开立医疗(300633) 投资要点： 事件：公司发布2024年中报，上半年实现营收10.13亿元（yoy-2.94%，下同），实现归母净利润1.71亿元（yoy-37.53%），实现扣非归母净利润1.55亿元（yoy-43.27%）。2024年Q2实现营业收入5.33亿元（yoy-6.48%），实现归母净利润0.70亿元（yoy-47.70%），实现扣非归母净利润0.63亿元（yoy-57.49%）。 上半年业绩承压，静待设备更新政策落地。2024上半年公司彩超收入6.10亿元(yoy-5.94%)，内窥镜收入3.87亿元(yoy+2.84%)，设备招标阶段性影响，对公司主营业务造成干扰，增速放缓，随着各地设备以旧换新政策的推进，院端采购需求恢复，下半年有望拉动业务。同期国内收入5.45亿元，占比54%，海外收入4.68亿元，占比46%，公司区域发展较为均衡，营销网络覆盖全球近170个国家和地区，并持续在全球各地设立海外子公司和服务中心，建立更为高效的管理和执行机制。 核心业务毛利率小幅调整，加大投入逆势储备。公司毛利率为67.43%(yoy-1.55pct)，主要因核心产品毛利率有所调整，其中彩超毛利率为62.99%(-3.53pct)，内窥镜毛利率73.77%(yoy-0.05pct)。销售净利率16.84%(yoy-9.33pct)，费用有所增长而收入承压，其中销售费用2.80亿元(yoy+24.10%)，主要系职工薪酬、差旅费、市场推广费提升较大；研发投入2.12亿元（yoy+24.96%），除了产品端持续迭代外，目前公司研发人数共八百余名，较2023年底提升明显，为内窥镜、微创外科、心血管介入等业务布局储备资源。 盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司总营收分别为24.48/28.57/33.75亿元，增速分别为15.47%/16.68%/18.15%；2024-2026年归母净利润分别为4.72/5.94/7.53亿元，增速分别为3.96%/25.66%/26.84%，当前股价对应的PE分别为28x、22x、19x。基于公司在影像领域领先位置，内窥镜业务持续高速增长，维持“买入”评级。 风险提示。行业竞争加剧风险、新品推广不及预期风险、国内政策变动风险、境外贸易冲突。

     开立医疗(300633) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入10.13亿元，同比减少2.94%，实现归母净利润1.71亿元，同比减少37.53%，实现扣非净利润1.55亿元，同比减少43.27%。 分季度来看：2024年单二季度公司实现营业收入5.33亿元，同比减少6.48%，归母净利润0.70亿元，同比减少47.71%，扣非净利润0.63亿元，同比减少57.49%，公司单季度收入在反腐等政策影响下基本保持稳定，利润端因期间投入增大有所波动。 研发项目、营销渠道投入力度加大，短期利润率有所波动。2024年上半年公司毛利率67.43%，同比减少1.55pp，其中彩超产品毛利率62.99%，同比减少3.53pp，主要受反腐等政策影响，内镜产品毛利率73.77%，同比减少0.05pp；2024年上半年公司销售费用率28.37%，同比提升6.18pp，管理费用率6.20%，同比提升0.90pp，财务费用率-2.86%，同比提升0.20pp，研发费用率20.95%，同比提升4.68pp，公司2024上半年仍保持较高投入强度，对短期业绩造成一定影响，同时也为公司中长期发展奠定了良好基础。2024上半年公司实现净利率16.84%，同比减少9.33pp。 政策扰动下国内业绩短期承压，海外业务延续良好增势。2024年上半年公司彩超业务实现收入6.10亿元，同比减少5.94%，公司内镜业务收入3.87亿元，同比增长2.84%。分区域看，2024年上半年公司国内收入5.45亿元，海外收入4.68亿元。上半年核心业务增速放缓，主要因医疗整顿等政策推进，导致国内部分终端医院的招投标活动推迟，超声、内镜等采购需求下降，伴随医疗反腐的阶段性，以及以旧换新、分级诊疗等政策的逐步落地，我们预计下半年国内医疗设备采购需求有望回暖，公司彩超、内镜业务有望在550、P80等一系列高端平台产品的驱动下迎来恢复性增长；针对海外市场，公司在全球品牌推广、销售策略、经销商培训等方面持续加大投入，不断加快海外子公司和服务中心建设，助力产品推广，目前公司在超声领域已占据全球第十位，内镜、微创外科等产品也在加快出海步伐，未来海外业务有望保持良好增速。 多系列研发项目持续加码，看好内镜龙头可持续发展。2024年上半年，公司保持高强度投入力度，公司员工数量在上半年增加超过300人，员工总数突破3000人，研发总人数达八百余人，其中硕士及以上学历占比超过40%；上半年公司围绕高端彩超、消化与呼吸内镜、微创外科、心血管介入四大业务线持续加大投入力度，加快推进下一代超声、超声内镜、血管内超声等高端产品研发进展，未来有望持续巩固公司在内镜市场的综合竞争力，助力公司中长期发展。 盈利预测与估值：根据财报数据我们调整盈利预测，预计内镜、超声新品有望持续驱动业绩增长，同时监管政策变化以及研发投入力度加大可能造成短期影响，预计2024-2026年公司营收23.38、29.45、37.10亿元，同比增长10%、26%、26%、（调整前2024-2026年26.75、33.81、42.76亿元）；归母净利润4.22、5.35、6.78亿元（调整2024-2026年5.69、7.25、9.22亿元），同比增长-7%、27%、27%。公司当前股价对应2024-2026年PE分别约为31、25、19倍，考虑到公司彩超和内镜有望持续进口替代，新产品支气管镜、腹腔镜、超声内镜等成长性较强，维持“买入”评级。 风险提示：海外销售风险，产品质量控制风险，政策变化风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

     开立医疗(300633) 24年半年报业绩点评：受行业招采扰动公司短期业绩承压，看好业绩环比改善趋势 投资要点： 公司发布2024年半年报。 24H1公司实现营收10.13亿元（同比-2.9%），归母净利润1.71亿元（同比-37.5%），归母扣非净利润1.55亿元（同比-43.27%），实现毛利率67.4%（同比-1.6pct）。 单Q2公司实现营收5.33亿元（同比-6.5%），归母净利润7038万元（同比-47.7%），归母扣非净利润6273万元（同比-57.5%）。 24H1超声、内镜等招标量同比下降较多，对公司短期业绩造成扰动。 24H1受行业招采影响，终端医院采购减少，超声、内镜等招标量相比去年同期下滑较多；我们认为以旧换新政策推进下，延后的招标需求将得以释放，24H2将给公司带来业绩增量。 分产品，1）24H1彩超业务实现营收6.1亿元（同比-5.9%），实现毛利率62.99%（同比-3.53pct）;2）24H1内窥镜及镜下治疗器具业务实现业务3.87亿元（同比+2.84%），实现毛利率73.77%（同比-0.05pct）。 研发投入持续高增，产品市场认可度高。 24H1公司研发投入2.12亿元（同比增长25%），研发投入占比同比提升4.68pct。 作为坚持自主研发与生产、自主品牌运营的医疗器械厂家，公司的超声、内镜产品已覆盖高、中、低端多层次客户需求，具有国产厂家最丰富的超声探头类型，超声产品居全球超声行业排名前十、国内市占第四，消化内镜领域国内市占排名第三、且市占率稳步提升。华福证券 海内外收入结构均衡，海外加强本地化布局。 分地区，24H1公司境内实现收入5.45亿元，国外实现收入4.68亿元，海内外收入结构均衡。国内市场，公司已建立广泛的经销商网络与售后服务体系；海外市场，公司设立海外子公司与服务中心，进一步加速海外本地化布局。 盈利预测与投资建议 据定期报告调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为5.6/7.2/9.2亿元（前值为5.8/7.5/9.6亿元），CAGR为26.6%，当前股价对应PE为23/18/14倍。考虑到内镜诊疗需求空间大，软镜市场正步入高景气赛道，同时公司具备独特微外竞争优势，有望率先发展为第三成长曲线，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险；新品推广不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险。

     开立医疗(300633) 主要观点： 事件： 公司发布2024年中报，2024年上半年公司实现营收10.13亿元（yoy-2.94%），归母净利润1.71亿元（yoy-37.53%），扣非归母净利润1.55亿元（yoy-43.27%）。其中，第二季度，公司实现营收5.33亿元（yoy-6.48%），归母净利润0.70亿元（yoy-47.70%），扣非净利润0.63亿元（yoy-57.49%）。 点评： 公司业绩受终端采购扰动，上半年加大战略投入 2024H1，公司营收10.13亿元，其中超声业务营收6.10亿元（yoy-5.94%），内镜业务营收3.87亿元（yoy+2.84）。 2024年上半年业绩波动因素：一、终端医院的采购减少，超声、内镜等的招标数量同比下滑较多；二、公司上半年仍保持较高的投入强度，员工数量上半年增长超过300人，员工总数突破3000人，公司的研发和销售团队实力进一步增长。公司在行业低谷期加大战略投资彰显业务定力，对公司的中长期发展提供了重要的助力。预计随着下半年设备以旧换新政策落地，医疗设备招标逐步恢复，公司业务有望回暖。 持续增大研发投入，稳固长久竞争力 公司重视自主知识产权技术和产品的研发，不断增强对公司研发与产品战略的资金支持。2022年、2023年和2024年上半年，公司研发费用投入分别为3.29亿元、3.84亿元和2.12亿元，分别占公司营业收入的18.66%、18.12%、20.95%，研发投入力度持续增强。 超声：已形成完备的超高、高、中、低不同产品档次，涵盖台式和便携式产品形态，临床解决方案覆盖较为全面的产品格局，2023年新一代超高端彩超平台S80/P80系列已小规模推向市场。 内镜：已推出覆盖多科室应用，满足高端、中端、低端等多层次用户需求的内窥镜产品系列，并率先提出了比较完善的科室综合解决方案。2023年公司推出国内首款支气管内窥镜用超声探头UM-1720，丰富和完善了公司呼吸内镜产品组合，逐步形成呼吸疾病临床诊疗综合解决方案。 微创外科：多年技术沉淀，产品线完善，公司精确把握临床需求，提供丰富灵活的术式导向组合方案，包括超腹联合方案、双镜联合方案和智荟手术室方案。 心血管介入：自主研发的血管内超声IVUS主机V10，以及全资子公司上海爱声自主研发的一次性使用血管内超声诊断导管TJ001已获得NMPA颁发的三类医疗器械注册证，并在2023年正式上市，启动商业化运作。 投资建议：维持“买入”评级 我们预计2024-2026年公司收入端有望分别实现24.14亿元、29.27亿元和35.03亿元（前值为25.72亿元、31.47亿元和38.28亿元），对应收入端增速分别为13.8%、21.2%和19.7%，2024-2026年归母净利润预计有望分别实现5.11亿元、6.56亿元和8.19亿元（前值为5.94亿元、7.49亿元和9.29亿元），利润端增速分别为12.5%、28.4%和24.8%。2024-2026年对应的EPS分别约1.18元、1.52元和1.89元，对应PE估值分别为26倍、20倍和16倍，考虑到公司是国产内镜和超声领域的头部优秀公司，公司内镜进入快速成长期，超声保持稳定增长，微创外科和血管介入业务正在培育期，产品线丰富，持续增长能力强，维持公司“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险。

     开立医疗(300633) 事件：公司发布 2024 年中报。 根据公司公告， 2024 上半年公司实现营业收入 10.13 亿元，同比下降 2.94%； 归母净利润 1.7 亿元，同比下降 37.53%； 扣非归母净利润1.55 亿元，同比下降 43.27%；毛利率 67.43%，同比下降 1.55pct；净利率 16.84%，同比下降 9.33pct。 24Q2 单季度， 公司实现营业收入 5.33 亿元，同比下降 6.48%； 归母净利润 7038 万元，同比下降47.7%； 扣非归母净利润 6273 万元，同比下降 57.49%；毛利率 65.66%，同比下降 3.64pct；净利率 13.2%，同比下降 10.4pct。 上半年业绩在短期因素影响下暂时承压， 公司加大市场与研发投入为长期成长投资。 公司 24H1 业绩增速暂时承压， 主要受两方面影响：一是 23H1 基数较高；二是由于终端医院采购减少，超声、内镜等的招标量相比去年同期下滑较多， 导致公司有关业务收入未能保持正常增长。此外， 公司24H1 仍保持较高费用投入强度， 销售费用率 28.37%，同比提升6.18pct，研发费用率 20.95%，同比提升 4.68pct。 公司员工数量在24 年上半年增加超过 300 人，员工总数突破 3000 人，公司的研发、营销团队实力进一步增强。公司在行业低谷期加大战略投入，对短期业绩存在影响，但将为公司的中长期发展提供重要助力。 分品类来看， 24H1 超声略有下滑，内镜保持小幅增长。 （ 1）超声： 根据公司公告，公司 24H1 彩超业务实现收入 6.1 亿元，同比降低 5.94%，毛利率 62.99%，同比降低 3.53pct。 公司目前超声产品已形成完备的超高、高、中、低不同产品梯队，涵盖台式和便携式产品形态，临床解决方案全面，三甲医院的装机量及市场占有率不断提升。公司高端台式超声 S80/P80 系列自 2023 年推出以来取得较高评价，便携超声 X/E 系列及 S9 系列应用场景覆盖了中高端及低端便携市场，公司已经完成高端便携的产品工程化研发，预计 2024 年推向市场。 （ 2）内镜： 根据公司公告，公司 24H1 内镜业务实现收入 3.87 亿元，同比增长 2.84%，毛利率 73.77%，同比降低 0.05pct。 公司全面覆盖软镜高、中、低端市场，软镜镜体种类不断丰富，除了常规电子内窥镜镜种以外，在消化科还推出了国产超细电子胃肠镜、光学放大电子胃肠镜、刚度可调电子结肠镜、电子十二指肠镜、超声内镜等特殊镜种和高端镜种，其中多款产品为国产首发，填补了相关技术领域国内空白；在呼吸科，公司的高清电子支气管镜在临床使用中得到了三甲医院专家认可，使用性能与进口产品相当。 投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 42.54 元。我们预计公司 2024 年-2026 年的收入增速分别为 16.3%、 23.2%、 22.9%，净利润的增速分别为 1.3%、 38.0%、 27.8%； 维持给予买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 42.54 元，相当于 2024 年 40 倍 PE。 风险提示： 医疗行业政策端不确定性； 公司订单的不确定性；公司新产品拓展的不确定性。

     开立医疗(300633) 事件: 2024年8月28日，开立医疗发布2024年半年报：上半年实现营业收入10.13亿元（同比-2.94%），归属于上市公司股东的净利润为1.71亿元（同比-37.53%），扣非后归属于上市公司股东净利润为1.55亿元（同比-43.27%）。 投资要点: 高端超声产品持续推出，加速国产替代2024H1实现营业收入10.13亿元（同比-2.94%），其中超声实现收入6.10亿元（同比-5.94%），内镜实现收入3.87亿元（同比+2.84%）。公司是国内较早研发并掌握彩超设备和探头核心技术的企业，彩超技术在国内同行业中处于领先地位，公司的超声产品在市场表现突出。公司在超声领域拥有超过300项以上的发明专利及外观专利，同时拥有上百项软件著作权，部分专利获得国家知识产权局授予的中国专利优秀奖。目前开立医疗具有国产超声设备厂家最为丰富的超声探头类型，包括线阵、凸阵、相控阵、容积探头、经食道、术中探头、腹腔镜探头等，所有类型均自主研发，临床应用覆盖了人体全身各器官，提供全面的临床解决方案的支撑。经过多年发展，公司在全球超声行业排名前十，在国内市占排名第四，并不断巩固自身行业地位。 消化道内镜持续填补国内空白公司推出了覆盖多科室应用，满足高端、中端、低端等多层次用户需求的内窥镜产品系列，并率先提出了比 较完善的科室综合解决方案。在消化呼吸领域，推出了HD-580、HD-550、HD-500、HD-400、HD-350、X-2200等内镜主机产品系列，全面覆盖软镜高、中、低端市场。除了满足内镜下基本诊疗需求的常规电子内窥镜镜种以外，在消化科还推出了国产超细电子胃肠镜、光学放大电子胃肠镜、刚度可调电子结肠镜、电子十二指肠镜、超声内镜等特殊镜种和高端镜种，其中多款产品为国产首发，填补了相关技术领域国内空白；在呼吸科，公司的高清电子支气管镜在临床使用中得到了三甲医院专家认可，使用性能与进口产品相当。此外，公司于2023年推出了国内首款支气管内窥镜用超声探头UM-1720，丰富和完善公司呼吸内镜产品组合，逐步形成呼吸疾病临床诊疗综合解决方案。 盈利预测和投资评级我们维持盈利预测，预计2024-2026年营业收入为25.85/31.15/37.73亿元，对应归母净利润5.75/6.90/8.34亿元，对应PE为23/19/16X。我们长期看好公司在内镜领域市占率的提升，以及基于规模效应的净利润率提升，维持“买入”评级。 风险提示HD550销售不及预期风险；研发不及预期风险；海外拓展不及预期风险；原材料成本上涨风险；行业政策变化风险。

     开立医疗(300633) 投资要点 公司业绩短期承压。2024H1，公司实现营收10.13亿元（YoY-2.94%），归母净利润1.71亿元（YoY-37.53%），扣非归母净利润1.55（YoY-43.27%）；其中Q2单季，公司实现营收5.33亿元（YoY-6.48%），环比增长11.27%；归母净利润0.70亿元（YoY-47.70%），环比下降29.75%；扣非归母净利润0.63亿元（YoY-57.49%）。公司业绩短期承压，主要是终端医院采购减少所致，当前季度环比提升，下半年有望逐季向好。 盈利能力短期下滑，投入加码保障长期发展。2024H1，公司毛利率与净利率分别为67.43%、16.84%，分别同比下降1.55、9.33pct。期间费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为28.37%、6.20%、20.95%、-2.86%，同比分别上升6.18、0.89、4.68、0.20pct；销售、研发费用率显著增长主要是公司加大投入，相关团队扩充所致。整体来看公司在当前行业整体承压的情况下依旧加大研发与销售端投入，未来成长性得到保障。 超声、内镜销售平稳，产品梯队完善竞争力强。分品类来看，报告期内，公司超声业务实现营收6.10亿元（YoY-5.94%），实现毛利率62.99%（-3.53pct）；内镜业务实现营收3.87亿元（YoY+2.84%），实现毛利率73.77%（-0.05pct）。上半年受到终端医院采购减少因素影响，招标量同比下滑较多，产品入院不达预期。我们预计伴随下半年大型设备以旧换新政策逐步推进，终端医院陆续恢复采购，公司超声、内镜业务有望重回良好增长态势。从中长期来看，公司超声产品持续迭代升级，有望逐步实现高端进口替代；内镜业务产品梯队持续完善，满足高端、中端、低端等多层次用户需求的内窥镜产品系列，可提供比较完善的科室综合解决方案，国内市占率有望持续快速提升。 投资建议：我们预计受益于下半年设备以旧换新政策逐步落地等，终端医院采购有望逐步恢复；公司产品梯队持续完善，国内市占率有望持续提升。预计公司2024-2026年的营收分别为26.46/31.86/37.73亿元，归母净利润分别为5.88/7.24/8.86（原值：5.88/7.23/8.85）亿元，对应EPS分别为1.36/1.67/2.05（原值：1.37/1.68/2.05）元，对应PE分别为21.94/17.82/14.57。维持“买入”评级。 风险提示：产品销售不及预期风险，产品研发进展不及预期风险，汇率变动风险等。

     开立医疗(300633) 事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入10.13亿元（yoy-2.94%），实现归母净利润1.71亿元（yoy-37.53%），扣非归母净利润1.55亿元（yoy-43.27%），经营活动产生的现金流量净额0.15亿元（yoy-89.98%），其中单二季度实现营业收入5.33亿元（yoy-6.48%），归母净利润0.70亿元（yoy-47.70%），扣非归母净利润0.63亿元（yoy-57.49%）。 点评： 受招采节奏变化影响，公司业绩短期承压。2024年上半年，受医疗政策影响，超声、内镜等医疗设备的招标量相比去年同期下滑较多，叠加上半年高基数影响，公司收入端增长承压，2024H1实现营业收入10.13亿元（yoy-2.94%），其中超声实现收入6.10亿元（yoy-5.94%），内镜实现收入3.87亿元（yoy+2.84%），我们认为随着设备以旧换新政策落地，医疗设备的招标逐步恢复，公司业务有望回暖，下半年有望回归正常增长轨道。从利润端情况来看，公司2024H1销售毛利率为67.43%（yoy-1.55pp），我们认为主要是因为超声市场竞争加剧，超声业务毛利率下滑3.53pp至62.99%，而内镜业务毛利率基本稳定，约为73.77%，销售净利率为16.84%（yoy-9.33pp），主要是公司加大了研发和销售布局，上半年新增超300人，我们认为逆势扩招彰显了公司的业务定力，有望挖掘到优质人才，为公司未来业绩的恢复和增长奠定了基础。 持续加大研发投入，夯实产品竞争力。公司重视技术创新和产品升级，2024年上半年持续加大研发投入，研发费用率和研发人员人数均呈现上升趋势，其中2024H1研发费用为2.12亿元，占营收比重达20.95%（较2023年末提升2.83pp）。在高强度的研发投入下，公司产品矩阵不断完善，在内镜领域，搭建了可覆盖软镜高、中、低端市场的系列内镜产品（包括HD-580、HD-550、HD-500）；在超声领域，新一代超高端彩超平台S80/P80系列已小规模推向市场，高端便携平台完成了工程化开发；在微创外科领域，基于完善的产品线，可提供超腹联合、双镜联合等灵活的术式导向的组合方案；在心血管介入领域，公司自主研发的血管内超声IVUS主机V10和一次性使用血管内超声诊断导管已正式上市，获得市场好评，并在省际联盟集采项目中成功中选。多条业务产线踵迹相接，为公司注入持续增长动力。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为24.39、30.63、38.71亿元，同比增速分别为15.0%、25.6%、26.4%，实现归母净利润为4.56、6.13、8.08亿元，同比分别增长0.3%、34.5%、31.8%，对应当前股价PE分别为29、21、16倍。 风险因素：内镜市场推广不及预期风险；汇率波动风险；新品研发及上市进度不及预期风险。

     开立医疗(300633) 核心观点 开立医疗是国内“超声+软镜”行业领军企业，持续丰富业务矩阵。开立医疗成立于2002年，成立伊始以超声业务为起点，2012年公司拓宽业务领域至内窥镜赛道，目前已成为国产超声市占率第二、软镜市占率第一的企业。2021-2022年连续推出4K硬镜、血管内超声（IVUS）布局微创外科和心血管介入业务。公司始终坚持高端创新与多产品线战略，逐渐实现了从内科到“内科+外科”，从诊断到“诊断+治疗”，从设备到“设备+耗材”的扩张。 超声业务稳健，开立医疗持续推动高端突破。公司超声业务已经历20多年发展，建立了较为完善的营销网络渠道，超声行业也逐步进入成熟期。2023年开立医疗新一代超高端彩超平台S80/P80系列正式小规模推向市场，向超高端市场进军，预计80系列等高端产品有望快速放量以支撑公司超声业务稳健增长。作为国内较早布局高端超声市场的厂家，公司有望保持领先的市场地位，加速高端进口替代进程。 软镜行业景气度高，开立医疗市占率有望提升。我国是消化道疾病大国，但内镜诊疗率仍有较大提升空间，2025年软镜市场规模预计达到81.2亿元。从竞争格局看，2018年奥林巴斯、富士、宾得三家日本企业在国内软镜市场市占率合计95%。目前国产品牌开立和澳华中标市占率已超越宾得，2023年分别为11.8%、7.6%（销售金额口径）。开立医疗作为国产软镜后起之秀，在国内市场已跻身市占率第三，2023年推出新的旗舰产品HD-580，向高等级医院市场进一步发力，并不断补齐高端镜种，逐步完善消化呼吸系统疾病综合诊疗方案，有望不断提升竞争力和市占率。 布局微创外科和心血管介入，新业务成长可期。外科方面，2023年公司引进了具有丰富外科营销和运营经验的团队，并推出了针对性的股权激励计划，随着产品解决方案的不断完善，微创外科业务有望快速成长。心血管介入方面，公司自主研发的血管内超声诊断设备和一次性使用血管内超声诊断导管于2023年正式上市并中选浙江IVUS集采，有望借助集采实现放量。 盈利预测与估值：我们预计公司2024-2026年营收26.5/33.4/42.5亿元，同比增速25%/26%/27%，归母净利润5.9/7.4/9.5亿元，同比增速29%/27%/28%。综合绝对估值与相对估值，取上下限孰低者综合得到，公司合理价格区间为40.66-47.44元，对应市值区间为176-205亿元，较当前股价有23-43%溢价空间，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发失败风险；设备招采不及预期；市场竞争加剧风险；政策风险。