圣邦股份(300661) 投资要点 事件：公司发布24年年报及25Q1季报。24年公司实现营收33.5亿元（+28.0%），归母净利润5.0亿元（+78.2%）。25Q1，公司实现营收7.9亿元（+8.3%）；归母净利润0.6亿元（+9.9%），业绩稳健增长。 内研外扩稳健发展，25Q1表现亮眼。公司发布24年报告，报告期内公司不断加大研发投入，推出一批具有世界先进水平、满足市场需求的新产品。24全年实现营收33.5亿元，同比增长28.0%；归母净利润5.0亿元，同比增长78.2%。1）分产品来看，24年公司电源管理/信号链产品分别实现收入21.8/11.7亿元，分别同比+25.0%/+34.0%，分别占比营收65.2%/34.8%。2）利润率方面，24年公司毛利率/净利率分别为51.5%/14.7%，分别同比+1.86pp/+4.35pp；25Q1公司毛利率/净利率均有所下降，分别为49.1%/7.4%，分别同比-3.4pp/+0.4pp。3）费用率方面，公司费用率稳中有升。25Q1公司销售/管理/研发费用率分别为7.9%/3.6%/31.1%，分别同比+0.1pp/-0.01pp/+2.6pp。公司高度重视研发，24年研发费用为8.7亿元，同比增长18.1%；25Q1研发费用为2.5亿元，同比增长18.2%。 持续拓展产品矩阵，看好汽车/工业国产替代机会。公司产品广泛应用于工业控制、汽车电子、通讯设备、消费类电子和医疗仪器等领域，以及物联网、新能源、机器人和人工智能等新兴市场。公司注重产品研发，目前可供销售的料号数量近5900余款。报告期内，公司推出一批具有世界先进水平、满足市场需求的新产品，包括高精度电压基准、高隔离度高带宽双通道差分模拟开关、双向电荷泵、四通道AMOLED显示屏电源芯片、同步DC/DC升压芯片、高精度电流检测放大器等700余款产品，广泛覆盖到各个产品品类及细分应用领域。同时，公司在信号链和电源管理两大领域持续深化车规级产品布局，已完成多品类车规级模拟芯片的研发与产业化，确保产品在功能安全与性能表现上达到行业高标准，完善公司在汽车芯片市场的战略布局，增强其国际竞争力，未来有望受益于广阔国产替代机会。 盈利预测与投资建议。我们预计公司25-27年归母净利润为6.1/8.4/10.8亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达29.4%。公司深耕模拟行业多年，为国内模拟公司绝对龙头，料号数量近5900余款，产品及覆盖下游领域广泛众多，对细分行业波动较为不敏感。过去几年，公司持续加大研发投入，对国产化率较低的领域进行料号储备；随着政策的不确定性逐步催化，我们认为下游客户将提高对供应链安全问题的重视，国产替代的进程有望加速，公司作为模拟龙头企业有望率先收益，享有一定估值溢价。我们给予公司2025年14倍PS（历史PS估值中枢为15倍），对应目标价120.41元，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：研发进度不及预期、行业需求不及预期、汇率波动等风险。

     圣邦股份(300661) l事件 公司2025年第一季度实现营业收入8亿元，同比增加8%，环比减少12%；归母净利润5977万元，同比增加10%，环比减少72%；扣非净利3396万元，同比减少33%，环比减少83%。 公司在2024年实现营业收入33亿元，同比增加28%；归母净利润5亿元，同比增加78%；扣非净利5亿元，同比增加113%。 l Q1消费电子下游回归正常节奏 公司Q1收入环比下降，主要是由于下游消费电子在去年经历多个季度拉货后，今年回归正常拉货节奏，即回归Q1传统淡季。TI一季度消费电子下游环比下滑约15%，同样验证消费电子淡季影响。 l公司不断拓展新品，强化竞争优势 我们认为，在当下及未来的国际形势下，半导体国产化是长期且确定的趋势。模拟公司的成长来自于品类扩张，产品覆盖广度是模拟芯片公司的重中之重。公司正沿着模拟公司的成长路径稳步前行。公司去年推出了700+款新品，包括超低功耗运算放大器与比较器、高精度电流检测放大器、60nA超低功耗DC/DC降压转换器等产品，可广泛应用于工控、汽车、通信、消费电子和医疗等领域，累计形成34大类5900款可供销售产品。公司正加快推出新品，不断强化竞争力，持续扩大市场份额。 l投资建议 我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.00、8.64、11.38亿元，对应的EPS分别为1.27、1.82、2.40元，最新收盘价对应PE分别为76x、53x、40x，维持“买入”评级。 l风险提示 行业复苏不及预期，新品研发不及预期。

     圣邦股份(300661) 2024全年产品结构优化+规模效应推动盈利提升。2024年公司营收同比增长28%，归母净利润增速显著高于收入增速（+78.2%），主要系产品结构优化，高毛利产品占比提升，带动毛利率同比提升1.9pcts至51.5%；规模效应显现，随着收入增长，费用率有所摊薄；非经常性收益贡献，2024Q4研发费用加计扣除、投资收益增加及股份支付冲回等因素推动净利润环比大增102.7%。全年毛利率51.5%（同比+1.9pcts），主要系公司产品结构优化。研发高投入支撑长期竞争力2024年研发费用8.7亿元（YoY+18.14%），研发人员占比达74.09%，同比增长15.06%；产品数量持续增长，2024年底可供销售产品达5900余款（同比+700款），覆盖34个大类（同比+2类），平台化布局优势显著。 25Q1淡季承压，但经营韧性凸显。公司25Q1单季度毛利率49.1%（同比-3.4pcts）。业绩波动主要受季节性影响，Q1为传统淡季，收入环比下滑符合行业规律，但同比仍实现增长；毛利率韧性显著，尽管环比微降，仍维持在49%以上，高于行业平均水平，显示公司产品定价能力较强。公司24Q4归母及扣非利润受到研发费用加计扣除等的影响，导致表观数值较高，25Q1归母和扣非表观环比跌幅较大。 技术深耕与产能扩张布局未来，国产替代持续深化。公司加速第三代半导体（GaN/SiC）研发，车规级芯片占比目标提升至25%以上，并布局AI边缘计算芯片。加快新产能布局，江阴特种测试基地2025年投产，强化车规芯片测试能力，与中芯国际共建12英寸BCD工艺产线，持续深化与比亚迪、华为等头部客户合作，同时通过并购补足技术短板（如隔离芯片、高精度ADC），预计2025年研发费用率预计超25%，新增400人研发团队，聚焦汽车高压、工业自动化等高增长领域。 投资建议：公司是国内模拟IC龙头企业，“电源管理+信号链”齐头并进，我们看好公司长期经营带来的高壁垒。我们预计公司2025-2027年营收为41.24/50.15/63.45亿元，归母净利润为6.84/9.47/12.75亿元，对应PE为69.94x/50.48x/37.50x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，新品放量不及预期的风险。

     圣邦股份(300661) 事项： 公司公布2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现营收33.47亿元，同比增长27.96%；归属上市公司股东净利润5.00亿元，同比增长78.17%。2025年一季度公司实现营收7.90亿元，同比增长8.30%；归属上市公司股东净利润5977万元，同比增长9.90%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 平安观点： 面对行业周期变化，公司2024年利润保持快速增长：2024年公司实现营收33.47亿元（+27.96%YoY），2024年公司实现归母净利润为5.00亿元（+78.17%YoY），主要系面对复杂的市场环境及行业周期的变化，公司积极应对所面临的挑战，紧密跟踪市场和客户需求，快速推出符合市场预期的新品，在巩固原有市场和客户的同时积极拓展新客户以及新的应用领域，为客户下一代新产品的开发提供最佳的模拟芯片解决方案。2024年公司整体毛利率和净利率分别是51.46%（+1.86pct YoY）和14.67%（+4.35pct YoY）。从费用端来看，2024年公司期间费用率为35.12%（-2.89pct YoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为7.00%（-0.59pct YoY）、3.15%（-0.33pctYoY）、-1.05%（+0.19pct YoY）和26.02%（-2.16pct YoY）。2025Q1单季度，公司实现营收7.90亿元（+8.30%YoY，-12.48%QoQ），归母净利润5977万元（+9.90%YoY，-72.25%QoQ）。Q1单季度的毛利率和净利率分别为49.07%（-3.42pct YoY，-0.49pct QoQ）和7.43%（+0.37pct YoY，-16.28pct QoQ）。 内生外延同发展，产品种类和数量不断增加：从营收结构上来看，2024年，信号链产品营收11.65亿元，同比增长33.99%，营收占比34.82%，毛利率58.30%，同比提升1.66pct；电源管理产品实现营收21.82亿元，同比增长24.95%，营收占比65.18%，毛利率47.81%，同比提升1.71pct。公司专注于模拟芯片的研究开发，推出了业界超低功耗的运算 iFinD，平安证券研究所 放大器和比较器、高精度电流检测放大器、60nA超低功耗DC/DC降压转换器、高精度低噪声的仪表放大器、小封装大电流高抗干扰性的LDO、高效锂电池充电器、24位高精度ADC、大动态对数电流—电压转换器、多通道AMOLED显示屏电源芯片、高精度电压基准电路、高精度温度传感器、微功耗高精度电流传感器等一批高性能模拟芯片产品。目前公司自主研发的可供销售产品5900余款，涵盖34个产品类别，可满足客户的多元化需求。同时，公司持续密切关注市场的发展变化尤其是新兴领域的应用，已在汽车电子、绿色能源、智能制造、新一代手机通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、机器人和人工智能等领域取得了一定的成绩，后续将继续发挥产品性能及市场迅速反应的优势，与客户紧密合作，以求准确及时地把握住商机、进一步拓展市场份额。此外，2025年1月至2月，公司签订了关于收购感睿智能科技的股权转让相关协议，2025年3月已完成合并。 投资建议：公司作为国内模拟集成电路设计行业的领先企业，拥有较为全面的模拟和模数混合集成电路产品矩阵，全面覆盖信号链及电源管理两大领域，有34大类5900余款可供销售产品，深耕国内市场，凭借本地优势，紧贴市场需求，快速响应，客户认可度及品牌影响力不断提升，市场份额不断扩大。结合公司最新财报和行业发展趋势，我们调整了公司盈利预测，预计2025-2027年公司实现净利润6.16亿元（前值为6.07亿元）、8.25亿元（前值为8.04亿元）和11.02亿元（新增），EPS分别为1.30元、1.74元和2.33元，对应4月30日收盘价的PE分别为77.6X、58.0X和43.4X。我们预计，公司较强的产品和市场能力将带来较好的业绩表现，公司作为市场领先企业的估值溢价也将体现，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）下游需求不及预期风险：模拟IC下游需求广泛，如未来市场需求出现增速放缓，可能会影响公司业绩；2）市场竞争加剧的风险：未来如果市场参与者过多竞争加剧，会对公司产品价格产生一定影响；3）新产品开发不及预期：公司现阶段新产品有序推进，但仍可能出现新产品推广进度不及预期风险。

     圣邦股份(300661) 核心观点 2024年归母净利润同比增长78%，四季度收入创季度新高。公司2024年收入33.47亿元(YoY+28%)，归母净利润5.00亿元(YoY+78%)，扣非归母净利润4.51亿元(YoY+113%)，毛利率同比提高1.9pct至51.46%，研发费用同比增长18.14%至8.71亿元，研发费率同比下降2.2pct至26.02%，其中4Q24收入创季度新高。1Q25实现收入7.90亿元（YoY+8.3%，QoQ-12.5%），归母净利润5977万元（YoY+9.9%，QoQ-72%)，扣非归母净利润3396万元(YoY-33%,QoQ-83%)，毛利率49.07%(YoY-3.4pct，QoQ-0.5pct)，研发费率为31.12%(YoY+2.6pct，QoQ+6.5pct)。 2024年两大产品线收入均同比增长，毛利率同比提高。分产品线来看，2024年电源管理产品收入21.82亿元（YoY+25%），占比65%，毛利率同比提高1.7pct至47.81%；信号链产品收入11.65亿元（YoY+34%），占比35%，毛利率同比提高1.7pct至58.30%。 可销售产品数量5900余款，收购感睿科技完善产业布局。2024年公司新增产品700余款，截至2024年底，公司有34大类5900余款可销售产品；研发人员共1184人，相比2023年底的1029人增加155人，其中从事集成电路行业10年及以上的有388人，比2023年底的337人增加51人。除加强研发外，公司也通过对外收购完善产业布局，2025年3月已成为感睿科技实控人，感睿科技专注于磁阻式运动传感器芯片的研发生产，拥有核心团队和自主AMR技术，产品应用于多个领域。 圣邦微电子江阴研发生产基地已具备投产条件。根据公司公告，圣邦微电子江阴研发生产基地总投资3亿元，总建筑面积超过4万平方米，拥有芯片研发、功能性能测试、可靠性试验、质量管理、供应链管理和仓储物流等功能。基地新建特种测试工厂、研发测试实验室、汽车电子检测中心和可靠性实验室。目前该基地已具备投产条件，为公司在汽车电子及各类高端产品领域可持续发展奠定基础，助力深化产业链协同合作。 投资建议：模拟芯片平台企业，维持“优于大市”评级 考虑研发投入继续加大，我们略下调公司2025-2027年归母净利润至6.06/8.38/10.89亿元（2025-2026年前值为6.28/8.92亿元），对应2025年4月28日股价的PE分别为82/59/46x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“优于大市”评级。 风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。

    模拟芯片领军企业，内研外扩成长可期》研报附件原文摘录）
圣邦股份(300661) 投资要点： 国产模拟芯片领军企业，全品类布局驱动成长。圣邦股份自成立以来专注于模拟芯片的研发、设计、生产与销售，深耕信号链与电源管理芯片两大核心领域，产品覆盖运算放大器、数据转换器、DC/DC转换器等32大类5200余款型号，下游应用涵盖消费类电子、工业控制、物联网、人工智能、云计算、新能源、汽车电子、医疗电子、可穿戴设备及通讯等多个领域，是国内稀缺的具备全品类模拟芯片设计能力的供应商。 深耕行业持续发展，经营业绩稳步增长。近年来，受益贸易摩擦背景下各集成电路品类国产替代加速，叠加公司通过内研外扩不断拓展下游客户与产品种类，公司经营业绩实现稳健增长，2017—2023年，公司营收CAGR为30.42%，归母净利润CAGR为20.03%。虽然在2023年由于行业景气低迷导致公司业绩承压，但公司通过积极开拓工业、汽车电子等领域，持续推进产品结构优化，叠加行业景气回暖，驱动2024年经营业绩重回增长轨道。 模拟芯片国产替代空间广阔，AI终端、汽车电子驱动量价齐升。作为电子系统的“心脏”，模拟芯片在电子电路中应用广泛，AI可穿戴设备逐步渗透、汽车电动化与智能化浪潮有望驱动行业实现量价齐升。据IC Insights数据，2023年全球模拟芯片市场规模超800亿美元，但行业主要市场份额被欧美企业占据，国内模拟芯片自给率较低，行业国产替代空间广阔。作为模拟芯片内资企业的排头兵，圣邦有望通过大力研发与对外并购，引领模拟芯片自主可控进程。 研发+并购双轮驱动，公司有望对标海外巨头成长路径。借鉴海外德州仪器、亚德诺等模拟芯片巨头成长之路，多通过“对内研发+对外并购”实现企业的跨越式成长。圣邦自成立以来始终坚持高研发投入，2024年前三季度研发费用率达26.5%，拥有1085名研发人员（占比73%），并推出对标TI/ADI的车规级同步降压芯片、超低噪声LDO等高端产品；并购方面，公司自上市后连续收购钰泰半导体、常州感睿智能等企业，快速扩充电源管理、汽车电子领域技术储备，近年来非消费类业务占比逐步提升，平台化布局初显成效。政策层面，“科八条”明确支持硬科技企业并购重组，为公司外延扩张提供政策东风。 投资建议：公司是国内模拟芯片领域龙头企业，产品全面覆盖电源管理、信号链两大领域，且通过内研外并驱动企业发展。短期看好公司受益行业景气复苏，长期看好公司产品品类扩张和产品结构改善，预计公司2024—2026年每股收益分别为1.00、1.48和2.26元，对应估值分别为86.8倍、58.9倍，38.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品开拓不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。

     圣邦股份(300661) 圣邦股份：国内模拟IC龙头企业，“电源管理+信号链”齐头并进。作为国内模拟芯片领军者，公司专注于模拟芯片市场，产品包含电源管理和信号链芯片；截至2023年底公司可供销售产品料号已达32大类5200余款，料号数量位居中国大陆模拟公司前列。受益于产品品类的扩张和导入下游客户的加速，上市以来圣邦股份业绩持续兑现，2017-2022年公司营收和归母净利的CAGR分别为43.08%和56.23%，2023年受行业周期下行影响有所下滑，2024年行业复苏叠加公司新产品拓展，公司营收和利润重回增长，2024年前三季度营收和归母净利分别同比增长29.96%和100.57%。公司团队技术实力领先，创始人专业背景出身，拥有TI等国际大厂工作经验，且近年来持续加大海外龙头公司人才引进，为公司高速成长奠定根基。 模拟芯片：进攻防守性并存，周期见底反转在即。市场空间大+成长性高+下游应用广泛+经验依赖+产品品类繁多，模拟芯片是长坡厚雪的行业。模拟芯片长生命周期、多品类等特点保证模拟芯片行业周期性较弱，增长稳定性高。近年来，在政策、人才、市场等多重因素的助推下，国内模拟公司持续崛起，目前国内模拟公司已于消费类手机/AIOT等应用领域实现初步突破，正在新能源、工业等市场持续渗透。往后看，国产替代进入深水区，但经我们测算2023年中国模拟芯片自给率仅不到14%，成长空间依旧广阔。过去两年，受全球半导体行业景气周期下行影响，但随着下游需求逐步复苏，行业去库存渐近尾声，TI作为行业龙头可在一定程度反映行业景气度，其毛利率在连续4个季度环比下滑之后已在2Q24和3Q24连续两个季度环比改善，行业周期筑底回暖趋势基本确定。 从海外龙头德州仪器（TI）看圣邦的成长之路：四大内核成就模拟高地。模拟芯片行业竞争格局较为分散，但龙头公司优势显著。探寻海外龙头TI的发展历程，我们从四大内核看圣邦成长之路：1）横纵向并购整合。通过外延并购迅速拓宽产品线，响应市场需求，不断导入海内外客户。布局测试环节，进一步降本增效。2）研发创新是公司成长核心内核。圣邦股份自成立以来高度重视研发投入，研发实力国内第一梯队，构筑强大的人才技术壁垒。3）多方位拓展料号，坚定平台化发展路径。圣邦目前料号超过5200款，位居中国大陆模拟IC设计公司首位。4）立足消费基本市场，进军工控、汽车市场。圣邦在稳固消费市场竞争力的基础上，不断拓展汽车、高端工控等蓝海市场，打开成长空间。 投资建议：我们预计2024-2026年圣邦股份归母净利润分别为4.86/7.04/10.10亿元，对应现价PE为91/63/44倍。公司是国内模拟IC龙头企业，依靠高强度研发和强大产品线铸就高竞争壁垒，我们看好公司长期成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不及预期；下游需求不及预期；市场竞争风险。

     圣邦股份(300661) 投资要点 2025年1月27日，圣邦股份发布2024年度业绩预告。 全年利润预计大幅增长，24Q4利润有望创下22Q4以来的新高 公司预计2024年实现归母净利润4.49~5.33亿元，同比增长60%~90%；扣非归母净利润3.88~4.72亿元，同比增长83.32%~123.10%，其中非经常性损益对公司净利润的影响金额约为6100万元。2024年公司利润大幅增长主要系公司积极拓展业务、产品结构改善、应用领域扩展及产品销量增加，相应的营收同比增长所致。 单季度看，24Q4公司预计实现归母净利润1.64~2.49亿元，同比增长18.46%~79.17%，环比增长54.66%~133.93%，为22Q4以来的新高；扣非归母净利润1.40~2.24亿元，同比增长18.08%~89.33%，环比增长54.25%~147.33%。即使剔除相关费用减少对利润的正向影响，24Q4公司利润仍维持较高环比增速。 高端模拟芯片国产化有望加速，中国模拟芯片市场拐点已至 2025年1月16日，中国商务部宣布将依法启动对美国进口成熟制程芯片的反补贴调查，以回应国内芯片产业关于美国进口产品低价冲击国内市场的诉求。根据芯智讯消息，全球模拟芯片龙头TI于23年5月全面下调了面向中国市场的芯片价格以抢占更多的市场份额。此前，中国半导体行业协会、中国汽车工业协会、中国互联网协会和中国通信企业协会四协会曾齐发声明，呼吁国内企业“谨慎采购美国芯片”。在反补贴调查以及协会呼吁等多重因素推动下，高端模拟芯片国产化有望加速，圣邦股份作为国产高端模拟芯片龙头将显著受益。 受下游需求不景气影响，加之行业库存高企，中国模拟芯片市场自2023年进入激烈竞争的阶段。随着下游库存持续去化，需求逐渐恢复，中国模拟芯片市场拐点已至，其中消费类产品价格基本触底，工业等市场随着需求复苏，价格跌幅有望进一步收窄。 产品性能对标世界一流模拟厂商，持续打造多样化高端产品矩阵 圣邦股份是国产高端模拟芯片龙头，产品全面覆盖信号链和电源管理两大领域；截至24H1，公司自主研发的可供销售产品超5200款，涵盖32个产品类别。公司产品性能和品质对标世界一流模拟厂商，部分关键性能指标优于国外同类产品。公司新产品的开发逐步呈现出多功能化、高端化、复杂化趋势，更多的新产品采用更先进的制程和封装形式，如具有更低导通电阻的新一代高压BCD工艺、90nm模拟及混合信号工艺、WLCSP封装等。 公司各研发项目进展顺利，持续推出拥有完全自主知识产权的新产品，包括双通道2A闪光灯LED驱动器、共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器、6A高效同步降压电源转换芯片、基于自主研发AHPCOT架构具有快速的负载瞬态响应能力的高效同步降压芯片、具有快速瞬态响应能力输入23V输出8A的同步降压芯片，车规级同步降压芯片、低功耗低压差低噪声车规级LDO芯片、可承受-10V输入电压的车规级高速低边驱动芯片、支持外部时钟同步频率可调的车规级同步降压芯片、超低内阻功率MOSFET芯片等。 投资建议：根据公司2024年业绩预告，我们调整此前对公司24/25年的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为32.59/41.39/50.91亿元，增速分别为24.6%/27.0%/23.0%；归母净利润分别为5.02/7.06/10.49亿元，增速分别为78.7%/40.8%/48.4%；PE分别为83.3/59.2/39.8。圣邦股份是国产模拟芯片龙头公司，持续打造多样化高端产品矩阵，受益于模拟市场竞争格局加速优化等趋势。持续推荐，维持“增持”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

     圣邦股份(300661) 事件 2024年前三季度，公司实现营业收入24.45亿元，同比增加29.96%；归母净利润2.85亿元，同比增加100.57%。 投资要点 Q3收入同比增长18.52%，利润翻倍增长。下游市场回暖，产品销量增加，2024年前三季度，公司实现营业收入24.45亿元，同比增加29.96%；归母净利润2.85亿元，同比增加100.57%；毛利率52.17%同比提升1.63%。单季度来看，Q3实现营业收入8.68亿元，同比增加18.52%，环比增加2.48%；归母净利润1.06亿元，同比增加102.74%环比减少14.50%，毛利率51.88%，同比提升2.87%，环比略降。从海外大厂TI业绩表现看，个人电子产品、企业系统和通信系统市场处于周期性复苏的过程中，工业领域整体去库存接近尾声，中国汽车市场持续向好。随着市场回暖，公司作为国内模拟平台型企业，前期宽泛的产品布局有望充分受益，带动营收增长。 重视研发投入，加速产品迭代及新品推出。公司前三季度研发投入达6.49亿元，占营业收入的26.54%。公司持续跟踪新能源车、光伏储能、人工智能、智能制造等应用领域的发展趋势，做好相关技术知识产权和产品的布局及储备，各研发项目进展顺利，成功推出双通道2A闪光灯LED驱动器、车规级同步降压芯片、低功耗低压差低噪声车规级LDO芯片等。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润3.9/6.7/9.7亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发及技术创新不及预期；行业竞争格局加剧风险；原材料及封测价格波动风险；产品推广不及预期。

     圣邦股份(300661) l事件 公司在2024年前三季度实现收入24.45亿，同比增长29.96%；归母净利润2.85亿，同比增长100.57%；毛利率52.17%，同比提升1.63pct。公司在第三季度实现收入8.68亿，环比增长2.48%，同比增长18.52%；归母净利润1.06亿，环比下降14.50%，同比增长102.74%；毛利率51.88%，环比大致持平（略降0.32pct），同比提升2.87pct。 l Q3消费下游拉货节奏略有影响，但仍维持稳健增长 公司Q3一定程度上受到消费类模拟芯片拉货节奏影响，但单季收入仍维持环比个位数增长，毛利率环比大致持平，主要是公司在新产品和客户拓展等方面取得成效。此外，工业下游大致驻底，库存去化接近基本完成。 l TI降CAPEX缓解市场担忧，公司加强新品推出不断夯实竞争优势德州仪器将26年资本开支指引从$50亿下调至$20-$50亿，以减少毛利率和现金流的压力，一定程度缓解市场对竞争格局恶化的担忧。同时，公司正沿着模拟公司的成长路径稳步前行，根据公司财报，上半年推出的新品包括：共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器、6A高效同步降压电源转换芯片、可承受-10V输入电压的车规级高速低边驱动芯片等。我们看到公司新品推出在加速，正不断加强自身竞争优势，拓展市场份额。 l投资建议 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.15、7.77、10.95亿元，对应的EPS分别为0.88、1.65、2.32元，最新收盘价对应PE分别为105x、56x、40x，维持“买入”评级。 l风险提示 行业复苏不及预期，新品研发不及预期。

     圣邦股份(300661) 报告摘要 事件：10月25日，公司发布2024年三季报。 2024前三季度：实现营收24.45亿元，同比+30.0%；归母净利润2.85亿元，同比 100.6%；扣非归母净利润2.49亿元，同比+165.8%；毛利率52.2%，同比+1.6pcts。利润同比增速高于收入增速，主要系毛利率同比提升，以及收入体量扩大规模效应显现，研发费用率同比下降。 2024第三季度：实现营收8.68亿元，同比+18.5%，环比+2.5%；归母净利润1.06亿元，同比+102.7%，环比-14.5%；扣非归母净利润0.9亿元，同比+102.65%，环比-16.0%；毛利率51.9%，同比+2.9pcts，环比-0.3pcts；Q3末存货金额10.74亿元，环比增加14.4%，主要系公司持续推出新产品，为新料号做战略备货所致。24Q3投资净收益和其他收益环比减少，一定程度上抵消了资产减值损失环比减少、公允价值变动净收益环比增加对利润的正贡献，叠加研发费用环比增加影响，导致公司24Q3利润环比有一定下滑。 毛利率稳定在高位水平，资产减值损失环比显著减少。公司24Q3毛利率稳定在52%左右的高位水平，且在存货金额环比增加的情况下，资产减值损失金额环比大幅下降46.6%至1943万元，这一方面表明公司产品整体价格水平的稳定，另一方面展示了公司良好的资产运营管理能力。 持续加大研发投入，为长期增长提供充足动力。公司24Q3研发费用2.31亿元，同比+14.9%，环比+10.3%，研发费用率为26.6%，同比-0.8pcts，环比+1.9pcts。基于平台化战略布局优势，公司持续深化产品线布局，充足的研发投入为长期增长提供持续动力，考虑到公司存货水平的增加主要系为新料号做战略备货，我们预计公司的产品 型号数量在今年及后续仍将以较高的速率稳定输出。 模拟行业发生诸多积极变化，看好公司作为行业龙头的长期配置机会。国际层面，全球模拟IC龙头TI在近期交流中下修2026年资本开支，对2027年及之后的资本开支表述缓和，有望缓解市场对供给过剩的担忧。国内层面，行业发生诸多积极变化：首先，初创公司面临较大的资金压力，上市公司收并购动作持续开展，初创公司出清有利于竞争环境改善；其次，缺货潮缓解后，下游客户出于降本增效或产品品质优化等考虑，逐步优化供应链，市场份额向头部公司集中；另外，晶圆厂和封测厂天然给予其大客户低价，国产化过程中，龙头公司的成本优势明显，具备更强的竞争力。 投资建议：公司毛利率继续稳定在较高水平，规模效应有望推动盈利能力持续改善，随着新品放量及市场份额提升，公司具备高成长弹性。预计公司2024-2026年归母净 利润为3.87/6.88/10.30亿元（此前预测2024-2026年为3.72/6.95/10.57亿元），2024/11/1日收盘价对应PE为107/60/40倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游景气度修复不及预期；宏观环境波动风险

     圣邦股份(300661) 核心观点 事件公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现收入24.45亿元，同比：+29.96%，实现归母净利润2.85亿元，同比：+100.57%，实现扣非归母净利润2.49亿元，同比：+165.77%。从单季度表现来看，公司3Q24实现收入8.68亿元，同比：+18.52%，环比：+2.48%，实现扣非归母净利润0.90亿元，同比：+102.65%，环比：-15.96%。 毛利率同比改善，费用率逐季改善。公司2024年前三季度毛利率为52.17%，同比：+1.63pct，其中公司3Q24单季度毛利率为51.88%，同比：+2.87pct，环比：-0.32pct，我们认为毛利环比下滑主要系季节性波动导致。从费用率方面来看，公司2024年前三季度管理费用率、销售费用率分别为3.26%、7.39%，同比均为-0.4pct。研发费用率方面，2024年前三季度公司研发费用为6.49亿元，同比：+17.89%，研发增长主要系公司提升产品料号数量，增加研发支出。从库存周转来看，公司3Q24末，整体库存总金额达到10.74亿元，环比小幅上升，库存周转天数为228天，环比提升8天。3Q24公司经营活动产生的现金流量净额为0.90亿元，同比转正。3Q24公司整体净利率为12.01%，同比：+5.13pcts，环比：-2.33pcts，整体业务同比改善。 新品研发持续推进，行业需求逐步转好。公司近期推出多款新品，如车规LDO、车规低侧栅极驱动器、3.8V-36V同步降压转换器、双通道2A闪光灯LED驱动器、运算放大器、高效同步降压电源转换芯片等产品。根据德州仪器最新业绩交流会表示，中国市场在经历连续7个季度的下滑后，在2Q24-3Q24实现20%的环比增长，增长主要来自汽车领域，我们认为，公司作为模拟芯片行业龙头公司，具备多年行业积累，在消费、工业、汽车均有良好布局，未来随着行业需求稳步提升，公司有望迎来业绩长期修复机遇。 投资建议我们认为公司作为模拟芯片行业龙头厂商，在经历一轮周期过后，产品质量和料号数量均有提升，在市场需求回暖后，有望再次争取更高份额。我们预计公司2024-2026年归母净利润为4.05/6.12/7.93亿元，同比增长44.21%/51.06%/29.60%。对应PE为107.05x/70.87x/54.68x。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险。

     圣邦股份(300661) 事项： 公司公布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收24.45亿元（29.96%YoY），归属上市公司股东净利润2.85亿元（100.57%YoY），实现扣非归母净利润2.49亿元（165.77%YoY）。 平安观点： 行业需求恢复中，收入保持稳健增长：2024年前三季度公司实现营收24.45亿元（29.96%YoY），归属上市公司股东净利润2.85亿元（100.57%YoY），实现扣非归母净利润2.49亿元（165.77%YoY）。2024年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是52.17%（1.63pctYoY）和11.34%（4.1pctYoY）。2024第三季度公司实现营收8.68亿元（18.52%YoY），归属上市公司股东净利润1.06亿元（102.74%YoY）。Q1和Q2净利润分别为0.54和1.24亿元，同比增长80.04%和109.10%。公司各研发项目进展顺利，2024年上半年公司推出了双通道2A闪光灯LED驱动器、共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器、6A高效同步降压电源转换芯片、基于自主研发AHP-COT架构具有快速的负载瞬态响应能力的高效同步降压。费用端：2024年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为7.39%（-0.45pctYoY）、3.26%（-0.41pctYoY）、26.54%（-2.71pctYoY）和-0.86%（0.63pctYoY），除研发费用率外公司费用率变化均在1个百分点内，成本控制较好。公司作为国内模拟集成电路设计行业的领先企业，拥有较为全面的模拟和模数混合集成电路产品矩阵，产品全面覆盖信号链及电源管理两大领域，有32大类5200余款可供销售产品。 公司各研发项目进展顺利，新产品横向扩充：2024年上半年公司推出了双通道2A闪光灯LED驱动器、共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器、6A高效同步降压电源转换芯片、基于自主研发AHP-COT架构具有快速的负载瞬态响应能力的高效同步降压。芯片、具有快 速瞬态响应能力输入23V输出8A的同步降压芯片，车规级同步降压芯片、低功耗低压差低噪声车规级LDO芯片等。同时，公司持续跟踪市场发展变化，特别是新能源车、光伏储能、人工智能、智能制造等应用领域的发展趋势，积极做好相关技术、知识产权和产品的布局及储备，目前已在电动汽车、工业控制、5G通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得了良好的销售业绩。 投资建议：结合经济复苏的情况和下游需求的节奏，我们略微调低公司的盈利预测，预计2024-2026年归属母公司净利润为4.27/6.07/8.04亿元（原值为4.80/6.74/9.50亿元），对应PE为102/72/54倍。公司是国内领先的模拟芯片厂商，在电源管理和信号链两个主要板块都有着全面的产品部署，可销售产品数量在国内处于前列。除了传统赛道之外，公司在电动汽车、工业控制等新领域的产品布局和市场开拓均比较顺利。维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济波动风险：模拟IC下游需求广泛，如未来全球经济增速放缓甚至迟滞，市场需求将不可避免出现增速放缓甚至萎缩的情况；2）中美贸易摩擦走势不确定的风险：未来如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响；3）新产品开发不及预期：公司现阶段新产品有序推进，但仍可能出现新产品推广进度不及预期风险。

     圣邦股份(300661) 报告要点 10月25日，公司发布2024Q1-Q3业绩公告，24Q1-Q3营收实现24.45亿元（YoY+29.96%），归母净利2.85亿元（YoY+100.57%），毛利率和净利率分别为52.17%和11.34%。三季度方面，公司营收实现8.68亿元（YoY+18.52%，QoQ+2.48%），归母净利实现1.06亿元（YoY+102.74%，QoQ-14.50%），毛利率和净利率分别为51.88%和12.01%。 海外模拟龙头德州仪器Q3营收环比增长9%，毛利率提升1.75pct，预计Q4将继续增加库存以满足下游需求的复苏，但产能利用率有所缓，预计在Q4将会略有下滑。圣邦股份Q3受德州仪器的产能释放和在中国采取的积极策略，但公司通过产品结构优化、持续的新产品开发，保持了整体毛利率的稳健。 汽车领域方面，不同于其他地区，中国新能源汽车需求强劲，带动TI汽车产品营收实现环比增加7%-8%。工业领域中，Q3TI工业业务下降低个位数，但大部分工业行业已经展现积极的底部信号，整体去库存已经接近尾声，并有望于24H2进入筑底或开始逐步进入复苏阶段。消费电子方面，TI由于采用积极的价格策略，及手机和笔电的需求增长，带动其在消费电子领域营收实现增长约30%。 公司毛利率的稳健展现了其业务生态和产品结构在行业竞争加剧背景下的系统化抗风险能力。公司在消费、工业、通信和汽车行业的53%、32%、10%和5%的产品结构，将充分受益于消费电子稳健复苏和即将进入复苏阶段的工业领域，及需求增加的中国汽车市场，有望对公司营收形成较大增长弹性。 我们预测公司24-25年营收32.58/39.93亿元，归属母公司净利润为4.40/6.04亿元，EPS为0.94/1.29元/股，对应PE分别为102/74倍，维持“增持”评级。 风险提示 上行风险：下游行业景气度加速提升；公司毛利改善和产品单价上行 下行风险：竞争加剧和价格过快下跌；新市场开拓迟缓；其他系统性风险

     圣邦股份(300661) 2024Q3业绩同比高增，维持“买入”评级 公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收24.45亿元，同比+29.96%；归母净利润2.85亿元，同比+100.57%；扣非归母净利润2.49亿元，同比+165.77%；销售毛利率52.17%，同比+1.63pcts；销售净利率11.34%，同比+4.10pcts。2024Q3公司实现营收8.68亿元，同比+18.52%，环比+2.48%；归母净利润1.06亿元，同比+102.74%，环比-14.50%；扣非归母净利润0.90亿元，同比+102.65%，环比-15.96%；销售毛利率51.88%，同比+2.87pcts，环比-0.32pcts；销售净利率12.01%，同比+5.13pcts，环比-2.33pcts。2024年前三季度利润同比增长的主要原因为：(1)集成电路市场回暖，销量增加；(2)公司积极应对各种变化，不断加深与客户的合作，持续加大在工业和汽车电子等领域的投入，积极开拓新市场、新客户。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.35/7.70/11.79亿元，当前股价对应PE为134.1/58.3/38.1倍。我们看好公司模拟平台型公司的长期发展，维持“买入”评级。 公司持续加大研发力度，各研发项目进展顺利，未来增长动能充足 2024Q3公司研发费用支出达2.31亿元，同比+14.87%，环比+10.27%，研发费用率高达26.62%。报告期内，公司各研发项目进展顺利，持续推出拥有完全自主知识产权的新产品，包括双通道2A闪光灯LED驱动器、共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器、6A高效同步降压电源转换芯片等。随着新项目新产品逐步投放，公司未来增长动能充足。 公司实施激励机制，稳定公司股权结构 2024年8月29日，董事会决定向符合激励条件的激励对象授予预留股票期权，此举能够增强公司激励，稳定公司股权结构，释放积极的市场信号彰显了公司长期发展的决心和信心。 风险提示：宏观经济波动；下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

     圣邦股份(300661) 核心观点 前三季度收入同比增长30%，归母净利润同比翻倍。公司2024年前三季度实现收入24.45亿元(YoY+29.96%)，归母净利润2.85亿元(YoY+100.57%)，扣非归母净利润2.49亿元(YoY+165.77%)，净利率提高4.1pct至11.34%。其中3Q24实现收入8.68亿元(YoY+18.52%，QoQ+2.48%)，为历史次高，仅低于2Q22的8.76亿元；实现归母净利润1.06亿元(YoY+102.74%，QoQ-14.50%)，扣非归母净利润0.90亿元(YoY+102.65%，QoQ-15.96%)，净利率为12.01%(YoY+5.1pct，QoQ-2.3pct)。 三季度毛利率同比提高，环比微降。公司2024年前三季度毛利率为52.17%，相比去年同期提高1.63pct，其中3Q24毛利率为51.88%，同比提高2.87pct，环比下降0.32pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长17.89%至6.49亿元，研发费率同比下降2.7pct至26.54%；管理费率、销售费率分别为3.26%、7.39%，相比去年同期下降约0.4pct；财务费率相比去年同期提高0.6pct至-0.86%。其中3Q24研发费率、管理费率同比下降，环比提高，销售费率、财务费率同环比均提高，四个期间费率合计同比提高0.4pct，环比提高3.6pct。 预计2025年全球模拟芯片市场将增长6.7%，公司新产品上量有望带动成长。公司聚焦模拟芯片产品，根据WSTS的数据，2023年全球模拟芯片市场规模同比减少8.7%至812亿美元，2024年继续减少2.7%，2025年将增长6.7%至843亿美元。同时，根据TI最新发说会，来自中国的收入在经过连续七个季度的下滑后，2Q24、3Q24连续两个季度实现20%的环比增长，其3Q24汽车收入环增的主要动力也来自于中国。随着中国市场需求复苏从消费电子拓展至工业等领域，公司作为国产模拟芯片平台型企业，前期积累的新产品有望获得更多的批量采购机会，带动公司营收增长和盈利能力修复。 投资建议：模拟芯片平台企业，维持“优于大市”评级 考虑研发投入继续加大，我们略下调公司2024-2026年归母净利润至3.92/6.28/8.92亿元（前值为4.16/6.85/9.60亿元），对应2024年10月25日股价的PE分别为115/72/50x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“优于大市”评级。 风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。

     圣邦股份(300661) 事件：圣邦股份发布2024年中报，2024年上半年，公司实现营收15.76亿元，同比增长37.27%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长99.31%；实现扣非归母净利润1.58亿元，同比增长223.43%；单Q2来看，公司实现营收8.5亿元，同比增长33.42%，环比增长16.23%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长109.10%，环比增长128.50%；实现扣非归母净利润1.08亿元，同比增长152.25%，环比增长113.43%。 产品矩阵完善优势明显，自主研发创新助力业绩高增。公司拥有较强的自主研发实力和创新能力，近二十余年来持续加大研发投入，使得核心技术创新能力进一步得以强化，在信号链类模拟芯片和电源管理类模拟芯片两大领域积累了一批核心技术，推出了满足市场需求，并具有“多样性、齐套性、细分化”特点的系列产品，部分产品关键技术指标达到国际领先水平。大在工业和汽车电子等领域，公司积极应对各种变化，不断加深与客户的合作，积极开拓新市场、新客户，进一步完善供应链管理与成本控制，充分受益市场回暖。分产品看，公司主营业务为信号链和电源管理两大领域，分别实现营业收入5.38、10.38亿元，同比增长22.66%、46.30%，毛利率分别57.30%、49.75%，同比变动-3.21、3.80个百分点。 新项目研发进展顺利，不断拓宽市场份额。公司始终重视产品的自主研发和产品矩阵的搭建，不断集中精力加大投入。24H1公司研发费用支出4.18亿元，研发费率26.49%，研发人员1085人，占公司员工总数的73.06%。稳定的研发投入和核心团队，保证了公司各研发项目进展顺利，持续推出了拥有完全自主知识产权的新产品。公司持续跟踪市场发展变化，特别是新能源车、光伏储能、人工智能、智能制造等应用领域的发展趋势，积极做好相关技术、知识产权和产品的布局及储备，目前已在电动汽车、工业控制、5G通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得了良好的销售业绩，拓展了客户群体，后续将继续发挥产品性能及市场反应迅速的优势，贴近客户，以及准确及时地把握住商机、进一步拓展国内外市场份额。 投资建议 公司作为国内领先的模拟IC设计厂商，始终坚持自主研发的发展路线，以技术创新为导向，我们预计公司2024-26年分别实现营收32.45、40.06、48.95亿元，实现归母净利润4.23、6.68、9.50亿元，对应PE106.57、67.46、47.45x，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；新产品研发不及预期风险

     圣邦股份(300661) 投资要点 事件：8月29日，公司发布2024年半年报。 2024上半年：收入15.76亿元，同比+37.27%；归母净利润1.79亿元，同比+99.31%；扣非归母净利润1.58亿元，同比+223.43%；毛利率52.33%，同比提升0.82pcts。利润增速高于收入增速，主要系毛利率同比提升，以及收入扩大，规模效应显现，研发费用率同比下降。 2024Q2：1）收入8.5亿元，同比+33.42%，环比+16.23%；2）归母净利润1.24亿元，同比+109.10%，环比+128.50%；3）扣非归母净利润1.08亿元，同比+152.25%，环比+113.43%；4）毛利率52.19%，同比+1.61pcts，环比-0.3pcts。利润同比增速高于收入增速，主要系毛利率同比提升，以及规模效应导致研发/管理/销售费用率同比下降；环比增速高于收入增速主要系规模效应导致研发/管理/销售费用率环比下降。 平台化布局的优势不断凸显，推动收入持续高增。继2023Q2消费电子需求回暖以来，2024Q2工控、新能源等需求有所回暖，但全球宏观经济复苏仍相对缓慢，公司持续深化产品线布局，迭代既有产品线并不断推出新品，产品线全面覆盖信号链及电源管理两大领域，目前有32个大类，共计5200余款可供销售产品，在SKU的规模效应方面形成一定竞争优势，同时公司紧贴市场需求并快速响应，客户认可度及品牌影响力不断提升，市场份额不断扩大，推动上半年营收实现较高增长。 毛利率稳定在高位，规模效应推动盈利能力显著改善。公司2024Q2毛利率为52.19%，环比稳定在较高水平，随着收入的不断放量，规模效应显现，主要费用率二季度均呈现同环比下降趋势，其中2024Q2研发费用率24.7%，同比-2.9pcts，环比-3.8pcts，销售费用率7.1%，同比-0.4pcts，环比-0.7pcts，管理费用率2.9%，同比-0.5pcts，环比-0.7pcts，进而推动盈利能力显著改善，2024Q2公司归母净利率14.3%，同比+5.2pcts，环比+7.3pcts。 国内外竞争态势发生积极变化，看好公司作为行业龙头的长期配置机会。国际层面，全球模拟IC龙头德州仪器在近期交流中下修资本开支，有望缓解对于未来供给过剩的担忧。国内层面，行业诸多变化均有利于行业龙头：首先，缺货潮缓解后，下游客户出于降本增效或产品品质优化等考虑，逐步优化供应链，市场份额向头部公司集中；其次，初创公司面临较大的资金压力，叠加“国九条”和“科创板8条”的影响，初创公司出清有利于头部上市公司经营环境改善；另外，晶圆厂和封测厂天然给予其大客户低价，国产化过程中，龙头公司的成本优势明显，具备更强的竞争力。 投资建议：平台化布局和SKU规模优势加持，公司24Q2收入在弱复苏的环境下取得高增长，毛利率继续稳定在较高水平，规模效应推动盈利能力显著改善，未来随着新品放量及市场份额持续提升，公司具备高增长弹性。预计公司2024-2026年归母净利润为3.72/6.95/10.57亿元（此前预测2024-2026年为3.35/6.85/10.75亿元），2024/9/9收盘价对应PE为89/47/31倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游景气度修复不及预期；宏观环境波动风险

     圣邦股份(300661) 事件 圣邦股份发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入15.76亿元，同比增长37.27%；实现归属于上市公司股东的净利润1.79亿元，同比增长99.31%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.58亿元，同比增长223.43%。 投资要点 业绩稳步增长，电源管理产品引领营收上升 2024年上半年，集成电路市场回暖，公司产品销量增加，实现营业收入15.76亿元，同比增长37.27%。分产品看，公司主营业务为信号链和电源管理两大领域，分别实现营业收入5.38、10.38亿元，同比增长22.66%、46.30%，毛利率分别为57.30%、49.75%，同比变动-3.21、3.80个百分点。公司两大产品领域共同发力推动业绩增长，其中电源管理产品表现突出。 产品矩阵不断丰富，模拟芯片持续创新推出 目前，公司拥有较为全面的模拟和模数混合集成电路产品矩阵，产品全面覆盖信号链及电源管理两大领域，有自主研发的32大类5,200余款可供销售产品。2024年上半年，公司各项目进展顺利，持续推出完全拥有自主知识产权的新产品，包括双通道2A闪光灯LED驱动器、共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器、6A高效同步降压电源转换芯片、高效同步降压芯片、车规级同步降压芯片、低功耗低压差低噪声车规级LDO芯片、可承受-10V输入电压的车规级高速低边驱动芯片、超低内阻功率MOSFET芯片等，创新产品布局及储备正在不断丰富完善。 持续加大研发投入，密切关注新兴领域市场发展 公司始终坚持自主研发的发展路线，以技术创新为导向，不断加大研发投入，针对市场趋势及客户需求进行技术研发，截至2024年上半年，公司累计获得授权专利301件，集成电路布图设计登记259件。2024年上半年，公司研发费用支出4.18亿元，占营业收入的26.49%，研发人员1085人，占公司员工总数的73.06%，核心研发团队稳定，研发投入持续增长。同时，公司持续跟踪市场发展变化，特别是新能源车、光伏储能、人工智能、智能制造等应用领域的发展趋势，积极做好相关技术、知识产权和产品的布局及储备。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为32.35、40.22、49.06亿元，EPS分别为0.98、1.57、2.04元，当前股价对应PE分别为71.6、44.5、34.3倍，随着公司电源管理和信号链产品业务的稳健增长、自主研发能力的提升以及产品矩阵的丰富创新，核心竞争力不断增强，后续营收和利润有望继续提升，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

     圣邦股份(300661) 投资要点 下游市场复苏，业绩高增长。下游应用领域复苏，公司持续加大在工业和汽车电子等领域的投入，积极开拓新市场、新客户，产品销量提升，上半年实现营业收入15.76亿元，同比+37.27%；综合毛利率52.33%，同比+0.82%，归母净利润1.79亿元，同比+99.31%；单季度看，Q2实现收入8.47亿元，环比+16.23%，毛利率52.19%，环比-0.3%，归母净利润1.24亿元，环比+128.5%，看好下半年公司在工业领域收入持续提升。 核心技术人员稳定，研发项目进展顺利。24H1公司研发费用支出4.18亿元，占营业收入的26.49%，研发人员1085人，占公司员工总数的73.06%，核心技术人员稳定。公司持续跟踪市场发展变化，特别是新能源车、光伏储能、人工智能、智能制造等应用领域的发展趋势持续推出拥有完全自主知识产权的新产品，包括双通道2A闪光灯LED驱动器、6A高效同步降压电源转换芯片、车规级同步降压芯片、低功耗低压差低噪声车规级LDO芯片、可承受-10V输入电压的车规级高速低边驱动芯片、支持外部时钟同步频率可调的车规级同步降压芯片、超低内阻功率MOSFET芯片等。目前公司已在电动汽车、工业控制、5G通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得了良好的销售业绩，后续将继续发挥产品性能及市场反应迅速的优势，准确及时地把握住商机、进一步拓展国内外市场份额。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润4.1/6.8/9.7亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；原材料及封测价格波动风险；行业竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期。