蓝思科技(300433) 蓝思科技是全球消费电子、新能源智能汽车电子视窗防护及结构件领域的龙头ODM企业，2023年公司垂直整合布局成效显著，新业务加速放量。创始人周群飞女士于2003年创立蓝思科技，公司总部位于湖南省长沙市，2015年公司在深交所创业板挂牌上市。公司以智能制造为基础，以新材料、新技术、新装备、新领域为牵引，率先在全球将玻璃、蓝宝石、陶瓷等新材料导入消费电子、智能汽车触控面板和结构件领域。2023年公司智能手机与电脑类业务营业收入449.01亿元，同比增长17.50%，结构件和模组领域市场份额稳居领先地位，组装业务增长势头良好，新能源汽车及智能座舱类业务营业收入49.98亿元，同比增长39.47%。其中中控模组、仪表面板、智能B柱与C柱等新产品得到了多家客户的认证，陆续进入批量生产阶段。 消费电子企稳回暖，行业呈现一定复苏态势。智能手机：苹果手机24Q3增长稳健，增速相比24Q2有所放缓；PC：全球PC市场延续正增长趋势，增速持平，在接下来的12个月里，Windows PC的安装基础的很大一部分仍然需要更新，因为在Windows10于2025年10月的生命周期结束之前，大部分Windows PC的安装基础仍需更新。 公司为苹果结构件模组核心供应商，有望受益AI创新带动需求增长+折叠屏创新。苹果软硬件创新优势叠加积极部署AI，AI创新有望驱动成长。安卓折叠屏持续渗透，苹果积极布局折叠屏技术后续有望带动行业市场空间扩容，公司在折叠屏赛道持续布局新材料、新技术，包括UTG、CPI等核心技术，有望积极受益于折叠屏产品创新。 汽车电动化、智能化持续渗透，蓝思科技新能源业务有望受益于汽车智能化、电动化转型和横向扩充产品品类单机价值量持续提升。2023年，蓝思科技新能源汽车及智能座舱类业务实现营业收入49.98亿元，同比增长39.47%。目前公司已与超过30家国内外新能源汽车及传统豪华汽车品牌建立了合作关系，成功切入了包括特斯拉和比亚迪在内的主要制造商的供应链，同时与宝马、理想、蔚来等传统及新兴车厂建立了密切的合作关系，客户还包括如奔驰、大众等，客户结构持续优化。其新能源汽车主要产品包括中控屏、仪表盘、智能B柱、智能C柱、充电桩等，陆续进入批量生产阶段。公司将不断拓展与现有客户合作领域，并不断发展新客户，进一步丰富公司的客户资源、产品结构。 投资建议：预计公司24/25/26年分别实现营收729/918/1129亿元，实现归母净利润36/55/72亿元。我们认为公司有望受益于消费电子上行周期，结构件环节充分受益于ID创新，按照1倍PEG估值，对应目标价39元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：消费电子需求不及预期、消费电子创新不及预期、新能源车价格压力影响供应商盈利能力、下游产品推出节奏不及预期、地缘政治风险&客户集中度高风险

     蓝思科技(300433) 调整蓝思科技2024年、2025年盈利预测，并上调目标价至人民币27.1元，潜在升幅23.3%，维持“买入”评级。 重申蓝思科技的“买入”评级：蓝思科技有望在2025年保持较为强劲增长，增长动能来源于：1）大客户新机型有望带动单机零部件价值量提升，并且公司有望提升市场份额，2）安卓客户快速扩张，带来智能手机ODM出货量增长以及平板、家电、汽车等非手机业务成长，3）智能终端放量成长。而且，AI PC、机器人、玻璃基板等新业务有望贡献增量，并打开长期增长天花板。我们预计蓝思2025年净利润有望增长26%，对应2025年市盈率为21.6x。我们认为公司是优质的消费电子龙头之一，并有望在端侧AI浪潮中受益，因此重申蓝思“买入”评级。 大客户动能上行：我们预计2025年iPhone出货量将达到2.37亿部，同比增长2%，与全球智能手机的大盘类似。而且，今年下半年新机型改款有望带动玻璃、金属等零部件价值量提升，从而带动蓝思的零部件业务量价齐升。此外，今年苹果的Apple Intelligence将在更多地区上线，从而进一步刺激蓝思大客户销量上行。 组装业务持续放量快速成长：我们预期2025年蓝思的组装业务有望在2024年放量成长的基础上继续大幅成长。2025年组装业务成长将来源于：1）安卓客户智能手机出货量保持强劲增长动能，并且蓝思一体化平台能力持续提升，获得更多ODM业务；2）洗衣机等大家电组装作为新业务在今年有望放量；3）公司有望在客户的新能源车汽车电子业务中拓展更多产品类别，单车价值量在今明两年将有望看到显著提升；4）智能终端在2024年的基础上有望在2025年大幅放量。 投资风险：智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期，增长较为乏力。国内外新能源汽车销量增长乏力。行业竞争再次加剧，公司利润率承压，复苏慢于预期。公司主要业务份额提升弱于预期。公司多元化业务投入增加，费用增加较快，拖累业绩表现。

     蓝思科技(300433) 核心观点 3Q24归母净利润环比增长173%，盈利能力同环比改善。1-3Q24公司营收462.3亿元（YoY+36.74%），归母净利润23.7亿元（YoY+43.74%），毛利率17.0%（YoY-1.03pct）。1-3Q24公司财务费用同比增长94.68%达到2.28亿元，主要来自汇兑净损失的增加。3Q24公司营收173.6亿元（YoY+27.37%，QoQ+29.87%），归母净利润15.10亿元（YoY+37.85%，QoQ+173.46%），毛利率21.43%（YoY+1.0pct，QoQ+4.99pct），毛利率同环比改善。 3Q24全球智能手机出货量同比增长，公司智能手机相关业务有望受益。据Canalys数据，得益于新兴经济体的强劲需求，以及北美、中国和欧洲市场处于换机周期的早期阶段，3Q24全球智能手机出货量同比增长5%，连续四个季度实现增长。其中3Q24苹果出货量达到历年同期最高水平，市场份额18%，随着Apple intelligence的拓展，预计IPhone16将推动苹果在2024年继续保持增长，并且有望延续到2025上半年。1H24年公司智能手机与电脑业务营收240.20亿元（YoY+48.87%），占公司总营收的83%。 深化产业链垂直整合，ODM、OEM带动外观件、结构件等市场份额提升。公司与支付宝联合开发“碰一下”产品，使得用户无需展示付款码，解锁手机碰一下商家的收款设备即可完成支付，是一款改变了支付方式的终端产品，公司作为该产品的品牌制造商，在金属中框、3D玻璃盖板、模切配件以及整机组装的系统集成上彰显了智能制造与ODM的强劲竞争力。公司深化产业链垂直整合，加快发展ODM和OEM业务，以ODM或OEM模式开发及量产智能手机、支付终端、PC、笔电、医疗、智能家居等智能设备，带动玻璃金属等结构件、外观件的市场份额进一步扩大。 客户销量增长以及新客户开拓推动公司新能源汽车及智能座舱业务增长。新能源汽车市场持续增长，据中汽协数据，1-3Q24我国新能源汽车销量832万辆，同比增长32.5%。据特斯拉官网，3Q24特斯拉汽车生产量46.29万辆，同比增长9.13%，环比增长14.35%。公司新能源汽车及智能座舱业务有望受益于客户销量增长以及新客户开拓。1H24公司新能源汽车及智能座舱类业务营收27.16亿元（YoY+19.01%)，占总营收9%。 投资建议：我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为39.19/51.43/63.64亿元（前值2024-2026年为38.49/49.41/62.64亿元），同比增速分别为29.7%/31.2%/23.8%，对应PE为28.9/22.0/17.8倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：需求不及预期；汇率波动风险；客户集中的风险。

     蓝思科技(300433) 上调蓝思科技2024年、2025年盈利预测，并上调目标价至人民币26.6元，潜在升幅18.1%，维持“买入”评级。 重申蓝思科技的“买入”评级：蓝思三季度业绩表现超出我们和市场预期，尤其是毛利率表现。公司今年明年两年的利润有望取得确定性较高的成长。从短期来看，今年四季度为消费电子旺季，公司环比增长动能较为明确。从明年中期维度看，蓝思科技的增长动能来源于：1）苹果iPhone的上行动能，2）安卓智能手机垂直一体化的组装业务扩张，3）AI PC的新业务增量，和4）汽车业务明年客户的新品上量。从长期维度来看，蓝思重视研发投入及扩张业务规模。同时，公司短期内的资本支出投入相对克制。因此公司利润增长具备较为有利条件。我们预计蓝思2024年、2025年净利润有望增长41%和19%，对应2024年、2025年市盈率为31.1x和26.0x。我们认为公司是优质的消费电子龙头之一，并有望在端侧AI浪潮中受益，因此重申蓝思“买入”评级。 三季度业绩超预期：在今年三季度，蓝思收入达到人民币174亿元，同比增长27%，环比增长30%，连续五个季度保持同比两位数增长。公司毛利率达21.4%，同比增加1.0个百分点，环比增长5.0个百分点，超出市场和我们的预期，其中手机和电脑、新能源车及智能座舱、其他智能终端等业务品类毛利率均有提升，而毛利率较低的组装等业务收入占比提升，一定程度上稀释了公司整体毛利率。蓝思三季度费用率同比下降1.3个百分点，环比下降2.2个百分点，因此公司营业利润大幅增长，同比增长56%，环比增长210%。蓝思三季度利润达人民币15.1亿元，同比增长38%，环比增长173%，录得历史第二高的三季度利润，高于市场预期；扣非净利润增长更加可观，同比增长46%，环比增长236%。 投资风险：智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期，下半年增长较为乏力。国内外新能源汽车销量增长乏力。行业竞争再次加剧，玩家利润率承压，复苏慢于预期。公司多元化业务投入增加，费用增加较快，拖累业绩表现。

     蓝思科技(300433) 投资要点 玻璃结构件领先者，打造电子行业精密制造平台型企业：蓝思科技是业内领先的智能设备结构件与功能件厂商，公司在玻璃结构件基础上，通过自研、收购及合作等方式，开拓陶瓷、金属、蓝宝石、塑胶等结构及功能件产品以及智能手机组装业务，同时从消费电子领域拓展至汽车行业，目前已经积累出苹果、三星、小米、OPPO、华为、荣耀、特斯拉、宝马、奔驰、奥迪、大众、比亚迪、理想、蔚来、小鹏等行业知名客户。2023年公司实现营业收入544.91亿元，YoY+16.69%；实现归母净利润30.21亿元，YoY+23.42%。2024年1-3季度，公司业绩持续增长，实现营业收入462.3亿元，YoY+36.7%，实现归母净利润23.7亿元，YoY+43.7%。2015-2023年，随着智能手机等产品市场快速成长以及蓝思单机产品价值的提升，蓝思科技对第一大客户苹果公司销售额从83亿元增至315亿元，CAGR达18%，在公司营收占比始终在50%以上。 积极把握AI终端发展趋势，垂直整合业务升级：随着AI技术的快速进步，据IDC预测，2024年AI手机出货量将达1.7亿部，渗透率达15%，AIPC新机出货渗透率将超过50%。AI软硬件市场的升级热潮，有望使提前布局新材料应用、结构件、模组和组装的企业受益。蓝思科技在保持玻璃盖板业务领先地位的同时，积极发展触控及蓝宝石、陶瓷等材料业务。2020年8月公司收购可胜泰州与可利泰州切入大客户手机中框加工业务，成为继玻璃盖板以后消费电子业务又一主线。2021年公司投资30亿元，在湘潭蓝思建设智能终端智造一期项目，迈入智能手机整机组装市场，并在当年即收获小米手机订单，此后公司切入小米旗舰机代工业务，先后代工小米13ultra以及小米14全系列型号，2023年整机组装业务大幅增长，首次实现扭亏为盈。 汽车智能化推动车载显示屏持续增长：汽车智能化趋势下，单车显示屏数量将稳步提升。根据群智咨询统计，2024年上半年全球车载面板市场总出货量为1.1亿片，同比增长约11%，Omdia预计车载显示屏市场到2030年将达到2.38亿片。公司深入拓展汽车玻璃产品及其他车载产品，并拓展充电桩、动力电池精密金属结构件等，汽车业务增长迅速。2023年，公司新能源汽车与智能座舱类业务实现营业收入49.98亿元，占公司总营收9.2%，同比增长39.47%，毛利率15.47%；公司已经与超过30家国内外新能源及传统豪华汽车品牌建立合作关系，覆盖技术研发到产品供货全链条，有望打造消费电子业务外第二增长曲线。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入为672.1/859.3/1050.6亿元，同比增长23.3%/27.8%/22.3%，归母净利润为41.5/54.6/68.0亿元，同比增长37.2%/31.8%/24.4%，对应P/E为27.3/20.7/16.7倍。公司作为苹果产业链最核心的供应商之一，深度受益于AI终端创新升级及汽车电动化发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：消费电子复苏不及预期；AI终端创新不及预期；新能源车销量不及预期。

     蓝思科技(300433) 上调蓝思科技2024年、2025年盈利预测，并上调目标价至人民币26.6元，潜在升幅18.1%，维持“买入”评级。 重申蓝思科技的“买入”评级：蓝思三季度业绩表现超出我们和市场预期，尤其是毛利率表现。公司今年明年两年的利润有望取得确定性较高的成长。从短期来看，今年四季度为消费电子旺季，公司环比增长动能较为明确。从明年中期维度看，蓝思科技的增长动能来源于：1）苹果iPhone的上行动能，2）安卓智能手机垂直一体化的组装业务扩张，3）AI PC的新业务增量，和4）汽车业务明年客户的新品上量。从长期维度来看，蓝思重视研发投入及扩张业务规模。同时，公司短期内的资本支出投入相对克制。因此公司利润增长具备较为有利条件。我们预计蓝思2024年、2025年利润有望增长40%和19%，对应2024年、2025年市盈率为31.2x和26.2x。我们认为公司是优质的消费电子龙头之一，并有望在端侧AI浪潮中受益，因此重申蓝思“买入”评级。 三季度业绩超预期：在今年三季度，蓝思收入达到人民币174亿元，同比增长27%，环比增长30%，连续五个季度保持同比两位数增长。公司毛利率达21.4%，同比增加1.0个百分点，环比增长5.0个百分点，超出市场和我们的预期，其中手机和电脑、新能源车及智能座舱、其他智能终端等业务品类毛利率均有提升，而毛利率较低的组装等业务收入占比提升，一定程度上稀释了公司整体毛利率。蓝思三季度费用率同比下降1.3个百分点，环比下降2.2个百分点，因此公司营业利润大幅增长，同比增长56%，环比增长210%。蓝思三季度利润达人民币15.1亿元，同比增长38%，环比增长173%，录得历史第二高的三季度利润，高于市场预期；扣非净利润增长更加可观，同比增长46%，环比增长236%。 投资风险：智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期，下半年增长较为乏力。国内外新能源汽车销量增长乏力。行业竞争再次加剧，玩家利润率承压，复苏慢于预期。公司多元化业务投入增加，费用增加较快，拖累业绩表现。

     蓝思科技(300433) 事件：10月20日，蓝思科技发布2024年三季报，公司2024前三季度实现营业总收入462.28亿元，同比+36.74%；实现归母净利润23.71亿元，同比+43.74%；扣非归母净利润为21.00亿元，同比+45.96%。其中，单Q3实现营业收入173.61亿元，同比+27.37%，环比+29.87%；归母净利润为15.10亿元，同比+37.85%，环比+173.46%；扣非归母净利润为14.37亿元，同比+45.84%，环比+235.94%。 24Q3收入利润持续增厚，毛利率持续提升。全球智能手机市场呈现复苏态势，玻璃盖板工艺和价值量持续提升。公司掌握玻璃盖板核心技术，玻璃盖板在国内占据主导地位，与苹果、三星、小米等国内外知名品牌深度合作。2024前三季度实现营业总收入462.28亿元，同比+36.74%；实现归母净利润23.71亿元，同比+43.74%，业绩规模稳健增长。从毛利率看，2024年下半年，随着消费电子旺季到来，公司大客户份额&ASP持续提升，公司在持续保持搞研发投入的同时，进行产品结构优化及降本增效，加强成本费用管控，整体运营效率不断提高，3Q24公司综合毛利率同比有所提升。3Q24公司毛利率为21.43%，YOY+1.00pct，QOQ+4.99pct。 消费电子主业稳步前行，迈入新成长周期。公司消费电子基本盘持续开疆拓土，横向拓展陶瓷、蓝宝石等新材料以及触控传感器项目，纵向拓展下游组装业务，良率已超过行业平均水平，得到客户高度认可，取得良好盈利表现，同时拓展上游材料，实现主要辅料辅具内部高比例自供与配套。2020年8月，公司以现金约93亿元人民币收购可胜泰州和可利泰州并于2021年成立蓝思精密（泰州）有限公司，切入大客户金属结构件体系并持续导入国内外优质客户。此外，公司持续加大研发投入，推动技术创新和专利积累，2024年前三季度公司研发投入为19.60亿元，同比增加16.59%。 汽车业务多点开花，构筑新成长引擎。新能源汽车方面，公司深入拓展汽车玻璃产品及其他车载产品，并拓展充电桩、动力电池精密金属结构件等，汽车业务增长迅速。24H1公司新能源汽车与智能座舱类业务实现营业收入27.16亿元，占公司总营收9.4%，同比增长19.01%，毛利率9.70%；公司已经与超过30家国内外新能源及传统豪华汽车品牌建立合作关系，覆盖技术研发到产品供货全链条。 投资建议：预计公司24-26年营收分别为660.39/775.62/917.74亿元，归母净利润分别为42.27/53.75/67.08亿元，对应PE分别为28/22/18倍，公司是国内消费电子玻璃盖板龙头，以组装业务为抓手，拓展上游玻璃、金属结构件及模组产品，横向拓展新能源等领域，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济风险，新品拓展不及预期，消费电子需求疲软。

     蓝思科技(300433) 事件：10月20日，蓝思科技发布2024年第三季度报告。2021年前三季度，公司共实现营业收入462.28亿元，yoy+36.74%；归母净利润23.71亿元，yoy+43.74%。单三季度公司实现营业收入173.61亿元，yoy+27.37%；归母净利润15.10亿元，yoy+37.85%。 点评： 多元发展助力长期发展，降本增效提升效能。公司作为消费电子外观件的龙头企业，多年横向外延，垂直整合。目前已形成玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、触控模组、指纹模组等领域的产业矩阵，同时通过ODM/OEM业务促进公司整体业务成长。在当前AI促进消费电子行业变革的背景下，公司业绩成长动能显著，销售规模和盈利能力同步提升。2024年第三季度，公司销售毛利率/销售净利率分别达21.43%/8.80%，yoy+1.00pct/+0.77pct。此外，公司经营效率亦有改进，2024Q3公司三费率为6.12%，yoy-0.82pct。 AI为消费电子行业注入强大成长动能，公司成长空间广阔。AI大模型自2023年至今进入快速发展区间，硬件端和软件端同步迭代更新。软件端，OpenAI引入强化学习，后训练时代Scaling Laws发力。硬件端，GB200即将量产交货，算力成本有望快速降低。目前推理市场的广泛应用或逐步推开，AI端侧成长空间广阔。公司深耕消费电子行业多年，有望享受行业核心红利。 盈利预测与投资评级：基于公司在消费电子领域及车载领域布局的强劲实力，我们预计公司2024E/2025E/2026E营业收入分别为688.95/970.79/1101.45亿元，yoy+26.4%/+40.9%/+13.5%;归母净利润分别为39.30/60.28/78.02亿元，yoy+30.1%/+53.4%/+29.4%。维持对公司的“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动风险，电子行业发展不及预期风险，短期股价波动风险。

     蓝思科技(300433) 核心观点 1H24营收、归母净利润同比增长。公司发布2024年半年报，1H24营收288.67亿元（YoY+43.07%)，归母净利润8.61亿元（YoY+55.38%），2Q24营收133.68亿元（YoY+29.31%，QoQ-13.74%），归母净利润5.52亿元（YoY+12.72%，QoQ+78.54%）。分业务看1H24智能手机与电脑类营收240.20亿元，占总营收的83.21%；新能源汽车及智能座舱类营收27.16亿元，占总营收的9.41%；智能头显与智能穿戴类营收14.35亿元，占总营收的4.97%。1H24智能手机与电脑业务营收同比增长49%，AI推动手机、PC市场增长。1H24年公司智能手机与电脑业务营收240.20亿元（YoY+48.87%）。据IDC数据，1H24全球智能手机出货量5.75亿部，同比增长超过7%。随着AI大模型在端侧加速应用，智能手机行业向更智能化、个性化的方向迅速发展，预计2024年生成式AI手机出货量将达到2.34亿部，占智能手机出货量的19%。同时，多款AI PC在上半年集中高调发布，各大厂商在硬件和软件端积极发力，争抢AI迭代升级的新机遇。据Canalys，2024年全球AI PC出货量将占PC总出货量的18%，AI成为驱动PC市场增长的主要动力。 深化产业链垂直整合，ODM、OEM带动公司业绩增长。2024年上半年，公司依托在玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、触控模组、指纹模组等关键领域的领先优势，加速产业链垂直整合，向更多客户推介并提供垂直整合方案，以ODM或OEM模式开发及量产智能手机、支付终端、PC、笔电、医疗、智能家居等智能设备，促进结构件与模组的市场份额提升，进一步增强客户粘性，带动公司营收规模增长。 1H24公司新能源汽车及智能座舱业务同比增长19%。1H24公司新能源汽车及智能座舱类营收27.16亿元（YoY+19.01%)。根据中汽协的数据，1H24国内新能源汽车销量494.4万辆，同比增长32%，渗透率达到35%。据IDC预测，中国乘用车市场中的新能源汽车市场规模预计在2028年将突破2300万辆，年复合增长率达22.8%，持续增长潜力强劲。新能源汽车渗透率不断提升将推动公司业绩增长。 投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为38.49/49.41/62.64亿元，同比增速分别为27.4%/28.4%/26.8%，对应PE为19.9/15.5/12.2倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：需求不及预期；汇率波动风险；客户集中的风险。

     蓝思科技(300433) 公司发布2024年半年报，营收及归母净利润同比均增长40%以上。上半年公司组装业务带动消费电子营收增长，同时公司控费效果显著，净利率同比得到提升。我们认为公司经营展望佳，维持买入评级。 支撑评级的要点 2024年上半年营收/归母净利润均大幅增长。公司2024年上半年营业收入288.67亿元，同比+43.07%；归母净利润8.61亿元，同比+55.38%；扣非归母净利润6.63亿元，同比+46.21%；毛利率14.33%，同比-2.08pct；净利润率3.05%，同比+0.25pct2024年Q2单季度营业收入133.68亿元，同比+29.31%，环比-13.74%；归母净利润5.52亿元，同比+12.72%，环比+78.54%；扣非归母净利润4.28亿元，同比-8.78%环比+81.94%；毛利率16.44%，同比-0.42pct，环比+3.92pcts；净利润率4.23%，同比-0.59pct，环比+2.19pcts。 财务方面：各项费用率有效降低，推高净利率。2024年上半年，公司在毛利率同比降低2.08个百分点的情况下，净利率却同比增长0.25个百分点，主要由于各项费用率得到降低。其中，上半年销售费用率为1.10%，同比-0.40pct；管理费用率4.54%，同比-1.23pcts；研发费用率4.41%，同比-1.26pcts；财务费用率0.15%，同比-0.02pct。 业务方面：组装业务带动消费电子营收增长，汽车电子业务毛利率大幅下行。公司2024年上半年智能手机与电脑业务营收为240.20亿元，同比增长48.87%，占收入比例为83.21%，毛利率为13.75%，同比-0.98pct。消费电子类业务营收增长主要因公司依托在玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、触控模组、指纹模组等领域优势，向客户推介了垂直整合方案，以ODM或OEM模式开发量产了智能手机、PC、笔电等设备所带动。智能汽车及智能座舱类业务营收27.16亿元，同比增长19.01%，占收入比例9.41%，毛利率为9.70%，同比-12.09pcts，主要因汽车市场竞争加剧所致。 经营方面：组织、研发及自动化设备均有较大动作。组织方面，优化组织架构与管理机制，以匹配战略发展需求。上半年公司对原有组织架构进行了事业部改革，合并优化职能部门，设立脆性材料、金属及其他非脆性材料、模组三大事业部，贯通各个环节为一体单元进行管理。研发方面，加强研发统筹，聚焦未来技术方向。蓝思创新研究院上半年进展较大，创造性地研发了无直线无直面的3D非球面自由曲面玻璃成型技术及其印刷技术，脆性材料激光加工全制程技术，研发了镀膜机软件平台及新型AI动态控制系统，以达到最佳的镀膜效果。自动化设备方面，公司积极推进自动化与智能智造进度。公司创建了一整套研发、生产、品质等MES及ERP系统、供应链管理系统，从“人机料法环”这五大要素逐步实施人工智能管理，提供公司效率，降低单位能耗。 估值 维持此前盈利预测，我们预计公司2024-2026年实现每股收益0.77元/1.05元/1.23元，对应市盈率22.9倍/16.7倍/14.3倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 汇率波动的风险、管理融合的风险、客户相对集中风险。

     蓝思科技(300433) 维持目标价人民币18.6元，潜在升幅9%。维持“买入”评级。 重申蓝思科技的“买入”评级：我们维持对于蓝思科技的乐观判断。公司二季度业绩表现超出我们预期，今明两年的利润有望取得确定性较高的成长。我们预计公司2024年、2025年净利润分别将同比增长28%、16%。蓝思科技的业绩增长来源于：1）苹果iPhone的上行动能，2）安卓智能手机垂直一体化的组装业务扩张，3）AI PC的新业务增量，和4）汽车电子，包括明年客户的新品上量。公司在相对克制的资本支出投入下，整体业务扩张带来利润增长。目前，蓝思科技2024E市盈率为22x，估值具备吸引力，重申“买入”评级。 二季度业绩稳定增长：在今年二季度，蓝思收入达到人民币13.4亿元，同比增长29%，环比下降14%，同比增速依然维持高位。公司毛利率达16.4%，同比下降0.4个百分点，环比增长3.9个百分点。从上半年看，组装收入占比提升、汽车电子产品结构和新品爬坡对于毛利率有拖累，但是公司提升良率和效率，使得整体毛利率表现较好。公司二季度的费用率同比下降，环比提升，因而营业利润达到6.96亿元，同比大增59%，环比增长29%。公司二季度净利润录得5.52亿元，同比增长13%，环比增长79%，优于我们此前预测。公司二季度扣非净利润同比下滑9%，环比增长82%。根据二季度业绩及三季度指引，我们大体维持2024年、2025年盈利预测不变。 业绩会要点及展望：1）手机零部件：金属玻璃结构件稳定增长。公司成立脆性材料及非脆性材料事业部，保证长期增长。2）手机组装：下半年，市场预计将陆续推出AI手机，公司将抓住市场旺季机会，扩大销售。3）笔电：蓝思将提供包括玻璃金属在内的零部件、模组以及系统级整机产品，抓住AI PC的新增需求。4）智能汽车：公司加强与大客户的合作，有望提升明年新品的单车价值量。综合来看，今年下半年是市场旺季，公司多条业务线满载，保持运营和成长动能。 投资风险：智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期，下半年增长较为乏力。国内外新能源汽车销量增长乏力。行业竞争再次加剧，玩家利润率承压，复苏慢于预期。公司多元化业务投入增加，费用增加较快，拖累业绩表现。

     蓝思科技(300433) 事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入288.67亿元，yoy+43%；归母净利润8.61亿元，yoy+55%。其中，q2单季公司实现营业收入133.68亿元，yoy+29%；归母净利润5.52亿元，yoy+13%，qoq+79%。 点评： 消费电子行业触底回升，AI赋能公司业绩增长。24H1公司智能手机与电脑类业务实现收入240.20亿元，yoy+49%，毛利率同比-0.98pct至13.75%；智能头显与智能穿戴业务类业务实现收入14.35亿元，yoy+21%，毛利率同比+5.25pct至13.59%。智能手机及电脑行业出货量连续多个季度下滑，直至2023年四季度触底回升。2024年来，换机周期等因素驱动消费电子行业回暖，更叠加AI逐步向端侧渗透，AI手机、AIPC、ARVR等终端或引起新的需求。公司聚焦手机与PC两大核心赛道，依托在玻璃、金属、模组等关键领域的领先优势，加速产业链垂直整合，同时与苹果、三星、华为、小米、OPPO、vivo、荣耀、谷歌、Meta等业内核心客户深化合作，业务增长迅速。？新能源汽车收入稳健成长，毛利率短期承压但下半年有望缓解。24H1公司智能汽车及智能座舱类业务实现收入27.16亿元，yoy+19.01%。由于行业短期供需格局及国际形势有所变化，叠加公司新产品量产爬坡，车载部门毛利率同比-12.09pct至9.70%。我们认为，展望未来，新能源汽车持续渗透，公司新能源汽车新产品爬坡逐步完成，毛利率短期压力有望快速释放，实现车载业务长期稳健成长。 加大创新驱动成长，多元发展趋势渐成。公司在消费电子、智能汽车领域已成为提供设计、研发、生产等全方位服务的一站式ODM精密制造平台。公司持续深入供应链垂直整合，不断提升管理及经营效率，三费率明显改善。此外，公司坚持技术创新的核心驱动，加大研发创新力度，目前已形成2248件有效专利，长期成长基础牢固。 盈利预测与投资评级：基于公司在消费电子领域及车载领域布局的强劲实力，我们预计公司2024E/2025E/2026E营业收入分别为688.95/970.79/1101.45亿元，yoy+26.4%/+40.9%/+13.5%;归母净利润分别为39.30/60.17/77.89亿元，yoy+30.1%/+53.1%/+29.5%。维持对公司的“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动风险，电子行业发展不及预期风险，短期股价波动风险。