健帆生物(300529) 事件：公司发布2024年中报。 24H1，公司实现收入14.96亿元，同比增长47.77%；归母净利润5.53亿元，同比增长99.1%；扣非归母净利润5.26亿元，同比增长99.99%。24Q2，公司实现收入7.51亿元，同比增长70.91%，环比增长约1%；归母净利润2.68亿元，同比增长230.6%；扣非归母净利润2.55亿元，同比增长248.3%；毛利率82.37%，同比提升1.65pct，环比提升3.69pct；净利率35.52%，同比17.33pct，环比减少2.63pct。毛利率提升估计与公司高端型号产品销售占比提升有关，而净利率环比减少的原因预计主要系公司持续加强对于创新技术的学术推广力度。 肾病条线主动降价，提升覆盖率与治疗频次、造福更多患者。 根据公司公告，目前公司肾科产品已覆盖全国6000余家二级及以上医院。24H1，肾科领域血液灌流器产品（即HA系列、KHA系列、pHA系列）销售收入同比增长84%。分型号来看：（1）HA130：为支持国家医改、减轻患者经济压力，公司主动将HA130血液灌流器的终端价格调降26%，上半年HA130销售收入同比增长67%，销售支数同比增长127%，患者覆盖率和治疗频次进一步提升。（2）KHA系列：在HA系列基础上升级迭代，有效吸附率进一步提升。目前KHA系列产品已覆盖500多家医院，24H1销售收入同比增长180%。（3）pHA系列：全球首款可以同时高效吸附清除尿毒症患者体内中大分子毒素及蛋白结合毒素的产品，于2023年11月正式上市销售，截至目前已在60多家临床医院推广使用。 肝病、危重症条线开始高速放量，第二、三成长曲线成型。 （1）肝病：目前公司在肝病领域的相关产品已覆盖2000余家医院。24H1，肝科产品（即胆红素吸附器、HA330-II、血浆分离器）销售收入同比增长112%。公司以点带面推广双重血浆分子吸附系统（DPMAS），全国建立中心级人工肝标杆中心，全面辐射整个肝病领域和临床一线：1）公司自主研发生产的一次性使用血浆分离器于2023年12月取得新产品注册证，截至目前已完成18个省/市挂网工作。CA280一次性使用细胞因子吸附柱在肝衰竭合并脓毒症患者救治中探索新的治疗策略，目前已在60多家医院进行推广应用。2）数项DPMAS最新研究成果在2024年亚太肝病年会(APASL)进行了壁报交流，在各个主要维度论证了公司产品的安全有效性和治疗优越性。3）中国肝衰竭血液净化诊疗（远航）项目二期正式启动，截至目前已170家临床单位参与。 （2）重症与急诊领域：目前公司急危重症产品已覆盖1600余家医院。24H1，公司重症领域相关耗材产品（HA330、HA380、CA系列细胞因子吸附柱）销售收入同比增长72%。其中公司自主研发生产的CA系列细胞因子吸附柱（国内首个用于清除脓毒症患者体内以IL-6为代表的细胞因子水平的产品）已在100余家医院开展应用。近几年公司加大血液吸附技术在重症领域的推广应用，提升临床认可及应用。 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价40.1元。我们于2024年3月17日发布了公司深度报告《健帆生物深度推荐：荆棘载途终有尽，繁花前路仍可期》，目前公司基本面改善和底部反转逻辑持续兑现，预计公司2024年-2026年的收入增速分别为108.5%、33.6%、31.9%，净利润的增速分别为147.2%、32.4%、30.0%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为40.1元，相当于2024年30X的动态市盈率。 风险提示：医疗政策的不确定性；公司后续订单的不确定性；渗透率及治疗频次提升的不确定性。

     健帆生物(300529) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入14.96亿元，同比增长47.8%；实现归属于母公司股东净利润5.5亿元，同比增长99.1%；实现扣非后归母净利润5.3亿元，同比增长100%。 渠道库存改善，业绩恢复增长。分季度看，公司2024Q1/Q2实现营业收入7.4/7.5亿元（+30%/+70.9%），实现归母净利润2.9/2.7亿元（+44.9%/+230.6%）。24H1公司外部政策环境得到一定改善。肾病、肝病、危急重症领域业务发展较好。从盈利能力来看，公司以降本增效原则开展各类经营活动，盈利能力提升明显。2024年H1毛利率为80.5%（-0.01pp）。销售费用率为22.8%（-9.2pp），管理费用率为5.7%（-1.545pp），研发费用率为7.5%（-3.78pp），销售费用率下降较多主要系公司优化组织结构，内部战略变革调整所致。净利率为36.8%（+9.63pp）。 肾病、肝病、重症领域增长明显。公司肾科领域已形成“HA系列、KHA系列、pHA系列”三大血液灌流器产品体系，24H1收入同比增长84%。其中HA系列是公司经典款产品，已应用临床20年，覆盖全国6000余家医院。为支持国家医改、减轻患者压力，HA130血液灌流器的终端价格下降26%，24H1收入同比增长67%，销量增长127%。KHA系列是专用于尿毒症的血液灌流器产品，24H1同比增长180%，已覆盖500多家医院。肝病领域已覆盖2000多家医院，24H1收入同比增长112%。重症与急诊领域已覆盖1600多家医院，24H1收入同比增长72%。 设备增长明显，海外市场积极布局。血液净化设备“拳头产品”DX-10血液净化机及人工肝等多种治疗模式的血液净化设备已覆盖全国1800家医院，累计装机近4000台。据比地招标网统计，公司在2024年上半年连续性血液净化装置（CRRT）设备中的品牌市占率为21.43%（排名第二），在国产CRRT设备品牌中排名第一。海外业务方面，24H1收入同比增长64%，公司产品已在国外2000多家医院应用。 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为10.6亿元、14.7亿元及18.5亿元。 风险提示：产品结构单一的风险；血液灌流产品销售不及预期的风险；产品降价风险。

     健帆生物(300529) 2024年8月7日，公司发布2024半年度报告，2024年上半年公司实现收入14.96亿元，同比+48%；归母净利润5.53亿元，同比+99%；实现扣非归母净利润5.26亿元，同比+100%； 2024Q2公司实现收入7.51亿元，同比+71%；归母净利润2.68亿元，同比+231%；实现扣非归母净利润2.55亿元，同比+248%。 经营分析 灌流各领域产品销售高速增长，盈利质量持续提高。2024上半年公司肾科领域血液灌流器产品销售收入同比增长84%，其中HA130血液灌流器销售收入同比增长67%，销售支数同比增长127%。肝科产品销售收入同比增长112%，重症领域相关耗材产品销售收入同比增长72%。同时海外销售收入同比增长64%，行业外部环境及公司战略发展趋势积极，灌流各领域产品均实现高速增长。 维持高研发投入战略，海外注册初见成果。上半年公司研发投入1.13亿元，占公司收入的7.54%，新获得授权专利16项，目前拥有累计授权专利359项。2024年2月，公司主营产品HA系列血液灌流器及BS系列血浆胆红素吸附器获得欧盟MDR认证，是国内首个通过欧盟最新医疗器械法规MDR认证的血液灌流器产品和血浆胆红素产品，海外产品拓展未来有望加速。 新产品迭代叠加应用领域拓展贡献长期额外增长极。公司在血液净化领域创新能力领先，肾病领域2款新产品KHA和pHA系列，新产品在吸附性能、安全性以及价格相比传统HA系列产品具备显著优势。目前KHA系列产品已覆盖500多家医院，上半年销售收入同比增长180%，新产品有望带动公司在行业医保控费压力下实现相对稳定的利润率。 盈利预测、估值与评级 我们看好公司在血液净化领域的发展前景，预计公司2024-2026年营业收入33.47、44.44、56.30亿元，同比+74%/+33%/+27%；归母净利润9.85、13.30、17.14亿元，同比+126%/+35%/+29%，现价对应PE分别为22、16、13倍，维持“买入”评级。 风险提示 医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；院内需求及产品使用频率不及预期风险。