精测电子(300567) 核心观点 1Q25公司营收同比增长64.92%。公司主要从事显示、半导体及新能源检测系统的研发、生产与销售。2024年公司实现营收25.65亿元（YoY+5.59%）归母净利润为-0.98亿元(YoY-165.02%)，业绩短期承压主要原因系：（1）下调部分显示产品价格导致显示业务毛利率同比下降9.02pct，新能源业务亏损约0.89亿元；（2）半导体业务虽实现营收7.68亿元(YoY+94.65%)，但研发投入较高占公司研发投入49%，仍处投入期。进入1Q25，公司利润端环比改善，单季度实现营收6.89亿元(YoY+64.92%,QoQ-6.13%)，归母净利润0.38亿元(YoY+336.1%，QoQ+121.9%)，毛利率41.75%(YoY-5.26pct，QoQ+10.41pct)，显示与半导体业务毛利率逐步改善。 半导体业务先进制程应用顺利推进，在手订单16.68亿元。1Q25半导体业务实现销售收入2.12亿元，同比增长63.71%；截至1Q25公司半导体业务在手订单为16.68亿元，占公司总在手订单的59%，为公司未来业绩增长的核心支撑。目前公司14nm先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已正式交付客户；其他部分主力产品（如膜厚、OCD、电子束设备）已完成7nm先进制程的交付及验收，并取得先进制程重复性订单；更先进制程的产品正在验证中，预计薄膜量测、明场等新产品线将贡献新的增长点。 显示业务稳健复苏，新兴应用打开增长空间。1Q25显示业务实现销售收入3.82亿元，同比增长42.46%，毛利率有所回升。在手订单约7.64亿元，随着行业正逐渐走出周期性底部，OLED技术日趋成熟，中大尺寸OLED（如京东方G8.6OLED项目）的新建投资有望为公司带来持续需求。同时，公司在AR/VR等新兴显示领域布局深入，已获得全球头部客户Micro OLED检测及AR光学模组检测设备独家订单，并持续收获重复性订单。 1Q25公司研发投入同比增加11.4%，重点聚焦半导体业务。1Q25公司半导体检测领域研发投入0.76亿元(YoY+32.31%，占50.3%）为重点发展方向；传统优势—显示检测领域研发投入0.62亿元(YoY-1.94%，占41.1%)，保持稳定；新能源领域受行业下行影响研发投入0.13亿元(YoY-12.56%，占8.6%)，稳步收缩。 投资建议：我们看好半导体量检测设备的国产化空间和公司产品技术与客户拓展的领先优势，预计2025-2027年归母净利润2.07/3.26/4.61亿元，当前股价对应25-27年PE78/49/35倍，给予“优于大市”评级。 风险提示：下游客户扩产进度低于预期；设备验证进度不及预期。

     精测电子(300567) 主要观点： 事件概况 精测电子于2025年4月24日发布2024年年报及2025年一季报：2024年，公司实现营业收入为25.65亿元，同比上升5.59%；归母净利润为-0.98亿元，同比下降165.02%；毛利率为39.97%，同比下降8.98pct；归母净利率为-8.69%，同比减少12.37pct。 2024年第四季度公司实现营业收入7.34亿元，同比下降16.97%；归母净利润为-1.80亿元，同比下降210.53%；毛利率为31.34%，同比下降24.30pct；净利率为-36.43%，同比下降52.48pct。 2025年第一季度公司实现营业收入6.89亿元，同比下降64.92%；归母净利润为0.38亿元，同比上升336.06%；毛利率为41.75%，同比下降5.26pct；净利率为4.40%，同比上升13.97pct。 研发引领创新，半导体领域产品布局多维度强化 2024年公司在半导体板块实现销售收入7.68亿元，同比增长94.65%，毛利率45.75%，同比下降6.18pct。截至2025年4月24日，公司在手订单金额总计约28.44亿元，其中半导体领域约16.68亿元。公司在半导体领域进展迅速，收入增长，但整体新品研发投入较大，投资周期较长，在新业务领域仍处于高投入期。公司2024年研发投入73,061.77万元，同比增长10.78%，其中半导体研发投入35,797.66万元，同比增长32.76%。 公司产品线不断拓宽，膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已取得国内先进制程重复性订单；硅片应力测量设备已取得国内多家头部客户重复批量性订单；明场缺陷检测设备已取得多台正式订单，其中先进制程明场设备已正式交付客户；并积极储备有图形暗场缺陷检测设备等产品，培育后道检测等领域。 先进制程产品占公司整体营收和订单的比例不断增加。公司14nm先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备报告期内已正式交付客户，其他部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收，更加先进制程的产品正在验证中。 从前道量测设备拓展至封装产业链。公司增资湖北星辰，深化与核心客户的战略合作与绑定；收购芯盛智能11.93%的股权，通过协同开发、产业落地等方式，打破芯片产品研发与测试装备研发的行业壁垒，进一步增强公司在半导体测试领域的优势。 显示及新能源设备承压，产品及市场发力展现韧性 2024年公司显示板块实现销售收入15.91亿元，同比下降8.98%，毛利率38.36%，同比下降9.02pct；截至2025年4月24日，公司显示领域在手订单约7.64亿元。受行业周期性及竞争等多方面影响，公司为了巩固市场地位下调了部分显示领域的产品价格，导致公司显示领域毛利率有一定幅度下降，净利润出现较大幅度下滑。2025年显示行业LCD超大/大尺寸、重大尺寸OLED等产业投资带领行业逐步走出周期底部，公司优化产品结构抓住产业机遇。公司在智能和精密光学仪器领域实现较大规模销售，并积极聚焦新型显示领域，进行AR/VR全制程检测解决方案布局，深入拓展国内外市场。 2024年新能源领域实现销售收入1.67亿元，同比减少30.71%，毛利率30.81%%，同比下降4.54pct；截至2025年4月24日，新能源领域在手订单约4.12亿元。受行业周期、竞争加剧、验收周期延长等因素影响，，公司在新能源领域营业收入同比有所下滑，主要产品毛利率下降。公司进一步加强与核心战略客户中创新航在锂电设备领域的深度合作，共同研发迭代产品，并积极开拓与国内外知名电池厂商的合作关系，特别是海外核心客户的合作关系。 投资建议 考虑到行业周期影响及公司验收节奏，我们对前次预测水平进行调整，预测公司2025-2027年营业收入分别为30.39/35.54/43.69亿元（调整前2025-2026年为33.82/39.93亿元），归母净利润分别为1.94/3.08/5.21亿元（调整前2025-2026年为3.34/4.08亿元），以当前总股本2.80亿股计算的摊薄EPS为0.69/1.10/1.86元。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为85/53/31倍，考虑到公司作为显示和半导体前道的检测设备领军企业，在半导体先进制程的量检测设备具备长期成长性，维持“增持”评级。 风险提示 1）客户集中的风险；2）半导体检测设备研发及推广不及预期的风险。

     精测电子(300567) 事项： 公司公布2024年年报，2024年公司实现营收25.65亿元（5.59%YoY），归属上市公司股东净利润-0.98亿元（-165.02%YoY）。 平安观点： 持续研发投入，在手订单充足：2024年公司实现营收25.65亿元（5.59%YoY），归母净利润-0.98亿元（-165.02%YoY）。2024年公司整体毛利率和净利率分别是39.97%（-8.98pctYoY）和-8.69%（-12.37pctYoY）。2025年第一季度公司实现营收6.89亿元（64.92%YoY），归属上市公司股东净利润0.38亿元（336.06%YoY）。业务分类来看：1）显示领域：公司在显示领域总体经营情况平稳有序，2024年显示领域实现销售收入15.91亿元，相较于去年同期下降8.98%。为了巩固公司市场地位，公司根据市场情况下调了部分显示领域的产品价格，积极参与竞争，公司显示领域毛利率38.36%，相较于去年同期下降9.02%。2）半导体领域：公司在半导体领域进展顺利，2024年半导体领域营业收入7.68亿元，较上年同期增长94.65%。半导体领域属于典型的资金、技术密集型行业，行业新产品研发投入较大，投资周期较长，公司目前在半导体的新业务领域仍处于高投入期。公司2024年半导体检测领域研发投入3.58亿元，较上年增长32.76%。3）新能源领域：2024年公司在新能源领域实现销售收入1.67亿元，较上年同比下降30.71%。公司进一步加强与核心战略客户中创新航在锂电设备领域的深度合作，共同研发迭代产品，提升双方产业竞争力。在手订单方面：截止年报，公司取得在手订单金额总计约28.44亿元，其中显示领域在手订单约7.64亿元、半导体领域在手订单约16.68亿元、新能源领域在手订单约4.12亿元，公司半导体业务已成为公司经营业绩的重要支撑。 半导体业务拓展顺利，半导体检测前道、后道全布局：目前公司已基本形成在半导体检测前道、后道全领域的布局，公司子公司武汉精鸿主要 iFinD，平安证券研究所 聚焦自动测试设备（ATE）领域（主要产品是存储芯片测试设备），老化（Burn-In）产品线，在国内一线客户实现批量重复订单。CP（ChipProbe，晶片探测）/FT（FinalTest，最终测试，即出厂测试）产品线相关产品已取得相应订单并完成交付。公司子公司上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域，致力于半导体前道量测检测设备的研发及生产，设备应用于硅片加工、晶圆制造、科研实验室、第三代半导体四大领域。公司半导体领域订单主要来源于前道量检测领域，前道量检测领域订单占半导体领域订单九成以上，后道检测等领域尚处于市场培育阶段，占公司半导体领域营收和订单的比例较低。公司膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备、半导体硅片应力测量设备、明场光学缺陷检测设备等核心产品均处于国内行业领先地位，竞争优势明显。其中膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已取得国内先进制程重复性订单；半导体硅片应力测量设备验证通过且已取得国内多家头部客户重复批量性订单；明场光学缺陷检测设备已取得多台正式订单，其中先进制程明场缺陷检测设备报告期内已正式交付客户；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。另外，公司14nm先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备报告期内已正式交付客户，其他部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收，目前更加先进制程的产品正在验证中。 投资建议：基于年报和在手订单，我们调整公司25/26年盈利预测，新增公司27年盈利预测，预计2025-2027年公司实现归母净利润2.30亿元、3.54亿元、4.95亿元（25/26年原值为3.46亿元、4.56亿元），对应当前股价的市盈率分别为76倍、50倍、35倍。一方面，公司所处的半导体检测设备领域，特别是前道量测领域，生产线的国产设备供给率较低，公司是少数几个可以生产前道量测的上市公司，具有稀缺性；另一方面，公司在半导体行业的布局从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链，半导体领域在手订单约16.68亿元，为公司未来经营业绩提供重要支撑。因此，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）大客户占比过高风险。公司上游面板行业高度集中，如果公司大客户订单发生明显波动，对公司业绩将会产生直接影响。2）新产品开发不及时。面板行业产品技术升级较快，如果公司新品研发不及时，将不利于公司市场开拓。

     精测电子(300567) 投资要点 半导体量检测业务高增，25Q1收入表现超预期：2024年公司实现营收25.65亿元，同比+5.6%，其中平板显示检测业务营收15.9亿元，同比-8.98%；半导体量检测业务营收7.7亿元，同比+94.65%；新能源检测业务营收1.7亿元，同比-34.38%。期间归母净利润为-0.98亿元，同比-165%；扣非归母净利润为-1.59亿元，同比-582%。2025Q1单季公司营收6.89亿元，同比+64.9%，其中半导体设备/显示/新能源收入为2.12/3.82/0.78亿元，同比+63.7/+42.5/+429.71%；一季度归母净利润0.38亿元，同比+336%；扣非归母净利润0.12亿元，同比+149%。 盈利能力受显示及新能源业务疲软及高研发支出拖累，25Q1盈利能力大幅改善：2024年毛利率为40.0%，同比-9.0pct；净利率为-8.7%，同比-12.4pct，系公司下调显示产品价格导致显示领域毛利率承压及半导体业务尚处于高投入期所致；期间费用率为50.6%，同比+0.4pct，其中销售费用率为7.3%，同比-2.1pct，管理费用率为12.0%，同比-0.3pct，研发费用率为28.2%，同比+1.9pct，主要系半导体领域研发加大，财务费用率为3.0%，同比+0.9pct。2025Q1单季毛利率为41.7%，同比5.3pct，环比+10.4pct；销售净利率为4.4%，同比+13.97pct，环比+40.83pct。 半导体业务在手订单同比增加，24年经营现金流表现较好：截至2024Q4末，公司合同负债3.87亿元，同比-0.6%；存货为19.28亿元，同比+29.4%；在手订单28.4亿元，其中半导体约16.67亿元，同比+4.12%；2024年公司经营活动净现金流为1.97亿元，同比+721.7%；截止2025Q1末，公司存货为18.46亿元，同比+5.1%，合同负债为2.93亿元，同比-29.4%，2025Q1公司经营性现金流-2.88亿元，同比-243.9%。 先进制程设备批量交付，半导体量检测设备加速贡献：（1）半导体设备：公司膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已取得国内先进制程重复性订单，14nm先进制程明场缺陷检测设备已正式交付客户，其他部分主力产品已完成7mm制程的交付及验收，目前更加先进制程的产品正在验证中。公司在半导体领域在手订单约16.68亿元，占公司整体订单58.65%。半导体领域已成为公司经营业绩的核心支撑；（2）平板显示检测设备：2025年平板显示行业正逐渐走出周期性底部，LCD大尺寸、超大尺寸预计仍存在扩线投资需求，后续随着消费领域头部客户产品逐步使用OLED屏幕叠加端侧AI设备放量，看好显示面板业务持续向好。 盈利预测与投资评级：我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为2.20/3.57亿元（原值为3.77/5.04亿元），新增2027年归母净利润预测为5.60亿元，当前股价对应动态PE分别为83/51/32倍。出于对公司半导体业务快速发展的乐观预期，维持“增持”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

     精测电子(300567) 公司于2025年4月24日披露2024年报及25年一季报，24年实现营收25.65亿元，同比+5.59%；实现归母净利润-0.98亿元，同比-165.02%，公司利润水平出现明显下滑的主要原因为：1）显示领域产品竞争激烈，公司下调显示产品价格导致毛利率下降；2）新能源领域，营业收入和毛利率下滑明显；3）半导体业务领域仍处于高投入期，高额研发投入影响净利润水平。1Q25实现营收6.89亿元，同比+64.92%；实现归母净利润0.38亿元，同比+336.06%。 经营分析 量测设备验收顺利，整体订单旺盛。根据公司24年年报，公司半导体前道量测领域部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收，先进制程产品占公司整体营收和订单的比例不断增加且目前更加先进制程的产品正在验证中，后续有望持续取得批量订单。从目前订单结构来看，公司持续优化业务结构，聚焦半导体赛道。截至24年底，公司在手订单总额28.44亿元，其中显示领域7.64亿元、半导体领域16.68亿元、新能源领域4.12亿元。 半导体业务快速增长，成为公司后续成长核心驱动力。公司半导体领域订单主要来源于前道量检测领域，前道量检测领域订单占半导体领域订单九成以上。24年公司半导体板块实现收入7.7亿元，同比+94.65%，占公司整体营业收入的29.94%，订单占比达58.65%，半导体业务板块已成为公司经营业绩的核心支撑。目前，公司膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备、半导体硅片应力测量设备、明场光学缺陷检测设备已获得批量订单，有图形暗场缺陷检测设备处于开发阶段。后续随客户国产替代诉求以及产品成熟度逐步提升，公司半导体业务板块订单及销售收入有望持续增长。 盈利预测、估值与评级 预计公司25-27年实现营收37.85/45.26/53.16亿元，同比增长47.54%/19.59%/17.45%；归母净利润1.12/2.21/2.61亿元，同比增长N/A/97.40/17.87%，对应EPS为0.40/0.79/0.93元；现价对应PE估值为162.25、82.19、69.73倍，维持买入评级。 风险提示 行业景气度波动、新产品研发及验证进展不及预期、面板检测行业竞争加剧、国际贸易摩擦加剧等风险。