序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 中银证券 | 苏凌瑶,李圣宣 | 维持 | 买入 | 24Q1盈利同环比显著提升,AI+汽车助力成长 | 2024-04-23 |
胜宏科技(300476)
公司发布2023年报与2024年一季报,公司24Q1单季度盈利呈同环比改善态势,未来有望进一步受益于AI服务器及汽车电子行业的需求增长,维持买入评级。
支撑评级的要点
公司24Q1利润端同环比改善明显。公司2023年全年实现收入79.31亿元,同比增长0.58%,实现归母净利润6.71亿元,同比下降15.09%,实现扣非净利润6.62亿元,同比下降12.24%。2024年一季度,公司实现营收23.92亿元,同比+36.06%/环比+9.33%实现归母净利润2.10亿元,同比+67.72%/环比+144.79%,实现扣非净利润2.07亿元,同比+81.08%/环比+163.79%。盈利能力方面,公司2023年毛利率20.70%,同比增加2.55pcts,归母净利率8.46%,同比减少1.56pcts,扣非净利率8.35%,同比减少1.22pcts2024年一季度,公司2024Q1实现毛利率19.49%,同比-0.62pcts/环比+2.31pcts,归母净利率8.76%,同比+1.65pcts,扣非净利率8.64%,同比+2.15pcts。上述变化主要系:12023年消费电子行业整体需求仍较为疲软,叠加通胀高企等宏观因素影响,PCB行业需求不及预期,产品价格同比有所下降;2)服务器、汽车、新能源、工控、医疗等领域产品增量明显。
AI浪潮不断带来机遇与增量,汽车行业智能化趋势推动车用PCB需求增长,公司中高端HDI、PCB产品前景广阔。公司高端显卡PCB技术积累深厚,随着AI算力技术需求提升,公司加大研发投入,在算力和AI服务器领域取得重大突破其中,应用于Eagle Birch Stream级服务器领域的产品均已实现产业化作业;5阶20层HDI产品通过认证并实现量产,并加速布局下一代高阶HDI产品的研发认证;高阶数据传输领域,1.6T光模块已完成打样;高端SSD实现量产。车载电子方面,公司是全球最大电动汽车客户的TOP2供应商,同时引进多家国际一流的车载Tier1客户,随着车载新产品的导入,公司车用PCB业务前景可期。
出海战略实施顺利,全球化布局进一步完善提升公司成长潜力。公司完成对PoleStar Limited100%股权收购,进而成功控股MFS集团。股权交割完成后,公司形成了更丰富的全系列PCB产品组合,有助于推进公司全球一体化发展战略,在增强抗风险能力、增强竞争力的同时扩大市场份额,助益公司长期发展。
估值
考虑24年PCB行业景气度进入上行区间,公司不断推进AI及汽车领域新产品开拓,完善全球化布局,业绩弹性有望加速释放,我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入115.00/138.00/158.70亿元,实现归母净利润分别为12.76/15.98/17.23亿元,对应EPS分别为1.48/1.85/2.00元,对应2024-2026年PE分别为17.7/14.1/13.1倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
原材料价格波动风险、下游需求不及预期的风险、地缘冲突的风险。 |
2 | 开源证券 | 罗通,董邦宜 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:2024Q1业绩大幅改善,AI产品提供新的增长引擎 | 2024-04-22 |
胜宏科技(300476)
2024Q1单季业绩同比大幅增长,业绩有望维持高增长,维持“买入”评级公司2023年全年实现营收79.31亿元,同比+0.58%;归母净利润6.71亿元,同比-15.09%;扣非净利润6.62亿元,同比-12.24%;毛利率20.70%,同比+2.55pcts。2023Q4单季度实现营收21.87亿元,同比+14.00%,环比+5.49%;归母净利润0.86亿元,同比-43.24%,环比-64.50%;扣非净利润0.78亿元,同比-44.33%,环比-66.16%;毛利率17.18%,同比-3.90pcts,环比-6.76pcts。2024Q1单季度实现营收23.92亿元,同比+36.06%,环比+9.33%;归母净利润2.10亿元,同比+67.72%,环比+144.79%;扣非净利润2.07亿元,同比+81.08%,环比+163.79%;毛利率19.49%,同比-0.62pcts,环比+2.31pcts。我们维持2024、2025年,新增2026年业绩预期,预计2024-2026年归母净利润为11.75/14.92/19.32亿元,对应EPS为1.36/1.73/2.24元,当前股价对应PE为19.2/15.1/11.7倍,我们看好公司布局AI相关产品,维持“买入”评级。
深度布局AI、HPC、汽车领域,产品高端化助推业绩高增长
公司深度布局AI、新能源汽车等高端领域,细分来看:AI服务器:公司在AI服务器加速模块的多阶HDI及高多层等领域取得重大突破,已经实现了5阶20层HDI产品的认证通过和产业化作业,并加速布局下一代高阶HDI产品的研发认证,未来随着AI算力需求提升,相关业务有望高速增长。普通服务器:Eagle/Birch Stream级服务器产品均已实现产业化作业,随着普通服务器景气复苏及服务器平台升级换代,相关产品有望迎来量价提升。AI PC和手机:公司实现了AI PC产品的批量化作业,同步开展AI手机的产品认证。光模块:公司1.6T光模块产品已经完成打样;存储:高端SSD已经产业化作业。汽车领域:公司营收逐年增长,已经导入众多头部Tier1客户并实现小批量,未来相关业务有望稳健增长。
风险提示:下游需求不及预期;AI产业发展不及预期;技术研发不及预期;客户导入不及预期。 |
3 | 太平洋 | 张世杰,李珏晗 | 维持 | 买入 | 24Q1业绩亮眼,中高端产品放量 | 2024-04-22 |
胜宏科技(300476)
事件:公司发布23年年报:营业总收入79.31亿元,同比增长0.58%,归母净利润6.71亿元,同比下降15.09%;扣非归母净利润6.62亿元,同比下降12.24%。公司发布24年一季报:营业收入23.92亿元,同比增长36.06%;归母净利润2.10亿元,同比增长67.72%;扣非归母净利润2.07亿元,同比增长81.08%。
产品结构升级,受益下游需求放量,24Q1同比、环比均实现增长。公司聚焦行业优质客户战略成效显著,算力方面,23年AI服务器出货量爆发,驱动公司高性能PCB出货需求放量,同时,公司产品加速布局高阶高速产品,5阶20层HDI产品认证通过和产业化作业,并加速布局下一代高阶HDI产品的研发认证,1.6T光模块已完成打样,高端SSD已实现产业化作业。汽车电子方面,公司受益下游大客户销售增长,并且引入多家行业头部Tier1客户,已实现产品量产,产品广泛应用于ECU、BMS、OBC等。公司完成对PSL100%股权收购并间接持有MFS及其所有子公司,公司自身深耕多层板及HDI多年,竞争优势显著,公司通过此次并购,向软板业务外延,形成产业链补全,协同效应十分显著。高价值量产品占比提升带动公司毛利率上行,公司23年毛利率20.70%,同比增加2.55pct,24Q1毛利率19.49%,同比下降0.62pct,环比上升2.31pct。
盈利能力大幅改善,迎来拐点向上。公司23年净利率8.46%,同比变化-1.57pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.92%、3.38%、4.39%、0.67%,同比变动+0.10、+0.52、+0.74、+1.02pct。24Q1净利率8.76%,同比提升1.65pct,环比提升4.85pct,同比环比均有明显改善,回暖趋势明显。
盈利预测与投资建议:预计2024-2026年营业总收入分别为112.59、135.91、164.80亿元,同比增速分别为41.96%、20.71%、21.26%;归母净利润分别为11.73、14.78、18.66亿元,同比增速分别为74.79%、25.97%、26.23%,对应24-26年PE分别为12X、10X、8X,考虑到公司受益AI需求爆发,汽车电子大客户需求增加,产品量价齐升,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;行业竞争加剧风险。 |
4 | 平安证券 | 付强,徐勇,郭冠君 | 维持 | 增持 | AI业务持续突破,一季度业绩实现高增 | 2024-04-21 |
胜宏科技(300476)
事项:
4月18日,公司发布2023年年报以及2024年一季报,2023年公司实现营收79.3亿元,同比+0.58%,实现归母净利润6.7亿元,同比-15.1%;24Q1公司实现营收23.9亿元,同比+36.1%,实现归母净利润2.1亿元,同比+67.7%。2023年度利润分配预案为全体股东每10股派1.90元人民币现金(含税)。
平安观点:
整体经营平稳运行,24Q1实现业绩高增。2023年PCB行业发展整体承压,消费电子需求仍较为低迷,公司及时调整客户结构和产品结构,深入挖掘细分应用领域市场的增长空间,整体经营情况实现平稳运行,2023年公司实现营收79.3亿元,同比+0.58%,实现归母净利润6.7亿元,同比-15.1%,2023年公司毛利率达20.7%,同比+2.55pct,净利率则同比下滑至8.46%。随着公司多项业务实现持续突破,产品结构不断优化,24Q1公司实现营收23.9亿元,同比+36.1%,实现归母净利润2.1亿元,同比+67.7%,单季度毛利率同比略降至19.49%,净利率达8.76%,同比+1.65pct。
AI业务持续突破,优质客户放量显著。当前AI处于快速发展阶段,AI算力技术需求不断提升,公司紧抓AI机遇,与国际顶尖客户深度合作,在算力和AI服务器领域取得重大突破,相关基于AI服务器加速模块的多阶HDI及高多层PCB产品开始逐步放量。其中,在AI服务器领域,公司已实现5阶20层HDI产品认证和产业化作业,同时正在加速研发下一代高阶HDI产品;在HPC领域,公司在AI PC产品实现量产的同时,同步开展了AI手机的产品认证。在高阶数据传输领域,1.6T光模块产品已完成打样;高端SSD同样已实现产业化作业。随着公司客户份额提升以及AI产品料号增加,预计公司AI业务将迎来快速发展。
汽车客户拓展顺利,产品矩阵愈发丰富。在汽车电子方面,公司是全球最大电动汽车客户的TOP2PCB供应商,同时,公司在2023年进一步扩
大了客户基础,成功引进以博世、安波福、大陆集团等为代表的国际知名汽车Tier1客户,相关产品已实现批量生产,车用PCB销售额呈现逐年上升趋势。当前公司车载产品涵盖了普通多层、HDI、HLC、FPC以及Rigid-Flex,广泛应用于ECU、BMS、逆变器等关键部件,此外,公司同时还为车灯、ADAS、自动驾驶运算模块(多阶HDI)、车身控制模组(1阶HDI)和新能源车的三电系统提供PCB解决方案。与此同时,公司不断加大车载新产品和新技术的研发投入,已成功完成散热膏的导入,并完成了车载厚铜、埋嵌铜块等产品的研发导入。
投资建议:当前公司深度布局AI及汽车电子领域,凭借高技术、高品质和高质量的服务,与英伟达、特斯拉等具备行业代表性的国际大客户形成深度合作,随着AI技术及应用的快速兴起以及汽车电子化/智能化加速,将进一步推动高阶HDI/高频高速PCB产品需求提升,公司有望持续受益。结合公司业绩报告以及对行业发展趋势的判断,我们调整了公司的盈利预测,预计2024-2026年公司的营收分别为111.28(前值为116.44)亿元、129.52(前值为137.2)亿元和145.1(新增)亿元,对应4月19日收盘价的PE分别为20.2X、15.7X和13.5X,我们看好公司AI等领域的高端产品放量带来的业绩增长,维持公司“推荐”评级。
风险提示:1)宏观经济波动的风险。PCB行业的发展与电子信息产业发展以及宏观经济景气度紧密联系,如果国际、国内宏观经济形势以及国家的财政政策、货币政策、贸易政策等宏观政策发生不利变化或调整,将可能对公司经营业绩产生不利影响。2)市场竞争风险。PCB行业各类生产企业众多,市场竞争较为激烈,如果公司不能充分抓住市场机遇,在产品开发、营销策略等方面及时适应市场需求及竞争状况,公司将面临市场份额下降的风险或被竞争对手超越的风险。3)原材料供应紧张及价格波动的风险。公司生产所需的原材料成本占产品成本比重较高,若未来原材料供应紧张、价格大幅上涨,而公司不能通过提高产品价格向下游客户转嫁原材料涨价成本,将对公司的经营成果产生不利影响。 |
5 | 华福证券 | 杨钟,詹小瑁 | 维持 | 买入 | Q1业绩高增,AI助力成长 | 2024-04-19 |
胜宏科技(300476)
投资要点:
事件:
胜宏科技发布2023年度报告显示,2023年公司实现营业收入79.31亿元,同比增长0.58%;实现净利润6.71亿元,同比下降15.09%。从单季度来看,23Q4公司实现营业收入21.87亿元,同比增长14.00%;实现净利润0.86亿元,同比下降43.24%。
胜宏科技发布2024年第一季度报告显示,24Q1公司实现营业收入23.92亿元,同比增长36.06%;实现净利润2.10亿元,同比增长67.72%。
AI浪潮势不可挡,深度布局拥抱成长。随着AI算力的技术性革命涌入当前市场的热潮中,AI服务器占全球服务器出货量的比重有望持续上升,从而其对更高阶HDI、高速及高频PCB产品的需求则更为强盛。报告期内,公司密切关注人工智能技术和算力发展趋势和变化,与国际顶尖客户深度合作,积极布局相关领域,并取得阶段性成果。目前,公司已实现5阶20层HDI产品的认证通过和产业化作业,并加速布局下一代高阶HDI产品的研发认证;在高阶数据传输领域,公司1.6T光模块已完成打样,且高端SSD已实现产业化作业。公司将继续加大对高端人工智能领域产品的布局研发,实现扎实长远的发展。
消费电子寒冬渐去,AI终端加速落地。根据IDC数据显示,24Q1全球智能手机出货量也同比增长7.8%至2.894亿部,实现了连续三个季度的增长;全球PC市场在经历了连续两年的下滑之后,于24Q1首度迎来了季度同比增长,共计出货量5980万台,同比增长1.5%。展望2024年全年,AI端侧落地或成为消费电子市场成长的重要推手。公司已与富士康、戴尔、TCL、仁宝等客户建立合作关系,其产品广泛应用于联想、惠普、台达等品牌终端。2023年年报显示,公司已实现了AI PC产品的批量化作业,并正同步开展AI手机的产品认证,未来有望持续受益于消费电子的复苏与成长。
完成PSL并购,加快推进全球化战略。报告期内,公司完成PSL100%股权收购,由此切入挠性电路板赛道,填补公司在软板领域的空白,有望进一步在全球范围内扩大市场份额。公司将不断推进公司的全球化战略,进一步覆盖更广下游行业和更多的客户群,打造业绩新增长点。
盈利预测与投资建议:公司深耕PCB行业近二十年,目前在高密度多层VGA PCB及小间距LED PCB市场已取得全球第一的份额,同时,公司在AI服务器用高阶HDI、高阶数据传输、端侧AI、新能源车等方面正加速导入,成长可期。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为112.03/134.77/160.38亿元(2024-2025年前值为111.29/133.64亿元),对应归母净利润分别为11.31/14.07/16.06亿元(2024-2025年前值为11.39/14.13亿元),根据相对估值法给予2024年25倍PE,对应目标价32.77元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧风险、原材料供应紧张及价格波动风险、汇率变动风险、收购整合风险、AI服务器新品放量进度不及预期风险等 |
6 | 国投证券 | 马良,朱思 | 维持 | 买入 | 产品结构不断升级,AI产品逐步放量 | 2024-04-19 |
胜宏科技(300476)
事件:
4月18日公司发布2023年报以及2024年一季报,2023年营业收入79.31亿,同比增长0.58%,归母净利润6.71亿,同比增长-15.09%。2024年一季度营业收入23.92亿,同比增长36.06%,归母净利润2.1亿,同比增长67.72%。
产品结构不断升级,一季度业绩同比大增:
2023年消费电子行业承压,PCB行业需求不及预期,行业竞争加剧,产品价格走低。公司积极调整策略,不断升级产品结构,年报披露,在AI领域,公司与国际顶尖客户深度合作,在新能源车领域,公司加强与国内外头部电动车客户的合作,采购份额进一步提升。年报披露,2023年公司加大研发投入,公司开展了“交换机用高频阶梯插头线路板研发”“汽车自动驾驶辅助系统用电路板研发”“高端人工智能控制用电路板研发”“工业机器人用电路板研发”“服务器硬盘用高频主板研发”等67个研究开发项目,并在2023年公司引进多家国际一流的车载Tier1客户。年报披露,公司完成PSL100%股权收购,加快推进全球化战略,进一步在全球范围内扩大市场份额。2024年一季度公司业绩取得大幅增长,营业收入23.92亿,同比增长36.06%,归母净利润2.1亿,同比增长67.72%。
高端产品突破,AI业务不断拓展:
随着AI算力的技术性革命涌入当前市场的热潮中,AI市场迎来前所未有的发展机遇。年报披露,公司持续加大研发投入,在算力和AI服务器领域取得重大突破,并给行业头部客户供应AI服务器相关PCB产品。公司研发基于AI服务器加速模块的多阶HDI及高多层产品,已实现5阶20层HDI产品的认证通过和产业化作业,并加速布局下一代高阶HDI产品的研发认证,此类产品广泛应用于各系列AI服务器领域。HPC领域,公司实现了AIPC产品的批量化作业,同步开展AI手机的产品认证。在高阶数据传输领域,1.6T光模块已完成打样;高端SSD已实现产业化作业。公司将继续加大对工业机器人和高端人工智能领域产品的布局研发,紧跟市场,做好前沿技术的布局。
投资建议:
我们预计公司2024年~2026年收入分别为110.72亿元、135.08亿元、164.8亿元,归母净利润分别为12.21亿元、15.4亿元、18.89亿元,给予2024年23倍PE,6个月目标价为32.57元,维持“买入-A”投资评级。
风险提示:AI需求不及预期;产品导入不及预期;汽车行业竞争加剧。
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7 | 平安证券 | 付强,徐勇,郭冠君 | 首次 | 增持 | 高端PCB创新引领者,深度布局AI+汽车电子 | 2024-03-10 |
胜宏科技(300476)
平安观点:
国内PCB领先企业,多层板/HDI技术领先。胜宏科技为国内领先PCB企业,经过十数年行业深耕,具备行业领先的多层板及HDI技术,公司硬板PCB产品广泛应用于计算机、汽车电子、5G新基建、大数据中心等领域,并与英伟达、特斯拉等国际知名品牌保持长期深度合作,根据公司2023年半年报,当前公司已具备70层高精密线路板、24层六阶HDI线路板的研发制造能力,同时公司高密度多层VGA(显卡)PCB、小间距LED PCB市场份额位列全球第一。
AI服务器延续高增态势,高端PCB迎来放量良机。当前AI技术及应用处于快速发展阶段,AI服务器有望延续高增态势,考虑到高性能运算对于传输速率以及综合性能的要求,将进一步推动高阶HDI和高频高速PCB产品需求增长。当前公司高端显卡PCB技术全球领先,在算力、AI服务器等领域持续取得突破,并围绕AI技术以及海外大客户进行技术创新与产品布局。其中,公司应用于Eagle Stream级服务器产品已规模量产,应用于GPU、FPGA等加速模块类产品同样形成批量出货,在高阶数据中心交换机领域,应用于Pre800G产品已小批量生产;基于AI服务器的加速模块的多阶HDI及高多层产品,已实现4阶HDI及高多层的产品化,6阶HDI产品已在加速布局中。结合公司技术实力及行业地位,预计2024年公司AI服务器产品有望在AI算力需求爆发背景下迎来快速发展。
汽车电子化/智能化加速推动车用PCB需求长期增长。当前新能源车渗透率不断提升,加上汽车电子化/智能化进程加速,持续推动车用PCB需求增长,TrendForce预计2027年全球车用PCB产值将达94亿美元。根据公司22年年报,在车用PCB领域,公司既是全球最大电动车客户的TOP2供应商,同时也是众多国际Tier1车载企业的合格供应商,合作客户包括特斯拉、博世、安波福等,产品涉及自动驾驶运算模块(4阶HDI)、三电系统、车身控制模组(3阶HDI)、集成MCU,同时具备厚铜+铜基、半扰性基板等产品生产能力。随着公司加大高端车载电子产品的导入及客户端的资源配置,我们看好公司车用PCB业务的长期增长潜力。
并购完善全球化布局,推动产业链横向一体化。公司在行业深耕数年,在多层板和HDI板等刚性PCB产品方面已具备较强的市场竞争力,通过收购PSL切入PCB软板业务后,形成“软硬兼具”的产品布局,加上PSL子公司MFSS聚焦于汽车、工业、医疗等行业,而该等下游领域的供应商认证壁垒高,稳定且粘性大,将助力公司扩大客户覆盖面并不断提高市场份额。此外,MFSS在马来西亚拥有成熟的产线、稳定的供应链以及优质的客户资源,本次并购将有助于推进公司全球一体化战略,实现海外产能布局,在增强抗风险能力的同时能够进一步提高公司的核心竞争力。
投资建议:公司作为国内领先PCB企业,凭借行业领先的多层板及HDI研发制造技术,公司高密度多层VGA(显卡)PCB、小间距LED PCB市场份额位列全球第一,当前公司深度布局AI及汽车电子领域,并与英伟达、特斯拉等具备行业代表性的国际大客户保持深度合作,进一步彰显公司综合实力和行业地位。随着AI技术及应用的快速兴起以及汽车电子化/智能化加速,将进一步推动高阶HDI/高频高速PCB产品需求提升,公司将持续受益。另外,公司通过收购PSL及其子公司MFSS打通PCB软板业务,“软硬兼具”产品布局成型,综合竞争力进一步加强,未来成长空间广阔,预计公司2023-2025年EPS分别为0.98/1.45/1.82元,对应2024年3月8日收盘价PE分别为27.2/18.3/14.6X,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:(1)宏观经济恢复不及预期:PCB行业发展周期与宏观经济具有紧密联系,如果后续宏观经济恢复不及预期,将对PCB产业链企业经营业绩造成不利影响;(2)市场竞争风险。当前PCB生产厂商数量众多,市场竞争激烈,若公司未能保持相关产品领先的竞争力,将会面临市场份额下降的风险;(3)原材料供应紧张及价格波动风险。公司原材料成本占产品成本比重较高,若后续原材料价格出现大幅波动,且公司无法通过提高产品价格向下游客户传导,将会对公司经营成果产生不利影响。 |