精测电子(300567) 核心观点 业绩快速增长，2026Q2归母净利润实现扭亏。公司是国内面板检测领域龙头、半导体量检测领军企业，业务覆盖显示检测、半导体检测、新能源检测三大板块，客户涵盖京东方、TCL华星、中芯国际、长鑫存储等头部厂商，依托"光机电算软"一体化技术平台持续向晶圆厂全流程良率管理方案商转型。2026年上半年公司实现营业收入18.12亿元，同比+31.19%；归母净利润0.75亿元，同比+171.21%；扣非归母净利润0.30亿元，同比扭亏。单季度看，2026Q2营收10.72亿元，同比+55.04%；归母净利润0.32亿元，同比扭亏；扣非归母净利润0.18亿元，同比扭亏。 三大业务均实现增长，新能源业务贡献主要收入增量。1）显示业务：受益于OLED赛道集中布局及头部客户IT类产品屏幕升级，上半年收入8.43亿元，同比+25.73%，占比46.54%，毛利率45.95%，同比+2.86pct；2）半导 体业务：受益于国产替代窗口期及AI算力驱动晶圆厂扩产，收入6.44亿元，同比+14.55%，占比35.57%，毛利率48.75%，同比+0.06pct；3）新能源业务：收入2.95亿元，同比+146.05%，占比16.26%，毛利率20.68%，同比-8.06pct。 半导体先进制程持续突破，在手订单高增支撑后续成长。1）订单与产品：截至中报披露日，公司在手订单约55.89亿元，同比+54.89%，其中半导体在手订单约36.09亿元，同比+98.00%，占比近七成；先进制程领域新签订单占半导体新签订单超七成，膜厚、OCD及电子束等部分主力产品已完成7nm制程交付及验收，明场缺陷检测设备已完成14nm制程交付。2）研发投入：2026年上半年研发投入3.91亿元，同比+22.27%，占营业收入21.59%；其中半导体研发投入2.27亿元，同比+36.30%，持续推动量检测设备向更先进制程迭代。 投资建议：考虑到增持上海精积微带来的投入期亏损影响，以及研发和财务费用增加，我们下调2026年归母净利润预测至2.43亿元（前值3.26亿元）。公司半导体在手订单36.09亿元，先进制程产品交付验收持续推进，支撑后续业绩增长，我们小幅上调2027年归母净利润预测至4.71亿元（前值4.61亿元），新增2028年预测7.08亿元，对应PE分别为222/115/76倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：半导体设备订单及客户验收不及预期；面板行业资本开支波动；新能源业务盈利改善不及预期；核心零部件采购受限。

     精测电子(300567) 投资要点 25年营收高速增长，净利润扭亏为盈：2025年公司实现营收33.48亿元，同比+30.51%。分产品看，显示业务收入17.55亿元，同比+10.31%，占营收比重52.42%；半导体业务收入13.18亿元，同比+71.6%，占营收比重39.36%；新能源业务收入1.69亿元，同比+1.09%，占营收比重5.04%；其他业务收入1.06亿元，同比+170.11%，占营收比重3.17%。归母净利润0.82亿元，扣非归母净利润0.24亿元，同比均扭亏为盈。2026Q1单季公司营收7.39亿元，同比+7.26%，环比-31.4%；归母净利润0.43亿元，同比+13.6%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润0.13亿元，同比+8%，环比转正。 盈利能力提升，维持高研发投入：2025全年公司毛利率为46.73%，同比+6.76pct；分产品看，显示业务毛利率为46.31%，同比+7.95pct；半导体业务毛利率为49.65%，同比+3.9pct；新能源业务毛利率为27.41%，同比-3.4pct。销售净利率为2.5%，同比+11.2pct；期间费用率为44.0%，同比-6.6pct，其中销售费用率为6.9%，同比-0.4pct；管理费用率为10.0%，同比-2.0pct；财务费用率为2.8%，同比-0.2pct；研发费用率为24.3%，同比-4.0pct。2026Q1单季毛利率为45.4%，同比+3.7pct，环比-3.3pct；销售净利率为4.1%，同比-0.3pct，环比+10.7pct。 在手订单支撑业绩兑现，半导体订单占比60%：截至2026Q1末，存货为22.89亿元，同比+24.0%；公司合同负债3.7亿元，同比+26.2%；经营性净现金流为-3.71亿元，同比-28.8%，环比转负。截至2026Q1，公司在手订单金额约42.31亿元，其中半导体领域在手订单约25.33亿元，占在手订单比例约60%；显示领域在手订单约9.79亿元；新能源领域在手订单约7.19亿元。 先进制程设备批量交付，平板显示检测设备快速增长：（1）半导体设备：公司应用于先进制程领域新签订单占半导体领域新签订单超六成；公司膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已完成7nm先进制程的交付及验收；先进制程明场缺陷检测设备已正式交付客户，28nm制程设备已在客户端完成验收，14nm制程产线已完成交付；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备产品目前正处于研发、认证等过程中；Vega系列无图形暗场缺陷检测面向28nm制程的设备已研发完成。（2）平板显示检测设备：2025年平板显示行业正逐渐走出周期性底部，LCD大尺寸、超大尺寸仍存在扩线投资需求，受益于消费领域头部客户产品逐步使用OLED屏幕叠加端侧AI设备放量，以及国内龙头企业G8.6OLED项目的投建，公司平板显示检测业务实现快速增长；AR/VR领域，Micro-LED、Micro-OLED等新型显示技术持续突破，公司在海外Top客户的VR项目MicroOLED微显示、AR项目DisplayEngine光引擎、Eyepiece目镜模组及FATP整机组装制程检测等关键环节检测项目持续收获订单。 盈利预测与投资评级：考虑到订单交付节奏，我们下调公司2026年公司归母净利润为3.2（原值3.6）亿元，考虑到公司新产品放量，上调2027公司归母净利润为6.3（原值5.6）亿元，预计公司2028年归母净利润为10.4亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为125/64/39X，考虑到半导体量测设备国产化率有望提升、公司新产品进展顺利，维持“增持”评级 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

     精测电子(300567) 投资要点 研发成果加速兑现，半导体盈利能力显著改善。2025年，公司紧抓半导体设备国产化替代的关键窗口期，持续巩固并提升在半导体量检测领域的国内领先地位，进一步加大了对先进制程领域的研发投入和产品布局。随着前期高强度的研发投入进入业绩兑现期，公司技术产业化进程全面提速。报告期内，公司在半导体领域主要产品均实现规模化量产，交付能力显著增强，收入确认规模同比大幅增长。随着业务结构优化及经营效率提升，公司半导体板块盈利能力显著改善，新签订单、营业收入、净利润均同比实现大幅增长，经营质量全面向好。预计2025年公司归母净利润8,000万元—9,000万元，同比增长181.97%—192.21%；扣非归母净利润2,165.70万元—3,165.70万元，同比增长113.66%—119.97%。 在手订单充沛，先进制程占比持续提升。截至2025年10月28日，公司取得在手订单金额总计约34.46亿元，其中半导体领域在手订单约17.91亿元、显示领域在手订单约12.41亿元、新能源领域在手订单约4.14亿元，公司半导体业务已成为公司经营业绩的重要支撑。公司半导体前道量测领域膜厚系列产品、0CD设备、电子东设备、半导体硅片应力测量设备、明场光学缺陷检测设备等核心产品均处于国内行业领先地位，其中膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备等部分主力产品已完成先进制程的交付及验收，目前更加先进制程的产品正在验证中。另外，先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备验收工作进展顺利，在客户端28nm制程工艺节点的明场缺陷检测设备已在客户端完成验收。先进制程产品占公司整体营收和订单的比例不断增加，已成为公司业绩的核心驱动力。 平板显示行业复苏，聚焦半导体等优势领域。2025年，平板显示行业复苏态势延续，终端应用需求稳步回暖。受益于LCD大尺寸及超大尺寸的产能扩张，叠加国内头部客户的G8.6代生产线投建，中大尺寸OLED领域资本开支上行，检测设备需求景气度持续改善。公司依托深厚的客户资源和技术积累，一方面不断深化与核心大客户的合作关系，挖掘传统显示市场需求，进一步巩固市场份额；另一方面，布局新型显示、精密光学仪器和汽车电子等业务领域，提升市场渗透率。报告期内，公司平板显示检测业务快速增长，在手订单充裕，通过持续优化客户结构和产品结构，毛利率提升明显，盈利能力显著增强。报告期内，公司新能源业务仍面临亏损的压力与挑战。后续公司将进一步优化、调整公司的业务结构，聚焦半导体等优势领域。 投资建议 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入32/41/50亿元，归母净利润0.85/3.56/5.73亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 宏观环境不确定性风险；客户集中风险；核心技术泄密的风险；核心技术人员流失的风险；半导体设备技术研发风险；市场竞争加剧的风险；公司快速发展的管理风险；研发、技术产业化及客户验证风险；募投项目无法达到预期效益的风险。

     精测电子(300567) 投资要点 25Q3业绩超预期，半导体&显示业务加速放量：2025年前三季度公司实现营收22.71亿元，同比+24.0%。归母净利润1.00亿元，同比+21.7%；扣非归母净利润0.51亿元，同比+7542.5%，我们认为公司迎来显示业务&半导体业务共振。2025Q3单季公司营收8.90亿元，同比+25.4%，环比+28.6%；归母净利润0.72亿元，同比+123.4%，环比+829.3%；扣非归母净利润0.76亿元，同比+1963.5%，环比+304.4%。 盈利能力提升，维持高研发投入：2025Q1-Q3公司毛利率为45.8%，同比+2.4pct；销售净利率为6.8%，同比+4.4pct；期间费用率为41.8%，同比-7.2pct，其中销售费用率为6.1%，同比-2.6pct；管理费用率为9.9%，同比-1.7pct；财务费用率为2.9%，同比-0.3pct；研发费用率为22.9%，同比-2.6pct。2025Q1-Q3研发费用为5.20亿元，同比+11.2%。2025Q3单季毛利率为48.6%，同比+4.6pct，环比+2.2pct；销售净利率为5.9%，同比+5.8pct，环比-4.6pct。 存货小幅增长，合同负债&经营性现金流同比下降：截至2025Q3，存货为21.66亿元，同比+13.2%；公司合同负债2.36亿元，同比-51.7%。2025Q3经营性净现金流为-0.04亿元，同比转负。 先进制程设备批量交付，半导体量检测设备加速贡献：（1）半导体设备：公司膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已取得国内先进制程重复性订单；先进制程明场缺陷检测设备已正式交付客户，28nm制程设备已在客户端完成验收；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备产品目前正处于研发、认证等过程中。（2）平板显示检测设备：2025年平板显示行业正逐渐走出周期性底部，LCD大尺寸、超大尺寸预计仍存在扩线投资需求，后续随着消费领域头部客户产品逐步使用OLED屏幕叠加端侧AI设备放量，以及国内龙头企业京东方G8.6OLED项目的投建，看好显示面板业务持续向好。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为2.2/3.6/5.6亿元，当前股价对应动态PE分别为102/63/40倍。出于对公司半导体业务快速发展及显示业务恢复的乐观预期，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

     精测电子(300567) 2025年10月29日，公司发布2025年第三季度财报，公司2025年1-9月实现总营业收入22.71亿元，同比增长24.04%;利润总额达到1.56亿元，同比增长189.92%；实现归母净利润1亿元，同比增长21.70%；销售毛利率为45.81%，同比增长2.38pcts。 经营分析 紧抓国产替代窗口期，先进制程产品逐渐放量。2025年1-9月，公司半导体领域营收2.6亿元，同比增长48.67%，归母净利润2103万元。公司在膜厚、OCD、电子束及明场光学缺陷检测等核心产品上保持国内领先地位，并在先进制程上取得关键进展：其中，14nm明场缺陷检测设备已交付头部客户，运行情况良好；28nm明场设备已完成客户端验收。此外，公司部分主力量测产品已完成7nm先进制程的交付及验收。先进制程产品在公司整体营收和订单中的占比正不断增加，预计将成为后续业绩的核心驱动力。公司半导体领域在手订单约17.91亿元，半导体业务已成为公司经营业绩的重要支撑。 平板显示行业触底回暖，OLED产品应用场景增加。2025年1-9月，公司显示板块实现销售收入5.65亿元，同比增长14.67%，归母净利润1.21亿元。未来，随着头部客户IT类产品向OLED屏幕切换，以及国内龙头企业G8.6OLED项目的投建，中大尺寸OLED的新建投资预计将持续进行。公司把握上述市场机遇，保持高研发投入。新能源业务利润表现承压，公司积极优化业务结构。2025年1-9月，公司新能源领域实现销售收入3276.58万元，同比增长14.49%，归母净利润亏损3138万元。受到锂电池装备行业市场竞争加剧和客户整体验收节奏放缓，公司新能源业务盈利能力承压。公司积极优化并调整业务结构，削减低效赛道，并适度下调在该领域的研发投入，将资源向半导体等优势领域倾斜。 盈利预测、估值与评级 预计公司2025-27年营收32.82/40.11/49.98亿元，同比增长27.94%/22.21%/24.62%；归母净利润2.32/3.32/5.33亿元，同比增长NA/43.29%/60.57%，对应EPS为0.8/1.2/1.9元，对应P/E为82/57/36倍，维持“买入”评级。 风险提示 半导体市场需求波动；先进制程技术验证不及预期；下游行业需求复苏不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下降。