序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 国元证券 | 耿军军 | 维持 | 买入 | 2023年年报及2024年一季报点评:业绩实现快速增长,AIGC功能持续落地 | 2024-05-09 |
万兴科技(300624)
事件:
公司于2024年4月26日收盘后发布《2023年年度报告》、《2024年第一季度报告》。
点评:
2023年业绩实现快速增长,创意类软件发展态势良好
2023年,公司实现营业收入14.81亿元,同比增长25.49%;实现归母净利润8620.57万元,同比增长113.20%;实现扣非净利润8968.31万元,同比增长817.45%。分产品来看,视频创意类实现收入9.61亿元,同比增长28.91%,毛利率为94.64%;绘图创意类实现收入1.29亿元,同比增长30.52%,毛利率为94.31%;文档创意类实现收入1.30亿元,同比增长30.92%,毛利率为93.82%;实用工具类实现收入2.56亿元,同比增长10.07%,毛利率为96.33%。2024年第一季度,公司实现营业收入3.58亿元,同比增长0.90%;实现扣非归母净利润2276.79万元,同比增长26.59%。
持续加大研发投入,2024年1月发布万兴天幕音视频多媒体大模型公司大力投入AI音视频技术研发,全年研发费用4.03亿元,同比增长15.73%。年内启动大模型的技术开发,涵盖视频、图片、音频、语言多个模型能力与AI生成主题视频、3D视频、AI歌手、AI配乐、虚拟人播报等众多音视频领域AI原子能力,并于2024年1月举行万兴天幕音视频多媒体大模型发布会,相关能力正逐步通过大模型和多种AI算法能力组合落地创新功能和应用场景,以广泛覆盖音视频创作各细分领域用户,增强智能化、高沉浸、强互动的创作体验,提升内容创作的质量和效率。
AI赋能各产品线,多项新增AIGC功能上线
视频创意线:实现视频换脸、影像追踪、AI音乐生成、AI语音增强等功能的落地或优化;同时扩展视觉渲染技术,加强虚拟人训练算法,支撑万兴播爆移动端、桌面端、云端版本和直播产品的发布,为AI+跨境电商提供产品介绍、真人IP和营销服务全套行业应用解决方案。绘图创意线:实现了AI文字内容生成与一键生成思维导图、列表、文本形式等的文生图能力,是首批与AI结合的思维导图、流程图、原型图等绘图领域垂类软件。文档创意线:PDFelement桌面端于业内首批上线文档智能处理机器人“Lumi”,首推对话探讨、文档总结、内容校对、内容改写、信息解释等AIGC功能。实用工具线:数据修复软件万兴易修/Repairit增设智能分析、AI修复能力,上线AI老照片上色、AI低分辨率图像超分和视频增强等智能化功能。
盈利预测与投资建议
公司是全球领先的新生代数字创意赋能者,积极拥抱AIGC新机遇,未来持续成长空间较为广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为18.13、21.87、26.06亿元,归母净利润为1.14、1.51、1.99亿元,EPS为0.83、1.10、1.44元/股,对应的PE为103.67、78.40、59.59倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性,维持“买入”评级。
风险提示
产品创新及技术应用风险;宏观经济风险;汇率波动风险;人才竞争风险;商誉减值风险。 |
2 | 财信证券 | 何晨,黄奕景 | 首次 | 增持 | 2023年年报及2024年一季报点评:业绩稳健增长,全线产品拥抱AI | 2024-05-07 |
万兴科技(300624)
投资要点:
全年业绩稳健增长,费用管控成效显著。公司发布2023年年报,全年实现营业收入14.81亿元,同比增长25.49%,归母净利润0.86亿元,同比增长108.96%。全年毛利率为94.77%,同比小幅下滑0.70pct,或系AI服务器费用大幅增加所致。净利率为7.31%,同比增加1.86pct。费用控制效果明显,销售、管理和研发费用率分别为48.81%、11.16%、和27.18%,同比减少0.34、0.63和2.29pct。
24年一季度业绩维持增长。公司第一季度实现营业收入3.58亿元,同比微增0.90%,归母净利润2564.98万元,同比增长22.99%。毛利率为94.50%,同比下降1.21pct,净利率为7.69%,同比增加0.65pct。研发投入有所加码,销售、管理、研发费用率分别为47.63%、11.43%、28.93%,同比变动-0.57、-0.51,+2.34pct。
研发天幕多媒体大模型,全线产品接入AIGC。4月28日,公司开放了万兴天幕大模型的公测,模型已具备近百项音视频原子能力,其中文生视频能力实现不同风格、丰富场景及主题的连贯性,一键生成时长率先支持60秒+。未来公司将会把各项AIGC能力持续融入全线产品中,有望进一步打开产品付费空间。
盈利预测与估值:我们预计公司2024-2026年实现营业收入18.06/21.97/26.65亿元,同比增长21.94%/21.67%/21.31%,归母净利润1.19/1.50/1.87亿元,同比增长38.34%/25.39%/25.01%,EPS为0.87/1.09/1.36元,对应当前价格的PE为107/86/69倍。首次覆盖,给与“增持”评级。
风险提示:AI技术发展不及预期风险;产品创新及技术应用风险;宏观经济风险;汇率波动风险;商誉减值风险。 |
3 | 国投证券 | 赵阳,杨楠,马诗文 | 维持 | 买入 | 视频创意业务快速增长,“天幕”大模型开启公测 | 2024-05-05 |
万兴科技(300624)
事件概述
1)近日,万兴科技发布《2023年年度报告》。2023年,公司实现营业收入14.81亿元,同比增长25.49%;实现归母净利润8620.57万元,同比增长113.2%;实现扣非归母净利润8968.31万元,同比增长817.45%。
2)近日,万兴科技发布《2024年一季度报告》。公司实现营业收入3.58亿元,同比增长0.9%;实现归母净利润2564.98万元,同比增长22.99%;扣非归母净利润为2276.79万元,同比增长26.59%。
视频创意类业务保持快速增长,持续上新AIGC功能
2023年,分业务来看,①视频创意类业务收入9.61亿元(YoY+28.91%),占总收入比重增至65%,整体订阅续约率提升5个百分点。公司强化视频领域AI算法研发,实现视频换脸、影像追踪AI音乐生成、AI语音增强等功能的落地或优化;大力加速创意资源素材的全类型覆盖,并建立资源质量评级,优化资源的曝光以及转化,有效实现素材资源收入翻倍增长。②文档创意类1.3亿元(YoY+30.92%),付费用户同比提升20%。公司PDF阅读编辑器PDFelement桌面端于业内首批上线文档智能处理机器人“Lumi”,首推对话探讨、文档总结、内容校对、内容改写、信息解释等AIGC功能。③绘图创意类1.29亿元(YoY+30.52%),月活用户同比增长约30%,引入大语言模型进行产品创新,实现了AI文字内容生成与一键生成思维导图、列表、文本形式等的文生图能力,是首批与AI结合的思维导图、流程图、原型图等绘图领域垂类软件。④实用工具类收入2.56亿元(YoY+10.07%)。
新品方面,公司全新发布数字人短视频营销工具万兴播爆/Virbo(含直播版)、AIGC形象照生成工具Pixpic、AI虚拟陪伴应用TruMate、AI文字视频剪辑工具Kwicut、泛知识AI视频演示工具万兴智演/Presentory等系列数字创意新品。
2023年,公司整体毛利率为94.77%,销售/管理/研发费用率分别为48.81%/11.16%/27.18%,分别同比-0.34/-0.63/-2.29pct,费控能力良好。公司研发投入为4.03亿元,占营业收入的比例27.18%,研发人员889人,占公司总人数的56.48%。
万兴“天幕”正式公测,重塑AI视频创作新范式
根据官方公众号披露,万兴天幕音视频大模型正式开启公测。“天幕”依托15亿用户行为数据和百亿本土化音视频数据,采用先进的音视频生成式AI技术,旨在为全球创作者提供全链路的创作支持,是国内首个音视频多媒体大模型,已通过中央网信办备案。目前,“天幕已具备近百项音视频原子能力,其中:文生视频能力实现不同风格、丰富场景及主题的连贯性,一键生成时长率先支持60秒+。
公司多举措实施本地化品牌营销策略,线上举办多场用户活动等,积极建设维护社媒渠道,加强与各类用户的交流,及时响应、高频互动,实现品牌知名度的有力提升;线下积极举办产品发布会,亮相世界计算大会、美国红人大会Vidcon、北美IT展会、日本国际IT消费电子展、中国跨境电商网络营销会议等,深入市场、走近用户、提升品牌,实现全网社媒粉丝同比增长37%。
投资建议:
万兴科技作为全球领先的新生代数字创意赋能者,全面拥抱AIGC。考虑到公司仍处在订阅转型过程中,在产品研发和市场营销等方面投入较大,净利润率偏低,因此我们采取PS估值。预计公司2024/25/26年营业收入分别为18.16/21.99/25.60亿元,归母净利润分别为1.19/1.60/2.05亿元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为118.43元,相当于2024年的9倍动态市销率。
风险提示:
产品创新孵化风险;SaaS转型不及预期;汇率波动风险。
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4 | 东吴证券 | 张良卫,晋晨曦 | 维持 | 买入 | 2023年报及2024一季报点评:业绩稳健增长,关注AI进展 | 2024-04-29 |
万兴科技(300624)
投资要点
事件:2023年,公司实现收入14.8亿元,同比增长25.5%;归母净利润8620.6万元,同比增长113.2%。2024Q1,公司实现收入3.58亿元,同比增长0.9%;归母净利润2565万元,同比增长22.99%。
产品大版本升级、AIGC功能上线及多个AI创意新品落地,助力主要产品线收入及运营数据增长:2023年,公司全新发布数字人短视频营销工具万兴播爆/Virbo(含直播版)、AIGC形象照生成工具Pixpic等系列数字创意新品,完成包含万兴喵影/Filmora等主要产品的大版本升级,并上线AIGC功能,丰富产品能力,扩充业务范围。2023年,视频创意产品线实现营业收入达9.61亿,整体订阅续约率提升5pct;绘图创意线营业收入达1.29亿,月活用户同比增长约30%;文档创意线全年营业收入为1.30亿,付费用户同比提升达20%。
公司聚焦AI技术研发,投入加大。公司积极投入AI音视频技术研发,于2023年启动大模型的技术开发,涵盖视频、图片、音频、语言多个模型能力与AI生成主题视频、3D视频、AI歌手、AI配乐、虚拟人播报等众多音视频领域AI原子能力。2023年及2024Q1,研发费用分别为4.03/1.04亿元,同比增长15.7%/9.8%。2023年,公司研发人员数量达889人,22年底为836人。
“天幕”大模型将开启公测,有望赋能产品能力升级,推动业务发展。2024年3月18日,公司音视频多媒体大模型“天幕”正式通过国家网信办、发改委等七部门发布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案许可,24Q1,公司多项AI原子能力处于技术研发与优化调整阶段,尚未完全落地产品,目前暂未产生规模效应。后续公司将视天幕大模型能力与用户需求匹配情况,阶段性落地赋能原产品AI能力升级、新产品业务拓展,助推公司业务持续发展。
盈利预测与投资评级:考虑到公司多项AI技术尚未完全落地到产品上,我们将公司2024-2025年的收入预测由18.5/22.5调整为17.9/21.5亿元,预计2026年公司收入为25.9亿元,当前市值对应2024年PS为7倍。公司持续升级各产品AI功能和服务,拓展产品生态多样性,提升产品竞争力,我们看好公司在AI方面的布局,维持“买入”评级。
风险提示:AI发展不及预期风险,市场竞争风险 |
5 | 国海证券 | 刘熹 | 维持 | 增持 | 2023年年报及2024年一季报点评报告:持续深化AI与产品融合,激发业绩增长新动能 | 2024-04-29 |
万兴科技(300624)
事件:
2024年4月26日,公司发布2023年年报及2024年一季报:
1)2023全年,实现营收14.81亿元,同比增长25.49%;归母净利润0.86亿元,同比增长113.20%;毛利率94.77%,同比下降0.7pct;
2)2024Q1,实现营收3.58亿元,同比增长0.90%;归母净利润0.26亿元,同比增长22.99%;毛利率94.50%,同比下降1.21pct。
投资要点:
聚焦AIGC前沿,发布“天幕”开启国产音视频智能应用新纪元
公司紧抓AI发展机遇,大力投入AI音视频技术研发,2023年公司研发费用4.03亿元,同比增长15.73%,2024Q1研发费用1.04亿元,同比提升10.64%,重点投入计算机视觉算法、音乐算法和音视频大模型技术的开发与训练,并夯实视频底座基础,进一步优化CPU流程解码速度,提升CPU流程的预览帧率。
2024年1月30日,推出万兴“天幕”视频多媒体大模型,以音视频生成式AI技术为基础,目前已迭代近百项音视频原子能力,涵盖文生主题视频、文生3D视频、AI歌手、视频AI配乐等多种能力。2024年3月18日,“天幕”大模型通国家备案许可。我们认为,随着大模型多模态时代演进,公司有望基于其AI技术能力、领先的产品和用户基础,进一步提升产品能力、拓展应用场景,奠定业绩长期增长的坚实基础。
推进“AI技术+应用场景”融合,构建创新产品矩阵
公司积极拥抱AIGC技术升级大趋势,依托特定场景和广泛用户群,实现众多创新功能和诸多创新产品的落地。2023年:
1)视频创意:营收9.61亿,同比增长28.91%,整体订阅续约率提升5个百分点。发布万兴播爆,为AI+跨境电商提供产品介绍、真人IP和营销服务全套应用解决方案。完成资源生产体系搭建,大力加速创意资源素材的全类型覆盖,有效实现素材资源收入翻倍增长。万兴喵影/Filmora、万兴播爆/Virbo多个产品实现文生文、文生图、文生视频、视频生视频等功能,推动产品性能与智能化水平提升。
2)绘图创意:营收1.29亿,同比增长30.52%,月活用户同比增长约30%。公司绘图创意产品陆续实现AI连续对话、预设场景、语言翻译、智能注释、AI生成海报、AI生成PPT、AI导出音/视频文件、语音交互等高阶功能,并完成国产麒麟和统信系统的最新版适配。
3)文档创意:营收1.30亿,同比增长30.92%,付费用户同比提升达20%。PDFelement桌面端上线文档智能处理机器人“Lumi”,具备对话探讨、文档总结、内容校对、内容改写、信息解释等功能;移动端与云端产品陆续引入AI总结、校对、翻译等特色功能;2023年8月PDFelement更新至V10版本,新增电子签名等专业功能,优化AI阅读等智能化功能,有效赋能用户提升办公、学习效率。
4)实用工具:营收2.56亿,同比增长10.07%。数据修复软件万兴易修/Repairit增设智能分析、AI修复能力、老照片上色、低分辨率图像超分和视频增强等智能化功能;手机数据恢复软件万兴手机管家/Dr.Fone上线AI壁纸、AI铃声等创新功能,提升产品智慧化和互动性。
积极开展对外合作,探索AI发展新机遇
1)在生态建设方面,公司积极引入OpenAI、百度等外部优质大模型能力,与微软、华为、阿里、科大讯飞等国内外头部厂商和湘江实验室等科研机构开展合作,有效增强技术水平,提升产品及企业竞争力。
2)在产品层面:①亿图软件:与华为签署鸿蒙生态深化合作协议,成为百度文心一言首批生态合作伙伴;②喵影:公司司作为英特尔“AIPC加速计划”合作伙伴,积极适配全球知名硬件厂商新型服务器,以支撑万喵影与时俱进的硬件适配与性能提升。
盈利预测和投资评级:公司是国内领先的数字创意软件产品和服务提供商,受益于AI多模态技术演进以及天幕大模型的发布。我们预计2024-2026年公司营收分别为17.83/21.58/26.39亿元,归母净利润分别为1.07/1.31/1.64亿元,当前股价对应年PE分别117/96/76X,维持“增持”评级。
风险提示:产品创新及技术应用;宏观经济;汇率波动;人才竞争;商誉减值风险。
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6 | 华安证券 | 金荣,王奇珏,来祚豪,傅晓烺 | 维持 | 买入 | 2023年业绩符合预期,天幕大模型赋能AI创作 | 2024-04-28 |
万兴科技(300624)
主要观点:
事件概况
万兴科技于2024年4月26日发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年公司实现营收14.81亿元,同比增长25.49%;实现归母净利润0.86亿元,同比增长113.20%;实现扣非归母净利润0.90亿元,同比增长817.45%。
2024Q1公司实现营收3.58亿元,同比增长0.90%;实现归母净利润0.26亿元,同比增长22.99%;实现扣非归母净利润0.23亿元,同比增长26.59%。
视频创意类业务占比达65%,文档创意与绘图创意类业务增速超30%1)营收方面,2023年公司实现营收14.81亿元,同比增长25.49%。分业务来看,
视频创意类业务是公司第一大收入来源,2023年实现营收9.61亿元,同比增长28.91%,占总营收的比重为64.87%,整体订阅续约率提升5个百分点;
实用工具类业务实现营收2.56亿元,同比增长10.07%,占总营收的比重为17.28%;
文档创意类业务是增速最快的业务,2023年实现营收1.30亿元,同比增长30.92%,占总营收的比重为8.79%;
绘图创意类业务实现营收1.29亿元,同比增长30.52%,占总营收的比重为8.71%。
分地区来看,2023年公司境外实现营收13.50亿元,同比增长28.1%,占总营收的比重为91.19%;境内(含港澳台地区)实现营收1.3亿元,同比增长3.6%,占总营收的比重为8.81%。
2)利润方面,2023年公司实现归母净利润0.86亿元,同比增长113.20%;2024Q1公司实现归母净利润0.26亿元,同比增长22.99%。
3)毛利率方面,2023年公司毛利率为94.77%,同比下降0.7pct;2024Q1公司毛利率为94.5%,同比下降1.21pct。
4)费用率方面,2023年公司销售费用率为48.81%,同比下降0.34pct;管理费用率为11.16%,同比下降0.63pct;财务费用率为0.21%,同比下降1.41pct;研发费用率为27.18%,同比下降2.29pct。
5)现金流方面,2023年公司经营活动产生的现金流量净额为2.34亿元,同比增长117.51%,主要系营业收入增长带来的现金增加所致。
持续拓展国内外技术合作方,助力AI生态建设
技术层面,公司基于自身业务需求积极开展外部合作,2023年公司与微软签署合作协议,引入OpenAI商用服务,将大模型能力落地至多款海外产品;与华为云签署战略合作协议,积极深化在云计算、人工智能信息技术领域的合作;与湘江实验室签署战略合作协议,将基于AIGC、Web3.0、元宇宙等方向共建产学研用联盟,协同开展算法创新及产业化工作;与科大讯飞达成星火大模型插件生态战略合作,将部分产品以插件形式入驻星火认知大模型平台,共同推进国内AI大模型生态建设。产品层面,公司与相关技术、硬件知名企业在技术创新、产业应用、商业合作等领域开展更多维探索与合作。如亿图软件在报告期内已与华为签署鸿蒙生态深化合作协议,成为百度文心一言首批生态合作伙伴;公司作为英特尔“AI PC加速计划”合作伙伴出席2023英特尔新品发布会,积极适配全球知名硬件厂商新型服务器;2024Q1完成了万兴喵影与新款MateBook X Pro智慧PC产品及NPU的适配等。
“天幕”大模型通过网信办备案,后续赋能公司产品AI能力值得期待2023年公司继续打磨和优化视频创作引擎的能力,加大AIGC算法研发。2024年3月18日,公司音视频多媒体大模型“天幕”正式通过国家网信办、发改委等七部门发布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案许可。与此同时,公司将系列算法能力应用于万兴喵影/Filmora、万兴PDF/PDFelement、亿图脑图/EdrawMind等原产品和万兴播爆/Virbo、TruMate、Kwicut等AIGC新品。展望未来,公司将视天幕大模型能力与用户需求匹配情况,阶段性落地赋能原产品AI能力升级、新产品业务拓展,助推公司业务持续发展。
投资建议
我们预计公司2024-2026年分别实现收入18.3/22.2/26.6(前值2024/2025年分别为19.6/25.5)亿元,同比增长23%/21%/20%(前值2024/2025年分别为29%/30%);实现归母净利润1.3/1.7/2.2(前值2024/2025年分别为1.5/2.1)亿元,同比增长50%/33%/25%(前值2024/2025年分别为56%/45%),维持“买入”评级。
风险提示
1)新产品推广不及预期;2)AIGC商业化落地不及预期;3)SaaS化转型不及预期;4)创意软件市场竞争加剧。 |
7 | 中国银河 | 吴砚靖,李璐昕 | 维持 | 买入 | 2023年业绩高增长,天幕大模型与万兴喵影2024加速AI应用落地 | 2024-04-28 |
万兴科技(300624)
事件:公司发布2023年年报与2024年一季度报告。2023年,公司实现营业收入14.81亿元,同比增长25.49%;实现归母净利润0.86亿元,同比增长113.20%;实现扣非归母净利润0.90亿元,同比增长817.45%。2024年一季度,公司实现营业收入3.58亿元,同比增长0.90%;实现归母净利润0.26亿元,同比增长22.99%;实现扣非归母净利润0.23亿元,同比增长26.59%。
年报:收入稳健增长,业绩高增长,费用管控合理。公司实现营业收入14.81亿元,同比增长25.49%;实现归母净利润0.86亿元,同比增长113.20%;实现扣非归母净利润0.90亿元,同比增长817.45%。收入稳健增长,业绩高增的原因为公司全面拥抱AIGC,AI新产品技术的研发探索与老产品的AI升级优化成果显著;分产品来看,视频创意类产品实现收入9.61亿元,同比增长28.91%;实用工具类产品实现收入2.56亿元,同比增长10.07%;文档创意类产品实现收入1.30亿元,同比增长30.92%;绘图创意类产品实现收入1.29亿元,同比增长30.52%。境外收入占公司比重为91.19%,较去年同期提升1.86个百分点。公司毛利率为94.77%,维持在高位。费用方面,销售/管理/研发费用率分别为48.81%/11.16%/27.18%,三费费率均较去年同期有所降低,费用管控合理。
一季报:业绩稳健增长,高研发提升产品竞争力。2024年一季度,公司实现营业收入3.58亿元,同比增长0.90%;实现归母净利润0.26亿元,同比增长22.99%;实现扣非归母净利润0.23亿元,同比增长26.59%;毛利率为94.51%,较去年同期减少1.21个百分点,但仍然维持在高位。费用方面,销售/管理/研发费用率分别为47.63%/11.43%/28.93%,销售与管理费用率相较去年同期有所下降,研发费用率较去年同期提升2.34个百分点。
天幕大模型与万兴喵影2024加速AI应用落地,创意软件龙头竞争力持续增强。报告期内,公司发布“天幕大模型”和万兴喵影2024版本。天幕大模型是国内首个音视频多媒体大模型,由视频、音频、图片、语言大模型组成,具备一键成片、AI美术设计、文生音乐、音频增强、音效分析、多语言对话等核心能力。它聚焦数字创意垂类创作场景,基于15亿创作者及100亿本土化高质量音视频数据沉淀,以音视频生成式AI技术为基础,全链条赋能全球创作者。天幕大模型的发布,标志着万兴科技在音视频多媒体大模型领域的开拓和领先,为数字创意产业提供了新的技术和应用生态。万兴喵影2024是面向国内市场推出的多端同步焕新版本,国内率先上线了AI文字快剪、智能人声分离、AI智能遮罩、AI智能补帧等全新AI创作功能,大幅简化视频制作流程,进一步提升了视频创作的便利性和效率。
投资建议:我们预计,公司2024-2026年营业收入为18.74/24.02/31.41亿元,预计公司2024-2026年EPS为1.01/1.42/1.90元,对应市盈率分别为89.92X/63.97X/48.01X,公司作为AIGC创意与视频领域龙头公司,随着AI应用空间逐步打开,看好长期发展,维持给予“推荐”评级。
风险提示:AI技术发展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;下游景气度不及预期的风险。 |
8 | 国金证券 | 陈矣骄,孟灿 | 维持 | 买入 | 标准化产品规模效应显现,利润率持续上升 | 2024-04-28 |
万兴科技(300624)
业绩简评
收入&利润端-23年符合预期,24年Q1收入受基数、未做提价等因素影响略承压,但利润受规模效应影响依然保持高增。2024年4月26日,公司发布23年报及24年一季报。1)收入端:23FY实现营业收入14.81亿元,yoy+25.49%;23Q4实现3.85亿元,yoy+12.73%。24Q1实现3.58亿元,yoy+0.90%。2)利润端:23FY实现归母净利0.86亿元,yoy+113.20%;23Q4实现0.21亿元,yoy+25.24%。24Q1实现0.26亿元,yoy+22.99%。利润率:23FY综合毛利率为94.77%,yoy-0.74pct,归母净利率为5.82%,yoy+2.39pcts。24Q1综合毛利率为94.50%,yoy-1.21pcts,归母净利率为7.17%,yoy+1.29pcts。
结构端-23年AI赋能视频、文档、绘图创意产品快速增长,海外地区贡献收入最大份额。分产品:视频创意类实现收入9.61亿元,占比64.87%;毛利率94.64%,订阅续约率提升5pcts。文档创意类实现收入1.30亿元,占比8.79%,毛利率93.82%,万兴PDF/PDFelement付费用户同比+20%。绘图创意类实现收入1.29亿元,占比8.71%,毛利率94.31%,月活同比+30%。实用工具类实现收入2.56亿元,占比17.28%,毛利率96.33%。分地区:境外实现收入13.50亿元,占比91.19%,毛利率94.88%。境内(含港澳台地区)实现收入1.30亿元,占比8.81%,毛利率93.60%。
费用端-销售费用率逐年下降,预计与订阅占比提升,核心产品续约率持续提升有关。23FY研发费用率27.18%,yoy-2.29pcts;销售费用率48.81%(22年49.15%),yoy-0.34pct;管理费用率11.16%,yoy-0.63pct。公司23半年报订阅收入占比提升至72%、23半年报订阅续费率增长至65%。
盈利预测、估值和评级
我们调整公司2024~2026年营业收入分别为17.86/21.60/26.58亿元,归母净利润分别为1.07/1.51/2.27亿元,EPS分别为0.78/1.09/1.65元。公司股票现价对应PE估值为99.5/70.5/46.8倍,维持“买入”评级。
风险提示
客群拓展节奏不及预期;行业竞争加剧;汇率波动的风险。 |
9 | 国海证券 | 刘熹 | 维持 | 增持 | 点评报告:Sora重磅来袭,万兴天幕拥抱AI视频新时代 | 2024-02-19 |
万兴科技(300624)
事件:
(1)2月16日,OpenAI发布首个AI视频模型Sora,能够实现创建多人、特定运动类型和详细背景的复杂场景。
(2)1月30日,万兴科技发布国内首个音视频多媒体大模型万兴“天幕,基于15亿创作者及100亿本土化高质量音视频数据,引领音视频创作闭环解决方案。
OpenAI发布Sora模型,文生视频迈入新时代
2月16日,OpenAI推出首个AI视频模型Sora,并发布48个用Sora直接生成、未经修改、长度不等(9秒-60秒)的视频。与GPT模型类似,Sora使用了Transformer架构,有很强的扩展性,能够实现创建多人、特定运动类型和详细背景的复杂场景。Sora从多方面重新定义了AI视频生成模型的标准:
将视频时长从5-15秒直接提升到了1分钟;
可以生成多个镜头,并且各个镜头具有角色和视觉风格的一致性;
不仅可以用文字prompt生成视频,还支持视频到视频的编辑,并保持前后连贯;
扩散模+Transformer的视觉大模型,对现实世界有了更深刻的理解和互动能力。
我们认为,sora能够理解和模拟现实世界,效果明显优于此前的文生视频模型,有望成为实现AGI的重要里程碑。
国内领先数字创意提供商,Filmora打造AI视频应用核心场景
公司围绕数字创意推出视频创意(万兴Filmora、万兴喵库、万兴播爆)、绘图创意(万兴爱画、墨刀、万兴图示)、文档创意(万兴PDF)、实用工具(万兴恢复专家、万兴数据管家)等四大系列产品矩阵。目前,在全球范围内拥有15亿创作者、200万个素材及100亿本土化高质量音视频数据沉淀。
视频创意方面,公司在万兴Filmora13中内置创作助手Copilot,用户通过与AI助手对话可快速获取信息辅助创作,能够实现AI文本成片/AI音乐生成器等AI生成功能,以及AI文字快剪/智能人声分离/AI智能。
我们认为,公司通过AIGC与内置大模型,从内容生成、音视频剪辑到交互方式等多方面实现AI化,有望降低视频创作门槛、提升视频创作意愿。根据天幕大模型发布会数据,万兴喵影使用AI功能的用户数+243%(2023年8-12月),万兴播爆活跃用户数提升700%(2022年1月-2023年1月)。
发布“天幕”多媒体创作大模型,推进多模态落地应用
1月30日,公司发布国内首个音视频多媒体大模型“天幕”,由视频、音频、图片、语言大模型组成,具备一键成片、AI美术设计、文生音乐、音频增强、音效分析、多语言对话等核心能力。截至2024年1月底,天幕大模型已迭代近百项音视频原子能力,在视频一键生成、3D场景生成、AI歌手、数字人等能力的多项指标上均优于行业平均。
我们认为,公司聚焦创作者经济,随着大模型从图文的1.0时代向AI多模态的2.0时代演进,数字创意市场空间和用户规模或将快速扩大。
盈利预测和投资评级:公司作为国内领先的数字创意软件产品和服务提供商,随着大模型从图文的1.0时代向AI多模态的2.0时代演进以及天幕大模型的发布,付费转化和粘性有望持续提升。我们调整盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为0.99/1.37/1.71亿元,EPS分别为0.72/1.00/1.24元/股,当前股价对应2024-2025年PE分别为84.49/67.71X,维持“增持”评级。
风险提示:内容创作潮流降温风险,AI技术研发不及预期,AIGC产品更新不及预期,海外市场拓展风险,汇率风险
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