED 芯片行业市场集中度较高，市场主要由掌握核心技术、拥有较多自主知识产权和知名品牌的龙头企业所主导。 按照营收规模统计，前十大厂商的营收比重达到 97%，前三大厂商的营收比重达 67%。其中，三安光电位列第一，占比 28.29%，华灿光电占比 19.74%，兆驰股份占比为 13.16%。 未来高端技术与经营效率将成为行业内公司角逐的主要方向。 LED 下游应用环节产值占整个产业链产值比例为 85%左右， LED 芯片产值占整个产业链产值的比重约为 3.2%。2021 年中国 LED 芯片产值约为 218.4亿元，预计到 2026 年中国 LED 芯片产值将达到 278.74 亿元。 公司有望把握行业发展机遇， 继续提升市场份额。 公司加码布局 Mini LED， 股权激励彰显公司信心，锚定长期发展。 Mini LED应用于直接显示和背光领域，未来有望实现快速发展。 2009 年以来 LED 芯片行业经历了三轮景气周期，均为 LED 产品新需求所带动。目前 Mini LED技术已日趋成熟，生产成本逐步下行，有望驱动行业再次进入上升周期。根据 GGII 数据，到 2026 年中国 Mini LED 行业市场规模有望突破 400 亿元。公司两度定增募资，加码布局 Mini/MicroLED 芯片，抢占市场良机。Mini/MicroLED 芯片为高附加值产品，随着产品的后续投放，公司产品有望实现量价提升。 公司积极实施股权激励，锚定长期发展。 为了进一步建立和完善公司长效激励与约束机制，公司股权激励目标较高，彰显发展信心。 投资建议： 公司是国内 LED 芯片后起之秀，随着未来 Mini LED 产能不断扩大，公司业绩有望持续增长。预计 2023-2025 年公司 EPS 分别为 0.15 元，0.22 元和 0.43 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：（ 1）募投项目无法达到预期效益的风险；（ 2）市场竞争加剧风险；（ 3）技术迭代风险

     聚灿光电(300708) 聚灿光电基本情况概览 公司主要从事化合物光电半导体材料的研发、生产和销售业务，主要产品为GaN基高亮度LED外延片、芯片。公司从成立之日起，就专注于LED外延片、芯片业务，主业聚焦度高； 公司所生产的产品主要为通用照明、植物照明、车载照明、手机背光、车载背光、屏幕显示、可穿戴设备、医疗美容等中高端应用领域； 公司早年主要生产外延片+芯片，2018年后以芯片为主；黄金是公司生产中的重要导电原料，购入使用后再出售给相关企业回收。该部分业务营收归于其他业务收入。 潘华荣、孙永杰为一致行动人，合计持股比例38.40%，拥有对公司的绝对控制权； 玄照光电主要做LED芯片封装业务，2021年9月24日完成注销，公司战略性放弃向下游封装、应用产品销售等业务延伸。更加专注于外延片及芯片主业； 公司营业收入主要分为LED芯片及外延片业务+其他业务，黄金回收业务属于公司其他业务收入，该部分业务为生产LED芯片过程的附加部分，因而该部分毛利率较低，但黄金回收率的提升将有利于公司LED芯片生产成本的降低。 2018-2022年公司主营业务收入分别为4.58亿元、7.72亿元、8.68亿元、12.09亿元、11.48亿元，年复合增长率高达25.80%。据公开数据显示，2018-2021年所处行业上市公司（三安光电、华灿光电、乾照光电及聚灿光电，下同）营业收入规模合计分别为126.85亿元、123.58亿元、138.20亿元、196.17亿元，年复合增长率为15.64%。公司主营增长可认为显著高于所处行业增速； 公司受新冠疫情管控形势影响、外部冲突加剧等不利因素，出现短暂亏损，其余年份均实现正的净利润，2023年上半年实现归母净利润2,507.3万，同比下滑41.6%，但环比出现较大改善，一季度净利润-759.4万，二季度净利润为3,266.6万，实现扭亏为盈。 公司自成立以来，始终坚持“管理赋能运营”，侧重于标准化、流程化、精细化，以进一步提高运营效率。经过多年经营管理的努力，公司不论是存货管理，还是应收账款的管理情况，都持续向好发展； 根据公司各年年报显示，公司2017年存货为1.01亿元，当年存货周转天数为72.2天。2018年出现一定程度的恶化，此后，虽存货随着营收规模的扩大不断增长，但存货周转天数保持稳步下滑趋势，2023年半年报显示，公司存货周转天数降为44.1天，大幅领先行业（140-150天）； 根据公司各年年报显示，公司2017年应收账款为1.61亿元，当年应收账款周转天数为86.1天。2018年应收账款周转天数出现明显升高，但规模始终控制在4亿左右，应收账款周转天数也大幅下降，2023年上半年将至64.1天，也明显领先行业（100天）。 公司经营管理效率方面的提升表现在“三费”的持续下降，2018-2023H1，公司销售费用率从1.54%降至0.58%，管理费用率从2019年的3.14%降至1.87%，体现出公司管理能力的稳步提升；公司财务费用率从2018年的8.77%降至-0.99%，其中2018年为支持宿迁基地建设，借款及所产生的利息支出增加较多，故财务费用大幅增加。随着公司募集资金偿还长期负债，公司偿债压力大幅减小； 相对应地，公司对于研发部分的投入逐年提升，从2019年的4.0%增加至2022年的6.6%，截至2023年上半年，研发费率为5.7%。公司在产品良率与性能两方面实现双推进，银镜倒装产品和MiniLED产品系列良品率实现大幅提升，性能持续突破，高光效和手机背光系列产品实现快速提升，产品综合竞争力强。白光普通照明在保证性能稳步提升前提下，单程序时间缩短、耗材降低，成本效益比实现最大化。

     聚灿光电(300708) 投资要点： LED芯片下游需求恢复，新技术MiniLED有望上量。国内疫情放开后，房地产市场回暖，叠加旅游、住宿、零售、餐饮等消费场景全面放开，演唱会、大型赛事等活动密集举办，带动我国LED芯片下游市场需求反弹。MiniLED作为新一代高端显示和背光技术，凭借传统小间距无缝拼接、宽色域、长寿命、高防护性、高亮度和对比度等优势，将更快实现商业化落地，迎来爆发式增长。预期2023年LED芯片产值达362亿元，同比增长13.13%。 LED芯片延长去库存时间2年，产业链下游出现涨价潮。上轮LED芯片上行周期在16-17年，对应下轮上行周期在20-21年，但因疫情管控，导致LED芯片替换需求延后，行业延长去库存2年时间，随着疫情放开，下游市场需求恢复，LED芯片需求有望在2023年迎来爆发。此外，近期LED芯片产业链封装企业和终端厂商陆续宣布上调产品价格，上调幅度5%-20%不等。 产能随定增加速释放，产品结构持续升级。公司积极扩产，2020年增发布局高光效LED芯片950万片产能，截至2022年年末，公司产能已有阶段性提升，未来产能将得到加速释放。同时公司优化产品结构，重点发力以MiniLED、景观照明、手机背光、电视背光、车载领域等为代表的高端LED芯片。目前，公司MiniLED产品小批量生产，银镜倒装芯片销售初具规模。盈利预测、估值分析和投资建议：截至2023年7月31日，公司总市值58亿元，对应2023年预计市盈率44.98倍，低于可比公司77.45倍。预计公司2023-2025年归母公司净利润1.28/2.01/3.01亿元，对应EPS为0.23/0.36/0.54元，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示：市场需求不及预期；公司产能扩张不及预期；行业技术更新风险；产品市场价格下降风险。

     聚灿光电(300708) 核心观点： 23年二季度业绩环比好转，LED行业拐点已现。公司实现营业收入11.99亿元，同比增长19.21%，环比增长17.25%；实现归属于上市公司股东的净利润2,507.25万元，同比减少41.59%，环比增长123.58%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-3,061.24万元，同比减少86.32%，环比增长81.67%。市场终端需求回暖迹象初显，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以背光、高光效、银镜倒装等产品为代表的高端产品产销两旺，公司产能利用率、产销率保持一贯高位。LED下游库存加快出清，照明回暖显著，背光和显示也在逐步回暖，LED行业拐点已现。 推进精细管理，持续提升高端产品占比。公司坚持精细化管理，持续提升高端产品性能，结构升级，价格稳步回升。规模经济效应凸显，部分气体自制、原材料降价，制造成本明显下降；生产效率持续提升，支出管控得力、降本增效，财务费用大幅下降。净利润和扣除非经常性损益的净利润明显好转，毛利率大幅改善。随着Mini/MicroLED的渗透以及各类专业照明需求的持续增长，公司高端产能持续增长，不断提升高端产品出货占比。 多元化应用市场打开LED行业天花板。随着新兴市场的发展，LED的应用逐步多元化，创新型应用层出不穷。MiniLED在新能源汽车市场中受到青睐，已实现车载市场落地；在新型的VR头显等市场中，随着各种交互感、智能化技术的发展，MiniLED背光崭露头角。LED技术在生活、农业、安全等领域加速渗透、多元化发展。叠加中国市场全面放开，以植物照明、体育照明、防爆照明等为代表的特种照明领域需求迅速增长，LED市场需求有望持续走强，照明行业市场空间增量巨大。公司持续向高附加值业务转型，打开LED行业发展天花板。 投资建议公司作为国内LED芯片领域的头部公司，二季度已经迎来业绩拐点，随着高端产能持续增长，产品结构持续优化，以及管理的精细化不断提升，下游需求的持续回暖，公司业绩迎来触底回升。我们预计公司2023-2025年EPS为0.25/0.29/0.35，对应2023-2025年PE分别为42.12X/35.86X/29.56X。 风险提示LED行业的竞争格局恶化，产能释放不及预期，产品结构优化不及预期，下游需求不及预期。

     聚灿光电(300708) 事件： 公司发布2023年半年度业绩公告， 23H1公司实现营业收入11.99亿元，同比增长19.21%；归母净利润0.25亿元，同比下滑41.59%；基本每股收益0.05元/股，业绩符合预期。 产品结构高端化&价格回暖，毛利率改善明显 上半年市场终端需求回暖迹象初显，公司背光、高光效、银镜倒装等高端产品产销两旺，公司产能利用率、产销率保持一贯高位，销售规模创历史新高，量价齐升带动营业收入稳定增长。单季度来看， 23Q2公司实现营业收入6.56亿元，同比增长25%，环比增长20.76%；实现归母净利润0.33亿元，同比增长79.83%，环比增长扭亏为盈； LED芯片及外延片业务毛利率为20.08%，同比下滑2.53pct，环比增加6.41pct， 今年第二季度毛利率已恢复到2022年上半年水平。 持续高研发投入， Mini LED推动新发展动力 23H1公司的研发费用高达0.68亿元，同比增长23.90%。研发投入持续增加，高端产品性能提升、结构升级，公司发展动力有望进一步增强。 随着“高光效LED芯片扩产升级项目”的实施， 同时公司“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”的推进， Mini LED、车载照明等高端高价产品陆续推出，公司产品类别将进一步丰富。目前公司Mini LED综合良率已达85%以上，主要应用于手机背光、电视背光等领域， 产品已实现小批量供货。 盈利预测、估值与评级 考虑到行业需求有望触底且公司业绩逆势增长， 我们预计公司2023-25年收入分别为24.31/26.67/29.42亿元，对应增速分别为19.86%/9.67%/10.33%，归 母 净 利 润 分 别 为 1.39/1.64/2.11 亿 元 ， 对 应 增 速 为319.11%/17.70%/28.98%， EPS分别为每股0.25/0.30/0.38元。 考虑到公司是LED行业主要供应商且经营效率行业领先， 建议保持关注。 风险提示： 下游需求不及预期风险；产品价格下降风险；产能释放不及预期风险

     聚灿光电(300708) 事件摘要：2023年4月28日，公司发布2023年一季度报告。根据公告内容，公司2023年一季度实现营业收入5.43亿元，同比增长12.89%。归属上市公司股东的净利润为-7.59百万元，同比下滑130.67%。相比2022年度一季度，公司由盈转亏，但相对于2022年四季度亏损有所收窄。 疫情管控政策优化，国内消费市场回暖明显。自国内优化新冠病毒防控政策以来，虽短期内承受较大疫情冲击，但其后国内消费复苏势头明显提升，国内经济增长韧性仍在，随着国内居民收入不断提高、以及Mini/MicroLED等新技术的发展，我国LED行业下游市场需求仍有较大的增长空间。根据TrendForce统计，全球MiniLED背光市场2021年产值为4.31亿美元，预计至2022年产值增长至6.14亿美元，同比增长42.40%预计至2026年产值增长至10.91亿美元。随着技术和商业应用不断成熟MicroLED市场同样将迎来显著增长。预计到2026年全球MicroLED显示市场产值将达到33.91亿美元，2021-2026年复合增长率将达173.89% 公司定增获批，继续加码MiniLED，抢占市场有利地位。Mini/MicroLED一直是公司重要的技术储备，2021年5月，公司成功向社会公开发行A股，募集资金7.02亿元。募集资金主要用于规划新增蓝绿光LED芯片950万片/年产能，其中，蓝绿光LED芯片828万片/年，MiniLED芯片120万片/年。2023年1月31日，公司新一轮定增计划获批，拟募资不超过12亿，用于生产MiniLED芯片，预计项目建成后形成年产720万片MiniLED芯片产能。同行业华如光电、乾照光电等公司纷纷加码布局Mini/MicroLED产能。随着公司投入的增加，公司在产品良率与性能两个方面实现了收获，产品良率方面，银镜倒装产品和MiniLED产品系列实现大幅提升（MiniLED综合良率85%以上ED综合良率72%~89%，乾照光电MiniLED综合良率85%～91%），达到行业一流水准。目前，公司在高光效、背光、高压和大尺寸倒装等高端LED芯片领域已处于国内线水平。Mini/MicroLED方面，公司利用研发资源，进一步改善了大广角工艺、切割工艺、发光均匀性，多款产品得到客户的充分认可。 盈利预测与投资建议：预计公司2023/2024/2025年实现营业收入分别为22.0/23.5/24.8亿元，同比增长8.3%/7.1%/5.6%：实现归属上市公司股东的净利润分别为0.67/0.96/1.14亿元，同比增长205.3%/43.1%/19.2%，对应2023/2024/2025年的PE分别为77.8/54.3/45.6，给予“增持”评级 风险提示：LED行业恢复不及预期、产能扩张进度不及预期、行业竞争加剧