万兴科技(300624) 投资要点 事件：2023年，公司实现收入14.8亿元，同比增长25.5%；归母净利润8620.6万元，同比增长113.2%。2024Q1，公司实现收入3.58亿元，同比增长0.9%；归母净利润2565万元，同比增长22.99%。 产品大版本升级、AIGC功能上线及多个AI创意新品落地，助力主要产品线收入及运营数据增长：2023年，公司全新发布数字人短视频营销工具万兴播爆/Virbo（含直播版）、AIGC形象照生成工具Pixpic等系列数字创意新品，完成包含万兴喵影/Filmora等主要产品的大版本升级，并上线AIGC功能，丰富产品能力，扩充业务范围。2023年，视频创意产品线实现营业收入达9.61亿，整体订阅续约率提升5pct；绘图创意线营业收入达1.29亿，月活用户同比增长约30%；文档创意线全年营业收入为1.30亿，付费用户同比提升达20%。 公司聚焦AI技术研发，投入加大。公司积极投入AI音视频技术研发，于2023年启动大模型的技术开发，涵盖视频、图片、音频、语言多个模型能力与AI生成主题视频、3D视频、AI歌手、AI配乐、虚拟人播报等众多音视频领域AI原子能力。2023年及2024Q1，研发费用分别为4.03/1.04亿元，同比增长15.7%/9.8%。2023年，公司研发人员数量达889人，22年底为836人。 “天幕”大模型将开启公测，有望赋能产品能力升级，推动业务发展。2024年3月18日，公司音视频多媒体大模型“天幕”正式通过国家网信办、发改委等七部门发布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案许可，24Q1，公司多项AI原子能力处于技术研发与优化调整阶段，尚未完全落地产品，目前暂未产生规模效应。后续公司将视天幕大模型能力与用户需求匹配情况，阶段性落地赋能原产品AI能力升级、新产品业务拓展，助推公司业务持续发展。 盈利预测与投资评级：考虑到公司多项AI技术尚未完全落地到产品上，我们将公司2024-2025年的收入预测由18.5/22.5调整为17.9/21.5亿元，预计2026年公司收入为25.9亿元，当前市值对应2024年PS为7倍。公司持续升级各产品AI功能和服务，拓展产品生态多样性，提升产品竞争力，我们看好公司在AI方面的布局，维持“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期风险，市场竞争风险

     万兴科技(300624) 事件: 2024年4月26日，公司发布2023年年报及2024年一季报： 1）2023全年，实现营收14.81亿元，同比增长25.49%；归母净利润0.86亿元，同比增长113.20%；毛利率94.77%，同比下降0.7pct； 2）2024Q1，实现营收3.58亿元，同比增长0.90%；归母净利润0.26亿元，同比增长22.99%；毛利率94.50%，同比下降1.21pct。 投资要点: 聚焦AIGC前沿，发布“天幕”开启国产音视频智能应用新纪元 公司紧抓AI发展机遇，大力投入AI音视频技术研发，2023年公司研发费用4.03亿元，同比增长15.73%，2024Q1研发费用1.04亿元，同比提升10.64%，重点投入计算机视觉算法、音乐算法和音视频大模型技术的开发与训练，并夯实视频底座基础，进一步优化CPU流程解码速度，提升CPU流程的预览帧率。 2024年1月30日，推出万兴“天幕”视频多媒体大模型，以音视频生成式AI技术为基础，目前已迭代近百项音视频原子能力，涵盖文生主题视频、文生3D视频、AI歌手、视频AI配乐等多种能力。2024年3月18日，“天幕”大模型通国家备案许可。我们认为，随着大模型多模态时代演进，公司有望基于其AI技术能力、领先的产品和用户基础，进一步提升产品能力、拓展应用场景，奠定业绩长期增长的坚实基础。 推进“AI技术+应用场景”融合，构建创新产品矩阵 公司积极拥抱AIGC技术升级大趋势，依托特定场景和广泛用户群，实现众多创新功能和诸多创新产品的落地。2023年： 1）视频创意：营收9.61亿，同比增长28.91%，整体订阅续约率提升5个百分点。发布万兴播爆，为AI+跨境电商提供产品介绍、真人IP和营销服务全套应用解决方案。完成资源生产体系搭建，大力加速创意资源素材的全类型覆盖，有效实现素材资源收入翻倍增长。万兴喵影/Filmora、万兴播爆/Virbo多个产品实现文生文、文生图、文生视频、视频生视频等功能，推动产品性能与智能化水平提升。 2）绘图创意：营收1.29亿，同比增长30.52%，月活用户同比增长约30%。公司绘图创意产品陆续实现AI连续对话、预设场景、语言翻译、智能注释、AI生成海报、AI生成PPT、AI导出音/视频文件、语音交互等高阶功能，并完成国产麒麟和统信系统的最新版适配。 3）文档创意：营收1.30亿，同比增长30.92%，付费用户同比提升达20%。PDFelement桌面端上线文档智能处理机器人“Lumi”，具备对话探讨、文档总结、内容校对、内容改写、信息解释等功能；移动端与云端产品陆续引入AI总结、校对、翻译等特色功能；2023年8月PDFelement更新至V10版本，新增电子签名等专业功能，优化AI阅读等智能化功能，有效赋能用户提升办公、学习效率。 4）实用工具：营收2.56亿，同比增长10.07%。数据修复软件万兴易修/Repairit增设智能分析、AI修复能力、老照片上色、低分辨率图像超分和视频增强等智能化功能；手机数据恢复软件万兴手机管家/Dr.Fone上线AI壁纸、AI铃声等创新功能，提升产品智慧化和互动性。 积极开展对外合作，探索AI发展新机遇 1）在生态建设方面，公司积极引入OpenAI、百度等外部优质大模型能力，与微软、华为、阿里、科大讯飞等国内外头部厂商和湘江实验室等科研机构开展合作，有效增强技术水平，提升产品及企业竞争力。 2）在产品层面：①亿图软件：与华为签署鸿蒙生态深化合作协议，成为百度文心一言首批生态合作伙伴；②喵影：公司司作为英特尔“AIPC加速计划”合作伙伴，积极适配全球知名硬件厂商新型服务器，以支撑万喵影与时俱进的硬件适配与性能提升。 盈利预测和投资评级：公司是国内领先的数字创意软件产品和服务提供商，受益于AI多模态技术演进以及天幕大模型的发布。我们预计2024-2026年公司营收分别为17.83/21.58/26.39亿元，归母净利润分别为1.07/1.31/1.64亿元，当前股价对应年PE分别117/96/76X，维持“增持”评级。 风险提示：产品创新及技术应用；宏观经济；汇率波动；人才竞争；商誉减值风险。

     万兴科技(300624) 主要观点： 事件概况 万兴科技于2024年4月26日发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年公司实现营收14.81亿元，同比增长25.49%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长113.20%；实现扣非归母净利润0.90亿元，同比增长817.45%。 2024Q1公司实现营收3.58亿元，同比增长0.90%；实现归母净利润0.26亿元，同比增长22.99%；实现扣非归母净利润0.23亿元，同比增长26.59%。 视频创意类业务占比达65%，文档创意与绘图创意类业务增速超30%1）营收方面，2023年公司实现营收14.81亿元，同比增长25.49%。分业务来看， 视频创意类业务是公司第一大收入来源，2023年实现营收9.61亿元，同比增长28.91%，占总营收的比重为64.87%，整体订阅续约率提升5个百分点； 实用工具类业务实现营收2.56亿元，同比增长10.07%，占总营收的比重为17.28%； 文档创意类业务是增速最快的业务，2023年实现营收1.30亿元，同比增长30.92%，占总营收的比重为8.79%； 绘图创意类业务实现营收1.29亿元，同比增长30.52%，占总营收的比重为8.71%。 分地区来看，2023年公司境外实现营收13.50亿元，同比增长28.1%，占总营收的比重为91.19%；境内（含港澳台地区）实现营收1.3亿元，同比增长3.6%，占总营收的比重为8.81%。 2）利润方面，2023年公司实现归母净利润0.86亿元，同比增长113.20%；2024Q1公司实现归母净利润0.26亿元，同比增长22.99%。 3）毛利率方面，2023年公司毛利率为94.77%，同比下降0.7pct；2024Q1公司毛利率为94.5%，同比下降1.21pct。 4）费用率方面，2023年公司销售费用率为48.81%，同比下降0.34pct；管理费用率为11.16%，同比下降0.63pct；财务费用率为0.21%，同比下降1.41pct；研发费用率为27.18%，同比下降2.29pct。 5）现金流方面，2023年公司经营活动产生的现金流量净额为2.34亿元，同比增长117.51%，主要系营业收入增长带来的现金增加所致。 持续拓展国内外技术合作方，助力AI生态建设 技术层面，公司基于自身业务需求积极开展外部合作，2023年公司与微软签署合作协议，引入OpenAI商用服务，将大模型能力落地至多款海外产品；与华为云签署战略合作协议，积极深化在云计算、人工智能信息技术领域的合作；与湘江实验室签署战略合作协议，将基于AIGC、Web3.0、元宇宙等方向共建产学研用联盟，协同开展算法创新及产业化工作；与科大讯飞达成星火大模型插件生态战略合作，将部分产品以插件形式入驻星火认知大模型平台，共同推进国内AI大模型生态建设。产品层面，公司与相关技术、硬件知名企业在技术创新、产业应用、商业合作等领域开展更多维探索与合作。如亿图软件在报告期内已与华为签署鸿蒙生态深化合作协议，成为百度文心一言首批生态合作伙伴；公司作为英特尔“AI PC加速计划”合作伙伴出席2023英特尔新品发布会，积极适配全球知名硬件厂商新型服务器；2024Q1完成了万兴喵影与新款MateBook X Pro智慧PC产品及NPU的适配等。 “天幕”大模型通过网信办备案，后续赋能公司产品AI能力值得期待2023年公司继续打磨和优化视频创作引擎的能力，加大AIGC算法研发。2024年3月18日，公司音视频多媒体大模型“天幕”正式通过国家网信办、发改委等七部门发布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案许可。与此同时，公司将系列算法能力应用于万兴喵影/Filmora、万兴PDF/PDFelement、亿图脑图/EdrawMind等原产品和万兴播爆/Virbo、TruMate、Kwicut等AIGC新品。展望未来，公司将视天幕大模型能力与用户需求匹配情况，阶段性落地赋能原产品AI能力升级、新产品业务拓展，助推公司业务持续发展。 投资建议 我们预计公司2024-2026年分别实现收入18.3/22.2/26.6（前值2024/2025年分别为19.6/25.5）亿元，同比增长23%/21%/20%（前值2024/2025年分别为29%/30%）；实现归母净利润1.3/1.7/2.2（前值2024/2025年分别为1.5/2.1）亿元，同比增长50%/33%/25%（前值2024/2025年分别为56%/45%），维持“买入”评级。 风险提示 1）新产品推广不及预期；2）AIGC商业化落地不及预期；3）SaaS化转型不及预期；4）创意软件市场竞争加剧。

     万兴科技(300624) 事件：公司发布2023年年报与2024年一季度报告。2023年，公司实现营业收入14.81亿元，同比增长25.49%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长113.20%；实现扣非归母净利润0.90亿元，同比增长817.45%。2024年一季度，公司实现营业收入3.58亿元，同比增长0.90%；实现归母净利润0.26亿元，同比增长22.99%；实现扣非归母净利润0.23亿元，同比增长26.59%。 年报：收入稳健增长，业绩高增长，费用管控合理。公司实现营业收入14.81亿元，同比增长25.49%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长113.20%；实现扣非归母净利润0.90亿元，同比增长817.45%。收入稳健增长，业绩高增的原因为公司全面拥抱AIGC，AI新产品技术的研发探索与老产品的AI升级优化成果显著；分产品来看，视频创意类产品实现收入9.61亿元，同比增长28.91%；实用工具类产品实现收入2.56亿元，同比增长10.07%；文档创意类产品实现收入1.30亿元，同比增长30.92%；绘图创意类产品实现收入1.29亿元，同比增长30.52%。境外收入占公司比重为91.19%，较去年同期提升1.86个百分点。公司毛利率为94.77%，维持在高位。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为48.81%/11.16%/27.18%，三费费率均较去年同期有所降低，费用管控合理。 一季报：业绩稳健增长，高研发提升产品竞争力。2024年一季度，公司实现营业收入3.58亿元，同比增长0.90%；实现归母净利润0.26亿元，同比增长22.99%；实现扣非归母净利润0.23亿元，同比增长26.59%；毛利率为94.51%，较去年同期减少1.21个百分点，但仍然维持在高位。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为47.63%/11.43%/28.93%，销售与管理费用率相较去年同期有所下降，研发费用率较去年同期提升2.34个百分点。 天幕大模型与万兴喵影2024加速AI应用落地，创意软件龙头竞争力持续增强。报告期内，公司发布“天幕大模型”和万兴喵影2024版本。天幕大模型是国内首个音视频多媒体大模型，由视频、音频、图片、语言大模型组成，具备一键成片、AI美术设计、文生音乐、音频增强、音效分析、多语言对话等核心能力。它聚焦数字创意垂类创作场景，基于15亿创作者及100亿本土化高质量音视频数据沉淀，以音视频生成式AI技术为基础，全链条赋能全球创作者。天幕大模型的发布，标志着万兴科技在音视频多媒体大模型领域的开拓和领先，为数字创意产业提供了新的技术和应用生态。万兴喵影2024是面向国内市场推出的多端同步焕新版本，国内率先上线了AI文字快剪、智能人声分离、AI智能遮罩、AI智能补帧等全新AI创作功能，大幅简化视频制作流程，进一步提升了视频创作的便利性和效率。 投资建议：我们预计，公司2024-2026年营业收入为18.74/24.02/31.41亿元，预计公司2024-2026年EPS为1.01/1.42/1.90元，对应市盈率分别为89.92X/63.97X/48.01X,公司作为AIGC创意与视频领域龙头公司，随着AI应用空间逐步打开，看好长期发展,维持给予“推荐”评级。 风险提示：AI技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游景气度不及预期的风险。

     万兴科技(300624) 业绩简评 收入&利润端-23年符合预期，24年Q1收入受基数、未做提价等因素影响略承压，但利润受规模效应影响依然保持高增。2024年4月26日，公司发布23年报及24年一季报。1）收入端：23FY实现营业收入14.81亿元，yoy+25.49%；23Q4实现3.85亿元，yoy+12.73%。24Q1实现3.58亿元，yoy+0.90%。2）利润端：23FY实现归母净利0.86亿元，yoy+113.20%；23Q4实现0.21亿元，yoy+25.24%。24Q1实现0.26亿元，yoy+22.99%。利润率：23FY综合毛利率为94.77%，yoy-0.74pct，归母净利率为5.82%，yoy+2.39pcts。24Q1综合毛利率为94.50%，yoy-1.21pcts，归母净利率为7.17%，yoy+1.29pcts。 结构端-23年AI赋能视频、文档、绘图创意产品快速增长，海外地区贡献收入最大份额。分产品：视频创意类实现收入9.61亿元，占比64.87%；毛利率94.64%，订阅续约率提升5pcts。文档创意类实现收入1.30亿元，占比8.79%，毛利率93.82%，万兴PDF/PDFelement付费用户同比+20%。绘图创意类实现收入1.29亿元，占比8.71%，毛利率94.31%，月活同比+30%。实用工具类实现收入2.56亿元，占比17.28%，毛利率96.33%。分地区：境外实现收入13.50亿元，占比91.19%，毛利率94.88%。境内（含港澳台地区）实现收入1.30亿元，占比8.81%，毛利率93.60%。 费用端-销售费用率逐年下降，预计与订阅占比提升，核心产品续约率持续提升有关。23FY研发费用率27.18%，yoy-2.29pcts；销售费用率48.81%（22年49.15%），yoy-0.34pct；管理费用率11.16%，yoy-0.63pct。公司23半年报订阅收入占比提升至72%、23半年报订阅续费率增长至65%。 盈利预测、估值和评级 我们调整公司2024~2026年营业收入分别为17.86/21.60/26.58亿元，归母净利润分别为1.07/1.51/2.27亿元，EPS分别为0.78/1.09/1.65元。公司股票现价对应PE估值为99.5/70.5/46.8倍，维持“买入”评级。 风险提示 客群拓展节奏不及预期；行业竞争加剧；汇率波动的风险。

     万兴科技(300624) 事件: （1）2月16日，OpenAI发布首个AI视频模型Sora，能够实现创建多人、特定运动类型和详细背景的复杂场景。 （2）1月30日，万兴科技发布国内首个音视频多媒体大模型万兴“天幕，基于15亿创作者及100亿本土化高质量音视频数据，引领音视频创作闭环解决方案。 OpenAI发布Sora模型，文生视频迈入新时代 2月16日，OpenAI推出首个AI视频模型Sora，并发布48个用Sora直接生成、未经修改、长度不等（9秒-60秒）的视频。与GPT模型类似，Sora使用了Transformer架构，有很强的扩展性，能够实现创建多人、特定运动类型和详细背景的复杂场景。Sora从多方面重新定义了AI视频生成模型的标准： 将视频时长从5-15秒直接提升到了1分钟； 可以生成多个镜头，并且各个镜头具有角色和视觉风格的一致性； 不仅可以用文字prompt生成视频，还支持视频到视频的编辑，并保持前后连贯； 扩散模+Transformer的视觉大模型，对现实世界有了更深刻的理解和互动能力。 我们认为，sora能够理解和模拟现实世界，效果明显优于此前的文生视频模型，有望成为实现AGI的重要里程碑。 国内领先数字创意提供商，Filmora打造AI视频应用核心场景 公司围绕数字创意推出视频创意（万兴Filmora、万兴喵库、万兴播爆）、绘图创意（万兴爱画、墨刀、万兴图示）、文档创意（万兴PDF）、实用工具（万兴恢复专家、万兴数据管家）等四大系列产品矩阵。目前，在全球范围内拥有15亿创作者、200万个素材及100亿本土化高质量音视频数据沉淀。 视频创意方面，公司在万兴Filmora13中内置创作助手Copilot，用户通过与AI助手对话可快速获取信息辅助创作，能够实现AI文本成片/AI音乐生成器等AI生成功能，以及AI文字快剪/智能人声分离/AI智能。 我们认为，公司通过AIGC与内置大模型，从内容生成、音视频剪辑到交互方式等多方面实现AI化，有望降低视频创作门槛、提升视频创作意愿。根据天幕大模型发布会数据，万兴喵影使用AI功能的用户数+243%（2023年8-12月），万兴播爆活跃用户数提升700%（2022年1月-2023年1月）。 发布“天幕”多媒体创作大模型，推进多模态落地应用 1月30日，公司发布国内首个音视频多媒体大模型“天幕”，由视频、音频、图片、语言大模型组成，具备一键成片、AI美术设计、文生音乐、音频增强、音效分析、多语言对话等核心能力。截至2024年1月底，天幕大模型已迭代近百项音视频原子能力，在视频一键生成、3D场景生成、AI歌手、数字人等能力的多项指标上均优于行业平均。 我们认为，公司聚焦创作者经济，随着大模型从图文的1.0时代向AI多模态的2.0时代演进，数字创意市场空间和用户规模或将快速扩大。 盈利预测和投资评级：公司作为国内领先的数字创意软件产品和服务提供商，随着大模型从图文的1.0时代向AI多模态的2.0时代演进以及天幕大模型的发布，付费转化和粘性有望持续提升。我们调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为0.99/1.37/1.71亿元，EPS分别为0.72/1.00/1.24元/股，当前股价对应2024-2025年PE分别为84.49/67.71X，维持“增持”评级。 风险提示：内容创作潮流降温风险，AI技术研发不及预期，AIGC产品更新不及预期，海外市场拓展风险，汇率风险

     万兴科技(300624) 主要观点： 国内数字创意领导者，全面拥抱AIGC加速发展 公司成立于2003年，深耕数字创意二十载，目前形成了视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具四大业务，2022年在公司营收中的占比分别为63%、19.7%、8.4%、8.4%。2018年起公司不断深化订阅转型进程，2023H1订阅收入占比提升至72%。且公司海外收入占比近九成。受益于AIGC发展，公司业绩快速增长，近5年营收复合增速达21%。根据公司2023年业绩预告，2023年公司预计实现归母净利润0.75至1亿元，同比增长81.80%至142.39%；扣非归母净利润0.78至1.05亿元，同比增长636.06%至890.86%。展望未来，我们认为，公司作为国内数字创意领军者，有望在AI的赋能下加速发展。 多模态大模型不断突破，AIGC应用前景广阔 2023年12月6日，谷歌发布其认为迄今为止规模最大、能力最强的AI模型Gemini1.0。谷歌表示，在对Gemini模型进行严格测试和性能评估后，从自然图像、音频和视频理解到数学推理，在被大型语言模型研究和开发中广泛使用的32项学术基准中，Gemini Ultra的性能有30项都超越了目前ChatGPT代表的最先进水平。我们认为，多模态大模型的不断突破为AIGC的商业化应用奠定了基础。且与全球创意工具软件龙头Adobe对比来看，1）公司业务布局与Adobe相似，涉及视频创意、绘图创意、文档创意与实用工具领域；2）收费模式从License向订阅制转型，订阅占比不断提高；3）在AI领域率先布局，发布大模型，加快商业化进程。我们认为，在AI的加持下，公司产品有望快速迭代，客户粘性不断提升，未来成长空间广阔。 明星产品不断打磨，AI创意新品不断推出 一方面，公司持续打磨明星产品，在万兴喵影/Filmora、万兴PDF/PDFelement、亿图图示/EdrawMax、亿图脑图/EdrawMind等产品上快速落地文字内容理解总结、图形图像生成、智能音乐生成及智能文本成片等各类AIGC功能；在多媒体云端工具集产品Media.io上上新系列AIGC创意服务。另一方面，公司推出万兴播爆、Kwicut等AI创意新品，进一步深化满足跨境营销、创意娱乐等场景需求，推动用户群体有效扩张、用户价值持续提升。 发布“天幕”大模型，构筑大模型落地应用新生态 2024年1月，万兴“天幕”正式发布，万兴“天幕”聚焦数字创意垂类创作场景，基于15亿创作者及100亿本土化高质量音视频数据沉淀，以音视频生成式AI技术为基础，具有“多媒体”、“垂直解决方案”以及“本土化数据”三大特点，全链条赋能全球创作者，让大模型应用落地更有针对性、更具实效。目前，“天幕”大模型已迭代近百项音视频原子能力，发布会现场重点展示了包括文生主题视频、文生3D视频、AI歌手、视频AI配乐等在内的多媒体能力。展望未来，万兴科技一方面将依托“天幕”大模型能力，重塑“创意软件”，实现旗下产品的全面智能化；另一方面，公司也将体系化构建大模型应用生态，从技术到应用全方位赋能创作者。 投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入15.2/19.6/25.5亿元，同比增长29%/29%/30%；实现归母净利润0.9/1.5/2.1亿元，同比增长126%/56%/45%。 风险提示 1）新产品推广不及预期；2）AIGC商业化落地不及预期；3）SaaS化转型不及预期；4）创意软件市场竞争加剧。

     万兴科技(300624) 事件概述 1）1月30日，公司发布《2023年度业绩预告》。2023年，预计归母净利润实现盈利7,500-10,000万元，同比增长81.80%-142.39%；扣非归母净利润为7,800-10,500万元，同比增长636.06%-890.86%。 2）1月30日，“湘约AI大有可为——多媒体大模型创新应用高峰论坛暨发布签约仪式”在长沙马栏山隆重举办，仪式现场，中国首个多媒体创作垂类大模型万兴“天幕”正式发布。 3）2月3日，万兴科技发布《关于变更部分募集资金用途、增加实施主体及调整募投项目内部投资结构的公告》。公司拟将“数字创意资源商城建设项目”的部分募集资金2,400万元，变更用于“杭州格像科技有限公司72.44%股权收购项目剩余对价支付”。 2023年净利润实现高增，持续上新AIGC功能服务 2023年，公司预计主营业务收入实现同比快速增长，扣除非经常性损益后的净利润同比增长636.06%-890.86%。一方面，公司持续打磨明星产品，在万兴喵影/Filmora、万兴PDF/PDFelement、亿图图示/EdrawMax、亿图脑图/EdrawMind等产品上快速落地文字内容理解总结、图形图像生成、智能音乐生成及智能文本成片等各类AIGC功能，在多媒体云端工具集产品Media.io上上新系列AIGC创意服务；另一方面，推出万兴播爆、Kwicut等AI创意新品，进一步深化满足跨境营销、创意娱乐等场景需求，推动用户群体有效扩张、用户价值持续提升。 国内首个多媒体创作垂类大模型“天幕”正式发布 根据官方微信公众号，万兴“天幕”聚焦数字创意垂类创作场景，基于15亿创作者及100亿本土化高质量音视频数据沉淀，以音视频生成式AI技术为基础，具有“多媒体”、“垂直解决方案”以及“本土化数据”三大特点，全链条赋能全球创作者，让大模型应用落地更有针对性、更具实效。当前，“天幕”大模型已迭代近百项音视频原子能力，现场重点展示了包括文生主题视频、文生3D视频、AI歌手、视频AI配乐、数字人播报等在内的多媒体能力。同时，万兴科技正式宣布与长沙广电国有控股上市公司中广天择达成算料战略合作，与华为云、马投算力（长沙马栏山投资开发建设有限公司）达成算力合作，深化在多媒体大模型和算力领域的战略合作，夯实算力底座，助力大模型应用落地跑出加速度。 变更部分募资用途，加强在数字创意领域战略布局 “数字创意资源商城建设项目”是公司为推进产业布局，建立并打造的数字创意素材资源平台，在合理安排项目的投资建设下，截至2023年12月31日，该项目累计实现效益12,526.63万元（未经会计师审计），已达到预期效益。为提升剩余募集资金使用效益，公司拟继续通过外部采购素材及公司自研相结合的方式加强公司创意素材版权积累的基础上，将部分募集资金用于支付收购杭州格像72.44%股权剩余对价。 杭州格像是一家专注于海外移动端视频创意类软件产品研发和运营的移动互联网公司，其围绕视频创意、图形图像处理等应用领域，推出了SweetSelfie、SweetSnap、StoryChic、Beat.ly等在内的一系列全球知名APP。公司通过收购杭州格像加强在数字创意领域战略布局，并能更好地满足用户多端协同需求。 投资建议： 万兴科技作为全球领先的新生代数字创意赋能者，全面拥抱AIGC。考虑到公司仍处在订阅转型过程中，在产品研发和市场营销等方面投入较大，净利润率偏低，因此我们采取PS估值。预计公司2023/24/25年实现营业收入15.31/19.40/24.06亿元，实现归母净利润0.95/1.46/2.19亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为112.73元，相当于2024年的8倍动态市销率。 风险提示： 产品创新孵化风险；SaaS转型不及预期；汇率波动风险。