胜宏科技(300476) 事件： 8月16日公司发布2024年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入48.55亿元，同比增加32.29%；实现归母净利润4.59亿元，同比增长33.23%；扣非归母净利润4.62亿元，同增31.00%。 布局AI新兴领域，紧跟未来技术与产品的风向标 2024年以来，AI服务器、数字经济、智能汽车等PCB下游应用领域高速增长，对高阶HDI、高速及高频PCB产品的需求强盛。公司紧跟市场风向标，抢先布局人工智能、新能源汽车、数据中心等领域，提前参与前沿技术研发。半年报披露，公司对AI服务器、AI算力、光传输交换机等产品进行技术升级，完成对高多层精密HDI5.0mm和高多层PCB8.0mm厚板的设备优化与改造，大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制，为后期研发打下坚实的基础。此外，公司的高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品（阶梯金手指）顺利进入量产，1.6T光模块进入小量产。 加大研发投入，新产品成果丰硕 半年报披露，2024年上半年，公司累计研发投入1.98亿元。公司坚持实施高技术、高品质和高质量的“三大战略”，针对多个高端领域技术进行攻关研发。其中，AI算力、AI服务器产品下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oakstream平台技术；800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G&224G的传输技术；下一代6G通讯技术；L3/L4等级自动驾驶技术等领域研发顺利落地，新产品研发成果丰硕。此外，公司还具备70层高精密线路板、28层八阶HDI线路板、14层高精密HDI任意阶互联板、12层高精密板软硬结合板RigidFlex、10层高精密FPC/FPCA(线宽25um)的量产能力的研发制造能力；公司的高密度多层VGA（显卡）PCB、HDI小间距LEDPCB市场份额全球第一；汽车显示屏FPC、FPCBA出货量达到30万台。公司行业地位不断提升，筑牢核心竞争力。 加快推进海外基地建设，协同效益凸显 为了打造全球化供应能力，满足海外交付需求，公司加快推进海外制造基地战略布局，公告披露，公司宣布将在越南投资新建生产基地，生产高多层印制线路板和HDI；2024年8月公司拟收购APCB公司100%股权，通过布局泰国生产基地，将有力带动公司国内工厂订单需求的增长。2024年上半年，公司全方位赋能MFS集团，协同效益凸显，MFS集团营业收入同比增长13%，净利润同比增长104%，助力公司上半年业绩实现增长。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为110.72亿元、148.37亿元、192.87亿元，归母净利润分别为12.21亿元、20.04亿元、27.39亿元，给予24年30倍PE，对应六个月目标价42.44元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧。

     胜宏科技(300476) 事项： 8月16日晚，公司发布2024年半年度报告，24H1公司实现营业收入48.55亿元，同比+32.29%，实现归母净利润4.59亿元，同比+33.23%。 平安观点： 经营业绩稳步向上，利润率逐季提升。随着公司AI及汽车电子等新业务陆续落地，推动公司经营业绩稳定增长，24H1公司实现营业收入48.55亿元，同比+32.29%，实现归母净利润4.59亿元，同比增长33.23%，利润率方面，24H1公司毛利率达20.61%，净利率达9.45%。分季度来看，24Q2公司实现收入24.64亿元，同比+28.84%，环比+3.02%，实现归母净利润2.49亿元，同比+13.6%，环比+18.99%，得益于产品结构改善，公司24Q2单季度毛利率达21.69%，环比+2.2pcts，净利率达10.12%，环比+1.36pcts。 AI业务实现不断突破，高端产品持续放量。公司凭借自身技术领先优势，持续通过与国内外顶尖客户的深度合作来把握未来产品发展趋势，当前公司高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品（阶梯金手指）已顺利进入量产，1.6T光模块相关产品进入小批量生产阶段。在技术研发方面，公司针对AI算力、AI服务器产品已开发下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oak stream平台技术，另外，公司还围绕800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G&224G的传输技术进行相关技术储备，而L3/L4等级自动驾驶技术等多个高端领域所需技术已实现突破并顺利落地到产品应用。 海外产能布局持续完善，多方位赋能MFS实现业绩高增。公司近期发布多项公告，除了计划投资不超过2.6亿美元在越南建设高精密度印制线路板项目用于生产高多层PCB和HDI之外，还将通过新加坡胜宏及PSL收购竞亿电子（泰国）有限公司100%股权，海外产能布局得到进一步拓展。除此之外，公司对MFS集团进行全方位赋能，在采购端和财务端发挥公 司在供应链及资金优势实现采购成本和负债费用双降，并在客户端拉通公司客户资源，实现客户群全面升级，得益于此，2024年上半年MFS集团营业收入同比+13%，净利润同比+104%，其中，MFS集团二季度收入创历史新高，助力公司业绩实现增长。 投资建议：公司作为国内领先的PCB企业，依靠“软硬兼具”双轮驱动经营战略，在AI及汽车电子等领域不断取得业务突破，产品结构持续优化，盈利能力得到进一步加强，结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断，我们调整公司业绩预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.32元（前值1.29元）、2.26元（前值1.66元）、2.54元（前值1.93元），对应2024年8月16日收盘价PE分别为26.2/15.3/13.6X，我们看好公司AI等领域的高端产品放量带来的业绩增长，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济波动的风险。PCB行业的发展与电子信息产业发展以及宏观经济景气度紧密联系，如果国际、国内宏观经济形势以及国家的财政政策、货币政策、贸易政策等宏观政策发生不利变化或调整，将可能对公司经营业绩产生不利影响。2）市场竞争风险。PCB行业各类生产企业众多，市场竞争较为激烈，如果公司不能充分抓住市场机遇，在产品开发、营销策略等方面及时适应市场需求及竞争状况，公司将面临市场份额下降的风险或被竞争对手超越的风险。3）原材料供应紧张及价格波动的风险。公司生产所需的原材料成本占产品成本比重较高，若未来原材料供应紧张、价格大幅上涨，而公司不能通过提高产品价格向下游客户转嫁原材料涨价成本，将对公司的经营成果产生不利影响。

     胜宏科技(300476) 公司发布2024年半年报，24H1营收利润双增，在AI算力、AI服务器等领域“深耕细作”将为满足下半年国内外客户需求增长积蓄力量，维持买入评级。 支撑评级的要点 AI技术创新与成本优化双轮驱动，公司24H1业绩稳健增长。公司24H1实现营收48.55亿元，同比+32.29%，实现归母净利润4.59亿元，同比+33.23%，实现扣非归母净利润4.62亿元，同比+31.00%。盈利能力来看，公司24H1实现毛利率20.61%，同比-0.36pct，实现归母净利率9.45%，同比+0.07pct，实现扣非归母净利率9.50%，同比-0.09pct；公司24Q2实现营收24.64亿元，同比+28.84%/环比+3.02%，实现归母净利润2.49亿元，同比+13.60%/环比+18.99%，实现扣非归母净利润2.55亿元，同比+7.02%/环比+23.37%。公司24Q2实现毛利率21.69%，同比-0.06pct/环比+2.20pcts，归母净利率10.12%，同比-1.36pct，扣非归母净利率10.35%同比-2.11pct。上述变化主要系：1）公司MFS集团全面赋能，优异表现助推公司业绩增长；2）抢先布局并加大人工智能、数据中心等技术研发，助力高端AI数据中算力产品实现量产；3）强化成本管理并优化AI服务器、AI算力、光传输交换机等技术工艺，实现降本增效。 持续推进PCB技术研发革新，抢占AI与汽车电子战略高地。公司24H1累计研发投入1.98亿元，外引专业管理与技术人才257名，并收购PSL提升PSB产业链完整度。公司围绕“CPU、GPU”的技术路线展开技术布局，紧盯人工智能、AI服务器、AI算力卡、AIPhone、AIPC、智能驾驶、新能源汽车、新一代通信技术等行业技术发展前沿。24H1公司开展了针对AI算力下一代传输PCIe6.0协议与芯片Oak stream平台技术；800G/1.6T光传输在光模块与交换机上单通道112G&224G的传输技术；下一代6G通讯技术；L3/L4等级自动驾驶技术等多个高端领域所需技术进行研发与攻关。工艺能力方面，完成对高多层精密HDI5.0mm和高多层PCB8.0mm厚板的设备优化与改造，大孔径盲孔填孔能力与超薄芯板能力建制。 收购APCB泰国工厂，海外业务布局持续发力。8月9日公司发布公告，拟通过全资子公司“新加坡胜宏”及“PSL”以现金形式收购“APCB”100%股份，收购总价不超过2.8亿元人民币。APCB在泰国拥有成熟的生产体系、业务资质和人才团队，第一大客户为全球知名的节能整体解决方案领导厂商。本次收购系公司实施全球化战略的举措之一，收购完成后，APCB将成为公司在泰国的生产基地，以及海外业务拓展的桥头堡，有利于快速满足客户的海外交付需求，打造全球化供应能力。泰国生产基地的形成，亦将有力带动公司国内工厂订单需求的增长。 估值 考虑公司厚植AI相关技术布局，不断推进工艺升级及技术创新，且日益完善海外产能布局，积极全球化战略。我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入115.00/138.00/158.70亿元，实现归母净利润分别为12.76/15.98/17.23亿元，对应2024-2026年PE分别为23.4/18.7/17.3倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 AI相关产品技术研发不急预期、宏观经济波动风险、海外产能推进不及预期。